PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES · fundo de fundos 14% 5% fundos de pensÃo 5% 29% agentes gov. e...

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sobre Private Equity e Venture Capital no Brasil PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES 2017

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sobre Private Equity eVenture Capitalno Brasil

PERSPECTIVAS DOSINVESTIDORES

2017

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2 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

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A Associação Brasileira de Private Equity e Venture Capital é uma entidade sem fins lucrativos, em atividade desde o ano 2000, que visa o desenvolvimento da atividade de investimento de longo prazo no país, nas modalidades abrangidas pelos conceitos de Private Equity, Venture e Seed Capital. Como entidade representativa da indústria de capital empreendedor, a ABVCAP defende os interesses dos integrantes da indústria junto à instituições públicas e privadas, nacionais e estrangeiras, em busca de políticas públicas cada vez mais favoráveis ao fomento desses investimentos no país.

A Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos (Apex-Brasil) atua para promover os produtos e serviços brasileiros no exterior e atrair investimentos estrangeiros para setores estratégicos da economia brasileira. Isso acontece através de ações diversificadas de promoção comercial que visam promover as exportações e valo-rizar os produtos e serviços brasileiros no exterior, como missões prospectivas e comerciais, rodadas de negócios, apoio à participação de empresas brasileiras em grandes feiras internacionais, visitas de compradores estrangeiros e formadores de opinião para conhecer a estrutura produtiva brasileira entre outras plataformas de negócios que também têm por objetivo fortalecer a marca Brasil. A Apex-Brasil coordena os esforços de atração de investimentos estrangeiros diretos (IED) para o Brasil com foco em setores estratégicos para o desenvolvimento da competitivida-de das empresas brasileiras e do país.

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4 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

O programa, iniciado em 2009 através do primeiro convênio assinado entre a ABVCAP e Apex-Brasil, tem como objetivo principal atrair capital estrangeiro para a indústria de PE/VC brasileira, fomentando investimentos em empresas brasileiras e apoiando o crescimento do capital empreendedor do país. Além disso, o programa, através de suas ações, promove o fortalecimento da indústria de PE/VC brasileira no cenário internacional, mantendo assim o posicionamento do Brasil como um mercado sólido e atraente para o aporte de investimentos.

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A pesquisa coletou dados que traduzem as perspectivas dos investidores nacionais e internacionais sobre investi-mentos em Private Equity e Venture Capital no Brasil. Participaram da pesquisa 40 investidores. Desse total, vinte (20) são brasileiros e os outros vinte (20) internacionais. Dentre os principais grupos de investidores participantes estão agentes governamentais e fundos soberanos, segui-dos por fundos de pensão e gestores de recursos. Mesmo diante de um cenário econômico e político desafiador no país, a grande maioria dos investidores participantes é otimista em relação às perspectivas futuras para o Brasile espera uma melhora no mercado de Private Equity e Venture Capital no país, sendo estes 94% dos investidores internacionais e 70% dos investidores locais entrevistados.

PESQUISA

CANADÁ 2%

EUA 29%

EUROPA12%

AMÉRICA LATINA (EXCETO BRASIL) 5%

BRASIL

50%

REINO UNIDO 2%

LOCALIZAÇÃO GEOGRÁFICA01

TIPO DE INSTITUIÇÃO02

GESTORES DE RECURSOS 29%

FUNDAÇÕES 19%

FUNDOS SECUNDÁRIOS 10%

BANCOS / FUNDOS DE INVESTIMENTO 10%5%FAMILY OFFICE / BANCOS PRIVADOS 10%5%

EMPRESAS E SEGURADORAS 5%

FUNDO DE FUNDOS 5%14%

FUNDOS DE PENSÃO 29%5%

AGENTES GOV. E FUNDOS SOBERANOS 29% 29%

INTERNACIONALNACIONAL

EXPECTATIVA PARA O MERCADO BRASILEIRO DE PE/VC PELOS PRÓXIMOS 3 A 5 ANOS03

IRÁ MELHORAR

PERMANECERÁ IGUAL

IRÁ PIORAR

79%

11%

11%

94%

6%

INTERNACIONALNACIONAL

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6 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

Destacando apenas os investimentos em PE/VC no Brasil, a maioria dos investidores nacionais e internacionais pos-sui maior concentração em investimentos primários representando 58% e 57% do total, respectivamente. Os investi-dores internacionais também se destacam com um volume expressivo destinado aos co-investimentos (14%) e fundo de fundos (11%), enquanto os investidores locais apresentaram maior participação em investimentos diretos (23%).

