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MERCADO DE CAPITAIS PORTUGUÊS: Enquadramento, Visão das Empresas e Tópicos para Reflexãopara ReflexãoDezembro 2015

Apoio

Contexto e objetivos desta reflexãoContexto e objetivos desta reflexão

O Forum para a Competitividade tem como missão refletir sobre temas chave que afetem a competitividade dasO Forum para a Competitividade tem como missão refletir sobre temas chave que afetem a competitividade das empresas portuguesas

• Um dos temas que tem preocupado o Forum é o adequado e eficaz recurso a mercados de capitais como alternativa ao financiamento e capitalização das empresas

Dado o reduzido peso que esse mercado ainda tem no financiamento em Portugal (<10% do total do financiamento), entendeu o Forum para a Competitividade (através da Comissão de Mercado de Capitais) refletir sobre as oportunidades para dinamizar este mercado em Portugal

Nesse contexto, com a colaboração da Informa D&B, elaborou um inquérito a 257 das maiores empresas portuguesas com o objetivo de entender a apetência pelo financiamento através dos mercados de capitais

Este documento foi estruturado em três pontosEste documento foi estruturado em três pontos• Enquadramento do mercado de capitais português• Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais – Forum 2015• Tópicos para reflexãop p

O Forum para a Competitividade gostaria de agradecer a colaboração• Das 257 empresas que se disponibilizaram a responder ao inquérito

D I f D&B l di ibili ã d i f ã fi i d l d fi i ã l ã d

2

• Da Informa D&B pela disponibilização da informação financeira das empresas e pela definição e seleção da amostra a inquirir

• Da Reditus pela execução do inquérito telefónico

AgendaAgenda

Enquadramento do mercado de capitais português

Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais Fórum 2015Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais – Fórum 2015

Tópicos para reflexão

3

O mercado de valores mobiliários tem pouco peso na estrutura de financiamento do tecido empresarial português apesar da subidafinanciamento do tecido empresarial português, apesar da subida dos últimos anos

Estrutura de financiamento das empresas nacionais1

6% 5% 5%4%100

% Empréstimos totais obtidos

Outros financiadores%3%

20%25% 28% 27%

4% 4%

5%

80

Subsidiárias, associadas e empreendimentos conjuntos

Participantes de capital

4%3%

6%9% 9%

40

60 Mercado de valores mobiliários

68%59% 54% 55%

20

Instituições de crédito e sociedades financeiras

02014201320122011

41. Exclui Banca e SegurosFonte: Informa D&B

Com exceção das Grandes Empresas, o tecido empresarial recorre 

•Média = Volume de Negócios > 10 000 000 e <= 50 000 000•Pequena = Volume de Negócios >2 000 000 e <= 10 000 000 •Micro = Volume de Negócios <=2 000 000

muito pouco ao Mercado de Capitais para se financiar

Estrutura de financiamento das empresas nacionais1 por tipo de empresa (2014)

7% 6%4%5%100

0%

% Empréstimos totais obtidos

Outros financiadores1%1%

18% 21%27%

7%

80

0%

2%

Subsidiárias, associadase empreendimentos conjuntos

Participantes de capital

Mercado de valores mobiliários

1%

0 15%

1%

0,16%

75% %

43%

9%

60

40

Mercado de valores mobiliários0,15%

34%

75% 74%66%

9%

20

Instituições de crédito e sociedades financeiras

0MédiasGrandes MicrosPequenas

Volume de Negócios> 50 milhões 

Volume de Negócios> 10 000 000 e <= 50 000 000

Volume de Negócios>2 000 000 e <= 10 000 000

Volume de Negócios<=2 000 000

51. Exclui Banca e SegurosFonte: Informa D&B

Em termos de evolução apenas nas Grandes Empresas tem havido 

G d E (% é ti t t i btid )

oscilações do peso relativo do mercado de capitais

9,016,018,0

15,0

0

10

20

Grandes Empresas (% empréstimos totais obtidos)

Financiamento por Mercado de Valores Mobiliários% Empréstimos totais obtidos

020

20

Médias Empresas (% empréstimos totais obtidos)

9,09,010

2,02,52,02,00

10

Pequenas Empresas (% empréstimos totais obtidos)

6,05,0

0,160,180,300,220

10

20

02011 2012 20142013

10

20

Micros (% empréstimos totais obtidos)

6Fonte: Informa D&B; Análise BCG

0,150,140,100,050

20132011 2012 2014

As dinâmicas no mercado de ações e obrigações cotadassão no entanto contrárias 

250 238,2239,9225,7

Capitalização bolsista Euronext (m)

197 5202,0 207,8200

150

127,3 Ações136,3132,5

117,4

167,5

197,5202,0

100

102,7134,9

172,3

50

0

110,9 Obrigações103,790,4

64,862,5

29,7

93,2 0

201420132012201120102009 Out 2015

7Fonte: CMVM

Capitalização bolsista do mercado de ações em Portugal tem vindo a baixar e  é relativamente inferior a países comparáveis...

