Cap 22 - Capital de Giro

IntroduçIntroduçãoão

A administração do capital de giro envolve

basicamente as

decisões de compra e venda tomadas pela empresa,

assim

como suas atividades operacionais e financeiras Deve garantir a adequada consecução da política

de

estocagem, compra de materiais, produção,

venda de

produtos e mercadorias e prazo de recebimento A importância do capital de giro varia em função

das

características da empresa, do desempenho da

economia

e da relação risco/rentabilidade desejadaFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro 22.122.1 Vários Vários

ConceitosConceitos

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante

(CC)

Representa o valor total dos recursos demandados pela

empresa para financiar seu ciclo operacionalciclo operacional

O fluxo do ativo circulantefluxo do ativo circulante ocorre de maneira

ininterrupta

na atividade operacional de uma empresa

Uma importante característica do capital de giro é seu

grau grau

de volatilidadede volatilidade, explicado pela curta duração de seus

elementos e constante mutação dos itens circulantes

Recursos

aplicadosno ativo

circulante

Disponível Estoque de

materiais

Realizável

Vendas a

vista

Vendas a

prazo

Estoque de

produtosacabados

Produção



O fluxo

do ativo

circulante



ConceitosConceitos

Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante

Líquido (CCL)

Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das

dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

CGL (CCL) = Ativo Circulante – Passivo

Circulante

Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo

que excede as aplicações também de longo prazo



PatrimônioLíquido

AtivoPermanente

Exigível aLongo Prazo

Realizável aLongo Prazo

PassivoCirculante

AtivoCirculante

PatrimônioLíquido

AtivoPermanente

Exigível aLongo Prazo

Realizável aLongo Prazo

PassivoCirculante

AtivoCirculante

Capital de giro

circulante líquido

nulonulo

Capital de giro

circulante líquido

negativonegativo

22.122.1 Vários Vários ConceitosConceitos



ConceitosConceitos

Capital de Giro Próprio

(CGP) É interpretado como o volume de recursos próprios que a

empresa tem aplicado em seu ativo circulante

reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo

prazo alocados em itens ativos não permanentes

XXX

XXX

XXX

XX

X

Patrimônio Líquido

(–) Aplicações Permanentes:

Ativo Permanente

Realizável a Longo Prazo

Capital de Giro Próprio



ConceitosConceitos

Ciclos

Operacionais

São as atividades de produção de bens e serviços e a

realização de vendas e respectivos recebimentos

realizadas

de forma seqüencial e repetitiva

Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela

armazenagem, produção e venda e desemboca no efetivo

recebimento das vendas realizadas

Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma

a

remunerar seus credores e proprietários



Espera

Co

mpr

a (P

edi

do

)

Arm

azena

gem

(Rec

ebim

ento

)

Fabri

caçã

o

(iníc

io d

e)

Arm

azena

gem

(iníc

io d

e)

Vend

a

Co

bran

ça

PMEMP PMF

PMEouPMV

PT

PMC

Ciclo Operacional Total

Ciclo Econômico

PMPFCiclo de Caixa (Financeiro)

O ciclo operacionalO ciclo operacional



ConceitosConceitos

Ciclo Operacional TotalCiclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV +

PMCÉ composto de todas as fases operacionais da

empresa

Ciclo FinanceiroCiclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) –

PMPFIdentifica a necessidade de recursos da

empresa

Ciclo EconômicoCiclo Econômico = PMEmp + PMF + PMV

Engloba toda a base de produção da empresa



Prazo médio (em dias) em

que os materiais

permanecem estocados à

espera de ingressarem na

produção

360anual Consumo

materiais de médio SaldoPMEMP

360anual produção de Custo

elaboração em

produtos dos médioValor

PMF

Prazo médio (em dias)

que a empresa despende

em fabricar o produto

final

360

idos vend

produtos dos Custo

acabados produtos

dos médioValor

PMAT

Prazo médio (em dias) que o

produto acabado permanece

estocado à espera de ser

vendido

22.122.1 Vários Vários ConceitosConceitos



ConceitosConceitos

Prazo médio (em dias) em que

os estoques totais permanecem

armazenados à espera de

serem consumidos, produzidos

e vendidos

PMVPMFPMEMP

360

ano no vendidamercadoria

da totalCusto

smercadoria de estoques

dos médioValor

Prazo médio (em dias) em que

as mercadorias ficam

armazenadas à espera de

serem vendidas

360prazo a anuais Vendas

receber a duplicatas

das médioValor

Prazo médio (em dias) em

que a empresa recebe as

vendas realizadas a prazo


Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro 22.222.2 Características do Capital Características do Capital

de Giro em Economias com de Giro em Economias com InflaçãoInflação

Economias Economias

estáveis: estáveis:

