Alexandre Tombini

Presidente do Banco Central do Brasil

Setembro de 2012

Audiência Pública

Comissão de Assuntos Econômicos

do Senado Federal

2

Sumário executivo

• O ritmo da atividade econômica no Brasil será mais

intenso neste semestre e no próximo ano.

• O cenário internacional continua complexo, com

volatilidade nos mercados e perspectiva de baixo

crescimento.

• O Brasil apresenta sólidos fundamentos

macroeconômicos, com robustos colchões de liquidez em

moeda estrangeira e no Sistema Financeiro Nacional

• A inflação segue em trajetória de convergência para a

meta, de forma não linear

− Impulsos monetários e fiscais impactam a economia

real com defasagem

3

Cenário

internacional

4

Sumário do cenário internacional

• Perspectiva de baixo crescimento para a economia

mundial, por um período prolongado, com viés

desinflacionário no médio prazo

• Zona do Euro – Economias centrais começam a sentir com

mais intensidade os efeitos da crise. Medidas recentes

contribuem para reduzir os riscos de eventos extremos

• EUA – Moderação do crescimento e taxa de desemprego

elevada mantêm aberta a possibilidade de novos estímulos

monetários

• China – Mantém o cenário de pouso suave, com

reorientação da economia para a demanda interna

5

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

jul 11

ag

o 1

1

se

t 11

ou

t 11

no

v 1

1

de

z 1

1

jan

12

fev 1

2

ma

r 1

2

ab

r 1

2

ma

i 1

2

jun

12

jul 12

ag

o 1

2

2012 2013

2,7%

2,3%

2,2%

2,1%

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

jun

11

jul 11

ag

o 1

1

se

t 11

ou

t 11

no

v 1

1

de

z 1

1

jan

12

fev 1

2

ma

r 1

2

ab

r 1

2

ma

i 1

2

jun

12

jul 12

ag

o 1

2

2012 2013

-0,4%

0,6%

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

jun

11

jul 11

ag

o 1

1

se

t 11

ou

t 11

no

v 1

1

de

z 1

1

jan 1

2

fev 1

2

ma

r 1

2

ab

r 1

2

ma

i 1

2

jun

12

jul 1

2

ag

o 1

2

2012 2013

Fonte: Bloomberg

Economia global – Desaceleração do crescimento

Mundo (%) Zona do Euro (%)

EUA (%) China – moderação no crescimento (%)

10.0 11,3

12,7 14,2

9,6 9,2 10,4

9,2 7,6 7,5

0 2 4 6 8

10 12 14 16

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

20

11

2T

12

2012*

*meta do governo

6

Z. do Euro: reduz risco de eventos extremos

Autoridades da Zona do Euro vêm adotando medidas que

contribuem para reduzir o risco de eventos extremos, mas

que não representam soluções definitivas

Programa Operacionalização / Objetivo principal Recursos

Longer Term Refinancing

Operations – LTRO

Adequar liquidez no sistema financeiro europeu € 1,1 trilhão

European Financial

Stability Facility – EFSF

Financiar programas de ajustes estruturais de

países membros

€ 700 bilhões

European Stabilization

Mechanism – ESM

Financiar a capitalização de instituições financeiras € 500 bilhões

União bancária Permitir fundo garantidor de depósitos e mecanismos

de resolução bancária únicos na Zona do Euro

Não envolve

recursos

Securities Market

Program - SMP

Adquirir títulos de países da periferia da Zona do

Euro, aliviando pressões sobre emissões soberanas

€ 200 bilhões

Outright Monetary

Transactions – OMT

Adquirir títulos de 1 a 3 anos de maturidade de países

da periferia da Zona do Euro, aliviando pressões

sobre emissões soberanas

Sem limite

7

Economia brasileira

Atividade Econômica

Inflação

8

Atividade Econômica

• O Brasil vive um ciclo econômico

• A recuperação da atividade econômica tem se

materializado de forma gradual

• A indústria já apresenta sinais moderados de aceleração da

produção

• A safra de grãos deve bater novo recorde em 2012, apesar

da forte queda da produção observada no 1T/12.