PERCENTUAL DE ALOCAÇÃO EM PE/VC POR TIPO DE INVESTIMENTO04

INTERNACIONALNACIONAL

PRIMÁRIO

DIRETO

SECUNDÁRIO

FUNDO DE FUNDOS

CO-INVESTIMENTO

63%

20%

8%

5%

3%

53%

17%

10%

10%

9%

PERCENTUAL DE ALOCAÇÃO EM PE/VC NO BRASIL POR TIPO DE INVESTIMENTO05

INTERNACIONALNACIONAL

PRIMÁRIO

DIRETO

SECUNDÁRIO

FUNDO DE FUNDOS

CO INVESTIMENTO

58%

23%

9%

6%

5%

57%

8%

9%

11%

14%

Ambos os grupos de investidores, nacionais e internacionais, possuem a maior parte de seus investimentos em PE/VC alocados em fundos (63% e 53%, respectivamente), seguidos pela alocação em investimentos diretos. Os investidores internacionais também possuem participação relevante em fundo de fundos e investimentos secundários (10%).

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60%

QUAIS OS PLANOS PARA ESSES TIPOS DE INVESTIMENTOS NOS PRÓXIMOS 3 ANOS?06

INTERNACIONAL

6% 38% 56%PRIMÁRIO

REDUZIR MUITO REDUZIR POUCO MANTER AUMENTAR POUCO AUMENTAR MUITO

6% 31%CO-INVESTIMENTO 31% 31%

50%13% 13%SECUNDÁRIO 25%

13%13% 56%DIRETO 13%6%

19% 69%FUNDO DE FUNDOS 13%

NACIONAL

SECUNDÁRIO 70%10% 10%10%

CO-INVESTIMENTO 60%15% 5%20%

DIRETO 10%

25%

25% 60%5%

PRIMÁRIO 10%15% 35% 30%10%

FUNDO DE FUNDOS 15%

Considerando as perspectivas de investimento num futuro próximo, os investidores internacionais planejam au-mentar seus investimentos primários (56%) e co-investimentos (62%), além de manter a alocação em investimentos secundários, diretos e fundos de fundos, apesar de informarem também, para esse último, a intenção de reduzir a alocação. Dentre os investidores locais, a maioria planeja manter seus investimentos em fundos de fundos (60%), diretos (60%), secundários (70%) e co-investimentos (60%). Além disso, 25% dos investidores locais entrevistados demonstram intenção de reduzir sua alocação em co-investimentos.

REDUZIR MUITO REDUZIR POUCO MANTER AUMENTAR POUCO AUMENTAR MUITO

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A pesquisa indicou que a maior parte dos investidores internacionais possuem alocação nas estratégias de growth (42%) e buyout (28%), enquanto os investidores locais possuem maior concentração em infraestrutura (27%) e grow-

th (26%). Buyout representa apenas 11% da alocação dentre os investidores nacionais.

PERCENTUAL DOS INVESTIMENTOS EM PE/VC NO BRASIL POR TIPO DE ESTRATÉGIA08

INTERNACIONALNACIONAL

GROWTH

BUYOUT

VC/SEED

INFRAESTRUTURA

REAL ESTATE

26%

11%

21%

27%

5%

42%

28%

10%

9%

OUTROS

10%

5%

4%

DISTRESSED

1%

2%

PERCENTUAL DOS INVESTIMENTOS PRIMÁRIOS NO BRASIL ALOCADOS EM FUNDOS LOCAIS, REGIONAIS OU GLOBAIS (%)07

INTERNATIONALDOMESTIC

LOCAL

REGIONAL

GLOBAL

89%

6%

5%

47%

36%

16%

Dentre os investimentos primários feitos no Brasil, 89% foram alocados em fundos locais por investidores nacionais, enquanto os investidores internacionais foram responsáveis apenas por 47% da alocação. Como esperado, os inves-tidores internacionais possuem uma diversificação maior em termos de alocação em fundos regionais e globais com 36% e 16%, respectivamente.

