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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017 | Citi Corretora
Market Overview Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda 0,34%, a 67.671 pontos,
acompanhando o desempenho de bolsas de valores internacionais,
com tensão entre EUA e Coréia do Norte gerando uma busca por
ativos mais seguros. O petróleo fechou em alta, após dados
mostrarem queda nos estoques de petróleo bruto maior que a
esperada na semana passada, apesar do aumento nos estoques de
gasolina. Na agenda de indicadores econômicos, dados de estoque
no atacado norte americano de junho mostraram crescimento acima
do esperado (+0,7% m/m vs +0,6% esp.). O IPCA de julho ficou
acima do previsto, com alta de 0,24% m/m e 2,71% a/a, mas não
alterou expectativa de quadro benigno de inflação e queda da taxa
Selic. Os DIs futuros mais longos apresentaram alta com cenário
internacional desfavorável, diante de tensão geopolítica envolvendo
EUA e Coréia do Norte e com possibilidade de o governo ceder e
elevar a meta fiscal de 2017 e 2018. O volume do Ibovespa foi de
R$4,8 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quinta-feira, ainda
influenciadas pelas tensões geopolíticas entre Estados Unidos e
Coreia do Norte. O índice Shanghai Composto caiu 0,4% e o índice
Nikkei caiu 0,1%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam
em queda nesta manhã, em meio à continuidade da aversão a risco
pelas tensões geopolíticas. Ontem, o presidente dos Estados
Unidos, Donald Trump, afirmou que o arsenal nuclear do país está
forte e o ministro da Defesa do Japão, afirmou que apoiará os
Estados Unidos, caso a Coreia do Norte dispare algum míssil. A
surpresa positiva com os dados de produção industrial do Reino
Unido foi insuficiente para reverter a trajetória de queda das bolsas
europeias nesta manhã. Os mercados locais devem seguir na
defensiva, com os mercados externos em queda e também à espera
de definições no campo fiscal. A percepção de que a reforma
política está tendo prioridade no Congresso em relação à pauta
econômica, pode piorar o humor dos investidores, dado que
aumenta o risco de adiamento das reformas e também das medidas
adicionais para cumprir a meta fiscal deste ano. Hoje será discutida
a MP do Refis, que tem prazo final até 31 de agosto para adesão e o
desgaste político, principalmente com partidos do chamado
“centrão”, deverá colocar uma nova redistribuição de cargos nas
negociações para que as medidas avancem.
Empresas & Setores
Ultrapar (pg. 5), Cosan (pg. 6), Ecorodovias (pg. 7), Taesa (pg. 8),
Eletropaulo (pg. 9), Randon (pg. 10), Rumo (pg. 11), MRV (pg. 12),
Gerdau (pg. 13), Valid (pg. 14)
Ibovespa – Intra Day
67.000
67.200
67.400
67.600
67.800
68.000
10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia Se m. Mê s Ano
Ibovespa 67.671 (0,3) 1,2 2,7 12,4
IBX- 50 11.315 (0,3) 1,2 2,6 12,4
S&P 500 2.474 (0,0) (0,1) 0,2 10,5
Dow Jones 22.049 (0,2) (0,2) 0,7 11,6
Nasdaq 6.352 (0,3) 0,0 0,1 18,0
Dólar Ptax 3,146 0,5 0,8 0,5 (3,5)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%) Código Compa nhia Va r.
