Precificação de Títulos Públicos - .Componentes do preço » Tipos de títulos Os títulos podem

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  • Precificao de Ttulos Pblicos

  • Precificao de Ttulos Pblicos> Componentes do preo> Entendendo o que altera o preo

  • Componentes do preo

    VNA e Data-base

    Tipos de ttulos

    Taxa Real x Taxa Nominal

    Taxas de juros

    Cotao e VNA

    Nesta seo voc encontra os fatores que compem a formao de preo de um ttulo, os tipos de ttulos e suas caractersticas e algumas noes de cada fator, sem o total rigor da metodologia de clculo*.

    * A metodologia em detalhes pode ser obtida atravs do manual que contm a Metodologia de Clculo dos Ttulos Pblicos no site www.tesourodireto.gov.br

    Caractersticas

  • Componentes do preo CaractersticasOs ttulos ofertados no TD tem diferentes caractersticas, podendo ser indexados a ndices de preos, Selic ou ttulos prefixados. Alm disto, podem fazer pagamentos (cupons) semestrais ou no.

    O detalhamento de cada um destes itens ser feito nos tpicos seguintes.

    Tesouro Prefixado (LTN) Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F)Tesouro IPCA+ com Juros

    Semestrais (NTN-B)Tesouro IGPM+ com Juros

    Semestrais (NTN-C) Tesouro Selic (LFT)

    Tipo de ttulo Prefixado Prefixado Ps-fixado Ps-fixado Ps-fixado

    Taxa de juros (yield) Nominal Nominal Real Real Prmio/Nominal

    Indexador no tem no tem IPCA IGP-M Selic

    VNA: Data-base no tem no tem 15/07/2000 15/07/2000 01/07/2000

    Cupom anual no tem 10,00% 6,00% 6,00% no tem

  • Componentes do preo Tipos de ttulosOs ttulos podem ser prefixados ou ps-fixados.

    Prefixado: A taxa de rentabilidade pr-determinada no momento da compra. Ela dada pela diferena entre o preo de compra e pelo preo no momento do vencimento. O fluxo no corrigido por nenhum indexador.

    Ps-fixado: O valor do ttulo corrigido pelo seu indexador. Assim, a rentabilidade do ttulo depende tanto do desempenho do seu indexador, quanto do desgio pago no momento da compra (taxa de juros real ou prmio).

    Tesouro Prefixado (LTN) Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F)Tesouro IPCA+ com Juros

    Semestrais (NTN-B)Tesouro IGPM+ com Juros

    Semestrais (NTN-C) Tesouro Selic (LFT)

    Tipo de ttulo Prefixado Prefixado Ps-fixado Ps-fixado Ps-fixado

  • Componentes do preo Taxas de jurosA taxa de juros indicada para os ttulos pode ser nominal, real ou um prmio sobre o indexador.

    Nominal: A taxa de juros informada para estes papis no considera o efeito da inflao sobre o valor do ttulo.

    Real: A taxa informada reflete a rentabilidade acima da inflao ao qual o ttulo ser remunerado.

    Prmio: O indexador de alguns ttulos pode no ser atrelado inflao. Este o caso da LFT que pode ter, por exemplo, um desgio que d ao investidor um ganho adicional sobre a correo pela Selic.

    Tesouro Prefixado (LTN) Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F)Tesouro IPCA+ com Juros

    Semestrais (NTN-B)Tesouro IGPM+ com Juros

    Semestrais (NTN-C) Tesouro Selic (LFT)

    Taxa de juros (yield) Nominal Nominal Real Real Prmio/Nominal

  • Componentes do preo VNA e Data-baseComo alguns ttulos so indexados, foram criados VNA (Valor Nominal Atualizado).

    VNA: O VNA facilita o acompanhamento da evoluo dos indexadores. Nas suas datas-base os VNA tinham como valor R$1.000,00. Desde ento, eles vm sendo atualizados conforme a evoluo dos seus indexadores. Assim, a variao dos VNA entre duas datas indica qual a variao do indexador ao qual ele se refere.

