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Prof. Ms. Edmilson Santos Assunção ANÁLISE DE CRÉDITO E RISCO

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Prof. Ms. Edmilson Santos Assunção

ANÁLISE DE CRÉDITO E RISCO

Fevereiro 2008

1. ESTRUTURA PATRIMONIAL

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AC

ACF PCF

PC

ACC PCC

PNC

REFELPPLRLP

APANC

Onde:

AC = ativo circulanteANC = ativo não circulantePC = passivo circulantePNC = passivo não circulanteACF = ativo circulante financeiroACC = ativo circulante cíclicoARL = ativo realizável a longo prazoAP = ativo permanentePCF = passivo circulante financeiroPCC = passivo circulante cíclicoPELP = passivo exigível a longo prazoRES = resultado de exercício futuroPL = patrimônio líquido

2. NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

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Análise Empresarial – Enfoque sistêmico

A integração da empresa com o ambiente externo é fundamental, pois, a cada momento, recebe informações vitais para sua sobrevivência. As informações constituem a nova moeda da sociedade econômica.

A análise da empresa, com ênfase nos subsistemas e no ambiente externo, denomina-se “Enfoque Sistêmico” e tem a sua atenção voltada para a liquidez. Uma boa liquidez sugere empresa em franco desenvolvimento, pois sua sobrevivência interessa a toda a sociedade (acionistas, financiadores, empregados, fornecedores, clientes e governo).

A partir destes conceitos, a capacidade de gerar bens e serviços e de resgatar seus compromissos nas datas aprazadas (capacidade de pagamento) constitui a maior garantia para o fornecedor de recursos.

ConceitoNCG = ACC - PCC

A análise da Necessidade de Capital de Giro – NCG, enfoca o ciclo operacional do sistema empresa, tendo como referencial de pesquisa os seus demonstrativos financeiros. A ênfase será sobre as aplicações e fontes cíclicas.

A rigor, nada na empresa é literalmente espontâneo e não oneroso. Contudo, a concessão e a obtenção de certos recursos e/ou regalias decorrem, fundamentalmente, do mero custo/benefício/oportunidade da presença da empresa no mercado. Em outras palavras: para participar de determinada atividade é preciso que as organizações se amoldem às práticas de mercado.

NCG é a diferença entre as aplicações cíclicas (ativo circulante cíclico – ACC) e as fontes cíclicas (passivo circulante cíclico – PCC), que se renovam automaticamente no dia-a-dia e estão intimamente ligadas às atividades da empresa e que ocorrem de forma espontânea e natural.

Aplicações cíclicas

- É o somatório das contas:- Duplicatas a receber (menos provisão para devedores duvidosos);- Estoques (matéria-prima, produtos em elaboração e produtos acabados);- Adiantamento a fornecedores;- Mercadorias em trânsito;- Importações em cursos (de matéria-prima);- Despesas antecipadas.

Fontes cíclicas

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É o somatório das contas:- Fornecedores (de matéria-prima/mercadorias);- Salários a pagar;- Comissões a pagar;- Encargos sociais a recolher (INSS, FGTS etc)- Imposto de renda retido na fonte (sobre folha de pagamento)- Contas a pagar (referente a despesas operacionais: água, energia elétrica,

aluguel, telefone etc);- Adiantamento de clientes;- Impostos a pagar.

- =

....................................................................................

- =

.................................

Quanto o resultado é positivo, significa que a empresa tem necessidade de capital de giro, que deverá ser obtido junto a seus acionistas ou a terceiros (onerosos).

O resultado sento negativo, significa que a empresa dispõe de sobras de recursos para o giro, que poderá ser destinada à aplicação no mercado financeiro ou financiar itens do ativo permanente.

Tipos de NCG

APLICAÇÕESCÍCLICAS

FONTESCÍCLICAS

NCG

POSITIVA

FONTESCÍCLICAS

NCGAPLICAÇÕESCÍCLICAS

NEGATIVA

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A NCG pode apresentar-se de duas maneiras:

- Permanente;- Sazonal.

NCG permanente – Este tipo é próprio de empresas cujo nível de atividade de produção e vendas é distribuído com certa homogeneidade ao longo do ano.

NCG sazonal – Já este tipo, é característico das empresas com forte concentração de atividades em certas épocas do ano. É o caso das empresas que produzem brinquedos, artigos juninos, natalinos, entre outras.

