Data de Publicação: 23 de dezembro de 2014 Comunicado à Imprensa

Perspectiva dos ratings da Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP alterada para negativa; ratings 'BB+' e 'brAA+' reafirmadosAnalista principal: Marcelo Schwarz, CFA, São Paulo, 55 (11) 3039-9782, marcelo.schwarz@standardandpoors.com

Contato analítico adicional: Camilla Dolle, São Paulo, 55 (11) 3039-9753, camilla.dolle@standardandpoors.com

Líder do comitê de rating: Jose Coballasi, Cidade do México, 52 (55) 5081-4414, jose.coballasi@standardandpoors.com

Resumo

Uma seca severa pressionou o desempenho operacional e financeiro da SABESP. Alteramos a perspectiva dos ratings da empresa de estável para negativa. Também reafirmamos seus ratings ‘BB+’ na escala global e ‘brAA+’ na Escala Nacional Brasil. A perspectiva negativa reflete nossa visão de que o desempenho financeiro da SABESP poderá enfraquecer-se mais nos próximos 12 meses.

Ações de RatingSão Paulo (Standard & Poor’s), 23 de dezembro de 2014 – A Standard & Poor’s Ratings Services alterou hoje a perspectiva dos ratings atribuídos à Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (“SABESP”), de estável para negativa. Ao mesmo tempo, reafirmamos os ratings ‘BB+’ na escala global e ‘brAA+’ na Escala Nacional Brasil da empresa. Seu perfil de crédito individual (SACP, na sigla em inglês para stand-alone credit profile) é ‘bb+’.

FundamentosA alteração de perspectiva reflete nossa expectativa de que o EBITDA da SABESP se enfraquecerá em função das medidas da empresa para preservar os reservatórios de águas em decorrência da severa seca na região. Os níveis nos principais reservatórios de água da SABESP – Cantareira e Alto Tietê, os quais representam 45% e 20,5%, respectivamente, do fornecimento de água da região metropolitana de São Paulo (incluindo as reservas técnicas) – declinaram, respectivamente, para 6,7% e 10,5% em 23 de dezembro de 2014. Os níveis eram de 28,7% e 48,4%, respectivamente, nessa mesma data de 2013. A SABESP e o governo estadual implementaram um programa em fevereiro de 2014 para estimular os consumidores a reduzir o uso de água ao conceder um desconto de 30% na conta de água daqueles que diminuíssem o consumo em 20%. Esse programa foi então expandido em outubro, oferecendo descontos para clientes que reduzissem o consumo entre 10% e 20%. Em dezembro de 2014, o governo do Estado de São Paulo propôs penalidades para aqueles clientes que aumentassem o consumo, mas está sujeito à aprovação final por uma audição pública.

Para preservar os reservatórios de água da Cantareira, 2,3 milhões de clientes, de um total de 8,8 milhões, foram transferidos para outros reservatórios. Essas iniciativas diminuíram o consumo de água da Cantareira para 22 metros cúbicos por segundo ante 33.

Os ratings da SABESP refletem seu SACP ‘bb+’ e incorporam nossa visão de que há uma probabilidade “moderadamente alta” de suporte extraordinário do Estado de São Paulo (BBB-/Estável/-- e brAAA/Estável/--). Nossa avaliação do SACP da SABESP reflete seu perfil de risco de negócios “satisfatório” e seu perfil de risco financeiro “significativo”, conforme nosso critério define esses termos. O rating na Escala Nacional Brasil da empresa se baseia em sua solidez relativa quando comparada à de seus pares nacionais avaliados.

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Aplicamos nosso critério para entidades vinculadas ao governo (GREs, na sigla em inglês para government-related entities) em nossa análise da SABESP, pois o Estado de São Paulo detém 50,3% da empresa. As ações remanescentes são negociadas publicamente, tanto na BM&FBOVESPA quanto na New York Stock Exchange (“NYSE”) por meio de American Depository Receipts (ADRs). Nossa visão de que há uma probabilidade “moderadamente alta” de suporte extraordinário tem como base nossa visão do “importante” papel desempenhado pela SABESP no fornecimento de serviços essenciais à população estadual e no fato de a empresa possuir um “forte” vínculo com o Estado, uma vez que este detém participação majoritária na empresa. Assim, os ratings geralmente se alinham mais estreitamente ao SACP no caso de entidades que, em nossa opinião, se beneficiam de políticas de apoio governamental, seja por meio de assistência direta ou intervenção extraordinária, porém a probabilidade de esta última ocorrer é menor.

