GOVERNANÇA CORPORATIVA: A RELAÇÃO ENTRE A

ESTRUTURA DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E O

DESEMPENHO ECONÔMICO NAS EMPRESAS

BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO

Mestrando: Edmar da Cunha Soares

Orientador: Prof. Dr. Alexandre Teixeira Dias

Prof. Dr. José Marcos de Carvalho Mesquita - FUMECProf. Dr. Wendel Alex Castro Silva - Fundação Dom CabralFundação Dom Cabral

APRESENTAÇÃO DO CONTEXTO GC

FORMAÇÃOFORMAÇÃONOVA ESTRUTURANOVA ESTRUTURA

PROPRIETÁRIAPROPRIETÁRIA

FORTALECIMENTOFORTALECIMENTODA CIADA CIA

ATRAÇÃOATRAÇÃOCAPITAL CAPITAL

PULVERIZADOPULVERIZADO

RelaçãoRelação

EndógenasEndógenas

Expectativas de Retorno

de investimentoFUTURO

Evolução do

Capitalismo

Crescimento dos

Mercados

Agigantamento das

companhias

RelaçãoRelação

Exógena Exógena

APRESENTAÇÃO DO PROBLEMA DA PESQUISA

Questão de Pesquisa

Qual a relação entre a estrutura do Conselho de

Administração e o desempenho econômico nas

empresas brasileiras de capital aberto do setor da

indústria manufatureira ?

Objetivos

Objetivo geral

Identificar dentificar a relação entre a estrutura do Conselho de

Administração e o desempenho econômico,

evidenciando evidenciando a hipótese de que uma estrutura de C.A

de acordo com a recomendação do IBGC e CVM

concorreconcorre para maior e melhores resultados econômico-

financeiro nas organizações brasileiras listadas na

BOVESPA.

Objetivos específicos: Identificar dentificar a composição do Conselho de Administração,

mediante a análise de sua estrutura.

AnalisarAnalisar a influência das práticas de governança corporativa nas Companhias do Setor da indústria manufatureira:

Evidenciar Evidenciar se existe relação significativa entre estrutura do CA, especificamente com uma composição de tamanho ideal, independência em relação a vínculo executivo, acumulação de cargos de Diretor e Presidente do C.A. com desempenho econômico.

Referencial Teórico

Estudos sobre Governança Corporativa, enfocando:

• Um novo modelo de governança corporativa, Williamson (1985);

• pilares da “Governança Corporativa” Rossetti e Andrade (2012);

• Governança Corporativa. Desempenho e valor no Brasil, Silveira (2002);

• teoria da separação da propriedade e da gestão, Berle e Means (1932) citada por Monks e Minow (1995);

Referencial Teórico• maximização do resultado e no retorno financeiro,

Monks e Minow (1995);

• a dispersão do capital em diversas mãos, Berle e Means (1967);

• a estruturação do Conselho de Administração é um atributo que se refere à organização do trabalho, Martins e Rodrigues (2005);

• O Conselho de Administração é o instrumento central de governança corporativa, Monks e Minow (2001).

• E outros...E outros...

Metodologia

1. Perspectiva epistemológica da pesquisa:

Natureza: Pesquisa Básica.

Entender melhor alguns fenômenos relacionados à administração e se aplica a toda

um setor econômico (HAIR JR. et. al. ,2005, p.32).

Objetivos: Pesquisa Conclusiva Descritiva.

Desenvolver as características da amostra de forma mais clara (COOPER;

SCHINDLER, 2003, p. 131).

Abordagem do problema: Pesquisa Quantitativa apoiada por análise

estatística.

Pesquisa não-estruturada baseada nas amostras que proporciona percepções e

compreensão do contexto do problema (MALHOTRA, 2006, p.154).

3. População e amostra:

– População geral cerca de 409 organizações, excluindo a empresas financeiras, cadastradas na BOVESPA, no momento da pesquisa;

– Amostra Geral: 292 empresas do segmento das indústrias manufatureiras.

– Amostra Estratificada de 169 Empresas, as demais não possíveis de serem observações pela perdas de dados.

– Tamanho da amostra foi obtido por critério não probabilísticos (amostra intencional).

Metodologia

Metodologia

Composição da Amostra geralComposição da Amostra geral

4. Pré-teste do instrumento:

A análise de instrumento das pesquisas foi realizada a partir das referências do trabalho de pesquisa de dissertação de Silveira (2002), o qual abordou:

– a estrutura de governança, especificamente a estrutura do Conselho de Administração, nas questões de:

– tamanho;

–acumulação de cargo de diretor executivo e presidente do Conselho de Administração;

–E a independência do CA.

