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25 de outubro de 2019

Bolsa

Em dia de realização de lucros o Ibovespa fechou na ponta contrária das

bolsas internacionais, com queda de 0,52% aos 106.986 pontos e giro

financeiro de R$ 18,8 bilhões. Sem outros assuntos importantes no dia, o

foco ficou na votação no Supremo Tribunal Federal (STF) sobre a prisão em

segunda instância e a expectativa em torno dos resultados corporativos no

terceiro trimestre. Com a intensificação da divulgação de resultados do

3T19, a expectativa é de volatilidade no mercado, ontem a CSN já

decepcionou com seus números. Hoje o mercado tem os resultados de

Petrobras e Vale, além de outras empresas do índice, que podem

influenciar o apetite de investidores. A agenda econômica traz o IPC-Fipe

semanal com alta de 0,15% e ainda nesta manhã a taxa de inadimplência

em empréstimos pessoais, empréstimos pendentes e total de empréstimos

em aberto, todos em setembro. No exterior, nenhum dado importante par

a hoje. As bolsas internacionais mostram movimento misto na zona do euro

e os futuros de NY indicam abertura positiva, com atenção aos resultados

de grandes empresas no 3T19.

Câmbio

O dólar operou em baixa no começo da sessão, mas voltou a subir ao longo

do dia para fechar aos R$ 4,0420 ante R$ 4,0364 na quarta-feira. Com a

proximidade do final de semana e virada de mês, os investidores ainda não

sentem firmeza para assumir posição de otimismo em relação ao câmbio.

Juros

Em dia de noticiário fraco, o mercado de juros futuros segue precificando

uma redução na taxa Selic na semana que vem com maior peso para um

corte de 0,50 p.p. Ontem a taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro

(DI) para jan/21 fechou em 4,460%, de 4,497% na quarta-feira e para

jan/25 a taxa passou de 6,131% par 6,15%.

CLIQUE AQUI para acessar a agenda de resultados 3T19

MERCADOS Índices, Câmbio e Commodities

Altas e Baixas do Ibovespa

Ibovespa x Dow Jones (em dólar)

60

80

100

120

Ibovespa Dow Jones

Ano

Saldo Mercado Secundário (31.381,8)

Ofertas Públicas 25.939,1Saldo (5.442,6)

Fluxo de capital estrangeiro- Com IPOs e Follow on

2,7%

2,1%

1,9%

1,5%

1,3%

-3,6%

-4,5%

-4,7%

-6,2%

-6,9%

ABEV3

RADL3

BRDT3

CPLE6

QUAL3

LREN3

SUZB3

cOGN3

RENT3

CSNA3

Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)

Ibovespa 106.986 (0,5) 2,1 21,7

Ibovespa Fut. 107.800 (0,4) 2,2 22,2

Nasdaq 8.186 0,8 2,3 23,4

DJIA 26.806 (0,1) (0,4) 14,9

S&P 500 3.010 0,2 1,1 20,1

MSCI 2.216 0,3 1,6 17,6

Tóquio 22.800 0,2 4,8 13,9

Xangai 2.955 0,5 1,7 18,5

Frankfurt 12.872 0,6 3,6 21,9

Londres 7.328 0,9 (1,1) 8,9

Mexico 43.777 0,5 1,8 5,1

India 39.058 0,1 1,0 8,3

Rússia 1.414 1,5 6,0 0,0

Dólar - vista R$ 4,04 0,1 (2,8) 4,1

Dólar/Euro $1,11 (0,2) 1,9 (3,2)

Euro R$ 4,49 (0,0) (0,9) 1,0

Ouro $1.504,00 0,8 2,1 17,3

* Dia anterior, exceto Ásia

Oscilações 01 dia Outubro 2019

CDS Brasil 5 anos -1,95% -10,95% -40,70%

Minerio de Ferro 0,37% -9,21% 21,64%

Petroleo Brent 0,82% 4,72% 14,63%

Petroleo WTI 0,46% 4,87% 23,83%

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00 de Janeiro de 2019

Análise de Investimentos

Boletim Diário


Vale (VALE3) - Um bom resultado no 3T19 mesmo em tempos difíceis

O resultado da empresa no 3T19, ainda afetado pelas perdas de volumes resultantes do

acidente de Brumadinho, mostrou aumento na receita, ganhos de margem e elevação do lucro

líquido.

A Vale obteve um lucro líquido de US$ 1.654 milhões no 3T19, 17,5% maior que no mesmo

período do ano passado e revertendo o prejuízo de US$ 133 milhões do 2T19.