150

Capitalização bolsista/PIB (%)

Capitalização bolsista em percentagem do PIB – comparação internacional

150

100

Bélgica

Reino Unido

EUA

França

Holanda

50

30%25%

34%41%

26%

55%50%

34%

Portugal

Bélgica

Itália

Alemanha

Espanha

02005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Áustria

Grécia

Itália

8Fonte: World Bank

... o que é explicado pela falta de dinamismo do segmento acionista do mercado de capitais em Portugal

50Empresas cotadas

90% Das transações  17

Empresas no10

Empresas com menosEmpresas cotadas(em 2000 eram 74) concentradas em 10 

empresas

Empresas noPSI 20

Empresas com menos de 10% de Free Float

Empresas excluídas do PSI 20  (2012‐2015) (1)

PSI 20 empresas em risco (2)

91. Desde 2008 apenas um IPO foi incluído no PSI 20  (CTT, em resultado de uma privatização)   2. Risco de saírem do PSI 20, ou exclusão de negociaçãoFonte: CMVM

Em mercados de dívida (corporate bonds1) Portugal está hoje na média dos países comparáveis

250

Corporate bonds outstanding/PIB (%)

Mercado de corporate bonds1 em percentagem do PIB – comparação internacional

200

250

150

97%103% Bélgica

Reino Unido

EUA

França

Holanda

50

100

71%

97%103%96%

89%

48%35%

81%

55%

Itália

Portugal

Espanha

Alemanha

Bélgica

02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Grécia

Itália

Áustria

101. Obrigações dos sectores financeiro e não‐financeiro. Não inclui obrigações do Estado português.Fonte: Bank for International Settlements; World Bank

Portugal – valor (mM €) 72 115 145 197 211 236 223 219 162

AgendaAgenda

Enquadramento do mercado de capitais português

Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais Fórum 2015Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais – Fórum 2015

Tópicos para reflexão

11

Definição e seleção de universos – notas metodológicasDefinição e seleção de universos – notas metodológicas

Universo utilizado para o enquadramento do mercado de capitais português• Pessoas coletivas com sede em Portugal, que apresentaram contas relativas aos anos fiscais de 

2011/2012/2013/2014 l i d B S2011/2012/2013/2014, excluindo Banca e Seguros

Universo utilizado para realização do inquérito• Pessoas coletivas do setor privado e público com volume de negócios igual ou superior a 10Pessoas coletivas do setor privado e público , com volume de negócios igual ou superior a 10 

milhões (não inclui Banca e Seguros) e que apresentam valores relativos a financiamentos obtidos, na declaração do ano fiscal  2013

12

Inquérito às empresas – notas metodológicasInquérito às empresas – notas metodológicas

O objetivo final do inquérito cujos resultados serão apresentados de seguida é o de compreender o comportamento das empresas portuguesas no recurso ou não ao Mercado de Valores Mobiliários (MVM) para se financiarem(MVM) para se financiarem

Os resultados a seguir apresentados foram obtidos através de inquérito telefónico ou por correio eletrónico, realizado pela Reditus

Foram contatadas 1521 grandes e médias empresas de uma base de dados das maiores empresas portuguesas da Informa D&B, tendo 257 questionários sido concluídos com sucesso e sem erros. As 257 empresas correspondentes constituem a amostra finalempresas correspondentes constituem a amostra final

Cada questionário é constituído por 6 questões (5 perguntas fechadas e 1 com alternativa de resposta aberta)

• As 2 primeiras questões são dirigidas a empresas que já recorreram ao mercado de valores mobiliários 

• As restantes 4 questões dirigem‐se a empresas que nunca recorreram ao mercado de valores 

13

mobiliários

Empresas que recorrem ao Mercado de Valores Mobiliários (MVM) fazem‐no sobretudo pela vantagem ao nível dos custos

% 60

80

%A empresa já recorreu ao Mercadode Valores Mobiliários?

Por que razões se financiou no Mercado de Valores Mobiliários?

80

100 Já recorreu

30%

0

20

40

1%10%17%40%

69%

60

Nun

0

Imagem

1%

Inexistência de alternativas

FacilidadeDiversificação fontes 

financiamento

Custo

20

40

ca recorreu

70%

100

%

Não12%

Vai continuar a considerar o mercado de valores mobiliários como fonte de financiamento no futuro?