A manutenção do nível ideal de capital de giro para

sustentar as operações pode ser efetuada mediante

transferências de receitas de um ciclo operacional para

outro

Economias Economias

Inflacionárias: Inflacionárias:

As variações desproporcionais nos preços dos fatores de

produção determinam necessidades geometricamente

crescentes de investimentos em capital de giro


Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro 22.322.3 Investimento em Capital de Investimento em Capital de

GiroGiro

A manutenção de recursos aplicado em giro

visa a sustentação da atividade operacional da

empresa

O capital de giro é composto por valores valores

depreciáveisdepreciáveis

perante a inflação e constitui-se no grupo

patrimonial

menos rentávelmenos rentável Assim, o ativo circulante deve conter valores mínimosvalores mínimos ou

exatamente iguais às necessidades operacionais da

empresa



GiroGiro

Conservadora:Conservadora:

A empresa diminui seu risco mediante aplicações em

capital de giro maiores para um mesmo nível de produção

e vendas

Média e agressiva:Média e agressiva:

Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o

risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar

menor participação relativa de itens menos rentáveis

DilemaDilema risco- risco-retornoretorno

Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de

rentabilidade e elevação nos riscos de solvência da empresa



GiroGiro

$

1.400.000

$

1.200.000

$

2.600.000

$

520.000

$

780.000

$

1.300.000

$

1.100.000

$

1.200.000

$

2.300.000

$

460.000

$

690.000

$

1.150.000

$

800.000

$

1.200.000

$

2.000.000

$

400.000

$

600.000

$

1.000.000

Ativo circulante

Ativo permanente

Total

Passivo circulante

Exigível a longo

prazo

Patrimônio líquido

ALTOMÉDIOBAIXO

Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo

Considerando três níveis de aplicações em capital de

giro:



35,4%41,4%49,2%ROE

$ 459,60$ 475,80$ 492,00Lucro Líquido

(306,40)(317,20)(328,00)IR (40%)

$ 766,00$ 793,00$ 820,00Lucro antes do IR

15% x 520,00

= (78,00)

20% x 780,00

= (156,00)

15% x 460,00

= (69,00)

20% x 690,00

= (138,00)

15% x 400,00

= (60,00)

20% x 600,00

= (120,00)

Desp.

Financeiras:

Passivo

Circulante

ELP

$ 1.000.000$ 1.000,000$ 1.000,00Lucro Op. Bruto

ALTAMÉDIABAIXA

22.322.3 Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro

Supondo-se um custo nominal de crédito de 15% para curto

prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional bruto

de $ 1.000.000, temos:



Quanto maior a participação do capital de giro

sobre o

ativo total, menor será a rentabilidade da

empresa Ao adotar uma postura de maior risco, com

menores

aplicações no capital de giro, a empresa

consegue

auferir retorno maior O dilema risco-retorno da administração do

capital de

giro pode ser enfocado em função da

participação dos

investimentos circulantes em relação ao ativo

total

22.322.3 Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro


Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro 22.422.4 Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de

GiroGiro

O custo de um crédito a longo prazo é mais caro que o

de curto prazo devido ao risco na duração do empréstimo

O tomador de recursos de longo prazo obriga-se também

a

remunerar expectativas de flutuações nas taxas de

juros por

um tempo maior Aspectos de pós-fixação dos juros e políticas mais

rigorosas de exigências de garantias visam minimizar

o

risco da definição da taxa de juros a longo prazo



GiroGiro

Em economias atípicas pode-se observar um custo mais alto

para o crédito de curto prazo

Escassez de poupança livre e conseqüentemente de

fundos para empréstimos;

Subsídio ao crédito a longo prazo e a reciprocidade

exigida pelos bancos em suas operações de curto prazo.