Vale - Resultados Trimestrais

US$ milhões 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Receita Líquida 10.217 9.186 11,2% 9.543 7,1%

Lucro Bruto 4.536 4.013 13,0% 3.787 19,8%

Margem Bruta 44,4% 43,7% 0,7 pp 39,7% 4,7 pp

Despesas Operacionais -664 -570 16,5% -344 93,0%

Evento Brumadinho -225 -1.532 -85,3% - -

EBITDA 4.603 3.098 48,6% 4.325 6,4%

Margem EBITDA 45,1% 33,7% 11,3 pp 45,3% -0,3 pp

Venda de ativos/Impairment -30 -109 -72,5% -172 473,3%

Resultado Financeiro -1.139 -728 56,5% -1.263 -9,8%

Lucro Líquido 1.654 -133 - 1.408 17,5%

Fonte: Vale

As vendas de minério de ferro cresceram 19,5% em relação ao trimestre anterior, pelo

maior volume produzido, mas ficaram 11,8% abaixo do 3T18. Em pelotas, houve um salto

de 25,3% nas vendas comparadas ao 2T19, devido também à maior disponibilidade do

produto, com a retomada de parte da produção em unidades paradas devido aos

desdobramentos do acidente de Brumadinho.

Os metais básicos tiveram outro período ruim de vendas. O volume vendido de níquel caiu

11,5%, comparado ao 2T19, com a redução dos estoques de produtos para venda, devido à

elevada quantidade vendida naquele trimestre. Em cobre, também houve redução de

vendas em relação ao trimestre anterior (3,2%), por conta da menor pureza dos produtos.

Vale - Vendas Trimestrais

mil toneladas 3T19 2T19 Var, 3T18 Var.

Minério de Ferro 74.039 61.945 19,5% 83.976 -11,8%

Pelotas 11.077 8.842 25,3% 14.250 -22,3%

Carvão 2.254 2.093 7,7% 3.195 -29,5%

Níquel 50,9 57,5 -11,5% 57,3 -11,2%

Cobre 92,0 95,0 -3,2% 92,4 -0,4%

Fonte: Vale

ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES

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Boletim Diário


No 3T19, os preços de minério de ferro caíram 5,7% no trimestre, mas aumentaram 33,1%

em relação ao 3T18, o que foi fundamental para o resultado da empresa. Em pelotas,

também houve uma alta significativa na comparação ao 3T18 (26,2%), mas queda em

relação ao trimestre anterior (2,0%).

Nos metais básicos, o níquel vem apresentando um bom desempenho. Os preços deste

metal aumentaram 15,4% no trimestre e 5,4% em doze meses. Por outro lado, o cobre

continua caindo, sendo 6,7% no 3T19 e 0,8% nos últimos 12 meses.

Vale - Preço Médio Realizado

US$/tonelada 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Minério de Ferro 89,20 94,60 -5,7% 67,00 33,1%

Pelotas 144,10 147,10 -2,0% 114,20 26,2%

Níquel 14.859 12.877 15,4% 14.092 5,4%

Cobre 4.857 5.206 -6,7% 4.895 -0,8%

Fonte: Vale

O custo “C1” do minério de ferro (FOB sem royalties) caiu US$ 2,3 por tonelada no

trimestre, chegando a US$ 15,3/t. Em relação ao 3T18, o C1 deste trimestre foi ainda US$

2,9/t mais elevado. A queda nos C1 do trimestre em relação ao período anterior, ocorreu

pela redução de demurrage (atraso dos navios no porto) com a regularização das operações

portuárias e a maior diluição dos custos com um maior volume vendido.

Vale - EBITDA por Segmento

US$ milhões 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Ferrosos 4.654 4.223 10,2% 3.960 17,5%

Metais Básicos 555 465 19,4% 528 5,1%

Carvão -172 -106 62,3% 16 -

Outros -189 48 - -179 -

Impacto Brumadinho -225 -1.532 -85,3% - -

Total 4.623 3.098 49,2% 4.325 6,9%

Fonte: Vale

No trimestre passado, a Vale fez provisões para a mitigação dos danos com o acidente de

Brumadinho que totalizaram US$ 1.532 milhões, levando ao prejuízo no período. No 3T19, as

provisões foram bem menores (US$ 225 milhões), o que trouxe apenas um pequeno impacto ao

resultado.

Com um melhor resultado dos segmentos de ferrosos e metais básico, além de menores

provisões para Brumadinho, a Vale conseguiu no 3T19 uma elevação de 49,2% no EBITDA

total.

O resultado financeiro melhor que no 2T19 também contribui para o lucro do período. No

3T19, o custo financeiro líquido foi de US$ 1.263 milhões, 58,7% menor que no trimestre

passado. Estas variações neste item, o que o levaram até a ser positivo no 3T18, decorrem da

evolução do real. As variações monetárias menores que trimestre anterior em 64,8%,

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Boletim Diário


permitiram uma redução do número líquido comparado ao 2T19. Por outro lado, no 3T18, a

Vale havia sido beneficiada por uma valorização do real.

A dívida líquida da Vale ao final do 3T19 (incluindo arrendamentos – IFRS 16) era de US$ 7.132

milhões, com redução de 31,0% (US$ 3,7 bilhões) no trimestre. No 3T19, a relação dívida

líquida/EBITDA era de 059x, vindo de 0,9x no trimestre anterior e 0,7x no 3T18.

