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Cenário Brasil
Setor Externo
Porto Alegre, 13 de março de 2012
igoracmorais@gmail.com
05 de junho de 2013
Economia em Perspectiva
1. Balanço de Pagamentos
Mudanças estruturais importantes eque devem mudar o curso da taxa decâmbio
2. O que mostrou o PIB?
3. Commodities
Queda do preço recente refletefundamentos?
O que esperar do processo cíclico?
Qual a relação com o mercadoacionário no Brasil?
O número do 1ºT veio abaixo doesperado.
Como isso afeta as perspectivaspara 2013 – 2014?
Impactos na inflação
Possibilidade de mudança decomportamento sobre os juros?
Podemos acreditar na existência deum mercado único de commodities?
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Balança ComercialSaldo em 12 meses US$ MM
-1,56
47,51
16,989,96
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Exportações TotaisSaldo em 12 meses US$ MM
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194,9
154,5
259,9
239,4
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Queda de Queda de US$ 20,5 biUS$ 20,5 bi
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Exportações Básicos% do total das exportações
23,74%
43,30%
32,71%
50,76%Básicos ganham Básicos ganham importânciaimportância
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Exportações Manufaturados% do total das exportações
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58,37%
40,71%
51,43%
35,12%ja
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13
Aumenta a dependência do saldo comercial em relação ao preço das
commodities
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Importações TotaisSaldo em 12 meses US$ MM
127,7
229,4
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Bens de Consumo DuráveisSaldo em 12 meses US$ MM e % do total
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4,0%
5,0%
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7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
11,0%
12,0%
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
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/09
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Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Importações – Veíc. Autom.Saldo em 12 meses US$ MM e % do total
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Bens de Consumo Ñ-DuráveisSaldo em 12 meses US$ MM e % do total
0,0%0,0
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6,5%
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8,5%
0,0
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6,0
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14,0
16,0
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Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Importações – Mat. PrimaSaldo em 12 meses US$ MM e % do total
44%
46%
48%
50%
52%
54%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Importações – Bens de CapitalSaldo em 12 meses US$ MM e % do total
42%20
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23%
24%
25%
26%
8
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33
38
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Cerca de 65% das importações estão vinculadas com o crescimento da
economia – presente ou futuro (BK)
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Viagens InternacionaisSaldo em 12 meses US$ MM
-2,13
0,47
-4,13
-16,51
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
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Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
Transações CorrentesSaldo em 12 meses US$ MM
-26,32
13,38
-17,37
-69,98
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Transações CorrentesSaldo em 12 meses % do PIB
-4,58 %
1,09 %
-3,04 %
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-69,98
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jul/0
1
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02
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03
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4
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05
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Podemos afirmar que déficits elevados em TC antecipam fortes
mudanças no câmbio no Brasil?
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568
TC e Câmbio% do PIB em 12 meses e índice
50
100
150
200
250
-4.0
-2.0
0.0
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4.0TC % do PIB
câmbio real
Fonte: BCB
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Podemos afirmar que déficits elevados em TC antecipam fortes
mudanças no câmbio no Brasil?
--6.0
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Oc
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1
É o maior nível de déficit em TCdesde o início dos anos 2000.
Impacto do TC no câmbio(em meses)
Transações Correntes(US$ milhões)
Balanço de Pagamentos
2012* 2013*
Jan-abr Jan-abr
Balança comercial (FOB) 3 300 - 6 151
Exportações 74 646 71 468
Importações 71 346 77 619
Serviços - 12 567 - 14 568-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
Fonte: BCB. Dados normalizados, ciclo por CF assimétrico. Impacto medido pelo Cross-correlation do ciclo
Serviços - 12 567 - 14 568
Rendas - 9 019 - 13 566
Lucros e dividendos - 5 894 - 9 516
Transf. Unilat. Corr. (líquido) 857 1 109
Transações correntes - 17 429 - 33 176
Transações correntes/PIB (%) - 2,39 - 4,28
Podemos afirmar que déficits elevados em TC antecipam fortes
mudanças no câmbio no Brasil?
