RELATÓRIO ANUAL

31 de Dezembro de 2005

Fundo

Espírito Santo Acções América

ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES AMÉRICA FUNDO DE ACÇÕES INTERNACIONAL

O Fundo de Investimento Espírito Santo Acções América iniciou a sua actividade em

26 de Julho de 1999, tendo atingido em 31 de Dezembro de 2005 um valor de

carteira de 17.545.205 Euros.

Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário,

S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo S.A., pela Sociedade Gestora e

outras entidades colocadoras.

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O Espírito Santo Acções América é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto,

que investe principalmente em acções de empresas que apresentem as melhores

perspectivas de crescimento económico e sejam predominantemente cotadas nas

Bolsas de Valores dos Estados Unidos da América, não obstante poder investir

noutras bolsas de valores previstas no regulamento de gestão.

PERFIL DO INVESTIDOR

O fundo adequa-se a investidores cujo objectivo é o crescimento ambicioso do

capital numa perspectiva de Longo prazo, estando dispostos a suportar o risco

elevado de variação dos preços inerente às aplicações em acções.

O período mínimo recomendado neste fundo é de 3 anos.

RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos

activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo os de

maior expressão o risco de variação de preço. Não havendo cobertura sistemática

da taxa de câmbio como forma de aproveitar possíveis valorizações de moeda, o

fundo fica exposto ao risco cambial dos activos que não são denominados em euros.

EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO O valor da unidade de participação em 31 de Dezembro de 2005 era de 8,6293

Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de -

2,26% líquida de impostos e comissões de gestão e depositário.

A performance do fundo Espírito Santo Acções América foi ao longo do ano marcada

por dois comportamentos distintos, à semelhança do índice de referência do

mercado norte-americano. Ou seja, o primeiro semestre, de comportamento

negativo reflectindo o risco de desaceleração económica acentuada da economia,

tendo em conta os sucessivos máximos ultrapassados pelo preço do petróleo, o

ciclo de subida de taxas de Juro e a expectativa de desaceleração acentuada do

crescimento na China. Contudo, na viragem do semestre, a sucessão de reporte de

bons resultados de empresas a confirmarem a solidez do crescimento da economia

norte americana, bem como a estabilização, ainda que a níveis elevados dos preços

do petróleo, acabou por servir suporte à recuperação do segmento accionista.

Contudo, os receios de que a politica monetária do Fed pudesse prolongar-se por

mais tempo do que o anteriormente antecipado, acabou de certa forma por colocar

um limite à apreciação dos mercados, que no caso do índice norte-americano se

cifrou em apenas 3% no ano.

No caso do fundo ES Acções América a viragem do semestre trouxe algumas

alterações no portfólio que acabaram por ser determinantes até ao final do ano para

o comportamento do fundo de certa forma melhor do que o mercado norte-

americano. Assim, a redução gradual da exposição a Target, WholeFoods, Wrigley e

Electronic Arts, que culminou com a saída dos três últimos de carteira que não

fazem parte do portfólio para 2006. Adicionalmente, registou o reforço de Qualcomm

e Pepsico e a entrada de Johnson & Johnson e Time Warner. Não menos importante

foi a contribuição da Apple para o fundo, um dos investimentos mais importantes no

portfolio em 2005. Assim, esta gradual alteração do portfolio, reforça a estratégia do

fundo assente em stock picking de empresas que apresentem potencial e

visibilidade de crescimento elevado e reflictam menor risco do que o mercado.

Evolução da Cotação (em Euros)

ES Acções América

7.3

7.6

7.9

8.2

8.5

8.8

Dec

-04

Jan-

05

Feb-

05

Mar

-05

Apr

-05

May

-05

Jun-

05

Jul-0

5

Aug

-05

Sep

-05

Oct

-05

Nov

-05

Dec

-05

Rendibilidades (*)

A rendibilidade do fundo a 31 de Dezembro de 2005 apresenta-se da seguinte

forma:

Ano de 2000 -27,24% Ano de 2001 -14,66% Ano de 2002 -29,85% Ano de 2003 13,87% Ano de 2004 17,04%

Últimos 12 meses (**) 6,07% Desde início (**) -2,26%

(*) Rendibilidades e riscos passados não são garantia de rendibilidades e riscos Futuros. (*)Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Risco Histórico (*)

(*) O Nível de risco varia entre 1 (risco mínimo/baixo) e 6 (risco máximo/muito alto).

