“Gerenciamento” dos resultados contábeis: Estudo empírico das companhias abertas brasileiras
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8/9/2019 Gerenciamento dos resultados contbeis: Estudo emprico das companhias abertas brasileiras
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Antonio Lopo Martinez
Gerenciamento dos resultados contbeis:Estudo emprico das companhias abertas brasileiras
Doutorado em Controladoria e Contabilidade
Universidade de So Paulo
So Paulo2001
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Antonio Lopo Martinez
Gerenciamento dos resultados contbeis:Estudo emprico das companhias abertas brasileiras
Doutorado em Controladoria e Contabilidade
Tese apresentada banca examinadora daUniversidade de So Paulo, como exignciaparcial para obteno do ttulo de Doutor emControladoria e Contabilidade, sob orientaodo Professor Doutor Srgio de Iudcibus
Universidade de So Paulo
So Paulo2001
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Reitor da Universidade de So Paulo
Prof. Dr. Jacques Marcovitch
Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade
Prof. Dr. Eliseu Martins
Chefe do Departamento de Contabilidade e Aturia
Prof. Dr. Reinaldo Guerreiro
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M art inez, Antonio Lopo
Gerenciam ento dos resul tados contbeis :
Es tudo emp r ico d as compa nhias aber tas bras i lei ras / Anto nio Lopo
M art inez. - - So Paulo: FEA/U SP, 2001.
p.153 + IX
Tese - Doutorado
Bibliografia
1. Co ntabi lidade Teoria 2. Gerenciam ento dos resultados
contbeis 3. Lucros Contabi l idade I . Faculdade de Econo mia,
Adm inis t rao e Contabi lidade da USP.
C D D 6 57
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B A N C A E X A M I N A D O R A
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I
Ao meu irmo, Roberto Lopo Martinez,em memria, com muita saudade e amor.
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II
Agradecimentos
Ao Professor Srgio de Iudcibus, mestre do mestres, por sua inspirao
intelectual e seu valoroso exemplo de vida.
Aos Professores Luiz Carlos Corrar e Luiz Nelson Carvalho, pelas valiosas
recomendaes e sugestes proporcionadas quando da qualificao da tese,
Aos Professores. Ariovaldo dos Santos, Armando Catelli, Diogo Toledo, EliseuMartins, Reinaldo Guerreiro por tudo o que me ensinaram e significaram para mim
Aos meus grandes amigos: Adriano Bruni, Santiago Counago e Srgio Firpo,
pelas valiosas contribuies e cooperaes prestadas.
A minha Esposa, Maria de Lourdes Di Dio e o pequeno Antonio Lopo Di Dio
pelas horas furtadas do nosso convvio.
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III
Resumo
Esta tese tem o objetivo principal de demonstrar empiricamente que as
companhias abertas brasileiras gerenciam os seus resultados contbeis como
resposta a estmulos do mercado de capitais. Inicialmente, elucidado o significado de
alguns conceitos, tais como gerenciamento dos resultados contbeis e acumulaes
discricionrias. Discute-se o perfil do mercado de capitais brasileiro e as circunstncias
ambientais nas quais so gerados os relatrios contbeis financeiros das Companhias
abertas brasileiras, enfatizando-se o papel dos rgos reguladores e da legislao
comercial e tributria.
A seguir, depois da reviso da literatura brasileira e estrangeira na rea de
gerenciamento dos resultados contbeis, documentaram-se evidncias para as
companhias abertas brasileiras do gerenciamento dos resultados contbeis para: a)
Evitar reportar perdas, b) Sustentar o desempenho recente e c) Reduzir a variabilidade
dos resultados. O perodo de estudo foi os anos entre 1995 e 1999, tendo como base
de dados principal a Economtica.
Empiricamente, foi implementado um modelo de regresso mltipla paraestimar as Acumulaes Discricionrias, que so proxy do valor discricionariamente
alterado dos resultados contbeis. Com base na pesquisa, verificou-se que as
empresas brasileiras com resultados muito ruins os manejam de maneira a pior-los
ainda mais, visando melhores resultados no futuro.
Em termos de desempenho no mercado, constatou-se que empresas que
manejam artificialmente os resultados conseguem no curto prazo seduzir os
investidores; entretanto, no longo prazo, o mercado identifica o procedimento e essasaes so penalizadas com os piores desempenhos acumulados. Nos apndices,
estudada a influncia da Governana Corporativa e da Auditoria Independente na
propenso a prtica do gerenciamento dos resultados contbeis, bem como
estimado o coeficiente de resposta dos retornos das companhias abertas brasileiras
aos resultados contbeis.