• O setor de serviços continua crescendo acima do produto

interno bruto, mas o ritmo vem moderando

• Continuam presentes importantes fatores de sustentação

da demanda (emprego, renda e crédito)

9

0,5

1,6

4,4

4,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

1º trim. 12 2º trim. 12 2º sem. 12* 2013*

%

Fonte: BCB (Focus)

Crescimento se acelera ao longo de 2012 e 2013

Variação ante período anterior (anualizado)

Previsão de mercado

*Focus (6/set)

10

Impulsos contratados

• Um conjunto de estímulos foi introduzido na economia

desde 2011 com vistas à retomada da trajetória de

crescimento

• Impulsos contratados:

− Redução da taxa básica de juros

− Melhoria das condições de liquidez do Sistema Financeiro

− Melhores condições de financiamento para famílias e empresas

• Esses impulsos impactam a economia real com

defasagens

− Incentivos fiscais e tributários

11 Fonte: BCB

Impulso monetário e liquidez

164

197

253

172 194

395

449

380

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

dez 0

6

dez 0

7

set 08

dez 0

8

dez 0

9

dez 1

0

dez 1

1

ag

o 1

2 7

8

9

10

11

12

13

ago 1

1

set 11

out 11

nov 1

1

dez 1

1

jan

12

fev 1

2

mar

12

abr

12

mai 12

jun

12

jul 12

ag

o 1

2

set 12

Taxa Selic (% ao ano) Recolhimento compulsório (R$ bi.)

12 Fonte: BCB

Melhoria das condições de financiamento

Taxa de juros do crédito bancário – pessoas físicas e empresas

47,1

44,7

43,8

45,1 45,4

44,4

41,8

38,8

36,5 36,2

30

32

34

36

38

40

42

44

46

48

50

out 11

nov 1

1

de

z 1

1

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

ab

r 12

mai 12

jun 1

2

jul 12

39,2 39,0

36,8

38,0 37,9

37,2

35,1

33,0

31,7 31,7

30

32

34

36

38

40

out 11

nov 1

1

dez 1

1

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

ab

r 12

mai 12

jun 1

2

jul 12

empresas (% ao ano)

pessoas físicas (% ao ano)

13 Fonte: BCB

Taxa preferencial (taxa prime)

Taxa de juros para empresas de 1ª linha (comparável internacionalmente)

10

12

14

16

18

20

jan 1

0

mar

10

mai 10

jul 10

set 10

nov 1

0

jan

11

mar

11

mai 11

jul 11

set 11

no

v 1

1

jan 1

2

mar

12

mai 12

% a

o a

no

jun 12

12,4%

ago 11

17,5%

14

Demanda: fatores de sustentação ainda presentes

• A demanda doméstica manteve-se firme durante o período

de desaceleração

• Elementos responsáveis pela sustentação da demanda

continuam presentes:

− Taxa de desemprego em nível historicamente baixo

− Economia continua gerando empregos formais

− Renda real do trabalhador em ascensão

− Crédito em crescimento

− Massa salarial em expansão

15

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jan

07

jul 0

7

jan

08

jul 0

8

jan

09

jul 0

9

jan

10

jul 1

0

jan

11

jul 11

jan

12

jul 1

2 5

6

7

8

9

10

11

12

13

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

jan

09

jan

10

jan

11

jan 1

2

Taxa de desemprego na mínima histórica

Fonte: IBGE / MTE

Taxa de desemprego (% dessaz.) Empregos formais criados (milhões)

jul 12*

5,4%

Últimos 12 meses (até julho/12):