Brasil nas décadas de 80 e 90Brasil nas décadas de 80 e 90



GiroGiro

Dilema risco-retorno na composição de Dilema risco-retorno na composição de

financiamentofinanciamento

Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a

empresa poderá obter, sempre que seus custos empresa poderá obter, sempre que seus custos

forem inferiores aos de longo prazo, melhores forem inferiores aos de longo prazo, melhores

resultados operacionais resultados operacionais

RETORNO



GiroGiro

Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às

alterações conjunturais alterações conjunturais

Maior dependência da empresa às disponibilidades Maior dependência da empresa às disponibilidades

de crédito no mercadode crédito no mercado

RISCO

Dilema risco-retorno na composição de Dilema risco-retorno na composição de

financiamentofinanciamento



GiroGiro

É determinado pela atividade normal da empresa

Seu montante é definido pelo nível mínimo de necessidades

de recursos demandados pelo ciclo operacional

Permanente (fixo)

Classificação do Capital de Classificação do Capital de

GiroGiro

Investimento cíclico de recursos em giro que se repete

periodicamente, assumindo caráter de permanente



GiroGiro

Exemplo: maiores vendas em determinados períodos do

ano,

ou grandes aquisições de estoques na entressafra

Sazonal (variável)

Classificação do Capital de Classificação do Capital de

GiroGiro

É determinado pelas variações temporárias que ocorrem

normalmente nos negócios de uma empresa



Investimentosnecessários

($)Capital de girosazonal (variável)

Capital de giropermanente (fixo)

Tempo

Capitais de giro permanente e

sazonal

22.422.4 Financiamento do Capital de Financiamento do Capital de GiroGiro



Investimentos

necessários($) Financiamento

a curto prazo

Financiamento

a longo prazo

Tempo

Capital de

giro sazonal

Ativo

permanente

Abordagem pelo equilíbrio financeiro

tradicional


O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados

por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros)



Investimentosnecessários

($)

Financiamentoa longo prazo

Tempo

Capital degiro sazonal

Ativopermanente

Abordagem de risco

mínimo


A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes

(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.


Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro 22.522.5 Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de

GiroGiro

Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo

operacional da empresa, determinado em função

de suas políticas de compras, vendas e estocagem

É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve

lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro

O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de

ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades

sazonais de recursos são supridas por passivos

circulantes



GiroGiro

$ 10.000

$ 20.000

$ 20.000

$ 50.000

Passivo

circulante

ELP

Patrimônio

líquido

Total:

$ 20.000

$ 2.000

$ 10.000

$ 8.000

$ 30.000

$ 50.000

Ativo circulante

Caixa

Valores a

receber

Estoques

Ativo

permanente

Total:

Exemplo Exemplo

ilustrativoilustrativo

volume de vendas: $ 40.000/mês, sendo $ 10.000 a

prazo

prazo médio de cobrança: 18 dias

estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de

custo)

porcentagem do custo de produção: 40% do preço de

venda

volume mínimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias



GiroGiro

2.000

10.000

8.000

20.000

500

4.000

–

4.500

1.500

6.000

8.000

15.500

Caixa

Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)

Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30

Total

Total

($)

Sazona

l

($)

Permanent

e

($)

ATIVO

CIRCULANTE

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro

sazonal e permanente:



GiroGiro

PLPL

$ 20.000$ 20.000

AtivoAtivoPermanentePermanente

$ 30.000$ 30.000

ELPELP

$ 20.000$ 20.000

AC CíclicoAC Cíclico$ 15.500$ 15.500

PCPC$ 10.000$ 10.000

AC Sazonal $ AC Sazonal $ 4.5004.500

Inve

stim

ento

s n

eces

sári

os

($)

Financiamentoa longo prazo

Tempo

Capital de girosazonal

Ativopermanente

Financiamentoa curto prazo

Existência de participação de

recursos

de curto prazo no financiamento

do

capital de giro



O ativo de giro cíclicoativo de giro cíclico tem caráter essencialmente

operacional operacional O ativo de giro sazonal pode conter valores de caráter caráter

não operacional não operacional

Os passivos podem ser Os passivos podem ser

• operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma

fonte permanente de recursos para financiamento do giro

• Financeiros (erráticos) que não apresentam uma relação

direta

e proporcional com o ciclo operacional da empresa

22.522.5 Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro

CCL e CCL e

NIGNIG



GiroGiro

Financiamento do giro em situação de Financiamento do giro em situação de

expansãoexpansão Em condições de expansão da atividade

operacional, é

fundamental a presença de um lastro financeiro

direcionado

a suportar as necessidades crescentes de recursos Um overtrading ocorre quando o CCL existente

não é

suficiente para cobrir os investimentos

adicionais

necessários em giro Em condições de crescimento sem o adequado

suporte

financeiro, a empresa é levada a se financiar com

créditos

onerosos de curto prazo


Capítulo 22 – Capítulo 22 – Capital de Giro Capital de Giro BibliografiBibliografi

a a

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.

BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.

BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.

ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002

VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.

Cap 22 - Capital de Giro

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