Fluxo internacional de capitais

Reinaldo Gonçalves

reinaldogoncalves1@gmail.com

2

Sumário

1. Movimento internacional de fatores de

produção

2. Funções

3. Taxonomia

4. Capital de curto prazo

5. Reservas internacionais

6. Síntese

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Bibliografia básica

R. Baumann, O. Canuto e R. Gonçalves

Economia Internacional. Teoria e Experiência

Brasileira

Rio de Janeiro: Ed. Elsevier, 2004, cap. 9.

4

5

1. Movimento internacional de fatores

• trabalho: diferencial de salários, etc.

• recursos naturais: fixo

• capital: diferencial de rentabilidade

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2. Funções do movimento internacional de capitais

• financiamento do crescimento econômico

• estabilização do ciclo econômico

• ajuste das contas externas

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3. Fluxos de capitais: Taxonomia

jurolucro

Serviço do capital

doações; repatriaçõesajuda externa; remessa de migrantes

Transferências unilaterais

autônomo; compensatório; induzido; especulativo

Curto prazo

ações; bônus; debênturestítulos governamentais; outros

Investimento de portfólio

créditos comerciais; projetosFinanciamentos

bancários; intercompanhiasorganismos internacionais

Empréstimos

ações ou cotas com controleativo fixo (greenfield - novo investimento)

Investimento direto

ativos reais (terra, subsolo)ativos intangíveis (marcas, patentes, etc)

Aquisição de ativos não financeiros

Médio e longo prazo

Não-oficial

Reservas internacionaisOficial

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4. Capital de curto prazo: Taxonomia

função de variações efetivas ou das expectativas em relação à taxa de

câmbio

Especulativo

função das diferenças nas taxas de

juro (arbitragem de juros)

Induzido

contrapartida de outras transações

(exportação e importação - créditos comerciais)

Compensatório

empréstimo (capital de giro)

financiamentoAutônomo

9

5. Reservas internacionais

• não é resíduo

• variável de importância estratégica

(vulnerabilidade externa)

• instrumento de política econômica

(estabilização macroeconômica)

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Reservas internacionais (US$ bilhões): final 2012

1268

657538 531

373 327 317 296 259 249 185 182 167 151 134 119 113 69 55 52 51 51 49 43 31 27

3341

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

China, P

.R.:

Main

landJa

panSaudi A

rabia

Russian F

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itzerla

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Korea, R

epublic of

China, P

.R.:

Hong KongIn

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United Sta

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donesiaCanada

Netherla

ndsSw

edenSouth

Afr

icaSpain

Austra

liaArg

entina

Belgium

Austria

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Reservas: três conceitos

A. crítico (mínimo, curto prazo)

evitar ataque especulativo

B. estratégico (máximo, longo prazo)

instrumento para reduzir vulnerabilidade

externa estrutural (longo prazo)

C. ótimo

estabilização macroeconômica

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A. Nível crítico

evitar ataque especulativo

►nível mínimo de reservas

13

Para manter o câmbio fixo, Bacen vende

reservas internacionais (nível crítico de reservas)

Não precisa ser câmbio fixo – câmbio desalinhado

14

Lógica do ataque especulativo no regime de

câmbio fixo (modelo de primeira geração)

queda abrupta das reservas

crise cambial

15

B. Nível estratégico de reservas

reduzir a vulnerabilidade externa estrutural

� esferas: comercial, produtiva, tecnológica e

monetário-financeira

• cobertura para o passivo externo financeiro

• padrão de inserção internacional

• natureza da política externa

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17

C. Nível ótimo de reservas

estabilização macroeconômica

• taxa de câmbio

• nível geral de preços

• benefício social = custo social

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Reservas internacionais: Benefício social

• benefício social (BSR) = produto social

marginal (PSM) + remuneração das

aplicações (RA)

• PSM = benefício decorrente da estabilidade da taxa de câmbio e do nível geral de preços

• RA = retorno financeiro (excl. ouro)

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Reservas internacionais: Custo social

• custo social (CSR) = produto marginal dos

recursos reais adquiridos com as reservas

• (custo de oportunidade das reservas)

• Investimento em infraestrutura

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Produto social marginal (PSM)

21

Benefício social das reservas (BSR)

22

Custo social das reservas(produto marginal dos recursos constante)

23

Nível ótimo de reservas (R2): BSR = CSR

24

Aumento do produto marginal dos recursos reais(choque – deslocamento de curva)

• queda da produção agrícola

• bolha de consumo

=> redução do nível de reservas

25

Novo nível ótimo de reservas(R3): BSR = CSR2

26

Novo nível ótimo de reservas (R2): Reservas com remuneração negativa

27

Custo social das reservas internacionais no Brasil: elevado

28

Custo das reservas internacionais:custo fiscal e custo cambial

29

Brasil, reservas internacionais: 2002-11

US$ bilhões (eixo esq.) e variação percentual (eixo dir.)

30

Nível estratégico: China, Japão etc.

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Síntese

32

6. Síntese

• Movimento internacional de fatores de

produção

• Funções

• Taxonomia

• Capital de curto prazo

• Reservas internacionais

33

6. Síntese, etc

Movimento internacional de fatores de

produção

Foco: capital

• empréstimos

• financiamentos

• investimento de portfólio

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6. Síntese, cont...

Funções

• financiamento do crescimento econômico

• estabilização do ciclo econômico

• ajuste das contas externas

35

6. Síntese

Taxonomia

• curto (menor ou igual a 365 dias)

• médio e longo prazo

No entanto ...

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6. Síntese, cont...

Capital de curto prazo

• autônomo (capital de giro)

• compensatório (créditos comerciais)

• induzido (taxas de juro)

• especulativo (taxa de câmbio)

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6. Síntese, cont...

Reservas internacionais

• crítico

• estratégico

• ótimo

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39

Obrigado!