HORA DE COMPRAR AES DA PETROBRAS?Passada a volatilidade atrelada ao perodo de eleies, as aes da Petrobras(PETR3 ePETR4)passaramareetirumaviradaparabaixocontundentenomercadode commodities.Opetrleoencontrarelaonoaumentodaoferta. Almdosprojetosdegsde folhelhoeguasultraprofundasdeCanadeGolfodoMxico, aOpepnega-sea reduzir o nvel de oferta. O que compreensvel...Como os pases-membro so produtores de baixo custo, tm a rentabilidadede seus projetosmenoscomprometidacomaquedadascotaesdacommoditydoque produtores em ascenso, como Golfo do Mxico ou mesmo o pr-sal brasileiro.Almdosseguidosescndalosdecorrupoesubservinciaaosinteressesdo governo, a Petrobrasv-sedianteda possibilidadedea baixa no preodo petrleo inviabilizar economicamente os projetos do pr-sal.A combinao de fatores negativos culminou na imposio de novos pisos de cotao para o preo das aes :Dezembro de 2014 Areproduo indevida, no autorizada, desterelatrioou dequalquer partedelesujeitar oinfrator a multadeat 3 mil vezesovalordorelatrio, apreensodascpiasilegais, responsabilidadereparatriacivilepersecuocriminal, nos termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98Aes da Petrobras acumulam queda de 75% nos ltimos cinco anos...Com tamanha queda, as aes da Petrobras esto baratas?Sob o ponto de vista histricosim. Negociam na casa de 0,3x o valor patrimonial da empresa.Oproblemaquenadaimpedeaesbaratasdecaremainda maisbaratas, e, no momento,somam-sefatoresnegativosparaagravaratrajetriadequedadas cotaes:+ nosesabeotamanhodorombonaempresaocasionadopeloesquemade corrupo;+ enquanto no se souber isso, no h parecer de auditores e divulgao de balanos pela empresa, queest inadimplente deresultados (investidores no escuro quanto aos nmeros da companhia)+ enquantonohdivulgaoderesultados,acompanhiafechaajanelapara captaes no mercado e corre risco de novo rebaixamento em sua classicao de risco pelas agncias de rating;Dezembro de 2014 Fonte: Bloomberg, Empiricus+ semconseguirsenanciarporfontesexternas, Petrobrasnoconseguetocaro seuplanodenegcios,queprevinvestimentosdaordemdeR$84,5bilhes somentepara2015-reduonoplanodeinvestimentossignicaparalisaode projetos em andamento e maior diculdade de cumprir metas operacionais;+ sem conseguir fontes de nanciamento externas, Petro tambm precisa encarar um problema deestrutura decapital: possui amaiordvida corporativadomundo, da ordemdeUS$135 bilhes, ej roda acima doslimitesdealavancagemindicados em seu plano de negcios+ os problemas de corrupo e governana corporativa levaram a uma srie de aes coletivasdeinvestidoresefundosdeinvestimentocontraaempresanajustia brasileira e norte-americana (onde negocia recibos de aes - ADRs). Os processos podemculminarnaparalisaodosnegcioseriscodeiliquidezdosttulosda companhia;+ comosndicesdeinaoacimadotetodametadogovernoea trajetriade queda no preo do petrleo nomercado internacional, Petrobras perdeu o gatilho potencialdenovoseventuaisreajustesnopreodoscombustveis, sadaimediata para melhora de seus resultados.Completamentenoescuro, asaespodemsubirpor elementosespeculativos, mas nohqualquerembasamentonosfundamentosquejustiqueumarecomendao de compra.Pela gravidade dos pontos mencionados, entendemos que recomendar as aes neste momento, completamente no escuro, seria at mesmo anti-tico de nossa parte.Ento qual a hora exata de comprar as aes da Petrobras?Respondocom outra pergunta: porquenecessariamentePetrobras?H algoquelhe prende a ela?Quando (e se) a Petrobrasfora R$ 6, porexemplo, ou a Bolsa fora 40 milpontos, imagine o que voc poder comprar barato...Ita a R$ 28?AmBev a R$ 12?Se pode comprar alguma ao boa barato, por que comprar uma ruim?Dezembro de 2014 DisclosureElaborado por analistas independentes daEmpiricus, este relatrio de uso exclusivo de seu destinatrio, no pode ser reproduzido oudistribudo, no todo ouem parte, aqualquer terceiro sem autorizao expressa. O estudo baseado em informaes disponveis ao pblico, consideradas conveis na data de publicao. Posto queasopiniesnascemdejulgamentoseestimativas,estosujeitasamudanas. NemaEmpiricusnemos analistas respondem pela veracidade ou qualidade do contedo. Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros instrumentos nanceiros. As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentaro debate entre os analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem, portanto, desenvolver suas prprias anlises e estratgias.Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos nanceiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitao. Osanalistasresponsveispelaelaborao desterelatrio declaram,nostermosdoartigo17daInstruo CVM n 483/10, que: + As recomendaes do relatrio de anlise reetem nica e exclusivamente as suas opinies pessoais e foram elaboradas de forma independente.+ Os analistasso scios e participam dos lucrosdaIguatemiGesto, que mantmemfundos ecarteiras de valoresmobiliriosqueadministraativosobjetodeanliseporpartedaEmpiricusResearch,podendoda resultar conito de interesses.* OanalistaRodolfo Amstalden o responsvelprincipalpelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.Dezembro de 2014 Analistas ResponsveisBeatriz Nantes, CNPIFelipe Miranda, CNPIGabriel Casonato, CNPIJoo Franolin, CNPI Roberto Altenhofen, CNPIRodolfo Amstalden, CNPI*