Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

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Predador Ensina 4 Operações Vencedoras com Opções

Instrutor: Predador

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Introdução

4 Conceitos Básicos

1) Spread

O spread é a principio a diferença entre a cotação de duas opções. 34 = 2,00 36 =1,10 spread = 2,00-1,10 =0,90 34 =2,00 38=0,50 spread = 2,00-0,50 =1,50 O spread é expresso em centavos ou reais. Para calcular o spread de uma operação de duas opções diminuímos a cotação da mais ITM pela cotação da mais OTM e dividimos pelo lote da mais ITM . 32 =3,00 34 =1,50 Trava de alta 32 +1000 34 –1000 Spread = 3,00-1,50 = 1,50 34=1,50 35=0,60 Trava de baixa 34 –1000 36 +1000 Spread = (1,50-0,60) *-1 = -0,90 O spread máximo é a diminuição do strike da de maior strike pela de menor strike o mínimo é zero. 34 com 36 36-34 =2 spread máximo = 2,00 34 com 38 38-34 =4 spread máximo = 4,00 Para calcular o spread de uma operação complexa dividimos o financeiro da operação pelo lote da mais ITM. O spread máximo de uma operação é o ganho máximo dividido pelo lote da opção mais ITM. O spread mínimo para uma operação travada é a perda máxima da operação dividida pelo lote da mais ITM. Se a operação for comprada o spread mínimo é zero e a perda máxima é o que gastou para montar.

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Borboleta 32 +1000 34 –2000 36 +1000 custou 400 Spread = 400/1000 =0,40 Borboleta custou 40 centavos Spread máximo = 2.000/1000 = 2,00 Ganho máximo = (2,00 – o que gastou para montar)*lote Ganho máximo = 2,00 –0,40 =1,60 *1000 = 1.600 Perda máxima = 0,40 *1000 =400

Borboleta 32 +3000 34 –6000 36 +3000 custou 1.200 Spread = 1200/3000 =0,40 Spread máximo = 2.000/1000 = 2,00 Ganho máximo = (2,00 – o que gastou para montar)*lote Ganho máximo = 2,00 –0,40 =1,60 *3000 = 4.800 Perda máxima = 0,40 *3000 =1.200

Não importa o lote o spread é sempre o mesmo. Porque a lógica e a taxa da operação é a mesma.

Um spread positivo melhora aumentando e piora diminuindo. Um spread negativo melhora diminuindo e piora aumentando. Uma operação comprada spread = 0,90 Spread vai para 1,20 resultado 1,20-0,90 = 0,30 = lucro

Spread vai para 0,60 resultado 0,60-0,90 = -0,30 = prejuízo Uma operação vendida spread = -0,90

Spread vai para -1,20 resultado -1,20- (-0,90) = -0,30 = prejuízo Spread vai para -0,60 resultado -0,60-(-0,90) = 0,30 = lucro. Lembrando que em geral operação comprada pagamos para montar e recebemos para desmontar. Operação vendida recebe para montar e pagamos para desmontar.

Em última instancia operamos spreads. Analisar a operação em termos de spreads e centavos é essencial para o desenvolvimento do raciocínio lógico para aprender opções.

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2) Relações Naturais

Ver artigo sobre relações naturais no Anexo. No vencimento as opções que exercem estarão na relação natural com a primeira que exerceu. Exercício a 40 A 40 vira pó, 38 =2 36 =4 34 = 6 32=8 30 =10 36/38 = 2 RN 1:2 34/38 = 3 RN 1:3 (pulou1) 32/38 = 4 RN 1:4 (pulou2) 30/38 = 5 RN 1:5 (pulou3) Portanto a relação natural é essencial para avaliar o risco de uma operação no vencimento. Sendo à base da montagem de todas operações complexas. Operações regidas por spread

• Trava de alta • Trava de baixa • Mesa • Operações de Calendário.

Operações regidas por Relação Natural

• Borboleta = RN + Trava • Vaca = Borboleta + trava de baixa • Boi

3) VE (Valor Extrínseco)

A cotação de uma opção é a soma de Valor Intrínseco e Valor Extrínseco O Valor Intrínseco é a cotação que a opção teria se o vencimento fosse hoje na cotação atual do papel. As opções só são negociadas pelo Valor Intrínseco no exercício. Ou durante o vencimento opções muito dentro do dinheiro sem liquidez. O Valor Extrínseco é o valor de expectativa embutido na cotação da opção. Tem vários nomes Valor do Tempo, Valor de Juros, Valor de

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expectativa ou gordura. Normalmente citado com VE é ele que gera a taxa. Cálculo Opção dentro do dinheiro (Exemplo papel a 35 a opção de strike 34 cotada a 1,80) A> Cotação do papel – strike da opção = X = 35 –34 =1 B> VE = Cotação da opção –X = 1,80 –1 =0,80

Opção fora do dinheiro VE = cotação da opção. Exemplo opção de 38 =0,40 =VE Exemplo de taxa: Vendendo a opção de 34 por 1,80 recebo: 34+1,80 = 35,80 como o papel está cotado a 35 isso me da uma taxa de 35,80 /35 = 2,28% A cada dia que passa o VE e a taxa vão diminuindo graças ao efeito do Theta. O VE é diretamente proporcional a volatilidade do papel. Vendido em VE o tempo está a favor comprado em VE o tempo está contra

4) BOSI

Leva em consideração: numero de negócios, gamma e VE visando identificar a opção mais forte do mercado. Primeiro serve para indicar o rumo do mercado. Se em dado momento o maior BOSI está na opção de 34 Se o maior BOSI for para opção de 32, mercado está fraco Se o maior BOSI for para opção de 36, mercado está forte Se o maior BOSI ficar na opção de 34, mercado está estável. O BOSI é ferramenta ideal para stopar vendas na medida em que tira a emoção da decisão. O primeiro passo é identificar onde começa o risco máximo da operação. Exemplo começa nº 36 Stop conservador: quando a opção de 36 for a de maior BOSI eu stopo Stop agressivo: quando a opção de 38 for a de maior BOSI eu stopo

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O conservador vai pagar stops mais baratos, mas o agressivo tem menos risco de violinos.

Aula 1

Trava de Alta - Financiamento

Suplemento – Teoria   

Processo decisório de Travas de Alta. (Financiamento) Fatores para avaliar o spread de uma trava de alta: 1. Tendência do papel Nas quedas o spread tende a diminuir Nas altas o spread tende a aumentar. No mercado de lado tende a aumentar muito devagar 2. Volatilidade do Papel Alta volatilidade tende a diminuir o spread porque aumenta o VE (a trava fica barata porque o risco é maior) Baixa volatilidade tende a aumentar o spread da trava de alta 3. Dias que faltam para o vencimento Quanto mais dias faltam para o vencimento, menor o spread Quanto menos dias faltam para o vencimento, maior o spread 4. Posição em relação ao papel Quanto mais ITM for à trava maior o spread Quanto menos ITM for à trava menor o spread 5. Eliminação das distorções. Como as travas de alta geralmente são ITM são sujeitas a distorções de fechamento, leilão e spread. quando o spread for bom demais desconfie e verifique se é possível fazer pelas pontas.

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6. Venda de VE. O sentido de fazer um trava de alta é ficar comprado com o tempo ao favor. Ou seja, ganha na alta, mercado de lado e até na pequena baixa. Portanto toda trava de alta deve ser vendida em VE. Theta positivo. Normalmente as duas pontas dentro do dinheiro. Obs1. Como o delta é positivo e o theta positivo só tem risco na queda Obs2. Como o gamma é pequeno e é vendido em VE, as variações na operação são pequenas e lentas exceto em movimentos muito fortes da ação. Embora a trava de alta ITM seja uma operação de taxa, trava de alta é uma operação basicamente direcional ou seja, sobe melhora e cai piora. Trava de alta como o próprio nome já diz é uma operação basicamente de expectativa de alta. Todavia, sendo opção não deve ser analisada apenas pela tendência para sua correta análise devem ser considerados todos os fatores acima. Mas a tendência é o principal. Porém para análise e controle da operação basta o spread. (não importa delta, theta e gamma etc). Só importa o papel está na faixa de ganho.Na hora de montar ou desmontar analise do spread. Regras para montagem de Trava de Alta para pessoa física. (exemplos 22/11/2007 por volta de 14:40 ValeL) 1. Que opção comprar? A primeira ou a segunda ITM (às vezes da oportunidade de comprar a terceira ITM) 2. Que opção vender? qualquer uma até o limite que a trava fique vendida em VE. Exemplo, comprado em 46 pode vender 48,50,52 etc observando o SVE, se vender e o SVE fica positivo não serve volta para a anterior. Para isso o VE da vendida deve ser sempre maior que o VE da comprada. 3. Quanto menor a taxa menor o risco e pior a relação risco retorno (operação mais voltada para a taxa) 4. Quanto maior a taxa maior o risco e melhor a relação risco retorno (operação mais voltada para tendência)

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Obs. para ensino sempre utilizamos o lote padrão de 1000 mas cada (operador faz do lote do seu tamanho a alteração do lote não muda a taxa) Vou fazer apenas um exemplo esperando um dia de mercado mais calmo para poder fazer exemplos melhores. Demonstrando no exemplo o processo de análise da trava de alta com expectativa de mercado de alta : Valel46 +1000 Valel50 - 1000 custo pelas cotações 2.720 spread 2,72 retorno máximo 4.000 - custo ou 4- spread custo taxa máxima = 47% para o período Faixa de ganho no vencimento: a. acima de 48,38 b. faixa de ganho máximo a partir de 49,66 Nesse momento papel 50,15 a. papel dentro da faixa de ganho máximo e o tempo a favor. b. ganha na alta , mercado de lado e até na queda de até 1,70 reais. Portanto, sendo uma trava de alta adequada para uma pessoa física e coerente com os objetivos dessa operação. Resumo do Processo de Avaliação de Trava de Alta

• Avaliar o spread • Avaliar a relação risco-retorno • Avaliar a taxa • Avaliar quantos reais de queda a operação agüenta • Avaliar quantos dias faltam para o vencimento

Obs1. A trava de alta ITM ganha num mercado de baixa volatilidade. Mas a natureza dessa operação é taxa e expectativa de alta. Caso a expectativa seja de baixa volatilidade existem operações mais adequadas de venda de volatilidade. Vendidas como vacas , reversão ATM ou OTM ou compradas como operação alvo e venda coberta.   

    

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STOP MATEMÁTICO

 Como a trava de alta é uma operação cara com relação risco-retorno desfavorável demanda stop ou defesa se o mercado não corresponder às expectativas. No caso do mercado cair abaixo da faixa do ganho uma das formas de limitar perdas é stop pelo financeiro. Por exemplo uma a operação custando 2.370 32 –1000 36 +1000 O retorno Maximo é de 4.000 reais Portanto (arredondando para baixo) se eu der um stop de 600 reais 4000/600 = 6,6 então se de cada 6 eu ganhar 1 saio no zero a zero se eu der um stop de 1000 reais 4000/1000 = 4 então se de cada 4 eu ganhar 1 saio no zero a zero Portanto, quanto menor o valor financeiro do stop maior a expectativa matemática, menor o custo do stop mas maior a chance de tomar um violino. quando maior o valor financeiro do stop menor a expectativa matemática, maior o custo do stop mas menor a chance de tomar um violino. Fatores que influenciam na determinação do tamanho do stop. Tendência do mercado Em mercado de alta podemos ter um stop mais longo Em mercado de baixa podemos ter um stop mais curto Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade o stop tem que ser longo Em mercado de baixa volatilidade o stop pode ser mais curto

 

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Defesa de Trava de Alta

Conceito de defesa natural 1. Não aumenta o risco da operação (obrigatório) 2. Diminui o risco da operação ou investimento (se possível) 3. Preserva chances de ganhos. 4. Não complica a operação (manter simples) No caso de trava de alta a idéia é transformar em borboleta e mesa. Alias isso é a origem de todas as borboletas e mesas. Sabendo o retorno máximo da trava de alta podemos fazer uma ou mais travas de baixa cujo somatório de perdas máximas em qualquer vencimento com o retorno máximo da trava de alta seja zero. Se for maior que zero é uma defesa parcial. Se for menor que zero vira uma Vaca. Mas no caso de defesa de trava de alta com borboletas e mesas esse somatório deve ser zero. No caso de defesa de lucro. Quando se faz a trava de baixa é retornado todo o capital investido na trava de alta (todo, quase todo ou um pouco mais) e passamos para a situação ideal que é Free Bet. Preservamos a chance de ganho (obvio numa operação com menos probabilidade -mais taxa - que a original) e o risco da operação é zero, pois todo investimento já retornou. Todavia, embora o free bet vá favorecer os juros compostos na maioria dos casos o melhor é realizar os lucros. Nesse caso aumentando o lote na próxima operação com o lucro ou parte dele também fazendo juros compostos. No caso de defesa de prejuízo. Nesse caso como compramos na alta e vamos vender na baixa as borboletas e mesas ficarão caras. Também passamos para uma operação com menor probabilidade de ganho - maior taxa. Mas a expectativa é que uma vez que a defesa seja vencedora pague N vezes que foi perdedora visto que sua taxa é alta.

