RELATÓRIO 17/01/2020

A Gestora

Desde a fundação da Kinea Investimentos, em 2007, sua estrutura

funciona como um conjunto de operações que faz a gestão dos

investimentos de acordo com a expertise de cada colaborador, porém

de forma coordenada. Foi fundada após uma associação do Banco Itaú

com profissionais do mercado financeiro, e em 2010 já administrava

mais de R$ 2,4 bilhões em ativos. Neste ano, comprou participação na

empresa de educação Multi e algum tempo depois comprou o Grupo

ABC, empresa especializada em publicidade. Em 2014 adquiriu parte da

Lojas Avenida. Sua plataforma é composta por fundos multimercados,

imobiliários, infraestrutura, previdência, ações e private equity. Este

formato permite ter ao mesmo tempo especialização e diversificação,

arrojo e solidez, e acima de tudo, incrementar os negócios num processo

de retro-aprendizagem. Possui R$ 52 bilhões sob gestão.

O Fundo

O Kinea Atlas II FI Multimercado tem como objetivo a obtenção de

retornos consistentes acima do CDI, seu benchmark, com um target de

volatilidade média na casa de 8%. Trata-se de um fundo multimercado

macro, aberto, sem prazo determinado de duração e destinado a

KINEA ATLAS II FI MULTIMERCADO

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investidores em geral. Busca retorno investindo nos mercados de juros,

câmbio, ações e inflação, com o objetivo de superar o CDI em 7 pontos

percentuais ao ano. Atua em mercados locais e internacionais, com foco

no Brasil, sem o compromisso de concentração em nenhum ativo ou

fator de risco específico. É permitido ao fundo realizar investimentos no

exterior, operações no mercado de derivativos sem limite de

alavancagem e aplicações em índices de mercado.

A carteira consolidada é composta por 30,6% de ações, com destaque

para Lojas Renner (LREN3), Iguatemi (IGTA3), Banco do Brasil (BBAS3),

Localiza (RENT3) e Sul América (SULA11). Também há 29,9% de

investimentos no exterior, 26,9% aplicado em títulos públicos federais,

indexados aos juros real (NTN) e a Selic (LFT), e 7,2% de operações

compromissadas (compra com compromisso de revenda em prazo e

preço predeterminados) com títulos públicos (LFT). A seguir, a

composição da carteira consolidada:

Para investir no fundo, o aporte mínimo inicial é de R$ 5.000,00 via

corretora e não precisa ser investidor qualificado. A taxa de

administração é de 2% do patrimônio líquido e é cobrada taxa de

performance de 20% sobre o que exceder o CDI. O resgate de cotas

ocorre com prazo de liquidação de um dia útil após o prazo de

conversão, que é de vinte e nove dias (totalizando D+30). O patrimônio

Investimento no Exterior

29,9%

Ações30,6%Títulos Federais

26,9%

Operações Compromissadas

7,2%

Outros5,3%

Carteira Consolidada

3

líquido médio é de R$ 1,99 bilhão nos últimos doze meses, e o risco é

considerado de médio para alto, com volatilidade de 4,32% desde o

início do fundo em abril de 2018. O fundo tem retorno acumulado nos

últimos doze meses de 14,73%, equivalente a 251,58% do CDI. Confira o

desempenho no quadro abaixo:

Vantagens

Retorno histórico superior ao benchmark: O Kinea Atlas II tem como

objetivo superar a rentabilidade do seu benchmark para o longo prazo.

Desde o início de suas atividades, o fundo atingiu retornos positivos em

15 dos seus 20 meses totais, mostrando a solidez em cumprimento de

seu objetivo.

Baixo valor para aplicação mínima: O fundo conta com um valores

relativamente baixos para aplicação e movimentação mínimas, sendo de

R$ 5.000,00 para ambas. Estes valores ratificam a acessibilidade do

fundo para a grande maioria dos investidores em geral.

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Carteira bem diversificada: O fundo conta com uma carteira de alta

qualidade e muito bem diversificada. São basicamente três grandes

classes de investimentos (exterior, títulos públicos e ações), além de

operações no mercado futuro. A maior alocação, divulgada no último

balanço aberto, detinha pouco mais de 18% de representatividade da

carteira.

