Aula 3 01/07/2009

Pós-graduação em Políticas PúblicasIntrod. Pol. Macroeconômica

Aula 301/07/2009

Noções Básicas de Economia Monetária

Introdução ao estudo de Balanço de Pagamentos


Bibliografia

• Curado (2008), capítulo 2;

• Paulani & Braga (2000), capítulo 5.


Moeda: conceito

• Moeda pode ser definida como um objeto de aceitação geral, utilizado na troca de bens e serviços, que tem poder liberatório (capacidade de pagamento). A aceitação da moeda é garantida por lei (tem “curso forçado”);

• A moeda é um padrão de referência para medir um valor de um bem.


Moeda: FunçõesA moeda desempenha três funções básicas:

• Unidade de Conta ou de Referência: todos os bens e serviços disponíveis em um sistema econômico estão denominados no padrão monetário estabelecido.

• Meio de Pagamento ou de Troca: a moeda permite a realização das trocas e dos pagamentos no sistema econômico.

• Reserva de Valor: a moeda tem a prioridade de manter constante a riqueza dos agentes econômicos.


Banco Central: funções

• Banco emissor: é o responsável e tem o monopólio da emissão da moeda;

• Banco dos bancos: é o órgão em que os bancos depositam seus fundos e transferem fundos de um banco para outros. Além disso, o BC empresta aos bancos por meio do redesconto;

• Banco do governo: é o canal que o governo tem para implementar a política monetária;

• Banco depositário das reservas internacionais: o BC é o responsável pela administração do câmbio e das reservas internacionais do país.


Agregados monetários

• O Banco Central (autoridade monetária), possui o monopólio da emissão de moeda.

• Papel-moeda Emitido (PME) – caixa (em moeda corrente no BC) = Papel-moeda em circulação (PMC)

PMC = PME – Caixa (Banco Central)• PMC – caixa (em moeda dos bancos) = Papel-

moeda em poder do público (PMPP)

PMPP = PMC – caixa (bancos comerciais)


Agregados monetários: M1

• A soma do PMPP com o total de depósitos à vista (D) é, portanto, uma medida de liquidez do sistema. Ela indica a capacidade que os agentes econômicos têm de realizar instantaneamente as transações econômicas. É a principal medida utilizada pela macroeconomia para mensurar a liquidez de um sistema econômico, conhecida como meio de pagamento número 1, ou simplesmente M1:

M1 = PMPP + D


Outros agregados: M2, M3 e M4

• M2 = M1 + depósitos de poupança + depósitos de investimento

• M3 = M2 + fundos de renda fixa + operações compromissadas com títulos federais

• M4 = M3 + títulos federais atrelados à Selic + títulos estaduais e municipais

M4 > M3 > M2 > M1


Base monetária

• A base monetária, por definição, é composta pela soma do Papel-Moeda em Poder do Público (PMPP) com os encaixes bancários (E). Assim: B = PMPP + E

• Estes encaixes são formados pelo caixa em moeda corrente dos bancos comerciais e pelas reservas bancárias, compostas pelos depósitos voluntários e compulsórios do setor bancário no Banco Central.

• Depósitos compulsórios: são depósitos exigidos por lei e recolhidos ao Banco Central como uma proporção dos depósitos à vista e a prazo.


O multiplicador monetário

• O parâmetro k é conhecido na literatura como multiplicador da base monetária. Ele indica qual o efeito de uma variação na base monetária sobre a liquidez do sistema medida pelo M1.

• Isto significa que quanto maior a proporção dos depósitos à vista em relação aos meios de pagamento, tanto maior será o multiplicador.

• Por outro lado, quanto maior a proporção dos encaixes bancários no total de depósitos à vista, menor o multiplicador.


Multiplicador monetário (derivação 1)

Dá-se a partir da relação entre B e M1.