O perfil de risco de negócios “satisfatório” da SABESP se baseia em sua vantagem regulatória “adequada” dado que a empresa está sujeita à certa influência política e sua posição como a maior concessionária de água e esgoto da América Latina. Além disso, consideramos sua eficiência operacional como satisfatória e rentabilidade como forte, com base em sua margem EBITDA em torno de 42%-47%.

A SABESP se beneficia de sua escala, escopo e diversificação, como sendo a maior concessionária de água e esgotos da América Latina, em razão de suas 364 concessões exclusivas – sendo a maior delas a concessão de 30 anos no município de São Paulo –fornecendo seus serviços para aproximadamente 28 milhões de consumidores no Estado de São Paulo. Além disso, a SABESP apresenta eficiência operacional adequada, registrando perdas de água comparativamente baixas, de 22,9% em setembro de 2014, e forte rentabilidade, pois estimamos um retorno sobre capital médio de cinco anos de 12,0% e margem EBITDA de 41,0%.

Vemos o perfil de risco financeiro da SABESP como “significativo”. Nosso cenário-base assume uma queda no EBITDA como resultado das medidas da empresa para conter o impacto da seca. Também incorpora a aplicação do reajuste tarifário de 5,4% em 27 de dezembro de 2014, o qual será recompensado pelo adiamento no repasse e resultará em um ajuste de 6,5%.

Para os 12 meses findos em setembro de 2014, a dívida sobre EBITDA da SABESP foi de 2,6x e a geração interna de caixa (FFO, em inglês) sobre dívida foi de 28%. De acordo com o nosso cenário-base, a dívida sobre EBITDA, a qual ajustamos, atingirá o pico de 4,5x e o FFO sobre dívida declinará para menos de 15% em 2015. Acreditamos que diante de chuvas suficientes, os principais índices financeiros, anteriormente referidos, da SABESP melhorarão para 3,7x e 15%, respectivamente, em 2016.

A SABESP é a maior empresa de água e esgoto na América Latina, com base no número de clientes e receitas líquidas. A empresa opera sistemas públicos de água e esgoto no Estado de São Paulo, o qual, por sua vez, é o centro econômico e populacional do Brasil (representando 32% do Produto Interno Bruto [PIB] nacional com 42 milhões de habitantes).

LiquidezVemos a liquidez da SABESP como “adequada”. Esperamos que as fontes de liquidez excedam os usos em pelo menos 1,2x para os próximos 12 meses. Também esperamos que as fontes excedam os usos mesmo se houver um declínio de 15% no EBITDA. Acreditamos que o emissor usufrui de sólidos relacionamentos com bancos – particularmente com o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES e a Caixa Econômica Federal. A margem da SABESP com relação às suas cláusulas contratuais restritivas (covenants) é apertada, e as monitoraremos atentamente.

Principais fontes de liquidez:

Caixa consolidado e investimentos líquidos de R$ 1,8 bilhão em 31 de dezembro de 2013 (aproximadamente o mesmo montante em setembro de 2014); FFO de cerca de R$ 2 bilhões em 2014; e R$ 940 milhões em dívida emitida nos primeiros nove meses de 2014.

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Principais usos de liquidez:

Amortização de dívida de R$ 640 milhões em 2014; Investimentos (capex) de aproximadamente R$ 2,5 bilhões para os próximos anos; e Payout de dividendos em torno de 25%.

PerspectivaA perspectiva negativa reflete nossa visão de que a continuação da seca poderia enfraquecer o desempenho operacional e financeiro da SABESP abaixo de nossas expectativas.