-0.4
-0.3
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37
Déficits em TC (% do PIB) resultamem desvalorização da taxa de câmbio
Essa mudança estrutural impacta ocâmbio de 3 a 17 meses
Podemos esperar que esse sejao período no qual teremospressões na taxa de câmbio (2013-2015)
Balanço de Pagamentos
Conta Capital(US$ milhões)
2012 2013
Jan-abr Jan-abr
Conta capital e financeira 36 444 40 038 Conta capital 538 410 Conta financeira 35 905 39 628 Investimento direto (líquido) 27 419 16 287 No exterior 7 228 - 2 689
IED – líquido no paísSaldo em 12 meses US$ MM
25,4
76,3
64,1
Fonte: BCB
No país 20 192 18 976 Investimentos em carteira 3 435 6 370 Ativos - 5 167 - 4 250 Ações - 982 - 402 Títulos de renda fixa - 4 185 - 3 849 Passivos 8 601 10 621 Ações 5 175 7 725 Títulos de renda fixa 3 427 2 896
Variação de reservas ( - = aumento) - 20 074 - 6 995
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Essa mudança no patamar médio daentrada de investimento estrangeirodireto é estrutural?
Balanço de Pagamentos
Conta Capital(US$ milhões)
2012 2013
Jan-abr Jan-abr
Conta capital e financeira 36 444 40 038 Conta capital 538 410 Conta financeira 35 905 39 628 Investimento direto (líquido) 27 419 16 287 No exterior 7 228 - 2 689
Reservas InternacionaisConceito Liquidez (US$ bilhões)
67
379
Fonte: BCB
No país 20 192 18 976 Investimentos em carteira 3 435 6 370 Ativos - 5 167 - 4 250 Ações - 982 - 402 Títulos de renda fixa - 4 185 - 3 849 Passivos 8 601 10 621 Ações 5 175 7 725 Títulos de renda fixa 3 427 2 896
Variação de reservas ( - = aumento) - 20 074 - 6 995
As reservas são elevadas e podemevitar desvalorização excessiva damoeda, mas não volatilidade nomercado
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Economia em Perspectiva
1. Balanço de Pagamentos
Mudanças estruturais importantes eque devem mudar o curso da taxa decâmbio
2. O que mostrou o PIB?
3. Commodities
Queda do preço recente refletefundamentos?
O que esperar do processo cíclico?
Qual a relação com o mercadoacionário no Brasil?
O número do 1ºT veio abaixo doesperado.
Como isso afeta as perspectivaspara 2013 – 2014?
Impactos na inflação
Possibilidade de mudança decomportamento sobre os juros?
Podemos acreditar na existência deum mercado único de commodities?
O que mostrou o PIB?
PIB TotalVar.% sobre trimestre anterior
2,7%
0,5%
0,1%
0,3% 0,64%
Consumo das FamíliasVar.% sobre trimestre anterior
1,2%
0,7%
0,9% 1,0%
0,1%
Fonte: IBGE
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InvestimentoVar,% sobre trimestre anterior
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-11,8%
8,2%
0,3%
0,1%-2,5%
-1,5%
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-III
Decepção: Consumo das famílias
Surpresa positiva: Investimento
O que mostrou o PIB?
Evolução do Emprego TotalVar.% média em 12 meses
Emprego na IndústriaVar.% média em 12 meses
3,5%
2,1%
4,4%
-2,4%
3,9%
0,0%
Fonte: IBGE/PO
Emprego na Const. CivilVar,% média em 12 meses
Ciclo de expansão forte do emprego parece ter se esgotado
0,8%
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O que mostrou o PIB?
Evolução do Emprego TotalVar.% média em 12 meses
Emprego no ComércioVar.% média em 12 meses
3,5%
2,1%0,7%
2,5%
Fonte: IBGE/PO.*Intermediação financeira, imobiliárias, serviços prestados às famílias
Emprego nos Serviços*Var,% média em 12 meses
Ciclo de expansão forte do emprego parece ter se esgotado
0,8%
fev
/04
de
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4
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5
ag
o/0
6
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1
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2
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/13
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ag
o/1
1
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2
fev
/13
O que mostrou o PIB?
