O GUIA DE AÇÕES E SETORES DA BOLSA DE …investidor-inteligente.com/wp-content/uploads/2015/06...O...

74

Transcript of O GUIA DE AÇÕES E SETORES DA BOLSA DE …investidor-inteligente.com/wp-content/uploads/2015/06...O...

  • O GUIA DE AES E SETORES DA BOLSA DE VALORES

    Lucas Alves Andrade Investidor Inteligente

    1 Edio, Janeiro de 2015

    2 Edio (revisada), Maio de 2015

    Desenvolvido Por: Distribudo Por:

  • http://www.investidor-inteligente.com/http://www.investidor-inteligente.com/http://www.investidor-inteligente.com/mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]mailto:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]mailto:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]mailto:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]mailto:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]mailto:[email protected]?subject=Contato [eBook Guia Aes e Setores]

  • Sumrio

  • O Manual de Bolso do Investidor

    5

  • 6

    O Manual de Bolso do Investidor

  • A

    7

    O Manual de Bolso do Investidor

  • Lucas Alves Andrade fundador do INVESTIDOR INTELIGENTE

    8

    O Manual de Bolso do Investidor

    COMPRAR

    http://investidor-inteligente.com/http://investidor-inteligente.com/http://investidor-inteligente.com/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • Estratgia & Tendncias Abril de 2015

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    O cenrio de alta inflao, reduo da renda disponvel, queda da poupana e retrao dos financiamentos

    imobilirios devem continuar pressionando o desempenho da indstria imobiliria, com menor velocidade de

    vendas e presso de custos da construo em um cenrio de ajuste de preos em linha com inflao.

    Empresas com maior controle de custos, qualidade de projetos e gesto devem continuar com melhor

    desempenho relativo, podendo ser boas opes a longo-prazo. Exposio ao setor atravs de shopping malls

    uma opo mais defensiva e com perspectivas estruturais de longo-prazo ainda positivas.

    Real Estate

    Considerado como um setor atrativo at pouco tempo atrs (com recuperao dos spreads bancrios, alta dos

    juros, ganhos de eficincia operacional), a atual contrao econmica comea a reduzir o crescimento da

    carteira de crdito e aumentar as provises (aumento da inadimplncia), alm do recente impacto do ajuste

    fiscal sobre os bancos (aumento da CSLL). Bancos com melhor qualidade de ativos devem ter preferncia.

    Instituies financeiras no-bancos, em mercados oligopolsticos, com distribuio ligada aos bancos ou at

    beneficiadas pelo aumento da taxa de juro, devem ter mais resilincia, sendo assim opes mais defensivas.

    Financeiras

    Estratgia & Tendncias

    Setor Comentrios

    Empresas de consumo menos discricionrias, como alimentos, farmcias e higiene pessoal devem continuar

    tendo um desempenho superior em uma economia mais contrada e um ambiente de consumo mais hostil.

    Empresas com perfil exportador e/ou processo de internacionalizao, menos dependentes do crdito ou,

    ainda, com potenciais ganhos de melhorias operacionais internas, devem continuar sendo opes atrativas. O

    setor de tecnologia tem opes interessantes, com negcios mais defensivos e s vezes beneficiados pela

    internacionalizao de suas atividades.

    Consumo

    Preferncia por soft commodities (agricultura, papel & celulose) a hard commodities (petrleo, minerao &

    siderurgia) na esteira da contrao dos preos de minrio e petrleo, com preocupaes acerca do crescimento

    da China e reduo da atividade econmica brasileira. Papel & celulose devem continuar sendo beneficiados

    pela exposio ao dlar forte enquanto perspectiva de excesso de capacidade de celulose ainda no pesa

    sobre o desempenho do setor.

    Materiais

    10

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Educao & Sade

    A alta da taxa de juro (especialmente TJLP), o fraco desempenho do setor automotivo, o aumento dos preos

    de energia, a retrao da economia e exportaes para Argentina, devem exigir cautela quanto ao setor. Por

    outro lado, empresas exportadoras ou com negcios internacionais devem ser beneficiadas pela alta do dlar e

    aproveitar outras frentes de crescimento, sendo impactadas em menor intensidade. Empresas de rodovias

    ganham com alta da inflao e novas concesses, embora reduo do trfego possa prejudic-las. Os

    programas ligados renovao da frota podem ser catalisadores para as companhias de caminhes e nibus.

    Bens de Capital &

    Transportes

    Setor Comentrios

    A situao hidrolgica crtica e possibilidade de racionamento contribuem para encarecer os preos de energia,

    potencialmente penalizando as geradoras mais contratadas (que tem de comprar energia no mercado vista).

    Os preos atuais parecem no mais precificar o temor em relao s interferncias governamentais. Uma

    melhora na percepo regulatria e o 4 ciclo de reviso tarifria para as distribuidoras neste ano de 2015

    podem voltar a dar um tom positivo ao setor (especialmente para as distribuidoras).

    Utilidade Pblica

    A indstria de leo & gs deve continuar em situao crtica com preos do petrleo ainda em baixa e casos

    de corrupo envolvendo a Petrobras. Petroqumica deve se beneficiar parcialmente de um dlar mais forte,

    embora menor crescimento econmico seja negativo para negcio de resinas, prejudicando a indstria como

    um todo. Por outro lato, empresas com negcios na rea de distribuio e armazenagem de combustveis e

    especialidades qumicas continuam sendo resilientes e devem continuar a entregar bons resultados.

    leo & Gas e

    Petroqumica

    Um setor com aspectos estruturais positivos, as novas mudanas na legislao do FIES trouxeram tona o

    risco da interveno regulatria, prejudicando as empresas de ensino superior (que tm buscado solues no

    crdito privado e a longo-prazo continuam atrativas). As companhias de planos dentrios e intermedirios da

    cadeia da sade, com melhor gerao de caixa, podem ser opes mais defensivas. A inflao mdica impacta

    no custo das companhias do setor e um cenrio de reajuste de preos pode melhorar as suas perspectivas.

    11

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE 12

    ndice dos Setores

    Dados: ThomsonOne e Reuters. Dados de 08/04/15.

    Estratgia & Tendncias

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    O ndice (beta) um importante indicador financeiro. Por que?

    Ele nada mais que uma estatstica de sensibilidade: uma conta matemtica que

    mede o quanto um determinado ativo (ao) varia em relao variao mdia do

    mercado (ndice Bovespa).

    Se o > 1, podemos esperar que a ao suba mais que o Ibovespa em perodos de

    alta da bolsa e, em perodos de cada, caia mais que a bolsa. Se < 1 podemos

    esperar o contrrio. Se o = 1 esperamos que seu desempenho seja em linha com o

    Ibovespa.

    Assim, em finanas o indce uma medida da correlao entre dois ativos em

    anlise.

    Observe que o uma estatstica que muda conforme o tempo: se o ativo comear a

    ter maior ou menor correlao com a mdia do mercado, ento seu valor ir mudar.

    Por isso ele til apenas para ter uma idia de volatilidade histrica de um ativo e

    no para prever comportamentos futuros.

    13

    O que o ndice ?

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE 14

    Dividendos e Juro Sobre Capital Prprio (Rentabilidade Percentual Anual)

    Dados referentes a 2014.

    Estratgia & Tendncias

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE 15

    Dados referentes a 2014.

    Dividendos e Juro Sobre Capital Prprio (Rentabilidade Percentual Anual)

    Estratgia & Tendncias

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE 16

    Dados referentes a 2014.

    Dividendos e Juro Sobre Capital Prprio (Rentabilidade Percentual Anual)

    Estratgia & Tendncias

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Receitas em US$ Custos em US$ Dvida em US$ Hedge Dvida

    Minerao & Siderurgia

    Usiminas 95% 38% 32% 0%

    Gerdau 100% 65% 56% 0%

    CSN 90% 40% 41% 0%

    Vale 95% 50% 60% 0%

    Papel & Celulose

    Fibria 95% 20% 95% 0%

    Suzano 70% 30% 53% 0%

    leo & Gs

    Braskem 44% 19% 68% 26%

    Ultrapar 5% 4% 21% 100%

    Petrobras * * 70% 70%

    * No informado, contudo tem produo integrada e dficit de refino gera necessidade de importaes de refinado (em dlar).

