Sistema financeiro, globalização e crise internacional · 1 Sistema financeiro, globalização e...

1

Sistema financeiro, globalização e crise

internacional

Reinaldo Gonçalves

[email protected]

2

Sumário

1. Funções e atores

2. Globalização financeira

3. Crises econômica global (2008 ...)

4. Síntese

3

1. Funções e atores

Funções• facilitar processo de ajuste

• financiar crescimento econômico

• financiar transações comerciais

• realizar negociações diferentes moedas

4

Atores

• bancos internacionais

• instituições financeiras não bancárias

• agências nacionais de financiamento

desenvolvimento e comércio exterior

• organismos multilaterais de financiamento

5

2. Globalização financeira

2.1 Evidência empírica

2.2 Determinantes específicos

2.3 Riscos: taxonomia

2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas

2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas

6

2.1 Evidência empírica

9

Impacto da crise financeira global de 2008

10


11


12


14


16

2.2 Determinantes específicos

• questão sistêmica

• progresso técnico

• liberalização e desregulamentação

• desenvolvimento de novos instrumentos financeiros

• hedge (futuro e a termo)

• derivativos

17

Cont.

• mudanças nas estratégias dos investidores institucionais e ETs (dispersão geográfica)

• políticas macroeconômicas

• juros reais mais elevados

• metas de inflação

• desalinhamento de taxas de câmbio

• volatilidade de taxas de câmbio

18

Taxa de câmbio (US$/£): 1950-2009

Taxa de câmbio US$/£: 1950-2009

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

3

1950

1953

1956

1959

1962

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2001

2004

2007

19

Taxa de câmbio US$/£: 1850-2009

Primeira diferença

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0

0,1

0,2

0,31

95

0

19

52

19

54

19

56

19

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19

60

19

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19

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19

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70

19

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20

00

20

02

20

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20

08

20

2.3 Riscos: taxonomia

• crédito

• mercado

• liquidação

• liquidez

• operacional

• legal

• sistêmico

21

Riscos, cont...

• crédito: devedor insolvente

• mercado: perdas com queda de preço de ativos

• liquidação: descompasso crédito e débito

22

Cont.

• liquidez: falta temporária de recursos

• operacional: falha de controle das transações financeiras

• legal: imperfeições de mecanismos jurídicos/institucionais

• sistêmico: sistema financeiro paralisado

23

2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas

• mercado de euromoedas e mercados para capitais de curto prazo e especulativos

• falhas de decisão: SMI (não sistema)

• globalização financeira

• liberalização e desregulamentação

24

2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas

• Liberal

• Diplomática

• Financeira

• Bancária

• Tributária

• Keynesiana

• Estado-nacional

25

Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)

• Liberal

• mercado alocador ótimo• eliminar falhas: poder de mercado,

externalidades, custo de transação, problemas de agenciamento, assimetria de informação

• eliminar falhas de governo: regulamentação, subsídios, impostos

• Diplomática

• globalização “janela de oportunidades’• maior cooperação internacional

26


• Financeira

• ausência de mecanismos de prevenção• mais recursos para ajuste

• reforçar FMI

• estratégias preventivas

• Bancária

• ausência de supervisão prudencial• normas

• Basiléia

27


• Tributária

• volatilidade capitais de curto prazo, mercado de moedas e derivativos• taxa Tobin

• Keynesiana

• paranóia antiinflacionária

• erros de política macroeconômica

• insuficiência de demanda agregada• coordenação macroeconômica

• políticas expansionistas

28


• Estado-nacional

• rivalidade inter-estatal

• SMI: moeda e poder

• Políticas nacionais de controle de capitais e mercados de câmbio

29

Inversão de papéis no Capitalismo no séc. XXI?Capital financeiro – Leviatã

Estado - Beemote

30

3. Crise econômica global (2008...)

1. Determinantes

2. Características

3. Efeitos

31

3.1. Determinantes

A. Conjunturais

B. Estruturais

32

A. Determinantes conjunturais

• Imediata: insolvência generalizada no sistema de hipotecas imobiliárias nos Estados Unidos

• Determinantes conjunturais

• redução significativa da taxa de juro nos Estados Unidos

• taxa básica caiu:

• 6% no início de 2001

• 1% em meados de 2004

33

Causas ...Determinantes conjunturais

• expansão da demanda por empréstimos

• elevação dos preços dos imóveis: tomada de mais empréstimos para ganhos imobiliários

34

B. Determinantes estruturais

• desregulamentação do setor financeiro: alavancagem

• desregulamentação financeira: empréstimos sub-prime

• menor dinamismo do setor real

• deslocamento do capital do setor produtivo

• globalização financeira

• liberalização

• diversificação geográfica em escala global

35

3.2. Características

A. Extensão

B. Dimensão

C. Natureza

36

A. Extensão global

• Globalização

• crescente interdependência entre os sistemas financeiros nacionais

• Afeta o centro do sistema econômico internacional (Estados Unidos)

• atinge o extremo oriente (Japão e Coréia do Sul)

• chega praticamente ao pólo norte (Islândia e Rússia)

• repercute no sul das Américas (Chile e Brasil)

37

B. Caráter multidimensional

• crise sistêmica no setor financeiro

• atinge o lado real da economia

• forte desaceleração

• recessão econômica

38

Multidimensional: dimensão político-social

• Fragilidade dos grupos dirigentes

• Estados Unidos: Bush - presidente sub-prime

• revitalização do governo do Labour Party

britânico

• Impacto social

• desemprego

• perda de renda

• patrimônio do trabalhador

39

C. Natureza predatória do capitalismo

• neoliberalismo: liberalização e desregulamentação

• poder letal do “moinho satânico” do mercado de capitais

40

3.3 Efeitos

A. Grave pelos padrões históricos

B. Amplitude e recuperação

C. Extensão global

41

Economia mundial: Variação real do PIB (%), 2000-10

(média aritmética e mediana)

