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Estritamente Privado e Confidencial5
I. Sumário Executivo 6
II. Informações sobre o Avaliador 10
III. Descrição das Companhias 14
IV. Metodologias Utilizadas na Avaliação 21
V. Avaliação Braskem 24
VI. Avaliação RioPol 32
VII. Avaliação Quattor Química 38
VIII. Avaliação Quattor Petroquímica 44IX. Avaliação Quattor 50
Anexos 55
I. Glossário 56
II. Cálculo das Dívidas Líquidas 60
Página
Índice
8/20/2019 Braskem - BBI
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Estritamente Privado e Confidencial
I. Sumário Executivo
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Estritamente Privado e Confidencial8
O valor de firma da Braskem5
está compreendido no intervalo entre R$ 25.313 milhões e R$ 27.979 milhões; considerando-se a dívida líquida e equivalentes em30/09/2009, o valor das ações (“Valor do Equity”) resulta entre R$ 18.875 milhões e R$ 20.862 milhões
O valor de firma da Quattor está compreendido no intervalo entre R$ 7.102 milhões e R$ 7.858 milhões; considerando-se a dívida líquida e equivalentes em30/09/2009, o valor das ações (“Valor do Equity”) resulta entre R$ 1.285 milhões e R$ 1.420 milhões
CompanhiaMetodolog ia de
Avaliação
WACC
(US$ nominal)
Valor de Firma
(R$ milhões) 2Valor do Equity
(R$ milhões) 2,3# Ações 4
(em mi lhões)
Preço / Ação
(R$)
Braskem Operacional 1 Fluxo de CaixaDescontado 9,55% 24.985 – 27.615 - - -
quantiQ Múltiplo de EBITDA - 328 – 364 - - -
Soma das Partes 5 - 25.313 – 27.979 18.875 – 20.862 519,4 36,34 – 40,17
Soma das Partes 6 - 7.102 – 7.858 1.285 – 1.420 238,7 -
Notas: (1)Não considera a participação da Braskem na qu antiQ(2) Intervalos de valores considerando variação de 5%, acima e abaixo, do ponto médio da avaliação, com exceção de quantiQ (detalhes na página 30)(3) Valor de Firma menos d ívida líquida em 30/09/2009 (detalhe na página 61 e 62)(4) Informações obtidas por meio dos demonstrativos financeiros da Braskem e Quattor em 30/09/2009 (não inclui ações em tesouraria)
(5) Braskem Operacional adicionada a quantiQ(6) Considera (i) 100,0% do valor da Quattor Química, (ii) 75,0% da RioPol, (iii) 99,3% da Quattor Petroquímica, (iv) 33,3% da PIB e (v) 100,0% da Divisão Química
Sumário ExecutivoSumário da Avaliação
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Estritamente Privado e Confidencial9
CompanhiaMetodolog ia de
AvaliaçãoWACC
(US$ nominal)Valor de Firma(R$ milhões) 1
Valor do Equity(R$ milhões) 1
Fluxo de Caixa Descontado 10,24% 1.792 – 1.981 368 – 407
Fluxo de Caixa Descontado 10,24% 3.209 – 3.547 543 – 601
Fluxo de Caixa Descontado 10,24% 2.458 – 2.716 1.892 – 2.091
(33%) Múltiplo de EBITDA - 34 – 40 22 – 28
Múltiplo de EBITDA - 74 – 88 74 – 88
Soma das Partes 2 - 7.102 – 7.858 1.285 – 1.420 3
Sumário ExecutivoDetalhamento do Valor da Quattor
Notas: (1) Considera 100% dos ativos avaliados, com exceção de PIB , para a qual foi consi derado 33,3% e intervalos de valores consi derando variação de 5%, acima e abaixo, do pon to médio daavaliação, com exceção de PIB e Divisão Química (detalhes na página 52 )(2) Consi dera (i) 100,0% do valor da Quattor Química, (ii) 75,0% da RioPol, (ii i) 99,3% da Quattor Petroquímica, (iv) 33,3% da PIB e (v) 100,0% da Divisão Quím ica(3) Considera dívida líquida adicional em 30/09/2009 da Quattor Partici pações Controladora S.A. (detalhes na página 62)
Divisão Química
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O Bradesco BBI atuou como assessor financeiro em importantes operações de fusões e aquisições e ofertas públicas de aquisição de ações no mercado brasileiro:
Informações sobre o AvaliadorExperiência
Ano Cliente País Contrapar te Transação Indústr ia
2010 Bradesco Brasil Ibi México Aquisição Bancos
2009 Santelisa Vale Brasil Louis Dreyfus Fusão Commodities