Ano de 2000 6 Ano de 2003 4 Ano de 2001 6 Ano de 2004 4Ano de 2002 5 Últimos 12 meses 4

Composição da carteira de aplicações em 31 de Dezembro de 2005

A composição discriminada da carteira de valores, em 31 de Dezembro de 2005,

pode ser consultada em anexo.

UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS 1. Operações sobre o Mercado Accionista

Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do ano operações

de futuros de sobre o índice S&P500.

A exposição a estes instrumentos, em posições longas, tem um limite máximo de

10% do valor líquido global do Fundo. Posições curtas estão limitadas aos valores

mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou uma perda de

76.519 Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na

evolução dos preços dos activos detidos.

25,4%

7,5%

9,4%

30,0%

14,3%

4,7%

6,8%

1,9%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

Tecnologia

Farmacêuticas

Serviços Financeiros

Consumo Cíclico

Consumo não Cíclico

Industrial

Media

Liquidez

2. Cobertura Cambial - Forward e Futuros

Tratando-se de um Fundo denominado em Euros, houve a preocupação de, sempre

que as perspectivas do mercado o justificavam, efectuar a cobertura cambial, total

ou parcial, dos títulos detidos pelo Fundo denominados em outras moedas,

nomeadamente em Dólares dos EUA e/ou Libra Inglesa, utilizando para o efeito os

contratos de forward e futuros, seguindo o principio da macrocobertura.

Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas

nos contratos de forward e futuros têm a respectiva contrapartida positiva ou

negativa em valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura,

resultante da evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial.

Os ganhos líquidos resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de

cobertura acima descritas, foram de 351.729 Euros.

Fundo de Investimento : ES-Accoes America Composição da Carteira em 2005-12-31

Av. Liberdade, 195 13º, 1250, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.5 - Merc.Cot.Ofic. de B.V. de Estados não EU 17 215 197

1.5.4 - Acções GENERAL ELECTRIC CO. 822 72329.72 35.0627 683 USD

PEPSICO INC 838 90750.12 59.1316 737 USD

AMGEN INC 797 60567.06 79.1111 894 USD

PROCTER & GAMBLE 829 64949.35 58.2216 811 USD

WALGREEN CO 569 60937.54 44.2915 172 USD

TARGET CORP 872 43646.71 55.1018 679 USD

JOHNSON & JOHNSON 516 94950.89 60.0310 159 USD

KELLOGG COMPANY 832 68436.83 43.4522 608 USD

QUALCOMM INC 1 353 59836.60 43.1836 981 USD

WALT DISNEY COMPANY 351 99920.45 24.1317 209 USD

MARRIOTT INTER. CL A 1 216 95557.00 67.2421 351 USD

SCHWAB(CHARLES) CORP 807 47412.43 14.6664 978 USD

AMERICAN EXPRESS CP 845 05343.53 51.3519 414 USD

HOME DEPOT INC 1 213 30534.61 40.8335 056 USD

AMAZON.COM INC 799 27240.34 47.5919 813 USD

DELL COMPUTER CORP 834 46825.42 29.9932 825 USD

MICROSOFT CORP 790 61522.25 26.2535 531 USD

TIME WARNER INC 842 20514.77 17.4257 035 USD

ELECTRONIC ARTS INC 368 42144.57 52.588 266 USD

APPLE COMPUTER INC 1 106 49359.89 70.6518 476 USD

WILLIAMS-SONOMA INC 604 77736.61 43.1916 519 USD

17 215 197

17 215 197

7 - LIQUIDEZ 7.1 - À vista 40 409 310

7.1.2 - Depósitos à ordem DO 0007-BES/LX 0.0000% 80CAD

DO 0031-BIC/LX 0.0000% 28 419EUR

DO 0007-BES/LX 1.4312% 40 89 493EUR

DO BES/ML 0.0000% 10EUR

DO 0007-BES/LX 0.0000% 20 145USD

DO BES/ML MARGE 0.0000% 242 095USD

DO BES/ML 0.0000% 29 066USD

409 310

409 310

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR 9.1 - Valores Activos 11 918

9.2 - Valores Passivos -91 218

-79 301

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Fundo de Investimento : ES-Accoes America Composição da Carteira em 2005-12-31