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IV
Abstract
This thesis has the main purpose to present empirical evidence that Brazilian
public companies practice earnings management as a response to capital market
incentives. Initially, some important concepts are elucidated, such as earnings
management and discretionary accruals. In addition, specific aspects of Brazilian
capital market, as well as its financial reporting environment are briefly discussed.
After a literature review in this area of Earnings management, it will be
documented evidences that Brazilian public companies manage their earnings to: a)
Avoid reporting losses; b) Sustain recent performance and c) income smoothing. The
study period of the empirical analysis is between 1995 and 1999, and the most
important source of information is Economtica.
As part of the research, It was implemented a multiple regression model to
estimate discretionary accruals, that are used as proxies for the amount of earnings
management. Among several observations, it was verified that Brazilian companies
practice big bath accounting, so in case of bad results, the companies manage their
earnings to report even worse losses, in order have better future earnings.
In terms of performance in the stock market, it was documented that companies
that artificially manage their results, as income decreasing or income increasing, can
fool the market in the short run, but in the long run the investors realize the procedure,
and their stocks will underperform the market. In the appendixes of this thesis is
discussed about some factors that can reduce earnings management, such as
Corporate Governance and Independent Auditing. Other small analysis is the
estimation of the earnings response coefficient for Brazilian public companies.
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V
Sumrio
Agradecimentos .............................................................................................................. IIResumo ........................................................................................................................... III
Abstract ........................................................................................................................... IV
ndice de Tabelas ........................................................................................................... IX
1 Introduo e Apresentao da Estrutura da Tese ....................................... 1-1
2 Consideraes Gerais Sobre a Pesquisa ..................................................... 2-4
2.1 Problematizao ...................................................................................................... 2-42.2 A Relevncia deste Estudo ...................................................................................... 2-5
2.3 Objetivos Gerais....................................................................................................... 2-82.4 Metodologia Utilizada ............................................................................................... 2-92.5 Porque este Estudo Inovador .............................................................................. 2-102.6 Elucidando Alguns Conceitos Importantes ............................................................. 2-112.7 Ambiente Brasileiro dos Relatrios Contbeis para as Companhias Abertas ........ 2-192.8 Fonte de Dados na Pesquisa e Critrios de Seleo da Base de Dados .............. 2-30
3 Reviso da Literatura: Gerenciamento dos Resultados Contbeis
(Earnings Management) ............................................................................................ 3-36
3.1 Um Tema Palpitante na Contabilidade Financeira ................................................. 3-363.2 Os Principais Objetivos da Pesquisa na rea ........................................................ 3-363.3 Os Incentivos para o Gerenciamento dos Resultados Contbeis (EarningsManagement) ...................................................................................................................... 3-373.4 Padres de Gerenciamento dos Resultados Contbeis ...................................... 3-413.5 Procedimentos Metodolgicos Empricos em Gerenciamento dosResultados Contbeis ......................................................................................................... 3-443.6 Incentivos para Gerenciamento dos Resultados Contbeis Vinculados aoMercado de Capitais ........................................................................................................... 3-49
4 Gerenciamento dos Resultados Contbeis para Evitar Perdas e
para Sustentar o Desempenho Recente ................................................................. 4-53
4.1 Apresentando o Problema ..................................................................................... 4-534.2 Formulando as Hipteses de Pesquisa .................................................................. 4-554.3 Detalhes Metodolgicos para Plotar os Histogramas ............................................. 4-564.4 Hiptese Gerenciamento dos Resultados Contbeis (EarningsManagement) para Evitar Perdas nas Companhias Abertas Brasileiras ............................ 4-584.5 Hiptese de Gerenciamento dos Resultados Contbeis (Earnings
Management) para Sustentar o Desempenho Recente ...................................................... 4-664.6 Como o Gerenciamento de Resultados Contbeis Efetuado?.......................... 4-75
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VI