Nossa recomendação para VALE3 é de COMPRA com Preço Justo de R$ 56,00/ação, indicando

um potencial de alta em 16%.

Petrobras (PETR4) - Um lucro maior no 3T19

Na noite de ontem a empresa divulgou seu resultado do 3T19, que comparado ao mesmo

período do ano passado, mostrou redução de vendas e receita, mas ganhos nas margens

operacionais e aumento do lucro.

No 3T19, a Petrobras obteve um lucro líquido de R$ 9.087 milhões (R$ 0,70 por ação), 36,8%

maior que 3T18. Comparado ao lucro recorrente do trimestre passado (sem ganhos da TAG), o

resultado no 3T19 mostrou um ganho do 11,5%.

Vale lembrar que o lucro do 2T19 foi muito influenciado pela venda da TAG por US$ 8,7

bilhões, que gerou ganhos de R$ 21,4 bilhões.

Petrobras - Resultados Trimestrais

R$ milhões 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Receita Líquida 77.051 72.567 6,2% 89.072 -13,5%

Lucro Bruto 30.006 30.210 -0,7% 33.124 -9,4%

Margem Bruta 38,9% 41,6% -2,7 pp 37,2% 1,8 pp

EBITDA 32.582 32.651 -0,2% 29.856 9,1%

Margem EBITDA 42,3% 45,0% -2,7 pp 33,5% 8,8 pp

Resultado Financeiro -10.874 -8.575 26,8% -6.204 75,3%

Lucro Líquido 9.087 18.866 -51,8% 6.644 36,8%

Fonte: Petrobras

As vendas no mercado interno caíram em todos os produtos, comparadas ao ano passado.

Os destaques foram as reduções de 8,7% no volume vendido de diesel, nafta (29,4%) e óleo

combustível (34,5%). No caso do diesel, produto mais importante para a Petrobras, esta

redução ocorreu principalmente pela perda de participação no mercado. As negociações

de unidades no exterior também contribuíram para a queda nas vendas.

Comparado ao 2T19, as vendas mostraram um forte incremento. Isso ocorreu pela maior

atividade econômica sazonal no trimestre, em boa parte impulsionada pela elevação nas

vendas de diesel destinado ao consumo agrícola.

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Boletim Diário


Petrobras - Vendas

mil barris/dia 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Diesel 770 732 5,2% 843 -8,7%

Gasolina 377 367 2,7% 387 -2,6%

Óleo Combustível 38 38 0,0% 58 -34,5%

Nafta 72 85 -15,3% 102 -29,4%

GLP 240 232 3,4% 241 -0,4%

QAV 116 114 1,8% 126 -7,9%

Outros 172 156 10,3% 160 7,5%

Total de Derivados 1.785 1.724 3,5% 1.917 -6,9%

Alcoóis e outros 4 7 -42,9% 17 -76,5%

Gás Natural 356 323 10,2% 367 -3,0%

Total Mercado Interno 2.145 2.054 4,4% 2.301 -6,8%

Exportação 802 606 32,3% 497 61,4%

Vendas Internacionais 78 67 16,4% 231 -66,2%

Total Mercado Externo 880 673 30,8% 728 20,9%

Total Geral 3.025 2.727 10,9% 3.029 -0,1%

Fonte: Petrobras

Os custos de extração (lifting cost) com participações governamentais em dólares no 3T19

caíram 24,5%, em relação ao 3T18. No pré-sal, o lifting cost sem participações governamentais

foi de US$ 5 por barril, valor 17,0% menor que no trimestre anterior, em função do maior

volume produzido. A maior produção no pré-sal “puxou” o total deste custo para baixo.

No custo de refino, ocorreu uma redução de 7,0% em relação ao trimestre anterior, pelo maior

uso das refinarias, que aumentou de 76% no 2T19 para 80% no 3T19.

A estabilidade das despesas operacionais tem ajudado o resultado da Petrobras. No 3T19, o

total destas despesas (R$ 16,1 bilhões), ficou 7,8% abaixo do 3T18.

O resultado financeiro negativo cresceu expressivamente no 3T19, impactando o resultado

final. No trimestre, as despesas financeiras líquidas foram de R$ 10,9 bilhões, valor 26,8%

maior que no 2T19 e 75,3% acima do 3T18. Além da queda na receita financeira com os

menores juros e a desvalorização do real, um ágio pago pela recompra de títulos (R$ 2,6

bilhões) no 3T19, foi a principal causa do aumento do custo financeiro total.

Os investimentos no trimestre totalizaram US$ 2,6 bilhões, valor 0,7% maior que no 2T19, mas

foi 33,2% inferior ao número do 3T18. Esta redução ocorreu principalmente pela diminuição

do capex na área de Distribuição, após a venda da participação na Petrobras Distribuidora.