Av. Liberdade, 195 13º, 1250, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 17 545 205

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

10 - OPERAÇÕES CAMBIAIS 10.1.1 - Em mercado regulamentado

10.1.1.1 - Futuros EURO FX CUR FT Mar06 17 134 0171.01 1.19136 USD

2 033 207.00D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

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(Valores em Euros) Balanço Data: 31 de Dezembro de 2005ACTIVO CAPITAL E PASSIVO

Código Designação Período N Per. N-1 Código DesignaçãoNotas Bruto Mv mv/P Líquido Líquido NOTAS

CARTEIRA DE TÍTULOS CAPITAL DO OIC21 Obrigações - - - - - 61 Unidades de Participação 122 Acções 3 e 13 15.299.567 2.128.738 213.108 17.215.197 25.829.250 62 Variações patrimoniais 123 Outros Títulos de Capital - - - - - 64 Resultados Transitados 124 Unidades de Participação - - - - - 65 Resultados Distribuídos25 Direitos - - - - -26 Outros Instrumentos de Dívida - - - - - 66 Resultado Líquido do Exercício 1

TOTAL DA CARTEIRA DE TÍTULOS 15.299.567 2.128.738 213.108 17.215.197 25.829.250

OUTROS ACTIVOS 48 PROVISÕES ACUMULADAS31 Outros Activos - - - - - 481 Provisões para Encargos

TOTAL DE OUTROS ACTIVOS - - - - - TOTAL DE PROVISÕES ACUMULADAS

TERCEIROS TERCEIROS411+...+418 Contas de devedores 242.095 - - 242.095 169.261 421 Resgates a Pagar aos Participantes

TOTAL DE TERCEIROS 242.095 - - 242.095 169.261 422 Rendimentos a Pagar aos ParticipantesDISPONIBILIDADES 423 Comissões a Pagar

11 Caixa - - - 424+...+429 Outras Contas de Credores12 Depósitos à Ordem 3 167.174 167.174 1.683.244 43+12 Empréstimos Obtidos13 Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - TOTAL DOS VALORES A PAGAR14 Certificados de Depósito - - -18 Outros Meios Monetários - - -

TOTAL DAS DISPONIBILIDADES 167.174 167.174 1.683.244

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS51 Acréscimo de Proveitos 40 40 140 55 Acréscimos de Custos52 Despesas com custo Diferido - - - 56 Receitas com proveito diferido58 Outros Acréscimos e Diferimentos 11.918 11.918 12.854 58 Outros acréscimos e diferimentos59 Contas Transitórias Activas - - - 59 Contas Transitórias Passivas

TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACTIVOS 11.958 11.958 12.994 TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS PASSIVOS

TOTAL DO ACTIVO 15.720.794 2.128.738 213.108 17.636.424 27.694.748 TOTAL DO CAPITAL E PASSIVONúmero total de unidades de participação em circulação 2.033.207 3.349.135 Valor unitário da unidade de participaçãoAbreviaturas: MV - Mais Valias; mv - Menos Valias; Provisões; N - Número; € - Euros

A Administração

- -

Períodos N N-1

20.332.070 33.491.3506.562.994 4.418.162

( 10.661.473) ( 14.849.611)- -

1.311.614 4.188.13817.545.205 27.248.039

- -

15.121 15.827-

- -

-43.01733.081

-91.219

64.206365.164

-445.197

-

--

--

1.512---

1.512

O Técnico de Contas

17.636.424 27.694.7488,6293 8,1358

(Valores em Euros) CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS Data: 31 de Dezembro de 2005Direitos Sobre Terceiros Responsabilidades Perante Terceiros

Código Designação Períodos Código DesignaçãoNotas N N-1 Notas N N-1

OPERAÇÕES CAMBIAIS OPERAÇÕES CAMBIAIS915 Futuros 11 17.134.017 26.352.140 915 Futuros - -

TOTAL 17.134.017 26.352.140 TOTAL - -

TOTAL DOS DIREITOS 17.134.017 26.352.140 TOTAL DAS RESPONSABILIDADES - -

99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA ( 17.134.017) ( 26.352.140) 99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA - -

