Administração do Capital de Giro
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IntroduçIntroduçãoão
A administração do capital de giro envolve
basicamente as
decisões de compra e venda tomadas pela empresa,
assim
como suas atividades operacionais e financeiras; Deve garantir a adequada consecução da política
de
estocagem, compra de materiais, produção, venda
de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento; A importância do capital de giro varia em
função das
características da empresa, do desempenho da
economia e da relação risco/rentabilidade
desejada.
Alguns ConceitosAlguns Conceitos
Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante
(CC)
Representa o valor total dos recursos demandados pela
empresa para financiar seu ciclo operacionalciclo operacional .
O fluxo do ativo circulantefluxo do ativo circulante ocorre de maneira
ininterrupta
na atividade operacional de uma empresa.
Uma importante característica do capital de giro é seu
grau grau
de volatilidadede volatilidade, explicado pela curta duração de seus
elementos e constante mutação dos itens circulantes.
Recursos
aplicadosno ativo
circulante
Disponível Estoque de
materiais
Realizável
Vendas a
vista
Vendas a
prazo
Estoque de
produtosacabados
Produção
O fluxo
do ativo
circulante
Vários ConceitosVários Conceitos
Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante
Líquido (CCL)
Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das
dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante.
CGL (CCL) = Ativo Circulante – Passivo
Circulante
Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo
que excede as aplicações também de longo prazo.
PatrimônioLíquido
AtivoPermanente
Exigível aLongo Prazo
Realizável aLongo Prazo
PassivoCirculante
AtivoCirculante
PatrimônioLíquido
AtivoPermanente
Exigível aLongo Prazo
Realizável aLongo Prazo
PassivoCirculante
AtivoCirculante
CCL / CGLCCL / CGL
NuloNuloCCL / CGLCCL / CGL
NegativoNegativo
Vários Vários ConceitosConceitos
Vários Vários ConceitosConceitos
Capital de Giro Próprio
(CGP) É interpretado como o volume de recursos próprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante.
reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo
prazo alocados em itens ativos não permanentes!
XXX
XXX
XXX
XX
X
Patrimônio Líquido
(–) Aplicações Permanentes:
Ativo Permanente
Realizável a Longo Prazo
Capital de Giro Próprio
Vários Vários ConceitosConceitos
Ciclos
Operacionais
São as atividades de produção de bens e serviços e a
realização de vendas e respectivos recebimentos
realizadas
de forma sequencial e repetitiva.
Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela
armazenagem, produção e venda e encerra-se no efetivo
recebimento das vendas realizadas .
Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma
a
remunerar seus credores e proprietários.
Ciclos Operacional, Financeiro e Econômico
Compra deMatéria-prima
Início daFabricação
Fim daFabricação
Venda Recebimentoda Venda
PME(Mp) PMF PMV PMC
Ciclo Operacional
PMPF
Ciclo Financeiro (Caixa)
Ciclo Econômico
PME(Mp) = Prazo Médio de Estocagem de Matéria-prima
PMF = Prazo Médio de Fabricação
PMV = Prazo Médio de Venda
PMC = Prazo Médio de Cobrança
Vários Vários ConceitosConceitos
Ciclo Operacional TotalCiclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV +
PMCÉ composto de todas as fases operacionais da
empresa!
Ciclo FinanceiroCiclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) –
PMPFIdentifica a necessidade de recursos da
empresa!
Ciclo EconômicoCiclo Econômico = PMEmp + PMF + PMV
Engloba toda a base de produção da empresa!
Prazo médio (em dias) em
que os materiais
permanecem estocados à
espera de ingressarem na
produção.
360anual Consumo
materiais de médio SaldoPMEMP
360anual produção de Custo
elaboração em
produtos dos médioValor
PMF
Prazo médio (em dias)
que a empresa despende
em fabricar o produto
final.
360
idos vend
produtos dos Custo
acabados produtos
dos médioValor
PMAT
Prazo médio (em dias) que o
produto acabado permanece
estocado à espera de ser
vendido.
Vários Vários ConceitosConceitos
Vários Vários ConceitosConceitos
Prazo médio (em dias) em que
os estoques totais permanecem
armazenados à espera de
serem consumidos, produzidos
e vendidos.