RENT3 Localiza 3,27
EQTL3 Equatorial 3,21
EMBR3 Embraer² 1,80
TIMP3 Tim¹ 1,28
BRFS3 Brasil Foods² 1,21
JBSS3 Vale - 3,63
GOAU4 Met. Gerdau¹ - 3,56
CMIG4 Cemig - 2,93
CSNA3 CSN - 2,88
CYRE3 Cyrela - 2,33
Performance por Setor (%)
1,0
0,4
0,2
0,1
-0,1
-0,1
-0,3
-0,4
-0,6
-0,7
-1,0
Transp. & Infra-…
Telecom, Mídia &…
Energia
Saúde & Educação
Utilities
Consumo & Varejo
Ibovespa
Industrials
Financials
Materials
Imobiliário
Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 07/ago Período Expec. Anterior02:00 JN Índice antecedente CI Jun P 106,20 104,60
03:00 GE Produção industrial SAZ M/M Jun 0,2% 1,2%
05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Aug 27,60 28,30
08:25 BZ Central Bank Weekly Economists Survey (Table)
15:00 BZ Balança comercial semanal 6-Aug -- --
16:00 US Crédito ao consumidor Jun $15.000b $18.410b
CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Jul -- 2,3%
CH Balança comercial Jul $45.20b $42.80b
Terça, 08/ago Período Expec. Anterior01:30 JN Falências A/A Jul -- -7,5%
03:00 GE Balança comercial Jun 23.0b 22.0b
08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jul -0,5% -1,0%
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 7-Aug -- 0,4%
11:00 US Ofertas de emprego JOLTS Jun -- 5.666,00
22:30 CH IPC A/A Jul 1,5% 1,5%
22:30 CH IPP A/A Jul 5,6% 5,5%
Quarta, 09/ago Período Expec. Anterior03:00 JN Pedidos de ferramentas para máquinas A/A Jul P -- 31,1%
05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 7-Aug -- -0,1%
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 4-Aug -- -2,8%
09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jul 0,2% -0,2%
09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Jul 2,6% 3,0%
11:00 US Estoques no atacado M/M Jun F 0,6% 0,6%
20:50 JN Pedidos de máquinas M/M Jun 3,7% -3,6%
20:50 JN IPP M/M Jul 0,2% 0,0%
CH Oferta monetária M2 A/A Jul 9,4% 9,4%
CH Oferta monetária M1 A/A Jul 14,0% 15,0%
Quinta, 10/ago Período Expec. Anterior05:30 UK Produção industrial M/M Jun 0,1% -0,1%
08:00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Aug -- -1,0%
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 5-Aug -- 240k
09:30 US Demanda final IPP M/M Jul 0,1% 0,1%
10:45 US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 6-Aug -- 49,60
15:00 US Orçamento mensal Jul -- -$90.2b
Sexta, 11/ago Período Expec. Anterior03:00 GE IPC M/M Jul F 0,4% 0,4%
03:00 GE IPC A/A Jul F 1,7% 1,7%
09:30 US IPC M/M Jul 0,2% 0,0%
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Agosto 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
31 1 2 3 4
Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê
Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas
Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer
Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional
Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D)
Transmissão Paulista (D) Sul América
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
7 8 9 10 11
BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento
Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3
Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar
Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem
Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp
Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton
Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas
Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil
Senior Solution Gafisa Movida
SLC Agrícola JSL Petrobras
T4F Entretenimento Light Saraiva
Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação
Tegma Sabesp Tecnisa
Ultrapar Tenda
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
14 15 16 17 18
CSN BrasilAgro
Azul International Meal
CCR JHSF Participações
Cemig Marfrig
Even
General Shopping
JBS
Minerva
MRV Engenharia
Profarma
Qualicorp
Restoque
Rossi Residencial
São Martinho
Tupy
Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado
Fonte: B loomberg
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Ultrapar 2T17 abaixo do esperado, não recorrentes devem se tornar positivos no 3T17
Opinião – O Ebitda reportado de R$784 milhões ficou 15% abaixo
de nossa projeção e do consenso. Como esperado, os resultados
foram impactados por vários não recorrentes em Ipiranga e
Oxiteno. Os principais fatores foram perdas com estoques e
preços de commodities que caíram significativamente no
trimestre. A Ultrapar não divulgou sua estimativa para as perdas
com estoques na Ipiranga. Estimamos que a perda foi de ~R$80
milhões no trimestre. Esperamos que este trimestre deve divulgar
também uma redução dos ganhos com importação de
combustíveis quando comparado com o 2T16 e com o 1T17. O
Ebitda total caiu R$130 milhões a/a. Adicionalmente, a Oxiteno
enfrentou custos não recorrentes associados à forte queda nos
preços de matéria prima e manutenção não planejada em uma
das maiores plantas no Brasil, impactando o Ebitda em
aproximadamente R$37 milhões. O lucro somou R$247 milhões
vs nossa estimativa de R$348 milhões, com impactos negativos
no Ebitda parcialmente compensados por resultados financeiros e
menores impostos. Apesar do impacto sobre os lucros, a
companhia conseguiu aumentar em 6% os dividendos no 1S17 na
comparação a/a, implicando um payout no trimestre de 75%.