    17

    Estratgia & Tendncias

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Receitas em US$ Custos em US$ Dvida em US$ Hedge Dvida

    Agronegcio

    SLC 80% 50% 20% 90%

    Tereos 80% 70% 50% 70%

    So Martinho 60% 15% 50% 0%

    Biosev 45% 10% 70% 50%

    Cosan 15% 5% 50% 50%

    Alimentos & Bebidas

    Minerva 60% 25% 70% 95%

    Marfrig 62% 51% 70% 80%

    BRF 40% 25% 35% 95%

    JBS 85% 75% 75% 80%

    Ambev 35% 40% 40% 100%

    M Dias Branco 0% 40% 10% * * M Dias Branco tem produo verticalizada e hedge natural do de trigo.

    18

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Receitas em US$ Custos em US$ Dvida em US$ Hedge Dvida

    Varejo

    Hering 0% 30% 0% 0%

    Natura 8% 15% 54% 100%

    Lojas Renner 0% 15% 0% 0%

    Lojas Americanas 0% 5% 19% 100%

    Technos 0% 66% 0% 0%

    Hypermarcas 0% 20% 33% 90%

    Utilidade Pblica

    CPFL 0% 0% 16% 100%

    Cemig 0% 0% 0,3% 0,3%

    Sabesp 0% 0% 37% 0%

    CESP 0% 0% 27% 0%

    19

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Receitas em US$ Custos em US$ Dvida em US$ Hedge Dvida

    Bens de Capital & Transportes

    Embraer 90% 75% 70% 100%

    Tupy 70% 30% 62% 100%

    Multiplus 80% 30% 0% 0%

    Iochpe-Maxion 60% 50% 43% 5,5%

    Gol 11% 55% 72% 8,0%

    WEG 50% 40% 22% 0%

    20

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE 21

    Evoluo Taxa Bsica de Juro no Brasil (taxa Selic)

    Empresas bem capitalizadas e negcio pouco intensivo

    em capital (Multiplus, Odontoprev)

    Seguradoras e empresas com caixa lquido exposto ao

    CDI (Porto Seguro, Sulamrica, BB Seguridade, QGEP,

    Multiplus, Weg)

    Empresas Mais Beneficiadas Pela Alta do Juro

    Empresas com estrutura de capital alavancada (com

    um alto endividamento) e/ou negcio intensivo em

    capital (JHSF, PDG, CCP, JSL, Ioschpe-Maxion,

    Petrobras, Magnesita)

    Empresas mais dependentes do crdito (Marisa,

    Magazine Luiza)

    Empresas com grande parte da dvida atrelada ao CDI

    (CSN, Eletropaulo, Celesc, Taesa, CPFL, Light)

    Empresas Mais Prejudicadas Pela Alta do Juro

    Estratgia & Tendncias

    COMPRAR

    Fonte: Banco Central do Brasil.

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • Construo Civil & Materiais Maio de 2015

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    O setor de construo civil, diferente da maioria dos negcios, no se

    beneficia da economia de escala, isto , no h expressivo ganho de

    rentabilidade em decorrncia do aumento do volume de lanamentos e da

    consequente diluio de despesas fixas. Ao contrrio, aps um certo

    tamanho, deseconomias de escala devem prevalecer: com exceo da

    sede administrativa, cada outro custo ser replicado para cada novo projeto

    e a complexidade para controlar muitos projetos gera custos adicionais e

    potenciais estouros de oramento das obras.

    Empresas com menor escala e focadas em regies especficas, onde tm

    maior expertise e viso estratgica, tem maior probabilidade de compeender

    as necessidade do mercado e antever tendncias. O escopo de atuao

    interfere na capacidade de melhor analisar o mercado, comprar terrenos

    estratgicos, maximizar o potencial construtivo do terreno, aprimorar a

    concepo do produto e garantir eficincia do oramento da obra e seu

    prazo de entrega.

    O banco de terrenos (landbank) e a capacidade de comprar de terrenos

    baratos um grande diferencial competitivo, garantindo maiores margens

    para os empreendimentos. Um custo de aquisio do terreno de at 20% do

    VGV (Valor Geral de Vendas) considerado muito bom.

    Com 60-80% dos recebveis reconhecidos aps a entrega das chaves (quando

    do repasse do financiamento aos bancos) e um ciclo de vida de construo de

    40-60 meses desde o lanamento, os fluxos de caixa so defasados na

    indstria de construo civil. Por outro lado, os custos de construo so

    maiores entre 18-36 meses do lanamento. Sendo um setor intensivo em mo-

    de-obra ao que pesa a inflao brasileira da mo-de-obra e materiais de

    construo - um alto crescimento potencialmente acompanhado de fluxos

    de caixa negativos (queima de caixa), com habituais estouro de custos.

    Fonte: Eztec.

    Construo Civil

    23

    Preos da Construo Civil na Regio Metropolitana de So Paulo

    Inflao (IPCA)

    Aumento no custo de

    construo

    INCC-M

    Aumento no custo de

    Aquisio de terreno

    Preo dos imveis/m

    Aumento anual de preos

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Em outras palavras, a gerao de caixa das construtoras so maiores

    quando a entrega de unidades maior em proporo s unidades em

    construo. A contabilizao de receitas no setor feito pelo critrio do PoC

    (Percentage of Completion), isto , conforme os custos de construo de um

    projeto so materializados;

    Assim, comum que altas taxas de crescimento inicialmente camuflem os

    resultados das companhias, trazendo maior reconhecimento de receitas.

    comum analisar os estoques de unidades prontas das companhias, visto

    que geralmente unidades acabadas so mais difceis de vender e requerem

    descontos, alm dos custos de carrego (taxas, despesas de condomnio,

    etc), elementos esses que reduzem as margens da companhia.

    No ano de 2012 e 2013, aps um perodo de forte crescimento da

    construo civil com larga oferta de crdito e atraso de entrega de obras, o

    nmero de distratos aumentou consideravelmente, comprometendo o fluxo

    de caixa de muitas construtoras (com perda de recebveis no balano e

    aumento do estoque para venda).

    A disponibilidade de renda e o financiamento imobilirio so variveis

    importantes para o desempenho do setor imobilirio.

    Fonte: Bloomberg.

    A poupana, junto ao FGTS, a principal fonte de captao de recursos para

    financiamento habitacional atravs do SFH (Sistema Financeiro da

    Habitao). A queda da poupana e o aperto das condies de financiamento

    pelos bancos reduzem a demanda e aumentam os distratos.

    Dessa forma o desempenho das aes na bolsa tem uma correlao inversa

    com a taxa de juro bsica Selic (refletido nas taxas de juros futuros

    negociadas na BM&F), cujo aumento tende a encarecer os financiamentos.

    Construo Civil

    24

    ndice Imobilirio (MOBI11) x Taxa de Juro Brasil (GEBR10Y)

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Visto a grande imprevisibilidade do fluxo de caixa do setor de construo

    civil comum analisar as empresas em relao ao seu NAV (Net Asset

    Value), ou valor dos ativos lquidos, como no exemplo abaixo:

    VSO

    CEPAC

    VGV

    Valor Geral de Vendas o valor potencial a ser obtido

    com a venda de todas as unidades de um

    empreendimento imobilirio.

    Velocidade sobre a Oferta indica quanto se vendeu em

    um determinado perodo. resultado das vendas

    dividido pelos lanamentos e estoques remanescentes

    em um perodo de tempo.

    um ttulo emitido e vendido pelas prefeituras que

    permite ampliar o potencial de construo de uma rea

    e seu preo est atrelado valorizao do espao

    urbano.

    Habite-se

    Autorizao emitida pela prefeitura da cidade que

    indica que a obra foi executada conforme o projeto,

    apresentando as devidas condies para sua habitao

    e ocupao.

    Fonte: Eztec.

    AVP

    Vendas prazo de unidades no concludas so

    atualizados monetariamente at as unidades serem

    entregues. Esses recebveis devem ser reconhecidos

    ajustando-os a valor presente (AVP) por uma taxa de

    juro de mercado.

    Construo Civil

    25

    Clculo do Ativo Lquido (NAV) da EZTEC (R$ - milhares) 1T15 1T14

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Fonte: Prpria. Dados do 1T15.