Metodologia

5. Coleta de dados:

– Período de coleta 01/09/2012 a 31/05/2013;

– Banco de dados da ECONOMÁTICAECONOMÁTICA, com dados referente ao ano de 2011;

– SPSS SPSS foi o instrumento utilizados proporcionar a análise

Metodologia

Verifica, se as Verifica, se as empresas com empresas com

melhor melhor estrutura de estrutura de governança governança corporativa corporativa

(que seguem (que seguem as as

recomendaçõerecomendações do IBGC e s do IBGC e

CVM), CVM), obtiveram obtiveram

melhor melhor desempenho desempenho econômico-econômico-financeiro.financeiro.

Modelo Hipotético da GCModelo Hipotético da GC

MODELO DO REFERENCIAL TEÓRICO MODELO DO REFERENCIAL TEÓRICO

(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..

Variável Variável GovernançaGovernança

Hipótese de GCHipótese de GC Variável de Variável de DesempenhoDesempenho

EconômicoEconômico

Variável de Variável de DesempenhoDesempenho

FinanceiroFinanceiro

TOT

(*) Ideal Favorável Favorável

(*)Não Ideal Desfavorável Desfavorável

INDEP

Maior participação Favorável Favorável

Menor participação Desfavorável Desfavorável

DE

Acumulação de Cargos Desfavorável Desfavorável

Não Acumulação de Cargos Favorável Favorável

MODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISA MODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISA

Variáveis Independentes de Variáveis Independentes de Governança.Governança.

1. Tamanho

2. Independência

3. Acumulação de cargo de

Diretor e Presidente.

FINANCEIROFINANCEIROECONÔMICOECONÔMICO

ROAROA

ROEROE

FIRMSATFIRMSAT

ISHARPEISHARPE

Variáveis dependentes de Desempenho.Variáveis dependentes de Desempenho.

Modelo Estatístico da pesquisa

6. Matriz de Correlação:

•A construção do trabalho começa pela investigação da existência de um relacionamento entre as variáveis de governança e desempenho. Utilizando:

-Mínimos quadrados- É uma maneira de encontrar a linhalinha que melhor se ajusta os dados (linha das Proximidade dos dados (linha das Proximidade dos dadosdados);

-Define a hipótese de que empresas que possuem melhor estruturaestrutura de governança alcançam melhores resultados.

Modelo Estatístico da pesquisa

6. Regressão linear múltipla:

•O modelo de regressão múltipla é um instrumento útil na construção de modelos explicativos. Como:

-Desempenho econômico-financeiro em relação ao nível de adoção de práticas de governança corporativa;

-Retorno econômico-financeiro em relação as práticas de governança corporativa.

7. Análise descritiva do perfil da amostra:

o Média estatísticasMédia estatísticas

– Composição do Conselho: 12 membros em média12 membros em média

– Percebe nas empresas do setor , alguma prática de CG ;alguma prática de CG ;

– Predominância de Conselheiros Externo (60%) Externo (60%) e Internos (40%) nternos (40%) ;

– Predominância do segmento de atividades de indústria de manufatura indústria de manufatura e

transformação (74,0% da amostra),.74,0% da amostra),.

Apresentação prévia da Análise dos Dados

8. Avaliação de Médias

•Os valores relativos às médias, aos desvios-padrão e à

variância, apurados em cada questão do instrumento de

coleta de dados indicaram reduzida variação nos dados, de

forma que estes se mostraram coesos e organizados em mostraram coesos e organizados em

um padrão bem delimitado após adequação dos dados para um padrão bem delimitado após adequação dos dados para

a variável SHARPE.a variável SHARPE.

Apresentação e Análise dos Dados

Avaliação do modelo hipotético - construtos:• Utilização do SPSS (análise de regressão por mínimos quadrados),

que estima os coeficientes de determinação entre os indicadores (Mesquita, 2010).

• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de Silveira (2002).Silveira (2002).

Relação entre Construto

Coeficientes de significância

Tipo de Relação

DE ► Desempenho 0,100Fraca estatística

(-) Negativa

TOT² ► desempenho 0,050Significância

Aceitável(-) Negativa

INDEP ► desempenho 0,100Fraca estatística

(+)Positiva

Apresentação e Análise dos Dados

Matriz de correlação entre as variáveis de governança – INDEP. X DE.DEP. X DE.