    Data-base: Indica a data de incio da atualizao do VNA.

    Por analogia, pode-se comparar o VNA com uma Base 100. Neste caso, seria uma Base 1000 a partir de sua data-base.

    Tesouro Prefixado (LTN) Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F)Tesouro IPCA+ com Juros

    Semestrais (NTN-B)Tesouro IGPM+ com Juros

    Semestrais (NTN-C) Tesouro Selic (LFT)

    VNA: Data-base no tem no tem 15/07/2000 15/07/2000 01/07/2000

  • Componentes do preo CupomAlguns ttulos fazem pagamentos perodicos (cupons) ao longo da sua existncia.

    Cupom: So pagamentos feitos ao longo da existncia dos ttulos. Geralmente, so pagos semestralmente. O seu valor calculado como sendo o percentual de cada ttulo (ex: NTN-B tem 6,00% ao ano, ou 2,96% ao semestre) vezes o VNA calculado para aquela data. As datas de pagamentos de cupons so retroativas ao vencimento. Assim, para uma NTN-B com vencimento em 15/08/2006, os cupons sero pagos em 15/08/2006, 15/02/2006, 15/08/2005 e assim sucessivamente.

    Bullet: Ttulo que no paga cupom. O nico valor pago o valor do principal na data de vencimento (geralmente R$1.000,00 ou R$1.000,00 corrigido pelo VNA).

    > Cada ttulo tem o seu cupom definido no momento da sua emisso. Atualimente, as NTN-B e NTN-C pagam taxa de 6,00% ao ano.

    > A exceo a NTN-C vence em 2031, que paga 12,00% ao ano.

    > A NTN-F paga 10,00% ao ano.

    Tesouro Prefixado (LTN) Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F)Tesouro IPCA+ com Juros

    Semestrais (NTN-B)Tesouro IGPM+ com Juros

    Semestrais (NTN-C) Tesouro Selic (LFT)

    Cupom anual no tem 10,00% 6,00% 6,00% no tem

  • Componentes do preo Taxa Real x Taxa NominalA taxa nominal a taxa aparente. Ela composta por uma parcela monetria (correo da inflao) e outra real.

    Monetria: Representa a correo da inflao, ou seja, a reposio da perda do poder de compra do investidor.

    Real: Representa os juros acima da inflao. Assim, o aumento efetivo do poder de compra do investidor.

    Nominal: tambm chamada de taxa aparente porque obtida pela comparao direta entre o valor de resgate, sem levar em considerao a perda de poder de compra gerada pela inflao. A taxa nominal formada por uma parte real e outra monetria (que corrige a inflao). Matematicamente ela dada por:

    (1+taxa nominal) = (1+inflao) x (1+juros real), ou taxa nominal = (1+inflao) x (1+juros real) - 1

  • Componentes do preo Cotao e VNAO preo de um ttulo composto por uma parte relativa taxa de juros (real ou nominal) ao qual o fluxo ser descontado e outra que a correo pelo indexador.

    Preo do Ttulo (PU): o resultado da multiplicao da cotao vezes o VNA. Assim, o preo unitrio do ttulo : PU = (Cotao x VNA)/100Cotao: o valor presente do fluxo do ttulo, descontado pela taxa de juros informada ou pelo prmio de desgio.

    VNA: o valor que corrige o fluxo pelo indexador ao qual o papel atrelado. Para ttulos prefixados (LTN e NTN-F) o VNA no corrigido por nenhum indexador, sendo sempre R$1.000,00.

  • Componentes do preo Clculo da CotaoA cotao o valor presente do fluxo do ttulo, descontado pela taxa de juros ou pelo prmio de desgio.

    Para ttulos sem cupom (LTN e LFT), basta trazer a valor presente o valor do vencimento.