Cenário de elevaçãoA perspectiva estável é possível se as chuvas reabastecerem os principais reservatórios da SABESP, possibilitando o cancelamento dos programas de bônus. Isso permitiria maior consumo de água e impulsionaria o desempenho operacional da empresa e os seus principais índices financeiros, em particular, uma dívida sobre EBITDA de 3,7x e FFO sobre dívida de 15% em 2015.

Cenário de rebaixamentoPoderemos rebaixar os ratings se o desempenho operacional da empresa for significativamente mais fraco do que as nossas expectativas levando a uma dívida total sobre EBITDA acima de 4,5x e a um FFO sobre dívida abaixo de 13% em 2016. O desempenho operacional abaixo de nossas expectativas também poderia resultar em uma liquidez mais fraca, acarretando um rebaixamento.

Critérios e Artigos Relacionados

Critérios

Metodologia e premissas: descritores de liquidez para emissores corporativos globais, 2 de

TABELA DE CLASSIFICAÇÃO DE RATINGSRatings de Crédito Corporativo

Escala Global BB+/Negativa/--

Escala Nacional brAA+/Negativa/--

Risco de Negócios Satisfatório

- Risco-país Moderadamente alto

- Risco da indústria Muito baixo

- Posição competitiva Satisfatório

Risco Financeiro Significativo

- Fluxo de caixa/Alavancagem Significativo

Âncora bb+

Modificadores

- Diversificação/Efeito-portfólio Neutra (sem impacto)

- Estrutura de Capital Neutra (sem impacto)

- Liquidez Adequada (sem impacto)

- Política Financeira Neutra (sem impacto)

- Administração e Governança Corporativa Satisfatória (sem impacto)

- Análise de Ratings Comparáveis Neutra (sem impacto)

Perfil de crédito individual bb+

Probabilidade de suporte do governo Moderadamente alta

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janeiro de 2014. Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de 2013. Metodologia corporativa: Índices e Ajustes, 19 de novembro de 2013. Principais fatores de crédito para a indústria de concessionárias de serviços de utilidade pública reguladas, 19 de novembro de 2013. Ratings de Entidades Vinculadas a Governos (GREs, na sigla em inglês para Government-Related Entities): Metodologia e Premissas, 9 de dezembro de 2010. 2008 Critério de Ratings Corporativos: Avaliação de emissões, 15 de abril de 2008. Metodologia: Risco da indústria, 19 de novembro de 2013. Critério Geral: Metodologia e Premissas de Avaliação do Risco-País, 19 de novembro de 2013. Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de 2014.

Informações regulatórias adicionais

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Atributos e limitações do rating de créditoA Standard & Poor’s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor’s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor’s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating.

LISTA DE RATINGSRatings Reafirmados; Ação de Perspectiva

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São PauloRatings de Crédito Corporativo De Para

Escala global

Moeda estrangeira BB+/Estável/-- BB+/Negativa/--

Moeda local BB+/Estável/-- BB+/Negativa/--

Escala Nacional Brasil brAA+/Estável/-- brAA+/Negativa/--

Ratings de Emissão ReafirmadosSenior Unsecured BB+

Senior Unsecured brAA+

Senior Unsecured brAA+

Emissor Data de Atribuição do Rating Inicial Data da Ação Anterior de RatingCompanhia de Saneamento Básico do Estado de São PauloRatings de Crédito de Emissor

Escala global

Moeda estrangeira 31 de outubro de 1997 5 de maio de 2014

Moeda local 31 de outubro de 1997 5 de maio de 2014

Escala Nacional Brasil 15 de março de 1999 5 de maio de 2014

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Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor’s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor’s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor’s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas.

Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor’s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais.

Aviso de ratings ao emissorO aviso da Standard & Poor’s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política “Aviso de Pré-Publicação aos Emissores”.

Frequência de revisão de atribuição de ratingsO monitoramento da Standard & Poor’s de seus ratings de crédito é abordado em:

Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/pt/la/?articleType=PDF&assetID=1245338484985Política de Monitoramento http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/pt/la/?articleType=PDF&assetID=1245319078197

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