5 Gerenciamento dos Resultados Contbeis para Reduzir a
Variabilidade dos Lucros e para Preservar a Credibilidade Perante os
Credores ..................................................................................................................... 5-775.1 Apresentao do Problema .................................................................................... 5-775.2 Justificativas Tericas para as Hipteses .............................................................. 5-785.3 A Necessidade de se Preocupar com a Credibilidade Perante os Credores ......... 5-805.4 Modelos Economtricos para Anlise das Hipteses ............................................ 5-805.5 Analisando os Resultados ...................................................................................... 5-855.6 Outras Evidncias do Gerenciamento de Resultados para Reduzir aVariabilidade (Income Smoothing) ...................................................................................... 5-88
6 Estimando as Acumulaes Discricionrias para as Companhias
Abertas Brasileiras .................................................................................................... 6-946.1 Proposta do Captulo ............................................................................................. 6-946.2 Modelos, Variveis e Dados para Estimar Acumulaes Discricionrias(Discretionary Accruals) ...................................................................................................... 6-956.3 Testando as Estimativas das Acumulaes Discricionrias ................................. 6-103
7 Gerenciamento para Piorar os Resultados Contbeis e as
Conseqncias do Gerenciamento de Resultados em Termos de
Desempenho no Mercado para as Companhias Abertas Brasileiras ............... 7-108
7.1 Proposta do Captulo ........................................................................................... 7-1087.2 Gerenciando para Piorar os Resultados Contabeis ........................................... 7-1087.3 Conseqncias do Gerenciamento dos Resultados Contbeis ......................... 7-113
8 Concluses e Implicaes .......................................................................... 8-119
8.1 Avaliao Geral dos Resultados .......................................................................... 8-1198.2 Implicaes .......................................................................................................... 8-1208.3 Oportunidades de Pesquisas Futuras .................................................................. 8-122
9 Bibliografia ................................................................................................... 9-124
10
Glossrio..................................................................................................... 10-13011 Apndice A ................................................................................................. 11-133
11.1 Governana Corporativa, Auditoria Independente e o Gerenciamento deResultados Contbeis ..................................................................................................... 11-13311.2 Hipteses de Pesquisa ...................................................................................... 11-13511.3 Testando a Hiptese da Eficincia da Governana Corporativa ........................ 11-13811.4 Testando a Hiptese da Auditoria Independente ............................................... 11-143
12 Apndice B ................................................................................................. 12-149
12.1 Coeficiente de Resposta de Retorno ao Anucio dos Resultados Contbeis ...... 12-149
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VII
ndice de Figuras
Figura 1 Distribuio emprica do Lucro Lquido (LL) .............................................. 4-59
Figura 2 Distribuio emprica dos Lucros Lquidos por Ao (LPA) ...................... 4-61
Figura 3 Distribuies empricas do lucro. ............................................................... 4-63
Figura 4 Distribuio emprica do Lucro Lquido (LL) Anual ................................... 4-65
Figura 5 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) Anual .............. 4-67
Figura 6 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) Trimestral ....... 4-68
Figura 7 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) ........................ 4-70
Figura 8 Distribuio emprica da variao do Lucro por Aco (LPA) .................... 4-72
Figura 9 Portflios de 80 observaes que foram agrupadas com base namagnitude dos Lucros Lquidos medidos em termos de porcentagem dosAtivos Totais (LLt/ATt). .................................................................................... 4-76
Figura 10 Maneiras de Reduzir a Variabilidade (Income Smoothing) ..................... 5-79
Figura 11 Diagrama de Disperso das AD (Acumulaes Discricionrias) Vs.os Lucros Lquidos escalados pelos Ativos Totais........................................ 7-113
Figura 12 Diagramas de Disperso entre as AD (Acumulaes discricionrias){-0.40 a 0.40} vs os Retornos Anormais das aes da empresa nomercado de capitais {-40%,40%}. ................................................................. 7-118
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VIII
ndice de Quadros
Quadro 1 Gerenciamento dos res. contbeis Vs Contab. Fraudulenta/Prticas imprprias. ......................................................................................... 2-14
Quadro 2 Sinpse da Estrutura Conceitual Contbil Brasileira ............................... 2-24
