Diário de Mercado 16/02/2017...Banco do Brasil: Lucro abaixo do estimado 8 Petrobras: Expectativa...

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Diário de Mercado 16/02/2017

Bolsas

Após uma alta de quase 2% na véspera e sem grandes direcionadores no front político-econômico, a bolsa brasileira flutuou entre o positivo e o negativo, mas fechou em baixa nesta quinta-feira. O movimento também ocorreu em consonância com os demais mercados internacionais, onde os principais índices acionários registraram leves baixas hoje, em um movimento de ajustes. Ao final do dia, o Ibovespa tinha queda de 0,24%, cotado aos 67.814 pontos e com giro financeiro de R$ 9,4 bilhões. Para sexta-feira, vale acompanhar a divulgação de indicadores antecedentes para o mês de janeiro nos Estados Unidos, assim como os resultados corporativos aqui no Brasil, com destaques para os balanços de Usiminas, Hypermarcas e Gol.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

Nossas Carteiras Recomendadas seguiram direções divergentes em dia de queda da bolsa. Enquanto as Carteiras Arrojada e Top 10 tiveram desempenhos superiores ao do Ibovespa (com altas de 1,24% e 0,10%, respectivamente), ambas impulsionadas por BBAS3 (+3,2%) e CMIG4 (+3,1%), a carteira Dividendos mostrou desvalorização de 0,50%.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

-20%

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40%

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160%

180%

fev-11 fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 67.814 -0,24% 12,6%

Dow Jones 20.612 0,00% 4,0%

S&P 500 2.345 -0,18% 4,3%

DAX 11.757 -0,31% 2,7%

CAC 40 4.899 -0,52% 1,3%

IBEX35 9.555 -0,31% 2,4%

FTSE 100 7.278 -0,34% 2,2%

dia semana fev/17 2017

Ibovespa -0,24% 2,6% 4,9% 12,6%

Ibx-50 -0,22% 2,6% 4,6% 12,1%

Arrojada 1,24% 5,6% 7,2% 12,2%

Dividendos -0,50% 2,0% 4,3% 9,5%

Top 10 0,10% 4,1% 4,9% 13,0%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

14/fev 344,6 SMLE3 5,09% RENT3 -2,38% VALE5 687

CPLE6 4,28% SANB11 -2,27% ITUB4 680

fevereiro 851,5 BBAS3 3,23% HYPE3 -2,25% PETR4 593

CMIG4 3,09% RADL3 -2,03% BBAS3 554

2017 7.095,6 EQTL3 2,72% ITUB4 -1,94% BBDC4 354

Maiores Altas Maiores Baixas

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Conteúdo

Câmbio 3

Juros 4

Agenda Econômica 5

Calendário de Resultados 6

Participação dos Investidores 7

Calendário de Proventos 7

Análise de Empresas 8

Banco do Brasil: Lucro abaixo do estimado 8

Petrobras: Expectativa por mais de 3 bilhões de barris através da Transferência de Direitos 9

Santos Brasil: Cenário econômico continua impactando os resultados 11

Carteiras Recomendadas 14

Guia de Ações 15

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Câmbio

Invertendo sinais. Em dia de maior volatilidade, as cotações da moeda norte-americana em nosso mercado passaram a acompanhar o viés do exterior durante a tarde e encerraram em alta nesta quinta-feira. Novos dados melhores que o esperado na economia dos Estados Unidos deram suporte ao movimento de correção observado hoje, além é claro de compras oportunistas aqui no Brasil, após o dólar ter voltado a patamares de junho de 2015. Paralelamente, o Banco Central deu sequência à rolagem dos derivativos cambiais que vencem em março, com a oferta de mais 6 mil contratos de swap tradicional (operação que equivale à venda futura de moeda). Em tempo, mantido este ritmo, a autoridade monetária terá renovado apenas 38,83% do estoque de quase US$ 7 bilhões previstos para o próximo mês.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,082, em alta de 0,72% em relação ao último fechamento. Assim, em fevereiro a moeda norte-americana acumula desvalorização de 2,15%. No mercado futuro, o dólar para março avançou 0,98%, cotado a R$ 3,095.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg

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10%

11%

12%

13%

14%

15%

2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Em alta. As taxas dos contratos de juros futuros avançaram entre os principais vértices da curva a termo nesta quinta-feira, refletindo, além de um ambiente mais desfavorável para ativos de maior risco, os ajustes técnicos do leilão de títulos públicos pré-fixados do Tesouro, realizado hoje durante a sessão. Foram ofertadas hoje 10 milhões de LTNs e 4 milhões de NTN-Fs, um volume considerável.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

16-fev 15-fev

fev/17 13,63 13,63

jan/18 10,65 10,62

jan/19 10,17 10,06

jan/20 10,25 10,13

jan/21 10,34 10,24

jan/22 10,43 10,33

jan/23 10,53 10,42

jan/24 10,55 10,45

Vencimentos DIFechamento

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

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3

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18

fev-15 jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber

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Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

16-fev 08:00 FGV - IPC-S 15-fev 0,52% 0,61% 0,49%

16-fev 08:30 IBC-Br (A/A) Dez -1,65% -2,21% -1,82%

16-fev 08:30 IBC-Br (M/M) Dez -0,20% 0,10% -0,26%

16-fev 10:30 CNI - Confiança da Indústria Fev -- 50,1 53,1

17-fev 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-fev 0,12% 0,18% --

17-fev 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Fev 0,15% 0,76% --

17-fev 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Jan $9300M $15409M --

17-fev 10:30 Saldo em conta corrente Jan -$5400M -$5881M --

13 até 17 Fev -- Coleta de impostos Jan 137290M 127607M --


16-fev 00:00 Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Jan 1,4% 5,7% -9,2%

19-fev 22:45 Westpac-MNI - Confiança do Consumidor Fev -- -- --


17-fev 07:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada Dez -- 36,1B --

17-fev 07:00 Conta Corrente Não Sazonalizada Dez -- 40,5B --

13 até 15 Fev -- Projeções Econômicas da Comissão Européia -- -- -- --


16-fev 11:30 Construção de Novas Moradias Jan 1226k 1279K 1246K

16-fev 11:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Jan 0,0% 11,3% -2,6%