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Exemplos Hipotéticos

Trava de Alta 48 +1 50 -1

1. fazer trava de baixa 50 -1 52 +1 resultado borboleta 48 +1 50 -2 52-1 2. fazer trava de baixa 52 -1 54 +1 resultado mesa 48 +1 50 -1 52 -1 54+1 (indicado para quem tem maior expectativa de alta) Trava de Alta 48 +1 52 -1 1. fazer trava de baixa 52 -2 54 +2 resultado borboleta assimétrica 48 +1 52 -3 54 +2 2. fazer trava de baixa 56 -1 58 +1 resultado mesa longa 48 +1 52 -1 56 -1 60 +1 (amplia a faixa de ganho) Trava de alta 48 +1 54 -1 1. fazer trava de baixa 54 -3 56 +3 resultado borboleta assimétrica 48 +1 54 -4 56 +3 São N as combinações desde que

O somatório do retorno máximo das travas de altas - somatórios das perdas máximas das travas de baixa =0

Nesse caso não chama margem. E o risco fica limitado ao investimento (inicial - travas de baixa)

Defesa –Parte 2 (Recomendado ler apenas após a leitura do resto da apostila)

 Essa parte está destacada por não serve apenas para trava de alta mas para qualquer operação de opções.

Filosofia da defesa: Defender lucro é tão importante como defender prejuízo. Pois quando devolvemos lucro para o mercado na verdade temos 3 perdas serias : 1. Emocional 2. Monetária 3. Capitalização desse lucro. ou seja, caso o lucro seja realizado podemos iniciar o processo de juros compostos através da reaplicação do lucro (ou parte do lucro). Normalmente utilizando o lucro para aumentar o lote na próxima operação ou vencimento. Desta forma podemos aumentar o montante de ganho máximo sem aumentar o risco e essa é a chave do crescimento. Quando devolvemos lucro para o mercado abrimos mão do processo de capitalização.

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Todavia, para que possa haver capitalização no momento de lucro é necessário que se realize pequenas perdas no momento de prejuízo. Porque se as perdas forem grandes o lucro não será suficiente para pagar as perdas. Assim como é necessário tentar otimizar o lucro no momento do acerto. Isso geralmente é atingido através do stop móvel. Exemplo uma operação comprada que vale 2.500 e está no lucro colocamos um stop em 2.000. Mercado sobe a operação vale 3.000 o stop sobe para 2.500, aumenta para 3.500 o stop sobe para 3.000 etc. Em geral visando a eficiência e evitar violinos quando decidimos tomar uma decisão no mercado não se age de imediato é colocado um stop. Isso em geral isso não se aplica, por exemplo, a vendido em mercado de alta forte que deve agir de imediato no estilo compra e depois pensa. Mas estando a situação sob controle é apropriado após a decisão colocar um stop antes de agir. Devemos tomar muito cuidado com a defesa de operações de opções, pois tem um potencial muito grande de virar rolo e pode ser ineficiente. Em geral é melhor stopar a operação e partir para outra do que tentar ficar salvar operação perdedora. Mas cada operação tem a sua defesa natural e no caso de trava de alta é transformar em mesa ou borboleta. Stopar uma operação significa zerar a mesma quando ela atingir determinado valor financeiro. Esse stop pode ser no prejuízo ou no lucro. Para o lucro é determinada uma meta no planejamento da operação e quando essa meta é atingida é utilizado o stop móvel descrito acima. No caso do prejuízo o stop é determinado no planejamento da operação mas através de um processo mais complexo que é stop matemático já estudado acima. Mas vamos rever. Stop Matemático Nessa forma de pensar acreditamos que sendo um mercado de renda variável de derivativos de alto risco vamos perder mais vezes que ganhar. Ou seja, que na taxa de acertos os erros serão numericamente maiores e que os acertos. Todavia, essas operações justamente pelo seu alto risco têm altas taxas. Portanto, um sistema aonde as taxas de acertos são baixas, mas onde as taxas são altas só tem chance de ser vencedor se na ocasião dos erros às perdas forem pequenas e na ocasião rara do acerto os ganhos forem maximizados. Partindo do principio que quando uma operação for vencedora deve pagar o stop das diversas operações perdedoras anteriores e ainda sobrar um pouco devemos primeiro determinar quantas operações podemos perder para que a vencedora pague todas as perdedoras anteriores.

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Exemplo:

Uma trava de alta com custo de 2.000 para ganho máximo de 4.000 (exemplo vale 48 +1000 vale 52 -1000)

Formula: (ganho Maximo/stop) se o valor do stop for 500 reais de cada 4 operações se eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-4 se o valor do stop for de 1000 reais de casa 2 operações eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-2

Quanto menor o stop : menor taxa de acerto necessário para o lucro e a capitalização menor perda em uma operação stopada mais chance de violino Quanto maior o stop: maior taxa de acerto necessário para o lucro e a capitalização maior perda em uma operação stopada menos chance de violino. Na realidade do mercado esse sistema é mais complicado porém devido a fatores inversos mas que tendem a se anular: 1. Existem os custos de corretagem, spread,erro operacional e IR 2. Existem e o ganho parcial ou seja operações vencedoras mas que não tiveram ganho máximo. Fatores que auxiliam na decisão do tamanho do stop. a. Chance da operação - inversamente proporcional à taxa

Quanto menor a taxa de uma operação mais chance tem de ela ser vencedora. Portanto, para operações de taxa baixa um stop maior é adequado e para operações de alta taxa (mais risco) um stop menor é adequado. b. Tendência do mercado

O tamanho do stop deve ser adequado a tendência do mercado então, por exemplo: Em mercado de alta o stop da trava de alta pode ser maior Em mercado de alta o stop da trava de baixa deve ser menor (e vice versa) Em mercado de lado podemos ter um stop maior para borboletas e mesas ATM. Nesse caso devemos levar em consideração o equilíbrio natural do mercado que faz que as operações contrarias a tendência do mercado fiquem "baratas" e as a favor ficam "caras"

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c. Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade devemos utilizar um stop maior e em mercado de baixa volatilidade em geral devemos utilizar um stop menor. Nesse caso também devemos levar em consideração o equilíbrio natural do mercado que faz que em mercado de alta volatilidade as compras de volatilidade fiquem "caras" e as vendas de volatilidade fiquem "baratas". Assim como num mercado de baixa volatilidade as compras de volatilidade ficam "baratas" e as venda de volatilidade ficam "caras" D. retro-alimentação. Todo operador deve ter um registro resumido de todas suas operações. Visando controle contábil e auditoria ou seja, corrigir os pontos fracos e otimizar pontos fortes. Embora resultados passados não sejam garantias de resultados futuros esse registro pode dar subsídios para a determinação do tamanho do stop

Slides

1. Natureza da Trava de Alta

Natureza da Trava de Alta

• Operação de Tendência –– Montar apenas devido a Expectativa de alta– Risco limitado ao que gastou para montar a operação– Montar após uma grande queda ou no fundo.

• Venda de VE (Quando ITM) - Ganha na alta, no mercado de lado e até na pequena baixa devido a venda de VE. (Valor Extrínseco ou gordura)

• Comprado em opções com o tempo a Favor. Cada dia que passa e o papel está na faixa de ganho da trava a operação melhora.

• Operação de Taxa – taxa = resultado/investimento Sabemos na montagem:

O máximo de perdas e a faixa de perdas O máximo de ganhos e a faixa de ganhos

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2. Trava de Alta ITM – Taxa

Trava de Alta ITM - Taxa

Opção Pos. Preço

PetrC80 +1000 4,70

PetrC82 -1000 3,49

• Ação = 82,10

• Custo [4.700 – 3.490] = 1.210

• Retorno [2.000-1.210] = 790

• Taxa [2.000/1.210] = 65%

• Tempo – 14 dias

• Limite = 80,95 – 81,74• Reais de queda = 1.15

3. Gráfico

C

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950

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5055

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0

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

70,0

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0

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79,0

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4. Trava de Alta ITM – Taxa

Trava de Alta ITM - Taxa

Opção Pos. Preço

PetrC78 +1000 5,60

PetrC82 -1000 3,49

• Ação = 82,10• Custo [5.600-3.490] = 2.110

• Retorno [3.740-2.110] = 1.630

• Taxa [2.110/3.740] = 56%

• Tempo – 14 dias Limite = 80,11 – 81,74

• Reais de queda = 1,99

Obs. C78 strike 78 e c82 81,74 então 81,74 – 78 = 3,74

5. Gráfico

C

2110

2110

2110

2110

2110

2110

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2110

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610

110

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890

1390 16

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30

-2.500

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-1.500

-1.000

-500

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500

1.000

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2.000

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72,0

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83,0

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95,0

096

,00

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6. Trava de Alta ITM – Taxa

Trava de Alta ITM - Taxa

Opção Pos. Preço

ValeC46 +1000 5,20

ValeC48 -1000 3,85

• Ação = 50,63

• Custo [5.200 – 3.850] = 1.350

• Retorno [2.000-1.350] = 650

• Taxa [2.00/1.350] = 48%

• Tempo – 25 dias

• Limite = 47,35 – 48,00• Reais de queda = 3,28

7. Gráfico

C

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

850

350

150

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

051

,00

52,0

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,00

54,0

055

,00

56,0

057

,00

58,0

059

,00

60,0

061

,00

62,0

063

,00

64,0

0

Page 19: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

17  

8. Trava de Alta ITM – Taxa

Trava de Alta ITM - Taxa

Opção Pos. Preço

ValeC46 +1000 5,20

ValeC50 -1000 2,73

• Ação = 50,63

• Custo [5.200 – 2.730] = 2.470

• Retorno [4.000-2.470] = 1.530

• Taxa [4.000/2.470] = 62%

• Tempo – 25 dias

• Limite = 48,47 – 50,00 • Reais de queda =2,16

9. Gráfico

C

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

1970

1470

970

470

3053

010

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

30

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

38,0

039

,00

40,0

0

41,0

042

,00

43,0

044

,00

45,0

0

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

0

51,0

052

,00

53,0

054

,00

55,0

0

56,0

057

,00

58,0

0

59,0

0

60,0

0

61,0

062

,00

63,0

064

,00

Page 20: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

18  

10. Montagem da Trava de Alta

Montagem da Trava de Alta

• Analisar o spread. – Spread= (preço da comprada – preço da vendida) /Lote– Observar vários vencimentos e durante o vencimento.– No fundo ou na queda o spread tende a diminuir – No topo ou na alta o spread tende a aumentar. – Exemplo x80 = 2,50 x82 =1,10 trava de alta x80 +1000 x82 –1000 – Spread = (2,50-1,10)/1000 = 1,40

• Regras para a Montagem– Escolher uma opção ITM para montar – Vender outra opção de strike superior até que a trava esteja Vendida

em VE– Normalmente pular 1 ou pular 2 ou no máximo pular 3.

11. Avaliação da Trava de Alta

Avaliação da Trava de Alta• Risco Retorno

o Avaliar se o risco compensa o retorno o Em travas que pulam 1 normalmente apenas com spread abaixo de 1,5o Em travas que pulam 2 normalmente o risco/retorno é desfavorável

mas o retorno em reais é maior.

•Reais de queda a trava de alta agüenta no empate. Quanto mais melhor.•Levar em consideração :

o Tendência do mercado –Alta diminui os spreads, queda aumenta os spreads. o Volatilidade do mercado – Em mercado de alta volatilidade os spreads tendem a diminuir e em mercado de baixa volatilidade os spreads tendem a aumentar. Dias que faltam para o vencimento. – Menos dias melhor.

O maior parâmetro para a avaliação é a TAXA

Page 21: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

19  

12. VE e Resultados

VE e Resultados • Por ser vendida em VE normalmente a trava de alta não terá

resultados efetivos de curto prazo (seja lucro ou prejuízo) .

• Exceto em movimentos muito fortes do mercado.

• Para que a trava de alta atinja um valor financeiro perto do seu ganho máximo normalmente é preciso esperar a última semana do vencimento

• Por outro lado exceto em dias de forte movimento do mercado a trava de alta não terá perdas significativa se o mercado vier contra. Portanto, é uma operação que gera pouco stress e demanda pouco tempo de acompanhamento.

13. Exercício

Exercício •Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difícil desmontar a trava de alta.

•Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exercício. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exercício que viabilize o negocio.

• Caso o lote não seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opções ITM.

