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Paulo Moita de Macedo
Administrador da Ocidental Vida
Professor Catedrático Convidado do:
Instituto Superior de Economia e Gestão
Instituto Superior de Ciências Sociais e Políticas
14 de novembro de 2016
E DEPOIS DO BREXIT?
IsolacionismovsGlobalização
• Oprotestocontraoestablishmentcontinua,primeiroReinoUnido,depoisUSA,depoisFrança?...Holanda/Itália
• AoutrafacedaglobalizaçãonaEuropa/noMundoOcidental
• Grandescidades/Estadosvscidadespequenaserurais
• MaiorNíveldeformação/classemédiavsoutros
• ARevoltadosdesfavorecidosdoOcidente?/CrescimentoeconómicotendeaacompanharademografianohemisférioNorte– OcidentevsÁsia
• Quebradeautonomia,orgulhosnacionais,identidade,benefíciosmateriaisconcretos,protecionismo,“fecharpaísesricosparapartilhapelosnacionais”.
• Ganhosimediatosvsmaioresincertezasaprazo
• Desvalorizaçãodevaloresimateriais– paz,solidariedade,cooperação,abertura…
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ReinoUnido
•Efeitoscurtoprazo(notsobad)vslongoprazo
•InquestionávelquaaeconomiavaisofrerfaceaocenárioEU(PWC/CBI,OxfordEconomics,UKTrasury,OECD,LSE/CEP…)– em10anos,menos5-10%faceaocenárioas-is
•Menoratraçãodeinvestimentoestrangeiro
•Dificuldadedefinanciamentododéficecomercial
•DesvalorizaçãodaLibra
•ReduçãodoPIB
•Menoresreceitasfiscais
•Quebranoimobiliário
•Reduçãodonúmerodeimigrantes
•Renegociação/acordoscomerciais
Europa
•MenosCentral- EUA/Asia
•SaídadecapitaisdasbolsasEuropeias
•Procuradeativosderefúgio
•Bondsalemãs/americanas
•Ouro
•FrancoSuíço/DólarAmericano
•DesvalorizaçãodoEurofaceaoDólar
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EdepoisdoBrexit
Até2019?
•TratadoselegislaçãodaEUdeixamdeaplicaraoRU,sujeitosaacordosdetransição;acordoscomerciaisfeitospelaUEcomterceirospaíses(maisde50)tambémnão.
•Osacordosquesubstituemomercadoúnicopodemacabaremtrêssoluções:
EuropeanEconomicArea(eg.Noruega):implicacontribuiçõespara oorçamentodaEU,olivremovimentodebens,capital,serviços, pessoas(masforadocontrolodefronteiras,
seminfluênciaem regulação).
Negotiatedbilateralagreement(eg.Suiça):acordobilateralcomaUEcomacessolimitadoaomercadocomumcomcontribuiçãoparao
orçamentodaUEecumprimentodamaioriadasregrasdaUE.
FreeTradeAssociation:acordodeacessolivremasexigecumprimentodosstandarddaUEeregulamentaçãode
produtos(semacessoaserviços).
WorldTradeOrganization:utilizaçãodalógicademostfavourednation,acordosujeitoàstarifasdaUEcom
terceiros países.
•“Períododenegociação” epossivelmente“períododetransição”;anegociaçãodasaídaécomoConselhoEuropeucomacordodoPE;arelaçãofuturavairequereracordounânimedetodososestadosmembros(ealgunsreferendos…?)
•PrioridadeaparentedoRUnocontrolodaimigraçãoeterum“resultadopositivo” nostemasdeacessoaomercado…vs umaposiçãoclaradaUEde“nocherrypicking”.
AlongoPrazo
• 1ª fase pós referendo EU = Zona Euro ou alteração deTratado - FRANÇA?
•2ªfase Refundação vs Desintegração EU, RessurgimentoEFTA
•A Europa cada vez menos central no Mundo
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EdepoisdoBrexit
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Até2019?
•TratadoselegislaçãodaEUdeixamdeaplicaraoRU,sujeitosaacordosdetransição;acordoscomerciaisfeitospelaUEcomterceirospaíses(maisde50)tambémnão.
•Osacordosquesubstituemomercadoúnicopodemacabaremtrêssoluções:
EuropeanEconomicArea(eg.Noruega):implicacontribuiçõespara oorçamentodaEU,olivremovimentodebens,capital,serviços, pessoas(masforadocontrolodefronteiras,
seminfluênciaem regulação).
Negotiatedbilateralagreement(eg.Suiça):acordobilateralcomaUEcomacessolimitadoaomercadocomumcomcontribuiçãoparao
orçamentodaUEecumprimentodamaioriadasregrasdaUE.
FreeTradeAssociation:acordodeacessolivremasexigecumprimentodosstandarddaUEeregulamentaçãode
produtos(semacessoaserviços).
WorldTradeOrganization:utilizaçãodalógicademostfavourednation,acordosujeitoàstarifasdaUEcom
terceiros países.
•“Períododenegociação” epossivelmente“períododetransição”;anegociaçãodasaídaécomoConselhoEuropeucomacordodoPE;arelaçãofuturavairequereracordounânimedetodososestadosmembros(ealgunsreferendos…?)
