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Universidade Federal de Itajubá1

IPO: Análise da Variação dos Preços das Ações pós-lançamento

Leonardo CoelhoEdson Pamplona


Agenda Relevância Objetivo Introdução IPO: Vantagens e Desvantagens IPO: Custos e Procedimentos Método Cálculo IPO no mundo: Resultados Subvalorização - hipóteses IPO no Brasil: Histórico IPO no Brasil: Resultados Conclusão


Problemática e Relevância

IPOs têm sido muito estudados nos países

desenvolvidos, mas recentemente tem havido um

maior interesse nos IPOs dos mercados emergentes,

que tem desempenhado um importante papel no

portfólio de investimentos mundial. No entanto, o

comportamento destes investimentos nestes

mercados é relativamente desconhecido (PETER, 2007)



O sucesso de se tornar uma empresa aberta depende,

além de outros fatores, da habilidade de determinar o

preço de oferta, que representa justamente o valor

intrínseco da empresa. Determinar o preço de oferta é

uma tarefa difícil e incerta, que tem conseqüências

diretas no desempenho das ações (TSANGARAKI ,

2004)



Estudos de outros mercados

Importância IPO

Crescimento número investidores

Aumento IPO mercado brasileiro

Entender comportamento mercado brasileiro


Objetivo

Analisar e documentar a performance das IPO’s

no Brasil - em diferentes intervalos de tempo.

Indicar a investidores se pode ser interessante o

investimento em ações em seu lançamento.


Introdução - Contextualização

IPO - ponto de virada gestão

Plano de lançamento

Supervalorização vs Subvalorização Se o preço for muito alto em uma IPO, a oferta poderá

fracassar e ser retirada.

Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de mercado, os

novos acionistas ganharão e os acionistas existentes sofrerão

perda.

A fixação de preços incorretos pode diminuir a reputação do

Banco de Investimento


IPO: Vantagens e Desvantagens

+ Acesso maior a Financiamento

+ Gestão mais transparente e mais responsável

- Informacoes mais disponiveis a concorrentes

- Pressão do mercado a resultados de curto prazo


IPO: Custos e Procedimento

Procedimento:

Documentos de listagem na CVM e Bovespa

Custos envolvidos:

Margem

Despesas Diretas

Despesas Indiretas

Subavaliação

Green Shoe


Contextualização

Estudos mostram que as ofertas públicas iniciais de

ações, em sua maioria, são sub-valorizadas, o que

equivale a dizer que as ações recém emitidas,

apresentam um retorno inicial muito positivo

taxa de retorno a curto prazo de 4,2% na França a

80,3% na Malásia, e a longo-prazo apresentam um

retorno negativo. LOUGHRAM, RITTER E RYDGVIST

(1994)

nos Estados Unidos, em um período de 3 anos as

ações recém-lançadas apresentaram um retorno de

34,5%, enquanto o mercado apresentou 61,9%.

RITTER (1991)


Contextualização

Reino Unido: retornos iniciais positivos, e em longo

prazo negativos. Levis (1993)

Aggarwal, Leal e Hernandes (1993): estudaram em

alguns países latino-americanos e encontraram o

mesmo resultado.

Ljungqvist (1993) realizou este estudo na Alemanha, e

Keloharju (1993) na Finlândia, todos apontando para a

mesma direção

Grécia, no entanto, Tsangarakis (2004) indica que

tanto a curto, como a longo prazo, o investimento em

IPOs se apresenta como uma opção positiva aos

investidores.


Contextualização

Na Suíça, Kunz and Aggarwal (1994), indicam que em

longo prazo, as IPO’s apresentaram retornos neutros.

Estas teorias, dentre muitas, sugerem que as ofertas

públicas iniciais apresentam, na média, preços

inferiores do que um preço justo de mercado e,

portanto, produzem retornos iniciais positivos.