M1 = PMPP + D

B = PMPP + E

Definindo alguns coeficientes:

c = PMPP/M1

d = D/M1

r = E/D

Note que c + d = 1, pois M1 = PMPP + D


Multiplicador monetário (derivação 2)

Sabendo que M1 é um múltiplo de B, tem-se:

M = kB

Após algumas derivações, chega-se a:

)1(1

1

rdk


Exercício resolvido

A partir dos seguintes coeficientes de comportamento monetário, determine o multiplicador monetário:

Encaixe dos bancos comerciais/ DV = 1/3

PMPP/MP = 0,25

r é dado. É preciso achar d

Ora, c + d = 1

c é dado, igual a 0,75

Assim, d = 0,75

Substituindo, tem-se:

1/(1-0,75(1-1/3))

k = 2)1(1

1

rdk


Exercício resolvido

BCB (2006). Em determinada economia, os encaixes totais mantidos pelo sistema bancário representam 4/10 do total dos depósitos à vista em conta-corrente. Se a população desse país mantiver 1/5 dos meios de pagamento na forma de moeda manual, um aumento de 1000 na base monetária acarretará em quanto de aumento nos meios de pagamento?

r = E/D = 0,4

c = PMPP/M = 0,2

d = 0,8

Assim:

k = 1/(1-0,8(1-0,4))

k = 1/0,52

k = 1,923

Assim: M = 1,923 X 1000

M = 1923


Instrumentos de política monetária

• Reservas compulsórias;

• Operações de mercado aberto (open market)

• Operações de redesconto;

• Regulamentação da moeda e do crédito.


Reservas compulsórias

• Reservas (depósitos) compulsórias: o BC obriga os bancos comerciais a reter uma parcela dos depósitos como obrigatórios, que não poderão ser utilizados pelos bancos para empréstimos e outras aplicações.

• Aumento do compulsório = menos liquidez

• Diminuição do compulsório = mais liquidez


Operações de mercado aberto

• Operações de mercado aberto: essas operações consistem em compras e vendas, por parte do BC, de títulos governamentais no mercado financeiro.

• Quando o BC vende títulos públicos, ele “enxuga” moeda do sistema (diminuição dos meios de pagamento);

• Quando o BC compra títulos, o dinheiro dado em troca dos títulos representa um aumento dos meios de pagamento.


Operações de redesconto

• Redesconto: visa socorrer os bancos comerciais com eventuais problemas de liquidez. Portanto, trata-se de um empréstimo que o BC faz cobrando taxas de juros punitivas aos bancos comerciais.

• Uma elevação na taxa de redesconto, reduz os meios de pagamentos, uma vez que os bancos serão mais cautelosos no que tange aos seus empréstimos. Uma redução da taxa de redesconto aumenta os meios de pagamento.


Exercício resolvido (Provão/2000)

• São medidas expansionistas de política monetária:

1. Venda de títulos públicos

2. Compra de títulos públicos

3. Redução do depósito compulsório

4. Elevação do depósito compulsório

5. Redução da taxa de redesconto

6. Elevação da taxa de redesconto– Estão corretas: 2, 3 e 5.


Introdução a aula 4


O Balanço de Pagamentos

Paulani & Braga, 2000, cap. 5


Introdução

• Economias abertas têm uma série de relações econômicas com outros países, envolvendo trocas de mercadorias, fatores de produção e ativos financeiros,

• Com a globalização, tais relações econômicas se aprofundam;

• O Brasil e o Balanço de Pagamentos (BP).


BP: conceitos

• No BP são registradas todas as transações econômicas que o país realiza com o resto do mundo;

• O BP registra todas as transações entre residentes e não residentes de um país num determinado período de tempo;

• Os registros do BP são efetuados em dólar norte-americano.

• No BP também vale o princípio das partidas dobradas.


Definição de residência

• Define-se como residentes de um país todas as pessoas, físicas ou jurídicas, que tenham esse país como seu principal centro de interesse.

• Todas as pessoas que moram permanentemente no país (residência fixa);

• Pessoas que moram no país, mas estão temporariamente fora por turismo ou negócio;

• Empresas sediadas no país, inclusive filiais de multinacionais.

• Embaixadas e consulados que se encontram em outros países.