1,2 milhão

*estimado para junho e julho

16 Fonte: IBGE

Ocupação e renda em ascensão

98

99

100

101

102

103

104

105

106

107

108

109

jan 1

1

fev 1

1

mar

11

abr

11

mai 11

jun 1

1

jul 11

ag

o 1

1

set 11

out 11

nov 1

1

dez 1

1

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

ab

r 12

mai 12

jun 1

2

jul 12

jan 1

1 =

100

Pessoal ocupado Rendimento real Massa de rendimentos

*

*estimado para junho e julho

*

jan-jul 12 /

jan-jul 11

+6,3%

O número de pessoas ocupadas e a renda dos trabalhadores continuam

crescendo, mas o ritmo de expansão reduziu-se nos últimos meses

+4,3%

+1,9%

17

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

jan 0

7

jun 0

7

no

v 0

7

abr

08

set 08

fev 0

9

jul 09

de

z 0

9

mai 10

ou

t 10

mar

11

ago 1

1

jan 1

2

jun 1

2

Comércio varejista Comércio ampliado

20

07

= 1

00

Fonte: IBGE

Vendas no varejo mantêm ritmo de expansão

dados até jun 12

+ 7,5% (acumulado 12 meses)

5,6% (acumulado 12 meses)

18

Indústria

• Ambiente mais favorável para retomar a produção

− Estoques em níveis adequados

− Produção em crescimento nos últimos meses

− Crescimento do emprego industrial

− Confiança dos empresários em alta

− Nível de utilização da capacidade voltou a subir

− Melhores condições de competitividade

• Primeiros sinais de recuperação moderada da produção

19

100

103

106

109

112

115

jan

09

abr

09

jul 0

9

ou

t 0

9

jan

10

ab

r 1

0

jul 1

0

ou

t 1

0

jan

11

ab

r 11

jul 11

ou

t 11

jan

12

ab

r 1

2

jul 1

2

95

100

105

110

115

44

47

50

53

56

59

62

65

68

jan

11

ma

r 11

ma

i 11

jul 11

se

t 11

no

v 1

1

jan

12

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

74

76

78

80

82

84

jan

10

ma

r 1

0

ma

i 1

0

jul 1

0

se

t 1

0

no

v 1

0

jan

11

ma

r 11

ma

i 11

jul 11

se

t 11

no

v 1

1

jan

12

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

Fonte: FGV / CNI / Markit

Sinais de recuperação na indústria

94

96

98

100

102

104

106

108

110

jan 1

1

ma

r 11

ma

i 11

jul 11

se

t 11

no

v 1

1

jan

12

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

Estoque na indústria

PMI (esq.)

Nível de empregos industriais Utilização da Capacidade (%)

Confiança da indústria

CNI (esq.)

FGV (dir.)

20

Agropecuária

• Produção de grãos deve bater novo recorde em 2012

− Fatores climáticos adversos impactaram negativamente

a produção agrícola no início do ano, fazendo o PIB

agropecuário do 1º/trimestre recuar 8,5%.

• Plano safra garante oferta de crédito para expansão da

produção agrícola no ciclo 2012/2013

− A produção agropecuária no 2º trimestre apresentou

significativa recuperação

− O montante de recursos programados para financiar a

safra 2012/2013 é 7,5% superior ao da safra anterior

21 Fonte: IBGE

PIB do setor agropecuário se recupera

*Focus (6/set)

-8,5

1,7

3,5 3,4

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

1T

12

2T

12

3T

12*

4T

12*

% v

ari

ação inte

ranual (T

/ T

-4)

22

100

107

115

50

60

70

80

90

100

110

120

Safra 2010/2011 Safra 2011/2012 Safra 2012/2013

R$ b

ilhões

Fonte: MAPA

Crédito assegurado para expansão do setor

Oferta de crédito para a agricultura

+7,5%

Fontes de recursos 2012/13

•Dep. à vista: R$ 42 bi.

•Poupança rural: R$ 25 bi.

•BNDES: R$ 24 bi. •Demais: R$ 24 bi.