Conclusão – Mantemos nossa recomendação neutra para as
ações. O 2T veio mais fraco que o esperado, com uma opaca
evolução de margem na Ipiranga. Esperamos resultados mais
fortes no 3T, com potencial para não recorrentes positivos. O
principal debate deve girar em torno de planos de crescimento
para a companhia após a rejeição da transação com a AleSat e
uma possível rejeição da transação com a Liquigas.
Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar – Results: Large Q2 miss, one-offs to
become positive in Q3, de Pedro Medeiros, publicado em 10/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (6,7) (14,1)
3 Meses (3,3) -
12 Meses (0,3) (19,2)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 10,2 9,6
P/L 21,1 18,6
Neutro
R$ 79,62
R$ 62,78
UGPA3
R$ 78,50
R$ 71,48
9,8
R$ 38.840
R$ 108,2
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Cosan Resultado do 2T em linha, forte fluxo de caixa suporta a recomendação de compra
Opinião – 2T fraco como esperado, Ebitda em linha. A Cosan
reportou um Ebitda de R$1,13 bilhão, em linha com nossas
estimativas. Os resultados proforma já foram ajustados por
impactos contábeis típicos e não caixa, itens não recorrentes em
todas as divisões de negócios da companhia e a contabilização
do hedge cambial sobre as exportações de açúcar. O fluxo de
caixa livre reportado pela companhia foi forte e somou R$627
milhões, batendo nossas estimativas por uma ampla margem. Isto
aconteceu principalmente por: 1) menor necessidade de capital
de giro no trimestre (-R$104 milhões vs –R$724 milhões
estimados por nós), e 2) contribuição de R$300 milhões de
impostos e despesas financeiras. A companhia anunciou
dividendos de R$695 milhões vs nossa projeção de R$400
milhões. Ela também recomprou R$26 milhões em ações,
completando ~20% de seu programa de recompra aprovado pelo
Conselho. Estimamos um retorno aos acionistas de ~5% no 2T,
incluindo a recompra de ações.
Conclusão – Esperamos melhores resultados à frente em
distribuição de combustíveis e em Raízen Energia. O resultado
acima do esperado em Comgás implica em crescente risco de
upside para nossas projeções com a companhia se beneficiando
potencialmente de uma rápida recuperação de volumes na
comparação com nosso cenário base. Se os ganhos de capital de
giro forem sustentáveis ao longo do 2S17, poderíamos ver um
significativo impacto no fluxo de caixa livre, também suportando o
nosso cenário de uma gradual expansão de múltiplos da CSAN3.
Fonte: Citi Research (baseado em Cosan – results: Q2 in line, Strong cash flow
support buy, de Pedro Medeiros, publicado em 10/08/2017)
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Ecorodovias Atualizando o modelo, reiterando compra
Preço-alvo elevado para R$12,7/ação – Ajustes nas estimativas
para Ecorodovias incluem a incorporação dos resultados do 2T,
Ebitda ligeiramente acima do estimado e uma melhor expectativa
para o capital de giro em nosso modelo. O maior Ebitda e o
melhor capital de giro adicionam aproximadamente R$1,25/ação
ao nosso preço-alvo. A redução da taxa livre de risco de 7% para
6,3% foi responsável pelo restante do ajuste – com o preço-alvo
se elevando de R$11 para R$12,7/ação. Continuamos
enxergando a Ecorodovias como a operadora de rodovias
predileta na América Latina.
Call para a ação – Tendo em vista as expectativas de mercado de
uma recuperação da economia brasileira, a bem sucedida
redução do custo caixa da Ecorodovias significa que as melhorias
de receitas poderiam se traduzir em um mais rápido crescimento
de Ebitda e lucro. Embora seja difícil prever o timing exato e a
magnitude associada à recuperação do fluxo de veículos nas
rodovias, a Ecorodovias ainda é positivamente impactada pela
queda na taxa de juros. Os riscos de upside incluem o spinoff do
Ecoporto Santos – não considerado em nossas estimativas –
assim como melhores drivers macro. Os novos projetos poderiam
também criar oportunidades para a Ecorodovias.
