23º Encontro Regional | Politica de Investimentos Perante a Resolução 3790

Paulo Ricardo Di BlasiPaulo Ricardo Di Blasi

Consultor Financeiro Consultor Financeiro

Professor da FGV e do IBMECProfessor da FGV e do IBMEC

Ex-Assessor da Presidência do PREVI-RIOEx-Assessor da Presidência do PREVI-RIO

[email protected]@ibmecrj.br

Tel. (21) 8200-6716Tel. (21) 8200-6716

Política de Investimentos - Resolução CMN 3.790/09Política de Investimentos - Resolução CMN 3.790/09

Política de Investimento Anual Aprovada no Órgão SuperiorPolítica de Investimento Anual Aprovada no Órgão SuperiorPolítica de Investimento Anual Aprovada no Órgão SuperiorPolítica de Investimento Anual Aprovada no Órgão Superior

Apresentação do Modelo de Gestão a ser AdotadoApresentação do Modelo de Gestão a ser AdotadoApresentação do Modelo de Gestão a ser AdotadoApresentação do Modelo de Gestão a ser Adotado

Estratégia de Alocação dos Recursos Estratégia de Alocação dos Recursos Estratégia de Alocação dos Recursos Estratégia de Alocação dos Recursos

Critérios de Contratação de Pessoas JurídicasCritérios de Contratação de Pessoas JurídicasCritérios de Contratação de Pessoas JurídicasCritérios de Contratação de Pessoas Jurídicas

Limites de Diversificação e Concentração dos AtivosLimites de Diversificação e Concentração dos AtivosLimites de Diversificação e Concentração dos AtivosLimites de Diversificação e Concentração dos Ativos

Busca e Manutenção do Equilíbrio Financeiro e AtuarialBusca e Manutenção do Equilíbrio Financeiro e AtuarialBusca e Manutenção do Equilíbrio Financeiro e AtuarialBusca e Manutenção do Equilíbrio Financeiro e Atuarial

Resolução CMN 3.790 – Art. 4Resolução CMN 3.790 – Art. 4° e Art. 5 °° e Art. 5 °

Portaria MPS 155/08 (Política de Investimentos)Portaria MPS 155/08 (Política de Investimentos)

Lim.I nf(% ) Lim.Sup(% )

a. Renda Fixaa.1. Títulos de emissão do Tesouro Nacional – SELICa.2. FI (e FIC de FI) referenciados em indicadores de renda fixa a.3. FI (e FIC de FI) previdenciários classificados como renda fixa a.4. Poupançaa.5. FI (e FIC de FI) de renda fixaa.6. FI (e FIC de FI) em direitos creditóriosa.7. FI (e FIC de FI) 100% Títulos do TN

b. Renda Variável b.1. FI (e FIC de FI) previdenciários classificados como açõesb.2. FI (e FIC de FI) em ações b.3. FI (e FIC de FI) Multimercado

c. I móveis c.1. FI I - Fundos de Investimento Imobiliário

d. Ativos em enquadramento

8. Cenário Macroeconômico e Análise Setorial para I nvestimentos

9. Objetivos da gestão

10. Estratégia de formação de preços - investimentos e desinvestimentos

11. Critérios de Contratação - Administração de carteiras de renda fixa e renda variável

12. Testes Comparativos e de Avaliação para acompanhamento dos resultados dos gestores e da diversificação da gestão externa dos ativos

13. Observações:

14. Entidade certificadora/ validade da certificação

Nome da Entidade Certificadora: Validade do Certificado (data):

Responsável: Nome e CPF Data: Assinatura:

6. Divulgação/ Publicação: ( ) Meio Eletrônico ( ) I mpresso

7. RESUMO DA POLÍTI CA DE I NVESTI MENTOS - RESOLUÇÃO CMN nº 3.506/ 2007

7. 1. Alocação dos recursos

Alocação dos Recursos/ Diversificação 7.2. Diversificação

15 . Declaração: A Política de I nvestimentos completa e a documentação que a suporta, encontra-se à disposição dos órgãos de controle e supervisão competentes

