Post on 17-Dec-2018
O Movimento de Fusão dos Mercados de Bolsa e a Concentração do Sistema Financeiro: o que vai mudar para Emitentes, Investidores e Intermediários Financeiros
Lisboa, 4 de Maio de 2001
1
O andamento do principal motor da economia mundial está directamente relacionado com a evolução dos mercados de capitais
Índices de Acções
Jan. 1997 = 100 média mensal
NASDAQ compósito
S&P 500
NYSE compósito
400
350
300
250
200
150
100
501997
Fonte: NYSE
2
A evolução do NASDAQ no sentido ascendente e descendente não traduz a importância da revolução tecnológica digital para o crescimento da produtividade
Internet Stocks23 de Março, 2000 = 100
S&P500
MSDW Internet Portfolio
23.03.00 01.06.00 10.08.00 19.10.00 28.12.00
120
100
80
60
40
20
0
Fonte: NYSE
3
O efeito riqueza induzido pela evolução do mercado de capitais nos EUA tem uma relação directa com o nível de consumo
Crescimento do PCE
Contribuição do efeito riqueza
Variação anual em p.p.
Efeito riqueza (wealth effect): contribuição para o crescimento da despesa privada (em termos reais)
Fonte: NYSE
4
A queda da confiança dos consumidores determinada pela redução do efeito riqueza (wealth effect) reflecte-se sobre o nível de emprego
Confiança dos Consumidores e Desemprego
Indice, 1985=100
Taxa de Desemprego (direita)
Confiança dos Consumidores (esquerda)
(%)
Fonte: NYSE
5
Ao nível europeu verifica-se uma significativa diferença
• O impacto da evolução dos mercados de capitais sobre o nível de vida na Europa tem um peso inferior ao dos EUA para a política económica (monetária, crédito e fiscal); apesar do peso das capitalizações bolsistas relativamente ao PIB de alguns países;
• Não obstante os claros sinais de evolução:
o estádio actual da organização
do mercado europeu está muito
distante da realidade norte-americana
6 Fonte: Economist, FIBV
Importância dos mercados de capitais nas diferentes economias (2000 )
Cap. Bolsista/GDP
EUAReino UnidoHolanda BélgicaFrançaIrlandaEspanhaAlemanhaPortugalItáliaÁustria
152.3%179.2%175.0%
77.8%112.5%
99.4%91.2%67.1%60.1%72.8%15.8%
7
Mercados de capitais europeusCapitalização bolsista (Fevereiro de 2001)
2.591,1
2.294,7
1.326,0*
786,9
753,8
557,2326,7
194,7
118,3
111,0
89,7
69,7 (Jan 2001)
68,9
37,0
29,7
28,8
11,1
4,7
*Euronext é composto por Paris, Bruxelas e Amesterdão
Londres
Euronext
Zurique
Deutsch Borse
Milão
Madrid
Estocolmo
Helsinquia
Copenhaga
Atenas
Dublin
BVLP
Oslo
Luxemburgo
Varsóvia
Viena
Budapeste
Islândia
(em mil milhões de €)
Europa
Total de Cap. Bolsista: cerca de 9.500 mil milhões de euros
EUA
Total Cap. Bolsista: cerca de 17.000 mil milhões de euros
Fonte: Federation of European Securities Exchanges
8
BolsaBolsa DOMESTICASDOMESTICAS ESTRANGEIRASESTRANGEIRAS TOTALTOTAL
LondresEuronextDeutsche BörseZuriqueMilãoMadridEstocolmoHelsinquiaCopenhagaAtenasDublinBVLPOsloLuxemburgoVarsóviaVienaBudapesteIslândia
498214240162
61920
310
120
123
2150
1511
2.4231.223
748253289
1.083290155224311
76107188
53212
955874
2.9211.437
988415295
1.102310158234312
96108211268212110
5975
Fonte: Federation of European Securities Exchanges ** Excluindo Unit e Investment Trust
Mercados de capitais europeusNúmero de empresas cotadas** (Fevereiro de 2001)
9
BVL 30 PSI 20
01.01.01 01.05.01
59.442
57.804
Milhões de euros
01.01.01 01.05.01
57.019
55.237
Fonte: BVL
...também no caso português existe uma estreita relação entre a Bolsa e o crescimento económico
• Decréscimo da capitalização bolsista desde o início do ano
10
Com implicação sobre a liquidez e os custos das operações
que encontra sustentação nas consequências decorrentes da
crescente influência da economia digital
A concentração bancária e dos investidores também contribuem para impulsionar a fusão das bolsas europeias
Caracterizadas por...
