Telefonica Del Peru Grupo 10 Rev 02

7/27/2019 Telefonica Del Peru Grupo 10 Rev 02

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CASO : TELEFONICA DEL PERU

COSTO DE CAPITAL - 2002

CURSO : DIRECCION FINANCIERA II

INTEGRANTES

AGOSTO 2013


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ANTECEDENTES:

1969: Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL)Dedicada al servicio de Larga Distancia Nacional e Internacional, yCompaa Peruana de Telfonos S.A . (CPT)

1994: Proceso de Privatizacin:

Subasta de acciones de ambas compaas

Nace Telefnica del Per S.A. (TdP), por fusin de CPT y ENTEL


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OBJETIVOS :

Obtener el costo promedio ponderadode capital WACC de Telefnica delPer.

Exigencia de OSIPTEL: Datonecesario para la fijacin de tarifas detelefona, utilizando el modelo CAPMpara el clculo del costo delpatrimonio.

1 )

2)


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WACC Costo Promedio Ponderado de CapitalKd Costo de Deuda

T Tasa efectiva impuesto a la renta

D Deuda a valor de mercado

E Capital a valor de mercado

Ke Costo de Accin o rentabilidad esperada por el inversionista

Rf Tasa libre de riesgo

BL Beta (apalancada)

(Rm-Rf) Prima por riesgo

Rp Riesgo pas

WACC = Kd*(1-T)*[D/D+E] + Ke*[E/D+E]

Ke = Rf + BL*(Rm-Rf) + Rp

ECUACIONES A EMPLEAR :


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Costo de la deuda - Kd

Se tom del BG y del PyG el saldo de deuda financiera y los costosfinancieros respectivamente.

Costos financieros del 2001: US$ 332 MMDeuda Financiera: US$ 4,222 MM (promedio de la deuda financiera al 31de diciembre de 2000 y 2001)

Concepto 2001 2000

Obligaciones Financieras

Sobregiros Bancarios 1,179,871.00 2,122,660.00

Parte Corriente de las Deudas a Largo Plazo 1,067,387.00 555,253.00Obligaciones Financieras Largo Plazo 1,636,383.00 1,750,625.00

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 7,447.00 123,755.00

Total Deuda financiera 3,891,088.00 4,552,293.00

Concepto

Gastos Financieros durante 2001 - a

Deuda financiera promedio durante 2001 - b

Costo Financiero (a/b)

2001

331,508.00

4,221,690.50

7.85%

Costo Efectivo aproximado de la deuda financiera de TdP: 7.85%

CALCULO DE LAS VARIABLES


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Tasa de Impuesto a la Renta - T

La tasa de impuesto a la renta es 30%TdP est obligada a repartir el 10% de sus utilidades.Como dicha distribucin es deducible de impuestos, el costo efectivo de

esa reparticin es el 70% de la misma (1-t).

Por lo tanto la tasa efectiva final de IR y participacin es 37%.

Tasa l ibre de Riesgo - Rf

Decidimos optar por la tasa de los bonos del tesoro americano a 30aos y su cotizacin a fines del ao 2001, momento en el cual estamosrealizando el clculo.

Tasa del 30 years US treasury bond asciende (Data del caso) 5.47%.



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Estru ctu ra de Capital (D y E)

De acuerdo a los principios del modelo se decidi optar por los valores demercado tanto para el patrimonio como para la deuda.

Deuda (D): El valor en libros representa su valor de mercado. En eseao la tasa de referencia libor estuvo cercana al 4%, por lo que libor + 3%o 4% aprox. s representa una tasa de mercado para la deuda de TdP,que valga mencionar tambin tena una emisin de bonos dentro de sucartera de deuda.



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Patrimonio (E): No se tom el valor en libros, sino la capitalizacinburstil sobre la cotizacin a final del 2001 del ADS ($2.80), quecomprende 10 acciones, de las 1,722 millones de acciones, a un tipo decambio aproximado del 3.50: (Valores en miles salvo los %):

Ratios Deuda / Capital (D/E)

Deuda 3,617,250

Patrimonio 1,687,525

D / (D+E) = 68%

E / (D+E) = 32%



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Clcu lo d el Beta apalan cad o BL

Se utilizaron 3 mtodos para el clculo del BL a fin de poder obtener losresultados con los 3.

