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INVESTIMENTO E AVALIAÇÃOpor Marcelo Henriques de Brito, Ph.D., CNPI, CFP®

Palestra no Clube de Engenharia Diretoria de Atividades Técnicas – DAT

Divisão Técnica de Engenharia Econômica -DEC

17 de novembro de 2016 página 1 de 11

© Marcelo Henriques de Brito, 2016

Investimento e Avaliação

palestra promovida no Clube de Engenharia pelaDiretoria de Atividades Técnicas - DAT

Divisão Técnica de Engenharia Econômica – DEC

em 17 de Novembro de 2016

com

Marcelo Henriques de BritoAdministrador, Tec.Contábil e Engenheiro

Professor Ibmec-RJProbatus Consultoria Ltda

Ph.D., CNPI, CFP®

[email protected]


Perfil do investidor: Tendência e Volatilidadesuporta elevada volatilidade

independentemente da tendência?

sim não

suporta incerteza da tendência sim especulativo moderado

independentemente da volatilidade?

não autoconfiante conservador

vide: HENRIQUES DE BRITO, Marcelo; “Finanças Internacionaispara Profissionais de RI - Parte 2”, 2011, tópico 5.2.1, página 89.

mailto:[email protected]






Tipos de Investidores

valores menorespossuem outras fontes de renda

investidor individualinveste recursos próprios

grandes quantiasdedicação exclusiva

investidor institucionalinveste recursos de terceiros

Tipos de investidores

acesso a investimentos padronizados acesso a investimentos especiaistécnicas simples de valuation ferramentas elaboradas e sofisticadas

administrar patrimônio prestação de contas a terceiros

adaptação de HENRIQUES DE BRITO; “Key Guidelines For Discussions On Finance”, 2011, Figura 12, página 19.

Marcelo Henriques de Brito, 2. semestre de 2016

Exemplos de remuneração esperada por investidoresganho de capital

• aumento do PU do título (se liquidado antes do vencimento)

• aumento do preço da ação

• aumento do preço do imóvel

renda• recebimento de cupons

(conforme previamente especificado)

• dividendos e “eventualmente” juros sobre capital próprio(considerando a lei e a decisão da empresa)

• recebimento de aluguéis (conforme a lei e o contrato de locação)

RENDA FIXA

RENDA VARIÁVEL

IMÓVEIS

retorno total = ganho de capital + rendasendo relevante avaliar e considerar impactos de:

tributos (observando distinção de alíquota sobre: renda, ganho de capital, montante total)custos de transação (comissão, spread na cotação compra/venda, efeito da liquidez)custo de oportunidade (pela espera do momento “adequado” para efetivar a transação)






Interações entre classificações de investidores

© Marcelo HENRIQUES DE BRITO, 2015.

quanto ao tipo de investidor individual institucional

quanto à forma credor

em geral investimento por meio de

um fundo de investimento

em geral foco nos recebimentos periódicos ao carregar o título

até o vencimento de investimento

acionista em geral tem uma participação minoritária

em geral visa controle acionário ou estabelecimento de um

acordo entre grandes acionistas


Uma mensagem no livro de Benjamin Graham “O investidor inteligente”

“Os tipos de títulos a serem comprados e as taxas de retorno a serem buscadas

não dependem dos recursos financeiros do investidor, mas da sua bagagem financeira em termos de conhecimento, experiência e temperamento”.

GRAHAM, Benjaim; “The intelligent investor”, edição revista e atualizada, Collins Business Essentials,

Capítulo 5, página 121, 2006.






Visão Geral

Atualização: © HENRIQUES DE BRITO, Marcelo. The Interaction of the Exchange Rate Variation with Decisions Regarding Monetary Policy and Investments in Brazil,

RBRSi, Rio de Janeiro, Brazil, v. 3, n. 3, p. 151-172, 2009, Figure 2.http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf

0,0

0,1

1,0

10,0

jan/99jan/00jan/01jan/02jan/03jan/04jan/05jan/06jan/07jan/08jan/09jan/10jan/11jan/12jan/13jan/14

Ibovespa (Base=1 in Jan99) exchange rate R$ / Euroexchange rate R$ / US$ spread SELIC-FED p.y.IPCA p.y. (last 12 months) Selic p.y.