• Sendo assim é possível zerar a operação desde que se conheça as regras de montagem e desmontagem de operações o básico é:

- Muita Paciência e aceitar pequenas perdas

- Analise dos spread e lotes

- Dividir em varias vezes – quanto menor o lote mais fácil conseguir o spread.

Page 22: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

20  

14. Defesa da Trava de Alta

Exercício •Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difícil desmontar a trava de alta.

•Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exercício. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exercício que viabilize o negocio.

• Caso o lote não seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opções ITM.

• Sendo assim é possível zerar a operação desde que se conheça as regras de montagem e desmontagem de operações o básico é:

- Muita Paciência e aceitar pequenas perdas

- Analise dos spread e lotes

- Dividir em varias vezes – quanto menor o lote mais fácil conseguir o spread.

15. Defesa da Trava de Alta 2

Defesa da Trava de Alta IINesse tipo de defesa o operador recupera parte do que investiu na trava de alta mas ainda Preservar as chances de ganho. .

1.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 –1000 Podemos fazer Valec48 –1000 Vale c50 +1000 Resultado Borboleta: Valec46 +1000 Valec48 –2000 Valec50 +1000 Nessa defesa recuperamos um montante maior do que foi investido mas ficamos

com uma pequena faixa de ganho (geralmente de 2 a 3 reais)

2.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 –1000 Podemos fazer Valec50 –1000 Vale c52 +1000 Resultado Mesa: Valec46 +1000 Valec48 –2000 Valec50 - 1000 valec52 +1000Nessa defesa recuperamos um montante menor do que foi investido mas ficamos

com uma faixa de ganho maior (geralmente de 3 a 4 reais)

Page 23: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

21  

Aula 3

Trava de Baixa ou Reversão

   •Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. •Na trava de baixa, vende-se a opção de strike menor e valor maior. •Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava. •Risco máximo = Diferença entre os strikes menos o que foi recebido para montar. •Retorno máximo = spread recebido para montar Gráfico da Trava de Baixa                  

Trava de Baixa PETRK48 -1000 PETRK50 +1000

Page 24: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

22  

 Trava de Baixa – Características

•Forma mais simples e acessível ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado e definido. •Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opções no mercado de lado. •Para preencher os requisitos acima as travas têm de estar sempre vendidas em VE: Normalmente ATM ou OTM. Obs.: Trava de baixa ITM é normalmente comprada em VE. •Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relação risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que é ter o tempo a favor.

A trava de quando mais perde menos tem a perder (0,90-1,10 1,30-0,70 1,65-0,35 1,90 –10) spread-risco

A trava de alta quanto mais ganha mais tem a perder (1,10 –0,90 0,70-1,30 0,40-1,60 0,10-1,90) spread- risco

Portanto, temos duas características importantes da trava de baixa

• É uma operação de fácil defesa na compra a seco na medida em que tem prejuízos limitados e decrescentes na alta enquanto a compra a seco tem ganhos ilimitados na alta

• Lucros devem ser realizados rápido, pois quando mais a operação melhora, mais aumenta o risco.

Trava de Baixa - Exemplo ATM   Ação = 48,00 Crédito [2,10 – 1,20] = 900 Risco [2000 - 900] = 1100 Taxa [900/2000] = 45% Limite = 48,00 – 48,90

Trava de Baixa - Exemplo OTM     •Ação = 48,00 •Crédito [1200 – 640] = 560 •Risco [2000- 560] = 1440 •Taxa [560/2000] = 28% •Limite = 50,00 - 50,56

Trava de Baixa - Exemplo PETRL48 -1000 R$ 2,10 PETRL50 +1000 R$ 1,20

Trava de Baixa - Exemplo PETRL50 -1000 R$ 1,20 PETRL52 +1000 R$ 0,64

Page 25: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

23  

Trava de Baixa – Operacional Oportunidade em termos de venda de VE. Venda o VE e trave em uma opção de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos . •É necessário que a quantidade de VE da opção usada para travar seja menor que o da opção vendida para que a trava seja vendida em VE. •As travas podem ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE. •Deve-se montar a trava com risco máximo que se possa perder. •Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro. Se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição Trava de Baixa – Atual 1 Pelas cotações de 14:00 de 29/07 e pelas pontas recebe 890,00 para montar. Petr4 34,50 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Cálculo do empate 34 + 0,89 = 34,89 Faixa de ganho 34,89 para baixo – Ganho máximo 34 para baixo Faixa de perda 34,89 para cima – Perda máxima 36 para cima Ganho Máximo = 890,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 2.000 – 890=1.110 Gráfico da Trava de Baixa               

H

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

390

110

610

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

28,0

0

29,0

0

30,0

0

31,0

0

32,0

0

33,0

0

34,0

0

35,0

0

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0

37,0

0

38,0

0

39,0

0

40,0

0

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,0

0

45,0

0

46,0

0

47,0

0

48,0

0

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,0

0

53,0

0

54,0

0

Page 26: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

24  

 Trava de Baixa – Atual 2 Pelas cotações de 14:10 de 29/07 e pelas pontas recebe 1680,00 para montar. Vale5 38,91 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Cálculo do empate 38 + 1,68 = 39,68 Faixa de ganho 39,68 para baixo – Ganho máximo 38 para baixo Faixa de perda 39,68 para cima – Perda máxima 42 para cima Ganho Máximo = 1680,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 4.000 – 1.680 =2.320   Gráfico da Trava de Baixa Trava de Baixa – Comentários

O Equilíbrio Matemático do Mercado Em mercado de baixa não vai haver spread bom para trava de baixa (operações vendidas em geral), todavia, essas operações têm maior chance de ganhar. Em mercado de alta sempre vai haver spread bom para trava de alta (operações vendidas em geral), todavia, essas operações têm menos chance de perder.

H

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

180

680

180

320

820

1.32

01.

820

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

34,0

0

35,0

0

36,0

0

37,0

0

38,0

0

39,0

0

40,0

0

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,0

0

45,0

0

46,0

0

47,0

0

48,0

0

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,0

0

53,0

0

54,0

0

55,0

0

56,0

0

57,0

0

58,0

0

59,0

0

60,0

0

Page 27: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

25  

Suplemento – Teoria  Num mercado comum a trava de baixa é a operação mais utilizada. Primeiro porque permite vender VE com risco definido e limitado. Segundo porque é a forma mais equilibrada de remunerar ou defender ações. A trava de baixa normalmente é ATM/OTM ou OTM/OTM visando estar vendido em VE ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e até na pequena alta. Dessa forma o tempo está a favor e basta que não aconteça uma forte alta para a operação seja vencedora. Podemos montar: 50 -1000 52 +1000 (risco máximo 2.000 - o que recebeu para montar, retorno máximo o que recebeu para montar) Pulando 1 exemplo: 50 -1000 54 +1000 (risco máximo 4000 - o que recebeu para montar ,retorno máximo o que recebeu para montar) (Esse caso eu acho mais apropriado para quem tem papel, pois posiciona o risco máximo aonde o papel já subiu muito) Existe uma forma especial que é ITM pula 1 OTM mas ainda vendida em VE que é utilizada por quem tem expectativa de alta mas mesmo assim quer fazer hedge. O Cálculo da taxa de trava de baixa é feito dividindo o retorno máximo pela margem máxima. Trava de baixa é avaliada, controlada e acompanhada basicamente pelo spread. Ou seja, a decisão tem sempre como base o spread da trava no momento. Vamos ver exemplos dos 3 casos na serie E (17/12/2007 12:20) Petr4 por volta de 80,00 A80 -1000 A82 +1000 recebe 930 pelas cotações spread - 0,93 Taxa 930/2000 = 47% para 35 dias (ATM/OTM) retorno máximo =930 risco máximo = 1.070 Faixa de ganho : papel abaixo de 80,93 Faixa de perda máxima ; papel abaixo de 82 A80 -1000 A84 +1000 recebe 1.790 pelas cotações spread -1,79 Taxa 1660/4000 =45% para 35 dias (ATM pula 1 OTM)

Page 28: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

26  

retorno máximo = 1.790 risco máximo = 2,210 Faixa de ganho : papel abaixo de 81,80 Faixa de perda máxima papel acima de 84 A82 -1000 A84 +1000 recebe 790 pelas cotações spread 0,79 Taxa 790/2000 = 40% para 35 dias (OTM/OTM) Faixa de ganho : papel abaixo de 82,79 Faixa de perda máxima papel acima de 84 retorno máximo = 790 risco máximo = 1.210 A78 -1000 A82 +1000 recebe 2.050 pelas cotações spread 2,05 taxa 2.050/4000 = 52% para 35 dias (ITM pula 1 OTM) Obs. = esta trava no inicio do vencimento vende pouco VE não deveria ser feita. Para que fosse boa teria que vender mais VE (50) não tanto como as outras mas uma quantidade boa. Citei apenas para efeito de exemplo. Ponto de empate = 78+2,05 = 80,05 como no caso o papel está 80 vende apenas 50 reais ou cinco centavos de VE já ficando em prejuízo em qualquer alta do papel. Como padrões a partir dos quais poderíamos considerar a trava boa seriam: ATM/OTM>= 0,95 OTM/OTM>= 0,75 Todavia, devemos lembrar que trava de baixa é basicamente uma operação direcional. Ou seja, num mercado de alta os spreads tendem e aumentar e num mercado de baixa os spreads tendem a diminuir. A principio (exceto remuneração de carteira) trava de baixa é uma operação que surge de uma expectativa de baixa e o ideal é ser feita no topo ou após uma grande alta. Ou após um repique num mercado de baixa. Porém como todas as operações de opções, mesmo sendo uma operação direcional devemos levar em considerações os seguintes fatores: a. Posição em relação ao papel : ITM , ATM ou OTM b. dias que faltam para o vencimento c. volatilidade do mercado.

Page 29: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

27  

Das operações básicas de taxa (Trava de alta, Trava de baixa, Mesa e Borboleta) a trava de baixa é a única que anda rápido, Ou seja, está sujeito a perdas e ganhos rápidos no curto prazo sem movimentações muito fortes do papel. Isso se deve a dois fatores primeiro ser montada geralmente fora do dinheiro e segundo devido ao seu sentido direcional. Porém a grande vantagem da trava de baixa é que quanto mais perde menos tem a perder. Pois tem gamma decrescente na alta e seu spread não pode passar de 2,00 (50/52), portanto, na alta na medida em que se aproxima de 2,00 não tem mais para onde piorar. A outra vantagem é que podemos definir o tamanho e o local de nossos ganhos e perdas sendo assim passível de um planejamento e gerenciamento financeiro.   A trava de baixa é uma operação essencialmente direcional delta negativa. Adequada para uma expectativa de baixa no mercado. Exceto no caso de Reversão Coberta onde é utilizada como hedge para as ações. Nesse momento ser utilizados exemplos do final de 2007 e início de 2008. Data e fechamento de Petr4 28/12 88,40 02/01 87,00 03/01 85,60 04/01 81,40 07/01 79,01 08/01 83,35 09/01 85,51 Na máxima do dia 02/01 ainda podíamos fazer a trava de baixa 88 -1000 90 +1000 recebendo 0,89. Já no dia 08/01 teve oportunidade para zerar essa trava 0,39 Essa é uma das características das travas de baixa é a única operação de taxa que permite ganhos de curto prazo. Pois é feita com opções de alto ganho.