23

Serviços: moderação no ritmo de crescimento

• O setor de serviços apresentou crescimento acima dos

demais setores nos últimos trimestres

− Esse desempenho é reflexo da mudança estrutural

observada na economia brasileira nos últimos 10 anos

− A expectativa é de o setor de serviços continuar crescendo

nos próximos trimestres, em ritmo mais alinhado com o dos

demais setores

24 Fonte: IBGE

PIB do setor de serviços continua crescendo

acima da média da economia

Setor de serviços ainda cresce acima da média

1,6 1,5

0,8

0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

1T 12 2T 12

% v

ari

ação inte

ranual (T

/ T

-4)

serviços PIB total

25

Economia brasileira

Ciclo econômico

Inflação

26

Inflação está sob controle

• Convergência ao centro da meta, de forma não linear

• Curto prazo: choques desfavoráveis de oferta

• Cenário internacional apresenta viés inflacionário no curto

prazo, porém, desinflacionário no médio prazo

− Externos: commodities agrícolas, ocasionado por problemas

climáticos em áreas produtoras nos EUA

− Domésticos: instabilidade de preços dos produtos in natura

• O cenário prospectivo para a inflação, embora para o curto

prazo tenha sido negativamente impactado por choques de

oferta associados a eventos climáticos, domésticos e

externos, mantém sinais favoráveis em prazos mais longos

27

Choques de oferta: impacto no curto prazo

• Choques desfavoráveis de oferta começaram a se materializar a partir

de meados de junho.

• Antes dos choques desfavoráveis de oferta

− Expectativa do mercado em 6 de julho (Focus) sinalizava

continuidade da convergência da inflação ao centro da meta ao

longo de 2012.

− Cenário de referência divulgado no Relatório de Inflação de junho

sinalizava IPCA de 4,7% em 2012.

− O preço internacional das commodities subiu 14,2% (em US$)

entre 21 de junho e 19 de julho.

− O preço dos produtos in natura em aumentaram 14% entre junho e

agosto.

28

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

jan12

fev12

mar1

2

abr1

2

ma

i12

jun12

jul1

2

ag

o1

2

set1

2

ou

t12

nov12

dez12

% e

m 1

2 m

ese

s

Fonte: IBGE / BCB (Focus)

Expectativas de inflação (antes dos choques)

jun 12

4,92%

dez 12

4,85%

Focus em 6/jul* observado *data da divulgação do IPCA de junho

29

100

115

130

145

160

175 ju

n 1

0

ag

o 1

0

out 10

dez 1

0

fev 1

1

abr

11

jun 1

1

ago 1

1

out 11

dez 1

1

fev 1

2

abr

12

jun

12

ag

o 1

2

jun 1

0 =

100

IC-Br agropecuária em US$

Fonte: BCB / Bloomberg

Choque de Commodities

Variação jun-ago/12: +10,5%

30

3,1

0,4

1,4

0,4

0,9

3,3

6,3

3,7

-3,1

22,7

-6

-3

0

3

6

9

12

15

18

21

24

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

abr

12

ma

i 1

2

jun 1

2

jul 12

ag

o 1

2

% e

m 1

2 m

eses

% m

ensal

mensal acumulado em 12 meses

Tomate

Cenoura

Batata

Cebola

Ovo de galinha

Etc.

Fonte: IBGE / BCB

Preços de alimentos in natura

Alimentos in natura no IPCA

31 Fonte: IBGE / BCB

Preços de alimentos in natura

Alimentos in natura no IPCA

21,8

19,1

-5,3

-3,1

22,7

-10

-5

0

5

10

15

20

25 ju

l 07

jan 0

8

jul 08

jan 0

9

jul 09

jan 1

0

jul 10

jan

11

jul 11

jan 1

2

jul 12

% e

m 1

2 m

eses

32

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

jan12

fev12

mar1

2

abr1

2

ma

i12

jun12

jul1

2

ag

o1

2

set1

2

ou

t12

nov12

dez12

% e

m 1

2 m

ese

s

Fonte: IBGE / BCB (Focus)