Expertise da gestora: A estratégia de multimercado da Kinea

Investimentos é realizada por uma equipe multidisciplinar, sócia dos

clientes do fundo e liderada por Marco Aurelio Freire. A cultura da Kinea

é baseada sempre no controle e na gestão de riscos, equilibrando solidez

com arrojo. O reconhecimento deste trabalho pode ser observado nos

retornos obtidos pelo fundo desde sua fundação até os dias atuais.

Nosso posicionamento

O Kinea Atlas II finalizou 2019 com uma valorização acumulada de 15,07% ao ano, o que representa quase 253% do CDI para o período. Os principais ganhos do período estão relacionados as estratégias de ações e juros, sendo estes últimos compostos não só por papéis indexados à curva brasileira, mas também aos juros de outros países, com destaque para os EUA e México. O gráfico abaixo, retirado do relatório de gestão do mês de dezembro, apresenta a atribuição de performance para as classes de ativos em 2019. A estratégia denominada de “Fatores” representa um modelo quantitativo utilizado pelo fundo, baseando as alocações por meio de análises empíricas e estatísticas. Já o indicado no gráfico como “Vol” refere-se à posições de curto/médio prazo na busca de ganhos com o aumento da volatilidade de alguns investimentos (opções, moedas, commodities, dentre outros).

5

No mesmo relatório de gestão citado, a equipe informa que segue com posições aplicadas na parte média e longa da curva de juros reais. Por mais que o mercado venha, já há alguns meses, precificando uma possível alta dos juros para um ambiente de 2 anos, o Kinea Atlas II mantém-se com uma expectativa contrária, pautada em uma possível demora da normalização dos níveis de desemprego no Brasil e pela possibilidade da inflação ficar abaixo da meta estipulada pelo Banco Central para o primeiro trimestre de 2020.

Quanto a carteira do fundo, o que observamos nestes últimos meses foi uma redução dos investimentos em ativos do exterior, com o consequente aumento da parcela de ações do portfólio. Atualmente são mais de 40 pares de ações, com posições compradas nos setores de consumo discricionário, aluguel de automóveis, saúde, shoppings e elétrico. Dentre estes segmentos, destacamos três que, em nossa visão, tendem a ser mais bem impactos pela retomada econômica: Consumo, shoppings e elétrico. Estes setores têm a característica de servirem como um “termômetro” da economia, uma vez que são mais propícios

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ao aumento do consumo da população e, consequentemente, do aumento dos níveis de produção das empresas.

Neste contexto, concluímos que o Kinea Atlas II continua alinhado com o perfil de recomendação da Capitalizo, no que se refere a fundos multimercados com maior volatilidade. Indicamos a exposição no fundo para investidores de perfil moderado, que buscam ganhos expressivos no longo prazo, sendo uma ótima oportunidade para que procura produtos diversificados. Lembrando sempre que um dos objetivos do fundo é manter a volatilidade na casa de 8% ao ano.

Fundos de Investimento

Nos principais tipos de fundos de investimento, o melhor desempenho

de 2019 foi do Ações Small Caps, com variação positiva de 52,0%. Outros

destaques foram o Ações Investimento no Exterior (46,7%), Ações Valor

e Crescimento (45,8%), Ações Setoriais (44,3%), Ações Livre (40,3%) e

Ações Índice Ativo (39,4%). Os produtos com alta exposição em bolsa de

valores apresentaram bom desempenho pelo quarto ano consecutivo,

sendo que o Ibovespa desenvolveu 31,6%.

Nos multimercados, destaque para Long and Short Direcional (14,2%),

Estratégia Específica (14,1%), Investimento no Exterior (13,4%) e

Balanceados (12,6%). O IHFA (Índice de Hedge Funds Anbima), que

mede a evolução de uma carteira hipotética de fundos da classe,

registrou variação positiva de 11,1%.