Evolução do Emprego TotalVar.% média em 12 meses
Emprego na Adm. PúblicaVar.% média em 12 meses
3,5%
2,1% 0,7%
4,8%
Fonte: IBGE/PO.
Evolução da Renda RealVar,% média em 12 meses
O mesmo pode ser percebido na evolução da renda real
0,8%
fev
/04
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5
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6
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1
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3
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5
ma
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6
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/07
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7
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fev
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/13
1,9%
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0
de
z/1
0
ag
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1
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r/1
2
de
z/1
2
O que mostrou o PIB?
Consumo das Famílias Var.% em 12 meses
Consumo das FamíliasVar.% Q/Q-1
3.3%
6.9%
3.1%2.5%
0.8%
1.2%
0.7%
0.9%1.0%
0.1%
0.7%
0.9%0.8%
Fonte: IBGE.
Efeito CarregamentoVar,% em 12 meses
A se manter o cenário de desaceleração do emprego e renda a perspectiva é de menor consumo
das famílias
20
07
-I
20
07
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20
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1.4%
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2007-I
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2008-I
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2009-I
2009-III
2010-I
2010-III
2011-I
2011-III
2012-I
2012-III
2013-I
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2010-I
2010-III
2011-I
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2012-I
2012-III
2013-I
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2007-I
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2008-III
2009-I
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2010-I
2010-III
2011-I
2011-III
2012-I
2012-III
2013-I
2013-III
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2007-I
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2009-I
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2010-I
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2011-I
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2012-I
2012-III
2013-I
2013-III
O que mostrou o PIB?
InvestimentoVar.% em 12 meses
InvestimentoVar.% Q/Q-1
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5.4%0.1%
-1.5%-1.6%
1.3%
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1.6%1.3%
Fonte: IBGE
Efeito CarregamentoVar,% em 12 meses
-8.2% -4.0%
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2011-IV 2012-II 2012-IV 2013-II 2013-IV
-4.0%-2.8%
-0.7%
2.1%
4.3%
2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV
O que mostrou o PIB?
Ajuste dos EstoquesR$ bi em 12 meses
Consumo do GovernoPart.% do PIB
48
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20.57%
20.01%
21.30%
Fonte: IBGE
-22
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2003
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2006
-III
2007
-III
2008
-III
2009
-III
2010
-III
2011
-III
2012
-III
2013Q1 com variação positiva no estoque � Deve-se repetir no 2º
trimestre
Aspecto negativo � Governo mantém nível recorde de
participação no PIB
O que mostrou o PIB?
Ajuste dos EstoquesR$ bi em 12 meses
Impostos sobre a produçãoPart.% do PIB
48
-20
14.13%
13.74%
15.06%
Fonte: IBGE
-22
-62 -41
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2003
-IV
2004
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2006
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2006
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2007
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2009
-IV
2010
-III
2011
-II
2012
-I
2012
-IV
2013Q1 com variação positiva no estoque � Deve-se repetir no 2º
trimestre
Em um cenário onde os impostos voltaram a ter participação recorde
no PIB
11.57%
julh
o-…
1996
-III
1997
-III
1998
-III
1999
-III
2000
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2001
-III
2002
-III
2003
-III
2004
-III
2005
-III
2006
-III
2007
-III
2008
-III
2009
-III
2010
-III
2011
-III
2012
-III
O que mostrou o PIB?
PIB TotalVar.% em 12 meses
PIB TotalVar.% Q/Q-1
0.1%0.1%
0.3%0.3%
0.64%0.55%
0.8%0.8%
1.0%
7.5%
2.51%
Fonte: IBGE
Efeito CarregamentoVar,% em 12 meses
0.9%
1.2%
1.4%1.5%
1.3%
2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV
0.1%
2011-IV 2012-II 2012-IV 2013-II 2013-IV-1.4%
0.9%
20
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20
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20
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12
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20
12
-III
20
13
-I
20
13
-III
Economia em Perspectiva
1. Balanço de Pagamentos
Mudanças estruturais importantes eque devem mudar o curso da taxa decâmbio
2. O que mostrou o PIB?
3. Commodities
Queda do preço recente refletefundamentos?
O que esperar do processo cíclico?