Períodos

A AdministraçãoO Técnico de Contas

(Valores em Euros) Demonstração dos Resultados Data: 31de Dezembro de 2005

CUSTOS E PERDAS PROVEITOS E GANHOS

Codigo Designação Notas N N-1 Codigo Designação Notas N N-1

CUSTOS E PERDAS CORRENTES PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Custos Equiparados Juros e Proveitos Equiparados

712+713 Da Carteira de titulos e Outros Activos 812+813 Da Carteira de Titulos e Outros Activos711+714+717+718 De Operações Correntes 5 811+814+817+818 Outros, de Operações Financeiras

719 De Operações Extrapatrimoniais 819 De Operações Extrapatrimoniais

Comissões e Taxas722+723 Da Carteira de Titulos e Outros Activos 5 Rendimentos de Títulos e Outros Activos

724+...+728 Outras, de Operações Correntes 5 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 5729 De Operações Extrapatrimoniais 5 829 De operações extrapatrimoniais

Perdas em Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras732+733 Na Carteira de Titulos e Outros Activos 5 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 5731+738 Outras de Operações Financeiras 831+838 Outros, em Operações Correntes

739 Em Operações Extrapatrimoniais 5 839 Em Operações extrapatrimoniais 5

Impostos Reposição e Anulação de Provisões7411+7421 Impostos Sobre o Rendimento 9 851 Provisões para encargos7412+7422 Impostos Indirectos 97418+7428 Outros Impostos

87 Outros Proveitos e Ganhos Correntes75 Provisões do Exercício751 Provisões para Encargos TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B)

77 Outros Custos e Perdas Correntes 5TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

881 Recuperação de Incobráveis882 Ganhos Extraordinários

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 883 Ganhos Imputáveis a Exercicios Anteriores781 Valores Incobráveis 888 Outros Proveitos e Ganhos Eventuais782 Perdas Extraordinárias TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D)783 Perdas Imputáveis a Exercicios Anteriores788 Outros Custos e Perdas Eventuais

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C)

63 Impostos sobre os Rendimentos do Exercício

66 Resultado Líquido do Período (se>0) 66 Resultado Líquido do Periodo (se<0)

TOTAL TOTAL

(8x2/3/4/5)-(7x2/3) Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos D-C Resultados Eventuais8x9-7x9 Resulltado das Operações Extrapatrimoniais B+D-A-C+7411+7421 Resultados Antes de Imposto sobre o rendimento

B-A Resultados Correntes B+D-A-C-63 Resultado Liquido do Periodo

A Administração

Período Período

- - - -3.811 7.371 23.060 13.382

- - - -

79.636 193.186581.575 637.754 220.877 368.903

7.466 788 - -

13.487.841 7.447.930 15.027.522 12.546.241- - - -

15.508.570 19.609.359 15.783.780 19.572.703

70.895 425.699 - -201 -

- -- 2.301

- - 31.055.239 32.503.530

3.630 3.57029.743.625 28.325.657

- -- -- 10.265

- - - -- - - 10.265- -- -- -

- -

1.311.614 4.188.138 - -

31.055.239 32.513.795 31.055.239 32.513.795

1.680.922 5.274.028 0 10.265

4.188.138267.744 ( 37.444) 1.382.509 4.613.837

O Técnico de Contas

1.311.614 4.177.873 1.311.614

(Valores em Euros) Data: 31 de Dezembro de 2005

OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC

RecebimentosSubscrição de unidades de participação 8.275.129 8.057.435

8.275.129 8.057.435 PagamentosResgates de unidades de participação 19.290.283 14.886.835

19.290.283 14.886.835 Fluxo das operações sobre as unidades do OIC (11.015.154) (6.829.400)

OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS

RecebimentosVenda de tíulos e outros activos 30.124.334 26.860.547 Rendimento de títulos e outros activos 187.775 278.635

30.312.109 27.139.182 PagamentosCompra de títulos e outros activos 15.789.020 21.814.163 Comissões de Bolsa suportadas 3.283 7.032 Comissões de corretagem 84.982 91.683 Outras taxas e comissões 4.874 78.948

15.882.159 21.991.826 Fluxo das operações da carteira de títulos e outros activos 14.429.950 5.147.356

OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS

RecebimentosOperações cambiais 23.676.938 16.676.776 Margem inicial em contratos de futuros e opções 1.242.307 443.286 Outros recebimentos operações prazo e de divisas 12.557.790 18.011.809