    26

    Construo Civil: Comparativo das Principais Empresas Brasileiras

    Giro dos Ativos x Margem de Lucro x Rentabilidade sobre Patrimnio (ROE) & Alavancagem Financeira (Dvida Bruta/Patrimnio )

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Eztec (EZTC3) uma das melhores

    incorporadoras e construtoras de imveis

    residenciais e comerciais na regio metropolitana

    de So Paulo, com mais de 30 anos de tradio.

    Foco na classe mdia e alta com atuao

    exclusiva na regio metropolitana de So

    Paulo, onde tem maior expertise do mercado;

    Diversificao de produtos permitiu ganhos

    de participao de mercado;

    Gesto de excelncia e referncia de

    eficincia operacional do setor;

    Verticalizao do processo de vendas e

    construo para economia de custos e

    controle de todas as etapas da cadeia;

    Crescimento orgnico gradual e estrutura de

    capital desalavancada permite comprar

    terrenos vista e a preos baratos (at 15%

    do VGV), garantindo maior rentabilidade;

    Novo plano diretor de SP pode impactar custo

    de licenas e coeficientes de rea construda;

    Saturao do mercado de escritrios de So

    Paulo tem pressionado aumento dos preos;

    Even (EVEN3) incorporadora e construtora

    com atuao em imveis residenciais e

    comerciais em SP, RJ e MG.

    Maior incorporadora na regio de So Paulo,

    com atuao tambm no Rio de Janeiro.

    Foco na mdia e mdia-alta renda com marca

    Even e na baixa-renda com marca Open;

    Modelo de negcio verticalizado, desde

    incorporao e construo at as vendas,

    permite economia de custos e controle de

    todas as etapas da cadeia;

    Empresa com bom histrico de reputao e

    resilincia de margens operacionais;

    Alto giro do seu banco de terrenos pode

    comprometer rentabilidades;

    Gesto com disciplina financeira e estrutura

    de capital conservadora;

    Helbor (HBOR3) atua apenas na incorporao

    imobiliria, com presena em 31 cidades em 10

    Estados brasileiros, atuando em imveis

    residenciais e comerciais.

    Foco em empreendimentos de mdia e

    mdia-alta renda com foco apenas na

    incorporao;

    Atuao exclusiva na incorporao, com

    estrutura enxuta de despesas administrativas,

    permite altas margens

    Compartilhamento do resultado da

    incorporao com construtoras contratadas

    reduz risco de execuo (j que no controla

    o processo construtivo);

    Trabalham com diversos parceiros

    construtores e corretores;

    Gesto de excelncia e histrico de boa

    eficincia operacional;

    Gesto com disciplina financeira e estrutura

    de capital conservadora;

    Saturao do mercado de escritrios de So

    Paulo tem pressionado aumento dos preos;

    Construo Civil

    27 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    PGD (PDGR3) uma holding

    das subsidirias Goldfarb, CHL e

    Agre, sendo uma das maiores

    construtoras residenciais do pas.

    Operao geogrfica muito

    ampla e diversificada;

    Classe mdia e mdia-baixa;

    Atrasos na entrega e execuo

    de obras. Presso de

    despesas e custos de

    integrao das operaes;

    Alto endividamento;

    Presena da Vinci Partners na

    reestruturao organizacional

    com reduo da dimenso

    geogrfica de atuao e busca

    da retomada de rentabilidade;

    Nova capitalizao de

    R$500MM (emisso de aes)

    causou forte diluio de

    participao dos acionistas

    minoritrios;

    Rossi (RSID3) uma diviso do

    Grupo Rossi, pioneiro da

    engenharia e construo civil no

    Brasil, com mais de 40 anos de

    atuao;

    Atuao diversificada entre

    regies geogrficas e todas os

    nveis de renda;

    Parcerias locais para acesso a

    banco de terrenos e

    construo de seus imveis;

    Reestruturao organizacional

    e reduo da abrangncia

    geogrfica com vistas a trazer

    melhorias de margens;

    Alto nvel de estoques e banco

    de terrenos em So Paulo

    reduzido;

    Estrutura de capital

    alavancada;

    Tecnisa (TCSA3) uma

    incorporadora e construtora com

    30 anos de tradio e focada na

    regio metropolitana de So

    Paulo.

    Maior atuao em So Paulo,

    mas tambm em outros

    centros urbanos do pas.

    Foco em imveis para mdia e

    mdia-alta renda;

    Projeto Jardim das Perdizes

    trouxe grande melhoria dos

    nveis de rentabilidade;

    Potencial venda de fatia do

    Jardim das Perdizes e outros

    terrenos no estratgicos

    podem trazer melhoria ao caixa

    da cia e reduo da dvida;

    Gesto mais agressiva;

    Estrutura de capital est

    alavancada ;

    Cyrela (CYRE3) uma das

    maiores incorporadoras e

    construtoras do pas, com

    presena em 16 pases e 50

    anos de histria.

    Atuao nacional ampla e

    diversificao regional de

    riscos;

    Forte reconhecimento de

    marca e reputao;

    Foco na mdia e alta renda

    com marca Cyrela e baixa

    renda com marca Living;

    Gesto conservadora e bom

    banco de terrenos;

    Alto nvel de estoques;

    No tem poltica de dividendos

    estabelecida;

    Construo Civil

    28 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    MRV (MRVE3) uma

    incorporadora e construtora focada

    no segmento de baixa renda e com

    presena em 18 Estados.

    Especializao na construo

    para baixa renda com custos

    competitivos;

    Atuao forte em moradia

    populares, principalmente nas

    faixas de 2 a 3 salrios mnimos

    do Minha Casa Minha Vida;

    Pode entrar para a faixa 2 do

    Minha Casa Minha Vida;

    Dificuldades na liberao de

    crditos pela Caixa Econmica

    Federal tem atrapalhado

    construtoras de baixa-renda;

    Aumento dos custos da

    construo civil pressionando

    margens da cia;

    Estrutura de capital

    desalavancada;

    Direcional (DIRR3) a maior

    empresa brasileira de incorporao e

    construo de residenciais populares

    com atuao em 18 Estados;

    JHSF (JHSF3) uma incorporadora

    e construtora de empreendimentos

    comerciais e residenciais de uso

    misto, shoppings e hotis de luxo;

    Sinergias e complementariedades

    de empreendimentos multi-uso

    potencializam proposta de

    gerao de alto valor e reduzem

    riscos do negcio imobilirio;

    Foco na alta e altssima renda e

    histrico de pioneirismo e

    inovao no setor;

    Diversificao do negcio com

    shopping centers em seus

    complexos traz maior estabilidade

    de receita e proteo inflao;

    Hotel Fasano e novos

    empreendimentos no exterior so

    postivos na diversificao de

    negcios e regies;

    Negcio de construo traz

    maiores riscos. Alavancagem

    operacional e financeira elevada;

    Experincia e tecnologia no

    desenvolvimento imobilirio em

    larga escala e baixa renda;

    Atuao forte em moradias

    populares no segmento de 0-3

    salrios mnimos do Minha Casa

    Minha Vida;

    Foco de atuao em regies

    menos exploradas como N, NE e

    Centro-Oeste;

    Menores margens do segmento

    Minha Casa Minha Vida requerem

    maior escala e menor margem

    para erros de execuo;

    Atrasos nos repasses da Caixa

    Econmica Federal e risco de

    deteriorao do crdito e

    condies ao crdito popular;

    Gafisa (GFSA3) uma das maiores

    empresas nacionais da construo

    civil, com operao em 20 Estados

    e mais de 120 cidades.

    Atuao na alta, mdia e baixa

    renda com marcas Alphaville

    (30% de participao), Gafisa e

    Tenda;

    Alphaville um negcio muito

    rentvel e com valor estratgico;

    Reduo do endividamento e

    boa estrutura de capital com

    venda de 70% do Alphaville;

    Trmino do legado de projetos

    da Tenda que vinham

    comprometendo os resultados

    da empresa;

    Baixas margens operacionais;

    Anncio de que h interessados

    em comprar participao na

    Tenda e Gafisa pode ser um

    catalisador para valorizao;

    Construo Civil

    29 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Lopes (LPSB3) uma corretora com atuao no

    mercado imobilirio primrio (lanamentos) e

    secundrio (imvel de terceiros), alm do brao

    de financiamento da CrediPronto! fundada em

    parceria com o Ita.