O conhecimento do tipo de NCG das empresas é importante na medida que oferece ao administrador financeiro subsídios para realização de negócios, em especial no tocante à data ideal para vencimentos de eventuais empréstimos, bem como sinalizando oportunidades para aplicação em negócios correlatos.

Fontes de cobertura da NCG

Vimos, há pouco, que a empresa com NCG negativo não necessita de financiamento bancário. Ao contrário, é indicativo de sobra de recursos para aplicar no mercado financeiro, caso não tenha optado por investimentos no Ativo Permanente ou distribuição de lucros. Quando a NGC for positiva a empresa poderá ter necessidade de buscar recursos próprios ou de terceiros (onerosos) para complementar sue capital de giro.

Fonte onerosa – o que caracteriza essa fonte é o custo financeiro dos recursos alocados no giro. Geralmente, a empresa recorre a bancos para financiar essa parcela da NCG.

Há que se ter presente que eventuais parcelas lançadas inicialmente em “fontes cíclicas” poderão ser reclassificadas como “onerosas”. É o caso, por exemplo, de tributos e impostos não pagos nos respectivos vencimentos. A partir daí, há incidência de correção. Juros e multa, descaracterizando, por conseguinte, sua condição “natural e espontânea”.

Fonte operacional - No decorrer do exercício social podem – e devem – acontecer lucros. Esses lucros, acrescidos das despesas não monetárias constantes dos custos dos produtos vendidos (depreciação, por exemplo) vão sendo incorporados à conta “caixa” , quando do recebimento das vendas e, conseqüentemente, agregando-se ao giro dos negócios, constituindo-se Fonte operacional de financiamento da NCG.

Capital de Giro (CDG)

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CDG = PNC - ANC

Conceito: é a diferença entre o passivo não circulante (PNC) e o ativo não circulante (ANC). Esses grupos contemplam contas de longo prazo que parecem estacionárias, quando comparadas com as cíclicas. São contas cuja movimentação está ligada a alta administração da empresa, e, por conseguinte, são estratégicas. Cumpre destacar que numa situação de normalidade CDG (capital de giro) constitui fonte de recursos, razão por que em termos de natureza, difere do Capital Circulante Líquido (CCL), este havido por Ativo Circulante (AC) menos passivo circulante (PC), cujo resultado, conquanto semelhante ao CDG, é aplicação.

Fluxo de Caixa Operacional

Vimos que o Capital de Giro (CDG) representa fonte de financiamento de longa duração (PNC - ANC). Pode-se dizer, ainda, que a mais saudável forma de crescimento do CDG é a proveniente da geração de lucros e que tal incremento deve, no mínimo, acompanhar a evolução da NCG (necessidade de capital de giro), para que a empresa tenha crescimento sustentado.

O cálculo do Fluxo de Caixa Operacional é, nesse particular, de fundamental importância, uma vez que irá mostrar se a empresa está conseguindo gerar recursos suficientes para a manutenção e/ou crescimento de suas atividades, conforme abaixo:

Receita Operacional Líquida (ROL) 800(-) Custo dos Produtos Vendidos (CPV) 500(-) Despesas Administrativas (DA) 50(-) Despesas com Vendas (DV) 50(+) Depreciação 60(=) Lucro Bruto Operacional (LBO) 260(-) NCG 200(=) Fluxo de Caixa Operacional 60

Assim, espera-se: LBO maior que NCG.

A seguir demonstramos a equação para avaliar se a empresa está, ou não, conseguindo obter autofinanciamento:

Lucro Bruto Operacional (LBO) 260(-) Despesas Financeiras Líquidas (DFL) 20(-) Provisão para IR 20(-) Dividendos 0(=) AUTOFINANCIAMENTO 220

O ideal, portanto, é que o Lucro Bruto Operacional (LBO) da empresa seja suficiente para cobrir as despesas financeiras, o imposto de renda e os dividendos e, ainda, suportar o aumento da Necessidade de Capital de Giro (NCG).EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO

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1. Dado do balanço abaixo:

ATIVO R$MIL PASSIVO R$MILCaixa 1.300 Fornecedores 8.100Estoques 10.100 Dupl. Desc. 3.900Dupl. Receber 8.300 Orden. Pagar 2.700Desp. Antecipadas 800 Imp. Pagar 1.700Aplic. Financeira 1.700 Prov. IR 700Imóveis 11.600 Capital 16.300Equipamentos 4.300 Lucros Ac. 4.700Total 38.100 Total 38.100

