Os desafios do pré-sal para o BrasilO ângulo financeiro e um pouco mais

Agosto de 2011

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Agenda

•A visão financeiraￚQuanto precisamos para desenvolver o pré-sal?ￚDá para financiar esse investimento?

•As outras perguntas relevantes

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Quanto temos de investir?

• De acordo com a Petrorbras...ￚ9.5-13.5bn boe já encontradosￚ5.0bn boe da cessão onerosaￚ50bn boe em potencial?

• Quanto custaria?ￚA Petrobras vê $12/boeￚA BG fala em $5/boe

• A conta? Algo entre $75-850bn!

• Financiar isso é um problema?ￚSe o pré-sal funcionar, não.

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73

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Desc. baixo, valor BG Desc. alto, valor BGDesc. baixo, valor PBR Desc. alto, valor PBRTotal, valor BG Total, valor PBR

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Por que não? Primeiro... Os projetos geram caixa.

• ”Se o pré-sal funcionar...”

• Para começar a operar...ￚNão são necessários $75bnￚCada sistema custaria $4.9-7.3bnￚMas demandaria de caixa $2.5-3.8bn

• Depois de começar a operar, a $80/b...ￚMenos rentáveis geram $2.7bn em 3 anosￚMédios geram $5.2bn em 3 anosￚMais rentáveis geram $6.4bn em 3 anos

• Se estivermos a $100/b...ￚMenos rentáveis geram $3.8bn em 3 anosￚMédios geram $6.8bn em 3 anosￚMais rentáveis geram $8.3bn em 3 anos

Ano1 1998 2000 2002 2004 2006 2008

(2.0)

(1.5)

(1.0)

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Ret. baixo Ret. médio Ret. Alto (Cessão On.)

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Por que não? Segundo... Outros podem ajudar.

BP > Devon Sinopec > Repsol Brasil

Sinopec > Peregrino (Statoil) Maersk > SK Energy

Em Março de 2010 BP pagou $7bn para ficar com os ativos da Devon no Brasil, Azerbaijão, e EUA, com foco nos ativos do Brasil 25-100% de 5 blocos, 60% de Polvo, e 18% de Xerelete

Em Outubro de 2010 Sinopec pagou $7.1bn para ficar com 40% da Repsol Brasil que tem participação em 2 blocos em Campos, 11 em Santos e 3 no Espírito Santo

Em Maio de 2010 Sinopec pagou $3.1bn para ficar com 40% do campo de Peregrino (100kbd)

Em Dezembro de 2010 Maersk pagou $2.4bn para ficar com os ativos que a SK Energy tinha no Brasil… 40% de Polvo (50kbd), 20% do BM-C-30 (Wahoo) e 27% do BM-C-32 (Itaipu)

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Agenda

•A visão financeiraￚQuanto precisamos para desenvolver o pré-sal? Pouco…ￚDá para financiar esse investimento? Sim.

•As outras perguntas relevantesￚO pré-sal funciona?ￚDá para crescer no ritmo que a Petrobras quer?ￚPor que não vamos mais rápido?ￚVale jogar o Brasil nas costas da Petrobras?ￚVale deixar todos os ovos na mesma cesta?

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Voltando um pouco no tempo... Golfinho

• O campo de Golfinho é um caso interessante...ￚEncontrado em 2003ￚTestado em Fev-Abr/06 com 23-24kbd!ￚAcelerado com first oil em Maio 2006

• Em 2005, Petrobras pensava em...ￚUm FPSO de 100kbd em 2006ￚOutros em 2007 e 2008ￚNo total, 300kbd de capacidade

•Mas não funcionou...ￚPrimeiro FPSO produziu 70kbd no picoￚPrimeiro e segundo chegaram a 80kbdￚUm FPSO já foi tirado de lá!

• Produção de petróleo tem muita incerteza!

2006 2007 2008 2009 2010 4M110

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Cap. Planejada Cap. Real Produção

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O pré-sal funciona?

• No fundo, uma função de duas variáveis...ￚA produtividade por poçoￚO custo por poço

• Com 10kbd e $133m por poço...ￚ$71/b para se ter 15% de IRRￚ$52/b para se ter 9% de IRR

• Com 25kbd e $114m por poço...ￚ$42/b para se ter 15% de IRRￚ$31/b para se ter 9% de IRR

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34.1%

10kbd / $133m 15kbd / $133m 20kbd / $133m20kbd / $115m 25kbd / $115m

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A produtividade por poço no pré-sal

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O pré-sal do Espírito Santo

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30,000

JUB

BFR

CHT5

CHT7

CHT9

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O pré-sal de Campos

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10,000

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MRL

MLL

CAR

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A produtividade por poço no pré-sal

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LL496

LL716

GUA

LL755

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O tempo (custo) de perfurar

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Dá para crescer tão rápido?