    Atuao apenas na comercializao de imveis no envolve riscos

    regulatrios, trabalhistas e ambientais do mercado de construo civil, e no

    requer altos investimentos em capital de giro, sendo um player alternativo

    para investir no setor de construo civil;

    Liderana em SP no segmento de mdia e alta renda, com estratgia de

    aquisies coloca a empresa frente na consolidao setorial, aumentando

    a diversificao regional e segmentao de faixas de renda (Lopes,

    Habitacasa) , auxiliando assim na reduo da concentrao de risco;

    Histrico e inteligncia de mercado, aliados larga base de clientes fonte

    de informaes estratgicas para construtoras, conferindo uma sinergia de

    operao conjunta;

    Maturao do mercado primrio e reduo de lanamentos devem favorecer

    o mercado secundrio, o qual vem ganhando representatividade nos

    resultado da empresa. CrediPronto! uma plataforma de atuao no

    mercado secundrio com uma estrutura de financiamento diferenciada;

    Estrutura de capital deslavancada e conservadora;

    Queda de atividade no setor de construo civil, aumento do juros, reduo

    do crdito e alta inflao podem projudicar resultado da empresa;

    Atuao apenas na comercializao de imveis no traz sujeio a riscos

    regulatrios, trabalhistas e ambientais do mercado de construo civil, e

    no requer altos investimentos em capital de giro, sendo um player

    alternativo para investir no setor de construo civil;

    Atuao pulverizada em todo territrio nacional e segmentao de

    servios;

    Maturao do mercado primrio e reduo de lanamentos devem

    favorecer o mercado secundrio, o qual vem ganhando representatividade

    nos resultado da empresa.

    Reestruturao abrangendo venda de empresas do grupo, fechamento e

    reduo do tamanho de lojas, centralizao e reviso de processos e corte

    de custos;

    Estrutura de capital desalavancada e conservadora;

    Queda de atividade no setor de construo civil, aumento do juros,

    reduo do crdito e alta inflao podem projudicar resultado da empresa;

    Brasil Brokers (BBRK3) um dos maiores grupos

    de venda de imveis no pas, formado por 25

    imobilirias lderes em 12 Estados.

    Construo Civil

    30 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Duratex (DTEX3) uma das maiores empresas

    produtoras de materiais de construo e painis

    de madeira no Brasil, com duas linhas de

    negcio: painis de madeira (MDF, MDP) e

    louas, metal sanitrio (Deca). controlada pela

    Itasa.

    A empresa tem um negcio integrado e verticalizado. A proximidade das

    florestas da empresa em relao s suas plantas industriais trazem um

    ganho de competitividade;

    Estratgia de aquisies (fuso com Satipel) e expanso orgnica, com

    diversificao geogrfica de mercados (compra da Tablemac na Colmbia);

    Desenvolvimento de painis com caractersticas mais sofisticadas e

    ampliao do segmento casa (Deca) e pisos traz maior valor agregado aos

    produtos;

    Existe aumento da competio, especialmente no segmento de painis de

    madeira (nacionais e importados);

    Alta do dlar e custo da energia pressiona os custos de matria-prima

    importada pela companhia (principalmente cobre e metanol);

    Estrutura de capital desalavancada e com uma boa gesto.

    Exposta ao mercado de construo e desacelerao da atividade

    econmica. O fim dos incentivos fiscais (IPI) do governo podem diminuir

    demanda pelos produtos da empresa e causar capacidade ociosa,

    reduzindo suas margens operacionais.

    Eternit (ETER3) a maior fabricante de telhas e

    caixas dgua de fibrocimento do Brasil, com 11

    fbricas prprias e 14 mil revendedores em todo

    o Brasil e 31% do market-share do mercado de

    fibrocimento. controlada pela SAMA, terceira

    maior produtora de crisotila do mundo.

    Marca forte e com atuao no mercado h mais de 70 anos;

    Ampla rede de distribuio com plantas industriais em vrias localidades e

    uma logstica integrada permite a entrega do produto com agilidade;

    Diversificao dos negcios com aquisies: a Tgula lder na construo

    de telhas de concreto (30% de mkt-share) e Cia Sulamericana na fabricao

    de louas sanitrias (5 maior do pas);

    Estrutura de capital desalavancada, alta gerao de caixa e distribuio de

    dividendos;

    Tem exposio da dvida ao dlar mas tambm cerca de 20% das receitas

    provm de exportao;

    Inconstitucionalidade do uso do amianto em SP e RS, ainda em anlise pelo

    STF (Superior Tribunal Federal), um potencial risco;

    Menor atividade econmica e disponibilidade de crdito podem afetar

    mercado da construo civil;

    Materiais

    31 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • Varejo & Consumo Maio de 2015

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Apesar de aparentar ser um negcio simples, o setor de varejo tem uma

    dinmica bastante complexa e com alguns aspectos no bvios ao

    investidor e muito alm do crescimento das vendas do varejo ou do

    poder aquisitivo da populao.

    A abertura de lojas essencial para o crescimento de uma varejista. No

    entanto, esse crescimento sofre de algo que chamado de retornos

    marginais decrescentes: o retorno sobre o capital investido (ROIC) de

    cada loja tende a diminuir na proporo do nmero de abertura de lojas,

    conforme as melhores praas de comrcio vo se saturando e as vendas

    de novas lojas canibalizam, em parte, as receitas das lojas j existentes.

    Existe ento um ponto timo de lojas para um determinado mercado

    conforme as caractersticas do produto ou servio ofertado e da clientela

    local.

    A existncia de mltiplas bandeiras (marcas) e a capacidade de

    criao/aquisio de categorias de produtos ou marcas adjacentes

    permite a continuidade do crescimento com rentabilidade para as

    empresas ao atingirem diferentes produtos, pblicos e regies.

    O crescimento permite ganho de alavancagem de suas operaes, isto ,

    o aumento de lojas e de vendas permite varejista diluir suas despesas e

    custos fixos, ganhando escala nas suas operaes administrativas, de

    back-office e logstica. Em alguns casos a empresa pode at mesmo

    reduzir seus custos de ocupao em shopping, por exemplo, j que

    negociaes podem ocorrer para um conjunto de lojas. Assim,

    maximizando o retorno do capital empregado de seus acionistas.

    Varejo & Consumo

    33

    20%

    15%

    10%

    5%

    0%

    -5%

    -10%

    -15%

    Custo de capital

    Nmero de lojas >>

    ROIC

    Fonte: Prpria.

    Dinmica de Crescimento de Lojas e ROIC no Varejo

    (Rentabilidade do Capital Investido)

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Toda varejista tem vocao para o crescimento. Por esse motivo,

    comum separar a anlise de desempenho entre:

    Crescimento orgnico, proveniente da abertura de novas lojas;

    Ganho de eficincia operacional, proveniente da melhoria

    operacional das lojas j existentes;

    A mtrica do SSS (Same Store Sales) indica o crescimento das vendas

    nas mesmas lojas (com ao menos um ano de funcionamento), permitindo

    observar se o crescimento geral da companhia est ocorrendo s custas

    de uma piora de desempenho das vendas das lojas j existentes.

    O mercado e analistas tem um foco exacerbado no desempenho do

    indicador de vendas das mesmas lojas (SSS), o que faz o desempenho

    das aes do setor ter grande correlao com essa mtrica.

    Contudo, por ser uma conta estatstica, o SSS pode induzir a erros:

    varejistas que abrem lojas em ritmo acelerado tero um SSS ruim em um

    primeiro momento mas, posteriormente, com a maturao das lojas (que

    passam a entrar para a base de lojas com mais de um ano) e reduo do

    ritmo de crescimento de novas lojas, o SSS tende a ter uma recuperao,

    apresentando nova variao positiva. Fonte: Prpria/Economtica.

    Varejo & Consumo

    34

    Preo das Aes de Varejistas e SSS (Same Store Sales)

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Nesse processo, a capacidade de execuo e uma gesto qualificada

    crucial no sucesso de uma varejista pois o negcio envolve gerenciar:

    Posicionamento de marca: estabelecimento do conceito do

    produto ou servio e sua correta precificao;

    Fluxo e canal de varejo: escolher os pontos de venda corretos,

    o modelo de lojas mais adequado (loja de rua, shopping,

    franquia, loja prpria, multimarca, outlet), seu visual

    merchandising, alm da gesto de franqueados;

    Moda: acompanhamento das tendncias e desenvolvimento da

    coleo, at a escolha do mix de produtos para maximizar o

    ticket mdio gasto pelo cliente e minimizar custos da varejista;

    Produo: gerenciamento de insumos e fontes de sourcing para

    ganhar maior competitividade de custos dos produtos;

    Back-office das operaes: estrutura da produo,

    fornecedores, logstica para ganhar agilidade e flexibilidade;

    Igualmente importante a gesto do capital de giro, principalmente o

    quanto a empresa financia seu cliente (crdito) e o seu nvel de estoques.

