O que aconteceu com o país do futuro?

• Crise econômica: desastre aéreo

• Fatores externos (EUA, China, Europa, liquidez internacional, commodities)

• Distorções domésticas: energia, combustíveis, crédito, gasto público e queda do investimento

Era uma vez... Crescimento médio do PIB de 4% ao ano

Desemprego em queda, ganho real dos salários

Inflação sob controle, controle do gasto público

Aumento das reservas internacionais

Preços recordes das commodities

Crescimento da economia mundial

Resultado: tendência de maior intervenção estatal na economia

Política anticíclica: Mais crédito*, redução de impostos, maiores gastos do governo

2008 2009 2010

PIB 5,2% -0,3% 7,5%Desemprego 7,9% 8,1% 6,7%Dívida líquida/PIB

38,6% 42,1% 39,2%

Investimento Estrangeiro

US$45,1 bi US$25,9 bi US$48,5 bi

Fonte: IBGE*Use com moderação

2011: a volta ao normal

2009 2010 2011

PIB -0,3% +7,5% +2,7%

Produção industrial

-7,4% +10,5% +1,2%

Consumo das famílias

+4,4% +6,9% +4,1%

Investimento -6,7% +21,3% +4,7%

Fonte: IBGE

Diagnóstico Mundo terá vários anos de baixo crescimento

Alta liquidez global garante entrada de dólares

Brasil tem chance de ganhar competitividade

País precisa reduzir juros, energia, impostos

Aumento do consumo atrairá investimentos

Nova matriz econômica Redução da taxa básica de juros a 7,25%, mínima histórica

Injeções de recursos no BNDES para conceder taxas subsidiadas

Banco do Brasil e Caixa Econômica são “convidados” a baixar juros

Tarifa de energia elétrica é reduzida

Cortes de impostos na folha de pagamento

Incentivo à compra de bens como automóveis e eletrodomésticos

Programas sociais e reajuste do salário mínimo acima da inflação

Jogo dos 7 mitosPremissa Falha

Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos

Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas

JUROS REAIS

Fonte: BACEN Estimativa: Mercado *Número: Efetivo

Jogo dos 7 mitosPremissa Falha

Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos

Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas

Um pouco de inflação não faz mal Inflação do Brasil já é uma das mais altas do mundo civilizado; quanto mais, pior

MÉDIA DAS EXPECTATIVAS PARA PREÇOS LIVRES E PREÇOS ADMINISTRADOS PARA 2015 (EM %)

Fonte: BACEN

Jogo dos 7 mitosPremissa Falha

Brasil pode ter juro igual aos dos países desenvolvidos

Juro é consequência de distorções, como inflação e dívida elevadas

Juro para o tomador é alto só porque bancos querem garantir lucros elevados

Impostos altos, inadimplência elevada, baixa garantia ao doador de crédito

Lucro das empresas pode ser tabelado Empresário investe quando entende que terá remuneração adequada para compensar risco

Custo da energia pode ser reduzido por decisão unilateral do governo

Geradoras não aderiram a plano, o que está na raiz da atual crise energética

Crédito barato garante aumento dos investimentos

O que mantém o fluxo de investimentos é a perspectiva de retorno

Estímulo ao consumo faz empresário investir

Na verdade, o investidor quer ver se o aumento do consumo se sustenta no tempo

O desemprego pode ser baixo mesmo com a economia crescendo pouco

Ao longo do tempo, isso aumenta a inflação

Energia elétrica

Oferta feita às geradoras de energia era inaceitável

Cesp, Copel e Cemig recusaram, mas já era tarde

Distribuidoras tiveram que comprar energia no mercado de curto prazo e se endividaram. Tesouro Nacional teve de injetar R$18,5 bilhões entre 2013 e 2014

Medida Provisória 579: Plano inicial era cortar tarifa apenas para empresas

Perspectiva de reajustes acima da inflação pelo menos até 2018

"Ninguém neste país até agora foi constrangido a desligar uma lâmpada sequer. E assim será“

Edison Lobão, ministro das Minas e Energia. Maio de 2014

Crédito: com o dinheiro dos outros

Crédito subsidiado para um setor implica aumento das taxas para os demais, dada a manutenção da taxa média de juros. O juro diferenciado reduz eficiência da alocação de capital

Linhas subsidiadas

•PSI, para caminhões: 2,5% ao ano

•TJLP, para vários fins: 5,5% ao ano

•Total de subsídios anual a clientes do BNDES ultrapassa R$30 bilhões

Inclui estimativas do economista Ricardo Gallo

Quem paga pelos subsídios?