2009 Cemig Brasil AG Concessões – Light Aquisição de Participação Energia
2009 Cemig Brasil Equatorial Energia – Light Aquisição de Participação Energia
2009 VCP Brasil Aracruz Aquisição Papel e Celulose
2009 Bradesco Dental Brasil Odontoprev Fusão Saúde
2009 Marfig Brasil Seara Aquisição Alimentos
2009 Sadia Brasil Perdigão Fusão Alimentos
2009 Agra Brasil Klabin Segall Aquisição Imobiliário
2009 Telemig Brasil Vivo Incorporação Telecom2009 Telemig Celular Brasil Telemig Participações Incorporação Telecom
2009 Sompo Japan Brasil Marítima Seguros Aquisição Seguros
2009 Bradesco Brasil Ibi Aquisição Bancos
2009 Melhoramento Brasil CMPC Venda da Companhia Papel e Celulose
2009 Braskem Brasil Triunfo Incorporação Petroquímico
2009 Bradesco Brasil Visa Venda de Participação Financeiro
2009 Ipu Participações Brasil Abyara Aquisição Imobiliário
2009 Bertin Brasil Vigor Aquisição Alimentos
2009 Bertin Brasil Leco Aquisição Alimentos
2009 Agra Brasil Abyara Aquisição Imobiliário
2009 Bradesco Seguros Brasil Fleury Aquisição Saúde
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Estritamente Privado e Confidencial13
Conforme disposto na Instrução CVM N° 319 de 03 de dezembro 1999, o Bradesco BBI faz as seguintes declarações:
Não detém ou possui sob administração nenhuma forma de participação acionária nas Companhias
Não possui interesse, direto ou indireto, nas Companhias ou na Operação, bem como qualquer outra circunstância relevante que possa caracterizar conflito oucomunhão de interesses que lhe diminua a independência necessária ao desempenho de suas funções na elaboração deste Laudo de Avaliação
Os acionistas controladores ou os administradores das Companhias não direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham oupossam ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para aqualidade das respectivas conclusões
O processo interno do Bradesco BBI para aprovação de um laudo de avaliação envolve as seguintes etapas:
(i) discussão entre a equipe envolvida na operação sobre a metodologia e premissas a serem adotadas na avaliação
(ii) após a preparação e revisão do laudo pela equipe envolvida, o mesmo é submetido à análise e aprovação do comitê interno, representado por pelo menosdois diretores da área de banco de investimentos e um representante da área jurídica do Bradesco BBI
Informações sobre o AvaliadorDeclarações do Avaliador
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Estritamente Privado e Confidencial
III. Descrição das Companhias
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09Receita Líquida 16.969 18.825 17.960 10.995
Crescimento 10,9% -4,6% n.a.
EBITDA 3.023 3.177 2.418 1.861Margem EBITDA 17,8% 16,9% 13,5% 16,9%
Lucro Líquido 117 568 (2.492) 1.810Margem Líquida 0,7% 3,0% n.a. 16,5%
Ativo Total 15.882 20.892 22.702 22.073Patrimônio Líquido 4.380 5.757 3.680 5.626Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 4.513 6.123 9.027 6.778
15
Descrição das Companhias - BraskemBraskem S.A.
A Braskem é líder no mercado latino-americano de resinas termoplásticas ea terceira maior petroquímica das Américas com capacidade instalada totalde produtos químicos e petroquímicos de aproximadamente 11 milhões detoneladas por ano em 18 unidades industriais
As operações da empresa estão divididas em 3 unidades principais:
Petroquímicos Básicos: produção, principalmente, de eteno e propeno(petroquímicos de primeira geração) e aromáticos
Polímeros: produção de PE, PP, EVA, UTEC, PVC, Cloro, SodaLíquida e EDC
Desenvolvimento de Negócios Internacionais: responsável pelosprojetos de internacionalização da Braskem
Visão Geral Sumário Financeiro
Breakdown da Receita Líquida por Produto 9M09³Estrutura Acionária (Capital Total) – Antes da Operação
Odebrecht S.A.
