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Prestação de Contas - LRF

Banco Central: Objetivos das Políticas

Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto Fiscal de suas Operações

Henrique de Campos Meirelles

Novembro de 2010

2

Sumário:

A. Resultado Contábil do Banco Central

B. Objetivos do Banco Central

i. Política Monetária

ii. Política Creditícia

iii. Política Cambial

iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária

C. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a Atividade

D. Efeitos de Políticas Consistentes sobre o a Renda e

o Emprego


Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

3

A. Resultado Contábil do Banco Central


Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

4


Resultado Contábil do Banco Central

No 1º semestre de 2010, o Banco Central do Brasil

apresentou resultado líquido positivo de R$ 10,8 bilhões.

De acordo com a legislação aplicável, o resultado apurado

no 1º semestre de 2010 foi transferido ao Tesouro Nacional

em setembro de 2010.

No 2º semestre de 2009, o Banco Central do Brasil

apresentou resultado líquido positivo de R$6,6 bilhões.

O resultado apurado no 2º semestre de 2009 foi transferido

ao Tesouro Nacional em março de 2010.

5


Em R$ milhões

1º sem/2010 2º sem/2009

Resultado de Operações de Mercado Aberto 15.374 6.581

Juros com operações com títulos 34.414 26.737

Juros com operações compromissadas (19.040) (20.156)

Depósitos Compulsórios (5.428) (1.801)

Juros com o Governo Federal (16.095) (13.920)

Resultado de Operações com Instituições em Liquidação 1.831 1.695

Operações em moedas estrangeiras (OFI, outras) 171 836

Outras Receitas e Despesas Administrativas (482) (191)

Outras Receitas e Despesas Financeiras 15.432 13.350

Resultado no Período 10.803 6.550

Resultado Contábil do Banco Central

6


Reservas Internacionais – Benefícios

Redução dos custos de crises internacionais (“seguro”):

Garante a rolagem dos empréstimos externos

Impede o contágio do sistema financeiro doméstico

Menor impacto sobre a atividade econômica, emprego e

renda

Permite que política monetária seja anticíclica

Redução da incidência de choques cambiais:

Amplia a confiança no câmbio flutuante

Amplia a sustentabilidade das contas externas

Estabilizador automático da dívida líquida do setor público

7


Reservas Internacionais – Benefícios

Os benefícios em se acumular reservas internacionais

ficam mais evidentes quando a economia enfrenta

uma crise externa

Em termos quantitativos, os benefícios de um nível

elevado de reservas podem ser estimados

comparando-se as respostas pós-crise em situações

com baixas reservas versus situações com altas

reservas

8Fonte: FMI

Reservas Internacionais

Custo em países emergentes até a crise da Ásia

Crise financiam. externo: média de 8% do PIB

Crise financiam. externo + crise bancária: média de 14% do PIB

Custo durante a última crise internacional

Países emergentes com reservas baixas: até 25% do PIB

Países emergentes com reservas elevadas: menos de 5% do PIB

Benefícios Macroeconômicos: Redução de Custos

9Fonte: Banco Central

Reservas Internacionais

Custo de manutenção das reservas de 2004 a 2010

R$ 68 bilhões

X

Benefícios estimados em cenários de crise

R$ 600 bilhões (17,5% PIB)– Redução da atividade econômica

– Elevação dos custos de captação pública e privada no exterior

– Elevação da taxa de juros e do custo de financiamento da

dívida pública

– Perda na arrecadação de tributos

Custos x Benefícios

10


Reservas Internacionais – Benefícios em Dois Momentos de Crise

2002

(baixo volume)

2008/2009

(alto volume)

Desvalorização cambial + 64,9 % + 45,5%

Taxa Selic + 8,4 p.p - 5,0 p.p.

DLSP/PIB + 11,5 p.p. - 3,7 p.p.

Risco Brasil (EMBI+) + 1550 p.b. + 180 p.b.

