Os Retornos da Responsabilidade Social - Dialogus Consultoria
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RELATÓRIO DE GESTÃO “A árvore de todos os saberes”, 2013, acrílica sobre tela, 230 x 250 cm, de Jaider Esbell, indio Makushi da Amazônia, artista indicado ao PIPA 2016. 1º TRIMESTRE 2016 IP-Participações / IP-Value Hedge
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RELATOacuteRIO DE GESTAtildeO
ldquoA aacutervore de todos os saberesrdquo 2013 acriacutelica sobre tela 230 x 250 cm de Jaider Esbell indio Makushi da Amazocircnia artista indicado ao PIPA 2016
1ordm TRIMESTRE 2016 IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 409 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
As cotas do IP Fund SPC natildeo satildeo registradas na CVM e natildeo
podem ser oferecidas distribuiacutedas resgatadas ou transferidas
no Brasil
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04Portfoacutelio 05
DimedPanVel 05
ItauacutesaItauacute 06
Berkshire Hathaway 07
Oracle 07
Perspectivas 09
Aleatoacuterias 10
Performance 12Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 14
Principais Caracteriacutesticas 16
Informaccedilotildees Complementares 17
PIPA 2016 18
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo da cota
de 15 no primeiro trimestre de 2016 No mesmo
periacuteodo o IP-Value Hedge registrou variaccedilatildeo de
34 (1031 do CDI) Nos uacuteltimos cinco anos o
IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de 703 (113
ao ano) e o IP-Value Hedge de 878 (1350 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
49764 em doacutelares (187 ao ano) O IP-Value Hedge
criado em 2006 acumula rentabilidade de 3080
(1690 do CDI) Os nuacutemeros satildeo liacutequidos de taxas
A forte valorizaccedilatildeo do mercado de accedilotildees brasileiro no
primeiro trimestre mostra que haacute grande esperanccedila
dos investidores em um desfecho favoraacutevel para a
crise Eacute sempre importante poreacutem separar a torcida
por um caminho virtuoso do quatildeo plausiacutevel tal cenaacuterio
de fato eacute
Por razotildees variadas a sociedade passou a rejeitar o
governo atual o que de fato pode indicar o comeccedilo do
fim Apoacutes anos de uma poliacutetica econocircmica criminosa
(em todos os sentidos) mesmo com uma mudanccedila no
governo infelizmente as dificuldades para a retomada
econocircmica seratildeo muitas Os estragos foram grandes
As contas puacuteblicas federais e estaduais se encontram
em estado de penuacuteria As grandes estatais federais na
praacutetica quebradas necessitaratildeo de novos aumentos de
capital No setor privado os niacuteveis de endividamento
das empresas encontram-se em patamares elevados
e apoacutes seguidos anos de perda de rentabilidade
a capacidade (e vontade) para realizaccedilatildeo de
investimentos eacute miacutenima Os consumidores tambeacutem
bastante endividados avistam a onda de desemprego
que aumenta rapidamente A falecircncia do sistema
poliacutetico-eleitoral demonstra a necessidade de reforma
ampla (aliaacutes a ser feita por quem) Haacute que desfazer
tambeacutem o persistente e enorme aparelhamento do
estado Natildeo vai ser faacutecil
O Brasil passaraacute por uma seacuterie de bifurcaccedilotildees nos
proacuteximos meses Em cada uma delas as probabilidades
de sucesso natildeo satildeo espetaculares Nesta aacutervore de
probabilidades as chances de seguidas escolhas para
o caminho virtuoso que o paiacutes necessita existem mas
satildeo baixas
Haveraacute impeachment Se sim Temer conseguiraacute reunir
uma equipe econocircmica razoaacutevel Teraacute capacidade de
costurar uma alianccedila ampla e de fato governar Ou
a enorme quantidade de partidos o transformaraacute no
refeacutem da vez do sistema Como se comportaraacute um PT
enfurecido na oposiccedilatildeo
Nos protestos de 1303 parte dos presentes tinha
consciecircncia de que os maiores desafios satildeo o
tamanho exagerado do Estado e a situaccedilatildeo das contas
puacuteblicas Mas a indignaccedilatildeo consensual da populaccedilatildeo
eacute com a corrupccedilatildeo com a inflaccedilatildeo e o mal-estar
causado pela economia A maioria quer mais Estado
e mais ldquodireitosrdquo natildeo menos Isso eacute conflitante com
a necessidade de reformas duras para que as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
puacuteblicas entrem nos eixos e com isso parte da
confianccedila e dos investimentos retornem
Como agiraacute a base de apoio do novo governo quando
as maacutes notiacutecias tiverem de ser dadas Seraacute possiacutevel
desindexar salaacuterios miacutenimos Ou elevar a idade
miacutenima para a aposentadoria jaacute nos proacuteximos anos
Em meio ao caos econocircmico com o PT denunciando
a ldquotraiccedilatildeo ao povo brasileirordquo que lideranccedila vai
convencer a populaccedilatildeo sobre a necessidade de
tais reformas
Mesmo que todos os astros se alinhem como
governar com a Lava-Jato eventualmente avanccedilando
sobre PMDB e aliados Com as evidecircncias a cada dia
mais abundantes de abuso nas eleiccedilotildees seraacute possiacutevel
superar o processo no TSE
Tudo leva a crer que o impeachment natildeo eacute a bala de
prata que resolveraacute nossos problemas Eacute um passo em
direccedilatildeo melhor mas a sensaccedilatildeo eacute de que o cenaacuterio de
deterioraccedilatildeo econocircmica seraacute apenas suavizado
Se natildeo houver impeachment Aiacute a criatividade pode
correr solta
Portfoacutelio
O trimestre foi mais movimentado do que o usual
Mesmo com a boa performance de nossos maiores
investimentos e apesar de termos reduzido
ligeiramente nossa exposiccedilatildeo cambial no periacuteodo
ambos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value Hedge
tiveram um ldquoarrastordquo de cerca de 25 em suas cotas
por conta da queda na cotaccedilatildeo do doacutelar
Os investimentos no exterior ndash em parte expostos agrave
variaccedilatildeo cambial ndash seguem mais representativos do
que aqueles no Brasil Para o IP-Participaccedilotildees isso
reforccedila o foco em alcanccedilar bons retornos em termos