16-fev 11:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Fev 18,0 23,6 43,3

16-fev 11:30 Licenças para construção Jan 1230k 1228k 1285K

16-fev 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-fev 245K 234K 239K

16-fev 11:30 Seguro-desemprego 4-fev 2050K 2079K 2076K

17-fev 13:00 Índice Antecedente Jan 0,5% 0,5% --

Legenda: Alta Média Baixa

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Calendário de Resultados

Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data

BB SEGURIDADE 13/2 BRF S/A 23/2 PAR CORRETORA 15/3 BR MALLS 28/3

LINX 13/2 CIA HERING 23/2 SLC AGRICOLA 15/3 CEMIG 28/3

ITAUSA 14/2 ENGIE BRASIL 23/2 EQUATORIAL 16/3 GENERAL SHOPPING 28/3

CETIP 15/2 LOJAS MARISA 23/2 JHSF 16/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3

CVC BRASIL 15/2 MARCOPOLO 23/2 LE LIS BLANC 16/3 BR BROKERS 29/3

SANTOS BRP 15/2 MARFRIG 23/2 POSITIVO 16/3 ANIMA 30/3

SMILES 15/2 PÃO DE AÇUCAR 23/2 SER EDUCACIONAL 17/3 HELBOR 30/3

BRASIL 16/2 TRANS. PAULISTA 23/2 ALIANSCE 20/3 LOPES BRASIL 30/3

RAIADROGASIL 16/2 VALE 23/2 COPEL 20/3 OI 30/3

RUMO LOG 16/2 AES TIETE 24/2 METAL LEVE 20/3

BMFBOVESPA 17/2 AES ELETROPAULO 24/2 RENOVA 20/3

GOL 17/2 CCR SA 6/3 BR INSURANCE 21/3

HYPERMARCAS 17/2 M.DIAS BRANCO 6/3 BRADESPAR 21/3

USIMINAS 17/2 AREZZO 8/3 ENERGISA 21/3

MAGAZINE LUIZA 20/2 LOCALIZA 8/3 QUALICORP 21/3

MULTIPLUS 20/2 TERRA SANTA 8/3 OUROFINO S/A 21/3

IGUATEMI 21/2 TIME FOR FUN 8/3 EZTEC 22/3

MINERVA 21/2 COPASA 9/3 KROTON 22/3

ODONTOPREV 21/2 EMBRAER 9/3 B2W 23/3

SUL AMERICA 21/2 EVEN 9/3 CPFL ENERGIA 23/3

BR PROPERTIES 22/2 FLEURY 9/3 CYRELA REALTY 23/3

ECORODOVIAS 22/2 GAFISA 9/3 JBS 23/3

ENERGIAS BR 22/2 IOCHPE-MAXION 9/3 JSL 23/3

GERDAU 22/2 SÃO CARLOS 9/3 SABESP 23/3

MULTIPLAN 22/2 TAESA 9/3 TECNISA 23/3

NATURA 22/2 ALPARGATAS 10/3 CESP 24/3

TOTVS 22/2 ALUPAR 10/3 ENEVA 24/3

ULTRAPAR 22/2 VALID 10/3 LIGHT S/A 24/3

VIA VAREJO 22/2 DIRECIONAL 13/3 RANDON 24/3

WEG 22/2 ESTACIO 15/3 ELETROBRAS 27/3

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Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 344,6 milhões na Bovespa, no pregão de terça-feira (14). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 0,38%, aos 66.713 pontos. Em 2017, o fluxo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 7,1 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

14/02/2017* Fevereiro Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro 344,6 851,4 7.095,6 51,7%

Institucional -271,3 -153,5 -2.668,0 24,2%

Pessoa Física 1,3 -197,4 -1.808,9 18,8%

Instit. Financeira 11,3 -154,8 -470,7 4,2%

Emp. Priv/Publ -61,1 -262,5 -2.086,8 0,9%

Outros -25,5 -91,7 -66,6 0,2%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)

SALDOParticipação Por Invest.

Fevereiro

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Vale PNA VALE5 29/11/16 2/12/16 16/12/16 R$ 0,14135 Juros Sobre Capital Proprio

Banco do Brasil BBAS3 25/11/16 13/12/16 29/12/16 R$ 0,065392 Juros Sobre Capital Proprio

Cosan ON CSAN3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 0,736621 Dividendo

Fleury ON FLRY3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 1,405592 Dividendo

Banrisul PNB BRSR6 9/12/16 15/12/16 29/12/16 R$ 0,035332 Juros Sobre Capital Proprio

M Dias Branco ON MDIA3 12/12/16 16/12/16 28/4/17 R$ 0,8925 Juros Sobre Capital Proprio

RaiaDrogasil ON RADL3 12/12/16 16/12/16 30/5/17 R$ 0,129047 Juros Sobre Capital Proprio

Arezzo ON ARZZ3 13/12/16 16/12/16 30/12/16 R$ 0,212879 Juros Sobre Capital Proprio

Weg ON WEGE3 13/12/16 19/12/16 15/3/17 R$ 0,0669 Juros Sobre Capital Proprio

Natura ON NATU3 15/12/16 20/12/16 10/2/17 R$ 0,122085 Juros Sobre Capital Proprio

Estacio Part ON ESTC3 16/12/16 22/12/16 29/12/16 R$ 0,453958 Dividendo

Totvs ON TOTS3 16/12/16 22/12/16 10/5/17 R$ 0,211347 Juros Sobre Capital Proprio

BM&F Bovespa ON BVMF3 16/12/16 22/12/16 12/1/17 R$ 0,17500703 Juros Sobre Capital Proprio

Itausa PN ITSA4 19/12/16 23/12/16 28/4/17 R$ 0,1938 Juros Sobre Capital Proprio

Localiza ON RENT3 15/12/16 23/12/16 8/2/17 R$ 0,190798 Juros Sobre Capital Proprio