Quadro 3 Artigos Mais Citados na rea de Earnings Manegement ........................ 3-40
Quadro 4 Motivaes para Gerenciamento dos Resultados contbeis(Earnings Management) .................................................................................. 3-41
Quadro 5 Padres de Gerenciamento de Resultados Contbeis a Partir das
Acumulaes Discricionrias (AD) .................................................................. 3-43
Quadro 6 Relao dos Modelos Usados pela Literatura Acadmica emContabilidade para Estimar Acumulaes Discricionrias (DiscretionaryAccruals) .......................................................................................................... 3-47
Quadro 7 Metodologias Empricas em Gerenciamento dos ResultadosContbeis ......................................................................................................... 3-49
Quadro 8 Alguns Artigos na rea de Gerenciamento dos ResultadosContbeis com Motivao Vinculada ao Mercado e Capitais ......................... 3-52
Quadro 9 Indicador de Correlao de Pearson ....................................................... 5-93
Quadro 10 Sinopse dos Principais Resultados das pesquisas ............................. 8-120
Quadro 11 Relao de Modelos Economtricos Utilizados para Estimar oCoeficiente de Resposta de Retornos aos Lucros Lquidos Publicados(Earnings Response Coefficients) ............................................................... 12-151
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IX
ndice de Tabelas
Tabela 1 Estatsticas Descritivas de Itens Contbeis .............................................. 2-34
Tabela 2 Estatsticas Descritivas de Indicadores Financeiros ................................ 2-35
Tabela 3 Hiptese da Reduo da Variabilidade de Retornos (IncomeSmoothing) e a Hiptese do Efeito Endividamento (Debt-Equity Effect)Companhias Brasileiras Abertas (1996-1999) ................................................ 5-87
Tabela 4 Estimativa dos Acumulaes Discricionrias (DiscretionaryAccruals) (Modelo KS Modificado) Cias. Brasileiras Abertas (1996 -1999) .............................................................................................................. 6-102
Tabela 5 Detectando Gerenciamento dos Resultados Contbeis no Grupode Controle 147 Cias. Brasileiras Abertas (1996-1999) ............................ 6-105
Tabela 6 Gerenciamento dos Resultados Contbeis e o Lanamento deAdrs no Nyse - 16 Cia. Brasileiras (1996-1999) ........................................... 6-106
Tabela 7Proxy de Gerenciamento de Resultados Contbeis: ........................... 7-112
Tabela 8 Desempenho das Aes no Mercado de Capitais VS. .......................... 7-117
Tabela 9 Governana Corporativa Vs Gerenciamento dos Resultados
Contbeis ..................................................................................................... 11-143
Tabela 10 Hiptese De Auditoria Independente .................................................. 11-147
Tabela 11 Coeficiente De Resposta Dos Retornos Aos Lucros LquidosPublicados Cias Brasileiras Abertas (1996-1998)....................................... 12-152
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1-1
1 Introduo e Apresentao da Estrutura da Tese
Um dos produtos mais importantes da contabilidade para os diversos usuriosda informao contbil o resultado (lucro/prejuzo). Muitas vezes com base nesse
nmero que se avalia o desempenho das empresas. Ocorre, entretanto, que parte
deste resultado pode decorrer de ajustes contbeis de natureza discricionria, sem
qualquer correlao com a realidade do negcio. Esses ajustes no geral seriam
motivados por influncias exgenas empresa, que levam os seus executivos a
gerenciar os resultados contbeis na direo em que se deseje.
At a no temos necessariamente um problema, j que a prpria teoriacontbil reconhece a possibilidade da existncia de diferentes resultados, de acordo
com a abordagem e usurio que a que se destine a informao. Entretanto, em
contexto de assimetria de informaes, h o inevitvel risco de que os resultados
reportados pela gesto no sejam efetivamente apresentados nos moldes esperados
pelos usurios da informao contbil.
A possibilidade de os resultados serem gerenciados representa problema
muito srio. A interpretao dos relatrios contbeis e a mensurao da rentabilidade
da companhia se tornam combinao entre avaliar a realidade econmica da empresa
e identificar a natureza dos possveis ajustes que podem ter sido realizados.
Como ser demonstrado ao longo deste trabalho, o gerenciamento de
relatrios contbeis constitui-se em inegvel tentao para os executivos de
Companhias Abertas. Inmeras so as causas que contribuem para esse
comportamento questionvel. Entre elas pode-se destacar: (i) o desejo de preservar o
cargo, mesmo que isso implique comprometer a qualidade dos resultados contbeis
apresentados; (ii) a presso dos acionistas por resultados trimestrais cada vez maiores
e melhores, bem como o anseio de atrair novos investidores e acionistas; e una-se a
isso, (iii) a ambio de obter bnus significativos (compensao), ainda que isto
implique sacrifcio futuro da organizao.
Uma das principais motivaes para o trabalho que aqui se apresenta o fato
de que o gerenciamento de resultados contbeis desperta expressiva ateno entre
as autoridades reguladoras e na imprensa especializada. Apesar disso,
surpreendentemente, a literatura acadmica brasileira na rea contbil no tem
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apresentado evidncias que identifiquem, mensurem e avaliem a extenso desse
fenmeno.