3. Responsável pela elaboração da Política de I nvestimentos: Data da Ata:

4. Órgão superior de supervisão e deliberação: Data da aprovação:

5. Meta Atuarial: I ndexador ( ) Taxa de J uros ( )

DEMONSTRATIVO DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS1. NOME DO REGI ME PRÓPRI O DE PREVIDÊNCI A SOCIAL :

1.1 CNPJ :

2. Exercício:

Aprovação prévia da Política de Investimentos

Identificação da Oportunidade

Fundamentação da análise

Política de Investimento Anual Política de Investimento Anual

Processo Decisório

Risco de Liquidez

Risco de Crédito

Risco de Mercado

Aprovação no CAe na PresidênciaCaso aprovado

Realização doInvestimento

Risco de Mercado

oscilação do preço dos ativos

Risco de Crédito

Risco de Liquidez

capacidade de pagamento

Risco Operacional

retenção do ativoexecução da ordem

Política de Investimento Anual Política de Investimento Anual

A capacidade de análise e monitoramento do risco dos ativos determina a modalidade preferencial de gestão dos investimentos

Modelo de Gestão a ser AdotadoModelo de Gestão a ser Adotado

Gestão Própria

Gestão Mista

Gestão Própria

Outras modalidades de

investimento

Títulos públicos federais pós-fixados

Títulos públicos federais atrelados a índices de preços e prefixados

Capac

idad

e de

gestã

o dos

inve

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Capac

idad

e de

gestão

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tos

Critérios de Contratação e de Seleção Critérios de Contratação e de Seleção de Gestoresde Gestores

Apresentar os critérios que serão utilizados na seleção dos gestores:

• Critérios Qualitativos

– Credibilidade da Instituição junto ao mercado financeiro

– Solidez da Instituição

– Experiência na gestão de recursos de clientes institucionais

– Qualidade da equipe e turnover

– Qualidade do atendimento na área de relacionamento

• Critérios Quantitativos:

– Performance (risco/retorno) dos produtos enquadrados na legislação vigente

– Performance do gestor nos momentos de crise

Restrição orçamentária dos Governos (que inviabiliza o cumprimento atuarial com recursos fiscais)

Perda da atratividade da remuneração dos títulos do Governo

Necessidade de gerenciamento da liquidez

Cenário Proposto

Cenário Atual

• Ambiente macroeconômico estávelAmbiente macroeconômico estável

• Redução da remuneração dos títulos públicos federaisRedução da remuneração dos títulos públicos federais

• Novos instrumentos Novos instrumentos para diversificação da carteira

Como gerir os investimentos?

Estratégia de Alocação dos RecursosEstratégia de Alocação dos Recursos

O cenário macroeconômico que será utilizado como base na alocação de recursos dos RPPS, pode ser construído a partir de cenários macroeconômicos obtidos junto às instituições financeiras, às consultorias e através dos relatórios FOCUS, do Banco Central, que é publicado semanalmente .

Ex: Indicadores Econômicos2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

PIBTaxa de Crescimento Real 3.7 4.60 4.30 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00

InflaçãoIPCA 3.14 4.00 4.20 4.50 4.50 4.50 4.50 4.25 4.25IGPM 3.85 5.40 4.00 4.50 4.50 4.50 4.50 4.25 4.25

Taxa de CâmbioVariação Nominal/ (b) -8.8 -11.0 -2.6 2.5 2.5 2.5 2.5 2.2 2.2

R$/US$ (Comercial Venda) 2.14 1.80 1.85 1.90 1.94 1.99 2.04 2.08 2.13

Taxa de JurosNominal (fim de periodo) 13.25 11.25 10.50 9.75 9.50 9.50 9.50 9.00 9.00