absolutos e mais uma vez sua baixa correlaccedilatildeo com
o iacutendice Ibovespa
Abaixo comentamos sobre alguns dos nossos
maiores investimentos
Dimed PanVel
(IP-Participaccedilotildees)
Para a Dimed 2015 foi um ano de ajustes mas que
terminou de forma positiva
Como comentamos no passado a empresa inaugurou
em 2014 um novo e moderno Centro de Distribuiccedilatildeo
(CD) nos arredores de Porto Alegre O projeto envolveu
dois anos entre obras e a mudanccedila operacional
completa Ao longo de 2015 diversos ajustes
tiveram que ser feitos nos processos de operaccedilatildeo
do CD da logiacutestica e da distribuiccedilatildeo ateacute que tudo
rodasse corretamente
Outro ponto de destaque foi a diminuiccedilatildeo na
participaccedilatildeo do atacado nas vendas totais da
companhia O nuacutemero que era 35 em 2013 passou
para 26 em 2015 e estimamos que em 2016 continue
caindo para algo proacuteximo de 20
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
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Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 409 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
As cotas do IP Fund SPC natildeo satildeo registradas na CVM e natildeo
podem ser oferecidas distribuiacutedas resgatadas ou transferidas
no Brasil
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04Portfoacutelio 05
DimedPanVel 05
ItauacutesaItauacute 06
Berkshire Hathaway 07
Oracle 07
Perspectivas 09
Aleatoacuterias 10
Performance 12Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 14
Principais Caracteriacutesticas 16
Informaccedilotildees Complementares 17
PIPA 2016 18
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo da cota
de 15 no primeiro trimestre de 2016 No mesmo
periacuteodo o IP-Value Hedge registrou variaccedilatildeo de
34 (1031 do CDI) Nos uacuteltimos cinco anos o
IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de 703 (113
ao ano) e o IP-Value Hedge de 878 (1350 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
49764 em doacutelares (187 ao ano) O IP-Value Hedge
criado em 2006 acumula rentabilidade de 3080
(1690 do CDI) Os nuacutemeros satildeo liacutequidos de taxas
A forte valorizaccedilatildeo do mercado de accedilotildees brasileiro no
primeiro trimestre mostra que haacute grande esperanccedila
dos investidores em um desfecho favoraacutevel para a
crise Eacute sempre importante poreacutem separar a torcida
por um caminho virtuoso do quatildeo plausiacutevel tal cenaacuterio
de fato eacute
Por razotildees variadas a sociedade passou a rejeitar o
governo atual o que de fato pode indicar o comeccedilo do
fim Apoacutes anos de uma poliacutetica econocircmica criminosa
(em todos os sentidos) mesmo com uma mudanccedila no
governo infelizmente as dificuldades para a retomada
econocircmica seratildeo muitas Os estragos foram grandes
As contas puacuteblicas federais e estaduais se encontram
em estado de penuacuteria As grandes estatais federais na
praacutetica quebradas necessitaratildeo de novos aumentos de
capital No setor privado os niacuteveis de endividamento
das empresas encontram-se em patamares elevados
e apoacutes seguidos anos de perda de rentabilidade
a capacidade (e vontade) para realizaccedilatildeo de
investimentos eacute miacutenima Os consumidores tambeacutem
bastante endividados avistam a onda de desemprego
que aumenta rapidamente A falecircncia do sistema
poliacutetico-eleitoral demonstra a necessidade de reforma
ampla (aliaacutes a ser feita por quem) Haacute que desfazer
tambeacutem o persistente e enorme aparelhamento do
estado Natildeo vai ser faacutecil
O Brasil passaraacute por uma seacuterie de bifurcaccedilotildees nos
proacuteximos meses Em cada uma delas as probabilidades
de sucesso natildeo satildeo espetaculares Nesta aacutervore de
probabilidades as chances de seguidas escolhas para
o caminho virtuoso que o paiacutes necessita existem mas
satildeo baixas
Haveraacute impeachment Se sim Temer conseguiraacute reunir
uma equipe econocircmica razoaacutevel Teraacute capacidade de
costurar uma alianccedila ampla e de fato governar Ou
a enorme quantidade de partidos o transformaraacute no
refeacutem da vez do sistema Como se comportaraacute um PT
enfurecido na oposiccedilatildeo
Nos protestos de 1303 parte dos presentes tinha
consciecircncia de que os maiores desafios satildeo o
tamanho exagerado do Estado e a situaccedilatildeo das contas
puacuteblicas Mas a indignaccedilatildeo consensual da populaccedilatildeo
eacute com a corrupccedilatildeo com a inflaccedilatildeo e o mal-estar
causado pela economia A maioria quer mais Estado
e mais ldquodireitosrdquo natildeo menos Isso eacute conflitante com
a necessidade de reformas duras para que as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
puacuteblicas entrem nos eixos e com isso parte da
confianccedila e dos investimentos retornem
Como agiraacute a base de apoio do novo governo quando
as maacutes notiacutecias tiverem de ser dadas Seraacute possiacutevel
desindexar salaacuterios miacutenimos Ou elevar a idade
miacutenima para a aposentadoria jaacute nos proacuteximos anos
Em meio ao caos econocircmico com o PT denunciando
a ldquotraiccedilatildeo ao povo brasileirordquo que lideranccedila vai
convencer a populaccedilatildeo sobre a necessidade de
tais reformas
Mesmo que todos os astros se alinhem como
governar com a Lava-Jato eventualmente avanccedilando
sobre PMDB e aliados Com as evidecircncias a cada dia
mais abundantes de abuso nas eleiccedilotildees seraacute possiacutevel
superar o processo no TSE
Tudo leva a crer que o impeachment natildeo eacute a bala de
prata que resolveraacute nossos problemas Eacute um passo em
direccedilatildeo melhor mas a sensaccedilatildeo eacute de que o cenaacuterio de
deterioraccedilatildeo econocircmica seraacute apenas suavizado
Se natildeo houver impeachment Aiacute a criatividade pode
correr solta
Portfoacutelio
O trimestre foi mais movimentado do que o usual
Mesmo com a boa performance de nossos maiores
investimentos e apesar de termos reduzido