No contexto internacional, particularmente nos EUA, a literatura acadmica em
Gerenciamento dos Resultados Contbeis1 (Earnings management) campo ativo e
palpitante de pesquisa. Os acadmicos de contabilidade, particularmente nos ltimos
10 anos, tm produzido vrias dezenas de artigos, em que documentam e investigam
fatores que motivam o gerenciamento dos resultados contbeis. Essas pesquisas
comeam a surtir efeitos, fazendo que as autoridades reguladoras e profissionais da
contabilidade busquem solues para minimizar esse problema.
Dada a carncia de estudo tcnico na rea de gerenciamento dos resultadoscontbeis voltado para o Brasil, este trabalho representa primeiro esforo para a
anlise de um problema atual,2 com um foco exclusivo no estudo das empresas
brasileiras de capital aberto.
No Captulo 2 discutido o problema central da tese, so esclarecidos alguns
conceitos fundamentais e so descritas particularidades do mercado de capitais
brasileiro e as circunstncias ambientais nas quais esto inseridos os relatrios
contbeis financeiros. Adicionalmente, ainda no primeiro captulo, descrita a base dedados utilizada para realizao dos testes empricos. No Captulo 3 realiza-se a
reviso da literatura do tema, entre outros aspectos so identificadas as diversas
motivaes para a realizao do gerenciamento dos resultados contbeis e as
metodologias empricas utilizadas nessa rea do conhecimento.
O Captulo 4 refere-se pesquisa emprica propriamente dita. Utilizando
abordagem de distribuio de freqncias, investiga-se se as Companhias Abertas
Brasileiras gerenciam seus resultados para evitar perdas e para sustentar odesempenho recente no perodo de 1995 a 1999. No Captulo 5, investiga-se se as
1 No decorrer deste trabalho a expresso Earnings management, foi traduzida comogerenciamento dos resultados contbeis. Pela traduo literal chega -se ao termogerenciamento dos lucros. Evitou-se usar esta ltima expresso, pois coloquial no Brasilentender lucro como resultado positivo, ainda que se reconhea que podem existir os lucrosnegativos (ou prejuzos). Portanto, a fim de evitar discusses de natureza semntica, optou -sesimplesmente por gerenciamento dos resultados contbeis.2 Em tema de capa da Revista Business Week de Maio de 2001, foi exposta a grande
preocupao atual dos profissionais e autoridades reguladoras, no mercado de capitaisamericano, com a crescente prtica do que se chamou de Earnings Games, empresas quegerenciam os seus resultados contbeis de modo a seduzir investidores em Wall Street.
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empresas gerenciam seus resultados para reduzir a flutuao dos resultados
contbeis e se o fariam para manter a credibilidade perante credores.
No Captulo 6, aplicado um modelo para estimar as Acumulaes
Discricionrias (AD) que seriam o sucedneo (proxy) do gerenciamento dos
resultados contbeis. O modelo testado em diversas circunstncias para constatar
sua fora e coerncia. A partir das estimativas das AD, no Captulo 7, investiga-se a
motivao de empresas para reportar resultados ruins em prol de melhores resultados
futuros e, adicionalmente, pesquisa-se sobre as conseqncias do retorno das aes
no mercado de capitais das empresas que promovem o gerenciamento dos
resultados contbeis.
No apndice investiga-se o papel da Governana Corporativa e da Auditoria no
sentido de minimizar o gerenciamento dos resultados contbeis. Em anexo
disponibilizado para os leitores um Glossrio dos principais termos do ingls tcnico
utilizados neste trabalho.
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10 Glossrio
Abnormal Returns: Retornos abnormais, ou inesperados, seriam aqueles que sorealizados em relao a mdia do mercado, ajustados pelo risco especfico
do ativo em que se est investindo.
Accruals: Acrscimos, Acumulaes. Em termos contbeis a diferena entre o lucro
e o fluxo de caixa.
ADR: Recibos que oferecem ao seu portador o direito a uma ao, negociados nas
bolsas americanas. Podem ser apresentados em trs nveis, no nvel 3, as
empresas devem converter toda sua contabilidade as padres do GAAP
americano.
Agency Theory: teoria do agenciamento
Benchmarks: Pontos de referncia, padro a ser alcanado.
Big5: As cinco maiores firmas de auditoria no mundo Arthur Andersen, KPMG, Price
Waterhouse, Ernest Young e Deloite Toech.
Big Bath Accounting: Contabilizao conservadora de modo a reduzir os lucros
correntes em prol de lucros futuros
Board of Directors: Conselho de Administrao.