Estrutura do BP (parte I)

1. Balança comercial2. 1.1 Exportações3. 1.2 Importações4. 2. Balança de serviços5. 2.1 Transportes: fretes, seguros, etc.6. 2.2 Turismo e viagens internacionais7. 2.3 Rendas de capital (remessa de lucros, lucros

reinvestidos e juros)8. 2.4 Serviços governamentais9. 2.5 Diversos10. 3. Transferências unilaterais11. 4. Saldo do BP em transações correntes (1 + 2 + 3)


Estrutura do BP (parte II)• 5. Movimento de capitais• 5.1 Investimentos diretos• 5.2 Reinvestimentos• 5.3 Empréstimos e financiamentos• 5.4 Amortizações de empréstimos• 5.5 Capitais de curto prazo• 5.6 Outros capitais• 6. Erros e omissões• 7. Saldo total do BP (4 + 5 + 6)• 8. Transações compensatórias• 8.1 Variação de reservas• 8.2 Operações de regularização• 8.3 Atrasados


Algumas relações importantes

• T = Transações correntes• STBP = Saldo total do BP• Kc = capitais (transações) compensatórios• Ka = capitais autônomos (movimento de capitais)• K = Ka + Kc• Assim:

• T = - K, ou T = T = - (Ka + Kc)• e

• STBP = - Kc


Lançamentos contábeis no BP (I)

1. Balança comercial• Exportações (+)• Importações (-)2. Balança de serviços• Entrada de recursos (+)• Saída de recursos (-)• Lucros reinvestidos (-)3. Transferências unilaterais• Entradas de recursos ($) e mercadorias (+)• Saídas de recursos ($) e mercadorias (-)• Mercadorias: alimentos, medicamentos, roupas


Lançamentos contábeis no BP (II)

• 5. Movimento de capitais• Entrada de recursos (+)• Saída de recursos (-)• Reinvestimentos (+) (contrapartida de

lucros reinvestidos)• 8. Transações compensatórias• Variação positiva de reservas (-)• Variação negativa de reservas (+)


Dicas sobre lançamentos

• Os registros de um BP são realizados com base no princípio contábil das partidas dobradas e portanto, do ponto de vista contábil, o BP está sempre equilibrado

• Operações que indicam entradas e saídas de recursos monetários têm como contrapartida a variação de reservas;

• Operações que indicam entradas e saídas de mercadorias, máquinas e equipamentos, etc., têm como contrapartida a Balança Comercial.

• A contrapartida de lucros reinvestidos (-) são os reinvestimentos (+).


Exemplo, p. 136-137• O país exporta, recebendo à vista

US$ 350 milhões;• O país exporta mercadorias no

valor de US$ 50 milhões, financiadas a longo prazo;

• O país importa mercadorias, pagando à vista US$ 250 milhões;

• O país paga, à vista, fretes no valor de US$ 20 milhões;

• O país gasta US$ 20 milhões com viagens ao exterior;

• O país recebe US$ 5 milhões provenientes de turismo;

• O país remete ao exterior US$ 50 milhões de lucro;

• Lucros de US$ 20 milhões são reinvestidos no país.

• O país paga amortizações no valor de US$ 35 milhões

• O país paga juros num total de US$ 50 milhões;

• Ingressam no país US$ 20 milhões sob a forma de IDE;

• O país importa máquinas e equipamentos no valor de US$ 65 milhões, financiados a longo prazo;

• O país recebe US$ 5 milhões provenientes de envio de recursos de não residentes a familiares no país;

• O país recebe donativos, em mercadorias, no valor de US$ 5 mi;

• O país obtém US$ 35 milhões de empréstimos;

• O país recebe capitais de curto prazo no valor de US$ 30 milhões;

• O país paga atrasados no valor de US$ 10 milhões.


RLEE e TLRE (Simonsen, 1995)

• RLEE = BSF + TU• RLEE = Renda liquida enviada ao exterior• BSF = Balança de serviços fatores• TU = Transferências unilaterais

• TLRE = BC + BSNF

• TLRE = Transferência liquida de recursos ao exterior

• BC = Balança comercial• BSNF = Balança de serviços não-fatores

• STC = RLEE + TLRE

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