Fonte: Citi Research (baseado em Ecorodovias – Updating model, reiterating buy
rating, de Stephen Trent, publicado em 09/08/2017)
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Taesa Ebitda do 2T em linha com o Citi e com o consenso
Opinião – Esperamos uma reação neutra do mercado ao
desempenho no 2T. O Ebitda somou R$385 milhões (+13% a/a) e
veio em linha com nossas estimativas e as do consenso. A
performance de custos gerenciáveis foi sólida, contraiu 5,2% a/a
(vs a inflação de +3,0%), principalmente por conta de menores
custos com pessoal, parcialmente compensados por maiores
custos com serviços de terceiros (+24% a/a). O lucro líquido
somou R$276 milhões (+30% a/a), acima do que esperávamos
(+7%) e vs as estimativas do consenso (+10%) por conta de
menores despesas financeiras e maior resultado de equivalência
patrimonial.
Conclusão – Mantemos nossa recomendação de compra dado o
dividend yield atrativo (14,5%) e um “yield to maturity” de 6,8%
(real), cerca de 1,8 pp acima dos títulos do tesouro. O payout é
sustentável dado os atuais níveis de alavancagem e a geração de
fluxo de caixa livre, embora a companhia tenha compromissos de
investimentos de cerca de R$2,6 bilhões relacionados a projetos
greenfields. Vemos poder de fogo para a Taesa participar de
leilões de projetos greenfields ou de oportunidades de M&A.
Fonte: Citi Research (baseado em Taesa – Results: 2Q BR Gaap Ebitda in line w/
Citi and Consensus ests, de Marcelo Britto, publicado em 09/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 7,8 0,4
3 Meses 3,4 -
12 Meses 9,7 (9,2)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 4,8 4,7
P/L 9,1 9,2
Compra
R$ 24,35
R$ 16,71
TAEE11
R$ 25,90
R$ 23,84
8,6
R$ 8.188
R$ 36,5
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Eletropaulo Acionistas devem votar o colapso das ações a 1:1 em 12 de setembro
Notícia – Na quarta-feira, a Eletropaulo anunciou que os
acionistas devem votar no dia 12 de setembro a migração para o
Novo Mercado e a combinação das classes de ações em ações
com direito a voto a um ratio de 1:1. Acionistas preferencialistas
votarão separadamente para decidir o colapso das ações.
Acionistas sem direito a voto, dissidentes da proposta, em silêncio
ou ausentes da reunião terão o direito de retirada. Entretanto,
esta disposição aplica-se apenas aos acionistas que detém ações
desde 23 de fevereiro. O preço de retirada deve ser a valor
patrimonial por ação, ou R$16,1/ação a partir de 17 de junho. O
ratio de conversão de 1:1 implica que a AES e o BNDES deterão
cerca de 16,8% e 18,7% do capital total da Eletropaulo e
transformarão a Eletropaulo em uma corporação, embora
esperamos que o estatuto modificado contenha “poison pills”
relacionadas à detenção de ações.
Fonte: Citi Research (baseado em Eletropaulo – Alert: Shareholders to vote on share
class collapse at 1:1 ratio on Sep 12th, de Marcelo Britto, publicado em 09/08/2017)
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Randon Resultado do 2T17
Temos uma visão positiva dos resultados do 2T da Randon, que
reportou um EBITDA de R$ 87 milhões (+15% A/A, o EBITDA
mais forte em nove trimestres), 11% acima do consenso e 5%
acima das previsões do Citi. Como esperado, os resultados do 2T
começaram a refletir a melhora da demanda interna na divisão de
autopeças (impulsionada pela melhora na produção de
caminhões e exportações brasileiras), ganhos de Market share no
mercado de divisão de trailers e iniciativas de redução de custos,
que ajudaram a compensar as exportações mais fracas (-9% A/A).