Após os ajustes necessários, calcular:

a) Aplicações cíclicasb) Fontes Cíclicasc) Necessidade de Capital de Giro: NCGd) Capital de Giro: CDG

2. Com base nos dados abaixo e após os ajustes necessários, calcular:

a) Aplicações Cíclicasb) Fontes Cíclicasc) NCGd) CDG

ATIVODisponibilidades 70Clientes 1.200Clientes-Grupo empresarial 22Títulos Descontados (15)Provisão para Devedores Duvidosos (36)Empréstimos Diretores 140Títulos e Aplicações Financeiras 70Estoques 900Máquinas e Equipamentos 300Imóveis 600Total 3.251

PASSIVOFornecedores 1.000Fornecedores - Grupo Empresarial 8Empréstimos Capital Giro 1.200Obrigações Trabalhistas 60Adiantamento de Clientes 6Impostos a Pagar 160Capital Social 700Lucros Acumulados 97Provisão para Imposto de Renda 20Total 3.251

3. Efeito Tesoura

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O Efeito Tesoura é um indicador que evidencia o descontrole no crescimento da dependência de fontes onerosas de recursos à curto prazo. Portanto, ele ocorre quando o Saldo de Tesouraria apresenta-se crescentemente negativo.

Saldo de Tesouraria (ST)

O saldo de tesouraria – ST, é dado pela diferença entre as contas de Ativo Circulante e de Passivo Circulante que não guardam relação com a atividade operacional da empresa:

É revelado pela fórmula: ST = ACF – PCF ou ST = CDG - NCG

Quando o saldo de tesouraria – ST for positivo, significa que a empresa tem disponibilidade de recursos, que poderão ser utilizado para financiamento do Ativo Permanente – AP ou simplesmente ficar aplicado no mercado financeiro.

Se negativo, demonstra dependência de fontes onerosas de recursos de curto prazo.

Quando o Saldo de Tesouraria, período após período, se revelar crescentemente negativo é forte sinal de Efeito Tesoura, demonstrando que a empresa caminha para a insolvência “overtrade” ( discutiremos esse assunto mais adiante ). É importante observar que o fato isolado de o ST ser negativo é preocupante. Grave é a tendência.

Exemplificando:

X0 X1 X2

NCG 250 600 1200

CDG 200 300 400

ST - 50 -300 -800

Podem determinar o Efeito Tesoura:

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- crescimento real das vendas a prazo a percentuais muito elevados;- imobilizações com recursos onerosos de curto prazo;- prejuízos;- distribuição excessiva de lucros;- dependência sistemática de empréstimos de curto prazo, com pagamento

de altas taxas de juros;- ciclo financeiro crescente.

A dependência de recursos de terceiros a curto prazo torna a empresa altamente vulnerável. Qualquer corte de crédito pode leva-la à insolvência.

4. Desequilíbrio Econômcio-Financeiro - “Overtrade”

Uma empresa é um sistema aberto e, como tal, está sujeita às forças que atuam no cenário econômico, financeiro e social.

Pode-se dizer que, assim como as pessoas, as empresas também nascem e morrem. A morte empresarial se dá pelo desequilíbrio econômico-financeiro. Este desequilíbrio ocorre quando o capital de giro da empresa se revela cronicamente insuficiente para bancar seu nível de atividade.

a) Fontes de investigação do “overtrade”:

Indícios de desequilíbrio econômico-financeiro podem ser verificados através da análise do Balanço Patrimonial e Demonstração do Resultado do Exercício, notadamente quando se observa o comportamento histórico dos indicadores aqui estudados.

b) Principais sintomas do “Overtrade”

Os eventos provocadores de desequilíbrio financeiro são de ordem interna e externa à empresa. Todavia devem ser observados não isoladamente, mas sim, de acordo com o setor a qual encontra-se inserida.