ligeiramente nossa exposiccedilatildeo cambial no periacuteodo
ambos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value Hedge
tiveram um ldquoarrastordquo de cerca de 25 em suas cotas
por conta da queda na cotaccedilatildeo do doacutelar
Os investimentos no exterior ndash em parte expostos agrave
variaccedilatildeo cambial ndash seguem mais representativos do
que aqueles no Brasil Para o IP-Participaccedilotildees isso
reforccedila o foco em alcanccedilar bons retornos em termos
absolutos e mais uma vez sua baixa correlaccedilatildeo com
o iacutendice Ibovespa
Abaixo comentamos sobre alguns dos nossos
maiores investimentos
Dimed PanVel
(IP-Participaccedilotildees)
Para a Dimed 2015 foi um ano de ajustes mas que
terminou de forma positiva
Como comentamos no passado a empresa inaugurou
em 2014 um novo e moderno Centro de Distribuiccedilatildeo
(CD) nos arredores de Porto Alegre O projeto envolveu
dois anos entre obras e a mudanccedila operacional
completa Ao longo de 2015 diversos ajustes
tiveram que ser feitos nos processos de operaccedilatildeo
do CD da logiacutestica e da distribuiccedilatildeo ateacute que tudo
rodasse corretamente
Outro ponto de destaque foi a diminuiccedilatildeo na
participaccedilatildeo do atacado nas vendas totais da
companhia O nuacutemero que era 35 em 2013 passou
para 26 em 2015 e estimamos que em 2016 continue
caindo para algo proacuteximo de 20
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
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PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
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Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04Portfoacutelio 05
DimedPanVel 05
ItauacutesaItauacute 06
Berkshire Hathaway 07
Oracle 07
Perspectivas 09
Aleatoacuterias 10
Performance 12Informe IP-Participaccedilotildees 13
Informe IP-Value Hedge 14
Principais Caracteriacutesticas 16
Informaccedilotildees Complementares 17
PIPA 2016 18
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo da cota
de 15 no primeiro trimestre de 2016 No mesmo
periacuteodo o IP-Value Hedge registrou variaccedilatildeo de
34 (1031 do CDI) Nos uacuteltimos cinco anos o
IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de 703 (113
ao ano) e o IP-Value Hedge de 878 (1350 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
49764 em doacutelares (187 ao ano) O IP-Value Hedge
criado em 2006 acumula rentabilidade de 3080
(1690 do CDI) Os nuacutemeros satildeo liacutequidos de taxas
A forte valorizaccedilatildeo do mercado de accedilotildees brasileiro no
primeiro trimestre mostra que haacute grande esperanccedila
dos investidores em um desfecho favoraacutevel para a
crise Eacute sempre importante poreacutem separar a torcida
por um caminho virtuoso do quatildeo plausiacutevel tal cenaacuterio
de fato eacute
Por razotildees variadas a sociedade passou a rejeitar o
governo atual o que de fato pode indicar o comeccedilo do
fim Apoacutes anos de uma poliacutetica econocircmica criminosa
(em todos os sentidos) mesmo com uma mudanccedila no
governo infelizmente as dificuldades para a retomada
econocircmica seratildeo muitas Os estragos foram grandes
As contas puacuteblicas federais e estaduais se encontram
em estado de penuacuteria As grandes estatais federais na
praacutetica quebradas necessitaratildeo de novos aumentos de
capital No setor privado os niacuteveis de endividamento
das empresas encontram-se em patamares elevados
e apoacutes seguidos anos de perda de rentabilidade
a capacidade (e vontade) para realizaccedilatildeo de
investimentos eacute miacutenima Os consumidores tambeacutem
bastante endividados avistam a onda de desemprego
que aumenta rapidamente A falecircncia do sistema
poliacutetico-eleitoral demonstra a necessidade de reforma
ampla (aliaacutes a ser feita por quem) Haacute que desfazer
tambeacutem o persistente e enorme aparelhamento do
estado Natildeo vai ser faacutecil
O Brasil passaraacute por uma seacuterie de bifurcaccedilotildees nos
proacuteximos meses Em cada uma delas as probabilidades
de sucesso natildeo satildeo espetaculares Nesta aacutervore de
probabilidades as chances de seguidas escolhas para
o caminho virtuoso que o paiacutes necessita existem mas
satildeo baixas
Haveraacute impeachment Se sim Temer conseguiraacute reunir
uma equipe econocircmica razoaacutevel Teraacute capacidade de
costurar uma alianccedila ampla e de fato governar Ou
a enorme quantidade de partidos o transformaraacute no
refeacutem da vez do sistema Como se comportaraacute um PT
enfurecido na oposiccedilatildeo
Nos protestos de 1303 parte dos presentes tinha
consciecircncia de que os maiores desafios satildeo o
tamanho exagerado do Estado e a situaccedilatildeo das contas
puacuteblicas Mas a indignaccedilatildeo consensual da populaccedilatildeo
eacute com a corrupccedilatildeo com a inflaccedilatildeo e o mal-estar
causado pela economia A maioria quer mais Estado
e mais ldquodireitosrdquo natildeo menos Isso eacute conflitante com
a necessidade de reformas duras para que as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
puacuteblicas entrem nos eixos e com isso parte da
confianccedila e dos investimentos retornem
Como agiraacute a base de apoio do novo governo quando
as maacutes notiacutecias tiverem de ser dadas Seraacute possiacutevel
desindexar salaacuterios miacutenimos Ou elevar a idade
miacutenima para a aposentadoria jaacute nos proacuteximos anos
Em meio ao caos econocircmico com o PT denunciando
a ldquotraiccedilatildeo ao povo brasileirordquo que lideranccedila vai
convencer a populaccedilatildeo sobre a necessidade de
tais reformas
Mesmo que todos os astros se alinhem como
governar com a Lava-Jato eventualmente avanccedilando
sobre PMDB e aliados Com as evidecircncias a cada dia
mais abundantes de abuso nas eleiccedilotildees seraacute possiacutevel
superar o processo no TSE
Tudo leva a crer que o impeachment natildeo eacute a bala de
prata que resolveraacute nossos problemas Eacute um passo em
direccedilatildeo melhor mas a sensaccedilatildeo eacute de que o cenaacuterio de
