Macroeconomia Avançada I - Capitulo 7

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MacroeconomiaAvanadaIDficesoramentaisea polticaoramentalefiscalRestriooramental,equivalnciaricardiana e estabilizaodacargafiscal Economiapolticadosdficesoramentais Custosdosdficesecrisesdedvida

2008/2009

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Introduo

Estecaptuloestudaascausaseosefeitosdosdfices oramentais. Osprincipaiselementosemanliseso:

Arestriooramental. Aeventualequivalnciaentrefinanciamentodasdespesasviaemissodedvidaeviacobranadeimpostos.

Aestabilizaodacargafiscal. Aeconomiapolticadosdficesoramentais. Oscustosdosdficesoramentais. Ascrisesdedvida.2008/2009 MacroeconomiaAvanadaI 2

RestrioOramental,EquivalnciaRicardiana e EstabilizaodaCargaFiscal

Vamoscomearporanalisararestriooramental(de longoprazo)dogoverno:

Ovalorpresentedassuasaquisiesdebenseservios,G,devesermenorouigualqueasomadasuariquezainicial(oudvida porpagar),D,comovalorpresentedosimpostosareceber (lquidosdastransferncias),T.R (t ) R (t ) e G(t )dt D(0) + t =0 e T (t )dt t =0

(11.1)

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RestrioOramental,EquivalnciaRicardianae EstabilizaodaCargaFiscal

Emboraarestriooramentalnoimpeaogovernodeestaremdvida,elaimplicaqueolimitedovalorpresentedadvida nodeveserpositivo.

Ouseja,s

lim e R (s )D(s ) 0

(11.2)

Odficeoramentalcorrespondetaxadecrescimentodostockdedvida,queigualaodficeprimrio,GT,maisosjurosda dvida,rD:& D(t ) = [G(t ) T (t )] + r (t )D(t )

(11.3)

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RestrioOramental,EquivalnciaRicardianae EstabilizaodaCargaFiscal

Arestriooramental(11.1)podeserapresentadadeoutraforma: R (t ) e [T (t ) G(t )]dt D(0) t =0

(11.4)

Estaequaoindicaqueogovernotemquerealizarsupervitesprimrioscomvalorpresentesuficienteparacompensaradvida inicial.

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Algumasmedidasconvencionaisdosdficespodemnodara ideiacorrectadecomoaspolticascontribuemparaa sustentabilidadedasfinanaspblicas:

Maiorinflaoaumentaamedidaconvencionaldodficequando deflacionadopelonveldepreos. Emprincpio,avendadeumactivoafectaodficecorrentemasno afectaarestriooramental. Umpassivonocobertonoafectaodficecorrentemasafectaa restriooramental. Afaltadeumarelaoestreitaentredficeserestriooramental implicaqueogovernopodesatisfazerregrassobreosdficessem grandesmudanasdepoltica.

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PonziGames:

Emsituaesemqueaeconomiadinamicamenteineficienteouhincerteza,ataxadejurorealpodeestarabaixodataxade crescimentodaeconomia.

Nestescasos,existeapossibilidadedeogovernoemitirdvidaerolaramesmaindefinidamente.

Arestriooramentaljpodenosercumprida.

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AequivalnciaRicardiana(Barro,1974):

Napresenadeimpostos,arestriooramentaldeumagregadofamiliar representativoimplicaqueovaloractualdoseuconsumonopodeexceder asomadariquezainicialcomorendimentodotrabalhodisponvel. Nohavendoincertezanemimperfeiesdemercado,ataxadejurodas famliasigualdogoverno.Assim,arestriooramentaldafamlia:

t =0 e

R (t )

C (t )dt K (0 ) + D(0 ) + t =0 e R (t ) [W (t ) T (t )]dt

(11.9)

C oconsumo,K ocapital,D osttulosdedvidadogoverno,W o rendimentodotrabalho,eT soosimpostos.

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Separandooladodireito:

t =0 e

R (t )

C (t )dt K (0) + D(0 ) + t =0 e R (t )W (t )dt t =0 e R (t )T (t )dt

(11.10)

Seassumirmosqueogovernosatisfazarestriooramentalcomaigualdade, (11.10)podesersimplificadapara:

t =0 e

R (t )

C (t )dt K (0 ) + t =0 e R (t )W (t )dt t =0 e R (t )G(t )dt

(11.11)

Estarepresentaodarestriooramentaldasfamliasnofazqualquer refernciaformacomoogovernofinanciaassuasdespesas. Assim,saquantidadededespesasgovernamentais,enoasuaformade financiamento,afectaaeconomia.

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Intuio:

Aemissodedvidaporpartedogovernoimplicaimpostosmaisaltosnofuturo.

Ovalorpresentedosttulosdedvidaedosimpostosapagarsoiguais.

Assim,advidapblicanorepresentariquezalquida; Odetentordeumttuloirpouparomesmo,juntamentecomosseusjuros,deformaapagarosimpostosfuturos.

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Implicaes:

Deixadeseverificaroresultadodemodelostradicionaisqueapontamparaumaumentodoconsumoquandosepassade financiamentoviaimpostosparaaemissodedvida.