- Fatores internos:- sistemática queda dos índices de liquidez;- estado crônico de escassez de disponibilidade;- crescimento da NCG em níveis superiores ao do CDG (efeito tesoura)- excesso não justificado de Ativo Fixo, causando atrofiamento do Ativo

Circulante;- lucro líquido muito baixo em relação ao movimento dos negócios;- declínio acentuado de vendas reais;- excesso de produção ou de estocagem não absorvido pelo mercado;- obsoletismo do produto;

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- ciclo financeiro decrescente;- elevado nível de participação das despesas financeiras em relação às

vendas;- distribuição excessiva de lucros;- alto grau de centralização decisória combinado com o espírito de ambição

do dirigente, que resulte em crescimento desordenado e não planejado da empresa;

- ausência de preocupações com o processo sucessório;- conflito familiar e/ou de sócios, com reflexos no ambiente organizacional;- envolvimento extraconjugais, de forma comprometedora;- dificuldade em pagar débitos de funcionamento;- máquinas e equipamentos obsoletos, com reflexo negativo na competição

junto ao mercado;- greve de funcionários e/ou problemas na força de trabalho;- capacidade ociosa interferindo negativamente no desempenho global da

empresa;- despreparo para atingir o estágio seguinte (de pequeno para médio e de

médio para grande);- localização inadequada, por decisão empresarial;- constante devolução de vendas;- envolvimento excessivo em atividades político-partidárias.

Fatores externos:- globalização da economia;- novas tecnologias;- taxas alfandegárias;- custo país;- empresa operando sob efeito “sanduíche”, ou seja: adquire

insumos/produtos de fornecedores oligopolizados que ditam abusivamente os preços e, na outra ponta, vende para poucos clientes de alto poder de barganha (ES = F > E < C). Poderá ocorrer também, aquisição de insumos/produtos em quantidade superiores à necessidade, por imposição de fornecedores;

- carga tributária abusiva;- dificuldades na contratação de mão-de-obra;- greve de funcionários de fornecedores e de clientes, de sorte a interromper

a fluidez dos negócios;- recessão/estagflação/inflação;- sazonalidade do produto;- moda;- localização inadequada da empresa, por disposição legal;- intervenção governamental, via política econômica;- gastos forçados de adaptação para atender a exigências de entidades de

controle do meio ambiente;- perda de fornecedor essencial, mercado, franquia, etc.- aumento da concorrência;- barreiras alfandegárias;- taxa de câmbio.

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Exercício de fixação:

1. As empresas A e B apresentaram, em janeiro/03, os dados a seguir:

O administrador da empresa A, aproveitando as excelentes oportunidades de mercado, duplicou, mensalmente, suas vendas, mesmo porque os fornecedores garantiram-lhe o mesmo incremento de financiamento. Procurou manter, também, a mesma margem de lucro líquido sobre vendas (ML), incorporada ao giro, aumentando o CDG.

O administrador da empresa B, mais conservador, mas aproveitando também as boas oportunidades do mercado, incrementou mensalmente suas vendas na ordem de 30%. Manteve a mesma margem de lucro sobre vendas, também incorporada ao giro e os fornecedores continuaram financiando idêntico percentual de suas vendas.

Em abril/03, com o objetivo de eliminar a inflação o Banco Central elevou para 100% o recolhimento compulsório sobre os depósitos à vista dos Bancos, tendo como conseqüência o fechamento dos créditos.

Preencha os dados solicitados no exercício, elabore gráfico evidenciando as linhas do CDG e da NCG e tire as conclusões.

Empresa A

Jan/ 03 Fev/ 03 Mar/ 03 Abr/ 03Vendas 1.000NCG (40%) das vendas 400ML (10%) 100CDG 500ST 100

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Empresa B

Jan/ 03 Fev/ 03 Mar/ 03 Abr/ 03Vendas 1.000NCG (40%) das vendas 400ML (10%) 100CDG 500ST 100

Exercício proposto – fluxo de caixa direto

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Elabore o fluxo de caixa com os dados abaixo

M E S E SDISCRIMINAÇÃO 1 2 3 4 5 61. Saldo inicial 80 - - - - -2. Recebimento das vendas 700 650 720 780 600 6803. Outros recebimentos - 5 15 8 10 124. Pagamentos de compras 280 260 290 310 240 2705. Pagamento de despesas 350 330 360 390 300 3406. Outros pagamentos 310 150 - 25 50 25

A empresa solicitou ao Banco, pedido de empréstimo no valor de R$200 mil, que será incorporado no mês 01 e será pago no mês 4, juntamente com os juros simples de 2% a. m.

Exercício proposto – fluxo de caixa indireto

Com base na DRE abaixo, elabore fluxo de caixa projetado – método indireto -, pelo período de 03 anos, concluindo se tecnicamente a empresa obterá o empréstimo para construção da nova sede.