37.477.035 35.131.871 Pagamentos Operações cambiais 23.951.106 16.005.246 Margem inicial em contratos de futuros e opções 1.089.048 469.239 Outros pagamentos operações a prazo e de divisas 16.634.123 15.975.373

41.674.277 32.449.858 Fluxo das operações a prazo e das divisas (4.197.242) 2.682.013

OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE

RecebimentosJuros de depósitos bancários 22.913 11.845 Juros de certificados de depósito 272 275 Outros recebimentos correntes - 2.301

23.185 14.421 PagamentosComissão de gestão 527.371 564.434 Comissão de depósito 67.895 71.147 Juros devedores de depósitos bancários 3.941 6.543 Impostos e Taxas 366.676 479.122 Taxa de Supervisão 4.137 4.512 Taxa de Auditoria 3.600 3.466

973.620 1.129.223 Fluxos das operações de gestão corrente (950.435) (1.114.803)

Saldo dos fluxos de caixa do período (1.732.881) (114.833) Efeitos das Diferenças de Câmbio 216.811 (59.078) Disponibilidades no início do período 1.683.244 1.857.155 Disponibilidades no fim do período 167.174 1.683.244

A AdministraçãoO Técnico de Contas

DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS

Demonstração dos Fluxos de Caixa

PeríodoN

PeríodoN-1

ANEXO E.S. ACÇÕES AMÉRICA

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES AMÉRICA – FUNDO DE ACÇÕES ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2005 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Acções América – fundo de acções, adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 26 de Julho de 1999. Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto Fundo de Acções, o Fundo investirá em acções, bem como noutros valores que nelas sejam convertíveis ou que tenham inerente o direito à sua subscrição. O investimento do Fundo tenderá a estar predominantemente em acções do mercado americano seguindo uma perspectiva sectorial. O Fundo não efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima dos activos subjacentes correspondente a 10% do valor líquido global do Fundo. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 2004, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº 323/99 de 13 de Agosto. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas pelo Regulamento nº 4/2000, 26/2002 e 3/2002, conforme se segue: • Títulos cotados A Sociedade gestora considerará como momento de referência, para efeitos do cálculo diário do valor da unidade de participação, a composição da carteira do fundo às dezassete horas de Lisboa. No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o fundo, a Sociedade Gestora considerará o seguinte: 1.) Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado

regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

2.) Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a valorização será efectuada considerando as transacções efectuadas até à véspera do cálculo da unidade de participação; 3.) Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, e na indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade de uma oferta de compra, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão. • Títulos não cotados

1.) Para a valorização de Acções não cotadas em Bolsa de Valores nem admitidas à negociação num mercado regulamentado será considerado o presumível valor de realização, utilizando para tal o modelo de análise “Discounted Cash-flows”, pela metodologia “Free Cashflow to Firm”;

2.) Para a valorização das Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em mercado regulamentado ou especializado, será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão;

3.) Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Sociedade Gestora no dia de valorização do fundo, e disponível no momento de referência;

4.) Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

5.) Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 30 dias que antecedem a respectiva valorização, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável. (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis à valorização dos activos que integram o Fundo e determinação da composição da carteira do mesmo a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 2% (dois por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente.

Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,25% (zero vírgula vinte cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de gestão, e cobrada trimestralmente. (g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM. (h) Contratos de futuros Os contratos de futuros realizados para efeitos de cobertura de risco de variações cambiais, são reavaliados diariamente com base nos valores de mercado divulgados, sendo as eventuais flutuações registadas nas rubricas de ganhos em operações financeiras ou perdas em operações financeiras, conforme aplicável, da demonstração dos resultados. A margem inicial encontra-se registada na rubrica de Outros devedores, assim como os eventuais ajustamentos resultantes das variações das cotações dos contratos.

NOTA 1 - ACTIVIDADE DO OIC As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC no exercício de 2005, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado:

Descrição No início Subscrições Resgates Outros Resultados do período

No fim

Valor base 33.491.350 10.104.910 23.264.190 20.332.070 Diferença para valor base 4.418.162 (1.829.781) (3.974.613) 6.562.994 Resultados acumulados (14.849.611) 4.188.138 (10.661.473)Resultados do período 4.188.138 (4.188.138) 1.311.614 1.311.614 SOMA 27.248.039 8.275.129 19.289.577 - 1.311.614 17.545.205 Nº de unidades de participação 3.349.135 1.010.491 2.326.419 2.033.207 Valor da unidade de participação 8,1358 8,1892 8,2915 8,6293 A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada nos últimos exercícios é apresentada, como segue:

AnoVal. Liq.