Ao final do 3T19, a dívida líquida em reais era de R$ 314,1 bilhões, 4,1% menor que 2T19, mas

7,6% acima do mesmo trimestre do ano passado. Este aumento pode ser explicado pela adição

dos Arrendamentos ao endividamento, exigida pela IFRS 16. Em dólares, a dívida líquida no

3T19 era de US$ 75,4 bilhões, 9,9% menor que no 2T19 (queda de US$ 8,3 bilhões). A relação

dívida líquida/EBITDA no 3T19 era de 2,6x, vindo de 2,7x no trimestre anterior e 3,0x no 3T18.

O Conselho de Administração da Petrobras aprovou ontem a distribuição de juros sobre o

capital próprio no valor de R$ 2,6 bilhão (R$ 0,20), aos detentores de ações ordinárias e

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preferenciais. O pagamento será feito no dia 7 de fevereiro de 2020, com base nas posições

acionárias em 11/novembro com as ações sendo negociadas “ex-direitos” a partir de 12/11.

Nossa recomendação para PETR4 é de COMPRA com Preço Justo de R$ 34,50/ação, indicando


Usiminas (USIM5) - Resultado muito ruim no 3T19

Os resultados da empresa no 3T19, divulgados nesta manhã, apresentaram números fracos,

com quedas nas vendas de aço, fortes aumentos nos custos de produção e financeiros, que

levaram ao prejuízo.

A Usiminas sofreu um prejuízo de R$ 184 milhões (R$ 0,15 por ação) no 3T19, contra

resultados positivos de R$ 131 milhões no trimestre anterior e R$ 264 milhões no 3T18.

Usiminas - Resultados Trimestrais


Receita Líquida 3.850 3.694 4,2% 3.862 -0,3%

Lucro Bruto 476 606 -21,5% 644 -26,1%

Margem bruta 12,4% 16,4% -4,1 pp 16,7% -4,3 pp

EBITDA Ajustado 441 576 -23,4% 703 -37,2%

Margem EBITDA 11,5% 15,6% -4,1 pp 18,2% -6,7 pp

Resultado Financeiro -445 -84 431,0% -134 230,9%

Lucro Líquido -184 131 - 264 -

Vendas de Aço - mil ton. 1.033 1.059 -2,5% 1.107 -6,7%

Preço Médio Siderurgia - R$/t. 3.138 3.144 -0,2% 3.108 1,0%

Vendas de Minério - mil tons. 2.453 1.772 38,4% 1.768 38,7%

Fonte: Usiminas

No 3T19, as vendas totais de aço, sempre comparando ao mesmo trimestre de 2018,

caíram 6,7%, com reduções de 4,7% no mercado interno e 23,5% nas exportações.

A queda das vendas foi em parte compensada pelo aumento de 1,0% nos preços médios do

produtos de aço vendidos.

Os aumentos de custos de produção voltaram a impactar negativamente a margem. Na

siderurgia, o custo caixa de produção teve um aumento de 10,8%, por conta da menor

diluição do custo fixo, maior custo com minério de ferro e a desvalorização do real que

impacta outras matérias-primas.

O elevado volume de custos financeiros no 3T19, praticamente determinou o prejuízo

líquido do período. As despesas financeiras líquidas no 3T19 foram de R$ 445 milhões,

230,9% maiores que no mesmo período do ano passado. Isso foi decorrente,

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principalmente, do forte aumento das perdas cambiais (R$ 286 milhões), que ficaram 15

vezes maiores que no 3T18, refletindo a desvalorização do real no período.

Ao final do 3T19, a dívida líquida da Usiminas era de R$ 4,0 bilhões, que caiu 4,5% durante

o trimestre e 4,2% nos últimos doze meses.

Nossa recomendação para USIM5 é de COMPRA com Preço Justo de R$ 12,00 por ação,

indicando um potencial de alta em 66%.

Ambev (ABEV3) – Resultado fraco no 3T19

A empresa divulgou hoje seu resultado do 3T19, que comparado ao 3T18 mostrou pequeno

aumento nas vendas e ganhos nos preços, mas redução nas margens operacionais com os

aumentos nos custos de produção e nas despesas.

O lucro líquido ajustado da Ambev no 3T19 foi de R$ 2,4 bilhões (R$ 0,14 por ação), 15,8%

menor que no 3T18 e 10,0% abaixo do trimestre anterior.