Cetip ON CTIP3 21/12/16 26/12/16 8/2/17 R$ 0,095950271 Juros Sobre Capital Proprio

SulAmérica UNT N2 SULA11 21/12/16 27/12/16 18/4/17 R$ 0,248837 Juros Sobre Capital Proprio

Cemig PN CMIG4 21/12/16 27/12/16 30/6/17 R$ 0,12835 Juros Sobre Capital Proprio

Abc Brasil PN ABCB4 27/12/16 2/1/17 10/2/17 R$ 0,453425 Juros Sobre Capital Proprio

Smiles ON SMLE3 26/12/16 2/1/17 11/1/17 R$ 0,025729 Juros Sobre Capital Proprio

Cremer ON CREM3 28/12/16 4/1/17 28/12/17 R$ 0,020478 Juros Sobre Capital Proprio

BTG Pactual BBTG11 29/12/16 5/1/17 12/1/17 R$ 0,822052 Juros Sobre Capital Proprio

Santander UNT SANB11 29/12/16 5/1/17 23/2/17 R$ 0,758838 Juros Sobre Capital Proprio

Lojas Americanas PN LAME4 2/1/17 5/1/17 17/4/17 R$ 0,020866 Juros Sobre Capital Proprio

CPFL Energia ON CPFE3 5/1/17 13/1/17 20/1/17 R$ 0,217876793 Dividendo

Ambev ABEV3 22/12/16 24/1/17 23/2/17 R$ 0,07 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 23/1/17 1/2/17 1/3/17 R$ 0,015 Dividendo

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 6/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Dividendo

Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo

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Análise de Empresas

Banco do Brasil: Lucro abaixo do estimado

• Provisões adicionais levaram ao resultado abaixo da expectativa...

• ...mas direcionadores para 2017 indicam melhora na rentabilidade;

• Avanços na base de capital permitem retomada do crescimento da carteira de empréstimos;

• Mantemos visão positiva sobre BBAS3, com melhora potencial à frente.

O Banco do Brasil divulgou lucro líquido ajustado de R$ 1,75 bilhão no 4T16, 13% abaixo da nossa estimativa e 10% abaixo do consenso do mercado. Isto se deu por conta do descompasso em algumas linhas, como nas provisões para perdas e na linha do imposto de renda. Entretanto, vimos essa diferença como relativamente dentro de uma faixa esperada. Dentre os pontos de destaque, notamos ainda uma deterioração do índice de inadimplência (3,3% de atrasos superiores a 90 dias, ante 3,0% da posição ajustada do trimestre anterior). Por outro lado, vemos o guidance (direcionador passado pelo banco) de queda entre 13% e 24% para 2017 como factível. Além disso, o Banco do Brasil divulgou outros direcionadores para 2017, que nos parecem mais importantes que o próprio resultado no momento. Foi apontada a possibilidade de lucro líquido entre R$ 9,5 e 12,5 bilhões (ROE entre 11% e 13,5%, ante 8,4% no 4T16 anualizado). Acreditamos na tendência de recuperação da rentabilidade ao longo desse ano, na medida em que o Resultado da Intermediação Financeira progrida gradualmente, as provisões para perdas recuem e as iniciativas voltadas à redução de despesas se mostrem efetivas. Sobre a carteira de crédito, avanços na estrutura de capital do banco podem levar ao crescimento entre 1% e 4% no ano, em linha com os pares privados.

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Bancos Rafael Frade*

Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807

[email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Banco do Brasil

R$ milhões

Carteira de Crédito 653.591 664.512 -1,6% 671.225 -2,6% 717.849 -9,0%

Result. da Intermed. Financ. antes das Provisões 13.974 13.426 4,1% 14.131 -1,1% 13.020 7,3%

Despesas com Provisões para Perdas -6.127 -5.816 5,3% -7.076 -13,4% -5.744 6,7%

Result. da Intermed. Financ. após as Provisões 7.847 7.610 3,1% 8.455 -7,2% 7.276 7,8%

Receitas de Prestação de Serviços 6.361 6.263 1,6% 6.022 5,6% 5.982 6,3%

Despesas Operacionais -8.801 -9.512 -7,5% -9.259 -4,9% -8.709 1,1%

Lucro Antes de IR e Contrib. Social 2.959 2.946 0,4% 3.824 -22,6% 3.253 -9,0%

Imposto de Renda e Contrib. Social -771 -499 54,5% -1.079 -28,5% -140 450,7%

Taxa Efetiva de IR+CS 26,1% 16,9% 28,2% 4,3%

Lucro Líquido Recorrente 1.747 2.002 -12,7% 2.337 -25,2% 2.648 -34,0%

Lucro Líquido Contábil Reportado 963 2.002 -51,9% 2.246 -57,1% 2.512 -61,7%

ROE (recorrente anualizado) 8,4% 9,6% 11,5% 13,4%

Inadimplência (atrasos superiores a 90 dias) 3,3% 3,0% 3,5% 2,2%Fonte: Banco do Brasil, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

∆∆∆∆ %4T16 4T16E ∆∆∆∆ % 3T16 ∆∆∆∆ % 4T15

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 11,6 7,7

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA - -

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 12,14 - 32,0 ROE 9,7% 13,4%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 2,6% 3,9%

Banco do Brasil ON

32,89

91.599

204,1

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 36,00

Upside: 9,5%

BBAS3

40

60

80

100

120

140

fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

BBAS3 X IBOV

BBAS3 IBOV

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 16/02/2017.

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Petrobras: Expectativa por mais de 3 bilhões de barris através da Transferência de Direitos

• Estamos atualizando nossa avaliação sobre ajuste de Transferência de Direitos (ToR), resultando em adição de 3 bilhões de BoE (barril de óleo equivalente);

• O que fazer com essa reserva adicional? Vender parcialmente ou integralmente os direitos de concessão, assim que o Congresso aprovar a lei que permitirá à Petrobras vender áreas;

• Seguimos com visão positiva e recomendação de Compra para PETR4.

