Post on 06-Jul-2018
8/18/2019 Modelo de Gordon
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Modelo de Dividendos Descontados (DDM)• Ao comprar uma ação, um investidor espera receber do
tipos de FC: dividendos e valorização no preço.• A valorização no preço da ação é intrinsecamente
determinada pelos dividendos uturos.• !m sentido estrito, o FC "ue voc# recebe de uma empre
é o dividendo.
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Modelo de Dividendos Descontados (DDM)•
$ DDM é o modo mais simples de avaliar opatrim%nio de uma compan&ia • $ valor de uma ação é o valor presente de seus
dividendos uturos esperados
• A ta'a de desconto re é o custo do capital pr prio
∑= +
=
N
t t
e
t
r
D P
1
0
)1(
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• upondo "ue o lu'o de dividendos cresce a uma ta'aconstante g in initamente, é poss*vel obter uma soluçã
ec&ada para o modelo de avaliação de aç+es por
dividendos
$ Modelo de Crescimento de ordon
g r
D P
eo
−= 1
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• - "ueP / pode ser observado, g é estimado, eD0 pode serobtido a partir deD/ , "ue é con&ecido, e de g, então:
• $ retorno esperado pelos acionistas é i1ual 2 ta'a dedividendos mais a ta'a de crescimento
$ Modelo de Crescimento de ordon
g P Dr e +=
0
1
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!'emplo do Modelo de ordon• 3ual é o preço por ação de uma empresa com as
se1uintes caracter*sticas:
–
4ltimo dividendo oi 56 por ação – 7a'a constante de crescimento de dividendos de 89 a.a. – Custo do capital pr prio de 0 9 a.a
g r
D P
eo
−= 1
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!'emplo do Modelo de ordon• Mas, como voc# pode ima1inar, o mundo real não é tã
simples e voc# pode não ter um valor de g muito preciso,di1amos "ue voc# estime "ue ele este;a entre 09 e 9 a
•
3uais são os novos preços por ação<
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!stimando 1• = estimativas puramente &ist ricas• = estimativas de analistas, "ue usam dados &ist rico
seu ;ul1amento•
= estimativas pelo método do crescimento sustent ve
• >embre: g tem "ue ser menor "ue a ta'a de crescimentode lon1o prazo da economia e "uer e
g = taxa de retenção xROE
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!'emplo do Modelo de ordon• A empresa ?nvestindo .A plane;a o pa1amento de um
dividendo de 5 ,// por ação no pr 'imo ano, o "uerepresenta 0//9 de seus lucros e um retorno esperado de
069 para os acionistas• !'iste uma proposta da 1er#ncia de reinvestir @/9 doslucros a um $! de 6/9. 3ual é o valor da ação daempresa antes e ap s a decisão de reinvestimento
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!'emplo de Crescimento Di erenciado• upon&a "ue uma empresa ten&a acabado de pa1ar um
dividendo por ação de 56 e "ue este dividendo devecrescer 2s ta'as de 6/9, 0 9 e 0/9 nos pr 'imos 8 anos
para depois se acomodar com uma ta'a de lon1o prazo 9• $ retorno esperado do acionista é 0/9 a.a • 3ual deve ser o preço da ação<
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Calculando os Dividendos• $s dividendos são
– D0 E 6 ' 0,6/ E 6,@/ – D6 E 6,@/ ' 0,0 E 6, G –
D8 E 6, G ' 0,0/ E 8,/@• A partir do ano @ o dividendo crescer 9 ao ano, sendo D@ E
8,/@ ' 0,/ E 8,0H• Io ano 8 o valor da empresa ser :
J 8 E 8,0HK(0/9 9)
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!stimando o Jreço da Ação
J E @,GL
3%)5%10(
19,3
32 %)101(%)101(04,3
%)101(76,2
%)101(40,2
++
++
++
+=
− P
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Modelo de Dividendos Descontados (DDM)• $ modelo é apropriado "uando:
– A irma pa1a dividendos – A empresa est em steadN stateO e com dividendos cresce
uma ta'a "ue pode ser sustentada no lon1o prazo – A pol*tica de dividendos é consistente com a lucratividade d
empresa – $ investidor não é controlador