2002: baixo volume de reservas

2008/2009: alto volume de reservas

11Fonte: FMI (WEO, out/10)

% d

o P

IB

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Comparativo Internacional


20

40

60

80

100

120

140

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

147,8 Japão

100,0 Itália

81,5 Estados Unidos

79,9 França

77,6 Reino Unido

61,7 Alemanha

35,2 Brasil

projeção

81,5

87,2

54,1

42,4

38,2

50,1

45,1

2007

12Fonte: FMI, Fiscal Monitor, Novembro de 2010

0,91,7

-0,3

2,6

7,6

9,5

4,7

3,2

6,8

8,7

4

1,7

3,4

4,5

1,71,2

0

2

4

6

8

102007

2009

2010

2015

% P

IB

G-20 G-20

Avançados

G-20

Emergentes

Brasil

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Déficit Fiscal


13


i. Política Monetária


Objetivos do Banco Central - Política Monetária

14

Objetivos do Banco Central

Política Monetária: Cumprimento da meta de

inflação estabelecida pelo CMN para 2009/2010 (4,5%,

com tolerância de +/- 2 pontos percentuais), condição

necessária para o crescimento sustentável ao longo

do tempo.


Objetivos do Banco Central - Política Monetária

15Fontes: IBGE e Banco Central *05/Nov


Resultado da Política Monetária – Inflação: Trajetória e Metas

(IPCA acumulado em doze meses)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

Jan

11

Jan

12

Out/10

5,2%

projeção do

mercado

2010: 5,3%

2011: 5,0%

2012: 4,5%

2013: 4,5%

16Fonte: BM&F Bovespa

Instrumento de Política Monetária – Taxa de Juros de Mercado


8

11

14

17

20

23

26

29

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Jan10

% a

.a.

swap 180

swap 360

5/nov

11,33

10,84

17Fonte: Banco Central *até 5/Nov

Taxa de Juros Reais

Resultado da Política Monetária

taxa de mercado descontada a expectativa de inflação

5,9

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

% a

.a.

18


ii. Política Creditícia


Objetivos do Banco Central - Política Creditícia

19


Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a

oferta e o acesso da população ao crédito; não há

metas formais.


Objetivos do Banco Central - Política Creditícia

20Fonte: Banco Central. Obs.: saldo das operações de crédito totais

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

Jan02

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Set10

R$ b

ilh

ões

Expansão consistente no período

Objetivos do Banco Central – Evolução do Crédito


21Fonte: Banco Central. Obs.: saldo das operações de crédito totais

25,7%

46,7%

20

25

30

35

40

45

50

Jan02

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Set10

% P

IB

Expansão consistente no período

Objetivos do Banco Central – Evolução do Crédito


22

nú

mero

de

dia

s

Fonte: Banco Central * crédito livre; taxas referenciadas


Objetivos do Banco Central – Qualidade do Crédito: alongamento

255 252279

315

390

466490

541

173194 206

224

269

310

268

384

0

100

200

300

400

500

600

Set

03

Set

04

Set

05

Set

06

Set

07

Set

08

Set

09

Set

10

pessoa física

pessoa jurídica

prazo médio de linhas de crédito bancário*



Objetivos do Banco Central – Inclusão Bancária

operações de crédito acima de R$ 5.000

25,5

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

Jan

05

Jul

05

Jan

06

Jul

06

Jan

07

Jul

07

Jan

08

Jul

08

Jan

09

Jul

09

Jan

10

milh

ões d

e p

esso

as

Set

10



Objetivos do Banco Central – Qualidade do Crédito: alongamento

753

941

550

650

750

850

950

Jun

03

Jun

04

Jun

05

Jun

06

Jun

07

Jun

08

Jun

09

Jun

10

dia

s

linhas bancárias de crédito

pessoa física

pessoa jurídica

25


iii. Política Cambial


Objetivos do Banco Central - Política Cambial

26


Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente

do regime de câmbio flutuante.

Não há metas para a taxa de câmbio.