3 bilhões de barris em favor da Petrobras. Estimamos um valor presente líquido de US$ 5,3/boe pelo direito de exploração de 5 bilhões de barris, abaixo dos US$ 8,5/boe pagos pela Petrobras em 2010. Como consequência, a Petrobras deve receber US$ 3,25/boe do poder concedente, totalizando US$ 16 bilhões ou 3 bilhões de barris, sendo o mais provável, o recebimento em barris. Acreditamos que os números finais sejam divulgados entre fevereiro e março e o pagamento liquidado até o final de 2017.

O que fazer com essa reserva adicional? A venda total ou parcial da área é uma possibilidade, assim que o Congresso aprovar uma lei que permita que a Petrobras venda participações na área da cessão onerosa (acreditamos que possa acontecer antes do fim de 2017).

Potencial valorização adicional de 13% para as ações, quando combinados os seguintes aspectos: i) transferência dos direitos; ii) aprovação da lei e iii) venda de áreas. Estes três eventos são os principais direcionadores positivos para a empresa em 2017, e poderia gerar cerca de US$ 7,8 bilhões adicionais em valor presente líquido, o que representa um potencial adicional de 13% na ação - o que ainda não consideramos em nossos números.

Potenciais compradores poderiam ser Exxon, Total, Chevron, Bp, CNOOC ou CNPC. Tais companhias possuem balanços fortes, o que é fundamental. Além disso, a Total, BP, CNOOC e CNPC já demostraram apetite por ativos brasileiros.

Seguimos com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 20,00/ação. Seguimos com visão positiva sobre a empresa, baseado nos seguintes aspectos: i) estrutura de capital mais balanceada (a partir do crescimento dos lucros, cortes de investimentos, desinvestimentos e rolagem de dívidas); ii) melhorias regulatórias e iii) riscos limitados para queda.

(...continua na próxima página...)



Petróleo Filipe Gouveia* Ricardo França

+55 11 2178 4202 [email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L neg 8,4

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,5 5,7

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 4,40 - 18,5 ROE - 13,6%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield - 0,0%

Petrobras PN

15,86

215.147

616,7


Preço-alvo: 20,00

Upside: 26,1%

PETR4

0

20

40

60

80

100

120

fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

PETR4 X IBOV

PETR4 IBOV


10


Explicando a transferência de direitos

Em 3 de setembro de 2010, a Petrobras firmou um acordo com o governo federal, atribuindo à empresa o direito de explorar e produzir petróleo em determinadas áreas do pré-sal, sujeitas a uma produção máxima de 5 bilhões de barris. O preço inicial do contrato para os direitos foi de R$ 74,8 bilhões (US$ 42,5 bilhões), equivalente a US$ 8,5/boe. De acordo com a Lei nº 12.276, o preço do contrato foi determinado por uma negociação entre a Petrobras e o governo, com base em uma avaliação realizada por peritos independentes contratados pela empresa e pela ANP, considerando diversos fatores como as condições de mercado, os preços do petróleo e custos da indústria.

Ajustes na transferência de direitos. O acordo de Transferência de Direito está sujeito a um processo de revisão que deverá considerar certos parâmetros, incluindo: (i) data de referência - declaração de viabilidade comercial de cada bloco; (ii) taxa de desconto; (iii) preço do petróleo; (iv) preço do gás natural; (v) custos de exploração; e (vi) impostos. As negociações entre a Petrobras e o governo federal ainda estão em andamento, e esperamos que um número final seja anunciado no final de fevereiro ou início de março.

Acreditamos que a diferença entre o VPL (valor presente líquido) de 2010 e 2014 seria liquidado em dinheiro ou petróleo, e chegamos a um VPL atualmente em US$ 5,30/ boe. Portanto, como a Petrobras pagou um VPL mais alto pelos direitos, o governo federal deveria compensar a empresa, o que, em nossa opinião, seria mais provável usando petróleo (em nossos cálculos, algo próximo a 3 bilhões de barris). No entanto, ressaltamos que o pagamento do petróleo ainda está em debate, e poderia exigir algumas alterações na legislação para ser permitido.


11


Santos Brasil: Cenário econômico continua impactando os resultados

• A companhia manteve seu foco no controle de custos visando proteger a lucratividade da empresa;

• Os preços continuam descontados, mas ainda esperando o ponto de inflexão;

• Potenciais Fusões e Aquisições do setor podem ajudar a resolver problemas em relação ao excesso de capacidade e acelerar a retomada;

• Seguimos com recomendação Neutra com um preço alvo de R$ 4,00/STBP3 para o fim de 2017.

A Santos Brasil continua reduzindo seus custos para compensar o cenário econômico mais fraco. A companhia apresentou receita de R$ 212 milhões no 4T16 (alta de 1% em relação ao mesmo período do ano anterior), Ebitda de R$ 25 milhões (vindo de um Ebitda negativo em R$ 13 milhões no 4T15) e um prejuízo líquido de R$ 500 mil (em comparação ao resultado negativo de R$ 28 milhões no 4T15). A receita líquida ficou 6% abaixo de nossa estimativa e 5% abaixo do consenso, principalmente em função da queda de 11% nas receitas com cais (os preços ficaram 10% abaixo de nossas estimativas e 9% menor em relação ao ano anterior) e ajuste de R$ 5,9 milhões em créditos de clientes referentes a exercícios anteriores. As despesas operacionais vieram 12% abaixo do esperado (relacionadas aos menores custos com vendas e despesas gerais) e compensaram a queda das receitas da empresa. Desta forma, o Ebitda ajustado do 4T16 foi de R$ 31 milhões, em linha com nossa estimativa. Por fim, a Santos Brasil apresentou um prejuízo líquida de R$ 500mil no 4T16, abaixo de nossa estimativa de lucro líquido de R$ 4 milhões em razão de alguns eventos não recorrentes.