Ambev - Resultados Trimestrais


Receita Líquida 11.957 12.145 -1,5% 11.064 8,1%

Lucro Bruto 6.728 7.184 -6,3% 6.693 0,5%

Margem Bruta 56,3% 59,1% -2,9 pp 60,5% -4,2 pp

EBITDA Ajustado 4.411 4.691 -6,0% 4.594 -4,0%

Margem EBITDA 36,9% 38,6% -1,7 pp 41,5% -4,6 pp

Lucro Líquido Ajustado 2.442 2.712 -10,0% 2.901 -15,8%

Venda Total (mil hectolitros) 37.786 36.865 2,5% 37.495 0,8%

Fonte: Ambev

O volume total vendido pela Ambev, sempre comparando ao 3T18, cresceu 0,8% no 3T19,

principalmente por conta dos aumentos na América Latina e Caribe e América Latina Sul, onde

o destaque foi a Argentina. No Brasil, houve redução de 0,4% no volume total, com queda de

2,8% em cerveja e aumento de 6,5% nas outras bebidas.

O preço médio total no trimestre aumentou 5,9%, impulsionando a receita do período, que

cresceu 8,1%. No Brasil, a receita líquida cresceu 2,9%.

Os custos subiram novamente mais que a receita neste trimestre. O Custo dos Produtos

Vendidos (excluindo a depreciação) aumentou 21,3%, devido à inflação na Argentina, variações

da taxa de câmbio e aumento dos preços das matérias-primas.

As despesas operacionais também subiram forte no trimestre. As despesas com Vendas,

Gerais e Administrativas tiveram aumento de 7,2% no 3T19.

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Boletim Diário


A forte queda no resultado financeiro negativo foi muito importante para lucro do trimestre.

No 3T19, as despesas financeiras líquidas somaram R$ 306 milhões, valor 53,7% menor que no

mesmo período do ano passado.

A Ambev continuou mostrando uma excelente situação financeira no 3T19, mas com um caixa

menor. Ao final de trimestre, caixa líquido das dívidas era de R$ 7,4 bilhões, valor 20,8% menor

que em junho/2019.

As ações da Ambev estão sendo negociadas com indicadores Preço/Lucro de 24,8x para 2019 e

22,0x em 2020. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 20,63/ação (Bloomberg), indicando


Grendene (GRND3) – Crescimento de 48,4% no lucro líquido do 3T19 somando R$ 166,8 milhões. No acumulado de 9 meses houve queda de 14,9% no resultado.

Forte recuperação no resultado líquido do 3T19 com redução nas despesas operacionais. No

acumulado do ano, o resultado segue ainda penalizado pelo fraco desempenho do 1º semestre.

Grendene (GRND3): Resumo dos Resultados

Receita Bruta 732,8 685,8 -6,4 1.940,9 1.718,3 -11,5

Mercado Interno 599,5 562,7 -6,1 1.522,1 1.375,7 -9,6

Mercado Externo 133,3 123,1 -7,7 418,8 342,6 -18,2

Receita Líquida 599,1 582,2 -2,8 1.591,0 1.405,3 -11,7

Lucro Bruto 275,9 278,8 1,1 731,4 606,8 -17,0

Despesas Operacionais -179,5 -119,7 -33,3 -452,4 -404,1 -10,7

EBIT 96,4 159,1 65,0 279,0 202,7 -27,3

EBITDA 112,9 175,7 55,6 328,1 252,7 -23,0

Result. Financeiro 29,1 30,2 3,8 101,5 133,2 31,2

Lucro Líquido 112,4 166,8 48,4 334,2 284,8 -14,8

LPA (R$/Ação) 0,12 0,18 50,0 0,37 0,32 -13,5

Var. p.p Var. p.p

Margem Bruta 46,1% 47,9% 1,8 46,0% 43,2% -2,8

Margem EBIT 16,1% 27,3% 11,2 17,5% 14,4% -3,1

Margem EBITDA 18,8% 30,2% 11,3 20,6% 18,0% -2,6

Margem Líquida 18,8% 28,6% 9,9 21,0% 20,3% -0,7

Volume de Vendas (Milhões de pares) Var. % Var. %

Total 44,0 43,3 -1,6 117,4 101,9 -13,2

Mercado Interno 36,8 35,6 -3,3 91,0 81,9 -10,0

Mercado Externo 7,2 7,7 6,9 26,4 20,0 -24,2

Rec. Bruta por par (R$) 16,41 18,06 10,1 16,41 18,06 10,1

Mercado Interno 16,27 16,38 0,7 16,72 16,80 0,5

Mercado Externo 18,55 16,08 -13,3 15,84 17,15 8,3

Fonte: Grendene e Planner Corretora

9M18 9M19 Var. %R$ milhões 3T18 3T19 Var. %

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Principais destaques:

A companhia encerrou o 3T19 com receita líquida de R$ 582 milhões totalizando R$ 1,41

bilhão em 9 meses. No 3T19, houve queda de 2,8% e no acumulado de 9 meses a redução na

receita foi de 11,7%. O 3T19 mostra melhor desempenho na margem bruta e na margem RBIT.

A melhora no resultado final veio de uma redução expressiva nas despesas operacionais, com

impacto no EBITDA e na última linha de resultado. A companhia destaca as melhorias

operacionais obtidas com as ações tomadas no 2T19 e alguma recuperação no consumo de

calçados no país.