70% pelos contribuintes, por meio de impostos

Cálculo do economista Ricardo Gallo

30% pelos trabalhadores, com o Fundo de Amparo ao Trabalhador

Quem paga pela inflação?

Previsão de IPCA para 2015: 8%

Rendimento da caderneta de poupança: 6% a.a. + TR

Rendimento do FGTS: 3% a.a. + TR

Defasagem da tabela do Imposto Renda: 64%*

Cálculo Sindifisco

Caso PetrobrasDe 2011 a 2014, a empresa vendeu gasolina e diesel no mercado interno a preços 20% abaixo dos praticados no exterior.

Estimativa: Credit Suisse

O subsídio custou aos cofres da empresa e aos acionistas US$ 35 bilhões.

O caso dos caminhões

caminhões > Queda no frete + Aumento do combustível = CRISE

Por que o juro está subindo mesmo com a economia em recessão?

Investimento não cresceu, agravando desequilíbrio oferta/demandaJuro caiu além do que deveria. Agora sobe mais que o necessárioDívida pública e vulnerabilidade externa cresceuEstados Unidos sinalizam que vão subir juros

Ano Investimento/PIB*

2008 19,1%

2009 18,1%

2010 19,5%

2011 19,3%

2012 18,2%

2013 18,2%

2014 17%

Formação bruta de capital fixo

Fonte: IBGE

Economia mundial agrava, mas não explica

2012 2015

“O país passa por uma mudança fundamental: a colocação da taxa de juros em níveis normais para uma economia sólida e de baixo risco”.

Selic sobe a 12,75% ao ano, maior nível em 6 anos

“A era do ganho fácil e sem risco ficou para trás”

Juntos, Itaú e Bradesco têm lucro anual superior a R$35 bilhões

“O mercado de capitais vai florescer, impulsionando a produção. O mercado de ações terá mais dinamismo e se fortalecerá como fonte de capital para as empresas”

Captação com debêntures empaca. Apenas 1 empresa lança ações na Bovespa em 2014, pior ano em mais de uma década

“Anunciamos um ambicioso programa de investimentos em rodovias e ferrovias, com previsão de mais de R$130 bilhões e que deverá rodar com velocidade a partir de 2013”

Seis trechos de rodovias e 3 aeroportos concedidos á iniciativa privada. Concessões de ferrovias e de portos ainda não saíram do papel

“Países avançados têm optado por caminho que não permite retomada rápida do crescimento e que equivocadamente busca correção do alto endividamento com austeridade fiscal”.

Brasil tem crescimento econômico zero, atrás de países como Alemanha, México, Suécia, Grã-Bretanha, Chile, Peru, Espanha e até a Grécia

Promessas e Resultados

Constatações & Correções•Preço da gasolina é reajustado, mesmo com queda do petróleo

•Desoneração na folha de pagamento é suspensa

•Aumento do preço da energia elétrica repassado ao consumidor

•BB e Caixa voltam a praticar taxas de mercado

•Governo para de injetar recursos no BNDES

•Programa Minha Casa Melhor é suspenso

•Taxa de retorno para concessão de ferrovias e portos é revista

•Acaba o incentivo para compra de automóveis e eletrodomésticos

Projeções

Cenário internacional•Recuperação dos EUA ganha tração; dólar segue subindo, mas em menor velocidade

•Europa demora para se estabilizar

•Economia chinesa mantém ritmo, muda de perfil

•Commodities demoram para recuperar preços

•Riscos geopolíticos (Irã, Síria, Rússia, EI)

Brasil

• Crescimento econômico lento

EXPECTATIVAS MÉDIAS DO MERCADO PARA A TAXA DE CRESCIMENTO REAL DO PIB 2009 - 2016

Fonte: BACEN Estimativa: Mercado *Número: Efetivo

Brasil

• Crescimento econômico lento

• Desemprego cresce mais, inflação segue elevada• Governo segue frágil até o fim do mandato• Desajustes são corrigidos lentamente • Algumas pragas no jardim ainda vão nascer

Devo me mudar para Miami?

Brasil segue como um dos maiores mercados

Avanços institucional, em infra e educação

Maior demanda por meritocracia

Outros emergentes também com problemas

Obrigado!Aluísio Alves

Aluisio.pereira@thomsonreuters.com