Esperamos que a margem Ebitda apresente uma melhore em cerca de 4,0 p.p. em 2017 e 2018, mas o excesso de capacidade enfrentado pela companhia ainda deve persistir. Esperamos que essa tendência do 4T16 continue ao longo de 2017 e 2018, refletindo o melhor mix de serviços e com maiores volumes. No 4T16, a Santos Brasil reduziu sua participação com cabotagem e transbordo (serviços que apresentam margens menores) para 23% (vinda de 24% no 4T15) e 29% (vinda de 31%). Para 2017, esperamos um aumento de 10% com os volumes de importação em função de um real mais apreciado e com melhores perspectivas econômicas. Consequentemente, tais fatores somados ao controle de custos da empresa, deverão impulsionar o Ebitda da companhia. No entanto, ressaltamos que os preços devem continuar pressionados em função da baixa utilização da capacidade no porto de Santos.

(...continua na próxima página...)



Logística Victor Mizusaki*

Ricardo França +55 11 2178 4202

[email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L - -


Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 11,30 - 14,9 ROE - 0,3%


Santos Brasil UNT

2,06

1.360

-

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 4,00

Upside: 104,0%

STBP3

20

50

80

110

140

170

set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

STBP3 X IBOV

STBP3 IBOV


12


Alguma consolidação é possível no setor. A Santos Brasil encerrou recentemente um impasse de aproximadamente seis anos entre seus acionistas controladores Opportunity e Multiterminais. A empresa migrou para o Novo Mercado em agosto de 2016 e encerrou o acordo de acionistas controladores. Agora, um dos acionistas controladores da Santos Brasil pode deixar a empresa, abrindo espaço para outros players estratégicos adquirirem uma participação. Um potencial comprador pode ser o Dubai Ports World, que pretende adquirir uma participação de 67% na Embraport (outro terminal de contêineres no Porto de Santos). Depois disso, a Dubai Ports World poderia adquirir uma participação na Santos Brasil e aproveitar sinergias resultantes de ambas as operações (o que poderia resolver o problema com excesso de capacidade do setor).

A empresa conta com um upside atrativo, mas ainda aguardamos esse ponto de inflexão relatado acima. Mantemos nossa recomendação Neutra com preço alvo de R$ 4,00/STBP3 para o fim de 2017. Apesar do valuation atrativo, mantemos nossa recomendação Neutra, já que esperamos que esse excesso de capacidade enfrentado pela companhia continue pressionando os preços com operações de armazenagem e manuseio da Santos Brasil. Poderíamos considerar uma mudança na recomendação para a ação caso haja algum sinal de recuperação dos volumes de importação acima de nossas estimativas (aumento de 10%) em 2017, ou caso a Santos Brasil realize alguma Fusão/Aquisição com algum concorrente do setor (solucionando o problema de excesso de capacidade enfrentado pela companhia).

Santos Brasil

(R$ milhões)

Receita Líquida 212 226 -6% 210 1% 223 -5%

Ebitda Ajustado 31 31 -21% 37 -8% 28 -24%

Margem Ebitda 14,4% 13,6% -- 17,8% 12,6%

Lucro Líquido -0,5 3,8 -114% -28,2 -98% -1,1 -51%Fonte: Santos Brasil, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

∆%∆%∆%∆%4T16A 4T16E ∆%∆%∆%∆% 4T15 ∆%∆%∆%∆% 3T16


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Smiles: Resultados acima da expectativa no 4T16

• Lucro líquido de R$ 162 milhões superou nossa estimativa em 18% e cresceu 44% em base anual;

• Vendas de milhas para instituições financeiras voltaram a mostrar um bom trimestre;

• Cenário sugere um 2017 favorável para a Smiles. Além disso, dividendos da ordem de R$ 515 milhões devem ser aprovados em breve.

Melhor que o esperado. Os resultados da Smiles foram novamente positivos, uma vez que tanto os resgates quanto as margens permaneceram elevadas. Enquanto isso, as vendas para as instituições financeiras permaneceram no nível dos três trimestres anteriores, o que é uma boa notícia num ano em que a indústria de milhagem experimentou volumes menores (evidenciando o ganho de market share da Smiles).

A seguir encontram-se os principais números do período:

O que fazer com as ações? Os resultados reforçam nossa visão otimista sobre a Smiles, uma vez que as vendas em 2016, somadas às condições favoráveis para as margens, indicam um sólido 2017. Além disso, em cerca de um mês, a empresa deve pagar R$ 515 milhões em dividendos (ou R$ 4,20/ação), 7,5% do valor de mercado da empresa, o que nos leva a ressaltar o atraente valuation atual de 15,1x o múltiplo P/L (Preço/Lucro) para 2017.



Serviços Financeiros Gabriel Gusan*

Aloisio Villeth Lemos

+55 21 2529.0807 [email protected]




Smiles

R$ milhões

Receita Líquida 449 407 10,5% 398 12,8% 349 28,8%

Custo de Serviços -227 -213 6,5% -193 17,8% -201 13,1%

Despesas Operacionais -39 -44 -10,2% -41 -4,5% -38 3,9%

Ebitda 186 150 24,1% 164 13,1% 111 68,2%

Margem Ebitda 41,4% 36,9% 41,2% 31,8%

Lucro Líquido 162 137 18,3% 145 11,7% 112 44,2%

Dados operacionais 4T16 4T16E 3T16 4T15

Faturamento de Venda de Milhas 332 366 -9,3% 329 0,7% 349 -4,9%

Pontos emitidos (bilhões) 14,6 15,2 -3,8% 13,8 5,7% 13,5 8,2%

Preço médio (R$/ 10.000 milhas) 227,10 241,00 -5,8% 238,30 -4,7% 258,30 -12,1%

Pontos resgatados (bilhões) 11,7 10,4 12,2% 10,9 6,9% 9,6 21,8%

Taxa de Breakage (%) 17,1% 16,3% 16,3% 16,1%Fonte: Smiles, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

∆∆∆∆%4T16 4T16E ∆∆∆∆% 3T16 ∆∆∆∆% 4T15

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 15,1 14,6


Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 25,05 - 59,5 ROE 104,6% 107,7%


Smiles ON

59,25

7.347

29,4


Preço-alvo: 60,00

Upside: 1,3%

SMLE3

30507090

110130150170190210230250270290

fev-14 nov-14 ago-15 mai-16 fev-17

SMLE3 X IBOV

SMLE3 IBOV


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Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada


Dividendos


Performance Histórica


Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária

BBAS3 32,89 36,00 9,5% 3,5% 10,0% - - 11,6 7,7 2,6% 3,9% 5,7% 5,5% 3,2%

PETR4 15,86 20,00 26,1% 5,6% 10,0% 6,5 5,7 neg 8,4 - 0,0% 5,6% 1,8% 0,1%

KLBN11 15,80 21,00 32,9% 0,6% 10,0% 37,1 27,6 31,0 - 0,6% 0,8% -1,8% 3,3% -1,6%

RADL3 64,65 78,00 20,6% 1,2% 10,0% 21,3 18,2 45,7 37,9 1,1% 1,3% -1,3% 1,0% -2,0%

BVMF3 19,58 23,00 17,5% 3,1% 10,0% 16,1 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,9% 4,1% 0,1%

SAPR4 14,90 20,00 34,2% 0,0% 10,0% 8,4 6,1 12,5 8,6 4,0% 5,8% 5,7% 2,5% -0,3%

CMIG4 10,34 11,00 6,4% 0,7% 10,0% 8,4 7,4 18,7 12,4 1,3% 2,0% 13,1% 14,4% 3,1%

SUZB5 13,42 16,00 19,2% 0,5% 10,0% 6,5 6,8 6,2 11,1 2,0% 1,3% 0,1% 3,0% -1,0%

CESP6 18,48 17,80 - 0,0% 10,0% 10,0 8,6 neg - - 1,3% 6,2% 3,1% 1,4%

ITUB4 40,87 42,00 2,8% 11,7% 10,0% - - 12,0 10,9 2,5% 2,7% 9,8% 2,0% -1,9%

Potencial da Carteira 16,9% 11,4 9,3 15,8 11,2 1,7% 2,4% 4,9% 4,1% 0,1%

PerformanceParticipação EV/EBITDAAtivos

Preço Preço-Alvo Upside


PETR4 15,86 20,00 26,1% 5,6% 19,7% 6,5 5,7 neg 8,4 - 0,0% 5,6% 1,8% 0,1%

BBAS3 32,89 36,00 9,5% 3,5% 19,7% - - 11,6 7,7 2,6% 3,9% 5,7% 5,5% 3,2%

SAPR4 14,90 20,00 34,2% 0,0% 19,7% 8,4 6,1 12,5 8,6 4,0% 5,8% 5,7% 2,5% -0,3%

BVMF3 19,58 23,00 17,5% 3,1% 19,8% 16,1 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,9% 4,1% 0,1%

CMIG4 10,34 11,00 6,4% 0,7% 21,1% 8,4 7,4 18,7 12,4 1,3% 2,0% 13,1% 14,4% 3,1%

Potencial da Carteira 13,4% 6,6 5,4 12,6 8,7 2,1% 3,4% 7,2% 5,6% 1,2%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield

Preço Preço-Alvo Upside


ABEV3 17,97 21,00 16,9% 6,9% 20,04% 13,0 11,4 21,9 18,7 4,5% 5,0% 4,5% 4,8% -0,3%

VIVT4 46,70 52,00 11,3% 1,8% 19,19% 6,0 5,5 16,3 13,7 6,1% 7,3% 0,1% -1,9% -1,2%

SAPR4 14,90 20,00 34,2% 0,0% 20,27% 8,4 6,1 12,5 8,6 4,0% 5,8% 5,7% 2,5% -0,3%

BVMF3 19,58 23,00 17,5% 3,1% 20,31% 16,1 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,9% 4,1% 0,1%

TIET11 15,30 17,70 15,7% 0,0% 20,18% 7,0 6,0 13,2 10,5 7,6% 9,6% 5,2% 0,7% -0,8%

Potencial da Carteira 19% 10,1 8,4 16,8 13,2 4,9% 6,5% 4,3% 2,0% -0,5%

AtivosEV/EBITDA PerformanceParticipação P/L Div. Yield

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 12,6%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 12,2%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 9,5%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 13,0%

15


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito


Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 E.R - 42,40 - 36,3 43,51 22,34 - - - - - -

São Martinho SMTO3 C 27,00 19,73 36,8% 12,8 21,63 13,66 34,3 21,9 7,6 7,1 2,8% 6.649

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,00 33,3% 0,7 12,58 9,40 - - - - - 648

Ourofino OFSA3 N 36,00 25,95 38,7% 0,2 46,04 25,51 20,3 14,9 11,5 9,2 1% 1.401

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,76 1,4% 4,1 17,95 13,27 10,1 - 6,4 - 4% 1.723

Terra Santa TESA3 N 16,00 14,57 9,8% 0,8 22,64 5,10 23,8 - 7,1 - 0% 262

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 17,97 16,9% 199,7 19,57 15,73 21,9 18,7 13,0 11,4 5,0% 282.129

BRF BRFS3 C 70,00 43,90 59,5% 98,2 58,27 42,27 48,8 13,8 11,0 7,7 2,9% 35.076

JBS JBSS3 C 18,00 12,18 47,8% 97,9 12,95 8,20 - 9,4 6,4 4,7 0,5% 34.019

Marfrig MRFG3 N 7,00 7,22 -3,0% 17,8 7,22 4,89 neg 24,2 5,8 5,2 0,0% 4.484

Minerva BEEF3 C 13,00 11,95 8,8% 10,6 12,83 8,64 6,0 6,4 5,2 4,9 0,0% 2.832

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 138,85 18,8% 16,7 143,57 58,38 20,7 15,8 16,0 12,8 2,2% 15.690

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,00 18,10 -6,1% 44,3 30,42 13,81 - 25,2 14,3 7,8 1,0% 4.317

Gol GOLL4 C 9,00 8,22 9,5% 15,3 8,45 1,78 3,1 neg 9,7 7,3 - 2.836

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 C 19,00 19,30 -1,6% 5,0 19,30 7,41 8,4 7,6 - - 6,6% 3.435

Banco do Brasil BBAS3 C 36,00 32,89 9,5% 204,1 32,89 12,14 11,6 7,7 - - 3,9% 91.599

