Impactos da Política Monetária nos Balanços Bancários Uma Análise VAR
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Impactos da Política Monetária nos Balanços Bancários Uma Análise VAR. Márcio I. Nakane Tony Takeda DEPEP - SP. Canais de Transmissão Monetária. Bernanke & Blinder, 1988, “Credit, Money, and Aggregate Demand”, American Economic Review 78, nº 2, 435-439 - PowerPoint PPT Presentation
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Impactos da Política Monetária nos Balanços Bancários
Uma Análise VAR
Márcio I. Nakane
Tony Takeda
DEPEP - SP
Canais de Transmissão Monetária
• Bernanke & Blinder, 1988, “Credit, Money, and Aggregate Demand”, American Economic Review 78, nº 2, 435-439
• Chu, Victorio & Marcio Nakane, 2001, “Credit Channel without the LM Curve”, Economia Aplicada, Vol. 5, nº 1, Janeiro/Março, 213-227.
O Canal de CréditoCanal de Empréstimos Bancários (Bank
Lending Channel):
M Depósitos Bancários Oferta de Crédito Bancário Investimento Demanda Agregada
O Canal de CréditoCanal de Crédito Amplo (Broad Credit
Channel ou Balance Sheet Channel):
M Riqueza Líquida do Tomador Prêmio de Financiamento Externo Investimento Demanda Agregada
Canal de Empréstimos Bancários
• Kashyap & Stein (1994), “Monetary policy and bank lending” em Mankiw (editor) Monetary Policy, NBER.
• ______ (1995), “The impact of monetary policy on bank balance sheets”, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 42, 151-195.
Canal de Empréstimos Bancários
• Kashyap & Stein (2000), “What do a million observations on bank say about the transmission of monetary policy”, American Economic Review, 90, 407-428.
• Ehrmann, Gambacorta, Martínez-Pagés, Sevestre & Worms (2001), “Financial systems and the role of banks in monetary policy transmission in the Euro area”, Working Paper 105, European Central Bank
Canal de Empréstimos no Brasil (artigos apresentado no XXX Encontro Nacional de
Economia da ANPEC)
• NAKANE, Márcio I. & Nelson F. SOUZA Sobrinho, 2002, “Uma Avaliação do Canal do Crédito no Brasil”.
• BONOMO, Marco A. & Flávia M. GRAMINHO, 2002, “O Canal de Empréstimos Bancários no Brasil: uma Evidência Microeconômica”.
Vetor Yt segue a representação VAR:
• onde é um vetor de constantes,
• p é a ordem das defasagens,
• Bi é uma matriz de coeficientes e
• ut é um vetor de erros t. q. ut ~ i.i.d.(0,)
t
p
iitit uYBY
1
Problemas nas séries• Séries não estacionárias. Na estimação do
modelo, utiliza-se uma especificação em 1ª diferença
• Duas quedas abruptas na série Operações de Crédito:– Dez/1997, devido ao Banespa– Jun/2001, devido à CEF
Variáveis Macroeconômicas
• PIB industrial mensal (IBGE)
• Taxa de Inflação mensal (IPCA do IBGE)
90
100
110
120
130
140
95 96 97 98 99 00 01 02
PRODUTO INDUSTRIAL
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
95 96 97 98 99 00 01 02
INFLAÇÃO (IPCA)
% p.m.
Variáveis de Política Monetária
• Taxa Selic
• Taxa do Recolhimento Compulsório sobre Depósitos à Vista
1
2
3
4
5
6
95 96 97 98 99 00 01 02
SELIC
% p.m.
.4
.5
.6
.7
.8
.9
95 96 97 98 99 00 01 02
COMPULSÓRIO
%
Contas do PASSIVOdo Balanço Patrimonial Bancário
• Depósitos
• Depósitos à Vista
300
320
340
360
380
400
420
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPÓSITOS
Bilhões de Reais
10
20
30
40
50
60
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPÓSITOS À VISTA
Bilhões de Reais
Contas do ATIVOdo Balanço Patrimonial Bancário• Operações de Crédito• Títulos e Valores Mobiliários e
Instrumentos Financeiros Derivativos
• Créditos Livres Empréstimos e Títulos Descontados Financiamentos
220
230
240
250
260
270
280
290
300
95 96 97 98 99 00 01 02
CRÉDITO
Bilhões de Reais
50
100
150
200
250
300
350
95 96 97 98 99 00 01 02
TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS
Bilhões de Reais
80
100
120
140
160
180
200
220
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
CRÉDITOS LIVRES
Bilhões de Reais
Variáveis em primeira diferença
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
95 96 97 98 99 00 01 02
PRODUTO INDUSTRIAL
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
95 96 97 98 99 00 01 02
INFLAÇÃO
% p.m.