A receita reflete um volume de vendas de 43,2 milhões de pares no 3T19 e 101,9 milhões de

pares no acumulado do ano, sendo que destes 18% e 20% de pares foram exportados

respectivamente nos dois períodos. A receita bruta por par (mercado interno e externo) teve

redução de 1,9% no comparativo trimestral e alta de 2,0% nos 9 meses.

A Companhia encerrou o período de 9 meses com lucro líquido acumulado de R$ 285 milhões e

distribuição de dividendos (referentes aos resultados de 2019 e incluindo o dividendo

proposto neste trimestre) de R$146 milhões.

Os números mostram recuperação em relação aos resultados piores obtidos no início do ano e,

ao nosso ver, refletem as melhorias operacionais obtidas com as ações tomadas no 2T19 e

alguma recuperação no consumo de calçados no país.

O efeito do câmbio no acumulado do ano foi positivo em R$ 25 milhões e o resultado financeiro

(antes dos impostos) foi 31,2% superior a igual período do ano passado (R$133 milhões v.s. R$

101 milhões nos 9M18).

O caixa gerado na operação foi de R$ 391 milhões, do qual R$ 190 milhões foram distribuídos

(dividendos, JCP e saldo de compra menos vendas de ações da Companhia) aos acionistas e

com os resultados do trimestre a Companhia propõe adicionalmente a distribuição de R$ 94

milhões conforme sua política de dividendos. Este valor proposto corresponde a um payout de

52,7% (dividendo dividido pelo Lucro após a constituição de reservas legais) e dividend yield de

2,7%.

A Grendene mantém sólida situação financeira. O caixa líquido (em 30/09/2019 totalizou R$

2,1 bilhões, variação positiva de 14,1% em relação aos R$ 1,8 bilhão de 31/12/2018. A

proporção da receita líquida acumulada nos últimos 12 meses mantida em caixa e equivalentes

de caixa e aplicações financeiras subiu de 84,7%, considerando a situação em 31/12/2018 para

100,5% em 30/09/2019.

A ação da Grendene (GRND3) ultrapassou nosso preço justo de R$ 8,90. Ontem a ação fechou

a R$ 9,67 com alta de 21,1% no ano. Temos recomendação de COMPRA, mas nosso número foi

ultrapassado. Colocamos em revisão, mas seguimos com visão positiva para a empresa.

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Lojas Renner (LREN3) – Lucro líquido de R$ 189,3 milhões no 3T19 fica 2,9% abaixo do 3T18. Nos 9M19, o resultado cresceu 1,0%, de R$ 580,4 milhões para R$ 586,0 milhões

A companhia justificou a redução no resultado do 3T19 e na margem líquida pelo menor

resultado operacional, impactado por itens não comparáveis, decorrentes do reconhecimento

não recorrente de créditos fiscais no 3T18 e do aumento no provisionamento do Programa de

Participação de Resultados (PPR) dos colaboradores no 3T19 em relação ao 3T18.

Principais destaques:

• Crescimento de 12,9% na receita liquida de Vendas de Mercadorias, somando R$ 1,93

bilhão no 3T19 e no acumulado de 9M a receita foi de R4 ,5,6º bilhões (+14,5%). A margem

bruta permaneceu estável em 54,3% no 3T19 e nos 9M houve uma pequena redução de 56,0%

para 55,4%.

• O EBITDA total ajustado cresceu 3,9% no comparativo trimestral somando R$ 360,4

milhões em no acumulado de 9 meses o sado foi de R$ 1,11 bilhão (+8,5%).

• O ROIC de 12 meses ficou em 21,0% com pequena redução em relação aos 22,2% de

set/18 mas ainda um bom retorno.

• O fluxo de caixa livre atingiu R$ 335,6 milhões no 3T19, mas no acumulado de 9 meses o

saldo ficou em R$ 147,7 milhões, queda de 72,1% sobre os 9M18.

• No final de set/19 a divida liquida da empresa era de R$ 695,5 milhões, acima da posição

de dez/18 (R$ 505,3 milhões), mas ainda confortável em relação à sua geração de caixa

(EBITDA). É importante ressaltar que no comparativo dos meses de setembro, a dívida liquida

da Renner é decrescente desde 2015.

• A empresa segue investindo na abertura de lojas. No trimestre, a Renner abriu 8 lojas,

totalizando 368 unidades em operação, incluindo 7 no Uruguai e 5 da Ashua, com

metragem total de 659,4 mil m². A Youcom, por sua vez, fechou 1 loja, no trimestre, somando

96 unidades, com metragem de vendas de 15,8 mil m². No acumulado do ano, foram abertas 26

lojas, das quais 14 Renner, 8 Camicado e 4 Youcom.

Ontem a ação LREN3 encerrou cotada a R$ 49,27 com valorização de 29,35 no ano.