PMVPMFPMEMP
360
ano no vendidamercadoria
da totalCusto
smercadoria de estoques
dos médioValor
Prazo médio (em dias) em que
as mercadorias ficam
armazenadas à espera de
serem vendidas.
360prazo a anuais Vendas
receber a duplicatas
das médioValor
Prazo médio (em dias) em
que a empresa recebe as
vendas realizadas a
prazo.
Características do Capital de Giro em Economias com Inflação
Economias Economias
estáveis: estáveis:
A manutenção do nível ideal de capital de giro para
sustentar as operações pode ser efetuada mediante
transferências de receitas de um ciclo operacional para
outro
Economias Economias
Inflacionárias: Inflacionárias:
As variações desproporcionais nos preços dos fatores de
produção determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
A manutenção de recursos aplicados em giro
visa a sustentação da atividade operacional da
empresa.
O capital de giro é composto por valores depreciáveisvalores depreciáveis
perante a inflação e constitui-se no grupo patrimonial
menos rentável.menos rentável.
Assim, o ativo circulante deve conter valores mínimosvalores mínimos ou
exatamente iguais às necessidades operacionais da
empresa
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
Conservadora:Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicações em capital
de giro maiores para um mesmo nível de produção e
vendas.
Média e agressiva:Média e agressiva:
Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o
risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participação relativa de itens menos rentáveis.
DilemaDilema risco- risco-retornoretorno
Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevação nos riscos de solvência da empresa
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
$
1.400.000
$
1.200.000
$
2.600.000
$
520.000
$
780.000
$
1.300.000
$
1.100.000
$
1.200.000
$
2.300.000
$
460.000
$
690.000
$
1.150.000
$
800.000
$
1.200.000
$
2.000.000
$
400.000
$
600.000
$
1.000.000
Ativo circulante
Ativo permanente
Total
Passivo circulante
Exigível a longo
prazo
Patrimônio líquido
ALTOMÉDIOBAIXO
Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo
Considerando três níveis de aplicações em capital de
giro:
35,4%41,4%49,2%ROE
$ 459,60$ 475,80$ 492,00Lucro Líquido
(306,40)(317,20)(328,00)IR (40%)
$ 766,00$ 793,00$ 820,00Lucro antes do IR
15% x 520,00
= (78,00)
20% x 780,00
= (156,00)
15% x 460,00
= (69,00)
20% x 690,00
= (138,00)
15% x 400,00
= (60,00)
20% x 600,00
= (120,00)
Desp.
Financeiras:
Passivo
Circulante
ELP
$ 1.000.000$ 1.000.000$ 1.000.000Lucro Op. Bruto
ALTAMÉDIABAIXA
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
Supondo-se um custo nominal de crédito de 15% para curto
prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional bruto
de $ 1.000.000, temos:
Quanto maior a participação do capital de giro
sobre o
ativo total, menor será a rentabilidade da
empresa. Ao adotar uma postura de maior risco, com
menores
aplicações no capital de giro, a empresa
consegue
auferir retorno maior. O dilema risco-retorno da administração do
capital de
giro pode ser enfocado em função da
participação dos
investimentos circulantes em relação ao ativo
total.
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
O custo de um crédito a longo prazo é mais caro que o
de curto prazo devido ao risco na duração do empréstimo.
O tomador de recursos de longo prazo obriga-se também
a
remunerar expectativas de flutuações nas taxas de
juros por
um tempo maior. Aspectos de pós-fixação dos juros e políticas mais
rigorosas de exigências de garantias visam minimizar
o
risco da definição da taxa de juros a longo prazo.
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
Em economias atípicas pode-se observar um custo mais alto
para o crédito de curto prazo
Escassez de poupança livre e consequentemente de
fundos para empréstimos;
Subsídio ao crédito a longo prazo e a reciprocidade
exigida pelos bancos em suas operações de curto prazo.
Brasil nas décadas de 80 e 90Brasil nas décadas de 80 e 90
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
Dilema risco-retorno na composição de Dilema risco-retorno na composição de
financiamentofinanciamento
Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a
empresa poderá obter, sempre que seus custos
forem inferiores aos de longo prazo, melhores
resultados operacionais.