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Existem 2 motivos para realizar esses lucros de curto prazo Não devolver lucro para o mercado para iniciar o processo de capitalização reinvestindo o lucro (ou parte) Após uma queda o spread da trava diminui então ficamos com pouco a ganhar e muito a perder. Quando essa trava atinge 0,30, temos 0,30 a ganhar e 1,70 a perder. Seria diferente de uma borboleta (com alvos em 82 ou 84) que nesse movimento de alta volatilidade poderia ter tido o mesmo ganho financeiro mas ainda tem muito a ganhar se o mercado voltar para o alvo. Mas de todas as operações de taxa a trava de baixa é a que mais proporciona ganhos e perdas de curto prazo. As 4 naturezas da trava de baixa 1. Operação de taxa - desde que seja vendida em VE normalmente ATM/OTM ou OTM/OTM. Na venda calculamos a taxa retorno/margem. No exemplo acima 0,89 - 0,39 = 0,50 0,50/2,00 =25%. Para esses casos utilizamos a margem máxima. Note que quando o papel volta para 85,51 o spread da trava ainda está no lucro devido a queda e decaimento de VE. Porém mesmo como operação de taxa a trava de baixa é uma operação direcional e para ganhar o decaimento da VE existem operações melhores como borboleta, mesa e vaca. Montamos trava de baixa vendida em VE para aumentar suas probabilidades visto que assim ganha na queda , mercado de lado e até na pequena alta. 2. Operação de curto prazo. Visando ganhos numa expectativa de queda de curto prazo caso o mercado corresponder. É comum que a trava de baixa montada como operação de taxa vire operação de curto prazo e seja zerada caso haja uma queda de curto prazo. 3. Hedge para ações = Reversão coberta nesse caso quando o mercado cai devemos sempre rolar a reversão para dentro do dinheiro visando maior proteção para o papel (porque tira mais grana a rolagem) e diminuir o risco porque a reversão mais ITM tem menos risco. 4. Posição. Nesse caso a trava de baixa seria a base de uma posição para todo o vencimento. Se subir, compramos mais opções com a grana que recebeu para fazer a trava de baixa de preferência um lote da opção onde estava vendido. Caso mercado ficar de lado não precisa fazer nada. Numa queda dessas como a houve poderíamos transformar a trava de baixa 88-3 90 +3 No boi 88 -1500 90 +3000 Na vaca 86 +1 88 -3000 90 +3000

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Embora essas duas posições diminuam o risco máximo da trava o risco permanece se mercado não corresponder pode virar prejuízo. Mas é uma alavancagem e se o mercado corresponder os lucros serão maiores que a da trava original. Quem opera assim pretende fazer outros ajustes caso mercado não corresponda. Eu não opero mais desse jeito por 3 motivos. a, isso visa ganhos em uma operação e não em um método b. esse tipo de operar aumenta o stress e demanda mais tempo de acompanhamento do mercado.  Trava de baixa para ser uma operação de taxa na montagem deve ser vendida em VE para que se possa aumentar a probabilidade da operação, ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e até na pequena alta. Enquanto está vendida em VE temos o tempo a nosso favor e a operação pode ser carregada. Todavia, o único motivo para fazer uma trava de baixa é uma expectativa de baixa. Por isso idealmente a trava de baixa é feita nos topos ou após uma grande alta. Para tomar partido do decaimento de VE existem operações melhores como VC ATM, Borboleta, Mesa e Vaca (Venda de Volatilidade) embora em caso especiais (queda forte) a trava de baixa OTM é uma venda de volatilidade. Mas para a expectativa de mercado de lado mesas e borboletas são mais eficientes. Claro se o mercado corresponder às expectativas. No caso do operador que possui o papel a trava de baixa é utilizada como hedge virando reversão coberta. Trava de baixa é operação de spread sua montagem, avaliação e controle são feitos sempre pelo spread. A expectativa é que no mercado de alta se encontre spreads melhores e no mercado de baixa se encontre spreads piores. Isso é uma decorrência natural do fato que na alta o spread aumenta e na baixa o spread diminui. Critérios para avaliação de uma trava de baixa Critérios em operações de opções são mais eficientes se governados pelo bom senso. 1. Quantidade de venda de VE - quanto maior melhor devendo ser maior que zero. 2. Analise risco-retorno - Em geral a trava de baixa vendida em VE vai oferecer mais risco que retorno piorando se pula 1 ou 2. 3. Quantos reais de alta do papel a trava agüenta. (quanto mais melhor)

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4. Análise dos spreads

4.1 Trava de baixa ATM/OTM buscar um spread em torno de 0,95 com o seguinte detalhe se a ATM está dentro do dinheiro buscar spreads maiores que 0,95 mas se a ATM está fora do dinheiro aceitar um pouco menor. Mas 0,95 é o padrão. 4.2 Trava de baixa OTM/OTM buscar spreads em torno de 0,75. 4.3 Trava de baixa com spread abaixo de 0,70/0,60 deixam de compensar pelo risco retorno e tendem a virar venda de pó (opções centavos) muito risco para pouca grana. A trava de baixa pulando 1 (48 -1 52-1) é utilizada em 2 casos :

1. Quando se busca resultado mais rápido no curto prazo. 2. Para reversão coberta visando colocar o risco máximo da trava ali onde o papel já subiu muito. Exemplos de trava de Baixa (cotações do dia 08/02/2008 em torno de 12:40 - 10 dias para o vencimento)

Petr4 81,69 B80 (79,74) -1000 B82 (81,74) spread 1,2 - Não passa no primeiro critério comprada 750 VE B82 (81,74) -1000 B84 (83,74) spead 0,91 O spread ideal seria 0,95 mas como está próximo vamos alisar os outros critérios

1. totalmente vendida em VE = 910 2. risco retorno equilibrado para trava de baixa ATM/OTM 1090/910 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotação do papel = 0,96 = 82,65 (Ou seja, agüenta 0,96 de alta) Embora não seja uma oportunidade de ouro essa trava passa em todos padrões pois com bom risco/retorno ganha na baixa, mercado de lado e até na alta do papel de 96 centavos. B84 (83,74) -1000 B86 (85,74) spread 0,64 - Muito abaixo do spread ideal 0,75. B80 (79,74) -1000 B84 (83,74) spread Não passa no primeiro critério comprada em VE 160 B82 (81,74) -1000 B86 (85,74) spead 1,55 1. totalmente vendida em VE 1.550 2. trava desse tipo já é esperado não ter bom risco retorno 2.450/1.550 3. 1.6 = 83,29

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Com uma forte expectativa de baixa seria razoável fazer essa trava, pois ganha na baixa no mercado de lado e na alta até 1,6 do papel e só faltam 10 dias para o vencimento. Porém devido ao seu risco retorno desfavorável o operador deve conhecer as técnicas de defesa. Como defesa de curto prazo nesse tipo de trava é muito utilizada a compra de 84. (a do meio) Portanto, nesse momento o operador de Petr4 com expectativa de baixa poderia optar entre duas travas de baixa. b82 (81,74) -1000 b84 (83,74) spead 0,91 b82 (81,74) -1000 b86 (85,74) spead 1,55 Dominando esses critérios o operador pode avaliar as diversas travas de baixa vendidas em VE e com o tempo acompanhando os spreads das travas no mercado identificar as oportunidades. A oportunidade vai ser basicamente definida por 3 fatores. a. spread acima do ideal b. quantidade de VE vendida que determina quantos reais agüenta na alta. Nesse momento é necessário paciência porque mesmo dentro de um pregão surgem momentos piores ou melhores para montar uma operação. Vamos analisar algumas em Vale5 no mesmo momento Vale5 = 45,30 B44 -1000 B46 +1000 spread 1,07 comprada em VE 230 não passa nos critérios. B46 -1000 B48 +1000 spread =0,70 1. O spread ideal é 0,75 2. totalmente vendida em VE 700 3. risco retorno 1,3/0.7 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotação do papel = 1,4 = 46,70 Ganha na baixa, mercado de lado e até na alta de 1,40 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora não seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa. B48 -1000 B50 +1000 spread =0,28 venda de pó não passa nos critérios devido a péssimo risco/retorno. B44 -1000 B48 +1000 spread 1,77

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1. vendida em pouco VE . -470 2. risco retorno adequado a esse tipo de trava de baixa 2,23/1,77 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotação do papel = 0,47 = 45,77 Reparar que quantos reais ganha na alta é sempre = quantidade de VE vendida. Ganha na baixa, mercado de lado e até na alta de 0,47 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora não seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa visto que o risco retorno está adequado. B46 -1000 B50 +1000 spread 0,98 não deve ser feita risco retorno muito contra 4.00/0.98 Portanto embora não existam travas de baixas boas em vale no momento o operador com expectativa de baixa poderia fazer. b46 -1000 b48 +1000 spread =0,70 b44 -1000 b48 +1000 spread 1,77 Concluindo gostaria de lembrar que o fato de uma operação ser ITM.ATM ou ATM vendida em VE ou não é definido na montagem. Durante o vencimento (especialmente em tempos de alta volatilidade na época em que esse texto foi escrito) as coisas mudam quem era ITM vira OTM e vice-versa, quem era comprado em VE vira vendido em VE e vice-versa. Cabe ao operador primeiro saber as implicações dessas mudanças na sua operação. Por exemplo, Trava de Baixa virar ITM é péssimo já virar OTM é ótimo (trava de alta o contrário). E sabendo as implicações tomar as medidas adequadas para preservar lucros ou minimizar perdas.    

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Defesa

Conceito de Defesa Rolo  

1. A tendência natural da defesa é criar um rolo na operação que pode levar a grandes prejuízos. 2. A defesa de uma venda é uma compra uma operação vendida que precisa de defesa significa que o mercado já subiu após a montagem (“vendemos no fundo”) e agora vai necessitar compra para ser defendida (“compra no topo”) 3. Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é estar perdendo na Venda e na Compra. O que acontece que se após a compra de defesa mercado ceder um pouco. Isso não é defesa é rolo.

4. A defesa de uma compra é uma venda uma operação comprada que precisa de defesa significa que o mercado já caiu após a montagem (“compramos no topo”) e agora vai necessitar venda para ser defendida (“venda no fundo”)

5. Agindo assim podemos nos colocar na pior situação possível de uma operação de opção que é estar perdendo na Compra e na Venda . O que acontece que se após a venda de defesa mercado repicar.Isso não é defesa é rolo.

6. Outra situação que freqüentemente vai gerar grandes rolos são rolagens sucessivas para vencimentos seguintes pois tendem a aumentar o risco da operação de forma exponencial. Criando as famosas bolas de neves.

7. Uma defesa mal-feita geralmente vai aumentar a complexidade da operação tornando a mesma cada vez mais difícil de administrar. No extremo vai criar a famosa situação onde o operador não sabe mais se torce para cair ou subir 

8.Na maioria das vezes é melhor assumir o primeiro prejuízo que geralmente é o melhor do que ficar exponenciando o risco com defesas.

9. Na maioria das vezes o tempo que o operador perde tentando salvar uma operação perdedora (que normalmente é muito tempo) poderia ser mais bem aproveitado buscando novas oportunidades no mercado. 10. Portanto, na maioria das vezes a defesa significa uma utilização ineficiente da margem   

   

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Conceito de Defesa Natural  O Conceito de defesa natural vai definir um tipo de defesa que não gera os riscos descritos acima. 1.Não aumenta o risco da operação. 2. De preferência diminui o risco da operação. 3. Preserva as chances de ganhos 4. Não complica a operação. Geralmente simplifica sendo o ideal comprar onde está vendido e vender onde está comprado. 5. Caso haja necessidade de rolar para o vencimento seguinte está disposto a assumir pequenos prejuízos para não aumentar o risco. Cada operação tem algumas formas de defesa natural. 1.Para operações vendidas na maior parte do caso a defesa é compra a seco. 2. Visto que a compra seco tem ganhos limitados na alta e a operação perdas limitadas na alta. 3. Nesse caso o maior desafio é devolver as compras quando o mercado cede após subir. 4. Estudaremos agora a defesa natural de cada operação citada.  

Defesa Natural – Venda com Seguro - Operações Vendidas Para esse exemplo usaremos uma Venda com Seguro de acordo com cotações do final do pregão de 01/07/2008      Petr4 = 38,50 H38 = 1,95 H48 =0,06 recebe 1.890 para montar. No vencimento faixa de perda com petr4 acima de 40 Perda máxima acima de 48 = 8.110 Onde começar a defender:

a.Quando o maior BOSI for para H42 b.Quando o prejuízo da operação chegar a X c. Quando H42 furar 0,90

Venda com Seguro PETRH38 -1000 PETRH48 +1000

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Essa é uma operação acelerada por definição –113 gammas e –596 deltas por lote de mil. Com péssimo risco/retorno 8.110/1.890 Portanto, que não permite a anestesia pois os prejuízos podem ser grandes. Uma das alternativas é simplesmente stopar a operação quando os pontos definidos no slide anterior especialmente maior BOSI na H2 ou prejuízo de X atingido. No caso de defesa a melhor é a compra de H42 quando furar 0,90 1.Porque está opção terá bastante gamma em caso de alta 2..Porque é uma defesa barata comparada ao dinheiro que recebeu para montar 3. Porque diminui o risco da operação quando comprar um lote de 1.000 o risco absoluto da operação terá diminuído de 10.000 para 4.000. 4. Por causa da simplicidade apenas transforma a Venda com seguro em uma trava de baixa. Todavia, quando vamos defender uma opção vendida devemos antes tomar uma decisão. Vamos defender o suficiente para estabilizar as perdas no mercado de alta ou vamos transformar a operação em vencedora no mercado de alta. De qualquer forma temos que começar compra gradualmente na medida em que o mercado sobe. A defesa seria: Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50 Essa defesa é suficiente para estabilizar a operação no mercado de alta e normalmente vai gerar lucros em alta forte (4 reais ou mais) A grande vantagem desse tipo de defesa e que só compramos se o mercado subir efetivamente. A dificuldade é devolver as compras se após o mercado subir ceder. O sistema que eu adoto é: 1.Não existe stop para a primeira compra incluo como parte do custo da operação isso visando evitar violinos. 2.Para o resto do lote o stop é sempre na penúltima compra comprei a 1,50 o stop vira 1,30 – comprei a 1,30 o stop vira 1,10 para todo lote exceto a primeira. 3. Caso seja um dia de alta forte e essas compras graduais gerem um lucro forte (de acordo com o prejuízo máximo da operação) esse lucro é realizado no mesmo dia. 4. Esse sistema com graduações serve para defender todas as operações vendidas não apenas Venda com Seguro. 5. Por exemplo, para essa venda com seguro estabeleci um sistema

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que compra a cada 20 centavos de alta isto porque essa operação é muita acelerada. Para operações com menos gamma poderia ter um sistema com compra a cada 30,40 ou 50 centavos. Outra defesa seria : Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50 , compra 500 h42 no 1,70 compra 500 H42 no 2,00 Ou Compra 1000 H42 no 0,90, Compra 1000 H42 no 1,10 e Compra 1000 H42 no 1,130 Essas duas formas de defesa sendo a segunda mais acelerada visam “mudar a mão”, ou seja, não apenas estabilizar a operação para a alta, mas transformar a operação numa que ganha no mercado de alta. Segundo que a segunda forma tem mais chances de dar lucro numa alta de um dia, mas tem mais risco no caso de Violinos.  