deterioraccedilatildeo econocircmica seraacute apenas suavizado
Se natildeo houver impeachment Aiacute a criatividade pode
correr solta
Portfoacutelio
O trimestre foi mais movimentado do que o usual
Mesmo com a boa performance de nossos maiores
investimentos e apesar de termos reduzido
ligeiramente nossa exposiccedilatildeo cambial no periacuteodo
ambos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value Hedge
tiveram um ldquoarrastordquo de cerca de 25 em suas cotas
por conta da queda na cotaccedilatildeo do doacutelar
Os investimentos no exterior ndash em parte expostos agrave
variaccedilatildeo cambial ndash seguem mais representativos do
que aqueles no Brasil Para o IP-Participaccedilotildees isso
reforccedila o foco em alcanccedilar bons retornos em termos
absolutos e mais uma vez sua baixa correlaccedilatildeo com
o iacutendice Ibovespa
Abaixo comentamos sobre alguns dos nossos
maiores investimentos
Dimed PanVel
(IP-Participaccedilotildees)
Para a Dimed 2015 foi um ano de ajustes mas que
terminou de forma positiva
Como comentamos no passado a empresa inaugurou
em 2014 um novo e moderno Centro de Distribuiccedilatildeo
(CD) nos arredores de Porto Alegre O projeto envolveu
dois anos entre obras e a mudanccedila operacional
completa Ao longo de 2015 diversos ajustes
tiveram que ser feitos nos processos de operaccedilatildeo
do CD da logiacutestica e da distribuiccedilatildeo ateacute que tudo
rodasse corretamente
Outro ponto de destaque foi a diminuiccedilatildeo na
participaccedilatildeo do atacado nas vendas totais da
companhia O nuacutemero que era 35 em 2013 passou
para 26 em 2015 e estimamos que em 2016 continue
caindo para algo proacuteximo de 20
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo da cota
de 15 no primeiro trimestre de 2016 No mesmo
periacuteodo o IP-Value Hedge registrou variaccedilatildeo de
34 (1031 do CDI) Nos uacuteltimos cinco anos o
IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de 703 (113
ao ano) e o IP-Value Hedge de 878 (1350 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
49764 em doacutelares (187 ao ano) O IP-Value Hedge
criado em 2006 acumula rentabilidade de 3080
(1690 do CDI) Os nuacutemeros satildeo liacutequidos de taxas
A forte valorizaccedilatildeo do mercado de accedilotildees brasileiro no
primeiro trimestre mostra que haacute grande esperanccedila
dos investidores em um desfecho favoraacutevel para a
crise Eacute sempre importante poreacutem separar a torcida
por um caminho virtuoso do quatildeo plausiacutevel tal cenaacuterio
de fato eacute
Por razotildees variadas a sociedade passou a rejeitar o
governo atual o que de fato pode indicar o comeccedilo do
fim Apoacutes anos de uma poliacutetica econocircmica criminosa
(em todos os sentidos) mesmo com uma mudanccedila no
governo infelizmente as dificuldades para a retomada
econocircmica seratildeo muitas Os estragos foram grandes
As contas puacuteblicas federais e estaduais se encontram
em estado de penuacuteria As grandes estatais federais na
praacutetica quebradas necessitaratildeo de novos aumentos de
capital No setor privado os niacuteveis de endividamento
das empresas encontram-se em patamares elevados
e apoacutes seguidos anos de perda de rentabilidade
a capacidade (e vontade) para realizaccedilatildeo de
investimentos eacute miacutenima Os consumidores tambeacutem
bastante endividados avistam a onda de desemprego
que aumenta rapidamente A falecircncia do sistema
poliacutetico-eleitoral demonstra a necessidade de reforma
ampla (aliaacutes a ser feita por quem) Haacute que desfazer
tambeacutem o persistente e enorme aparelhamento do
estado Natildeo vai ser faacutecil
O Brasil passaraacute por uma seacuterie de bifurcaccedilotildees nos
proacuteximos meses Em cada uma delas as probabilidades
de sucesso natildeo satildeo espetaculares Nesta aacutervore de
probabilidades as chances de seguidas escolhas para
o caminho virtuoso que o paiacutes necessita existem mas
satildeo baixas
Haveraacute impeachment Se sim Temer conseguiraacute reunir
uma equipe econocircmica razoaacutevel Teraacute capacidade de
costurar uma alianccedila ampla e de fato governar Ou
a enorme quantidade de partidos o transformaraacute no
refeacutem da vez do sistema Como se comportaraacute um PT
enfurecido na oposiccedilatildeo
Nos protestos de 1303 parte dos presentes tinha
consciecircncia de que os maiores desafios satildeo o
tamanho exagerado do Estado e a situaccedilatildeo das contas
puacuteblicas Mas a indignaccedilatildeo consensual da populaccedilatildeo
eacute com a corrupccedilatildeo com a inflaccedilatildeo e o mal-estar
causado pela economia A maioria quer mais Estado
e mais ldquodireitosrdquo natildeo menos Isso eacute conflitante com
a necessidade de reformas duras para que as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
puacuteblicas entrem nos eixos e com isso parte da
confianccedila e dos investimentos retornem
Como agiraacute a base de apoio do novo governo quando
as maacutes notiacutecias tiverem de ser dadas Seraacute possiacutevel
desindexar salaacuterios miacutenimos Ou elevar a idade
miacutenima para a aposentadoria jaacute nos proacuteximos anos
Em meio ao caos econocircmico com o PT denunciando
a ldquotraiccedilatildeo ao povo brasileirordquo que lideranccedila vai
convencer a populaccedilatildeo sobre a necessidade de
tais reformas
Mesmo que todos os astros se alinhem como
governar com a Lava-Jato eventualmente avanccedilando
sobre PMDB e aliados Com as evidecircncias a cada dia
mais abundantes de abuso nas eleiccedilotildees seraacute possiacutevel
superar o processo no TSE
Tudo leva a crer que o impeachment natildeo eacute a bala de
prata que resolveraacute nossos problemas Eacute um passo em
direccedilatildeo melhor mas a sensaccedilatildeo eacute de que o cenaacuterio de
deterioraccedilatildeo econocircmica seraacute apenas suavizado
Se natildeo houver impeachment Aiacute a criatividade pode
correr solta
Portfoacutelio
O trimestre foi mais movimentado do que o usual
Mesmo com a boa performance de nossos maiores
investimentos e apesar de termos reduzido