    Exemplo: Em 31-03-05 a LTN 010107 estava a 440 dias teis do vencimento e com 19,00% de taxa de juros ao ano:

    > A contagem de dias entre duas datas de dias teis (DU). Um ano definido como tendo 252 dias teis.

    > As taxas de desconto adotadas em todos os ttulos so taxas adotadas pelo mercado secundrio. Assim, o valor do ttulo varia conforme varia o seu valor de mercado.

    440 dias teis

    100,0000Taxa = 19,00% aa

    73,8061

    01-01-0731-03-05

  • Componentes do preo Clculo da CotaoPara ttulos com cupom, cada fluxo deve ser descontado a taxa de juros para se obter a cotao.

    > A NTN-B um ttulo que paga cupom de 6,00% ao ano. O equivalente ao semestre de 2,96%.

    > Vale lembrar que a cotao representa o desgio acima do indexador ao que o ttulo corrigido.

    > A cotao de 94,8861 a que garante a TIR de 10,88% a.a. do fluxo.

    ...

    Exemplo: Em 31-03-05 a NTN-B 150806 estava a 346 dias teis do seu vencimento e com trs cupons ainda a serem pagos em seu fluxo:

    (1) Pelas regras do TD, este ttulo teria 345 D.U. at ovencimento. Para detalhes, ver seo de metodologia.

    15-08-06

    102,9563Taxa = 10,88% aa

    94,8861

    15-02-0615-08-05

    R$2,9563R$2,9563

    31-03-0595 DU 223 DU 346 DU (1)

  • Componentes do preo VNAOs VNAs refletem a evoluo dos indexadores aos quais eles so atrelados.

    Fonte do IPCA: IBGE Fonte do IGP-M: FGV

    VNA NTN-B (IPCA)Data Base 15/07/2000 = R$1.000,00

    VNA NTN-C (IGP-M)Data Base 01/07/2000 = R$1.000,00

    R$ 800

    R$ 1.000

    R$ 1.200

    R$ 1.400

    R$ 1.600

    R$ 1.800

    R$ 2.000

    R$ 800

    R$ 1.000

    R$ 1.200

    R$ 1.400

    R$ 1.600

    R$ 1.800

    R$ 2.000

  • Componentes do preo VNAOs VNAs refletem a evoluo dos indexadores aos quais eles so atrelados.

    Fonte do Selic: Banco Central

    R$ 800

    R$ 1.000

    R$ 1.200

    R$ 1.400

    R$ 1.600

    R$ 1.800

    R$ 2.000

    R$ 2.200

    R$ 2.400

    3/7/

    2000

    3/10

    /200

    0

    3/1/

    2001

    3/4/

    2001

    3/7/

    2001

    3/10

    /200

    1

    3/1/

    2002

    3/4/

    2002

    3/7/

    2002

    3/10

    /200

    2

    3/1/

    2003

    3/4/

    2003

    3/7/

    2003

    3/10

    /200

    3

    3/1/

    2004

    3/4/

    2004

    3/7/

    2004

    3/10

    /200

    4

    3/1/

    2005

    3/4/

    2005

    Fonte do Selic: Banco Central

    VNA LFT (Selic)Data Base 01/07/2000 = R$1.000,00

  • Componentes do preo PU = Cotao x VNAO preo unitrio do ttulo (PU) composto por cotao e pela atualizao do indexador, o VNA. Assim, PU = (Cotao x VNA)/100.A tabela abaixo d um exemplo do clculo do PU de alguns ttulos.

    > Maiores detalhes tcnicos sobre os clculos PU, como truncamento de valores, projees de taxas sero tratados em outra seo.

    > Podem tambm ser obtidos no manual de Metodologia de Clculo disponvel no site do TD.

    LTN NTN-F NTN-B NTN-C LFTData de vencimento 01/01/2007 01/01/2008 15/08/2006 01/