    A margem dos produtos e giro dos estoques so bastante relacionados e

    esto muito relacionados caracterstica de produto e/ou estratgia de

    cada varejista: empresas com margens altas (produtos de maior valor)

    tendem a trabalhar com maior estoque, pois o custo de perder uma

    venda por falta de estoque alto, ao passo que varejistas de produtos de

    menor valor tendem a trabalhar com estoques menores e maior giro.

    Varejo & Consumo

    35

    Fonte: Prpria. Dados do 4T14.

    Giro e Margem de Varejistas Brasileiras Listadas em Bolsa

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Distribuio Geogrfica

    Escala

    Margem Bruta

    Diluio de Despesas

    Fixas

    Gesto Capital de Giro

    Abertura de Lojas

    Presso Competitiva

    Produto e Mix de Venda

    Performance Operacional

    Qualidade da Gesto

    O varejo farmacutico brasileiro altamente fragmentado ainda e est

    em processo de consolidao, seguindo uma tendncia global, com a

    entrada da CVS no Brasil (compra de participao na Onofre) e rumores

    de negocias envolvendo a Walgreens e/ou CVS na compra de outras

    redes nacionais. Dessa forma os ativos de cada rede brasileira, como sua

    presena geogrfica, a competio, reconhecimento de marca local,

    gesto, mix de produtos nas lojas, distribuio, so fatores cruciais que

    devem ser levados em conta.

    Fonte: Credit Suisse Research.

    No varejo txtil tambm uma tendncia a entrada de marcas

    estrangeiras no mercado nacional (GAP, Forever 21, H&M). Tambm o

    aumento da competio e do fast fashion como estratgia frente a essas.

    A capacidade de distribuio logstica (capilaridade) um grande

    diferencial na indstria, tanto txtil como de alimentos, farmacutica, etc.

    A mudana do perfil de consumo da populao, o crescimento real da

    renda, disponibilidade de crdito, abertura de shopping centers, aumento

    da populao em idade economicamente ativa, so todos vetores

    positivos para a indstria de consumo.

    Varejo & Consumo

    36

    Dinmica de Varejo: Principais Variveis do Negcio

    Fonte: Prpria. Consumo x PIB Per Capita (2012)

    (eixo vertical: consumo, eixo horizontal: PIB per capita)

    COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Presena Geogrfica

    Escala

    Competio

    Mix de Vendas

    Eficincia Operacional

    Alavancagem Financeira

    Gesto

    Fonte: Prpria

    37

    Varejo Farmacutico: Comparativo Setorial das Principais Empresas Brasileiras

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Cia Hering (HGTX3), fundada em 1880, uma

    empresa pioneira do varejo txtil, tendo migrado

    da indstria para o varejo com modelo inovador.

    Modelo de produo flexvel make or buy permite maior competitividade e

    agilidade no acompanhamento da moda. O modelo mescla produo prpria

    (80%) e outsourcing do produto acabado (20%) conforme atratividade da

    taxa de cmbio (internalizarparte nobre da produo e terceiriza o restante);

    Forte gesto de marca (democrtica), referncia de qualidade e conforto.

    Estratgia de crescimento orgnico com a criao de marcas adjacentes,

    como a Hering Kids (segmento infantil), Hering for You (bem-estar feminino),

    mercados de nicho no Brasil com alto potencial de crescimento.

    Canais de distribuio diversificados (lojas prprias, franquias, multimarcas,

    webstore) com alta capilaridade permite atingir diferentes pblicos, com

    formatos de lojas compactas e bem adaptveis a rua e shopping centers;

    Lojas franqueadas (40% da receita) permitem um modelo de crescimento

    asset light (menores investimentos), com diluio de custos fixos e ganhos

    de margem operacional quando existe crescimento das vendas. Contudo,

    em pocas de crise franqueados e multimarcas podem agir defensivamente,

    reduzindo compras da rede (sell in) e prejudicando as vendas (sell out).

    Cia no atua na rea financeira e tem estrutura de capital conservadora e

    com boa gerao de caixa;

    Processo de reestruturao de execuo operacional (logstica, relao

    franqueados e rede) e novo estrutura gerencial, com implementao do

    SAP, entre outros, visa retomar crescimento de vendas e assertividade das

    colees de moda;

    Tem design prprio, com estilistas in-house e produo totalmente

    terceirizada (30% dela importada) o que confere competitividade de custos

    e maior flexibilidade;

    Estratgia de crescimento via expanso do portflio de marcas, (aquisies

    de marcas ainda incipientes e a preos baratos) para promover o

    crescimento da rede de lojas prprias, trabalhando mix de produtos e

    adicionando melhor gesto financeira e operacional. O ganho de escala traz

    tambm maior competitividade na compra de insumos;

    Marcas premiuns como Le Lis Blanc e Bobo. A John John, Noir e tambm a

    recente aquisio da Dudalina no segmento de jeans e roupa masculina so

    itens mais bsicos (algodo), que tem maior maior margem de lucro.

    Expanso da marca Rosa Ch e do canal de atacado neste ano.

    Canais de distribuio por lojas prprias e algumas multimarcas e webstore.

    Estratgia de abertura de lojas em localizaes conjuntas (Le Lis Blanc e

    John John por ex.) traz sinergias com a reduo de despesas e custos das

    operaes de retaguarda. Diversificao para formatos de quiosques para

    vendas de maquiagens, lojas Le Lis Casa, trazem maior valor agregado

    marca e aumentam o ticket mdio por cliente;

    Crescimento arrojado e acelerado de abertura lojas e marcas gerou

    despesas pr-operacionais excessivas, aumento de estoques e

    canibalizao de vendas em algumas praas. A administrao est

    trabalhando para retomar a rentabilidade da companhia;

    Restoque (LLIS3), fundada com a compra da Le

    Lis Blanc pela Artsia, uma varejista txtil de

    alto padro, atuando tambm em acessrios e

    cosmticos, com moda sofisticada.

    Varejo & Consumo

    38 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Guararapes (GUAR3) um dos principais grupos

    de moda do Brasil com a marca Riachuelo, tendo

    mais de 255 unidades, 2 parques industriais e

    quase 40 mil colaboradores.

    Modelo que mescla design prprio com produo terceirizada (30%

    importado e 70% nacional), onde cia trabalha junto ao fornecedor. Tem

    posicionamento de produto e moda um pouco acima de C&A, Riachuelo e

    Marisa e abaixo da Zara, se tornando uma rede fast-fashion;

    Reestruturao da logstica com sistema push-pull para gesto de estoque

    (produo segue demanda) deve dar maior velocidade na entrega do

    produto, reduzindo estoques, potencializando vendas e permitindo

    cobrana de preos superiores por produtos que o pblico deseja;

    Segmentao de produtos por grupos de clientes com diferentes marcas e

    conceitos de estilo, buscando ampliar qualidade. Nova marca (Youcom)

    voltada para o pblico jovem e com lojas franqueadas e multimarcas

    (similar Cia Hering). No passado j tentou criar outras marcas que no

    foram bem sucedidas (caso da BlueSteel);

    Aquisio da Camicado, entrando para setor de casa e decorao,

    tendncia, mas produto mais commoditizado e com menores margens;

    Lojas prprias, das quais 93% em shoppings, o que d maior resilincia de

    vendas (e por ser loja ncora tem custo de ocupao atrativo);

    Altos investimentos em remodelagem de lojas e sistema logstico, devem

    agora comear a resultar em maiores margens e melhor gerao de caixa;

    uma full corporation (free-float de 99%), sem controlador definido;

    Lojas Renner (LREN3) a maior varejista de

    moda do Brasil, com mais de 238 lojas. Atua

    tambm agora, com a Camicado, no setor de

    casa e decorao.