Defesa de trava de baixa A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais já explicados. Só que nesse caso sempre se compra onde está vendido visando reduzir o risco da operação. Nesse caso como a operação é menos acelerada podemos compra em lotes menores 200 ou 300 atingindo 500 na compra temos um boi que melhora na alta. Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizar a operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada Defesa de trava de baixa 2 A defesa da trava de baixa é sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais já explicados. Só que nesse caso sempre se compra a do meio H40 que diminui o risco da operação e defender de forma mais eficiente essa operação que é mais acelerada que anterior. Nesse caso o ideal é comprar de 500 em 500 atingindo 1000 teremos um bode que melhora na alta.

Trava de Baixa PETRH34 -1000 R$ 1,86 PETRH36 +1000 R$ 0,97

Trava de Baixa VALEH38 -1000 R$ 2,31 VALEH42 +1000 R$ 0,63

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Como sempre deve ser feita a decisão se vamos apenas estabilizar a operação na alta ou vamos transformar a operação em comprada

O Theta Tempo e o Theta e mudanças da Natureza da Operação Quando planejamos uma defesa devemos saber que aquela defesa é valida por uma média de 4 ou 5 dias. Pois uma operação vendida defendida com compras muda de natureza. Era uma operação que ganhava na baixa e no mercado de lado. Após as compras passa a ser uma operação que ganha na alta, ganha pouco na baixa mas perde no mercado de lado. Isso de acordo com a calibragem, ou seja, quantidade de compras. Ficando o mercado de lado ou em queda o gamma vai caminhando para dentro do dinheiro e a operação perdendo potencial podendo gerar prejuízos no mercado de lado. A única forma de resolver isso é realizar pequenas perdas nas compra se o mercado cair ou ficar de lado. O Stop Todos nos sabemos que nem sempre o stop é possível devido a Gap de alta, bolsa fechar ou problemas pessoais. Mas na maioria dos casos o stop é possível e uma forma de limitar os riscos dessas operações vendidas. Decidindo pelo stop devemos utilizar o stop matemático. Uma trava de baixa recebendo 0,90 para um risco de 1,10 lote de 1000. Se o stop for de 450 de cada 3 precisamos ganhar 1 para empatar Se o stop for de 300 de cada 4 precisamos ganhar 1 para empatar. Quanto maior o stop maior o custo, menor a chance, mas menor a chance de violino. Quanto menor o stop maior a chance, mas maior a chance de violino.                 

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Slides Slide 1 Trava de Baixa – Reversão

Trava de Baixa - ReversãoTrava de Baixa

PETRK48 -1000PETRK50 +1000

•Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opções de strikes diferentes. •Na trava de baixa, vende-se a opção de strike menor e valor maior.•Uma trava só pode valer no máximo a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava.•Risco máximo = Diferença entre os strikes menos o que foi recebido para montar.•Retorno máximo = spread recebido para montar.

 

Slide 2 Trava de Baixa – Reversão

Trava de Baixa - Reversão

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Slide 3 Trava de Baixa – Características

Trava de Baixa - Características•Forma mais simples e acessível ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado edefinido.•Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opções no mercado de lado.•Para preencher os requisitos acima as travas tem de estar sempre vendidas em VE: Normalmente ATM ou OTM. Obs.: Trava de baixa ITM é normalmente comprada em VE.•Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relação risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que é ter o tempo a favor.

•.

Slide 4 Trava de Baixa - Exemplo ATM

Trava de Baixa - Exemplo ATM

•Ação = 48,00•Crédito [2,10 – 1,20] = 900•Risco [2000 - 900] = 1100•Taxa [900/2000] = 45%•Limite = 48,00 – 48,90

Trava de Baixa - Exemplo ATMPETRL48 -1000 R$ 2,10PETRL50 +1000 R$ 1,20

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Slide 5 Trava de Baixa - Exemplo OTM

Trava de Baixa - Exemplo OTM

•Ação = 48,00•Crédito [1200 – 640] = 560•Risco [2000- 560] = 1440•Taxa [560/2000] = 28%•Limite = 50,00 - 50,56

Trava de Baixa - Exemplo OTMPETRL50 -1000 R$ 1,20PETRL52 +1000 R$ 0,64

Slide 6 Trava de Baixa – Operacional

l

Trava de Baixa - OperacionalOportunidade em termos de venda de VE. Venda o VE e trave em

uma opção de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos .•É necessário que a quantidade de VE da opção usada para travar seja menor que o da opção vendida para que a trava seja vendida em VE.•As travas podem ser carregadas pois deve-se esperar o decaimento do VE. •Deve-se montar a trava com risco máximo que se possa perder. •Determine um ponto de realização de lucros pelo financeiro. Se for lá, faça a operação inversa para zerar a posição

•.

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Slide 7 Trava de Baixa – Atual 1

Trava de Baixa – Atual 1

Pelas cotações de 14:00 de 29/07 e pelas pontas recebe 890,00 para montar. Petr4 34,50 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento:Cálculo do empate 34 + 0,89 = 34,89Faixa de ganho 34,89 para baixo – Ganho máximo 34 para baixo Faixa de perda 34,89 para cima – Perda máxima 36 para cima Ganho Máximo = 890,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 2.000 – 890=1.110

Trava de Baixa - Exemplo OTMPETRH34 -1000 R$ 1,86PETRH36 +1000 R$ 0,97

Slide 8 Trava de Baixa – Atual 1

Trava de Baixa – Atual 1H

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

390

110

610

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

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110

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110

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110

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110

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110

1.11

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110

1.11

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110

1.11

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110

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

28,0

0

29,0

0

30,0

0

31,0

0

32,0

0

33,0

0

34,0

0

35,0

0

36,0

0

37,0

0

38,0

0

39,0

0

40,0

0

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,0

0

45,0

0

46,0

0

47,0

0

48,0

0

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,0

0

53,0

0

54,0

0

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Slide 9 Trava de Baixa – Atual 2

Trava de Baixa – Atual 2

Pelas cotações de 14:10 de 29/07 e pelas pontas recebe 1680,00 para montar. Vale5 38,91 Não existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento:Cálculo do empate 38 + 1,68 = 39,68Faixa de ganho 39,68 para baixo – Ganho máximo 38 para baixo Faixa de perda 39,68 para cima – Perda máxima 42 para cima Ganho Máximo = 1680,00 que recebeu para montar Perda Máxima = 4.000 – 1.680 =2.320

Trava de Baixa - Exemplo OTMVALEH38 -1000 R$ 2,31VALEH42 +1000 R$ 0,63

Slide 10 Trava de Baixa – Atual 2

Trava de Baixa – Atual 2H

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

180

680

180

320

820

1.32

01.

820

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

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0

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43  

Slide 11 Trava de Baixa – Comentários

Trava de Baixa - Comentários

1. O Equilíbrio Matemático do Mercado

Em mercado de baixa não vai haver spread bom para trava de baixa (operações vendidas em geral) todavia, essas operações tem maior chance de ganhar.

Em mercado de alta sempre vai haver spread bom para trava de alta (operações vendidas em geral) todavia, essas operações tem menos chance de perder.

•.

Page 46: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

44  

3.Operações Alvo – Borboletas e Mesas

5) Definições Borboletas e Mesas são combinações de trava de altas e travas de baixa cujo somatório do ganho máximo das travas de alta e somatório das travas de baixa é zero.  

Essas operações não chamam margem na medida em que não tem faixa de perda no vencimento.

Embora comprada operação alvo ATM é uma venda de VE e uma venda de volatilidade.

Sendo uma operação de taxa todas as decisões, controles e avaliações devem ser baseados em taxa.

O risco máximo é o montante que colocou para montar.

O ganho máximo é quando acontece o vencimento no miolo sento ótimos os ganhos em torno do miolo. Por isso operações alvo porque é necessário acertar o alvo para ter lucro.

As operações alvo especialmente a borboleta são muito alavancadas porém de baixo risco sendo essa a sua principal característica.

A posição da operação é definida por onde está a venda que também é chamado miolo.

O mais comum é a ATM visando ganhar o mercado de lado.

A ITM não é eficiente pois é uma venda compra em VE precisa de queda para ganhar existindo formas mais eficientes para compra.

A ATM é uma forma especial para operar mercado de alta na medida em que não é necessário acertar o alvo para ganhar basta que haja uma alta forte que gera lucro de curto prazo.

6) Fluxo

Existem dois momentos apropriados para a montagem de operações alvo:

No início do vencimento (última semana do anterior ou primeira semana do atual) onde elas estão ¨baratas¨ mas a chance de acertar o alvo é menor.

Cerca de 10 dias para o vencimento onde elas estão ¨caras¨ mas a chance de acertar o alvo é maior.

Sendo comum combinar esses 2 momentos ou seja, no segundo momento fazer uma operação que potencialize ou defenda a primeira. Sempre de acordo com o principio de diminuir a taxa e aumentar a faixa de ganho.

Em mercados normais (exceto variação de cerca de 10% da ação em 1 dia) não haverá lucros ou prejuízos significativos nesse tipo de operação.

Uma operação alvo feita no inicio do vencimento caso o papel esteja dento do alvo vai demorar cerca de 3 semanas para dar lucro devido ao lento

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45  

decaimento do VE. Nesse caso devemos zerar quando atingir a meta de lucro.

Em geral as operações alvo vencedoras ou perdedoras são zeradas quinta ou sexta da semana de vencimento pois não vale a pena levar para o exercício pois o custo é alto.

7) Taxa e Estratégia

Taxa Inicial = quanto gastou para montar / ganho máximo Taxa Efetiva Bruta = quanto recebeu para desmontar/ quanto gastou para montar Taxa Efetiva Líquida = Taxa Efetiva Bruta – custos (IR, corretagem etc) A Taxa Inicial que é utilizada para avaliação e comparação. Estratégia para 1 vencimento:

Colocar na operação apenas um montante que pode perder zerar:

• Quando atingir a meta de lucros • Quinta ou Sexta-Feira da semana do vencimento • Às vezes quando ficar muito ITM zerar para evitar o

exercício, Estratégia para vários vencimentos: Todo vencimento se faz uma operação alvo de mesmo estilo sendo que combinando a operação de começo com a de fim de vencimento para limitar perdas. Quando houver lucro no próximo vencimento o operador aumenta o lote aumentando o montante de ganho sem aumentar o risco. Iniciando assim o processo de juros compostos. Podemos aqui também aumentar o número de operações. A operação alvo especialmente a borboleta é apropriado para essa forma de operar na medida em que a taxa é alta. Na medida em que o operador vai ganhando ele diminui a taxa e aumenta a faixa de ganho. Essa parte da estratégia que eu Predador utilizo para operar taxa a parte central. Pois, cria logo no início do vencimento faixa de ganho.

Page 48: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

46  

8) Lista de Operações Alvo

Baseada nas cotações de fechamento de 12 de setembro de 08 (Vencimento J) – Vale5 – 37 dias para o vencimento.

Cálculos para resultado no Vencimento.