1. Beta de DataStream

BL = 1.22

Como este Beta es especifico para la empresa TDP, se entiende

que es un beta apalancado por lo que se puede usar directamente.

2. Beta Estadsico - Informacin compaa

BL = COV (Rm,Rcia) / VAR (Rm)

Se tomaron rendimientos mensuales desde 1997 hasta 2001

Donde:

COV Covarianza

Rm Rendimiento del mercado

Rc ia Rendimiento de la compaa en anlis is

VAR Varianza

BL = 0.99

3. Beta Sectorial

BL = BU * [1+(1-T)*D/E] En este caso el rat io D/E es 2.12

Consideramos BU = 1.05 / Fuente: Anexo 4 Telecom. Services

BL = 2.47



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I.- Estructura de capital con valores de mercado.

Beta 1 Beta 2 Beta 3

Beta 1.22 0.99 2.47

Rf 5.47% 5.47% 5.47%

Prima riesgo 6.84% 6.84% 6.84%

D/D+E 68% 68% 68%E/D+E 32% 32% 32%

Riesgo Pais 5.13% 0.00% 5.13%

T efectivo 37% 37% 37%

Kd 7.85% 7.85% 7.85%

Ke 18.94% 12.27% 27.48%

Wacc 9.40% 7.27% 12.11%

Bajo la metodologa del Beta 2 (beta estadstico), no se suma el Riesgopas para el clculo del costo del patrimonio, ya que se considera que losvalores del ADS, al ser cotizados en la bolsa de New York, yacontienen en sus precios de cotizacin el riesgo de TdP y sus

operaciones en Per.

RESULTADOS FINALES


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1. Ratios Deuda / Capital (D/E)

D / (D+E) = 52.00% Ratio deuda financiera sobre patrimonio mas

deuda financiera. Memoria de TdP 2001

E / (D+E) = 48.00% Complemento del ratio anterior.

La capitalizacin burstil de TdP disminuy en los ltimos aos antes del anlisis y

esto pudiese distorsionar nuestro anlisis, se hicieron los clculos tambin tomando

en cuenta la estructura de capital a valor en libros:

II.- Estructura de capital con valores en libros


Beta 1.22 0.99 1.77

Rf 5.47% 5.47% 5.47%

Prima riesgo 6.84% 6.84% 6.84%

D/D+E 52% 52% 52%

E/D+E 48% 48% 48%

Riesgo Pais 5.13% 0.00% 5.13%


Kd 7.85% 7.85% 7.85%

Ke 18.94% 12.27% 22.68%Wacc 11.67% 8.46% 13.46%

ESTRUCTURA DE CAPITAL A VALOR DE LIBROS


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I.- Estructura de capital con valores de mercado.


Beta 1.22 0.99 2.47

Rf 5.47% 5.47% 5.47%

Prima riesgo 6.84% 6.84% 6.84%

D/D+E 68% 68% 68%

E/D+E 32% 32% 32%

Riesgo Pais 5.13% 0.00% 5.13%


Kd 7.85% 7.85% 7.85%

Ke 18.94% 12.27% 27.48%

Wacc 9.40% 7.27% 12.11%

II.- Estructura de capital con valores en libros


Beta 1.22 0.99 1.77

Rf 5.47% 5.47% 5.47%

Prima riesgo 6.84% 6.84% 6.84%

D/D+E 52% 52% 52%

E/D+E 48% 48% 48%

Riesgo Pais 5.13% 0.00% 5.13%


Kd 7.85% 7.85% 7.85%

Ke 18.94% 12.27% 22.68%

Wacc 11.67% 8.46% 13.46%

El WACC de TdP debe encontrarse en el rango de 12% y 13%.

Creemos que la 3era metodologa para calcular la beta apalancada es lamejor, puesto que involucra un procedimiento que analiza, de maneratcnica, cmo influye el apalancamiento de la empresa sobre su costode capital.

CONCLUSIONES

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