Aonde investir: Renda Variável ou Renda Fixa?

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5

jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14

exchange rate R$ / Euroexchange rate R$ / US$acBV/acDI (Equation 4)

Consulte resumos em português: “A prevalência da variação cambial nos últimos dez anos no Brasil” em:

http://www.probatus.com.br/JComPrevaleceCambio_09nov04.pdf Consulte resumo “Câmbio impacta decisões de investimento” em:

http://www.probatus.com.br/JCom04Fev2010_CambioInvestimentos.htm

Atualização: © HENRIQUES DE BRITO, Marcelo. The Interaction of the Exchange Rate Variation with Decisions Regarding Monetary Policy and Investments in Brazil,

RBRSi, Rio de Janeiro, Brazil, v. 3, n. 3, p. 151-172, 2009, Figure 3.http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf

http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf

http://www.probatus.com.br/JComPrevaleceCambio_09nov04.pdf

http://www.probatus.com.br/JCom04Fev2010_CambioInvestimentos.htm

http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf





Marcelo Henriques de Brito, 2. semestre de 2016

‘Investidores’ e ‘Gestores de empresas’ Apostam?Sim, pelo menos em algum grau, dada a incerteza: • para atribuir probabilidades às possíveis ocorrências• para lidar com as consequências das possíveis ocorrências• até para listar antecipadamente as possíveis ocorrências com detalhes para cada uma

(as perguntas 5W-1H: What? When? Where? Why? Who? How?).

Source: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill” at ITQM 2015

investimento passivo“evita” aposta

exchange-traded-fund (ETF)fundos indexados a um índice

escolha de um índice de marcadodiversificação de mercadobaixo custo com taxas

investimento ativoaposta “substancial”

aposta financeira lance empresarialday trading PE / VChedge funds holding companies

teoria do portfolio “análise do valor”diversificação financeira diversificação empresarial

nível das taxas aspectos de governança

Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838


Sobre cálculos no mercado de capitais“Deep down, however, the stock-market people didn’t care much for book learning or school or anything except raw experience.Quotes from stock-market legend Benjamin Grahamwere wheeled into defend their position: ‘In the stock marketthe more elaborate and abstruse the mathematicsthe more uncertain and speculative the conclusion we draw therefrom ... Whenever calculus is brought in, or higher algebra, you can take it as a warning signal that the operator was trying to substitute theory for experience’.”

Michael Lewis, Liar’s Poker, Capítulo 4.

http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119

http://ssrn.com/abstract=2638838






Finanças Corporativas integrada à Gestão de Portfóliodecisões de

finanças corporativasposse de outros ativos

• imóveis e fundos imobiliários• commodities• participação em:

private equity / venture capitalhedge fundsfundos tradicionais

divulgação, monitoramentoe controle sobre decisões

avaliação da empresa e deações e títulos da dívida

avaliação dosinvestimentos alternativos

processo de gestão de portfólioconcepção – construção – monitoramento – rebalanceamento – avaliação

com análise deoportunidades relacionadas ao risco-retorno

benefícios com diversificação© Marcelo HENRIQUES DE BRITO, 2015


Formação em contabilidade ajuda decisões financeiras?

fonte: Valor, pg.D2, 2/julho/2012

LEITURAS RECOMENDADAS dois textos sobre o entrelaçamento do conhecimento em contabilidade e finanças:Saber contabilidade ajuda nos investimentos?Vale a pena ser um planejador financeiro pessoal?