A ação ultrapassou nosso preço projetado. Nossa recomendação foi de COMPRA para a ação e

estaremos atualizando nossos números para a companhia.

Fleury (FLRY3) – Lucro líquido de R$ 94,8 milhões no 3T19 e R$ 281,9 milhões em 9 meses, crescimento acumulado de 3,1%

O resultado líquido do 3T19 veio dentro de nossa expectativa, somando R$ 94,8 milhões,

aumento de 4,9%. O resultado reflete o impacto no Resultado Financeiro em decorrência do

menor saldo de caixa ao final do período, face o desembolso com a aquisição da marca Lafe. A

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companhia segue com um programa de investimentos e maturando aquisições realizadas nos

últimos períodos.

A receita líquida cresceu 10,6% no 3T19, somando R$ 757,7 milhões e margem bruta de 29,5%

(30,6% no 3T18). Nos 9M19, a receita somou R$ 2,19 bilhões (+8,7% s/ os 9M18) e a margem

também teve uma redução de 31,6% para 29,6%. A pressão na margem bruta é consequência

do efeito mix de produtos e marcas na linha de Material Diretos e Intermediação de Exames,

assim como do aumento de Depreciações e Amortização diante do plano de Expansão

Orgânico.

O EBITDA atingiu R$ 196,5 milhões, crescimento de 8,2% com margem EBITDA 26,0%, inferior

ao 3T18. O peso sobre a margem EBITDA tem origem no custo dos serviços prestados. A

entrada da marca Lafe no resultado do trimestre, também contribuiu para a pressão observada

na margem EBITDA.

Fleury (FLRY3) - Resumo dos Resultados

R$ milhões 3T18 3T19 Var. %

9M18 9M19 Var. %

Receita Bruta 738,5 818,0 10,8

2.172,8 2.363,5 8,8

Receita Líquida 683,0 755,7 10,6

2.009,7 2.185,0 8,7

Lucro Bruto 209,3 223,1 6,6

636,0 651,2 2,4

EBITDA 181,5 196,5 8,3

546,3 565,7 3,6

Lucro Líquido 90,3 94,8 5,0

273,4 268,7 -1,7

Var. p.p

Var. p.p

Margem Bruta 30,6% 29,5% -1,1

31,6% 29,8% -1,8

Margem EBIT 0,0% 0,0% 0,0

0,0% 0,0% 0,0

Margem EBITDA 26,6% 26,0% -0,6

27,2% 25,9% -1,3

Margem Líquida 13,2% 12,5% -0,7

13,6% 12,3% -1,3

Fonte: Fleury e Planner Corretora

Destaque positivo no 3T19 para a geração de caixa, somando R$ 212,8 milhões, evolução de

22,6% sobre o mesmo período do ano passado. Nos 9M19 a geração de caixa operacional ficou

em R$ 409,6 milhões (-16,3% em relação ao 9M18). No 3T19 houve redução no prazo médio de

recebimento em 2 dias. O fluxo de caixa livre também melhorou com menores investimentos

para abertura de novas unidades de atendimento.

Investimentos – No 3T19 foram desembolsados R$ 40,4 milhões, redução de 58,4% ante o

3T18, com diminuição dos investimentos para a abertura de novas unidades de atendimento.

A dívida liquida somou R$ 691,4 milhões em set/19 alta de 29,8% sobre a posição de set/18,

mas representou apenas 1,0z o EBITDA de 12 meses.

Ontem a ação FLRY3 encerrou cotada a R$ 24,51 acumulando valorização de 30,2% no ano.

Emitimos relatório com preço justo de R$ 25,00 no final de abril com a cotação a R$ 21,66, com

potencial de 15,4% e recomendação de COMPRA. Estaremos revisando nossos números com

base neste último resultado.

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Porto Seguro (PSSA3) – Conselho aprova JCP de R$ 0,637/ação. “Ex” em 30/10

O conselho de administração da Porto Seguro aprovou o pagamento de Juros sobre Capital

Próprio (JCP) no montante de R$ 205,7 milhões, equivalente a R$ 0,637 por ação.

O valor será pago com base na posição acionária do dia 29 de outubro, e a partir do dia 30 de

outubro os papéis passam a ser negociados ex-juros.

A data de pagamento será definida na Assembleia Geral Ordinária (AGO) a se realizar até 30 de

abril de 2020. O retorno líquido é de 0,95%.

Este ano suas ações registram alta de 12,0%. Seguimos com recomendação de COMPRA e

preço justo de R$ 70,00/ação, que traz um potencial de alta de 23,2% ante a cotação de R$

56,80/ação, equivalente a um valor de mercado de R$ 18,4 bilhões. Nesse preço a ação PSSA3

está sendo negociada a 2,4x o seu valor patrimonial e com P/L para 2019 de 12,4x.