ligeiramente nossa exposiccedilatildeo cambial no periacuteodo
ambos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value Hedge
tiveram um ldquoarrastordquo de cerca de 25 em suas cotas
por conta da queda na cotaccedilatildeo do doacutelar
Os investimentos no exterior ndash em parte expostos agrave
variaccedilatildeo cambial ndash seguem mais representativos do
que aqueles no Brasil Para o IP-Participaccedilotildees isso
reforccedila o foco em alcanccedilar bons retornos em termos
absolutos e mais uma vez sua baixa correlaccedilatildeo com
o iacutendice Ibovespa
Abaixo comentamos sobre alguns dos nossos
maiores investimentos
Dimed PanVel
(IP-Participaccedilotildees)
Para a Dimed 2015 foi um ano de ajustes mas que
terminou de forma positiva
Como comentamos no passado a empresa inaugurou
em 2014 um novo e moderno Centro de Distribuiccedilatildeo
(CD) nos arredores de Porto Alegre O projeto envolveu
dois anos entre obras e a mudanccedila operacional
completa Ao longo de 2015 diversos ajustes
tiveram que ser feitos nos processos de operaccedilatildeo
do CD da logiacutestica e da distribuiccedilatildeo ateacute que tudo
rodasse corretamente
Outro ponto de destaque foi a diminuiccedilatildeo na
participaccedilatildeo do atacado nas vendas totais da
companhia O nuacutemero que era 35 em 2013 passou
para 26 em 2015 e estimamos que em 2016 continue
caindo para algo proacuteximo de 20
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
puacuteblicas entrem nos eixos e com isso parte da
confianccedila e dos investimentos retornem
Como agiraacute a base de apoio do novo governo quando
as maacutes notiacutecias tiverem de ser dadas Seraacute possiacutevel
desindexar salaacuterios miacutenimos Ou elevar a idade
miacutenima para a aposentadoria jaacute nos proacuteximos anos
Em meio ao caos econocircmico com o PT denunciando
a ldquotraiccedilatildeo ao povo brasileirordquo que lideranccedila vai
convencer a populaccedilatildeo sobre a necessidade de
tais reformas
Mesmo que todos os astros se alinhem como
governar com a Lava-Jato eventualmente avanccedilando
sobre PMDB e aliados Com as evidecircncias a cada dia
mais abundantes de abuso nas eleiccedilotildees seraacute possiacutevel
superar o processo no TSE
Tudo leva a crer que o impeachment natildeo eacute a bala de
prata que resolveraacute nossos problemas Eacute um passo em
direccedilatildeo melhor mas a sensaccedilatildeo eacute de que o cenaacuterio de
deterioraccedilatildeo econocircmica seraacute apenas suavizado
Se natildeo houver impeachment Aiacute a criatividade pode
correr solta
Portfoacutelio
O trimestre foi mais movimentado do que o usual
Mesmo com a boa performance de nossos maiores
investimentos e apesar de termos reduzido
ligeiramente nossa exposiccedilatildeo cambial no periacuteodo
ambos fundos IP-Participaccedilotildees e IP-Value Hedge
tiveram um ldquoarrastordquo de cerca de 25 em suas cotas
por conta da queda na cotaccedilatildeo do doacutelar
Os investimentos no exterior ndash em parte expostos agrave
variaccedilatildeo cambial ndash seguem mais representativos do
que aqueles no Brasil Para o IP-Participaccedilotildees isso
reforccedila o foco em alcanccedilar bons retornos em termos
absolutos e mais uma vez sua baixa correlaccedilatildeo com
o iacutendice Ibovespa
Abaixo comentamos sobre alguns dos nossos
maiores investimentos
Dimed PanVel
(IP-Participaccedilotildees)
Para a Dimed 2015 foi um ano de ajustes mas que
terminou de forma positiva
Como comentamos no passado a empresa inaugurou
em 2014 um novo e moderno Centro de Distribuiccedilatildeo
(CD) nos arredores de Porto Alegre O projeto envolveu
dois anos entre obras e a mudanccedila operacional
completa Ao longo de 2015 diversos ajustes
tiveram que ser feitos nos processos de operaccedilatildeo
do CD da logiacutestica e da distribuiccedilatildeo ateacute que tudo
rodasse corretamente
Outro ponto de destaque foi a diminuiccedilatildeo na
participaccedilatildeo do atacado nas vendas totais da
companhia O nuacutemero que era 35 em 2013 passou
para 26 em 2015 e estimamos que em 2016 continue
caindo para algo proacuteximo de 20
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
O crescimento da participaccedilatildeo do varejo com
a operaccedilatildeo de rede de farmaacutecias PanVel eacute algo
que sempre vimos com bons olhos e que vem se
acentuando nos uacuteltimos 5 anos O segmento de
varejo possui margens e retornos muito superiores
ao negoacutecio de atacado continua com forte
crescimento de vendas ndash ganhando participaccedilatildeo
de mercado ndash e possui grandes oportunidades de
reinvestimento do capital na abertura de novas lojas
Isso se deve agrave marca PanVel que continua referecircncia
na Regiatildeo Sul e agrave qualidade da operaccedilatildeo As lojas
satildeo bonitas e modernas focadas em bem-estar e
beleza com excelente atendimento ao cliente o que
proporciona uma experiecircncia de compra superior agrave
da concorrecircncia local Nada mais adequado portanto
do que direcionar os recursos da companhia para o
segmento de varejo
As lojas da PanVel tiveram um aumento de receitas
de 139 em 2015 com vendas de mesmas lojas1
de 89 A abertura liacutequida de 26 lojas e mais 8
transferecircncias ndash geralmente lojas antigas que passam
para pontos maiores com melhor localizaccedilatildeo gerando
um aumento de vendas ndash tambeacutem colaboraram para
o aumento de receitas A expansatildeo em Curitiba e
no interior do Paranaacute segue bem Hoje a PanVel tem
275 lojas no Rio Grande do Sul 37 no Paranaacute e 35
em Santa Catarina
Apesar do bom resultado do varejo a receita total da
companhia cresceu somente 43 em 2015 impactada
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
pela queda de vendas do atacado e alguns ganhos natildeo
recorrentes em 2014 ndash que afetaram a comparaccedilatildeo
Ainda assim o EBITDA cresceu 137 e as expectativas
para 2016 satildeo de aceleraccedilatildeo
Estamos animados com o futuro da PanVel a empresa
eacute uma liacuteder regional no setor farmacecircutico ndash talvez