A receita foi de R$ 730 milhões, +5% A/A vs estimativa de R$ 720
milhões do Citi. O EBITDA ajustado foi de R$ 87 milhões (+1%
A/A) vs R$ 83 milhões estimados pelo Citi e o lucro líquido foi de
$ 19 milhões vs R$ 6 milhões estimados pelo Citi.
Entre os principais destaques positivos: 1) o volume de reboque
aumentou 14% A/A, apesar de uma contração de 9% na demanda
total de reboque no Brasil – o Market share da Randon aumentou
10 pontos percentuais no período; 2) o volume de peças de
automóveis cresceu 20% A/A, impulsionado pela produção mais
forte de caminhões no Brasil (+26%) para suportar o aumento das
exportações de caminhões (+48%) e 3) melhora da margem bruta
com aumento de 160bps, reflexo de uma melhor eficiência,
resultante de cortes de despesas durante a crise. Entre os pontos
negativos: 1) a visão da administração sugere aumento de custos
no segundo semestre, à medida que os fornecedores estão
pressionando a empresa com ajustes de preços; 2) volume de
vagão ferroviário permanece inconsistente (-37% A/A no 2T17);
(3) as exportações caíram 9% A/A em reais.
Esperamos uma reação positiva dos mercados aos resultados da
Randon. A conference call sobre os resultados será hoje, às 12h.
Temos recomendação de venda, com preço-alvo de R$ 4,00/
ação.
Fonte: Citi Research (baseado em Randon – Results: 2Q17 beat; Domestic
demand/Cost cutting drive +15% y/y Ebitda Growth, de Juan Tavarez, publicado em
09/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 19,6 12,2
3 Meses 15,1 -
12 Meses 18,8 (0,0)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 10,2 7,4
P/L 27,1 15,5
Venda
R$ 5,63
R$ 3,23
RAPT4
R$ 4,00
R$ 5,49
-27,1
R$ 1.683
R$ 6,6
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Rumo Resultado referente ao 2T17
Os resultados da Rumo foram positivos no 2T, com um
crescimento de 24% do EBITDA, maiores volumes ferroviários –
especialmente o da concessão do norte e maior dilução dos
custos fixos. Apesar da surpreendente perda contábil, o
complemento de itens não monetários e um sólido ciclo de
working capital suportou o crescimento do fluxo de caixa
operacional de 34%. A Rumo também manteve seu guidance de
investimentos para 2017 e para o EBITDA. Tudo mais constante,
esses resultados devem suportar suavemente as ações da Rumo
hoje.
A Rumo reportou um lucro por ação no 2T de R$ -0,02 vs R$ 0,09
e do consenso de R$ 0,07 e R$ -0,03 no 1T. O EBITDA foi de
R$ 733 milhões, 5% abaixo das estimativas do Citi, mas 24%
maior no A/A. Abaixo da linha do EBITDA, as despesas
financeiras com da dívida, encargos não monetários e tributação
foram maiores do que prevíamos. Apesar da perda líquida, o fluxo
de caixa foi de r$ 527 milhões, modestamente acima dos R$ 491
milhões estimados pelo Citi e uma alta de 34% A/A.
A manutenção do plano de investimentos em 2017 entre R$ 2 a
2,2 bilhões e o guidance de EBITDA de R$ 2,6 a R$ 2,8 bilhões,
se compara a um capex estimado pelo Citi de R$ 2,19 bilhões e
um EBITDA de R$ 2,6 bilhões. A Rumo espera receber um
financiamento do BNDES no próximo mês, o que deverá ajudar a
empresa a reverter alguns compromissos de curto prazo e para
frente, os fortes volumes agrícolas devem proporcionar
oportunidades de alavancagem operacional para a Rumo. Em
relação a potenciais catalisadores, o mercado está interessado
em saber a atualização dos esforços da empresa para alterar a
concessão paulista.
Mantemos recomendação de compra, com preço-alvo de
R$ 12,70/ ação.