Serintilumcortenosimpostosempocaderecessocomvistaaestimularaeconomia.

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MotivospelosquaisaequivalnciaRicardianapodenose verificar

Entradadenovosagregadosfamiliaresnaeconomia: Fazcomquepartedamaiorcargafiscalfuturaassociadaemissodedvidasejasuportadaporindivduosquenascemdepoisdaemisso dosttulos.

Osttulospassamarepresentarriquezalquidaparaosqueestovivos,afectandooseuconsumo.

Mas,seadmitirmosqueageraoactualdeixaheranasparaaseguinteouqueaesperanadevidasuficientementelonga,os desviosfaceequivalnciaRicardianasopequenos.

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Ahiptesedorendimentopermanente:

Estahipteseimplicaquearestriooramentaldasfamlias,enoocomportamentodorendimentodisponvel,queafectaoconsumo.

Mas,naprtica,muitasfamliastmpoucariqueza,oqueimplicaquemudanasprevisveisnorendimentodisponvelafectamoconsumo.

Seataxadejuroaqueumafamliatemacessosuperiordogoverno,asubstituiodeimpostosporemissodedvidalevaaumaumentodo consumo.

Supondoqueafamliapoupaparaseprecavercontrapossveisquedasnorendimento,aemissodedvidahojeimplicaimpostospoucomaisaltosno futuro(nocasodeorendimentodisponveldiminuir).

Assim,aumentaovalorpresentedorendimento,peloquepodeaumentaro consumohoje.

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Estabilizaodacargafiscal

Oaparecimentodedficesoramentaispoderesultardodesejodo governodeestabilizaracargafiscalaolongodotempo,deformaa minimizarasdistoreseconmicascausadaspelosimpostos:

Estasdistorestendemasubirmaisdoqueproporcionalmentecomomontantecobrado.

Assim,paraamesmacargafiscalmdia,umapolticadeimpostosvariveisaolongodotempocausamaioresdistoresdoqueumapolticadeestabilizao dacargafiscal.

Numambientedecerteza,ataxadeimpostoconstante.Numambientedeincerteza,nohavermudanasprevisveisnataxadeimposto,ouseja,esta segueumcaminhoaleatrio(randomwalk).

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Implicaes:

SeasdespesasdogovernoempercentagemdoPIBtambmseguemum caminhoaleatrio,entoooramentoestarsempreemequilbrio. Surgirodficesquandohouveralteraesprevisveisnopesodas despesasnoPIB.

Oscasosmaisbviossoasrecesseseasguerras,duranteasquaisopesoactualdasdespesasnoPIBsuperioraopesoesperadonofuturo.

Nestescasos,asdespesasaumentamtemporariamenteenquantoos impostospermanecemestveis,oqueresultaemdfices.

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EconomiaPoltica dosDficesOramentaisEmboraaestabilizaodacargafiscalpossaexplicaravariaonos dficesoramentaisaolongodotempo,noexplicaatendncia sistemticaparadficeselevadosevidenciadaporalgunspases. Algunsmodelosrecentesdeeconomiapolticaprocuramdeterminarse hforasquelevamrealizaodedficesinsustentveis:

Ospolticosdeixamdeservistoscomoplaneadoresbenevolentes.So indivduosqueprocurammaximizarassuasfunesobjectivo. Oseleitoressotambmdescritoscomoagentesracionais. Estesmodelosprocuramdeterminarcomooprocessopolticopode conduziraresultadosoupolticasineficazes.

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EconomiaPoltica dosDficesOramentaisFontespossveisdedfices:

Ospolticoseoseleitorespodemnosaberquaissoaspolticasptimas.

Numambientedeinformaoincompleta,podemseraprovadasmedidasqueoriginamdficesexcessivos.

Mas,hcasosemquepolticasclaramentebenficasnosoimplementadas,comoaeliminaodeumahiperinflaoatravsde polticasrestritivas.

Grandepartedosmodelosdeeconomiapolticaassentanapossibilidadedeinteracesestratgicasfazeremcomqueo processopolticoproduzaresultadosclaramenteineficientes.

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EconomiaPoltica dosDficesOramentaisEstesmodelosapresentamasseguintesjustificaesparaa verificaodedficesexcessivos:

Umgovernopodeacumularummontanteexcessivodedvidapararestringirasdespesasdoseusucessor.

Faltadeacordosobreadistribuiodoscustosdereduododficepodeatrasarasreformas.

Osdficespodemresultardetentativasporpartedospolticosdesinalizaremasuacompetnciaaoseleitoresnasvsperasde eleies.

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EconomiaPoltica dosDficesOramentaisAcumulaoestratgicadedvida

Aideiachavequeosgovernantestmemcontaofactodepolticasfuturaspoderemserdecididasporindivduoscomosquais estoemdesacordo,peloquepoderotentarrestringiras despesasdosgovernantesfuturos:

Sealtosnveisdedvidapblicareduzemasdespesasgovernamentais,humincentivoparaosgovernantesactuaisacumularemdvida.