RETORNO
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às
alterações conjunturais;alterações conjunturais;
Maior dependência da empresa às disponibilidades Maior dependência da empresa às disponibilidades
de crédito no mercado.de crédito no mercado.
RISCO
Dilema risco-retorno na composição de Dilema risco-retorno na composição de
financiamentofinanciamento
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
É determinado pela atividade normal da empresa;
Seu montante é definido pelo nível mínimo de necessidades
de recursos demandados pelo ciclo operacional.
Permanente (fixo)
Classificação do Capital de Classificação do Capital de
GiroGiro
Investimento cíclico de recursos em giro que se repete
periodicamente, assumindo caráter de permanente;
Financiamento do Capital de Giro
Exemplo: maiores vendas em determinados períodos do
ano,
ou grandes aquisições de estoques na entressafra.
Sazonal (variável)
Classificação do Capital de
Giro
É determinado pelas variações temporárias que ocorrem
normalmente nos negócios de uma empresa.
Investimentosnecessários
($)Capital de girosazonal (variável)
Capital de giropermanente (fixo)
Tempo
Capitais de giro permanente e
sazonal
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
Investimentos
necessários($) Financiamento
a curto prazo
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de
giro sazonal
Ativo
permanente
Abordagem pelo equilíbrio financeiro
tradicional
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
O ativo permanente e o capital de giro permanente são
financiados por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros)!
Investimentosnecessários
($)
Financiamentoa longo prazo
Tempo
Capital degiro sazonal
Ativopermanente
Abordagem de risco
mínimo
Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos
permanentes (longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais
de fundos.
Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Reflete o volume de recursos demandado pelo
ciclo
operacional da empresa, determinado em função
de suas políticas de compras, vendas e
estocagem. É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve
lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro.
O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de
ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos são supridas por passivos
circulantes.
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
$ 10.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 50.000
Passivo
circulante
ELP
Patrimônio
líquido
Total:
$ 20.000
$ 2.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 30.000
$ 50.000
Ativo circulante
Caixa
Valores a
receber
Estoques
Ativo
permanente
Total:
Exemplo
ilustrativo
volume de vendas: $ 40.000/mês, sendo $ 10.000 a
prazo
prazo médio de cobrança: 18 dias
estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de
custo)
porcentagem do custo de produção: 40% do preço de
venda
volume mínimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
2.000
10.000
8.000
20.000
500
4.000
–
4.500
1.500
6.000
8.000
15.500
Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30
Total
Total
($)
Sazona
l
($)
Permanent
e
($)
ATIVO
CIRCULANTE
Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro
sazonal e permanente:
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
PLPL
$ 20.000$ 20.000
AtivoAtivoPermanentePermanente
$ 30.000$ 30.000
ELPELP
$ 20.000$ 20.000
AC CíclicoAC Cíclico$ 15.500$ 15.500
PCPC$ 10.000$ 10.000
AC Sazonal $ AC Sazonal $ 4.5004.500
Inve
stim
ento
s n
eces
sári
os
($)
Financiamentoa longo prazo
Tempo
Capital de girosazonal
Ativopermanente
Financiamentoa curto prazo
Existência de participação de
recursos
de curto prazo no financiamento
do
capital de giro
O ativo de giro cíclicoativo de giro cíclico tem caráter essencialmente
operacional. operacional. O ativo de giro sazonal pode conter valores de caráter caráter
não operacional .não operacional .
Os passivos podem ser Os passivos podem ser
• operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro.
• Financeiros (erráticos) que não apresentam uma relação
direta
e proporcional com o ciclo operacional da empresa.
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
CCL e CCL e
NIGNIG
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
Financiamento do giro em situação de
expansão Em condições de expansão da atividade
operacional, é
fundamental a presença de um lastro financeiro
direcionado
a suportar as necessidades crescentes de recursos. Um overtrading ocorre quando o CCL existente
não é
suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necessários em giro.
Em condições de crescimento sem o adequado
suporte
financeiro, a empresa é levada a se financiar com
créditos
onerosos de curto prazo.