o melhor segmento do varejo no paiacutes atualmente ndash
com amplo espaccedilo para crescer via novas aberturas
de lojas e com excelentes oportunidades de ganhos
de escala e eficiecircncia na operaccedilatildeo
Itauacutesa Itauacute
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
O Itauacute realiza haacute quatro anos uma transiccedilatildeo em
direccedilatildeo a menores riscos na carteira de creacutedito
Mesmo assim com o agravamento da crise que
atinge crescentemente empresas de todos os portes
e setores a carteira de creacutedito a empresas teraacute um
ano difiacutecil
O banco sempre usou diversas alavancas para lidar com
perdas em creacutedito o que em boa medida continuaraacute a
ocorrer O aumento de spreads estaraacute presente ainda
que em menor grau aleacutem de eventuais elevaccedilotildees de
tarifas controles de custo etc
A constituiccedilatildeo de provisatildeo complementar no
ano passado em patamar acima dos padrotildees
histoacutericos eacute tambeacutem um amortecedor importante
para perdas
1 Aumento das vendas nas lojas jaacute existentes excluindo aumento dado pelas novas lojas
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
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Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
7
Outro aspecto relevante eacute que aproximadamente
metade do resultado (dados de 2015) proveacutem de
negoacutecios como seguros adquirecircncia serviccedilos e
outras atividades natildeo diretamente ligadas a creacutedito
Sendo assim o efeito combinado mais provaacutevel eacute um
aumento nas provisotildees ao longo do ano parcialmente
compensadas por outras aacutereas de negoacutecio que
ajudaratildeo na digestatildeo dos problemas na carteira
de creacutedito
Dito isto com a valorizaccedilatildeo das accedilotildees da ordem de
25 no ano a relaccedilatildeo riscoretorno ficou menos
assimeacutetrica a nosso favor Considerando a maior
alavancagem de empresas e consumidores em meio a
uma crise que pode se prolongar preferimos reduzir
a posiccedilatildeo Ainda assim Itauacutesa segue como um de
nossos maiores investimentos no Brasil
Berkshire Hathaway
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os resultados das subsidiaacuterias em 2015 foram
bons ainda que ligeiramente abaixo do esperado
crescimento de 75 nos lucros antes de impostos
(excluindo o grupo de seguros) Eacute interessante colocar
a evoluccedilatildeo destes negoacutecios em contexto saltaram
de US$ 42 bilhotildees em 2009 para US$ 188 bilhotildees ao
final de 2015 Ao longo do caminho a Berkshire emitiu
apenas cerca de 6 de accedilotildees para completar uma de
suas aquisiccedilotildees (BNSF) Com o fechamento da compra
de Precision Castparts Corp (mais de US$ 30 bilhotildees)
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
em janeiro de 2016 (em cash sem emitir novas accedilotildees)
a evoluccedilatildeo dessa linha teraacute mais um bump
A carteira de investimentos enfrentou ano difiacutecil
com quedas nas accedilotildees de American Express e IBM
Numa visatildeo mais ampla a carteira de investimentos
tem excelentes empresas Na sua maioria negociam
a muacuteltiplos baixos e geram muito caixa livre o que
torna possiacutevel amplo retorno de capital aos acionistas
principalmente na forma de recompras
Mesmo com a maior competiccedilatildeo (em especial na aacuterea
de resseguros) as operaccedilotildees de seguros seguem bem
E apesar dos seguidos avisos de Buffett ndash ao longo
de mais de uma deacutecada de que novos aumentos no
float seriam muito difiacuteceis ndash 2015 marcou mais um
ano de crescimento de US$ 839 bilhotildees (em 2014)
para US$ 877 bilhotildees Mais US$ 38 bilhotildees que
poderatildeo ser investidos em benefiacutecio desse grupo de
acionistas abenccediloados
Apesar da alta recente (cerca de 8 em 2016)
mantivemos a exposiccedilatildeo agrave empresa quase constante
Oracle
(IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge)
Os uacuteltimos resultados da Oracle comprovam que o
crescimento das receitas de software na nuvem segue
firme No uacuteltimo trimestre as receitas de Software as
a Service cresceram 60 frente ao mesmo periacuteodo do
ano passado O valor dos novos contratos assinados
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
no trimestre cresceu 77 A Oracle jaacute vende mais SaaS
do que a Salesforce pioneira no segmento Metade
das vendas de aplicativos pela Oracle jaacute ocorre na
nuvem Dois terccedilos satildeo para clientes que natildeo tinham
versotildees on premise
Com o crescimento a Oracle tem conseguido natildeo
soacute diluir os custos fixos da operaccedilatildeo como tambeacutem
expor mais cases de sucesso a potenciais clientes
Os argumentos de venda se fortalecem enquanto
o portfoacutelio de soluccedilotildees eacute expandido e os bugs satildeo
eliminados A lista de clientes continua a aumentar
rapidamente atingindo 11 mil Eles representam
cerca de 4 do nuacutemero de clientes que a empresa
tem em bancos de dados (310 mil) Ou seja ela segue
ganhando forccedila neste lado do negoacutecio e natildeo faltaraacute
espaccedilo para crescer
No relatoacuterio do terceiro trimestre de 2015
comentamos que a transiccedilatildeo para a nuvem iria
deprimir no curto prazo as margens e a geraccedilatildeo
de caixa Havia entretanto bons indiacutecios de que a
estrateacutegia seria produtiva Os resultados recentes
permitem dizer que 2015 marcou o vale da geraccedilatildeo
de caixa Aleacutem do crescimento das vendas na nuvem
quatro fatores tendem a ajudar (i) a queda da
intensidade de investimentos de capital apoacutes uma
onda de instalaccedilatildeo de datacenters (ii) a expiraccedilatildeo de
descontos aos primeiros clientes (iii) a diminuiccedilatildeo do
impacto negativo da valorizaccedilatildeo do doacutelar sobre as
receitas fora dos EUA (iv) a resiliecircncia das receitas de
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
suporte a software principal fonte de lucros
A Oracle tem a vantagem de estar dos dois lados da
transiccedilatildeo uma vasta carteira de clientes on premise