DISCRIMINAÇÃO A N O S1 2 3

RECEITA OPER. BRUTA 1.300.000 1.400.000 1.500.000(-) Vendas canceladas 30.000 40.000 50.000(-) CPV 870.000 900.000 1.000.000(-) Despesas comerciais 120.000 140.000 150.000(-) Despesas administrativas 40.000 50.000 60.000(-) Juros s/ Empr. Existentes - - -(+) Res. Equiv. Patrimonial 1.000 1.000 2.000(=) Lucro Operacional 241.000 271.000 242.000(-) Dividendos 40.000 50.000 30.000(=) Lucro do Exercício 201.000 221.000 212.000

O financiamento bancário de longo prazo, constante do balanço anterior, no valor de R$18.000,00, será pago em 3 parcelas iguais, sendo a primeira em 30.06.2008 (projetado), a segunda em 31.12.2008 (projetado) e a terceira em 30.06.2009 (projetado). A taxa de juros – simples - é de 12% a.a. pagos mensalmente.

As despesas de depreciação estão incluídas no CPV e apresentam respectivamente o seguintes valores: R$5.000,00; R$6.000,00 e R$7.000.00.

Em 02.01.2008 (projetado) a empresa considerou no seu fluxo de caixa o valor do financiamento pretendido de R$600.000,00 para construção da nova sede.

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A linha de crédito prevê juros simples anuais de 12% a.a., pagos mensalmente e reposição do principal em 05 parcelas iguais, anuais e sucessivas, vencendo a primeira em 31.12.2008.

A taxa de juros praticada pelo mercado para operações de capital de giro é de 24% ao ano. A alíquota de Imposto de Renda mais contribuição social é de 30%.

REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS

GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira – editora Harbra – 1997 – São Paulo-SP.

BRASIL, Haroldo Vinagre. Gestão Financeira das Empresas – Um modelo Dinâmico. Editora Qualitymark, 1997 – Rio de Janeiro-RJ.

MARION, José Carlos. Contabilidade Empresarial. Editora Atlas, 1995 – São Paulo – SP.

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FLUXO DE CAIXA PROJETADO

DISCRIMINAÇÃOMESES

1 2 3 4 5 61.SALDO INICIO RECEBIDO2.RECEBIMENTO DE VENDAS3.OUTROS RECEBIMENTOS4.ENTRADA DE CAIXA (1+2+3)5.PAGAMENTO DE COMPRAS6.PAGAMENTO DE DESPESAS7.OUTROS PAGAMENTOS

8.SAÍDAS DE CAIXA (5+6+7)9.SOBRAS OU DÉFICIT DE CAIXA (4-8)10.PAGAMENTO EMPRÉSTIMO11.SALDO FINAL (9-10)

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DESCRIMINAÇÃO A N O S

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GERAÇÃO INTERNA DE RECURSOS X1 X2 X3 X4 X5

1.RECEITAS OPER.BRUTA2.(-)Devoluções de Vendas3.(-)Custo Produtos Vend.4.(-)Despesas Monetárias5.(-)Juros s/Emprest.(19+20)6.= Lucro Tributável7.(-)I.R. e Contr. Social8.= Lucro após o I.Renda9.(-)Dividendos/Participações10.(+)Depreciação/Amortização Gastos Diferidos11.(+)Juros s/Emprest.(5)12.= Lucro Financ. antes Juros

FONTES (ENTRADAS)13.(+)LUCRO FINANCEIRO(12)14.(+)RECURSOS PROPRIOS

Aumento de CapitalDesimobilizaçõesOutras

15.(+)RECURSOS DE TERC.Empréstimos bancários

Contratados Pretendidos

16.(+)DEBENTURES17.= TOTAL DAS FONTES

USOS (SAÍDAS)18.(+)INVESTIMENTOS19.(+)JUROS SOBRE EMPR. EXISTENTES20(+)JUROS SOBRE EMPR. PRETENDIDOS21.(+)REPOS. DE EMPREST.

Existente Pretendidos

22.(+)CAPITAL CIRC. LÍQUIDO23.(+)OUTRAS24.= TOTAL DOS USOS25.POSIÇÃO DE CAIXA DO PERÍODO (17-24)26.POSIÇÃO DE CAIXA ACUMULADA (25+26 ANTERIOR)