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QUAIS OS PLANOS PARA ESSES TIPOS DE INVESTIMENTO, NO BRASIL, NOS PRÓXIMOS 3 ANOS?09

Planejando a alocação de portfolio no Brasil nos próximos 3 anos, os investidores locais preveem maiores mudanças do que os internacionais. Dentre os investidores locais, enquanto a maioria planeja investir em distressed assets (74%), real estate (68%), venture capital e seed capital (42%) e buyout (53%), há uma porção significativa que planeja reduzir investimentos, especialmente em infraestrutura (37%). Já os investidores internacionais tendem a ser mais otimistas sobre o futuro. A grande maioria planeja manter seus investimentos em todos os segmentos, com um possível cres-cimento em growth e buyout (38%) e em venture capital e seed capital (44%). Pelo menos 12% planejam reduzir os investimentos em infraestrutura.

INFRAESTRUTURA

BUYOUT

VC/SEED

REAL ESTATE

OUTROS

5%

5%

16%

5%

42%

74%

26%

16%

GROWTH 16%

16%

11%

16%

12%

32%

53%

42%

68%

68%

21%

16%

26%

11%

9%

DISTRESSED

32%

16%

21%

11%

5%

11%

NACIONAL

INFRAESTRUTURA

BUYOUT

VC/SEED

REAL ESTATE

OUTROS

6%

13%

13%

69%

63%

63%

13%

25%

25%

GROWTH

92%

56%

69%

88%

DISTRESSED

6%

INTERNACIONAL

6%

8%

44%

31%

12%

REDUZIR MUITO REDUZIR POUCO MANTER AUMENTAR POUCO AUMENTAR MUITO

REDUZIR MUITO REDUZIR POUCO MANTER AUMENTAR POUCO AUMENTAR MUITO

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10 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

Sobre investimentos em first-time funds - FTF’s, dentre os investidores nacionais, metade revelou que já investe nesse tipo de fundo, enquanto nenhum investidor revelou estar avaliando um investimento em FTF’s no momento. Dentre os investidores internacionais, 44% já estão investindo e 25% estão considerando investimentos desse tipo.

Seguindo a tendência global, estima-se que não haverá um aumento tão expressivo de novos relacionamentos com gestores, entretanto, o volume das transações deverá aumentar. Metade dos investidores internacionais planeja reduzir um pouco novos relacionamentos com gestores no Brasil nos próximos três anos, enquanto 12% revelaram a intenção de aumentar esse relacionamento. Dentre os investidores locais, 40% planejam manter o número de rela-cionamentos atuais, enquanto 30% planejam tanto aumentar como diminuir esse numero.

INVESTIMENTOS EM FIRST-TIME FUNDS10

INTERNACIONALNACIONAL

INVISTO APENAS EM SPIN-OFFS

ATUALMENTE INVISTO EM FTF’S

CONSIDERANDO INVESTIR EM FTF’S

NÃO INVISTO FTF’S

50%

50%

6%

44%

25%

25%

EXPECTATIVA DE NOVOS RELACIONAMENTOS COM GESTORES NA REGIÃO NOS PRÓXIMOS 3 ANOS11

DIMINUIR MUITO

DIMINUIR POUCO

MANTER

AUMENTAR MUITO

AUMENTAR POUCO

INTERNACIONALNACIONAL

25%

50%

6%5%

25% 6%

38%40%

5%

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Os investidores internacionais estão mais inclinados à avaliar investimentos com novos gestores, tendo isso já sido feito por 69% dos respondentes. Os investidores locais possuem maiores restrições. Quando olhamos o gráfico 13, a seguir, isso pode ser melhor compreendido, quando observamos que apenas 40% dos investidores nacionais possui equipe dedicada à investimentos diretos, número bem menor quando comparado aos investido-res internacionais (63%).