1. Borboleta

36 +1000 38 –2000 40 +1000 custo 170 Ganho Máximo = 2.000 – custo Taxa = 1.076 % Faixa de Ganho = 36,20 – 39,80

2. Borboleta Assimétrica 1

34+1000 38-3000 40 +2000 custo 840 Ganho Máximo = 4.000 –custo Taxa = 376% Faixa de Ganho = 35,00 – 39,50

3. Borboleta Assimétrica 2

32+1000 38-4000 40 +3000 custo 1.810

Ganho Máximo = 6.000 –custo Taxa = 231% Faixa de Ganho = 34,00 –39.00

4. Borboleta Longa

34+1000 38-2000 42 +1000 custo 1.090

Ganho Máximo = 4.000 –custo Taxa = 266% Faixa de Ganho =35,50 – 40,50

5. Mesa

34+1000 36-1000 38 –1000 40 +1000 custo 670

Ganho Máximo = 2.000 - custo Taxa = 198% Faixa de Ganho = 35.00 –39,00

6. Mesa pulada 1

Page 49: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

47  

34+1000 36-1000 38 –1000 40 +1000 custo 920

Ganho Máximo = 2.000 -custo Taxa = 117% Faixa de Ganho = 35,00-41,00

7. Mesa pulada 2

32+1000 34-1000 38 –1000 40 +1000 custo 1.220

Ganho Máximo = 2.000 -custo Taxa = 64% Faixa de Ganho = 33,50 –40,50

8. Mesa de 4 (exemplo em Petr4)

30+1000 34-1000 38 –1000 42 +1000 custo 2.050

Ganho Máximo = 4,000 - custo Taxa = 95% Faixa de Ganho = 32,50 –39,50

9) Montagem e desmontagem de operações complexas de opções Desmontar e montar operações: dentro do dinheiro em varias series que envolvem vários strikes de opções Antes de tudo é um risco devido aos perigos de descamento. Para trabalhar com esse tipo de operação o operador deve dominar varias técnicas. Uma parte é a de colocar ofertas. (para conseguir uma taxa boa em opção deep in the money só com oferta) Deve ser feito tudo simultâneo (vender no instante que comprar) É natural uma perda de spread na entrada e na saída apenas devemos cuidar que essa perda não seja grande.

Page 50: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

48  

Mas a outra depende de varias regras. 1. Paciência. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2. Planilha on-line com preço pela cotação e pelas pontas. (Para saber se é possível o spread desejado) 3. Analisar os lotes (o primeiro o segundo seus tamanhos) 4. fazer por grupos tipo (48 com 50 primeiro e depois 56 com 56) 5. Seguindo a regra de jamais ficar descoberto geralmente à operação é feita começando pelas opções de menor liquidez; 6. Caso o lote for grande (em comparação ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro ou descasamento. Operação grande às vezes demora a semana inteira para zerar uma operação. 7. Tentar fazer em horário de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoço. 8. Não fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 9 Ter sempre um plano B para se der errado. 10. Montar e desmontar operação são um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prática. P.S em caso de erro ou descamento na enorme maioria dos casos o recomendado é assumir o primeiro e menor prejuízo.

10) Variações de CP

As Borboletas Assimétricas ATM vai ter pequenos ganhos na queda de curto prazo.  

 

A Mesa ATM vai ter ganhos de curto prazo na alta 

 

Em geral uma operação alvo melhor com o papel indo a direção ao miolo dela e piora com o papel escapando do miolo dela.  

 

Mas são variações muito lentas na medida em que depende do decaimento do VE. 

Page 51: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

49  

 

 

 

Slides

1. Borboleta

Borboleta• Venda de duas opções ATM(Miolo da

borboleta). Compra de uma opção ITM e uma opção OTM.

• Custo da borboleta pelas cotações 280,00.• Taxa máxima =2000/280 =614% • Alvo em torno das opções vendidas.

• Risco Máximo = Custo Retorno máximo = [2000 – custo]

Valek54 +1000Valek56 -2000

Valek58 +1000

 2. Gráfico

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6

3. Operações Alvo – Características

Operações Alvo – Características 1• Alta alavancagem com o risco limitado ao que gastou para montar.

• Operador define faixa e montante de ganhos e perdas

• Não chama margem (Pela CBLC)

• Pouco tempo para acompanhamento.

• Vendas de Volatilidade compradas – Ganham no mercado de lado. (ATM)

• Possibilitam ganhos de curto prazo quando focadas para a tendência. (Borboletas ou Mesas ITM ou OTM)

 4. Operações Alvo – Tempo

Page 53: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

51  

Operações Alvo – Tempo

• Início vencimento: “baratas” mas chance de fugir do alvo é maior.

• Aprox. 10 dias para o vencimento: “caras” mas chance de fugir do alvo é menor.

• Parâmetro para a avaliação é a taxa da operação.

• Outro parâmetro é a volatilidade do mercado.

5. Operações Alvo – Público

Operações Alvo – Público

1. Para aprendizagem

2. Para quem tem pouco dinheiro para investir no mercado

3. Para alta alavancagem.

4. Para quem tem pouco tempo para acompanhar o mercado

5. Para quem não tem margem e deseja tentar ganhar no mercado de lado ou queda.

6. Borboleta Assimétrica

Page 54: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

52  

Borboleta Assimétrica • Compra de uma opção, pula um strike, venda de

três opções normalmente ATM e compra de duas opções (trava) no strike seguinte.

• Custo pela cotações = 930• Taxa máxima = 4.000/930 =330%• Alvo assimétrico em torno da venda (miolo).

• Quando ATM vai gerar ganhos numa queda de curto prazo.

• Amplia a faixa e montante de ganho e o custo.

• Risco máximo = Custo Retorno máximo = [4000 – custo]

Valek52 +1000Valek56 -3000Valek58 +2000

7. Gráfico

K

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8. Condor ou Mesa

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Condor ou Mesa

• Venda de duas opções ATM de strike diferentes. Compra de uma opção ITM e uma opção OTM.

• Custo pelas cotação 650• Taxa máxima 2000/650 = 207%

• Alvo maior em torno das vendas.

• Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas não o retorno máximo, que se mantemfixo em 2000.

• Faixa de ganho maior que a borboleta, portantocusto maior também.Retorno máximo = [2000 – custo]

Valek52 +1000Valek54 -1000Valek56 -1000Valek58 +1000

  

9. Gráfico

K

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1.500

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10. Mesa Longa

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Mesa Longa• Compra de uma opção ITM e venda da opção de

strike seguinte depois pular 1 strike vender uma opção e comprar a de strike seguinte.

• Custo pelas cotações 890• Taxa máxima = 2000/890 =124%• Alvo maior em torno das opções vendidas

• Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas não o retorno máximo, que se mantemfixo em 2000.

• Faixa de ganho maior que a borboleta e da mesa, portanto custo maior também.

• Risco máximo = Custo (spread)Retorno máximo = [2000 – custo]

Valek52 +1000Valek54 -1000Valek58 -1000Valek60 +1000

11. Gráfico

K

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57,6

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65,6

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6

  

12. Mesa Pulada

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Mesa Pulada• É a operação alvo de maior faixa de ganho.

• Compra uma opção ITM pula 1 strike vende uma opção, pula 1 strike vende uma opção pula 1 strike compra outra opção.

• Custo da operação pelas cotações 2.310 • Taxa máxima 4000/2310 =73%

• Alvo maior em torno das vendas.

• Alvo maior que as outras, portanto custo maior também.

• Risco máximo = Custo Retorno máximo = [4000 – custo]

Valek48 +1000Valek52 -1000Valek56 -1000Valek60 +1000

   

13. Gráfico

K

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0040

0040

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0040

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0030

0025

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6

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57,6

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58,6

6

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6

60,6

6

61,6

6

62,6

6

63,6

6

64,6

6

65,6

6

66,6

6

  

14. Operações Alvo – Características 2

Page 58: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

56  

Operações Alvo – Características 2• Para o investidor que tem como estratégia ou captou uma

oportunidade, de o ativo ficar em uma determinada área de preços e que não deseja assumir riscos grandes se estiver errado.

• Risco limitado ao que se paga pelo alvo. Retorno também limitado.

• Excelente estratégia para mercado de baixa volatilidade. (Se o miolo for na ATM)

• Boa estratégia para pequenos investidores e iniciantes devido ao baixo risco e as oscilações pouco agressivas.

15. Operações Alvo – Operacional

Operações Alvo - Operacional

• Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até próximo do vencimento para que haja decaimento dos Ves (gorduras) vendidos.

• Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar.

• Só pague por uma operação alvo o que puder perder.

• Na última semana do vencimento desmonte a operação se possível, mesmo que não tenha atingido a área de lucros, para não ter de ir para o exercício, o que normalmente acarreta custos maiores.

 16. Operações Alvo – Estratégias

Page 59: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

57  

Operações Alvo - EstratégiasRisco definido na montagem

Stop percentual na queda

Definição de stops baseado em taxas de acerto e erros gerando percentual de stop. Os ganhos quando acerta devem pagar os diversos stops quando erra.

Durante o vencimento definir metas de ganhos e perdas.

Compra de opção OTM na alta

• Reinvestir os ganhos fazendo juros compostos.

• As altas rentabilidades dessas operações correspondem a dificuldade de acertar a faixa de vencimento ( Não tem mágica)

• Quanto maior a faixa e o montante de ganho maior o custo ( Equilíbrio)

Aula 4

Venda de Volatilidade ou Vaca Montagem Comprar uma certa quantidade de uma opção e se vende em maior quantidade em opções de strike superiores travando as vendas em excesso em alguma opção OTM. Por definição estará vendido em VE e gama e comprado em tempo (theta positivo). O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo. De qualquer forma há uma direcional para baixo para que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama. Quanto menor o DQ (D/G) mais a operação tenderá para VOL e perderá mais intensa e rapidamente – Risco Gama - na alta da ação. Em compensação, ganhará mais pela passagem de um dia.

Page 60: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

58  

As Vacas (assim como os Bois) funcionam diferente de uma Venda de Volatilidade no mercado americano. Teoricamente Venda de Volatilidade deveria perder na alta e na baixa e ganhar no mercado de lado. Mas aqui no Brasil como são feitas apenas com opções de compra ganham na baixa de curto prazo (até uns 3 reais).

Call RatioSpread – Vaca

Compra de uma opção e venda em maior quantidade de uma opção de strike maior (travando em outra de strike mais alto). Retorno e Riscos máximos variam de acordo com a forma que a Vaca é montada. Na Vaca padrão do exemplo, Risco e Retorno máximo = 4000.

Gráfico da Vaca Padrão

Page 61: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

59  

  

Vaca   O investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado não fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de venda de gama e aceita um risco alto. A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de ganhar o decaimento de VE das opções vendidas pela passagem do tempo. A grande desvantagem é a perda na alta forte do mercado. Esta é a operação com maior risco gama na alta. Para ganhar esta operação, normalmente deve-se carregá-la por um período até que haja decaimento do VE das opções vendidas. Precisa de marcadores de risco, pois a piora é agressiva na alta do mercado. Como a Vaca ganha se o mercado ficar onde está, pode-se pagar para montar. A principio tem bons resultados numa queda de curto prazo (2 a 3 reais)

Vaca Revertida

Uma forma especial de vaca. Combinação de compra a seco com reversão.(trava de baixa) Compra de uma opção + reversão de strikes superiores, em maior número para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporção mas o mais comum é 1/5, pulando um strike Retorno máximo 4000 menos ou mais o custo. Mesmo cálculo para o risco máximo. (Nesta proporção). Agüenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar lá na frente.

Page 62: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

60  

Gráfico da Vaca Revertida – 34 / 38 / 40

  

Vaca Operacional

Oportunidades de Venda de VE. Trave uma parte embaixo, outra parte em cima. Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até que haja decaimento dos VEs vendidos. Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar. Através de marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE, e determine áreas de STOP ou de rolagem. Sempre tenha um lastro em termos financeiros e distância da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você será sempre stopado em VE. O operador de vacas tem de agüentar algum tranco ou não vai ganhar no longo prazo Vaca Atual – H2008-Conservadora - Petr4

Page 63: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

61  

Montada pelas cotações de fechamento de 18/07 (pelas pontas recebe) 115,00 para montar. Petr4 38,20 No Vencimento: Faixa de Ganho no vencimento – abaixo de 39,12 Ganho Máximo – 2.115 (vencimento 38) Os ganhos maiores serão no mercado de lado próximo ao 38. Faixa de perda – 39,12 para cima Perda Máxima – 1.885 –acima de 40 Terá ganhos numa queda de curto prazo. Gráfico – Vaca Atual Petr4

H

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115

115

115

115

115

115 36

5 615 86

5 1.11

51.

365

1.61

51.

865

2.11

51.

115

115

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

28,0

029

,00

30,0

031

,00

32,0

033

,00

34,0

035

,00

36,0

037

,00

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

051

,00

52,0

053

,00

54,0

0

Page 64: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

62  

Vaca Atual – H2008-Agressiva –Vale5 Montada pelas cotações de fechamento de 18/07 (pelas pontas) recebe 28,00 para montar. Vale5 40,16 No Vencimento: Abaixo de 36 ganha os 28 que recebeu para montar Faixa de Ganho – abaixo de 44 Ganho Máximo – 3.228 – Vencimento 40. Os maiores ganhos serão no vencimento em torno de 40 (38,50 – 2.028 - 42,50 –1.978) Faixa de perda – 44 para cima Perda Máxima – 5,172 48. para cima Como está travada no 48 atinge seu limite de perda. Terá bons ganhos numa queda de curto prazo. Gráfico – Vaca Agressiva Vale5

H

28 28 28 28 2842

8 828 1.