Qual a relação com o mercadoacionário no Brasil?
O número do 1ºT veio abaixo doesperado.
Como isso afeta as perspectivaspara 2013 – 2014?
Impactos na inflação
Possibilidade de mudança decomportamento sobre os juros?
Podemos acreditar na existência deum mercado único de commodities?
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jan-04
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jul-08
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jan-80jul-81
jan-83jul-84
jan-86jul-87
jan-89jul-90
jan-92jul-93
jan-95jul-96
jan-98jul-99
jan-01jul-02
jan-04jul-05
jan-07jul-08
jan-10jul-11
jan-13
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relaçãon
ãoé
tãon
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Commodities
Índices FMI
Agrícolas
1
160
180
Ciclo perdidoCiclo perdido
PIB – EUA(var.% em 12 meses) Se essa relação se
verificar, o recenteprocesso de recuperação
14.5%
* FMI. As barras cinza são as recessões nos EUA/NBER
Nota-se que o preço dasagrícolas segue o comportamentodos ciclos nos EUA
00
20
40
60
80
100
120
140
jan
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jul-
81
jan
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jan
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jul-
93
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jul-
96
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-98
jul-
99
jan
-01
jul-
02
jan
-04
jul-
05
jan
-07
jul-
08
jan
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jul-
11
jan
-13
processo de recuperaçãoda economia americanapode resultar emretomada dos preços dascommodities agrícolas
0
0.5
-4.5%
-1.5%
1.5%
10
/1/1
99
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/1/1
99
4
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99
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3/1
/20
03
4/1
/20
05
5/1
/20
07
6/1
/20
09
7/1
/20
11
Commodities
Índices FMIPodemos afirmar que existe uma
relação de preçopreço entre as diferentes commodities?
Causalidade � Foi identificado queexiste uma relação de bi-causalidade entreas commodities
Correlação:
Agro x metal: 0,72
* Teste de causalidade de 3 lags. A única não relação é entre agro � energia
as commodities
Johansen � há uma relação de longoprazo comprovada por um vetor decointegração
Cross-correlation � evidência derelação contemporânea entre ocomportamento dos preço dascommodities
Agro x energia: 0,64
Energia x metal: 0,94
Commodities
Índices FMI
Fator Sazonal
Agrícolas Média Mensal
1.05
1.000
* FMI
0.95
0.97
0.99
1.01
1.03
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-92
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98
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Ma
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7
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9
Jul-
11
A sazonalidade aumentounos últimos anos
0.959
0.953
jan
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ma
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jun
jul
ag
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De qualquer forma,apresenta pequena oscilação.Destaque para abril
Commodities
Índices FMI
Fator Sazonal
Metais Média Mensal
0.999 1.000
1.05
1.07
* FMI
Maior sazonalidade nosúltimos anos no segmentode metais
Também tem pequenaoscilação, com o 1º semestrebem estável
0.951
0.966
jan
fev
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jun
jul
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0.95
0.97
0.99
1.01
1.03
1.05
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7
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9
Jul-
11
Commodities
Índices FMI
Fator Sazonal
Energia Média Mensal
1.000
* FMI
Pouca mudança nasazonalidade no pós crise
Preços menores no“inverno” do hemisférionorte?
0.90
0.95
1.00
1.05
Jan
-92
Ma
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98
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9
Jul-
11
0.938
0.955 ja
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jul
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Padronizado
(2.9
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(0.3
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Jan-92
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Sep-95
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Mar-01
Jan-03
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Sep-06
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Mar-12
(3.5
8)
(0.0
7)
Jan-92
Nov-93
Sep-95
Jul-97
May-99
Mar-01
Jan-03
Nov-04
Sep-06
Jul-08
May-10
Mar-12
(3.1
0)
0.3
4
Jan-92
Nov-93
Sep-95
Jul-97
May-99
Mar-01
Jan-03
Nov-04
Sep-06
Jul-08
May-10
Mar-12
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Ag
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8
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etal:0,5
2
Commodities
Índices FMI Podemos esperar um impacto do crescimento sobre o preço das commodities?