Em renda fixa, destaque para o Renda Fixa Duração Alta Soberano

(18,4%), Renda Fixa Dívida Externa (15,6%) e Renda Fixa Duração Alta

Grau de Investimento (15,3%). Devido ao maior número de cortes na

taxa Selic que o previsto inicialmente, os fundos com maior exposição

7

em títulos de longo prazo apresentaram rentabilidade superior. O CDI

variou 6,0%. 3

Renda Fixa

Em 2019, o IMA-Geral, que reflete o rendimento dos títulos públicos

federais, apresentou variação positiva de 12,8%, contra 10,0% do ano

anterior. Com cortes adicionais na taxa Selic em relação ao inicialmente

previsto, o retorno desse indicador chegou a 215% do CDI. Os índices de

prazos mais longos e indexados à inflação registraram os melhores

resultados, impulsionados pela menor inclinação da curva de juros.

18,4%

15,6%

15,3%

13,7%

9,1%

52,0%

46,7%

45,8%

44,3%

40,3%

14,2%

14,1%

13,4%

12,6%

12,2%

34,9%

32,6%

21,0%

19,3%

17,5%

Renda Fixa Duração Alta Soberano

Renda Fixa Dívida Externa

Renda Fixa Duração Alta Grau de Investimento

Renda Fixa Indexados

Renda Fixa Duração Livre Soberano

Ações Small Caps

Ações Investimento no Exterior

Ações Valor / Crescimento

Ações Setoriais

Ações Livre

Multimercados Long and Short Direcional

Multimercados Estratégia Específica

Multimercados Investimento no Exterior

Multimercados Balanceados

Multimercados Livre

Previdência Ações Ativo

Previdência Ações Indexados

Previdência Renda Fixa Indexados

Previdência Renda Fixa Data Alvo

Previdência Renda Fixa Duração Alta Soberano

Ren

da

Fixa

Açõ

esM

ult

imer

cad

os

Pre

vid

ênci

a

Melhores desempenhos de 2019

8

No mercado interno, destaque para o controle inflacionário, aprovação

da reforma da previdência e maior otimismo com políticas econômicas

liberais. Em contrapartida, a crise na Argentina afetou as exportações,

com maior impacto no setor automotivo. No campo internacional, a

guerra comercial entre China e Estados Unidos aumentou a percepção

de risco nos mercados, ocasionando desaceleração em economias

avançadas. Com o ambiente incerto e o enfraquecimento da demanda a

nível global, os bancos centrais passaram a adotar políticas monetárias

mais flexíveis, reduzindo a pressão sobre países emergentes.

O IMA-B5+, que mede o desempenho de NTN-Bs com vencimentos

acima de cinco anos, registrou o melhor resultado do ano. Após

apresentar 12,8% em 2017, subiu para 15,4% em 2018 e entregou 30,4%

na última apuração. O IRF-M1+, que indica a variação de prefixados

acima de um ano, após um ganho de 16,7% em 2017, entregou 12,3%

em 2018 e subiu para 14,2% na apuração mais recente. O IMA-B5+

acumulou 50,5% em vinte e quatro meses, e o IRF-M1+, 28,3%.

O IMA-S, que demonstra a variação de uma carteira teórica de LFTs,

apresentou rendimento de 6,0%, bem abaixo do período anterior devido

ao ciclo de cortes na taxa básica de juros. Vale ressaltar que este

resultado está diretamente relacionado ao patamar da Selic, uma vez

que os ativos da carteira são atrelados ao indexador. A taxa básica

iniciou 2017 em 13,75%, chegando a 6,50% em março de 2018 e caindo

para 6,00% em julho de 2019. Seguiu a tendência até atingir 4,50% em

dezembro. O IMA-S entregou 17,2% nos últimos vinte e quatro meses e

a tendência é que fique abaixo desse patamar no médio prazo.

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O IRF-M1, que demonstra o resultado de prefixados com prazo até um

ano, apresentou retorno de 6,8%, aproximadamente 0,2 ponto

percentual abaixo do período anterior. O IMA-B5, que indica o

desempenho de NTN-Bs com prazos abaixo de cinco anos, passou de

9,9% para 13,2% entre 2018 e 2019. Como pode ser observado, os

índices de curto prazo apresentaram menor volatilidade, muito em

função do fechamento da curva de juros em vencimentos mais

distantes. O IRF-M1 tem 6,9%, e o IMA-B5 apresenta 13,3% em vinte e

quatro meses.