0

50

Talvez

Sim

Não

65%

23%

12%

14

0

Sim65%

Fonte: Inquérito às empresas, Reditus

Empresas inquiridas que nunca recorreram ao MVM apontam como principal razão o fato de isso não lhes ter sido proposto

80

%

100

%

Por que razões nunca se financiou no Mercado de Valores Mobiliários?

Já alguma vez foi abordado por um banco/assessor financeiro sobre a possibilidade de recorrer ao MVM?

60

Empresas não se financiam no Mercado de Valores Mobiliários por não serem confrontadas 

com essa possibilidade80

Não 66%

40 75%40

60Não 66%

20

2%12%12%13%

20Sim 34%

0

Lentidão

2%

Falta de informação 

sobre alternativas

Exigências de 

informação

Custo elevado

Nunca lhe foi posto à 

consideração

0

15Fonte: Inquérito às empresas, Reditus

Custos de financiamento e montagem de operação reduzidos podem ter grande peso na atração das empresas para o MVM

5Importânciapara as empresas

Que fatores o levariam a considerar o mercado de valores mobiliários como alternativa de financiamento? (Escala de importância de 1 a 5)

Custos reduzidos

4

para as empresas Custos reduzidos

Praticalidade e apoio

4,04 3,782

3

3,78 3,54 3,40 3,30

1

0Assessores fin. 

especializados em PMEs, que os aconselhem

Obrigações de reporte e informação mais simples

Rapidez e facilidade de montar operações

Custos reduzidos de montagem de operação

Custos de financiamento mais reduzidos que 

alternativas

16Fonte: Inquérito às empresas, Reditus

Existe abertura das empresas para considerar o financiamento no Mercado de Valores Mobiliários a futuro

Tendo em conta o desenvolvimento esperado a prazo dos mercados de valores mobiliários para Empresas, tal como acontece em outros mercados, estaria disposto a considerar essa opção?

12%72%16%

1008020 60400

%SeguramenteTalvez, em determinadas condiçõesNunca o considerarei

Existe espaço para aumentar a utilização do MVM como forma

17

p ç p çde financiamento das empresas

Fonte: Inquérito às empresas, Reditus

AgendaAgenda

Enquadramento do mercado de capitais português

Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais Fórum 2015Visão das empresas: Inquérito Mercado de Capitais – Fórum 2015

Tópicos para reflexão

18

Principais ameaças e riscosPrincipais ameaças e riscos

Redução do número de potenciais novas empresas cotadas

Redução do número de empresas com características para integrar o PSI 20

Redução do Free Float de muitas empresas cotadas

Risco de empresas cotadasabandonarem o mercado português

Risco de alg mas empresas não cotadasRisco de algumas empresas não cotadas poderem escolher outros mercados para se cotarem

19

Agravamento da tributação dos dividendos e mais‐valias

Fonte: CMVM; Forum Competitividade

Principais oportunidadesPrincipais oportunidades

Tecido empresarial descapitalizado, com necessidade de reforçar estrutura financeira

Investidores internacionais com interesse em Portugal (casos CTT e ES Saúde), com destaque para novas geografias de origem (e.g., China, Médio 

Oriente, Brasil, Angola)

As iniciativas  “Capital Markets Union” e o “Investment Plan for Europe” como motores de uma iniciativa Europeia de promoção do mercado de 

capitais (com uma forte componente de “better regulation”)p ( p g )

Alinhamento das associações empresariais no objetivo de contribuir para desenvolver o mercado de capitais, nomeadamente da AEM, APB, APS, 

bé dAPFIPP, APAF, APC e também da CIP

Potencial papel dinamizador da nova Instituição Financeira para o l ( )

20

Desenvolvimento (IFD)

Fonte: CMVM; Forum Competitividade

Considerações finaisConsiderações finais

O recurso ao mercado de valores mobiliários como fonte de financiamento do tecidoO recurso ao mercado de valores mobiliários como fonte de financiamento do tecido empresarial português está ainda muito longe do seu potencial e dos referenciais de outros países europeus

Do lado das ações existem ameaças estruturais ao desenvolvimento do mercado• Reduzida dimensão do mercado e liquidez

Do lado da dívida parece existir claramente uma oportunidade para potenciar o mercado

• Estrutura de passivo das empresas desadequada e muito dependente do crédito de curto prazo

• Abertura das empresas para considerar o mercado de capitais como alternativa à banca

• Necessidade de estruturar soluções atrativas para as empresas• Dinamização do ecosistema "intermediários financeiros" e diversificação de 

21

ç çintermediários

• Incentivos fiscais atrativos para emitentes e investidores