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), INDEP), menor a probabilidade de os cargos de diretor executivo e presidente do conselho (DE) serem ocupados pela mesma pessoa;

•Quanto maior a probabilidade de os cargos de presidente do conselho e diretor executivo (DE) DE) de serem acumulado, menor o valor de (TOT),

INDEP TOT DE

INDEPINDEP

1,0000 0,4280 -0,54100,5410

TOT 0,4280 1,0000 -0,01800,0180

DE 1,0000

Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico - INDEP. X FIRMSAT e SHARPEDEP. X FIRMSAT e SHARPE

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior a probabilidade da existência de valor econômico da empresa (FIRMVSAT);

•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maior probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),

INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT

INDEP INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 -0,192 0,1540,154

TOT 1,0000 - 0,0180 -0,198 -0,064

DE 1,0000 0,116 0,006

SHARPE 1,0000 0,239

FIRMVSAT 1,0000

Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico. - DE. X FIRMSAT e SHARPEDE. X FIRMSAT e SHARPE

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•quando maior a acumulação dos cargos de diretor executivo e presidente do conselho (DE), (DE), pouco é o crescimento de valor da empresa (FIRMVSAT);

•Quanto maior a (DE)(DE) do Conselho de Administração, há menor probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),

INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT

INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 -0,192 0,154

TOT 1,0000 - 0,0180 -0,198 -0,064

DEDE 1,0000 0,1160,116 0,0060,006

SHARPE 1,0000 0,239

FIRMVSAT 1,0000

Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico Financeiro. - INDEP. X ROA e ROE. X ROA e ROE

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior maior a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);

•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com menor menor probabilidade de desempenho financeiro da empresa desempenho financeiro da empresa (ROE)(ROE)

INDEP TOT DE ROA ROE

INDEP INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,1550,155 0,0190,019

TOT 1,0000 - 0,0180 0,168

DE 1,0000

SHARPE

FIRMVSAT 1,0000

00,013

Correlações entre as variáveis de governança, e Desempenho financeiro . - TOT. X ROA e ROETOT. X ROA e ROE

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior maior a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);

•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com menor menor probabilidade de desempenho financeiro da empresa desempenho financeiro da empresa (ROE)(ROE)

INDEP TOT DE ROA ROE

INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,155 0,019

TOTTOT 1,0000 - 0,0180 0,1680,168

DE 1,0000

SHARPE

FIRMVSAT 1,0000

0,0130,013

Correlações entre as variáveis de governança, e Desempenho financeiro . - DE X ROA e ROE X ROA e ROE

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (DE), (DE), menor a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);

•Quanto maior a (DE) do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com maior maior probabilidade de desempenho financeiro da empresa (ROE)desempenho financeiro da empresa (ROE)

INDEP TOT DE ROA ROE

INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,155 0,019

TOT 1,0000 - 0,0180 0,168

DEDE -0,024 -0,024 1,0000

SHARPE

0,1760,176

FIRMVSAT 1,0000

0,013

Resultado Estatistíco.

Apresentação e Análise dos Resultados

Observação:Observação:

•A variável INDEP INDEP foi a que apresentou como a variável mais importante

para a Governança Corporativa, com uma significância estatística ao nível

de 10% (valor probabilidade associado a estatística tt) contra a variável de

valor econômico FIRMSATFIRMSAT.

Quadro Comparativo :

• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de

Silveira(2002) e o modelo da pesquisa.

Relação entre Construto

Coef. Signf. Silveira

Coef. Signf. Estudos

DE ► Desempenho 0,10 Irrelevância

TOT² ► Desempenho 0,05 Irrelevância

INDEP ► Desempenho 0,10 0,10

Apresentação e Análise dos Dados

• O estudo proporcionou a replicação de um

modelo desenvolvido por Silveira (2002), e em nossa

análise pôde observar que as indústria manufatureirasindústria manufatureiras,

seguem a tendência a ter uma estrutura de conselho de

administração e as práticas da Governança Corporativa.

• O presente trabalho pretende contribuir para que

as discussões sobre GC se estendam para as empresas

de médiomédio e grande grande porte não listada na Bovespa mas

que tenha alguma estrutura de governança.

Considerações Finais

MUITO OBRIGADO!