(Produção Industrial EUA x Preço das Commodities)
Agrícolas Metais Energia
120.0 120.0120.0
260Energia
* FRED e FMI
Correlação cíclica: 0,19
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
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Agro
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70.0
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110.0
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Jan
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Jan
-90
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6
Jan
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Ma
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p-0
6
Jan
-10
Metais
industria
Correlação cíclica: 0,29 Correlação cíclica: 0,43
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
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110
160
210
260
Jan
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2
Jan
-05
Ma
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7
Ma
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9
Jul-
11
Energia
industria
Commodities
Índices FMI Podemos esperar um impacto do crescimento sobre o preço das commodities?
(Produção Industrial EUA+EU(27) x Preço das Commodities)
Agrícolas Metais Energia
103.00 103.00 103.00 260
* FRED e FMI. Série da produção industrial construída via componentes principais
Correlação cíclica: 0,24 Correlação cíclica: 0,16 Correlação cíclica: 0,18
97.00
98.00
99.00
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Metais
Indústria
97.00
98.00
99.00
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1
Energia
Indústria
Commodities
Índices FMI Podemos esperar um impacto da expansão monetária sobre o preço das commodities?
(M2 EUA+EU(27) x Preço das Commodities)
Agrícolas Metais Energia
22,000 22,000 22,000 260
* NYFed/Eurostat
Correlação cíclica: 0,15 Correlação cíclica: 0,10 Correlação cíclica: 0,24
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Agro M2
6,000
8,000
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14,000
16,000
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Metais
M2
6,000
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Energia
M2
Commodities
Índices FMI Relação entre Preço das commodities e M2(Nº índice)
Agrícolas Metais Energia
2.50 2.50 2.50
* NYFed/Eurostat
Filtrando pela expansão monetária, podemos ver que o preço dasagrícolas é o que apresenta a maior “defasagem”.
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12
M…
Commodities
Índices FMI Relação entre Preço das commodities e Ações(Agrícolas)
Commodities Empresas
Soja Agro3, SLCE3, VAGR3
* FMI e Economática
Algodão
Açúcar
Milho
Trigo
Café
SLCE3, VAGR3, SGPS3,CTNM4
TERI3, SMTO3, CSAN3,CZLT11, BSEV3
SLCE3, BAUH4, VAGR3
MDIA3
CIQU4, CAFE4, IGUA5
Commodities
Índices FMI Relação entre Preço das commodities e Ações(Metais)
Commodities Empresas
Minério de Ferro VALE5, MMXM3
* FMI e Economática
Níquel VALE5
Relação entre Preço das commodities e Ações(Energia)
Commodities Empresas
Petróleo PETR4, OGXP3, HRTP3,BRKM5, GOLL3, TAMM4
Commodities
Minério de Ferro x Vale5 Razão de Preços(vale5/minério)
-3
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Minério de Ferro
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* FMI e Economática
Níquel x Vale5 Comentários
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O comportamento do preço daação VALE5 segue de perto oMinério de Ferro e o Níquel
Essa relação é mais nítida noperíodo recente
Pela razão de preços nota-se quehá um desconto maior na açãorelativamente ao minério de ferro.
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previsto
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Commodities
••CarneCarne dede BoiBoi ee PorcoPorco;; AlgodãoAlgodão;; ÓleoÓleo dedeSojaSoja;; TrigoTrigo;; AçúcarAçúcar;; MilhoMilho;; CaféCafé;; ArrozArroz
IC-BrAgropecuária
IC-Br Total••ObjetivoObjetivo:: IdentificarIdentificar aa parcelaparcela dasdas variaçõesvariações dede preçospreços dasdascommoditiescommodities nosnos mercadosmercados internacionaisinternacionais queque éé relevanterelevante parapara aadinâmicadinâmica dada inflaçãoinflação doméstica*doméstica*..
••AlumínioAlumínio;; MinérioMinério dede FerroFerro;; CobreCobre;;EstanhoEstanho;; ZincoZinco;; ChumboChumbo;; NíquelNíquel
••PetróleoPetróleo BrentBrent;; GásGás NaturalNatural;; CarvãoCarvão
IC-BrMetal
IC – BrEnergia
* BCB/RI dez/2010