Nominal (Média ano) 15.1 12.0 10.8 10.3 9.6 9.5 9.5 9.3 9.0Real / Média (IPCA) 11.6 7.9 6.3 5.5 4.9 4.8 4.8 4.8 4.6

Real / Média (IGP) 10.8 6.2 6.5 5.5 4.9 4.8 4.8 4.8 4.6

Contas PúblicasResultado Primário - % do PIB 3.88 3.85 3.60 3.60 3.50 3.50 3.00 3.00 2.00

Dívida Líquida - % do PIB 44.9 43.8 42.0 39.1 36.0 32.9 30.3 27.5 25.7


Após o cenário macroeconômico traçado, as estratégias de investimentos deverão ser estipuladas.

• Ex:

Os limites de concentração de títulos e valores mobiliários emitidos por um mesmo emissor devem respeitar as regras da resolução CMN 3.790/09.

• Limite Resolução 3.790/09:

– 20% em títulos de um mesmo emissor pessoa jurídica(Exceto Tesouro Nacional)

Segmento Limite Máximo Limite MínimoLimite

Resolução CMN 3.790/09

Retorno Esperado 2010

Renda Fixa 95.00% 75.00% 100.00% 12.00%Renda Variável 25.00% 5.00% 30.00% 25.00%

Imóveis 0.00% 0.00% Condições Especiais


Risco de Crédito:• Estipular os limites de risco de crédito para o RPPS, através dos ratings emitidos por agências classificadoras de risco em funcionamento no país. Ex:

Risco de Mercado:• Renda Fixa: Value at Risk (VaR) e Stress Test.• Renda Variável: Value at Risk (VaR) e Tracking Error

AAA Aaa.br brAAAAA Aa1.br brAAA Aa2.br brA

Aa3.brA1.brA2.brA3.br

Fitch Atlantic Moody's S&P

Baixo Risco de Crédito

BBB Baa1.br brBBBBB Baa2.br brBBB Baa3.br brBCCC Ba1.br brCCCCC Ba2.br brCCC Ba3.br brCDDD B1.br brDDD B2.br

D B3.brCaa1.brCaa2.brCaa3.brCa.brC.br

Médio/Alto Risco de Crédito

Fitch Atlantic Moody's S&P


Critérios para análise dos investimentos


1

Política de Investimentos aprovada pelo Conselho de

Administração

4

Alocação eficiente dos

recursos

3

Cumprimento das obrigações

atuariais

2

Gerenciamento de Riscos

Análise dos Investimentos

Limites de Diversificação e ConcentraçãoLimites de Diversificação e Concentração

Cotas de Fundos de Investimentos em DIREITOS CREDITÓRIOS – FIDC, de baixo risco de crédito.

100%Títulos Públicos Federais e cotas de Fundos de Investimento com 100% de Títulos Públicos Federais.

80%

Limite Apl.

Depósito em POUPANÇA (instituições com baixo risco de crédito)

Cotas de Fundos de Investimentos de RENDA FIXA, de baixo risco de crédito (30% tit. Privados – 80% DPGE)

Cotas de Fundos de Investimento REFERENCIADOS em indicadores de desempenho de renda fixa (30% tit. Privados – 80% DPGE)

Cotas de Fundos de Investimento PREVIDENCIÁRIOS de renda fixa ou referenciado, desde que apliquem recursos exclusivamente em títulos públicos federais ou títulos privados de baixo risco de crédito. (30% tit. Privados – 80% DPGE)

Ativos de Renda Fixa Limite Div.

20%

Aberto:15%Fechado:5%Total: 15%

20% PL FI

30% 20% PL FI70% IMA

Operações Compromissadas lastreadas em Títulos Publicos Federais

15%

20% RPPS20% PL FI70% IMA

20% RPPS25% PL FI70% IMA

Cotas de Fundos de Investimentos classificados como Multimercado, sem alavancagem

30%Cotas de Fundos de Investimento Previdenciários classificados como ações

20%

Limite Apl.