Objetivos do Banco Central - Política Cambial


5/Nov

287,0

reservas internacionais permitem

flutuação segura do câmbio

205,1

0

50

100

150

200

250

300

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

US

$ b

ilh

ões

Política Cambial - Reservas Internacionais


28Fonte: Banco Central (Focus)

Política Cambial – Crescimento das Exportações


0

50

100

150

200

250

80 85 90 95 00 05 10 14

US

$ b

ilh

ões

1980-89

25,5

1990-99

42,7

2000-09

111,1

2010-14

235,8

29


iv. Possíveis Efeitos Fiscais da

Política Monetária


Objetivos do Banco Central – Possíveis Efeitos Fiscais da Pol. Monetária

30

O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas

contas públicas é apenas parte do efeito

macroeconômico da política monetária;

A política monetária tem impactos fiscais indiretos,

por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a

inflação, a taxa de câmbio e o crescimento

econômico de longo prazo;

Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da

política macroeconômica é por meio da trajetória da

dívida líquida do setor público em relação ao PIB.


Objetivos do Banco Central – Possíveis Efeitos Fiscais da Pol. Monetária

31Fonte: Banco Central (Focus)

% d

o P

IB

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Dívida Líquida do Setor Público


projeção de

mercado

60,6

54,9

50,6

48,247,0

45,1

42,7

38,4

42,841,0 40,9

39,638,0

37,035,2

30

35

40

45

50

55

60

Dez

02

Dez

03

Dez

04

Dez

05

Dez

06

Dez

07

Ago

08

Dez

08

Dez

09

Set

10

Dez

10

Dez

11

Dez

12

Dez

13

Dez

14


% P

IB

NFSP - Juros nominais do setor público consolidado

4

5

6

7

8

9

10

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

Set

10

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Juros da Dívida Pública



Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Taxas Médias Pagas pelo Tesouro


Dez

05

Abr

07

Out

07

Abr

08

Out

08

Abr

09

Out

09

Abr

10

10

11

12

13

14

15

16

17 16,96

11,18

% a

.a.

custo médio da DPMFi

acumulado nos últimos 12 meses

Set

10


setor público passa a ser

credor líquido internacional

a partir de 2006

% d

o P

IB

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Dívida Externa Líquida do S. Público


15

10

5

0

5

10

15

20

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

35Fontes: Banco Central e S&P

- 75

- 50

- 25

0

25

50

75

100

125

150

175

1T

02

3T

02

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

1T

09

3T

09

1T

10

3T

10

1Q03

165.2

4Q04

135.7

BBB-

BB+

BB

BB-

B+

BB-

-48,4

S&P: BBB-

Fitch: BBB- (↑)

Moody’s: Baa3 (↑)

US

$ b

ilh

õe

s

Efeitos Fiscais da Pol. Monetária – Dívida Externa Líquida e Risco País


36

C. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a

Atividade


Efeitos de Políticas Consistentes

37

redução da

taxa de juros

aliada à maior

credibilidade

efeito

ampliado

menor

prêmio de

risco

Círculo Virtuoso:

estabilidade

macroeconômica

metas para a

inflaçãoredução risco

inflacionário

divida externa

líquida cadente

câmbio flutuante

e reservas

internacionais

redução risco

externo

dívida pública

cadente

superávits

primáriosredução risco

fiscal

Responsabilidade Macroeconômica


38

Fundamentos macroeconômicos de metas para a

inflação, responsabilidade fiscal e flexibilidade cambial,

combinados com:

Política prudencial e supervisão bancária sólida,

resultaram em:

capacidade de absorver choques internos e externos

estabilidade macroeconômica e financeira

crescimento sustentável

crescimento do investimento

crédito e desenvolvimento do mercado de capitais

Marco de Política Macroeconômica


39Fontes: IBGE e Banco Central *05/Nov


Resultado da Política Monetária – Inflação: Trajetória e Metas

(IPCA acumulado em doze meses)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

Jan

11

Jan

12

Out/10

5,2%

projeção do

mercado

2010: 5,3%

2011: 5,0%

2012: 4,5%

2013: 4,5%

40Fonte: Banco Central *até 5/Nov

Taxa de Juros Reais

Resultado da Política Monetária

taxa de mercado descontada a expectativa de inflação

5,9

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

% a

.a.