Desde o início de 2019, os maiores ganhos foram observados em janeiro,

maio e junho. No primeiro mês do ano o movimento é explicado pelo

aumento da confiança após o novo governo assumir. Nos períodos

seguintes, ruídos de comunicação entre o executivo e o congresso

causaram efeitos adversos e geraram incertezas quanto à capacidade

política para aprovação de reformas importantes. As notícias indicaram

que a articulação avançou e, juntamente com a expetativa de queda na

taxa básica, contribuiu para os rendimentos positivos.

7,0%

12,3%9,9%

15,4%

6,4%

10,0%

6,8%

14,2% 13,2%

30,4%

6,0%

12,8%

IRF-M 1 IRF-M 1+ IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-S IMA-GERAL

Retorno acumulado por ano

2018 2019

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Data Rentabilidade nominal do IMA

IRF-M 1 IRF-M 1+ IRF-M IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-B IMA-C IMA-S

jan-19 0,58% 1,71% 1,39% 1,54% 6,61% 4,37% 1,99% 0,54%

fev-19 0,47% 0,23% 0,29% 0,55% 0,55% 0,55% 1,87% 0,49%

mar-19 0,47% 0,63% 0,59% 0,78% 0,43% 0,58% 1,19% 0,47%

abr-19 0,50% 0,65% 0,61% 1,11% 1,79% 1,51% 1,45% 0,52%

mai-19 0,68% 2,17% 1,77% 1,39% 5,20% 3,66% 2,34% 0,54%

jun-19 0,58% 2,72% 2,16% 1,72% 5,06% 3,73% 3,84% 0,47%

jul-19 0,72% 1,27% 1,09% 0,97% 1,51% 1,29% 1,78% 0,57%

ago-19 0,55% 0,10% 0,26% 0,05% -0,77% -0,40% -0,10% 0,51%

set-19 0,64% 1,87% 1,44% 1,74% 3,73% 2,86% 1,74% 0,47%

out-19 0,62% 2,22% 1,70% 1,65% 4,67% 3,36% 2,62% 0,48%

nov-19 0,33% -0,83% -0,46% -0,28% -4,07% -2,45% -1,15% 0,38%

dez-19 0,42% 0,72% 0,62% 1,24% 2,60% 2,01% 0,40% 0,38%

O índice que mede o desempenho de títulos corporativos (IDA-Geral)

desacelerou frente ao ano anterior, entregando um ganho de 8,6%,

contra 9,1% de 2018. Os sub índices dessa classe indexados ao IPCA (IDA-

IPCA) e a projetos de infraestrutura (IDA-IPCA Infraestrutura)

registraram variações positivas de 13,0% e 12,3%, respectivamente. O

motivo da redução na rentabilidade desses títulos é a queda na liquidez

no mercado secundário de debêntures, acarretando alargamento dos

spreads e pressionando a precificação dos ativos.

Em 2019, os contratos DI com vencimento em janeiro de 2020 passaram

de 6,56% para 4,40%, correspondendo a uma variação negativa de

32,9%. O dólar subiu 4,02%, e o ouro ganhou 28,10% de valor. O IPCA

subiu de 3,75% para 4,31%, mas muito concentrado em proteínas

animais e combustíveis. O impacto mais relevante foi no grupo de

alimentação e bebidas, que apresentou variação positiva de 6,37%.

Destaque para a alta de preços em feijão-carioca (55,99%) e carnes

(32,40%), sendo parcialmente compensados por tomate (-30,45%) e

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café moído (-7,39%). Em transportes a elevação foi de 3,57%, com

contribuição de ônibus urbano (6,64%) e gasolina (4,03%).

Fontes: Relatório do Fundo, Dados do Gestor, Quantum e Anbima

Analistas Responsáveis

Daniel Karpouzas Barcellos, CNPI EM-1855

8,09%

9,07%9,65%

10,01%10,26% 10,46% 10,57% 10,71%

6,56%

7,37%

8,08%8,53%

8,86% 9,09% 9,28% 9,41%

4,40% 4,56%

5,28%5,79%

6,17%6,43% 6,60% 6,76%

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Curva de juros - contratos com vencimento em janeiro

2017 2018 2019

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