    Modelo de negcio 100% verticalizado: design, produo, logstica e

    financeira (empresa acredita que essa estratgia resulta no mximo de

    resultado em toda sua operao);

    um modelo voltado escala e a cia tem focado em fast fashion, isto ,

    agilidade na produo e distribuio de colees em acompanhamento s

    tendncias da moda (como a Zara/Inditex e H&M). Parcerias com estilistas

    famosos e reforo no time de design;

    Processo de reotimizao de sua estrutura produtiva, focando em produo

    do item mais fashion em detrimento do bsico atravs de mdulos de

    produo, no lugar das linhas tradicionais, e uma logstica de push-and-pull

    (produo segue demanda) para abastecimento de lojas;

    Algumas anlises indicam que efetividade do carto prprio da marca

    baixa (consumidores tem meios mais sofisticados de crdito hoje). rea

    financeira requer maior capital de giro e traz risco de inadimplncia;

    Lojas prprias e de formato grande, com altos investimentos em

    remodelaes de lojas (e at mesmo malls) prejudicam gerao de caixa;

    Foco em classes de poder aquisitivo inferior, alm de tornar as vendas mais

    suscetveis ao desempenho econmico, faz com que a eficincia

    operacional da companhia seja ainda mais importante para compensar

    menores valores de vendas/m e garantir rentabilidade da operao;

    Varejo & Consumo

    39 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Marisa (AMAR3) foi fundada em 1948, sendo

    especializada em moda feminina e voltada

    principalmente classe C.

    Modelo de negcios baseado em lojas prprias e com produo

    terceirizada;

    Marca bastante reconhecida entre pblico feminino e focada em

    consumidores da classe C, parcela da populao brasileira cuja renda

    mdia per capita mais cresceu nos ltimos anos mas desempenho

    macroeconmico tem maior impacto sobre o consumo, conforme renda e

    inflao afetam consumo principalmente das classes de renda mais baixas.

    Estratgia de lojas multiformatos , com lojas de rua e shopping; maior

    exposio que seus pares a lojas de rua, em linha a seu pblico

    majoritrio, mas que contribui para maior fragilidade de resultados;

    Empresa tem entrado no mercado de venda direta, com 16 mil consultoras

    ativas;

    Fortes investimentos em reestruturao de processos e logstica, com

    adoo de sistema push-pull com finalidade de recuperar rentabilidades;

    Menor ritmo de crescimento de lojas e processo de reestruturao;

    Atuao na rea financeira pode comprometer capital de giro da empresa

    e aumentar riscos relacionados inadimplncia;

    Modelo com canal de distribuio hbrido, combinando lojas prprias,

    franquias, multimarcas, exportaes permite grande capilaridade e

    flexibilidade para diferentes locais (maior parte franquia, tendo a empresa

    um modelo mais para asset light);

    Estratgia de outsourcing de produtos, com apenas uma pequena parcela

    de produo prpria, traz vantagem competitiva de custos (fornecedores

    do Vale dos Sinos, polo mundial na produo de calados de couro a

    baixos custos e tambm do mercado asitico); produo prpria bastante

    flexvel onde produto poder ser feito em qualquer lugar.

    Posicionamento de marca (Arezzo, Schutz, Anacapri, Birman)

    segmentado mas com foco no premium para a mulher de classe mdia e

    classe alta, o que confere maior poder de precificao e melhores

    margens; maior presena nas regies sul e sudeste;

    Gesto de franqueados e vendedores e foco em cultura de sell-out, isto ,

    vendas na ponta do varejo (lojas);

    Time de estilo prprio e investimento em inovao de produto e moda,

    implementao do SAP na companhia;

    Mercado de calados brasileiro tem tarifa de importao de 30% e taxa

    adicional de US$13.85 por par importado;

    Controlador com grande experincia no setor de calados;

    Arezzo (ARZZ3) uma varejista de calados

    lder no Brasil, fundada em 1972 e com market-

    share de 12% do mercado brasileiro.

    Varejo & Consumo

    40 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Alpargatas (ALPA4) uma das maiores

    empresas do setor caladista e de vesturio e

    tem 4 fbricas no Brasil e 8 na Argentina e

    capacidade de produo de mais de 270 milhes

    de pares por ano.

    Marcas fortes (Havaianas) e licenas de outras marcas (Timberland,

    Mizuno, Topper); estratgia de criar categorias complementares de

    produtos da marca (moda casual, culos, bolsas, relgios) para reduzir a

    sazonalidade e criar maior valor agregado de venda.

    Expanso de linhas de negcio requer altos investimentos de produo

    (maior complexidade) e maiores despesas administrativas;

    Internacionalizao com abertura de filiais nos EUA e Europa, com

    presena em 107 pases (Havaianas);

    Faz sourcing de matria-prima da sia e principal matria-prima a

    borracha sinttica, que sujeita a variaes do dlar e pode pressionar as

    margens da cia com a desvalorizao da taxa de cmbio;

    Estratgia de implementar lojas Havaianas na sia e outros mercados de

    exportao. No Brasil, tem aberto lojas prprias e franquias da marca, o

    que permite ganhar valor da operao de varejo e maximizar retorno sobre

    o capital do acionista;

    Aquisio da Osklen, varejista de vesturio e calados, com estratgia de

    consolidar a maior plataforma brasileira de marcas globais no segmento

    lifestyle. Marca bem reconhecida e empresa tem plano de fazer a

    expanso internacional da marca, aumentando o risco de execuo;

    Investimentos em inovao e produtividade, tornando-se uma empresa

    menos intensiva em mo-de-obra e mais intensiva em capital, que junto

    aos investimentos em marketing criaram uma maior barreira entrada e

    a colocou entre as mais rentveis e eficientes do mundo no setor;

    Matria prima PVC de fabricao prpria e reciclvel, o que no exerce

    presso de custo do dlar sobre as margens da empresa;

    Marcas reconhecidas (Melissa, Rider, Ipanema, Cartago, Grendha) e

    licenas com outras marcas famosas (BadBoy, Mormaii, Azalia, Dijean)

    atendem as necessidades essenciais de todas as classes sociais com

    baixo custo;

    Eficincia operacional e exportaes (40% das exportaes de calados

    do Brasil) tm permitido crescer mais que o setor caladista brasileiro e

    ganhar market-share;

    Incio da venda de mveis da marca TOG, j lanados na Europa, no

    Brasil (uma nova linha de receita cujos resultados ainda sero avaliados);

    Abertura de franquias da Melissa tem contribuido para capturar valor da

    operao de varejo e maximizar rentabilidade sobre o capital atravs de

    um modelo asset light;

    Slida estrutura de capital e gerao de caixa, boa distribuidora de

    dividendos (incentivos fiscais no permitem pagar mais dividendos);

    Grendene (GRND3) uma das maiores

    empresas caladistas do mundo, com 6 fbricas

    no Brasil, capacidade de produo de 250

    milhes de pares por ano e exporta para mais de

    90 pases.

    Varejo & Consumo

    41 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Technos (TECN3), fundada em 1956, uma

    empresa montadora e distribuidora de relgios ,

    tendo uma planta em Manaus e quase 4 milhes

    de relgios vendidos em 2013.

    Marcas fortes no mercado nacional (Timex, Dumont, Condor) e licenas

    com marcas bem reconhecidas internacionais do Grupo Fossil (Fossil,

    Diesel, Marc Jacobs, Armani, DKNY, Armani, Adidas, Michael Kors),

    atendendo s classes A, B e C e tendo liderana no mercado nacional

    (market-share de 42%);

    Incentivos fiscais zona franca de Manaus, onde o produto montado,

    fazem com que preo no mercado nacional seja quase 50% inferior ao

    preo que teria caso importado pronto.