fonte: Valor, pg.D2, 18/abril/2011

http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Saber-Contabilidade-Ajuda-Investimentos_Jornal-Valor_pg-D2_02-julho-2012.pdf

http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Jornal-Valor_18abril2011.pdf

http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Saber-Contabilidade-Ajuda-Investimentos_Jornal-Valor_pg-D2_02-julho-2012.pdf

http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Jornal-Valor_18abril2011.pdf






Debates em Contabilidade com Filmes

Marcelo Henriques de BritoAdministrador, Tec.Contábil e Engenheiro

Ph.D., CNPI, CFP®

[email protected]

http://www.probatus.com.br/Artigo-Slides_Debate-em-Contabilidade-com-Filmes_2013_EnANPAD_Marcelo-H-de-Brito_EPQ85.pdf


Sugestões de FilmesO contexto da contabilidade na sociedade

Monty Python: O Sentido da Vida - A Lista de Schindler - Trapaceiros

Divulgação de relatório contábil-financeiroEnron - Os mais espertos da sala - As Loucuras de Dick & Jane - A Grande Virada

Planejamento e orçamentoA Roda da Fortuna - O Homem que Mudou o Jogo - Saneamento Básico

Controladoria, Controles internos e AuditoriaUm Homem Dez Destinos - A Fraude - The Corporation

Aspectos jurídicos e tributáriosUm Sonho de Liberdade - Mais Estranho que a Ficção - Os Produtores

sugestões comentadas em:HENRIQUES DE BRITO, Marcelo; “Debates em Contabilidade com Filmes”, EnANPAD, 2013.


http://www.probatus.com.br/Artigo-Slides_Debate-em-Contabilidade-com-Filmes_2013_EnANPAD_Marcelo-H-de-Brito_EPQ85.pdf






Avaliação da rentabilidade de investimento requer também análise de crédito (quanto à liquidez e solvência)

bibliografia sugeridaJosé Pereira da Silva; “Gestão e Análise de Risco de Crédito”,

8ª. edição, Editora Atlas, 2014

• engloba a maioria dos tópicos importantes de forma condensada

• introduz conceitos sobre crédito, o que amplia o conhecimento de finanças para além da avaliação de ações de empresas

• descreve a distinção na elaboração de demonstrativos financeiros entre controladora, controlada e coligada

• faz parte da bibliografia da certificação da Febraban para analista de crédito

http://www.certificacaofebraban.com.br/modalidades-analisecredito.asp


Elaboração pelo Profissional em Contabilidade

Receita- custo das vendas- despesas operacionais = Resultado Operacional (LAJIR)+/- receitas (despesas) financeiras +/- outras receitas (despesas)= Resultado Tributável (LAIR) - tributos governamentais= Lucro Líquido+/- outros resultados abrangentes= Resultado Abrangente Total

data t-1 data t0período [t-1 a t0]

AC PCt-1 t-1caixa t-1

ANC PNCt-1 t-1

PLt-1

Balanço Patrimoniallevantado em t-1

AC PCt0 t0caixa t

ANC PNCt0 t0

PLt0

Balanço Patrimoniallevantado em t0

Demonstração do Resultadoexercício findo em t0

no contexto da elaboração de demonstrativos financeiros [legislação societária]

Demonstração dos Fluxos de Caixaexercício findo em t0

Fluxos de caixa das atividades operacionaisFluxos de caixa das atividades de investimentoFluxos de caixa das atividades de financiamento

Variação líquida de caixa e equivalentes de caixaDFC impacta “caixa” no AC

DRE impacta DMPLe consequentemente PL

http://www.certificacaofebraban.com.br/modalidades-analisecredito.asp






Riqueza, Valor de Mercado e “Valuation”

valor contábil

oriundo de procedimentos contábeis(com regras, políticas e julgamentos)

ao divulgar demonstrativos financeiros“riqueza”

valor intrínseco

oriundo de avaliações de valor(com hipóteses e previsões)

ao descontar o FC para o acionista“valor”

data t0período anterior período futuro

valor de mercadooriundo de preços de transações

(com “assimetrias” e “irracionalidades”)ao observar a cotação da ação na bolsa de valores