4,2

3,8 3,7

4,2

5,75,4

6,0 5,9

4,2

-0,2

3,3

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Média Mediana

Ciclo: fase ascendente, contração, recessão e recuperação

42

PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

1871

1876

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2001

2006

Média = 3,1% Mediana = 3,6%

A. Grave pelos padrões históricos

2009: pior crise desde 1946

43

PIB Economia mundial, variação real %, desvio da média (3,1%): 1871-2009

2009; -3,6

1908; -6,5

1914; -8,81932; -9,4

1946; -13,8

-15,0

-10,0

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0,0

5,0

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1871

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2001

2006

Desvio da taxa secular

44

PIB economia mundial, var. real %, 1871-2010

-15,0

-10,0

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0,0

5,0

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15,0

1871

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2001

2006

PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009

PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009 (média móvel 2 anos)

PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009 (média móvel 3 anos)

Amplitude reduzida: contração, recessão e recuperação

45

Taxa de variação real do PIB em 2009 (eh) e desvio em relação a 2004-07 (%)

y = -1,0264x + 5,9842

R2 = 0,6978

Var. 2009 = -0,2%

Desvio médio = 6,0%

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

-20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0

Maior dinamismo �� menor desvio

46

EUA: a locomotiva - crise grave

EUA, variação % do PIB real, 1850-2009

-20,0

-15,0

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0,0

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15,0

20,0

25,0

1850

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1982

1988

1994

2000

2006

Taxa de variação real PIB EUA % Desvio da média - Taxa de variação real PIB EUA %

47

-5,8-2,42009

-5,8-2,51917

-6,8-3,41938

-6,8-3,51904

-7,9-4,61866

-8,0-4,71894

-9,0-5,81893

-9,7-6,51931

-10,8-7,71914

-11,8-8,61930

-13,9-10,81908

-14,0-10,91946

-16,1-13,11932

Desvio da média - Taxa de variaçãoreal PIB EUA %Taxa de variação real PIB EUA %

EUA: 13º pior desempenho em 160 anos (média secular = 3,5%)

48

B. Economia mundial: Amplitude e recuperação

� 2009 (-0,6%): 13ª menor taxa de variação em 140 anos

� 2008-09 (1,2%): 20ª menor taxa de variação em 140 anos



49

PIB mundial, taxa de var. real %, 2008-10

3,0

4,1

4,4

-0,6

1,2

2,5

4,2

1,8

2,2

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

PIB Economia mundial, variação real % PIB Economia mundial, variação real %:

média móvel 2 anos

PIB Economia mundial, variação real %:

média móvel 3 anos

2008 2009 2010

Fase descendente curta: rápida recuperação

50

C. Extensão global

Amostra 180 países

• Crescimento negativo• 2004-07 = 1

• 2008 = 17

• 2009 = 91

• 2010 = 18

• Crescimento (6,0% - 7%)• 2004-07 = 41

• 2008 = 33

• 2009 = 16

• 2010 = 36

51

Distribuição de frequência absoluta (número de países) segundo

a variação real do PIB: 2004-2010

1

17

91

18

41

33

16

36

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2004-07 2008 2009 2010

#REF! 0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

52

Distribuição da frequência relativa (% cumulativo dos países) da

variação real do PIB: 2004-10

0,6

9,4

50,6

10,04,4

21,1

59,4

27,2

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

2004-07 2008 2009 2010

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

59,4% com crescimento menor do 1,5%

53

Distribuição de frequência absoluta (número de países)

da variação real do PIB: 2004-10

1

17

91

18

0

10

20

30

40

50

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100

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

2004-07 2008 2009 2010

Crise de 2009

Recuperação em 2010

54

Distribuição da frequência relativa (% cumulativo) dos países segundo a

variação real do PIB: 2004-10

59,4

71,7

83,3

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

2004-07 2008 2009 2010

Crise de 2009

55

Var. real PIB %: Histograma 2008

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

Fre

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0,00%

20,00%

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120,00%

Freqüência % cumulativo


0

10

20

30

40

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60

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90

100

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 MaisF

req

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nc

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20,00%

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80,00%

100,00%

120,00%


2008 versus 2009

56

Var. real PIB %: Histograma 2004-07

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

Bloco

Fre

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20,00%

40,00%

60,00%

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100,00%

120,00%


Var. real PIB %: Histograma 2008-09

0

10

20

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2004-07 versus 2008-09

57


0

5

10

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45

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 MaisF

req

üê

nc

ia

0,00%

20,00%

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60,00%

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100,00%

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0

10

20

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50

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100

0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

Fre

qü

ên

cia

0,00%

20,00%

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60,00%

80,00%

100,00%

120,00%


2009 versus 2010 (recuperação)

58

4. Síntese

• Globalização financeira• Definição

• Causas

• Consequências

• Volatilidade dos fluxos financeiros internacionais

• Riscos

• Vulnerabilidade externa estrutural

59

Síntese, cont...

• Crise:

• causas estruturais

• extensão global

• dimensão múltipla

• natureza sistêmica

• Rápida recuperação ?

• Grande instabilidade

60

Mudanças importantes em escala global

• re-regulamentação do sistema financeiro

• maior presença do Estado na atividade produtiva

• restrições à liberalização cambial e financeira

• custo elevado em termos de produção, renda e finanças públicas durante longo período (16% PIB)

61

Obrigado!

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