Global Fundo Valor UP Nº de U.Ps em Circulação

2005 Mar 26.912.400 7,8619 3.423.161

Jun 27.216.775 7,9254 3.434.125

Set 29.016.896 8,4673 3.426.946

Dez 17.545.205 8,6293 2.033.207

2004 Mar 28.742.366 7,0456 4.079.458

Jun 28.051.462 7,1614 3.917.036

Set 24.860.995 7,1323 3.485.697

Dez 27.248.039 8,1358 3.349.135

2003 Mar 20.060.578 5,9374 3.378.686

Jun 24.296.219 6,4061 3.792.652

Set 26.128.502 6,4088 4.076.954

Dez 29.763.886 6,9483 4.283.615

O número de participantes por escalão é em 31 de Dezembro de 2005 é o que abaixo se apresenta:

Escalões Número

Ups ≥ 25% -10% ≤ Ups < 25% 2 5% ≤ Ups < 10% 3 2% ≤ Ups < 5% 4 0,5% ≤ Ups < 2% 3 UPs < 0,5% 704

NOTA 2 - VOLUME DE TRANSACÇÕES Durante o exercício de 2005, o volume de transacções efectuados pelo fundo, por tipo de valor mobiliário, são os que abaixo se descreve:

Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado

Acções 14.866.489 - 28.894.709 - 43.761.198 -

Contratos de Futuros(a) 111.406.348 - 120.525.320 - 231.931.668 -

(a) Pelo preço de referância

Compras (1) Vendas (2) Total (1) + (2)

Os montantes de subscrições e resgates do exercício, assim como as respectivas comissões que lhes estão subjacentes, são as seguintes:

ValorComissões Cobradas

Subscrições 8.275.129 33.696

Resgates 19.289.577 103.071

NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 31 de Dezembro de 2005, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição:

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2005

ES-Acções América (Valores em Euro) Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos Menos

valiasJuros

corridos SOMA

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.5 – Mercado bolsa de Estados não membros EU

1.5.4 - Acções 796 678 26 045 822 723 - 822 723 GENERAL ELECTRIC CO. 779 131 59 776 838 907 - 838 907 PEPSICO INC 624 692 172 913 797 605 - 797 605 AMGEN INC 781 401 48 247 829 649 - 829 649 PROCTER & GAMBLE 447 117 122 492 569 609 - 569 609 WALGREEN CO 803 018 69 418 872 436 - 872 436 TARGET CORP 530 736 (13 787) 516 949 - 516 949 JOHNSON & JOHNSON 795 353 37 331 832 684 - 832 684 KELLOGG COMPANY

1 215 189 138 409 1 353 598 - 1 353 598 QUALCOMM INC 354 717 (2 718) 351 999 - 351 999 WALT DISNEY COMPANY

1 012 098 204 857 1 216 955 - 1 216 955 MARRIOTT INTER. CL A 608 799 198 676 807 474 - 807 474 SCHWAB(CHARLES)

CORP 751 739 93 314 845 053 - 845 053 AMERICAN EXPRESS CP

1 150 470 62 835 1 213 305 - 1 213 305 HOME DEPOT INC 666 865 132 407 799 272 - 799 272 AMAZON.COM INC 957 571 (123 104) 834 468 - 834 468 DELL COMPUTER CORP 793 403 (2 787) 790 615 - 790 615 MICROSOFT CORP 878 405 (36 200) 842 205 - 842 205 TIME WARNER INC 402 934 (34 513) 368 421 - 368 421 ELECTRONIC ARTS INC 417 997 688 496 1 106 493 - 1 106 493 APPLE COMPUTER INC 531 254 73 523 604 777 - 604 777 WILLIAMS-SONOMA INC

17 215 197 - 17 215 197(213 108) 2 128 738 15 299 567Sub-Total:

Total 15 299 567 2 128 738 (213 108) 17 215 197 - 17 215 197 A liquidez do OIC registou no decurso do exercício de 2005 a seguinte evolução:

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo FinalCaixa - -Depósitos à ordem 1.683.244 167.174 Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - -Certificados de depósito - 1.406.000 1.406.000 -Outras contas de disponibilidades - - - -Total 1.683.244 1.406.000 1.406.000 167.174

NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do OIC já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados. NOTA 5 – COMPONENTES DO RESULTADO DO OIC PROVEITOS:

Mais Valias Potenciais

Mais Valias Efectivas Soma Juros

Vencidos Juros Decorridos Rendimento de Títulos Soma

Operações à VistaAcções 9.382.647 5.644.875 15.027.522 220.877 220.877Depósitos 23.020 - 23.020

Operações a Prazo Cambiais

Forwards 3.910.608 - 3.910.608 - - -Futuros - 11.758.140 11.758.140

CotaçõesFuturos - 115.032 115.032

Natureza dos Proveitos

Ganhos de Capital Ganhos com Caracter de Juro

CUSTOS :

Menos Valias Potenciais

Menos Valias Efectivas Soma Juros Vencidos

e ComissõesJuros

Decorridos Soma

Operações à VistaAcções 12.917.011 570.830 13.487.841Depósitos 3.811 - 3.811

Operações a PrazoCambiais

Futuros - 15.317.018 15.317.018

CotaçõesFuturos - 191.552 191.552

ComissõesDe Gestão 511.999 511.999De Depósito 63.994 63.994De Carteira de Títulos 79.636 79.636De Operações Extrapatrimoniais 7.466 7.466Taxa de Suprevisão 4.006 4.006Outras Comissões 1.576 1.576Taxa Auditoria 3.630 3.630

Juros e Comissões SuportadasPerdas de Capital

Natureza dos Custos

NOTA 9 – IMPOSTOS SUPORTADOS PELO OIC Os montantes suportados pelo OIC referente a impostos são os que abaixo se descrevem:

Depósitos à Ordem

Certificados de Deposito Acções Total

1 Impostos sobre o Rendimento

Dividendos - - 66.250 66.250Outros 4.577 68 - 4.6452 Outros ImpostosImposto de Selo - - 201 201Total 71.096

NOTA 11 – EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL As posições cambias abertas do OIC e os respectivos instrumentos de cobertura utilizados são os que se abaixo se detalham. De salientar, que a posição global, reflecte o montante em moeda diferente do Euro não coberta. Assim:

Moedas Total a Prazo

Compra Venda Compra Venda Compra Venda

CAD 110 110

USD 20.645.623 (20.213.000) (20.213.000) 432.623

Contravalor em Euros 17.500.820 (17.134.017) (17.134.017) 366.803

O fundo detém a 31 de Dezembro de 2005 um futuro cambial de venda de dólares americanos, contra a compra de euros, motivo pelo qual este se encontra classificado em compra futuros, estando no entanto, o valor a deduzir à posição cambial à vista.

A PrazoÀ Vista Posição Global

Forward Futuros

Opções

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO EM CARTEIRA DE ACÇÕES A volatilidade a que estão sujeitos os investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco na carteira. A composição da carteira do OIC em 31 de Dezembro de 2005, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas e ainda a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem :

ACÇÕES E MONTANTE VALORES SIMILARES (€)

Pos. Compradas Pos. Vendidas Pos. Compradas Pos. Vendidas

ACÇÕES 17.215.197 - - - - 17.215.197

EXTRA-PATRIMONIAISFUTUROS OPÇÕES

SALDO

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO OIC Durante o exercício de 2005 foram imputados diversos custos ao OIC, conforme o detalhe que se apresenta seguidamente.

Custos Valor %VLGF (1)

Comissao de Gestão Componente Fixa 511.999 2,0129% Componente Variável - -

Comissão de Depósito 63.994 0,2516%

Taxa de Supervisão 4.006 0,0158%

Custos de Auditoria 3.630 0,0143%

Outros Custos - -

TOTAL 583.629TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 2,2946%

(1) Média relativa ao período de referência

(Valores em Euro)

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS Apesar de efectuadas algumas alterações à estrutura das demonstrações financeiras, com a intenção de proporcionar ao leitor uma maior compreensão das mesmas, as referidas demonstrações são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com os do período anterior.