cativos e um portfoacutelio de serviccedilos na nuvem cada
vez mais refinados Isso a permitiraacute acompanhar
a migraccedilatildeo dos clientes para o novo modelo na
velocidade que preferirem Assim o risco de perda
desses clientes para entrantes focados apenas na
nuvem fica bastante mitigado
A SAP natildeo eacute mais a grande rival Foi substituiacuteda
pela Amazon que busca evoluir do modelo de
infraestrutura na nuvem para serviccedilos cada vez mais
sofisticados Eacute um risco para daqui a alguns anos
dada a complexidade de implementaccedilatildeo de softwares
criacuteticos nas operaccedilotildees das empresas Nas conversas
com CIOs somos lembrados que a realidade eacute mais
complexa do que o hype causado (habilmente)
pela empresa De qualquer forma respeitamos
profundamente a Amazon tanto que reiniciamos um
pequeno investimento com a queda ocorrida durante
o trimestre
As accedilotildees da Oracle caiacuteram no iniacutecio do ano
Aproveitamos entatildeo para aumentar a exposiccedilatildeo dos
fundos Com a alta subsequente ajustamos novamente
a posiccedilatildeo para um tamanho menor Continuamos a
identificar na Oracle uma bela combinaccedilatildeo de geraccedilatildeo
de caixa resiliente base de clientes cativa valuation
modesto e a possibilidade de aceleraccedilatildeo de receitas
com a migraccedilatildeo para a nuvem
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
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KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
9
PersPectivas
ldquoThe way to get rich is to keep $10 million in your
checking account in case a good deal comes alongrdquo
mdash Charlie Munger
Aleacutem dos muitos problemas do Brasil o ambiente
no resto do mundo natildeo eacute exatamente animador
Mesmo no mundo desenvolvido Estados seguem
gastando mais do que arrecadam e ocupando um
espaccedilo maior do que deveriam em suas economias
Os niacuteveis de endividamento dos governos seguem
altos assim como a quantidade de poliacuteticos ciacutenicos
e irresponsaacuteveis Na China a economia desacelera e
a ameaccedila de uma desvalorizaccedilatildeo do renminbi frente
ao doacutelar americano enche os mercados de medo
podendo se tornar um novo freio para a retomada da
economia americana Seguimos desconfortaacuteveis com
a falta de coragem dos governantes de encarar os
problemas de frente ao inveacutes de seguirem imprimindo
moeda e aumentando os niacuteveis de endividamento
O que comentamos no relatoacuterio do quarto trimestre
de 2015 segue vaacutelido ldquoApoacutes alguns anos de fortes
altas achamos que naturalmente haacute uma maior
vulnerabilidade a crises e choques externos E quando
pensamos nos riscos e no que pode dar errado com o
mundo a lista eacute bastante amplardquo
Durante a queda no mercado americano no iniacutecio
do ano aproveitamos para aumentar um pouco a
exposiccedilatildeo a alguns de nossos investimentos e reiniciar
pequenos investimentos em outros (como Amazon)
Por mais contraditoacuterio que pareccedila todo o estresse dos
mercados eacute positivo para nossos fundos e fonte de
alegria para noacutes As empresas realmente excelentes
com bons modelos de negoacutecio management
competente e alinhado continuaratildeo a gerar caixa
para seus acionistas Satildeo os ldquoativos reaisrdquo mais seguros
que conseguimos encontrar
Com a alta que se seguiu e face a uma relaccedilatildeo risco
retorno um pouco pior temos seguido o conselho de
Munger voltamos a aumentar os niacuteveis de caixa nos
preparando para novas confusotildees do nosso amigo
ldquoMr Marketrdquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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Gestor
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Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
ALEATOacuteRIAS
ldquoA week is a long time in politicsrdquo mdash Harold Wilson
ldquoAnything can happen in stock markets and you ought to conduct your affairs so that if the most extraordinary events happen that yoursquore still around to play the next dayldquo mdash Warren Buffett
ldquoNo government ever voluntarily reduces itself in size Government programs once launched never disappearrdquo mdash Ronald Reagan
ldquoIt is difficult to get a man to understand something when his salary depends on his not understanding itrdquo mdash Upton Sinclair
ldquoNa Constituiccedilatildeo de 1988 a palavra direito aparece 76 vezes dever 4 vezes produtividade 2 e eficiecircncia 1 vez Como governar um paiacutes que tem 76 direitos 4 deveres 2 produtividades e 1 eficiecircncia Natildeo haacute escapatoacuteria A saiacuteda da crise exigiraacute uma reavaliaccedilatildeo dos sonhos criados por nossa Constituiccedilatildeordquo mdash Joseacute Pastore
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
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BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
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PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
11
Aleatoacuterias
ldquoA impressatildeo de que a desonestidade impera ajuda na racionalizaccedilatildeo do comportamento
desonesto Se todos satildeo ningueacutem eacute Por isso eacute importante [a Lava-Jato] ir ateacute o fim
natildeo deixar a impressatildeo de que soacute alguns foram punidos que os mais espertos como
sempre escaparamrdquo mdash Andre Lara Resende
ldquoWe want Prime to be a such a good value yoursquod be irresponsible not to be a memberrdquo
mdash Jeff Bezos
PERFORMANCE
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1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
PERFORMANCE
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
13
1475
CD
I
4989
IP_
Part
608
Ibove
spa
164
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993 (US$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 312806 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 388350
CarteiraAtivos Internationais 38Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 13Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 13
Carteira5 maiores 405 Seguintes 14Outros 11Caixa 31