1 – elevada fragmentação dos mercados
2 - transformação
3 - integração
Nas bolsas só muito recentemente, os movimentos de fusão vieram estimular o abandono das estruturas mutualistas, enquanto nas instituições financeiras já se verifica o predomínio das soc. abertas;
11
...e impulsionada pelos mercados dos EUA
NASDAQ + EASDAQ (cross-continent)
Projecto GEM (Global Equity Markets) do NYSE em associação com o
Euronext para a Europa
12
Enquanto nos EUA...
fusão, em 1999, da National Securities Clearing Corp. e o Depository Trust Comp.
NTCC: sistema único de clearing, settlement e netting
• uma entidade de regulação
• uma moeda
13
...na Europa:
- cada país tem a sua bolsa (ou bolsas);
- existem cerca de 27 sistemas alternativos de trading (ATS);
- surgem dois grandes sistemas de clearing/settlement/netting: Clearstream (CEDEL+DB) e Euroclear (Paris, Amesterdão, Bruxelas)
o que tem como resultado que:
OS CUSTOS DE PROCESSAMENTO DAS OPERAÇÕES
DE BOLSA CUSTAM ENTRE 6x E 10x MAIS
DO QUE NOS EUAFonte: IIEB
14
ENM
ENM
ENM ENM
EUREX
NOREX
EURONEXT
iX
VIRT-X
OMISLÂNDIA
DUBLIN
AMSTERDÃO
COPENHAGA
OSLO ESTOCOLMO
HELSINQUIA
VARSÓVIA
BRUXELAS
LUXEMBURGO
VIENA
BUDAPESTE
ATENAS
MILÃO
ZURIQUE
TRADEPOINT
MADRIDBVLP
ENM
IX
OM
Acções
Futuros
Operações Falhadas
Aliança Londres/Frankfurt
Euro.NM
OPA de Estocolmo sobre Londres
Fonte: FT
PARIS
FRANKFURTDEUTSCHE
BORSE
Acordo recente
Mapa dos movimentos de integração das bolsas europeias
Londres
15
Concentração e globalização de investidores
Concentração e globalização de investidores
Concentração e globalização de
emitentes
“Procura” “Mercado” “Oferta”
Concentração e globalizaçãode mercados
Peso crescente de institucionais com enfoque global de investimento
Movimento de concentração de bolsas domésticas colocando desafios relevantes a bolsas pequenas (como a Portuguesa)
Concentração sectorial crescente induzida por uma lógica de controlo e de captura de sinergias
A Concentração e Globalização do Mercado de Capitais Resulta de Movimentos Semelhantes ao Nível dos Investidores e Emitentes
16*EstimativaFonte: McKinsey
O peso dos investidores institucionais está a crescer ...Património líquido financeiro total –Percentagem; Mil milhões de USD
34 42 46
66 58 54
1990 1997 2000*
Retalho
Institucional
100%=5.797 10.958 15.000
… contribuindo para a globalização do investimento...
- Disseminação da informação e criação dos “supermercados de fundos”
- Procura de oportunidades de negócio internacionais que permitam melhorar a performance dos fundos
… e criando pressão no sentido da redução dos custos de transacção
- Transacções anónimas (s/ intermediário personalizado)
- Utilização de diferentes fornecedores
Concentração de Investidores....Evolução do Investimento Institucionalna Europa
17
* Referente ao número de fundos existentes** Referente ao volume investido nos diferentes tipos de fundos
Fonte: AUTIF; Micropal: Svensk fondstatistik; BVI
3
28
158
51
72Total de fundos
Fundos sectoriais
Reino Unido* Suécia** Alemanha**
A migração para uma estratégia sectorial de alocação de activos implica uma forte pressão sobre a liquidez de bolsas com títulos pouco importantes nos rankings sectoriais
Evolução do investimento sectorial na Europa (percentagem)
Taxa composta de crescimento anual dos fundos de investimento no período 1992-1998
...Com enfoque crescente em Fundos Sectorias(globais)...