“preço”Tradução: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill”

at ITQM 2015

Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838


Riqueza, Valor de Mercado e Orçamento

valor contábil

oriundo de procedimentos contábeis(com regras, políticas e julgamentos)

ao divulgar demonstrativos financeiros“riqueza”

prover valor ao acionista

resultante da alocação de recursos(com hipóteses e previsões)

em projetos rentáveis e estratégicos“adicionar valor”

data t0período anterior período futuro

valor de mercadooriundo de preços de transações

(com “assimetrias” e “irracionalidades”)ao observar a cotação da ação na bolsa de valores

“preço”Adaptação: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill”

at ITQM 2015Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838










Objetivos e orçamentos empresariais versus pessoais

http://www.probatus.com.br/Orcamentos%20pessoais_vs_empresariais_Valor-pgD2_19-ago-2013.pdffonte: Valor, pg.D2, 19/agosto/2013

LEITURA RECOMENDADA constatar diferença entre finanças corporativas e finanças pessoais com o artigo:


Finanças e o enfoque multidisciplinar

abordagem quantitativa (matemática e estatística)

abordagem psicológica (atitude de cada indivíduo)

abordagem sociológica (comportamento de grupos)

abordagem jurídica (leis e regulamentos)

abordagem gerencial (estratégia)

http://www.probatus.com.br/Orcamentos%20pessoais_vs_empresariais_Valor-pgD2_19-ago-2013.pdf






Algumas oportunidades e possibilidadesna área de finanças e contabilidade

Contabilista e ControllerAnalista financeiro e Agente autônomo de investimento

Planejador Financeiro CorporativoGestor e administrador de fundos

Analista de Venture Capital / Private EquityGovernança Corporativa - Compliance

Relações com investidores – Relações com o mercadoAnalista de crédito e de risco

Consultor em planejamento tributárioPlanejador Financeiro Pessoal

Corretor de imóvelCorretor de seguros


Marcelo Henriques de Brito•FormaçãoGraduado em Administração pela Universidade Mackenzie SP, recebendo o “Prêmio de Mérito Acadêmico em Administração” do Conselho Regional de Administração São Paulo (CRA-SP)Técnico em Contabilidade com registro no CRC-RJ e também concluiu o Curso Técnico em Transações Imobiliárias (Lei 6530 - Corretor de Imóveis); Profissional de Investimento Certificado CNPI (Apimec) e Certified Financial Planner® (IBCPF); Aprovado no Exame de Habilitação de Corretores de Seguros da FUNENSEG; possui a Certificação Profissional CPA-20 da ANBIMADoutorado em Engenharia Química pela École Polytechnique Fédérale de Lausanne - Suíça (EPFL) com diploma revalidado pela UFRJGraduado em Engenharia Mecânica pela UFRJFluência em inglês, francês, alemão e espanhol

•Atuação profissional–Experiência em vendas, projetos e P&D industrial em diversas empresas. –Trabalhou e estudou na Suíça durante 5 anos e meio. –Professor do Ibmec-RJ na graduação em Administração e em Relações Internacionais. –Participa de diversas associações de empresários e profissionais liberais, sendo eleito em 2003 e sucessivamente reeleito em 2005, 2007, 2009, 2011, 2013 e 2015 para o Conselho Diretor da Associação Comercial do Rio de Janeiro (ACRJ).

–Foi eleito e tomou posse em janeiro de 2012 no Conselho Diretor da Apimec Rio. Foi reeleito em 2014.–Sócio da PROBATUS, autor de livros e artigos, proferindo palestras e publicando trabalhos no Brasil e no exterior (mais informações em www.probatus.com.br).

e-mail: [email protected] Tel.: (+21) 25225815 e 982256686

http://www.probatus.com.br).


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