228

1.62

82.

028

2.42

82.

828

3.22

83.

078

2.92

82.

778

2.62

81.

978

1.32

867

828

622

1.27

21.

922

2.57

23.

222

3.87

24.

522

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

34,0

035

,00

36,0

0

37,0

038

,00

39,0

040

,00

41,0

0

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

0

47,0

048

,00

49,0

050

,00

51,0

0

52,0

053

,00

54,0

055

,00

56,0

0

57,0

058

,00

59,0

060

,00

Page 65: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

63  

                 

Suplemento – Teoria Teoricamente Vaca é venda de volatilidade a expectativa que mercado vai ficar parado. Podemos ampliar a faixa de ganho pulando strikes (Entre a compra e as vendas) na montagem. Quanto maior o ganho maior o risco. Mas venda de volatilidade perde no movimento (alta e baixa) Vaca como é venda de call (opção de compra) ganha na baixa de curto prazo. Ambos com maior ganho no mercado de lado. (Vaca e venda de volatilidade) Esses ganhos na queda de curto prazo é uma das grandes vantagens da Vaca. Fato esse que possibilita, por exemplo, essa operação ser utilizada para remunerar carteira. Quanto mais delta em relação ao gamma mais a vaca é voltada para tendência. Quanto menos delta em relação ao gamma mais a vaca é voltada para volatilidade. A Vaca básica é uma soma de uma borboleta e trava de baixa A vaca deve ser feita próxima do 0 a 0 pois seus retornos são na desmontagem e retirar grana para montar uma vaca acrescenta risco ao que já é arriscado. Mas também não se deve colocar muita grana porque ai é melhor fazer borboleta ou mesa.

Page 66: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

64  

Exemplo borboleta 50 +1 54 -3 56 +2 + trava de baixa 56 -2 58 +2 vaca 50 +1 54 -3 58 +2 A reversão (trava de baixa) acrescenta um risco na alta nesse caso de 4,00 - o que recebeu (ou + o que pagou) para montar acima de 56 no vencimento. o ganho Maximo no vencimento a 54 é 4,00 + o que recebeu para montar Exemplo 2 borboleta 50 +1 54 -3 56 +2 + trava de baixa 54 -1 56 +1 vaca 50 +1 54 -4 56 +3 risco de 2,00 acima de 56 - o que recebeu para montar O Ganho Maximo no vencimento a 54 é 4,00 + o que recebeu para montar ou – o que pagou para montar. Exemplo 3

borboleta 50 +1 52 -2 54 +1 + trava de baixa 52 -1 54 +1

vaca 50 +1 52-3 54+2

acrescenta risco de 2,00 - o que recebeu para montar (ou + o que pagou para montar) no vencimento acima de 54. 0 Ganho Maximo no vencimento a 52 é 2,00 + o que recebeu para montar Risco = trava de baixa.

Vaca é venda de VE e de volatilidade mas como é feita só de opções de compras vai ganhar no mercado de lado e na baixa de curto prazo.

Na alta forte o prejuízo é forte, rápido e explosivo

Causando o operador ser stopado em VE. É quando o financeiro devedor piorou muito, mas operação ainda está na faixa de ganho no vencimento.

Se não souber resistir ao tranco vai perder todas as vacas para isso temos que ter lastro distancia da faixa de perda para a cotação atual do papel e cacife para poder suportar o prejuízo da vaca

A defesa da vaca numa alta forte é comprar opções OTM de preferência onde está vendido. .

A vaca funciona melhor associado ao papel onde é controlada na Planilha Bastter Blue pelos marcadores Thex e Limitex..

Para vaca isolada o melhor Stop é o BOSI. Se passar muito tempo antes do Stop pode ser no lucro.

Page 67: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

65  

Temos três formas de Stopar pelo BOSI (sabendo o ponto inicial de maior risco da vaca.)

• Conservador - quando a opção equivalente à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI (risco máximo na 56, maior BOSI na 56)

• Agressivo quando a opção seguinte à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI (risco máximo na 56, maior BOSI na 58)

• Matemático - quando a opção equivalente à faixa de maior risco se torna a de maior BOSI mas o segundo maior BOSI vai para a segunda (risco máximo na 56, maior BOSI na 56 e segundo maior BOSI na 58)

Hoje em dia nesses tempos de intensa volatilidade as vacas estão muito baratas, mas muito arriscada. Mas em vale nos últimos 2 vencimento deu chance de vaca. (Essa era a situação de final de 2007 e inicio de 2008) Hoje em dia (07/2008) a coisa já acalmou e a Vacas voltaram para o seu custo normal especialmente em Vale5. Administrar Vacas sem papel é muito complicado devido ao stop em VE. Recomendam-se Vacas de baixo risco como as citadas acima. .Somas de Borboletas e Travas de Baixa com risco pequeno. Defesa

Em mercado de alta forte compra opção OTM e depois pensa. As perdas são tão rápidas que se parar para pensar já perdeu o bonde.

Em mercado de alta fraca pode comprar pequenos lotes de onde está vendido.

Ou pode definir o stop na montagem da operação pelo seu risco máximo eliminando o perigo do violino. Se o operador pretender perder no máximo mil reais faz uma Vaca em que o risco máximo seja mil reais. E só zera no lucro ou no final da última semana do vencimento a mercado.

Stop pelo financeiro aqui não funciona porque vai causar ser stopado em VE sempre.

Vacas como Borboletas requer a habilidade saber montar operações com varias series evitando os risco de descasamento. Em caso de baixa de curto prazo

A vaca é desmontada quando o papel está no limiar de sair da faixa de ganho. Queda de 2 a 3 reais não podemos esperar mais porque senão o lucro vira prejuízo. Não esquecer que numa queda forte de Curto Prazo a Vaca pode ficar no prejuízo se não for zerada no inicio da queda mas que se depois o mercado recuperar e subir para a faixa de ganho da Vaca ela voltará a ter lucro.e potencial. Se estiver associada a papel dever ser rolada para dentro do dinheiro.

Page 68: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

66  

Caso haja expectativa de repique uma forma de preservar lucros apos uma baixa forte é financiar onde está revertido fez na montagem 54 -1 56 +1 faz 54 +1 56 -1 se tiver barato pois elimina os riscos na alta. Numa vaca tipo vaca 50 +1 54 -3 58 +2 em mercado de alta forte pode fazer o Boi 50 -1 54+3 eliminando o risco da operação. Vaca é operação para quem tempo para olhar o mercado. Como a Vaca é venda de VE. Em geral deve ser desmontada no fim do vencimento. precisa de tempo para ganhar o decaimento da VE. Por vender VE é theta negativo o que cria risco gamma das altas e risco explosivo que deve sem combatido com compra de gamma opção OTM. Vaca não faz bem para o estado emocional do operador. Mas quando ela da certo as rentabilidades são explosivas. Exceto aquele que tem carteira e que usam Vaca para remunerar.  

Slides Slide 1 – Introdução  

•Compra uma certa quantidade de uma opção e se vende em maior quantidade em opções de strike superiores travando as vendas em excesso em alguma opção OTM.

•Por definição estará vendido em VE e gama e comprado em tempo (theta positivo).

•O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo. De qualquer forma há uma direcional para baixo para que será tanto maior quanto mais delta em relação ao gama.

•Quanto menor o DQ (D/G) mais a operação tenderá para VOL e perderá mais intensa e rapidamente – Risco Gama - na alta da ação. Em compensação, ganhará mais pela passagem de um dia.

  

Page 69: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

67  

Slide 2 - Call RatioSpread – Vaca

Call RatioSpread - VacaVaca

PETRK34 +1000PETRK38 -3000PETRK42 +2000

•Compra de uma opção e venda em maior quantidade de uma opção de strike maior (travando em outra de strike mais alto).

•Retorno e Riscos máximos variam de acordo com a forma que a Vaca é montada. •Na Vaca padrão do exemplo, Risco e Retorno máximos = 4000.

 Slide 3 – Gráfico da Vaca

Page 70: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

68  

Slides 4 –5 – Vaca  

Vaca•O investidor que tem como estratégia ganhar se o mercado não fizer um movimento intenso ou captou uma oportunidade de venda de gama e aceita um risco alto.

•A grande vantagem desta estratégia é a possibilidade de ganhar o decaimento de VE das opções vendidas pela passagem do tempo. A grande desvantagem é a perda na alta forte do mercado. Esta é a operação com maior risco gama na alta.

    

VacaPara ganhar esta operação, normalmente deve-se carregá-lápor um período até que haja decaimento do VE das opções vendidas. Precisa de marcadores de risco, pois a piora éagressiva na alta do mercado

•Como o Vaca ganha se o mercado ficar onde está, pode-se pagar para montar.

A princípio tem bons resultados numa queda de curto prazo(2 a 3 reais).

Page 71: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

69  

Slides 6-7 – Vaca Revertida   

Vaca RevertidaVaca RevertidaVaca Revertida

PETRK34 +1000PETRK38 -5000PETRK42 +5000

•Uma forma especial de vaca. Combinação de compra a seco com reversão.

•Compra de uma opção + reversão de strikes superiores, em maior número para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporção mas o mais comum é 1/5, pulando um strike.

    

Vaca Revertida - 2Vaca RevertidaVaca Revertida

PETRK34 +1000PETRK38 -5000PETRK42 +5000

•Retorno máximo 4000 menos ou mais o custo. Mesmo cálculo para o risco máximo. (Nesta proporção). Agüenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar lá na frente.

•.

 

Page 72: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

70  

Slide 8 – Gráfico Vaca Revertida – 34 / 38 / 40

Slide 9 – Vaca Operacional

Page 73: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

71  

Vaca Operacional•Oportunidades de Venda de VE. Trave uma parte embaixo, outra parte em cima. Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até que haja decaimento dos VEs vendidos.•Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar.•Através de marcadores para monitorizarão de vendas: BOSI e VE, determine áreas de STOP ou de rolagem.

•Sempre tenha um lastro em termos financeiros e distância da venda em relação ao preço do papel. Sem este lastro você serásempre stopado em VE. O operador de vacas tem de agüentar algum tranco ou não vai ganhar no longo prazo.

Slides 10 Vaca Atual – H2008-Conservadora

Vaca Atual – H2008-ConservadoraVaca

PETRH34 +500PETRK38 -2500PETRK40 +2000

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 115,00 para montar. Petr4 38,20 Faixa de Ganho no vencimento – abaixo de 39,12Ganho Máximo – 2.115 (vencimento 38) – os ganhos maiores serão no mercado de lado próximo ao 38.Faixa de perda – 39,12 para cima Perda Máxima – 1.885 –acima de 40

    

Slides 11 – Gráfico – Vaca Atual Petr4

Page 74: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

72  

Slides 12-13 Vaca Atual – H2008-Agressiva

Vaca Atual – H2008-Agressiva

-1000ValeH42

Vaca

ValeH36 +800ValeH40 -1100

ValeH48 +1400

Pelas cotações de fechamento de 18/07 e pelas pontas recebe 28,00 para montar. Vale5 40,16No Vencimento: Abaixo de 36 ganha os 28 que recebeu para montar Faixa de Ganho – abaixo de 44 Ganho Máximo – 3.228 – Vencimento 40. Os maiores ganhos serão no vencimento em torno de 40 ( 38,50 – 2.028 - 42,50 –1.978 )

 

H11

511

511

511

511

511

511

511

511

511

511

511

511

5 365 61

5 865 1.

115

1.36

51.

615

1.86

52.

115

1.11

511

588

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

51.

885

1.88

5

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

28,0

029

,00

30,0

031

,00

32,0

033

,00

34,0

035

,00

36,0

037

,00

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

043

,00

44,0

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,00

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

051

,00

52,0

053

,00

54,0

0

Page 75: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

73  

Vaca Atual – H2008-Agressiva - 2

-1000ValeH42

Vaca

ValeH36 +800ValeH40 -1100

ValeH48 +1400

No Vencimento :

Faixa de perda – 44 para cima Perda Máxima – 5,172 48. Para cima Como está travada no 48 atinge seu limite de perda. Terá bons ganhos numa queda de curto prazo.

Slides 14 – Gráfico – Vaca Agressiva Vale5

H

28 28 28 28 2842

8 828 1.

228

1.62

82.

028

2.42

82.

828

3.22

83.

078

2.92

82.

778

2.62

81.

978

1.32

867

828

622

1.27

21.

922

2.57

23.

222

3.87

24.

522

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

5.17

25.