• Em 2020 a Petrobras espera ter...ￚ4,910kbd de produção no Brasilￚ1,148kbd de produção no pre-salￚ54 novas unidade de produção

• O foco no pré-sal tem sido crescenteￚEm 2009-13 foram 4 unidades e 350kbdￚEm 2010-14 foram 6 unidades e 500kbdￚEm 2011-15 são 9 unidades e 1,380kbd

• E com os dados de hoje, faríamos a mesma coisa!

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500

1,000

1,500

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2,500

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350 500

1,380

1,405 1,315

1,465

Pós-sal Pre-sal

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Por que não acelerar mais?

O "mercado" de estaleiros no Brasil

BrasFELS BrasFELS(FPSO) (SS) QUIP Ecovix EAS Mauá OSX1 OSX2 OSX3 OSX4 OSX5 OSX6

1H10 P-572H10 P-56 Navios1H11 (Promef)2H11 FPSO P-61 P-631H12 São Paulo P-582H12 FPSO P-62 P-58 8 Cascos1H13 Paraty (replic.)2H13 OSX-41H14 OSX-52H141H15 Sondas2H15 (SeteBR)1H162H161H172H171H182H181H192H191H202H20Source: BTG Pactual

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Por que não acelerar mais?

Como suprir a demanda da Petrobras

BrasFELS BrasFELS(FPSO) (SS) QUIP Ecovix EAS Mauá OSX1 OSX2 OSX3 OSX4 OSX5 OSX6

1H10 P-572H10 P-56 Navios1H11 (Promef)2H11 FPSO P-61 P-631H12 São Paulo P-582H12 FPSO P-62 P-58 8 Cascos PBR11H13 Paraty (replic.)2H13 PBR2 PBR3 PBR4 OSX-41H14 OSX-52H14 PBR5 PBR6 PBR7 PBR81H15 Sondas2H15 PBR9 PBR10 PBR1 (SeteBR) PBR2 PBR3 PBR4 PBR5 PBR6 PBR71H162H16 PBR8 PBR9 PBR10 PBR11 PBR12 PBR13 PBR141H172H17 PBR15 PBR16 PBR17 PBR18 PBR19 PBR20 PBR211H182H18 PBR22 PBR23 PBR24 PBR25 PBR26 PBR27 PBR281H192H19 PBR29 PBR30 PBR31 PBR32 PBR33 PBR34 PBR351H202H20Fonte: BTG Pactual

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Precisa focar no local? Não. Ainda não...

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27%

35%31%

43%

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Bid 0 Bid 1 ('99)

Bid 2 ('00)

Bid 3 ('01)

Bid 4 ('02)

Bid 5 ('03)

Bid 6 ('04)

Bid 7 ('05)

Bid 8 ('06)

Bid 9 ('07)

Bid 10 ('08)

Bid Min.

Bids de conteúdo local nos leilões Brasileiros (Desenvolvimento)

Fonte: ANP

OGX

Roncador

Pq. das Baleias

Tupi

Belmonte (ENI)

Caramba

Lua Nova

Wahoo (ANA)

Itaipu (DVN)

Seat (REP)

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O Brasil nas costas da Petrobras...

• A Petrobras é uma empresa impressionante...ￚProduz 2,148kbd de petróleoￚVindo de 1,379kbd há 10 anosￚReservas de 16.0bn boeￚVindo de 10.6bn boe há 10 anosￚContratante desejado mas temido

• De certa forma, é nosso Atlas

•Mas quando somamos...ￚNovas refinarias com pressaￚInvestimentos crescentes fora do E&PￚCessão onerosaￚNovos contratos de partilha

• Pode ser demais a depender do prazo0.0

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10.6 8.8

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20.9

40.9

67.6

2005 2006 2007 2008 2009 2010

30.3

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Temos de ter muito cuidado com o Atlas

• A Petrobras pode muito... ￚ$21bn gerados em 2010ￚ$25bn esperados em 2011

•Mas ela já está gastando muito...ￚEm 2010 gastou $45bnￚEste ano fala de $53bn

• Nos últimos 10 anos, muito com retorno baixoￚ$104bn investidos em E&P com 29% de ROAￚ$75bn investidos fora com 4% de ROA

• Em 2010 se fez um aumento de capital de $70bnￚ$46bn do governo e $24bn do mercadoￚNão dá para fazer outro sem perda de valor

• O melhor para o Brasil é ter uma Petrobras muito rentável e muito lucrativa

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

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4%

-4%

9%

2%

E&P Downstream Ativo Downstream (R$bn)

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Todos os ovos numa cesta?