VOCÊ PODE FAZER UM INVESTIMENTO DIRETO COM UM GESTOR FORA DA SUA CARTEIRA?12

NÃO PODEMOS

AINDA NÃO, MAS TALVEZ SEJA

FEITO NO FUTURO

SIM, E JÁ FOI FEITO

SIM, MAS NÃO FIZEMOS AINDA E NÃO

TEMOS INTERESSE

SIM, MAS NÃO FIZEMOS AINDA E TEMOS INTERESSE

45%

15%

15%

5%

20%

6%

6%

6%

13%

69%

INTERNACIONALNACIONAL

A INSTITUIÇÃO POSSUI EQUIPE DEDICADA PARA INVESTIMENTOS DIRETOS?13

NACIONAL

SIM 40%NÃO 60%

INTERNACIONAL

SIM 63%NÃO 37%

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12 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

Apesar de grande parte dos investidores acreditarem que a performance dos seus portfolios no Brasil obteve desem-penho alinhado às expectativas, uma parte considerável deles afirmou que a performance foi pior que o esperado. A principal razão apontada foi o cenário macroeconômico do país, conforme será apresentado no gráfico a seguir.

PRINCIPAIS FATORES RESPONSÁVEIS PELO DESEMPENHO15

MACROECONOMIA - FATORES LOCAIS

DESEMPENHO DO GESTOR

DESEMPENHO SETORIAL

MACROECONOMIA - FATORES GLOBAIS

47%

37%

16%

63%

25%

13%

INTERNACIONALNACIONAL

QUAL TEM SIDO O DESEMPENHO DA SUA CARTEIRA NO BRASIL EM COMPARAÇÃO ÀS SUAS EXPECTATIVAS?14

EM LINHA

POUCO PIOR QUE O ESPERADO

MUITO PIOR QUE O ESPERADO

52%

32%

39%

27%

MUITO MELHOR QUE O ESPERADO

POUCO MELHOR QUE O ESPERADO

0%

7%

INTERNACIONALNACIONAL

16%

27%

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Os setores mais atrativos, tanto para os investidores locais quanto internacionais, incluem educação e saúde e farmácia. Os investidores internacionais também demonstraram grande interesse no agronegócio, enquanto os nacionais preferiram oportunidades multisetoriais.

A maior parte dos investidores internacionais espera retornos entre 1,6 e 2,5 vezes maior que o montante investido. Já os investidores nacionais esperam retornos de 1 a 2 vezes maior.

EXPECTATIVA DE RETORNO PARA A ATUAL CARTEIRA DE PE/VC NA REGIÃO / BRASIL16

INTERNATIONALDOMESTIC

>3X10%

2.6X — 3X

2.1X — 2.5X

5%

10%

13%

38%

1.6X — 2X

1X — 1.5X

<1X

35%

30%

10%

38%

13%

QUAL(IS) O SETOR(ES) MAIS ATRAENTES PARA INVESTIMENTO NO BRASIL?17 INTERNACIONALNACIONAL

1%

NÃO EXISTEM SETORES ATRATIVOS, NA MINHA OPINIÃO LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO

ÓLEO E GÁS INFRAESTRUTURA

VAREJO/SHOPPING CENTERS TURISMO/ENTRETENIMENTO

TRANSPORTE ENERGIA

TI EDUCAÇÃO

TELECOMUNICAÇÕES CONSTRUÇÃO

SERVIÇOS FINANCEIROS MEDIA/COMUNICAÇÃO

SAÚDE E FARMÁCIA CLEAN TECH/ENERGIAS RENOVÁVEIS

REAL ESTATE BIOTECNOLOGIA

INDUSTRIAL ALIMENTOS E BEBIDAS

MULTISETORIAL AGRONEGÓCIO

MINERAÇÃO

1%

1%

1%

1%1%

1%1%

1%1%

1%1%

2%2%

2%2%

2%

4%

6%

6%

8%

4%

2%

10%

7%

6%

10%

13%

8%

7%

7%

5%

4%

4%

1%

5%

11%

12%

7%

9%

5%

12%

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14 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES INTERNACIONAISDOS VINTE (20) INVESTIDORES INTERNACIONAIS ENTREVISTADOS, 52% POSSUEM ACIMA DE U$ 15 BILHÕES EM RECURSOS SOB GESTÃO - AUM - E MAIS DE 84% POSSUEM ALOCAÇÃO EM PE/VC NO BRASIL.