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
95 96 97 98 99 00 01 02
SELIC
% p.m.
-.10
-.08
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
95 96 97 98 99 00 01 02
COMPULSÓRIO
%
-15
-10
-5
0
5
10
15
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPÓSITOS
Bilhões de Reais
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
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DEPÓSITOS À VISTA
Bilhões de Reais
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
95 96 97 98 99 00 01 02
CRÉDITO
Bilhões de Reais
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
95 96 97 98 99 00 01 02
TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS
Bilhões de Reais
Ordenação das variáveis Yt
• Taxa do PIB industrial
• Taxa do IPCA
• Indicador de Política Monetária
• Indicador do Balanço Patrimonial
LR FPE AIC SC HQ Defasagem Utilizada
Comp, Dep 7 0 0 0 0 4Selic, Dep 7 7 7 0 0 7Comp, DV 2 0 0 0 0 3Selic, DV 3 0 0 0 0 3Comp, Cred 2 2 2 0 0 4Selic, Cred 7 4 7 0 0 7Comp, Livre 7 2 7 0 0 4Selic, Livre 4 4 4 0 0 4Comp, TVM 6 2 2 0 0 4Selic, TVM 4 4 4 0 0 4
Ordem do Teste LM 1 2 3 4Comp, Dep 25.7 75.1 14.8 19.5Selic, Dep 14.6 9.1 11.7 8.5Comp, DV 62.9 23.0 13.7 34.3Selic, DV 35.9 22.6 37.7 6.6Comp, Cred 39.0 34.6 25.9 41.4
Selic, Cred 43.5 6.0 58.7 75.9Comp, Livre 27.8 35.7 12.6 41.5
Selic, Livre 28.4 47.2 58.7 84.8Comp, TVM 50.4 38.1 44.9 71.0
Selic, TVM 43.5 20.8 74.2 48.3
Teste Jarque-Bera 1a. Eq. 2a. Eq. 3a. Eq. 4a. Eq.
Comp, Dep 4.8 24.5 0.0 15.3Selic, Dep 0.1 0.9 0.1 0.4Comp, DV 36.5 45.8 0.0 5.6Selic, DV 43.7 62.2 0.0 11.4Comp, Cred 3.8 37.3 0.0 4.8
Selic, Cred 0.1 1.2 0.1 7.8Comp, Livre 3.5 20.7 0.0 8.7
Selic, Livre 1.7 9.0 0.0 13.4Comp, TVM 3.0 30.9 0.0 99.1
Selic, TVM 4.29 41.8 0.0 42.1
TesteCausalidadede Granger
DepósitosDepósitos à Vista
Operações de
Crédito
Créditos Livres
Títulos e
Val. Mobil.
Compulsório 49.87 3.96(**)
96.56 23.6 47.47
Selic 0.75(***)
72.13 41.87 57.7 2.66(**)
Função de Resposta ao Impulso
• Taxa Selic
• Taxa do Recolhimento Compulsório sobre Depósitos à Vista
-2
-1
0
1
2
3
5 10 15 20
COMP => DEPÓSITOS
-1
0
1
2
3
5 10 15 20
SELIC => DEPÓSITOS
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
5 10 15 20
COMP => DEPÓSITOS À VISTA
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
5 10 15 20
SELIC => DEPÓSITOS À VISTA
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
5 10 15 20
COMP => CRÉDITO
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
5 10 15 20
SELIC => CRÉDITO
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
5 10 15 20
COMP => CRÉDITOS LIVRES
-3
-2
-1
0
1
2
5 10 15 20
SELIC => CRÉDITOS LIVRES
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 10 15 20
COMP => TÍTULOS
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 10 15 20
SELIC => TÍTULOS
DecomposiçãoDe Variância
Produto InflaçãoInstrumentode Política
IndicadorBancário
Comp, Dep 2.44 6.80 6.34 84.44
Selic, Dep 18.23 17.13 18.59 46.06
Comp, DV 12.60 9.78 9.16 68.46
Selic, DV 14.03 10.92 4.84 70.21
Comp, Cred 5.58 10.04 0.99 83.39
Selic, Cred 13.41 21.94 6.06 58.59
Comp, Livre 6.16 13.53 4.45 75.86
Selic, Livre 3.76 12.30 8.57 75.37
Comp, TVM 7.14 5.09 3.92 83.85
Selic, TVM 7.09 6.43 11.56 74.91
A política monetária afeta o balanço patrimonial bancário• Compulsório Depósitos à Vista
• Taxa Selic Total dos Depósitos
Créditos Livres
TVM
• E não para Operações de Crédito (global)