    Empresa basicamente uma montadora de peas, que so importadas e,

    portanto, cotaes da taxa de cmbio podem apresentar um risco s

    margens operacionais da empresa (70% do custo em dlar);

    Ampla rede de distribuio, com lojas especializadas, multimarcas e

    franqueados e clientes bastante diversificados, um modelo asset light e

    que maximiza a rentabilidade do capital investido;

    Mercado de relgios um mercado de bens suprfluos e desempenho

    econmico, da renda e crdito, influenciam na demanda por esses

    produtos;

    Experincia de mais de 30 anos no setor, com atuao pioneira no modelo

    de naming rights e online ticketing, promovendo contedos originais de

    peas da Broadway e com forte relacionamento com as principais agncias

    mundiais de contedos artsticos;

    Modelo de negcio integrado e verticalizado, promovido atravs da

    estratgia de aquisies de salas de espetculos, plataformas de ticketing

    e operaes de alimentos e bebidas;

    Show, espetculos e outros eventos tem sido meios eficazes da estratgia

    de marketing das empresas e mais demandados com o aumento da renda

    per capita do brasileiro;

    Mercado com baixas barreiras de entrada e forte competio, com

    aumento exigido no cach de artistas, ofertas excessivas de contedos,

    fizeram as taxas de ocupao dos eventos diminurem, descontos maiores

    serem aplicados e custos aumentarem;

    Negcios da empresa exigem alto capital de giro e tm custo de ativo

    imobilizado bastante alto (teatros e halls);

    Mercado de eventos e espetculos um mercado de consumo suprfulo e

    muito sujeito ao desempenho da economia, da renda e do crdito dos

    consumidores;

    Time 4 Fun (SHOW3) promotora lder no

    mercado de entretenimento ao vivo na Amrica

    do Sul, 4 maior empresa global do setor no

    mundo e com mais de 1.000 eventos promovidos

    em 2013.

    Varejo & Consumo

    42 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    CVC (CVCB3) a maior operadora de turismo na

    Amrica Latina, tendo mais de 750 lojas no Brasil

    e 6.500 agentes independentes.

    Modelo de negcio fundamentado na escala e forte relacionamento

    com parceiros (redes hoteleiras, companhias areas, cruzeiros), o

    que facilita contratao de tarifas e condies de pagamento

    competitivos;

    A dependncia dos hteis e cias areas afeta seu poder de

    precificao, o que pode influenciar seus resultados (embora empresa

    tenha poder de barganha com seus parceiros);

    Operao de varejo feito por meio de franquias, em sua maioria, o

    que proporciona um modelo asset light com baixa necessidade de

    investimento, maximizando o retorno sobre o capital dos seus

    acionistas. Tem tambm canais de distribuio como agentes

    independentes e loja online, segmento cujo volume passar de 5%

    para 15% das reservas com a compra da B2W Viagens, ficando

    apenas atrs da Decolar.com.

    Marca e servios com reputao e amplo conhecimento, ofertados

    para diferentes nveis de pblico, com foco na classe mdia

    emergente;

    Aquisio do Grupo Duotour permite a entrada da CVC no mercado

    de turismo corporativo, complementando o porftlio da empresa e

    trazendo uma linha de negcio mais estvel que a tradicional;

    Mercado de turismo altamente dependente da renda disponvel e,

    consequentemente, do desempenho economico do pas.

    Modelo de produo hbrido com maior parte produo prpria e um tero

    terceirizado (maior parte importao). Seu principal insumo so painis de

    madeira.

    Estratgia de crescimento orgnico com marcas para diferentes segmentos

    de pblico, com marcas fortes e reconhecidas (Dell Anno, favorita, new,

    Casa Brasileira, Unicasa). Canal de varejo composto por revendedores

    exclusivos ou lojas multimarcas;

    Investimentos em verticalizao da produo (gavetas, rodaps, travessas,

    montantes), com reduo esperada no custo de servio de terceiros;

    Iniciativa de parar a produo de mveis modulares para lojas de

    departamento benfico porque tinham baixas margens, contudo,

    operao est com menor utilizao da capacidade instalada e, assim, traz

    perda de rentabilidade para o capital empregado;

    Fechamento de lojas e trmino do contrato com distribuidor tem afetado

    resultados;

    As despesas produtivas so incorridas no presente e receitas apenas so

    reconhecidas quando os mveis so entregues, gerando efeito contbil

    adverso sobre o lucro lquido.

    Dependncia do crescimento da renda e crdito para manuteno de

    rentabilidade em um negcio com necessidade de alavancagem

    operacional;

    Unicasa (UCAS3) uma das maiores empresas

    de mveis planejados do Brasil, com 29 anos de

    atuao no setor e mais de 600 lojas.

    Varejo & Consumo

    43 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Lojas Americanas (LAME4) uma das principais

    redes de varejo do pas, com mais de 80 anos de

    histria e 4 grandes centros de distribuio.

    Histrico de crescimento e execuo bem-sucedido, com lojas tradicionais

    e da modalidade Express. Nova meta de abrir 800 lojas nos prximos 5

    anos, quase dobrando sua presena geogrfica, deve continuar sendo

    positivo para os resultados da empresa;

    Mix de produtos defensvel e flexvel, com grande variedade de produtos

    usualmente de baixo preo unitrio, que dilui riscos especficos e tem

    permitido ter crescimento das vendas acima da inflao nos ltimos anos

    independentemente do momento econmico.

    Estratgia de aumentar participao de produtos private-label traz margens

    superiores;

    Melhorias logsticas com novo centro de distribuio e financiamento ao

    consumidor so esperados;

    Melhorias financeiras na B2W (BTOW3), subsidiria das Lojas Americanas

    (Submarino), com aumento de capital recente, permite continuidade de

    melhoria de processos logsticos e da gesto de capital de giro do

    segmento e-commerce. Possibilidade de consolidao da B2W como uma

    marketplace brasileira traz potencial subsidiria.

    B2W tem portflio de marcas reconhecidas como Americanas.com,

    Submarino, Shoptime, B2W Viagens, Ingresso.com, Blockbuster Online,

    SouBarato, distribudos por internet, televendas, catlogos, TV e

    quiosques. Tambm foi escolhida para operar sistema online da Centauro,

    Ultrafarma, BRF, PepsiCo, Ambev, Ipiranga, Motorola, entre outros.

    Natura (NATU3) a maior empresa brasileira do

    setor cosmticos, perfumaria e higiene pessoal,

    com sede em SP e atuao na Amrica Latina.

    Modelo de vendas baseado em rede de vendas direta atravs de

    consultoras da Natura requer menores investimentos em lojas;

    Histrico de crescimento recente fraco e perda de participao de

    mercado. Projeto para aumento da produtividade das consultoras, novo

    poltica de crdito para consultoras e investimento em tecnologia;

    Expanso da atividade para Amrica Latina, com testes de vendas do tipo

    multinvel, e tambm ajudando a diversificar o risco macroeconmico local;

    Forte capacidade de criao de conceitos e marca. Aquisio da Aesop na

    Austrlia vai em linha criao de uma marca global;

    Abertura de lojas da Aesop no Brasil colocam a cia em um patamar de

    produto mais premium e, agora, como um novo vetor de crescimento e

    operao no varejo (lojas fsicas). Apesar do teste piloto de alguns pontos

    de vendas, plano de abertura de lojas para a marca tradicional tem sido um

    problema conforme ameaa as vendas das consultoras;

    Capacidade logstica, com 8 centros de distribuio, permite agilidade e

    flexibilidade na entrega dos produtos;

    Aumento da competio com Avon e Boticrio e apreciao do real

    contribuem para maior competio de produtos importados;

    Desempenho econmico e disponibilidade da renda tm alto impacto sobre

    as vendas de cosmticos e fragrncias, principalmente na baixa renda;

    Varejo & Consumo

    44 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Po de Aucar (PCAR4) lder no segmento

    varejista com lojas em 19 Estados e DF,

    abastecidas por 51 centros de distribuio.

    As lojas multi-formato (Po de Acar, Extra, Extra Hiper, Assa,

    minimercado, Ponto Frio e Casas Bahia, Malls), com reposicionamento das

    bandeiras para proposies de valor (atendimento, qualidade e produto)

    distintas tm permitido a empresa se adequar a diferentes regies e

    pblicos (classes A, B, C e D), com uma melhor produtividade de vendas;

    Alto poder de barganha com fornecedores, proporciona preos mais

    vantajosos de compra e menor necessidade de capital de giro;

    Foco em competitividade de preo e reduo de custos. Sua cadeia

    logstica e operaes so integradas e eficientes, com total controle dos

    processos de distribuio e estoques;

    Expertise na seleo de localizao das lojas e ganhos de sinergia com o

    brao imobilirio GPA Malls & Properties;

    Esforo da administrao em melhorar mix de produtos da Via Varejo

    (subsidiria do Po de Acar que controla as Casas Bahia e Ponto Frio) e

    eficincia da rede proporcionou ganhos de margem substanciais nela;

    Segmento de bens durveis (eletrodomsticos) tem desempenho muito

    vulnervel ao nvel de atividade econmica, emprego e renda;

    Nova Pontocom (e-commerce) se uniu Cdiscount para formar a Cnova,

    uma das maiores varejistas de comrcio eletrnico do mundo. Novos

    investimentos no segmento deve melhorar os resultados do canal online;

    Via Varejo (VVAR11) administradora das

    varejistas de eletroeletrnicos Casas Bahia e

    Pontofrio, tendo 24 centros de distribuio em

    todo Brasil. controlada pelo Grupo Po de

    Aucar.