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,50 18,6% 108,2 32,88 21,92 14,5 14,0 - - 5,6% 58.912

Itaú ITUB4 N 42,00 40,87 2,8% 436,5 40,87 20,72 12,0 10,9 - - 2,7% 266.186

Par Corretora PARC3 C 17,00 14,60 16,4% 3,1 15,48 8,53 15,8 14,2 - - - 2.336

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,96 0,1% 13,7 31,01 21,35 10,4 10,4 - - 4,3% 9.354

Santander SANB11 V 19,00 34,89 -45,5% 35,3 34,89 12,59 30,9 29,3 - - 2,4% 260.279

SulAmérica SULA11 C 24,00 20,67 16,1% 9,6 20,67 14,40 9,7 10,0 - - 3,0% 6.918

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,99 33,4% 6,8 19,96 8,58 - 8,9 5,7 5,1 0,0% 1.424

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 3,10 -3,2% 6,7 3,52 1,90 9,3 23,1 35,5 22,5 0,0% 2.868

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 21,81 10,0% 3,7 26,94 19,09 6,9 7,1 4,6 4,1 0,0% 1.396

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,65 50,5% 7,9 5,14 1,70 - 16,4 11,6 6,8 0,0% 1.590

WEG ON WEGE3 N 18,00 16,75 7,5% 28,9 18,20 12,51 24,5 21,9 18,9 16,4 0,0% 27.018

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,78 -27,0% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg 47,1 - 329

Cyrela CYRE3 V 10,00 13,41 -25,4% 30,7 14,50 7,61 31,2 25,1 14,6 14,1 11,9% 5.123

Gafisa GFSA3 C 2,50 2,59 -3,5% 18,8 3,04 1,71 neg 8,3 20,1 8,8 0,0% 943

Direcional DIRR3 C 8,00 5,87 36,3% 3,4 6,59 3,35 10,1 7,7 6,3 6,7 9,7% 857

Even EVEN3 N 4,50 5,04 -10,7% 4,5 5,42 3,39 17,0 13,4 12,0 12,1 1,9% 1.124

Eztec EZTC3 N 18,00 19,19 -6,2% 9,7 20,20 10,92 17,0 16,6 21,2 22,6 12,1% 3.166

Helbor HBOR3 N 2,50 3,40 -26,5% 4,1 3,40 1,30 - 40,3 13,8 13,8 0,6% 1.088

Lopes LPSB3 N 4,00 5,00 -20,0% 0,5 5,00 2,20 neg 41,7 neg 77,0 0,0% 625

MRV MRVE3 C 14,00 13,90 0,7% 35,0 14,04 8,62 10,7 9,4 9,1 8,4 10,6% 6.130

PDG PDGR3 V 2,00 3,33 -39,9% 16,8 8,01 1,18 neg neg neg -20,2 - 163

Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,35 -28,4% 3,1 3,30 1,74 neg neg neg 24,6 - 918

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 29,83 7,3% 4,9 31,77 16,46 22,5 19,0 16,4 14,3 2,6% 2.655

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 27,90 14,7% 17,1 27,92 10,52 19,1 15,6 8,2 7,3 3,8% 3.711

Guararápes GUAR3 C 85,00 73,11 16,3% 1,0 78,50 37,63 9,0 7,3 4,7 4,0 5,5% 2.266

Hering HGTX3 N 16,00 15,75 1,6% 6,4 19,38 11,64 6,2 6,4 6,8 6,4 7,8% 1.268

Lojas Renner LREN3 C 30,00 25,89 15,9% 65,4 27,53 15,85 26,3 22,0 12,9 11,3 1,1% 16.647

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,90 1,4% 0,7 10,00 4,76 neg neg 6,5 5,0 - 704

P/L EV/EBITDA

16






Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 13,75 9,1% 1,4 15,86 9,28 17,7 10,8 8,8 7,1 2,3% 1.100

Estacio ESTC3 C 19,00 14,85 27,9% 30,6 18,74 9,77 14,9 8,8 9,1 6,7 5,7% 4.574

Kroton KROT3 N 15,00 13,55 10,7% 124,5 16,99 8,73 12,2 10,7 9,0 8,8 7,0% 21.978

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,30 15,7% 13,3 17,49 11,39 13,2 10,5 7,0 6,0 9,6% 6.019

Cemig CMIG4 N 11,00 10,34 6,4% 48,4 10,34 4,95 18,7 12,4 8,4 7,4 2,0% 13.008

Cesp CESP6 C 17,80 18,48 -3,7% 31,1 18,60 10,59 neg - 10,0 8,6 1,3% 6.061

Copel CPLE6 C 51,00 34,86 46,3% 16,4 37,82 20,91 16,8 10,4 8,2 5,6 4,8% 9.552

CPFL CPFE3 N 25,00 25,55 -2,2% 38,8 25,55 14,82 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% 26.010

CTEEP TRPL4 C 89,00 67,70 31,5% 26,8 71,02 44,12 - 2,0 34,4 10,6 1,0% 11.171

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,45 -0,4% 13,0 14,43 6,56 neg neg 10,7 8,8 - 2.079

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,92 35,1% 22,2 15,20 10,71 24,0 15,8 4,8 4,0 1,6% 8.436

Energisa ENGI11 C 26,00 22,10 17,6% 12,9 23,39 11,94 19,6 21,5 13,4 9,4 4,2% 14.078

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 37,15 18,4% 27,1 42,12 31,83 14,4 11,2 7,2 6,0 8,0% 24.259

Equatorial EQTL3 N 52,00 59,58 -12,7% 61,4 59,58 34,81 17,6 14,1 11,7 9,3 3,6% 11.856

Light LIGT3 N 17,90 21,19 -15,5% 19,9 21,19 7,67 neg 20,8 7,9 5,8 1,2% 4.323

Taesa TAEE11 N 24,00 21,83 9,9% 38,7 24,85 15,13 9,3 8,4 7,1 6,8 11,3% 7.517

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 19,00 18,45 3,0% 86,3 18,77 11,56 15,7 19,0 8,8 7,1 5,0% 32.583