172

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

34,0

035

,00

36,0

0

37,0

038

,00

39,0

040

,00

41,0

0

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

0

47,0

048

,00

49,0

050

,00

51,0

0

52,0

053

,00

54,0

055

,00

56,0

0

57,0

058

,00

59,0

060

,00

Page 76: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

74  

ANEXO

Relações naturais um Resumo  Primeira observação – No momento atual devido à alta volatilidade (aumento de VE) e ao fato de petr4 está em torno dos 80 as relações naturais durante o vencimento estão extremamente contraídas. São conseqüências disso:   

1. Venda coberta com altas taxas (históricas)  2. Travas de alta “baratas” 3. Compra de volatilidade (boi e bodes) muito “caros”  4. Borboletas e Mesas muito “baratas”  5. Venda de volatilidade “vacas” “baratas” 

 Na verdade esse é o equilíbrio natural do mercado para um momento de alta volatilidade tornando as compra de volatilidade  “caras” porque tem mais probabilidade de acerto e as vendas de volatilidade “baratas” porque tem menos probabilidade de acerto ou mais risco. No caso da venda coberta a taxa é maior devido a alta volatilidade e também da forte expectativa de alta.  Esses fatores têm que levados em conta no estudo das Relações Naturais no mercado atual.  

Relações Naturais

Bom à parte de relações naturais é a mais difícil de entender, mas a mais fundamental 

de saber, é uma lei, as opções tendem a seguir a seguinte relação.     1:2  (ex 52:54 pula 1) 1:3 (ex 52:56 pula 2) 1:4 (ex 52:58 pula 3) 1:5  (ex 52:60 pula 4)  Exemplo no vencimento a 40 de uma opção.   40 = 0  42 = 2 44 = 4 46 = 6 48 = 8 50 =10   42 : 44 1:2  42 : 46 1:3  42 : 48 1:4  42 : 50 1:5 

Page 77: Predador Ensina 4 Opera+º+¦es Vencedoras com Op+º+¦es

 

75  

 Cada vez que pula um Strike aumenta 01. De onde deriva isso? Do exercício.  

Imagina o Exercício na 50. (Mais um exemplo)  

50 = 0  48 = 2 46 = 4  44 = 6  42 = 8  40 = 10 

 

Observem que todas as outras estão na relação natural com a 48.  46 : 48 4/2 = 1:2 44 : 48 6/2 = 1:3 42 : 48 8/2 = 1:4 40 : 48 10/2 = 1:5 

 Então  a  partir  da  primeira  que  exerceu  as  outras  todas  estão  na  relação  natural, 

sabendo  que  em  determinado  exercício  às  opções  estarão  na  relação  natural  é  que combinamos a proporção de compras e vendas da operação.  

 Porque  temos parâmetros para  saber quanto nossas  compradas  vão poder  comprar 

das  vendidas,  e  todas  as  operações  têm  como  base  às  relações  naturais,  por  exemplo borboleta assimétrica: 

 44 +1 48 ‐3 50 +2  44 +1 50 ‐4 52 +3 52 +2 

 Reparem que a estrutura da borboleta segue a relação natural, para montar um boi ou 

vaca ou um ajuste ou rolagem devemos estar cientes das relações naturais.  Quando eu faço 44+1 48 ‐3 é porque  sei que até o vencimento 50 vai da dar empate e 

abaixo de 50 ganho. Vencimento 50 44=6 48 =2 6 ‐ (2x3) =0 . Caso seja vencimento acima de 50 tem que travar como foi feito acima.  

 Já se for 44 ‐1 48 +3 é o contrario sei que estou perdendo até o vencimento 50 , no 50 

tem o empate e para cima ganho portanto não precisa trava.  

Sendo assim o estudo de relações naturais primeiro serve para avaliar o risco de uma operação em determinado vencimento, mas o mais importante é como parâmetro para avaliar Ajustes. Rolagens  e Operações.  

Vamos separar compra de venda. Vamos supor 44 e 48 sabe‐se que é 1:3 Padrão seria: 44 +1 48 ‐3 sem colocar grana. 

 Mas  se  estiver  no mercado  44  +1  48  ‐2  de  graça  é  uma  oportunidade  porque  cria 

menos risco para mesma quantidade de compra.  

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Mas se estiver 44 +1 48 ‐4 é péssimo porque cria um risco adicional. Então  é  assim  que  sabemos  se  um  ajuste  é  vantagem  ou  não  comparando  com  a 

relação natural. Na compra se estiver abaixo é vantagem se estiver acima é furada.   Na venda é o inverso.  O padrão é 44 ‐1 48 +3  Se no mercado estiver 44 ‐1 48 +5 é uma vantagem, se estiver 44 ‐1 48 +2 é furada. Se no mercado estiver 44 ‐1 48 +5 é uma vantagem, se estiver 44 ‐1 48 +4 é vantagem.  Importante quando uma operação está em vantagem em relação natural não significa 

que ela será necessariamente vencedora. Porém uma operação em desvantagem em relação a RN não deve ser feita por é um risco desnecessário.  

  Exemplos:   O padrão é 44 ‐ 48  1:3  Venda – Venda de Volatilidade   No mercado   44 ‐ 48  estar na relação 1:2 pode ser uma oportunidade mas  44 ‐ 48  na relação 1:4 não deve ser feita porque é um risco desnecessário   Compra – Compra de Volatilidade   No mercado   44 ‐ 48  estar na relação 1:4 pode ser uma oportunidade mas  44 – 48 estar na relação 1:2 não deve ser feita porque é um risco desnecessário.   Isso  se  aplica  a montagem  de  operações  ,  desmontagem,  ajustes  e  rolagens.  Claro 

como  citei  acima  hoje  em  dia  o mercado  está  extremante  contraído  e  esse  fato  deve  ser levado em consideração na análise.   

 No final o que importa são as opções que exercem e a partir da primeira que exercer 

estarão  todas  na  relação  natural.  (Claro  estamos  falando  de  um  modelo  matemático  na realidade às vezes o vencimento é a 41 e a 40 vale 1 mas se estamos analisando o vencimento a 42,  analisamos pelo Maximo que a 40 pode valer =2) 

 Por  isso  que  todas  as  operações,  ajustes  e  rolagens  ao  serem  montados  devem 

analisar a relação natural.  Exemplo: Hoje em PETR4 para rolar 46 +1 48 ‐2 ou 48 +1 50 ‐2 está fácil porque é inicio 

do vencimento se não subir vai ficando cada vez mais difícil e se ficar de  lado daqui a pouco tem que fazer 48 +1 50 ‐3 o que adiciona risco, portanto temos que analisar a chance de rolar 

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logo.  (Exemplo da época que foi escrito)  Isso  é  um  exemplo  do  que  eu  falei  que  não  basta  analisar  RN,  mas  também  as 

transformações que ela  sofre devido à alta, baixa e mercado, volatilidade e proximidade do vencimento. 

 Sei que é difícil entender as relações naturais, mas elas são à base de tudo. A base do risco das operações no vencimento  A base de montagem de todas as operações  E a base de todos os ajustes. Base de todas as rolagens  Ao mesmo tempo ela que dar noção do risco e avalia o risco retorno.  Relações Naturais é algo que deve ser estudado por todos, pois elas são as bases de 

tudo e da álgebra de operações.  Percebam que elas derivam do sistema binário das opções quem pulam o Strike de 2 

em 2, lembre‐se que num sistema binário um pulo de "2" pula só uma etapa, por isso que elas a cada pulo de opção só aumentam 1.  

1:2  1:3  1:4  1:5  Alem de ser o mais difícil de entender as relações naturais são o mais difícil de explicar, 

quem  quiser  entender mesmo  deve  acompanhar  na  planilha  a  evolução  das  RN  entre  as opções e de cada tipo. 

 ITM com ITM  ITM com  ATM  ITM com OTM  ATM com OTM e OTM com OTM  Deve  observar  1  a  4  vencimentos  e  ver  como  é  a  evolução  dessas  relações  com  a 

tendência, volatilidade e proximidade do vencimento.  Com  esse  estudo  e  com  a  base  teórica  que  eu  estou  dando  o  operador  começa  a 

enxergar  oportunidades  e  furadas,  tem melhor  noção  de  risco  e  está mais  preparado  para enfrentar o mercado   

Reparem num detalhe, a relação natural e spread são a base da álgebra de operações e álgebra de operações é algo que é raramente divulgado. 

 Mas vejam bem sendo as opções matemáticas temos que saber a bases matemáticas 

delas é são as RN e os Spreads, mas não da para analisar apenas com base em spread sem a RN você não tem uma real noção de risco , oportunidade e furada. 

 Mas agora eu queria alertar para um erro comum: 

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Apos o vencimento a partir da que exercer estarão todas na RN Durante o vencimento temos que analisar mais 6 fatores:  

1. ITM esperado abaixo da RN  2. ATM espera tendendo para a RN com as ITM 3. OTM esperado acima da RN 4. Alta estreita as relações e mercado de baixa e de lado expande 5. Volatilidade estreita e a baixa volatilidade expande 6. Proximidade com o vencimento expande as relações  

 Portanto, durante o vencimento para analisarmos as relações naturais devemos  levar 

em  consideração  esses  6  fatores,  e  como  eu  já  disse  a  melhor  forma  de  aprender  e  a observação de 1 a 4 meses. 

 Algumas perguntas durante o chat: 

 

Você acima fala em 48+1 50‐2, travou no pó? Isso seria um ajuste numa operação que  já existe que tem pó sobrando se não seria 

tipo: 48 +1 50 ‐2 56+1  Então não é uma operação por si só. Bem lembrado, é um exemplo ou ajuste mas isso foi bem lembrado.Se o operador fica 

descoberto tem que sempre comprar o pó para travar.  

Mas o que RN vai dizer é 48 +1 50 ‐2 ta bom de fazer  

Exemplo Real: 2,95 1,85 (exemplo da época) 1:2 RN 1 : 1,6 

 

Porque esta assim? Inicio de vencimento e dia de alta forte Então porque eu não faria? Se cair a 48 volta de ATM e Se subir melhora a relação Então só faria se passar uns dias de mercado de lado Porque a alta estreita as relações, mas a passagem do tempo expande.  

Se  tiver  alta  faz melhor,  se  passar  o  tempo  ai  tem  que  fazer, mas  pode  fazer  logo também porque ta abaixo da relação natural. 

Era para ser 1:2 Esta 1:1,6 

 Agora,  para  boi  48  ‐1  50  +2  esta  péssima,  porque  compra  pouca  50, menos  que 

esperado 2 esses exemplos deu para ver como se deve analisar RN  

Você quer dizer q quanto mais próximo de 1:2  melhor a operação? Não 48 +1 50 ‐2 abaixo da relação tipo 1 : 1,6 48 ‐1 50 +2 acima da relação tipo 1 : 3 

 No primeiro caso você vende menos que o esperado No segundo você compra mais que o esperado.  

Não que dizer que é melhor ou pior sim que nesse caso abaixo da relação natural é um risco  desnecessário  e  acima  da  relação  natural  pode  ser  uma  oportunidade  mas  não  é 

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necessariamente depende do futuro do mercado. Relações Naturais durante o Vencimento. 

 A grande diferença é que durante o vencimento existe o VE.   Por exemplo durante o vencimento estando o papel a 68 64 e 68 vão tender a relação natural 1:3 (ITM‐ATM) No vencimento: 64 e 68 para estarem na relação 1:3 o papel têm que estar a  70.   Vou escrever das influencias derivadas da tendência do papel separado daquelas derivadas da VE.   Durante o Vencimento:   

As ITM estão contraídas em relação a RN  A relação das ITM com a ATM tende a RN  As OTM em relação a ITM, ATM e OTM estão expandidas em relação natural. (em ordem decrescente) Alterações nesse caso sempre dependem da tendência do papel obvio porque o movimento do papel altera o posicionamento das opções (ITM, ATM e OTM)  Portanto, sendo a maior influencia nas RN durante o vencimento a tendência do papel.   Tendência do Papel:   

a. alta faz contrair as relações naturais entre as opções b. baixa faz expandir as relações naturais entre as opções  c. c. mercado de lado faz expandir as RN (nesse caso por baixa de VE)  

Influencia da VE  (Volatilidade)  

a. aumento de volatilidade contrai as relações naturais (porque aumenta a VE) b. diminuição de volatilidade expande as relações naturais ( porque diminui a VE)   

Influencia da proximidade do vencimento  

a. quando mais longe do vencimento mais as opções tendem as estar mais contraidas em relação a RN (porque tem mais VE)  

b.  quanto mais perto do vencimento mais as opções tendem a estar expandidas em relação a RN (porque tem menos VE) 

 Tendência do Papel: 

 

 Mercado de lado faz expandir as relações naturais das opções (Baixa de VE)   

Portanto, para analisar as relações entre as opções durante o vencimento é necessário levar em consideração todos esses fatores. Exemplo Tosco: O operador acha um boi de graça 56 ‐1 58 +2 (sinal que estão na RN 1:2) Faz uma diferença crucial:  a. se esse boi é ITM,ATM ou OTM ( a mais crucial)  b. a volatilidade do momento c. a proximidade do vencimento. Sem levar em conta todos esses fatores não é possível um analise eficiente do boi.