Fonte: Citi Research (baseado em Rumo – Results: 2Q17 Ebitda up 24% yoy; Cflow
ops up 34%, de Stephen Trent, publicado em 09/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 22,0 14,7
3 Meses 10,7 -
12 Meses - -
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 9,1 7,1
P/L nm 14,7
Compra
R$ 10,97
R$ 7,50
RAIL3
R$ 12,70
R$ 10,74
18,2
R$ 14.381
R$ 71,4
Pag 12 de 15
Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores MRV Resultado referente ao 2T17
Ontem após o fechamento dos mercados, a MRV divulgou os
resultados do 2T, que nós consideramos ligeiramente positivos,
devido a um ritmo operacional melhor vs as nossas estimativas e
as do consenso, embora tenha sido quase totalmente
compensado pelo resultado financeiro pior do que o esperado. A
administração apresentou um top line de R$ 1,129 bi (+3% A/A,
21% acima das estimativas do Citi e 26% acima do consenso) e
um lucro líquido de R$ 141 milhões (+2% A/A, +17% das
estimativas do Citi e 6% abaixo do consenso).
Como as receitas vieram em linha com as nossas estimativas e as
do consenso, o EBITDA ajustado superou as estimativas com
custos mais baixos e melhora do rendimento do capital próprio. A
margem EBITDA FOI DE 16,9%, +203bps A/A.
Reiteramos nossa recomendação de compra/ alto risco para as
ações da MRV, com preço-alvo de R$ 16,60/ ação. Em nossa
opinião, a empresa está entrando em um ciclo positivo, com um
produto altamente demandado, crédito estável e uma combinação
de processos internos sólidos – isso deve suportar os resultados
no médio prazo.
Fonte: Citi Research (baseado em MRV Engenharia – Results: Mildly positive 2Q17
earnings w/strong op profit offset by financial results, de Dan McGoey, publicado em
09/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 7,4 (0,0)
3 Meses (4,9) -
12 Meses 14,7 (4,1)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 13,1 9,3
P/L 13,0 9,5
Compra / Risco Alto
R$ 15,83
R$ 9,99
MRVE3
R$ 16,60
R$ 14,13
17,5
R$ 6.238
R$ 62,4
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Gerdau Resultado do 2T17 em linha
Opinião – Gerdau reportou Ebitda de R$ 1,12 bilhão, +1% acima
do consenso e -2% abaixo das nossas estimativas (-7% a/a e
+31% t/t). A margem Ebitda no Brasil melhorou para 15%
suportado por volumes (+8% t/t) e preços (+2% t/t); A margem
Ebitda nos EUA atingiu 6% beneficiado por melhores preços (+7%
t/t) apesar de volumes flat. Apesar do melhor Ebitda, o fluxo de
caixa foi negativo em R$ 215 milhões devido a um aumento no
capital de giro. A dívida líquida aumentou para R$ 14.5 bilhões
(de R$ 14.2 bilhões no 1T17); No entanto, a dívida líquida/Ebitida
ficou estável em 3,6x. Esperamos uma reação do mercado neutra
para resultados apresentados.
Embarques consolidados ficou em 3,7 milhões de toneladas, -
13% a/a e 3% t/t
Reiteramos nossa recomendação de compra com melhora das
perspectivas para o Brasil e EUA no segundo semestre de 2017 e
em 2018.
Fonte: Citi Research (baseado em Gerdau – results: 2Q17 results in line. Operations
improve as expected, de Thiago Ojea, publicado em 09/08/2017)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 5,7 (1,7)
3 Meses 18,8 -
12 Meses 37,0 18,1
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 6,4 6,5
P/L 43,4 20,6
Compra
R$ 14,64
R$ 8,17
GGBR4
R$ 12,80
R$ 11,37
12,6
R$ 19.416
R$ 79,3
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Empresas & Setores Valid Atualização do modelo
Atualizamos nosso modelo de Valid após os resultados do 2T17 e
apesar de não fazer alterações materiais nas nossas estimativas
de receitas, elevamos nosso Ebitda e lucro em 1-2%. Nós
também incorporamos o novo guidance de capex (~R$ 50 milhões
para 2017, contra a nossa estimativa anterior de R$ 78 milhões),
com as alterações nosso preço-alvo aumento para
R$ 18,10/ação. Mantemos nossa recomendação Neutra para
Valid.
Fonte: Citi Research (baseado em Valid – Model update, de Lucio Aldworth,
publicado em 09/08/2017)
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Diário do Mercado I 10 de agosto de 2017| Citi Corretora
Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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