Cotas de Fundos de Investimentos em Participações, fechados, cumulativo com o limite dos Fundos de Índices

Cotas de Fundos de Índices Referenciados em ações, negociadas em bolsa de valores, indexadas ao Ibovespa, IbrX e IbrX-50

Ativos de Renda Variável Limite Div.

5%

5% 20% PL FI

15% 20% PL FI

Cotas de Fundos de Investimento Imobiliário 5%

20% PL FI

20% RPPS25% PL FI

Cotas de Fundos de Investimentos em Ações

20% PL FI

20% PL FI


Não compõem os limites de aplicações em moeda corrente previstos na Resolução

As aplicações no segmento de imóveis serão efetuadas exclusivamente com os imóveis vinculados por lei ao RPPS

LimitesImóveis


Fluxo de caixa de entrada superior ao fluxo de caixa de saída

Receitas previdenciárias maiores que as despesas com pagamento de benefícios

Plano de custeio com receitas atuais e futuras em montante suficiente para cobrir as respectivas despesas previdenciárias

Capitalização das sobras de caixa atuais que garantirão o pagamento de benefícios futuros

Equilíbrio Financeiro e AtuarialEquilíbrio Financeiro e Atuarial

Equilíbrio FinanceiroEquilíbrio Financeiro Equilíbrio Atuarial Equilíbrio Atuarial

O estabelecimento de projeções de fluxos de caixa ao longo do tempo e a classificação dos investimentos

Modelo de gestão de liquidezModelo de gestão de liquidez

Flu

xos d

e C

aix

a

Liquidez imediata

1 2 3 4 5 10

Vencimentos na medida em que os recursos líquidos vão sendo utilizados no cumprimento das obrigações atuariais

Títulos para

Negociação

Títulos Mantidos até o Vencimento

Anos


Visão tradicional de alocação de ativos: concentração em renda fixa.

Conseqüência: modelo fortemente baseado na obtenção de retornos dependentes de um único ativo.

Este modelo apresenta alto risco para investidores de

longo prazo:

• boas decisões de alocação geram superávits significativos; más decisões geram déficits significativos.

• dependência crônica dos movimentos e humores do mercado financeiro.


Concentração de alocação em renda fixa.

Correção recente em favor de maiores alocações em renda variável.

Ações e outras classes de ativos devem fazer parte de uma alocação diversificada.

A ausência destes ativos acarreta em risco de erosão

do poder de compra, sem a possibilidade de recomposição através de retornos obtidos pela gestão eficiente (renúncia injustificada de rentabilidade).


Fundo de AçõesFundo de Ações Títulos PúblicosTítulos Públicos

Alocação ÓtimaAlocação Ótima

Fundo Direitos Fundo Direitos CreditóriosCreditórios

Fundos Fundos PrevidenciárioPrevidenciário

ss

Fundos Fundos ReferenciadosReferenciados

Fundos de Renda Fundos de Renda FixaFixa

Comitê de Investimentos Comitê de Investimentos / Conselho Deliberativo/ Conselho Deliberativo

Análise de Riscos e Análise de Riscos e Expectativa de Expectativa de Retornos por Retornos por

EstratégiaEstratégiaSeleção de Seleção de

Instrumentos Instrumentos e Gestorese Gestores

Fundos Fundos MultimercadosMultimercados


A gestão de recursos dos RPPS entrou em uma uma nova era.

Investidores de longo prazo devem buscar diversificar as aplicações, utilizando alternativas de otimização dos investimentos.

ConclusõesConclusões

Paulo Ricardo Di BlasiPaulo Ricardo Di Blasi

Consultor FinanceiroConsultor Financeiro

Professor da FGV e do IBMECProfessor da FGV e do IBMEC

Ex-Assessor da Presidência do PREVI-RIOEx-Assessor da Presidência do PREVI-RIO

[email protected]@ibmecrj.br

Tel. (21) 8200-6716Tel. (21) 8200-6716

OBRIGADO!OBRIGADO!

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