41Fontes: IBGE e Banco Central

taxa anual de crescimento real

-0,2%

7,3%

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

2,1%(1999-2002)

3,3%(2003-2005)

5,1%(2006-2008)

Efeitos de Políticas Consistentes – Crescimento do PIB


42Fontes: FMI (WEO Abril 2010) e Banco Central

2007 2008 2009 2010

PIB

cre

sc

ime

nto

re

al %

Brasil comparado a países emergentes

5,7

3,6

-2,2 (*)

4,3 (*)

6,1

5,2

-0,2

7,3 (**)

Emergentes

ex. Brasil,

Índia e China

Brasil

Efeitos de Políticas Consistentes – Desempenho Antes e Depois da Crise


43

100

290

480

670

860

1050

1240

1430

1620

1810

2000

90

100

110

120

130

140

150

160

170

1T

00

1T

01

1T

02

1T

03

1T

04

1T

05

1T

06

1T

07

1T

08

1T

09

3T

10

2T 10

213

FBCF (esq.)

risco Brasil t-2 (dir.)

Fontes: IBGE e JPMorgan

1995=

100,

dessaz.

po

nto

s b

ásic

os

Efeitos de Políticas Consistentes – Investimento x Risco-Brasil


44Fonte: IBGE

Efeitos de Políticas Consistentes – Investimento


80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

3T06

1T07

3T07

1T08

3T08

1T09

3T09

1T10

1T

20

03 =

100

dados dessazonalizados

Formação Bruta de

Capital Fixo

45

emissões primárias

Fonte: CVM

Efeitos de Políticas Consistentes – Evolução do Mercado de Capitais

Prestação de Contas - LRFR

$ b

ilh

ões

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

ações debêntures outros

46

Projeção

mercado

US

$ b

ilh

õe

s

2007-09

35,2

2002-06

15,7

0

10

20

30

40

50

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

2010-14

37,3

Fonte: Banco Central (Focus)

Efeitos de Políticas Consistentes – Interesse do Investidor Estrangeiro


Investimento Estrangeiro Direto (IED)