EcoRodovias ECOR3 N 9,00 9,49 -5,2% 24,9 9,49 3,68 neg 12,4 6,2 5,6 7,6% 5.276

JSL JSLG3 C 16,00 9,26 72,8% 0,6 11,87 6,30 - 24,9 5,0 4,4 1,0% 1.871

Localiza RENT3 N 43,00 39,76 8,1% 50,4 43,46 20,55 20,2 19,1 9,9 8,3 2,6% 8.270

Rumo Logística RUMO3 C 9,00 8,80 2,3% 57,1 8,80 2,07 neg 21,8 5,8 4,8 0,0% 2.357

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,06 94,2% - 14,94 2,06 neg - - 9,9 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,59 16,4% 11,5 10,08 5,44 neg 39,2 13,1 9,2 2,1% 5.919

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 35,00 31,85 9,9% 620,1 33,08 7,68 19,8 26,2 9,8 9,5 1,6% 328.246

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 31,00 27,52 12,6% 58,7 43,23 18,26 8,4 39,3 8,0 7,7 3,0% 15.219

Klabin KLBN11 C 21,00 15,80 32,9% 34,9 21,33 14,46 31,0 - 37,1 27,6 0,8% 72.253

Suzano SUZB5 N 16,00 13,42 19,2% 52,5 16,27 9,15 6,2 11,1 6,5 6,8 1,3% 14.628

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 15,86 26,1% 616,7 18,49 4,40 neg 8,4 6,5 5,7 0,0% 215.147

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 68,69 9,2% 81,6 78,65 56,68 8,3 8,2 4,7 4,4 7,2% 12.433

P/L EV/EBITDA

17






Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 83,00 49,66 67,1% 26,2 49,66 11,63 12,8 8,5 6,2 4,6 4,7% 6.257

Sabesp SBSP3 C 45,00 33,76 33,3% 49,0 34,00 21,17 8,9 10,8 7,3 6,9 2,3% 23.092

Sanepar SAPR4 C 20,00 14,90 34,2% 35,1 14,90 2,64 12,5 8,6 8,4 6,1 5,8% 7.510

SAÚDE

Fleury FLRY3 C 48,00 41,28 16,3% 22,3 41,28 13,46 28,5 24,7 13,4 12,0 4,9% 6.440

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 27,80 22,3% 74,2 31,81 22,04 27,2 21,3 15,9 14,2 1,2% 17.514

Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,95 15,3% 30,5 22,42 11,06 14,5 15,1 7,1 6,5 3,3% 5.506

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 64,65 20,6% 69,5 71,05 42,05 45,7 37,9 21,3 18,2 1,3% 21.270

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,58 17,5% 185,3 20,25 9,84 19,8 14,8 16,1 13,1 5,1% 34.989

Cetip CTIP3 N 48,00 47,34 1,4% 64,1 47,65 35,29 18,4 15,7 13,3 11,2 0,0% 12.308

Cielo CIEL3 C 35,00 29,08 20,4% 190,6 37,32 24,04 15,2 14,5 11,8 11,3 4,8% 65.721

Multiplus MPLU3 N 46,00 38,00 21,1% 13,0 48,13 22,96 11,7 13,3 8,5 9,0 7,5% 6.156

Smiles SMLE3 C 60,00 59,25 1,3% 29,4 59,53 25,05 15,1 14,6 13,0 12,3 6,8% 7.347

Valid VLID3 N 35,00 24,76 41,4% 9,0 38,21 23,10 18,7 11,7 6,6 5,7 4,3% 1.609

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 C 18,00 15,62 15,2% 7,2 17,12 10,03 - 24,4 11,7 10,5 1,1% 3.155

BR Malls BRML3 N 13,00 15,20 -14,5% 81,5 15,39 9,45 20,5 37,9 13,8 14,1 0,3% 9.211

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,24 8,2% 6,7 10,40 7,32 33,9 - 14,5 14,2 0,3% 2.754

Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,20 12,2% 19,6 31,20 19,83 39,5 28,2 14,4 14,0 0,9% 5.522

Multiplan MULT3 C 67,00 65,99 1,5% 46,0 67,65 41,60 37,1 31,9 18,3 16,5 2,1% 12.472

São Carlos SCAR3 N 31,00 30,86 0,5% 0,8 31,52 17,32 - - 13,6 12,1 0,5% 1.728

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 13,46 26,3% 141,2 14,64 3,39 - 29,0 9,4 7,4 1,4% 22.990

Usiminas USIM5 C 6,70 5,46 22,7% 86,2 5,46 0,84 neg neg 14,6 7,9 - 6.699

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 17,55 31,1% 7,4 20,22 14,44 29,5 21,6 25,4 21,8 2,2% 2.896

Totvs TOTS3 N 29,00 25,85 12,2% 23,7 33,28 21,07 24,8 22,2 10,0 9,7 2,7% 4.214

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,70 11,3% 70,2 49,44 32,97 16,3 13,7 6,0 5,5 7,3% 78.876

Tim TIMP3 C 11,00 9,82 12,0% 24,3 9,82 5,80 31,1 22,2 4,7 4,3 1,1% 23.764

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 12,91 -7,0% 10,1 17,55 8,85 neg neg 7,1 6,2 - 4.415

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,30 35,0% 43,6 21,61 13,06 - 43,7 11,0 9,9 0,6% 23.244

Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 58,45 4,4% 46,2 62,74 39,95 neg 37,9 5,5 3,7 1,1% 15.548

Magazine Luiza MGLU3 C 140,00 156,00 -10,3% 9,0 156,00 15,45 40,3 22,9 5,4 5,2 1,1% 3.432

Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,73 16,5% 12,4 11,61 3,58 neg neg 56,7 11,8 - 13.852

P/L EV/EBITDA

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Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Energisa, Linx, Rumo Logística e Taesa.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

ÁGORA CORRETORA

MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282

MESA DE OPERAÇÕES – LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810

Diário de Mercado 16/02/2017...Banco do Brasil: Lucro abaixo do estimado 8 Petrobras: Expectativa...

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