•PrioridadeaparentedoRUnocontrolodaimigraçãoeterum“resultadopositivo” nostemasdeacessoaomercado…vs umaposiçãoclaradaUEde“nocherrypicking”.
AlongoPrazo
• 1ª fase pós referendo EU = Zona Euro ou alteração deTratado - FRANÇA?
•2ªfase Refundação vs Desintegração EU, RessurgimentoEFTA
•A Europa cada vez menos central no Mundo
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EdepoisdoBrexit
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EdepoisdoBrexit
• Caso1:Impactonomercadodetrabalho
TrêsImpactos
–Realocaçãodeatividadeseplataformasoperacionais(muitoprovável);
–Pressãosalarialdevidoàdesvalorizaçãodalibra(-2a-7%a10anosfaceao“as-is”);
–Desequilíbriosnaestruturadomercado(devidosàsrestriçõesàemigração)
Exemplo1dedesequilíbrio:39%dapopulaçãodoRUentre25-55anos;os
cidadãosdaEUnestesegmentodeidadesão63%.
Exemplo2:22%dos360milprofissionaisdaCitysãoestrangeiros,metade
sãodaEU(75%nãocumpreoscritériosatuaisparavisadeestrangeiros).
Eng.RaúlGalamba- McKinsey
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EdepoisdoBrexit
• Caso2:Impactonovalordosativos
AtivosImobiliários:-10a-15%em2018(realocaçõesdenegócios,menos
dinamismodemográfico).
Moeda:-35%vs EURem2019(reduçãodosinflows pormenoratrativodos
ativosdoRU,perdadeatrativoparaFDI…)– algumefeitopositivoemP&Ls
deempresasexportadoras.
MercadodeCapitais:-15%a25%dasempresasorientadasaomercado
doméstico(bancos,imobiliário,ensinocomoperdedoresóbvios).
Eng.RaúlGalamba- McKinsey
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EdepoisdoBrexit- Portugal
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• Potenciaconsequênciasdasdúvidasdosmercados
• Potenciavisibilidadedefragilidadesestruturais
• Maiorexposiçãoachoquesassimétricose/oucombinados.
• Subidadataxadejurodadívidapúblicaportuguesa.
• PertençaázonaEuro• CumprimentodasregrasdaU.E.• Maturidadefavoráveldadivida8,4anos• Equilíbriodascontasexternas:• Diminuiçãododéfice• Adoçãodemedidasparasetorbancário• Nãosãodeesperarreversõesdereformasestruturaisefetuadas
DBRS:DividapúblicaPortuguesa
emanálise
Dividaelevada�Crescimentobaixo�Reformasinterrompidas
•Condicionantes:Taxajuro/Preçopetróleo•Reduçãododéfice
•Competitividadesectorbenstransacionáveis•Baixoinvestimento•Rigidezmercadotrabalho•Taxadecrescimentodaeconomia<taxajurodívidaou
•Consolidaçãofiscalcombinadacomrespostamaisrobustadocrescimentoalongoprazo•Politicaeconómicasustentável
Fatores positivos
• Dividapúblicaelevada• Baixopotencialdecrescimentodaeconomia• Pressãosobreadespesa• Dividaelevadanosetorempresarial• Elevadavulnerabilidadeachoquesexternos
Riscos
Condicionantes em futuras revisões
Portugal
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• Potenciaconsequênciasdasdúvidasdosmercados
• Potenciavisibilidadedefragilidadesestruturais
• Maiorexposiçãoachoquesassimétricose/oucombinados.
• Subidadataxadejurodadívidapúblicaportuguesa.
DívidaPúblicaPortuguesa
Fonte: Societe Generale
• Maisperiférico
• PortugalforadaUE/Cuidadocomoquesedeseja
• FinanciamentoemmercadosemmecanismosdaUE/BCE?
• Rating?
• QuantitiveEasing
• FundosdeCoesão
• VoltamosdenovoparaanossavocaçãoAtlânticaquandooAtlânticosequerisolar?
EdepoisdoBrexit- Portugal
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GeoestratégiaeuropeiadecorrentedoBrexit
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• MenosCentral
• Maisfragmentada
• Menosatlântica(viaUKeUSA)
• NovoreequilíbrioibéricoPortugalEspanha?
• RessurgimentodeImpérioseNações:Britânico/Russo/Turco/Francês
EdepoisdoBrexit- PortugaleaUE
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• EaDefesa?
• EaqualidadedasInstituições?
• PortugalforadaUE...Cuidadocomoquesedeseja
• MelhorreformularUE
• MasmelhorestarnaUE
ReinoUnidoAnexo
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• Centrodeumimpérioquedominou¼dapopulaçãomundial• 5ªmaioreconomiadomundo• 2ªmaioreconomiadaEU• NãopertenceaoEurogrupo• NãoassinouSchengen• NãosupervisionagrandesbancosatravésdeSSM• Autonomia:
– Políticamonetária;– Politicacambial;– Politicaderendimentosepreços.
• RegrasespecificasparaoorçamentodaEUedecirculaçãodepessoasebens.
• Cético
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OrçamentodoEstado2016
Competitividade2015-2016
Fonte: The Global Competitiveness Report 2015–2016 - 2015 World Economic Forum
Portugalocupaa21ªposiçãodo
“ÍndiceProgressoSocial” (188países)