Banco BMG (BMGB4, BMGB11) – Preço da ação em IPO fica em R$ 11,60

Ainda não temos os dados definitivos da oferta, mas, de acordo com o mercado, a ação do

Banco BMG, no âmbito do IPO do banco, foi precificada a R$ 11,60/ação, no piso da faixa

indicativa (entre R$ 11,60 e R$ 13,40). A demanda pela oferta, segundo consta, superou em

quatro vezes o volume ofertado, criando condições para a colocação do lote adicional.

Com estas informações temos, na oferta base: Oferta Primária de 103.448.277 ações

preferenciais de emissão do banco; e uma Oferta Secundária de 16.491.755 ações de

titularidade do Acionista Vendedor (Flávio Pentagna Guimarães).

Ações Adicionais no montante de até 23.988.006 ações preferenciais de emissão do Banco,

sendo até 17.990.997 ações preferenciais a serem emitidas pelo banco e até 5.996.999 ações

preferenciais a serem alienadas pelos Acionistas Vendedores.

Consideradas em conjunto, o Oferta total soma 143.928.038 ações, equivalentes a R$ 1,67

bilhão, sendo R$ 1,4 bilhão na tranche primária e R$ 261 milhões na secundária.

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Evolução do fluxo de capital estrangeiro (R$ milhões) e variação do Ibovespa M/M

-6.204-3.604

-2.008

1.519

-2.614

2.347

-745

-4.161

-246

-6.533

-10.796

426

-10.578

2.767

838

1.749

592

609 272

9.411

11.547

920

0

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

out/18 nov/18 dez/18 jan/19 fev/19 mar/19 abr/19 mai/19 jun/19 jul/19 ago/19 set/19 out/19

Fonte: Planner Corretora e B3 dados até 22/10/2019

Ofertas Públicas Fluxo mercado secundário Ibovespa

Fluxo de Capital Estrangeiro – Sem IPOs e Follow on

22/10/19 30 dias Mês Ano

Saldo 539,6 (11.883,3) (10.578,3) (31.381,8)Fonte: B3 e Planner Corretora

Fluxo de capital estrangeiro - Sem IPOs e Follow on

Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro

FLUXO ESTRANGEIRO

I. Não Residentes I. Institucionais

Compra 77.798 354.062

Venda 270.880 169.172

Líquido -193.082 184.890

Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro

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DADOS RELEVANTES

Oscilações 01 dia Outubro 2019

CDS Brasil 5 anos -1,95% -10,95% -40,70%

Minerio de Ferro 0,37% -9,21% 21,64%

Petroleo Brent 0,82% 4,72% 14,63%

Petroleo WTI 0,46% 4,87% 23,83%

Fonte: Bloomberg

Minéo de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em 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168

100

150

200

250

300

350

CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

90

Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

60.1

35

45

55

65

75

85

Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

53

85

20

40

60

80

100

120

140

Fonte: Bloomberg

177

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em 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CDS Brasil 5 anos

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AGENDA MACROECONÔMICA

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RegiãoIndicador Referência Expectativa

Fonte: Bloomberg

Quinta-feira 08:00 BR FGV - Confiança do Consumidor Outubro 89,7

24/10/2019 10:30 BR Saldo em conta corrente Setembro -4274mi

10:30 BR Investimento Estrangeiro Direto Setembro 9470mi

10:30 BR Saldo em conta corrente Setembro -4274mi

10:30 BR Investimento Estrangeiro Direto Setembro 9470mi

09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Setembro -0,80% 0,2%

09:30 EUA Pedidos de Bens Duráveis (exc. transporte) Setembro -0,30% 0,5%

09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego Oct 19

09:30 EUA Envios de Bens de Capita l (ex. defesa e aeronaves) Setembro 0,3%

09:30 EUA Seguro-desemprego Oct 12

10:45 EUA PMI Serviços Outubro 50,9

10:45 EUA PMI Composto Outubro 51,0

11:00 EUA Vendas de casas novas Setembro 699mi l 713mi l

11:00 EUA Vendas de casas novas (m/m) Setembro -2,0% 7,1%

12:00 EUA Fed Kansas Ci ty - Atividade de fábrica Outubro -200%

Sexta-feira 05:00 BR IPC FIPE- Semanal Oct 23 0,10%

25/10/2019 10:30 BR Empréstimos pendentes (m/m) Setembro 1,1%

10:30 BR Total emprestado em aberto Setembro 3326bi

10:30 BR Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Setembro 4,9%

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Boletim Diário


Mario Roberto Mariante, CNPI* [email protected] Luiz Francisco Caetano, CNPI [email protected] Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI [email protected] Ricardo Tadeu Martins, CNPI [email protected]

Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.

O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Planner Corretora.As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.

DISCLAIMER

EQUIPE

Parâmetros do Rating da Ação

Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui

refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se

necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:

Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização

do Índice Bovespa, mais o prêmio.

Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de

valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.

Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do

Índice Bovespa, mais o prêmio.

Karoline Sartin Borges, [email protected]

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