A expectativa entre os investidores internacionais em relação ao Brasil é positiva. Para os próximos três anos, 38% dos inves-tidores planeja aumentar a alocação em PE/VC no país.

RECURSOS SOB GESTÃO - AUM (U$)18 ALOCAÇÃO EM PE/VC

NO BRASIL19

52%> 15 BILHÕES

42%MENOS DE 5%

19%5,01 — 15 BI

26%DE 5% A 15%

ALOCAÇÃO EM PE/VC NO BRASIL NOS PRÓXIMOS 3 ANOS20

INICIAR ALOCAÇÃO

MANTER ALOCAÇÃO ATUAL

DIMINUIR MUITO

CONTINUAR SEM ALOCAÇÃO

AUMENTAR POUCO

AUMENTAR MUITO

0%

38%

14%

10%

29%

0%

INTERNACIONAL

14%0 — 1 BI

10%1,01 — 3 BI

5%3,01 — 5 BI

5%DE 30% A 50%

11%DE 15% A 30%

16%NÃO POSSUEM ALOCAÇÃO EM

PE/VC NO BRASIL

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Os investidores internacionais indicaram que o principal desafio encontrado no mercado de PE/VC no Brasil está relacionado às incertezas nos cenários político e macroeconômico do país, o que não é exclusividade dessa indústria e afeta praticamente todos os setores da economia. Dentre as principais razões para investir na indústria de PE/VC no Brasil, a diversificação do portfolio e qualificação dos gestores foram as principais apontadas. Ainda, os investimentos no país apresentam uma boa relação risco retorno, quando comparados às oportunidades em mercados desenvolvi-dos, além de possuir um ecossistema de PE/VC consolidado.

PRINCIPAIS DESAFIOS NO MERCADO DE PE/VC DO BRASIL21

RISCOS POLÍTICO E MACROECONÔMICO

CENÁRIO INCERTO PARA DESINVESTIMENTO

AMBIENTE REGULATÓRIO DIFÍCIL

NÚMERO LIMITADO DE GESTORES QUALIFICADOS

ESCALA DE OPORTUNIDADE PARA PE/VC

VALOR DE ENTRADA E MÚLTIPLOS ALTOS

OUTROS

NENHUM

21%

16%

16%

16%

12%

12%

4%

3%

PRINCIPAIS MOTIVOS PARA INVESTIR EM PE/VC NO BRASIL22

23%GRUPO QUALIFICADO DE GESTORES

16%MELHOR RISCO RETORNO DO QUE EM MERCADOS

DESENVOLVIDOS

16%ECOSSISTEMA DE PE/VC CONSOLIDADO

14%RISCO MACROECONÔMICO E POLÍTICO

5%OUTROS

2%NENHUM

24%DIVERSIFICAÇÃO DE PORTFOLIO

INTERNACIONAL

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16 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

DISPONIBILIDADE PARA INVESTIR EM FIPS COM REGULAMENTAÇÃO LOCAL23

SIM, E ATUALMENTE INVISTO

NÃO, MAS EU POSSO INVESTIR

NÃO, POIS POSSUO RESTRIÇÕES INTERNAS

SIM, MAS AINDA NÃO INVISTO

38%

19%

25%

19%

INTERNACIONAL

Quando perguntados sobre a possibilidade de investir em Fundos de Investimento em Participações - FIPs - com regulamentação local, 57% dos investidores internacionais não possuem nenhuma restrição à esse tipo de investi-mento e, desse total, a maioria já investe atualmente. Apenas 25% relataram possuir restrições internas.

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A maior parte dos investidores nacionais participantes da pesquisa é composta por agentes governamentais, fundos soberanos e fundos de pensão que concentram sua alocação em investimentos primários (63%) e diretos (20%).