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Marccedilo 16 241 1697 116 051Fevereiro 16 144 591 100 129Janeiro 16 -228 -679 105 114Dezembro 15 084 -392 116 049Novembro 15 063 -163 106 152Outubro 15 165 180 111 189Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 11712 meses 538 -214 1373 1155
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()2016 (YTD) 152 1547 325 2962015 1083 -1331 1324 10542014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2459 7741996 4532 6377 2712 9201995 1879 -088 5306 15251994 (3) 14254 5897 7065 85761993 (3)(4) 5054 6392 2205 220
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2)() CDI(2)() IGP-M(2)()Uacuteltimos 5 anos 1125 -611 1055 663Uacuteltimos 10 anos 1397 285 1103 656Uacuteltimos 15 anos 1783 883 1365 808
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1866 890 1276 432
IP-Participaccedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
17
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
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KPMG
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Informaccedilotildees Complementares
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CDI IP-VALUE HEDGE
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeESESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 153679 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 318732
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 216Direcional Long 469Direcional Short 97Outros Proteccedilatildeo 51Total 833
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 432 308Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 24 17Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 62 -16Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 266 63
IP-Value Hedge () CDI () CDIMarccedilo 16 194 116 16728Fevereiro 16 229 100 22912Janeiro 16 -089 105 -Dezembro 15 034 116 2939Novembro 15 -003 106 -Outubro 15 134 111 12054Setembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -12 meses 706 1373 5141
IP-Value Hedge () CDI () CDI2016 (YTD) 335 325 103092015 1234 1324 93212014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006 (2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1237 1248 9906Uacuteltimos 5 anos 1345 1055 12746Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1521 1102 13810
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2626 2653 9901Uacuteltimos 5 anos 8776 6501 13500Desde o iniacutecio da gestatildeo(3)(4) 30796 18223 16900
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 24 17 0Entre 100 e 120 do CDI 11 8 13Entre 120 e 140 do CDI 10 14 13Acima de 140 do CDI 55 60 74
15
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
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PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
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PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Informaccedilotildees Complementares
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
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PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 1deg Trimestre de 2016
PIPA 2016
O Precircmio PIPA celebra sua seacutetima ediccedilatildeo em 2016
Criado em 2010 para divulgar e estimular a produccedilatildeo
nacional o PIPA eacute hoje um dos principais precircmios
de arte do paiacutes e uma verdadeira ldquojanela para a arte
contemporacircnea brasileirardquo
PiPa 2016
O ano de 2016 registra 71 participantes selecionados
pelos 30 membros do Comitecirc de Indicaccedilatildeo formado
por conhecedores da cena artiacutestica Dentre eles
32 foram selecionados pela primeira vez Juntam-
se aos 303 que jaacute possuiacuteam paacuteginas com imagens
informaccedilotildees e viacutedeo-entrevistas
Satildeo agora 335 paacuteginas de artistas espalhados por
todas as regiotildees do paiacutes agrave disposiccedilatildeo de pesquisadores
e puacuteblico em geral No Brasil ou no exterior oferece-
se acesso a um panorama abrangente do que eacute
produzido nas mais diferentes miacutedias
O PIPA concederaacute 4 precircmios distribuiacutedos em
3 categorias
Na principal categoria - PIPA da qual participam
apenas os quatro finalistas escolhidos pelo Conselho
o vencedor receberaacute R$ 130 mil Parte deste valor
financiaraacute uma residecircncia artiacutestica internacional na
Residency Unlimited em Nova York
A outra categoria exclusiva para os finalistas eacute a
PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo que aconteceraacute de 3 de
setembro a 13 de novembro no MAM-Rio
No periacuteodo de 17 julho a 7 de agosto aconteceraacute
o PIPA Online votaccedilatildeo pela Internet aberta ao
puacuteblico e que permite a participaccedilatildeo de todos os
indicados Neste ano o artista mais votado receberaacute
R$ 10 mil e o segundo colocado R$ 5mil
ldquoWikipedia da arterdquo
Em fevereiro reportagem veiculada por O Globo
(ldquoAcervo digital ndash Wikipedia da arterdquo) assinada pela
jornalista Nani Rubin destacou a diversidade do
Comitecirc Indicador ldquoA maioria dos integrantes (12) eacute do
Sudeste Mas haacute representantes de vaacuterias regiotildees do
paiacutes como a curadora Maria Inecircs de Almeida que daacute
aulas na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
e acompanha o trabalho de artistas de comunidades
indiacutegenas o artista Joseacute Rufino da Paraiacuteba e ateacute
estrangeiros especialistas em arte brasileira caso do
criacutetico e curador inglecircs Michael Asburyrdquo
A reportagem inclui entrevista com Luiz Camillo Osorio
- curador criacutetico de arte diretor do Departamento de
Filosofia da PUC-Rio e conselheiro do Precircmio PIPA
Osorio destaca a importacircncia do Precircmio para a
ampliaccedilatildeo do acervo do MAM-Rio bem como
a intenccedilatildeo de qualificar o site do PIPA como
plataforma de consulta e pesquisa online sobre arte
recente produzida no Brasil
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
19
PIPA
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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