• Desde ”a reunião do pré-sal...” ￚO Brasil fez 2 leilõesￚE a área concedida vem caindo

• Se houver certeza no pré-sal e no crescimento...ￚNão há necessidade para muita área novaￚO Brasil não precisa exportar mais de 3mbd

•Mas não vemos isso como saudável...ￚSe o pré-sal não funcionarￚSe a Petrobras passar do ponto (estatal!)ￚSe faltar equipamento

• E mesmo que tudo der certo...ￚCapital humano não tem trabalho!ￚOutros ativos interessantes se perdem

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2006C 2006R 2009C 2009R 2010C 2010R

Apendices

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Poços perfurados no pré-sal

Pre-salt well data

WD (m) TD (m) Drill time Start End WD (m) TD (m) Drill time Start EndLula (Tupi) Jupiter 1-BRSA-369A-RJS 2,126 5,957 381 09/26/05 10/12/06 1-BRSA-559A-RJS 2,197 5,773 295 12/09/07 09/29/08 3-BRSA-496-RJS 2,172 5,316 144 05/07/07 09/28/07 Carioca 3-BRSA-755A-RJS 2,115 5,501 302 07/16/09 05/14/10 1-BRSA-491-SPS 2,135 5,718 164 04/04/07 09/15/07 3-BRSA-795-RJS 2,131 5,608 98 01/03/10 04/11/10 3-BRSA-861-SPS 2,153 5,726 183 08/11/10 02/10/11 3-BRSA-821-RJS 2,111 5,226 90 04/14/10 07/13/10 Parati 3-BRSA-854-RJS 2,154 5,462 118 07/21/10 11/16/10 1-BRSA-329D-RJS 2,038 7,628 665 01/01/05 10/28/06 3-BRSA-865A-RJS 2,139 5,498 129 08/30/10 01/06/11 4-BRSA-818-RJS 2,136 6,589 329 03/30/10 02/22/11 3-BRSA-883-RJS 2,166 5,175 161 10/28/10 04/07/11 Iara 9-BRSA-716-RJS 2,149 5,310 300 03/06/09 12/31/09 1-BRSA-618-RJS 2,224 6,080 115 05/24/08 09/16/08 9-BRSA-808-RJS 2,135 5,001 362 02/16/10 02/13/11 3-BRSA-891A-RJS 2,279 5,972 Drilling 11/17/10 Drilling 9-BRSA-908D-RJS 2,115 5,288 89 01/08/11 04/07/11 Abaré 9-LL-1D-RJS 2,173 5,324 Drilling 03/16/11 Drilling 4-BRSA-709-SPS 2,143 5,343 81 01/27/09 04/18/09Cernambi (Iracema) Abaré Oeste 3-BRSA-830-RJS 2,213 5,225 349 05/26/10 05/10/11 4-BRSA-723C-SPS 2,163 6,086 157 04/15/09 09/19/09 3-BRSA-839A-RJS 2,247 5,302 143 06/15/10 11/05/10 Bem te vi 4-BRSA-711-RJS 2,213 5,802 282 02/22/09 12/01/09 1-BRSA-532A-SPS 2,144 6,773 229 10/02/07 05/18/08 9-LL-2-RJS 2,213 5,328 Drilling 03/25/11 Drilling CarambaGuará 1-BRSA-526-SPS 2,239 5,350 80 09/17/07 12/06/07 1-BRSA-594-SPS 2,140 5,993 117 03/22/08 07/17/08 Azulão 3-BRSA-788-SPS 2,118 5,203 171 12/04/09 05/24/10 1-ESSO-3-SPS 2,223 4,979 133 10/22/08 03/04/09 3-BRSA-923A-SPS 2,156 5,761 Drilling 02/15/11 Drilling 3-ESSO-4A-SPS 2,238 5,050 118 03/10/09 07/06/09 9-BRSA-920-SPS 2,117 5,320 Drilling 02/07/11 Drilling 3-ESSO-5-SPS 2,273 4,536 56 11/11/10 01/06/11 9-BRSA-928-SPS 2,118 5,374 Drilling 03/10/11 Drilling Average 2,166 5,588 201Source: ANP

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Um poço em Golfinho - 7GLF27HAESS

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5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

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Água

Gas

Óleo

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Um poço em Cachalote – CHT5

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5,000

10,000

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30,000

Água

Gas

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Contact information

• Gustavo Gattass• email: gustavo.gattass@btgpactual.com

www.btgpactual.com