Expectativas de inflação em 6/setembro

jun 12

4,92%

dez 12

4,85%

Focus em 6/jul* observado Focus em 6/set *divulgação do IPCA de junho

dez 12

5,24%

33

Choque de Commodities 2012

• Comparado ao choque de commodities de 2010/2011, as

evidências sugerem, até o momento, que o choque de 2012:

− É localizado: poucas commodities agrícolas

− Deve ter uma duração mais curta

− Deve ser de menor magnitude

• O comportamento na ponta das cotações internacionais das

commodities afetadas, bem como o dos preços domésticos

no atacado sugerem certo arrefecimento

• A avaliação de outras instituições (Federal Reserve, IIF)

indica que o aumento dos preços internacionais de alimentos

deve ser temporário e ter efeitos contidos

34

100

115

130

145

160

175 ju

n 1

0

ag

o 1

0

out 10

dez 1

0

fev 1

1

abr

11

jun 1

1

ago 1

1

out 11

dez 1

1

fev 1

2

abr

12

jun

12

ag

o 1

2

jun 1

0 =

100

IC-Br agropecuária em US$

Variação jun/10-fev/11:

+72,4%

Fonte: BCB / Bloomberg

Choque de Commodities 2010/2011 x 2012

Variação jun-ago/12: +10,5%

35

Inflação está sob controle

• Convergência ao centro da meta, de forma não

linear

• Cenário internacional apresenta viés inflacionário

no curto prazo, porém, desinflacionário no médio

prazo

• Políticas de oferta que vêm sendo anunciadas

tendem a contribuir para reduzir custos de

produção e, assim, conter pressões de preços no

médio prazo

36

Considerações

Finais

37

• O Brasil apresenta sólidos fundamentos macroeconômicos

e importantes colchões de liquidez

• Inflação em trajetória de convergência para a meta, de

forma não linear

• O ritmo da atividade econômica no Brasil será mais intenso

neste semestre e no próximo ano.

Perspectivas da economia brasileira

• As medidas e reformas adotadas pelo Governo para

aumentar produtividade e competitividade irão incentivar os

investimentos, contribuindo para um crescimento mais

vigoroso e sustentável nos próximos anos

38

Resultado da política econômica

Custo de emissão do Tesouro Nacional no exterior

*Rendimento no mercado secundário em 11/set

Fonte: MF / Bloomberg

5,8

5,2

4,7

3,9

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

set 09

set 10

nov 1

1

atu

al*

% a

o a

no

Global 2041

5,0

4,5

4,2

3,4

2,3

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5 A

pr

10

Jul 10

Jul 11

Jan 1

2

atu

al*

% a

o a

no

Global 2021

Global 2023: 2,7 (set 12)

39

Resultado da política econômica

Investimento estrangeiro direto

Fonte: BCB

3 3 1 2 1 0 1

3 1 1 1 2 1 2

4

11

19

29 29

33

22

17

10

18 15

19

35

45

26

49

67 66

0

10

20

30

40

50

60

70

19

81

19

83

19

85

19

87

19

89

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

2011

US

$ b

ilhões

IED em 2011 na AL

•Brasil: US$ 67 bi.

•México: US$ 19 bi.

•Chile: US$ 14 bi.

•Colômbia: US$ 13 bi. •Argentina: US$ 7 bi.

*Acumulado em 12 meses até julho/12

40

Redução da pobreza e da desigualdade

Fonte: IBGE/PNAD

0,50

0,51

0,52

0,53

0,54

0,55

0,56

0,57

0,58

0

5

10

15

20

25

30

35

40

% d

os d

om

icílio

s

Pobreza Índice de Gini (eixo da direita)

Censo 2010 • Índice de Gini: 0,536

41

Alexandre Tombini

Presidente do Banco Central do Brasil

Setembro de 2012

Audiência Pública

Comissão de Assuntos Econômicos

do Senado Federal