    Liderana no mercado de varejo eletrodomstico no Brasil (29% de

    market-share) confere maior poder de negociao com fornecedores e

    compra de produtos a preos mais vantajosos, constituindo uma forte

    vantagem competitiva em um mercado bastante sensvel a preo;

    A Via Varejo controla marcas que aparentam serem concorrentes entre si,

    o que facilita a conquista de um melhor market-share;

    Foco nas classes populares tornam o resultado da empresa mais

    vulnervel s oscilaes da economia, nvel de renda e crdito disponvel;

    Crescimento de lojas com maior exposio regio Centro-Oeste e

    Nordeste, com maiores taxas de crescimento;

    Fortes melhorias do mix de produtos e eficincia das operaes;

    Possibilidade de juno dessa operao com o negcio de e-commerce do

    Casino (bloco de controle do GPA) traz potencial de criao de valor

    adicional;

    Resultado do setor vulnervel s oscilaes da economia, nvel de renda

    e crdito disponvel;

    Fluxo de caixa dependente de operaes de desconto de recebveis junto

    a instituies financeiras, o que expe resultado alta dos juros;

    Varejo & Consumo

    45 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Hypermarcas (HYPE3) uma das maiores e

    mais diversificadas empresas de bens de

    consumo no Brasil, com foco no mercado popular

    e lder em produtos de farmcia e higiene

    pessoal, com vendas e abrangncia nacional.

    Magazine Luiza (MGLU3) uma das maiores

    redes varejistas de bens durveis do Brasil, com

    foco em classes populares.

    Foco em produtos e servios s classes mais populares, com um mix

    de produtos bastante diversificado;

    Oferta de crdito (Luizacred) e seguro (Luizaseg), alm de carteiras

    de crdito pela Consrcio Luiza, contribuem para fidelizao da base

    de clientes e receitas financeiras, mas traz risco de inadimplncia;

    Grande parte das lojas em processo de maturao, o que deve

    favorecer crescimento orgnico no futuro; alta exposio de lojas

    regio NE tem proporcionado crescimento superior;

    Alta competio do e-commerca brasileira, mas a cia tem conseguido

    altas taxas de crescimento desse canal;

    Alavancagem operacional da operao, com conteno das despesas

    fixas, tem permitido empresa melhorar sua rentabilidade, que ainda

    inferior de seus pares;

    Foco nas classes populares tornam o resultado da empresa mais

    vulnervel s oscilaes da economia, nvel de renda e crdito

    disponvel;

    Negcio envolve uso intensivo de capital tanto em investimentos de

    lojas como capital de giro. O fluxo de caixa dependente de operaes

    de desconto de recebveis junto a instituies financeiras, o que

    expe resultado alta dos juros;

    Crescimento estratgico por meio de aquisies e expanso orgnica

    ganhando diversificao e liderana em seus segmentos de atuao;

    Grande portfilo de produtos com abrangncia de uso por todas as classes

    sociais, proporciona potencial de crescimento de menor risco;

    Exposio a dois segmentos de negcios com menor grau de

    discricionariedade e baixos preos mdios (Farma e Consumo) garante

    uma boa gerao de caixa;

    Segmento de remdios genricos (aquisio da Neoqumica) um

    mercado em crescimento, bastante competitivo e que impulsiona o

    faturamento das farmacutivas.

    Canal de distribuio diversificado e de abrangncia nacional, atuando

    no varejo, atacado e atravs de distribuidores prprios.

    Integrao das divises de vendas, marketing e pesquisa so positivos

    mas empresa precisa ser bem-sucedida na integrao de suas mais de 21

    aquisies nos ltimos 4 anos a fim de gerar economia de escala e ampliar

    sua rentabilidade. Possvel venda de alguns ativos menos estratgicos

    pode revelar valor dos negcios da empresa;

    Possibilidade muito remota de perda de incentivos fiscais (15% do

    EBITDA) um risco;

    Reajuste dos preos de remdios so controlados pelo governo federal;

    Varejo & Consumo

    46 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    A International Meal Corporation, IMC (IMCH3),

    uma empresa mexicana de varejo alimentcio

    com restaurantes, bares, cafs. Tem atuao no

    Brasil, Amrica Latina e Caribe com objetivo de

    ser uma cadeia de restaurantes multimarcas.

    Mercados cativos (aeroportos, rodovias e shoppings) onde a IMC um

    concessionrio ou locatrio ncora proporciona alto fluxo de pessoas, menor

    concorrncia e maior proteo s oscilaes de demanda;

    Aquisies e desenvolvimento de marcas fortes (Viena, Frango Assado,

    Wraps, Carls Jr, Brunella, Olive Garden) e criao de conceitos de alimentao

    (Viena e Frango Assado Express, Wraps, Olive Garden) diversificam receitas e

    permitem atuar com diferentes lojas em mesmas praas;

    Modelo padro de funcionamento atravs de uma mesma plataforma

    operacional (cozinha central), compartilhando os mesmos fornecedores e

    administrao, gera altos ganhos de escala e rentabilidade atravs de um

    modelo mais asset light, cuja consolidao uma grande barreira de entrada;

    Crescimento orgnico essencial para ganhar escala e rentabilidade. A

    inflao dos custos de mo-de-obra e despesas de loja tm pressionado as

    margens operacionais da empresa, que est reduzindo a abertura de lojas

    para favorecer a gerao de caixa (reduo de despesas);

    Gestores e controlador da empresa tem ampla experincia no setor;

    Expanso internacional e novas concesses na Amrica Latina permitem

    diversificao geogrfica e reduo dos riscos econmicos;

    Inflao e contrao da renda disponvel podem prejudicar alimentao fora de

    casa assim como trfego em restaurantes de estradas.

    Dufry (DAGB33) uma empresa com liderana

    global no varejo de viagem (duty-free e duty-

    paid) com mais de 2000 lojas pelo mundo,

    localizadas em cruzeiros, portos e aeroportos.

    Exposio a um mercado de clientes cativos (aeroportos), aliados a uma

    tendncia de aumento do trfego areo principalmente em pases emergentes

    e, ainda, uma proposta de preo mais atraente que no varejo tradicional,

    constituem um negcio com fortaleza;

    A composio global de lojas permite diversificao de origem das receitas,

    permite estabeler lojas em pases emergentes com maior crescimento do

    trfego areo e custos menores de aluguel, alm de reduzir dependncia do

    desempenho econmico local;

    Cliente de alto poder aquisitivo, o que proporciona escala na compra e boa

    produtividade das lojas;

    Aquisies como a Nuance e obteno de novas concesses e contratos tm

    permitido crescimento sustentvel e ganhos de escala, ampliando tambm nvel

    de rentabilidade da empresa;

    Compra da World Duty Free (WDF), maior concorrente, cria uma gigante do

    setor de duty free, gerando forte ganho de escala e diferencial competitivo.

    Plataforma centralizada para relacionamento e negociao com fornecedores,

    bem como logstica e gesto de tecnologia de informao permitem maior

    ganho de eficincia e reduo de custos;

    Regulaes e medidas que restrinjam os limites de compras em reas de free

    shop pode ter impacto relevante sobre os negcios da empresa;

    Varejo & Consumo

    47 COMPRAR

    http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/http://mkt.bussoladoinvestidor.com.br/guia-de-acoes-e-setores/

  • O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE O Manual de Bolso do Investidor INVESTIDOR INTELIGENTE

    Raia Drogasil (RADL3) lder no mercado

    brasileiro de drogarias e surgiu com a fuso da

    Raia e Drogasil em 2011.

    Fuso da Raia e Drogasil trouxe ganhos de sinergia, com maior poder de

    negociao com fornecedores, menor exposio a distribuidores e

    menores descontos e competio em praas (a atuao conjunta das duas

    bandeiras tm otimizado as vendas conforme praa de atuao, j que a

    Raia e Drogasil so m