47

Percentual do Passivo Externo Bruto

2001 2010

IED

36,8%

ações

32,5%

renda fixa

17,4%

IED

32,8%

ações

9,9% renda fixa

30,9%

outros

13,3%

outros

26,4%

Fonte: Banco Central

Efeitos de políticas Consistentes – Perfil do Passivo Externo


48Fonte: IBGE

Efeitos de Políticas Consistentes – Produção Industrial


95

100

105

110

115

120

125

130

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan 07

Jan 08

Jan 09

Set10

2003 =

100

Jan 10

produção industrial acumulada em 12 meses


49Fonte: FGV


Efeitos de Políticas Consistentes – Confiança da Indústria


60

70

80

90

100

110

120

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Out

10

Jan

2007 =

100

Jan

10

50Fonte: IBGE * inclui automóveis e materiais de construção

Efeitos de Políticas Consistentes – Vendas no Comércio


90

110

130

150

170

190

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Ago10

Jan

2003 =

100


comércio

varejista

comércio

ampliado*

Varejista Ampliado

m/m 2,0% 2,1%

a/a 10,4% 14,0%

51

D. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a

Renda e o Emprego


Efeitos de Políticas Consistentes

52

2002-09 = crescimento real de 17,5%


17,45

13,0

13,5

14,0

14,5

15,0

15,5

16,0

16,5

17,0

17,5

18,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

R$ m

il d

e 2

009

previsão

16,41

Efeitos de Políticas Consistentes – Crescimento do PIB per capta


53

milh

are

s

Fonte: MTE/CAGED

2201

117

1325

668

1707

0

500

1000

1500

2000

2500

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

foram criados 14,7

milhões de empregos

desde 2003

Acumulado de janeiro a setembro de cada ano

Efeitos de Políticas Consistentes – Criação de Emprego Formal


54


Fonte: IBGE

%

6,4

6

7

8

9

10

11

12

13

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Set10

Efeitos de Políticas Consistentes – Desemprego


55

mercado de trabalho

relativamente dinâmico

Fonte: Bloomberg


25,320,1

18,313,7

12,211,8

11,510,910,710,610,6

10,19,79,6

8,78,58,48,3

8,07,97,87,77,5

7,06,4

África do SulEspanhaLituâniaIrlanda

ColômbiaGrécia

PolôniaHungria

ÍndiaPortugalTurquia

Área do EuroFrança

Estados UnidosBélgica

ItáliaVenezuela

ChileCanadá

ArgentinaSuécia

Reino UnidoAlemanhaFinlândia

Brasil

Efeitos de Políticas Consistentes – Desemprego Global

56Fontes: IBGE, Eurostat e BLS *último dado disponível

taxa de desemprego com ajuste sazonal

6,4

10,1

9,6

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Jan10

%

Brasil

Área do Euro

Estados Unidos

Efeitos de Políticas Consistentes – Desemprego: Brasil x Eco. Avençadas


57

Jan

03 =

100

95

100

105

110

115

120

125

130

135

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Jan03

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jan09

Jul10

IPCA


geração de maior bem-estar social

IPCA

(esq.)

vari

ação

em

12 m

eses

massa

salarial

(dir.)

Efeitos de Políticas Consistentes – Massa Salarial e Estabilidade


58


Efeitos de Políticas Consistentes – Renda Real

Fontes: IBGE e Banco Central

95

100

105

110

115

120

125

130

Jan04

Jul04

Jan05

Jul05

Jan06

Jul06

Jan07

Jul07

Jan08

Jul08

Jan09

Jul09

Jan10

Jul10


número de imóveis financiados

(acumulado em 12 meses)

Ago/10

382,1

93-95

53,996-98

37,699-01

35,9

02-04

39,7

05-07

122,5

08-09

297,6

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Jan

93

Jan

95

Jan

97

Jan

99

Jan

01

Jan

03

Jan

05

Jan

07

milh

are

s

Jan

09

Efeitos de Políticas Consistentes – Crédito Imobiliário


60

Entre 2003 e 2009

35,7 milhões de pessoas passaram a fazer parte da

classe média

20,5 milhões cruzaram a linha de pobreza para

cima

Projeções de 2010 a 2014, mantida a tendência

mais 36,0 milhões entrarão na classe média

mais 14,5 milhões sairão da pobreza

Fonte: FGV-CPS

Efeitos de Políticas Consistentes – Redução da Pobreza


61

% d

a p

op

ula

ção

Fonte: CPS/FGV

28,1

25,4

22,8

19,318,3

16,015,3

10

15

20

25

30

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Efeitos de Políticas Consistentes – Redução da Pobreza


62

0,566

0,560,558

0,553

0,545

0,5350,532

0,528

0,52

0,514

0,509

0,50

0,51

0,52

0,53

0,54

0,55

0,56

0,57

98 99 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Fonte: IBGE/PNAD

Coeficiente de Gini

Efeitos de Políticas Consistentes – Redução da Desigualdade


63

alargamento da classe média

Fonte: Ministério da Fazenda *estimado

milh

ões d

e p

esso

as

4929 16

47

4440

6695

113

1320 31

0

50

100

150

200

2003 2009 2014*

A/B C D E

+44,1% +19,0%

Efeitos de Políticas Consistentes – Mobilidade Social


64

Décadas de 80 e 90

Sucessivas crises e planos econômicos

Mudanças de regime monetário

Planejamento de longo prazo prejudicado

Última década

Estabilidade macroeconômica → planejamento de longo prazo

→ Aumento do emprego e da renda

Efeitos de Políticas Consistentes – Planejamento e Aumento da Renda


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