1

Impacto do Grau de Investimento na Avaliação das Empresas Brasileiras

Goldman, Sachs & Co.Junho-2007

2

I. Panorama Macroeconômico Brasileiro

3

Panorama Macroeconômico Brasileiro

CrescimentoRisco País

Valorização dos Ativos

4

Evolução da Classificação de Crédito vs. Desempenho Econômico

Fonte: Bovespa e Bloomberg (14 de Junho de 2007).

Risco Brasil vs. Bovespa

5,000

15,000

25,000

35,000

45,000

55,000

May-2002 Mar-2003 Dec-2003 Oct-2004 Aug-2005 May-2006 Mar-2007

Nú

me

ro d

e P

on

tos

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Ris

co

Bra

sil

Bovespa Risco Brasil

BB+BBBB-B+

148

53,713

5

Evolução da Classificação de Crédito e Risco PaísMéxico, Rússia, Colombia e Peru

Fonte: Bloomberg (14 de Junho de 2007).

Brasil, México, Rússia, Colombia, Peru

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Jun-2002 Jan-2003 Aug-2003 Apr-2004 Nov-2004 Jun-2005 Jan-2006 Aug-2006 Apr-2007

Ris

co

Pa

ís (

bp

s)

Colombia México Peru Rússia Brasil

BB+ BB

BB-

B+

BBB

BBB-

BB+ BB BB-

BB+

BB

BBB

BBB+BB+

Pais Credito Risco PaísBrasil BB+ 148Mexico BBB 99Russia BBB+ 101Peru BB+ 106Colombia BB+ 107

6

Evolução da Classificação de Crédito e Risco País

Fonte: Bloomberg (14 de junho de 2007).

Spread do Risco Brasil, Índice BB, Índice BBB e Índice A sobre o Título Americano

0

50

100

150

200

250

300

Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07

Sp

rea

d s

ob

re o

Tít

ulo

Am

eric

an

o (

bp

s)

Risco Brasil Índice BB Índice BBB Índice A

160

148

98

83

7

Performance dos Principais Índices Macroeconômicos

Fonte: Relatório Focus (8 de junho de 2007).

Taxa de Inflação Brasileira– IPCA (%) Taxa de Juros – SELIC (%)

Reserva Internacional (US$ bi)Balança Comercial (US$ bi)

12.53

3.59 4.00

9.30

7.67

3.14

5.69

7.60

5.97

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E

IPC

A

15.50%

23.00%

19.25%

18.00%

10.75%10.00%

13.25%

18.00% 17.75%

9%

13%

17%

21%

25%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E

Tax

a S

elic

(%

)

13.1

24.8

2.7

46.144.7

33.6

42.0

-0.7

36.7

-10

0

10

20

30

40

50

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E

Bal

ança

Co

mer

cial

(U

S$

bi)

37.8

135.0

33.0

130.0

52.9

53.8

85.8

35.9

49.3

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E

Res

erva

Inte

rnac

ion

al (

US

$ b

i)

8

Componentes Brasileiros GES (Growth Environment Scores)

Fonte: Goldman Sachs

Componentes Brasileiros GES

9

Média de Crescimento Esperado dos Países do BRIC até 2050

Fonte: Goldman Sachs

BRICMédia de Crescimento Esperado do PIB até 2050

3.5 %3.7 %

4.9 %

5.8 %

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Índia China Brasil Rússia

Tax

a d

e C

resc

ime

nto

PIB

10

Expectativa de Crescimento dos Países do BRIC

BRICCrescimento do PIB

Fonte: Goldman Sachs

2.9%

3.7%4.0% 4.0% 4.0%

6.4%6.7%

7.0%

3.5% 3.5%

9.0% 8.8%

8.0% 7.8%

5.8% 5.7%

10.4%10.7% 10.8%

10.0%

5.2%

3.9%

7.0%

4.2%

2005 2006 2007E 2008E 2015E 2025E

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Ru

ssia

Ind

ia

Ch

ina

Bra

sil

Média 7.1%Média 7.5% Média 7.4%

Média 7.2%

Média 4.6%Média 4.3%

11

BRICO que precisa ser feito?

Potencial BRICs

Aumento Poupança e Investimento / Ajuste Fiscal

1

Maior Abertura Comercial2

Qualidade da Educação3

Reformas Estruturais para Aumento de Produtividade

4

12

Entraves ao Potencial de Crescimento Brasileiro

Investimento / PIB1 Abertura Comercial1

Produtividade do Trabalho2Média de Anos Segundo Grau Per Capita2

Poupança / PIB (méd. últ. 10 anos)1

1 BACEN2 Banco Mundial

20.4%20.8%

25.9%

36.3 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

30 %

35 %

40 %

China Índia Brasil Rússia

18.6%

25.4%28.8%

39.1%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

China Rússia Índia Brasil

25%30%

41%

66%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

China Rússia Índia Brasil

0

1

2

3

4

Rússia China Índia Brasil1990 2000

13

II. Impacto na Avaliação das Empresas Brasileiras

14

Comparação do Preço/Lucro de Bolsas de Valores Selecionadas

Preço / Lucro

Fonte: Bloomberg

10.6x

12.5x

14.1x

17.9x 17.8x 18.1x

12.2 x

17.1 x

19.0 x

42.7%

69.2%

28.4%

34.9%

37.2%

15.3%

30-Dez-05 29-Dez-06 Atual-15-Jun-07

Prêmio S&P/Ibovespa Prêmio Mexbol/Ibovespa

S&

P

Mex

bo

l

Ibo

vesp

a

S&

P

Mex

bo

l

Ibo

vesp

a

S&

P

Mex

bo

l

Ibo

vesp

a

15

Comparação do Preço/Lucro de Setores Selecionados

Fonte:Bloomberg de 13 de junho de 2007.

Preço/Lucro (2008E)

8.0x

10.5x

15.0x14.5x

11.7x 11.6x

17.3x

14.8x

Petróleo & Gas Siderurgia Papel & Celulose Energia - Infraestrutura

16

Comparação do Preço / Lucro de Bancos Brasileiros e Norte Americanos – P/L 2008

Fonte: Preço datado de 14 de Junho de 2006.

Bancos Brasileiros x Bancos Norte-Americanos

10.2 x

9.4 x

11.0 x 10.0 x

13.0 x

11.8 x

10.7 x10.7 x

12.0 x

9.5 x

11.5 x

10.8 x

Nos

sa C

aixa

Itaú

Ban

co d

o B

rasi

l

Bra

desc

o

Uni

banc

o

Wel

ls F

argo

U.S

. Ban

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JPM

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n C

hase

Citi

grou

p

Was

hing

ton

Mut

ual

Wac

hovi

a

Ban

k of

Am

eric

a

Mediana = 11.0x Mediana = 10.7x

17

Potencial de Apreciação das Empresas BrasileirasCenário Atual x Cenário Grau de Investimento – Ilustrativo

GRLP

1/ YieldBondIbotsonR

Ibotson 5.6%Bond Yield 7.0%R 12.6%G 4.9%

BRASIL: HojeP/L 14x

BRASIL: Grau de Investimento (México)

Ibotson 5.6%Bond Yield 6.1%R 11.7%G 4.9%

P/L 14.7x

18

Conclusão

Empresas atingem maior valuation

Brasil chegando ao Grau de

Investimento

1

2

3

4

Alavancagem torna-se mais atrativa

Intensificação do processo de Globalização das Empresas

Brasileiras

Aumento da atividade de financial sponsors no Brasil

Maior possibilidade de atomização do mercado

5