IPO no mundo: Resultados EUA Reino Unido América

Latina Alemanha Finlândia

Grécia

Suíça

+ Curto-Prazo

- Longo-Prazo

+ Curto-Prazo

+ Longo-Prazo

+ Curto-Prazo

= Longo-Prazo


Retorno Simples

Retorno Mercado

Retorno Ajustado

Prazo: 1 dia, 1 mês e 1 ano

Cálculos


Subvalorização - hipóteses

Informações futuras - reações positivas

Atração investidores menos informados

Construção credibilidade


IPO no Brasil: Histórico

Setores %Construção e Engenharia 20%Intermediários Financeiros 10%Alimentos Processados 8%Transporte 8%Saúde 6%Diversos 5%Energia Elétrica 5%Exploração de Imóveis 5%Serviços Financeiros Diversos 5%Programas e Serviços 3%Outros 24%

01020

3040506070

2007 2006 2005 2004

T otal IP O`s

Total IP O`s

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

2007 2006 2005 2004

Nº de inves tidores

Nº de inves tidores


IPO no Brasil: Resultados

Média Desvio-Padrão Retorno Mínimo Retorno MáximoR1 4,93% 7,39% -8,78% 33,33%RM1 0,01% 1,47% -3,76% 3,33%RA1 4,92% 7,31% -9,77% 34,62%R30 6,33% 14,23% -28,75% 39,58%RM30 1,28% 7,23% -17,90% 11,58%RA30 5,05% 13,02% -29,26% 34,18%R365 20,33% 61,99% -61,52% 283,78%RM365 30,59% 16,25% 2,54% 64,10%RA365 -10,25% 57,30% -90,19% 231,80%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

R etorno S imples Médio

R 1 R 30 R 365 -15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

R etorno Ajus tado Médio

R A 1 R A 30 R A 365


Conclusão

Evidência subavaliação

Investimento em IPO’s - curto prazo

Conformidade com outros mercados


Referencias Bibliograficas AGGARWAL, R., R. LEAL E L. HERNANDES, The Aftermarket Performance of

Initial Public Offerings in Latin America, Financial Management, 22 (Spring),

pp.42-53, 1993.

ALLEN, F. E G.R. FAULHABER; Signaling by Underpricing in the IPO Market;

Journal of Financial Economics, 23 (August), pp.303-23, 1989.

BEATTY, R.P AND J.R. RITTER, Investment Banking, Reputation and

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(October), pp.343-62, 1986.

GRINBLATT, M. AND C.Y. HWANG, Signalling and the Pricing of New Issues,

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IBBOTSON, R. G., Price Performance of Common Stock New Issues, Journal

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Referencias Bibliograficas KUNZ, R. M. AND R. AGGARWAL, Why Initial Public Offerings Are

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LEVIS, M., The Long-Run Performance of Initial Public Offerings: the UK

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LJUNGQVIST, A. P., Underpricing and Long-Term Performance of German

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LOUHGRAM, T., J. R. RITTER E K. RYDQVIST, Initial Public Offerings:

International Insights, Pacific-Basin Finance Journal, 2, pp.165-99, 1994.

OZGE ERYUKSEL OZDEN, The Initial and Long-Run Price Performance of

Initial Public Offerings: The Turkish Experience 1990-1997, 2001.


Referencias Bibliograficas RITTER, J. R., The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, Journal of

Finance, 46 (March), pp.3-28, 1991.

ROCK, K., Why New Issues Are Underpriced, Journal of Financial

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ROSS, WESTERFIELD E JAFFE;. Administração Financeira - Corporate

Finance; Atlas, 2002.

SUREN PETER, Performance of initial public offerings and privatized offers -

Evidence from a developing country, 2007.

TSANGARAKI, NICKOLAOS V. The price performance of Initial Public

Offerings in Greece, University of Piraeus, 2004.

WELCH, I., Seasoned Offerings, Imitation Costs and the Underpricing of

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