18
Holanda/BélgicaHolanda/Bélgica
EspanhaEspanha
FrançaFrança
Reino UnidoReino Unido
ItaliaItalia
AlemanhaAlemanha
SuiçaSuiçaMercadosMédia Dimensão
MercadosMédia Dimensão
Mercadosde MaiorDimensão
Mercadosde MaiorDimensão
77%
85%
60%
60%
71%
44%
29%
55%
58%
40%
42%
54%
32%
21%
Quota de Activos dos 5 Maiores Bancos Domésticos
Quota de Activos dos 5 Maiores Bancos Domésticos
* ProForma
CONCENTRAÇÃO SECTORIAL CRESCENTE....Concentração dos serviços financeiros 1990 vs. 2000*
Segundo a KPMG mais de metade das operações M&A realizadas nos últimos anos destruíram valor dos accionistas e cerca de um terço foram apenas neutrais
19
PORTUGAL:Quota de Activos dos 5 maiores
Bancos Domésticos
PORTUGAL:Quota de Activos dos 5 maiores
Bancos Domésticos
75%48%
Fonte: APB
Concentração Sectorial Crescente....Concentração dos Serviços Financeiros 1990 vs. 2000 (1º semestre)
20 Fonte: McKinsey
Enfo
que
emper
form
ance
Enfoque em dimensão
Market to book(performance)
Equity Book value (dimensão)
102030405060
“Alvos”
Controle através da
performanceControle
Total
Controleatravés da dimensão
Marke
t Cap
…Induzida por uma Lógica Inapelável de Controle…Strategic Control Map
21 Fonte: Mckinsey
Migração de títulos e/ou liquidez para outros mercados
Desinteresse dos
investidores pelo
mercado português
Inibição de Novas
emissões no mercado nacional
• Perda do efeito de alavancagem de algumas empresas portuguesas, por dificuldades de financiamento através do mercado de capitais
• Quebra do volume de negócios das instituições de corretagem
Redução do volume de negócios da BVLPRedução do volume de negócios da Interbolsa
• Perda de algumas oportunidades para os investidores decorrentes da emissão de novos títulos
• Diminuição das receitas dos bancos de investimento com origem na preparação de OPVs
... que Colocam Particulares Desafios a Bolsas Pequenas (como a Portuguesa)....Possíveis Desafios Colocados à Bolsa Portuguesa
22
Impacto a nível da capacidade financiam. das empresas portuguesas
Impacto a nível dos
negócios
– A perda de emissores e investidores implica o desaparecimento gradual do negócio;
– As privatizações, com o consequente lançamento de IPO, contribuíram para o início da migração de emissores nacionais para bolsas estrangeiras colocando bancos de investimento nacionais em competição total com bancos de investimento com presença global;
– Redução da importância das bolsas nacionais para os fundos de investimento onde os bancos portugueses têm uma vantagem competitiva face a concorrentes internacionais
– A necessidade de emitir em bolsas estrangeiras, em concorrências directa com empresas estrangeiras melhor conhecidas no mercado, pode implicar aumento dos custos de capital
– A impossibilidade de aceder aos mercados de capitais
Negociação, liquidação e compensação
Negociação, liquidação e compensação
CorretagemCorretagem
Corporate FinanceCorporate Finance
Asset ManagementAsset Management
Large capsLarge caps
Small capsSmall caps
...E a todos os Institucionais que Gravitam à sua Volta
23
– Integrar-se ou aliar-se com outros mercados para aceder às necessárias economias de escala;
– Abrir e promover o acesso à bolsa nacional de intermediários e emitentes internacionais, apoiando os actuais membros na transição para este novo modelo competitivo e facilitando o seu acesso às bolsas internacionais;
– Fomentar em Portugal uma verdadeira “cultura de equity”, assumindo-se como motor de desenvolvimento de uma nova base de emissores (small caps e growth stocks) e investidores (retalho nacionais); indispensável um sistema fiscal competitivo
Prioridades Estratégicas para a Bolsa
24
Conclusões
• Maior liquidez
• Menores custos
• Maior eficiência
• Acesso + fácil a outros mercados
• Maior risco de volatilidade
• Melhor Informação
• Menores Custos
• Maior Oferta
• Conveniência (acesso único)
• Desinterme-diação acelerada
• Mercado Global: 24 h/dia, 30 dias/mês, 365 dias/ano
• Sucesso determinadop/ peso de IT
CONSEQUÊNCIAS P/INTERMEDIÁRIOS
FINANCEIROS
CONSEQUÊNCIAS P/INVESTIDORES
CONSEQUÊNCIASP/ OS EMITENTES
25
Para reflexão...
“What Europe needs is a capital market that investors and
issuers can access wherever it suits them without
distortions of price, regulation, technology or culture.”
European Securities Forum