CAPM: Capital Asset Price Model modelo usado para o processo de precificao
de ttulos, bem como para a definio de taxas requeridas de retorno,
compatveis com o risco (beta)
Corporate Governance: Governana corporativa, conjunto de prticas segundo a
qual se transfere para conselheiros o poder e a responsabilidade de
monitorar as atividades da empresa e de seus executivos, de modo a
resguardar os interesses dos acionistas.
Cross-Sectional: Entrecruzada, anlise de um grupo de agentes, ou elementos
distintos na mesma unidade temporal para permitir uma inferncia de
comportamento gera.
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Current Accruals: Accruals vinculadas a contas do ativo circulante e do passivo
circulante.
Custos de Agency: Os custos associados contratao entre as partes, perante a
teoria do agenciamento. Classificam-se os custos de agency em (1)
Despesas de monitoramento do Principal; (2) Despesas com Cobertura de
Seguros e (3) Perdas Residuais.
Debt: Exigibilidades
Disclosure: Evidenciao/Desvendamento
Acumulaes Discricionrias (Discretionary Accruals): Acumulaes que teriam
sido lanados na contabilidade por julgamentos discricionrios, vinculados a
propsitos outros que a realidade latente do negcio.
Gerenciamento dos Resultados Contbeis (Earnings Management):
gerenciamento dos resultados contbeis
Earnings per Share: Lucro por Ao
EBITDA: Lucro antes de juros, impostos, depreciao e amortizao.
Equity: Valor de Mercado do Patrimnio Lquido
Expenses:Despesas (inclusive Custo de Mercadorias Vendidas)
Glamour Stocks: Empresas que possuem um valor de mercado superior a valor
contbil
Income Smoothing: Lucro estvel com pequenas flutuaes ao longo do tempo
IPO: Primeiro lanamento de uma ao no mercado aberto
Net Income: Lucro Lquido
Positive Accounting Theory: Teoria Positiva da Contabilidade, teoria que visualiza a
contabilidade como instrumento para monitorar e controlar a atividade dos
agentes econmicos. Origem na Escola de Rochester (WATTS &
ZIMMERMAN)
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SEC: Equivalente a CVM (Comisso de Valores Mobilirios) no Brasil
Stakeholders: Grupos de interesse tais como acionistas, empregados, governo,
fornecedores, clientes e comunidade em geral.
Take a Bath:Igual a Big Bath Accounting
Venture Capital: capital de risco para financiar projetos e empresas emergentes.
Usualmente, empregado em financiamentos de negcios ligados alta
tecnologia.
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11 Apndice A
11.1 Governana Corporativa, Auditoria Independente e oGerenciamento de Resultados Contbeis
11.1.1 Proposta deste Apndice
Aps terem sido discutidas as motivaes, os efeitos e as conseqncias do
gerenciamento dos resultados contbeis, chega o momento de refletir sobre
alternativas e meios que podem minimizar essa prtica pelos gestores. Nesteapndice estar se discutindo sucintamente o papel da Governana Corporativa e da
Auditoria Independente no processo de minimizar o gerenciamento dos resultados
contbeis.
A separao entre os gestores e os acionistas nas modernas organizaes,
cria o inevitvel problema de agenciamento (agency problem). Refletindo sobre esse
problema desenvolveu-se o que vem a ser conhecido na literatura com a teoria do
agenciamento. Mas que a Teoria do Agenciamento (Agency Theory)? Para a teoria
do agenciamento, a firma visualizada como grande feixe (teia) de contratos que se
intercalam e cruzam em vrios sentidos e entres diferentes partes da organizao.
Mediante esses contratos definem-se as relaes entre partes dispares e
independentes.
Como parte integrante dessa relao contratual, surge a figura do sujeito ativo,
que a teoria consagra com o nome de Principal e como sujeito passivo, o Agente. Em
termos simples, a relao do tipo Principal-Agente presume que o agente realizar
algo pelo principal, recebendo como contraprestao a suposta compensao.
A literatura organizacional consagra como principal, o acionista ou o
proprietrio dos recursos econmicos, j no papel de agente encontra-se o gerente,
que administra o negcio para os proprietrios da empresa (principal). Entretanto, a
relao principal-agente no se estabelece apenas entre acionistas e gestores. Ser
verificado, ao longo deste captulo, por exemplo, que a relao entre os acionistas e os
auditores externos, tambm pode assumir o carter de relao do tipo principal-
agente.