Grande parte dos investidores nacionais possui apenas até 10% dos seus recursos sob gestão alocados em PE/VC. Segundo a pesquisa, metade deles planeja aumentar sua alocação nos próximos três anos, representando uma oportu-nidade de crescimento importante para essa indústria no Brasil.

PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES NACIONAIS

RECURSOS SOB GESTÃO - AUM (R$)24 ALOCAÇÃO EM PE/VC

RELACIONADA AO AUM (%)25

60%0 — 10%

24%5,01 — 15 BI

29%0 — 1 BI

29%> 15 BI14%

1,01 — 3 BI

5%3,01 — 5 BI

10%100%

5%20.01% — 50%

25%10.01% — 20%

ALOCAÇÃO EM PE/VC NO BRASIL NOS PRÓXIMOS 3 ANOS 26

INICIAR ALOCAÇÃO

MANTER ALOCAÇÃO ATUAL

REDUZIR MUITO

CONTINUAR SEM ALOCAÇÃO

AUMENTAR POUCO

AUMENTAR MUITO

5%

25%

5%

5%

45%

15%

NACIONAL

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18 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

Quando perguntados sobre os planos de investir em PE/VC fora do Brasil, a grande maioria dos investidores locais (72%) afirmou que não investe atualmente e nem possui interesse em começar, pelo menos pelos próximos anos.

Uma das principais diferenças entre os investidores internacionais e nacionais é o interesse em participar do Comitê de Investimentos dos fundos nos quais investem. Enquanto os investidores internacionais se abstém de participar, os locais, muitas vezes, consideram a participação como um requisito importante para o investimento. Isso acontece por diversas razões, entre elas está o fato de que a indústria de PE/VC no Brasil é relativamente nova e, portanto, não tão madura quando comparada às dos mercados desenvolvidos. Entretanto, essa prática parece estar mudando nos últimos anos. A pesquisa revelou que 63% dos investidores brasileiros aceitaria participar de fundos sem a participação de um cotista no Comitê de Investimento e apenas 5% não participaria.

PLANOS PARA INVESTIMENTO EM PE/VC EM OUTROS PAÍSES27

VOCÊ PARTICIPARIA DE FUNDOS SEM COMITÊ DE INVESTIMENTOS FORMADO PELO COTISTA?28

SIM, JÁ PARTICIPO

SIM, MAS AINDA NÃO PARTICIPO

NÃO, MAS NÃO POSSUO RESTRIÇÃO

NÃO PARTICIPARIA

63%

5%

26%

5%

72%NÃO, E

NÃO PLANEJO INVESTIR

11%SIM, MAS NÃO INVISTO AINDA

11%NÃO, MAS PLANEJO INVESTIR

6%SIM, E JÁ INVISTO

NACIONAL

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20 PERSPECTIVAS DOS INVESTIDORES SOBRE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL NO BRASIL _ 2017

METODOLOGIA

A pesquisa foi desenvolvida através de ques-tionários enviados por meio de uma plataforma eletrônica para um seleto grupo de investidores de Private Equity e Venture Capital. O processo foi conduzido entre abril e maio de 2017 e contou com a participação de 40 investidores, sendo 20 nacionais e 20 internacionais que representam diversos grupos de investidores como fundos de pensão, agentes governamentais, fundo de fun-dos e family offices.

Os resultados finais foram apresentados na Manhã de Investidores realizada no dia 6 de junho de 2017, durante o Congresso Anual da ABVCAP em São Paulo.

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CRÉDITOS

ABVCAP

Ângela XimenesSuperintendente Executiva

Patricia FreitasCoordenadora do Comitê Executivo de Investidores Institucionais

Cristiane NascimentoRelações Internacionais

Marcio SabaloPesquisa

Robert LintonRelacionamento com Investidores

Gabriela Sant’AnnaAssessora de Comunicação e Imprensa

ESTUDIO CRUDiagramação e Texto

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ABVCAP SUPPORTING MEMBERSABVCAP - MEMBROS APOIADORES

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PARCEIRO INSTITUCIONAL