38,3%
Petrobras
25,3%
BNDESPAR
5,3%
PE26%
PP14%
PVC7%
Outros 6%
BTX414%
Eteno 4%
Propeno 7%
Butadieno 3%
Gasolina9%
Soda Líq. 6%
Notas: (1) Demonstrações financeiras consolidadas da Braskem, incluindo IPQ, quantiQ, PPSA e Copesul(2) Não inclui ações em tesouraria(3) Não inclui processamento de condensado e vendas da quantiQ(4) BTX - Benzeno, tolueno, paraxileno e orto xileno
Fonte: Braskem
Outros2
30,8%
1 1 1
ETBE 3%
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09Receita Líquida 450 500 602 396
Crescimento 11,1% 20,4% n.a.
EBITDA 23 19 44 14Margem EBITDA 5,1% 3,8% 7,3% 3,6%
Lucro Líquido 211 229 361 10Margem Líquida 46,9% 45,8% 60,0% 2,6%
Ativo Total 774 1.007 216 189Patrimônio Líquido 589 818 96 106Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 105 83 7 14
16
Descrição das Companhias - BraskemquantiQ
A quantiQ foi fundada em 1991 como parte das Empresas Petróleo Ipiranga
Atualmente, é a maior companhia de distribuição de produtos químicos epetroquímicos para indústrias no Brasil
A estrutura logística da quantiQ é formada por 8 bases de armazenagem edistribuição localizadas nos estados de São Paulo, Rio Grande do Sul,Paraná, Rio de Janeiro, Bahia e Pernambuco
A companhia apresenta 3 divisões de negócios:
Lifescience : distribuição de especialidades químicas para osmercados de cosméticos, farmacêutico, nutrição humana e animal earomas e fragrâncias
Químicos: distribuição de óleos, solventes, intermediários químicos,aditivos para lubrificantes, polímeros e especialidades químicas
Produtos e Serviços: armazenagem e manuseio de insumos químicose petroquímicos, blending , envase e fracionamento, logística deabastecimento e distribuição, laboratórios de análises e aplicação de
produtos, serviços ambientais e de recuperação de solventes A Braskem, detém direta ou indiretamente, 100% do capital social daquantiQ
Visão Geral Sumário Financeiro
Fonte: Braskem e quantiQ
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09
Receita Líquida 958 1.415 1.419 835Crescimento 47,7% 0,3% n.a.
EBITDA 76 275 238 n.d.Margem EBITDA 8,0% 19,5% 16,8% n.a.
Lucro Líquido (92) 133 (160) 63Margem Líquida n.a. 9,4% n.a. 7,6%
Ativo Total 3.700 3.447 3.451 3.243Patrimônio Líquido 1.372 1.497 1.316 1.379Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 1.805 1.480 1.754 1.499
17
Descrição das Companhias – Quattor Rio Polimeros S.A.
A RioPol figura como primeiro complexo industrial gás-químico integrado e osegundo principal produtor de polietilenos no Brasil
A RioPol possui capacidade produtiva de 540 mil toneladas de eteno, 75 miltoneladas de propeno e 540 mil toneladas de polietilenos
Possui a primeira unidade no Brasil de produção de polietilenos a partir decorrentes gasosas oriundas do gás natural, localizada em Duque de Caxias(RJ)
As operações da RioPol englobam a primeira geração (central de matéria-prima) e segunda gerações (produção de resinas termoplásticas) da cadeiade produção de insumos plásticos.
A Quattor detém, direta ou indiretamente, 75,0% do capital social da RioPol
Breakdown da Receita Líquida por Produto 9M09Estrutura Acionária – Antes da Operação
QuattorParticipações
66,0%
BNDES
25,0%
Visão Geral Sumário Financeiro
UNIPAR Petrobras
60,0% 40,0%
9,0%
Fonte: RioPol e Quattor
PEAD48%
PEBD (rev.) 3%
Propeno GP6%
Hidrogênio 1%
PEBDL34%
Metalocenos6%
Gasolina de Pirólise 2%
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09Receita Líquida 3.316 3.695 3.368 1.074
Crescimento 11,5% -8,8% n.a.
EBITDA 280 379 194 n.d.Margem EBITDA 8,4% 10,3% 5,8% n.d.
Lucro Líquido 139 209 13 14Margem Líquida 4,2% 5,6% 0,4% 1,3%
Ativo Total 2.217 3.086 4.608 4.918Patrimônio Líquido 1.029 1.195 1.195 1.224Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 481 1.231 2.757 2.818
Descrição das Companhias – Quattor Quattor Química S.A.
Visão Geral Sumário Financeiro
Breakdown da Receita Líquida por Produto 3T092Estrutura Acionária (Capital Total) – Antes da Operação
QuattorParticipações
94,1% 5,9%
UNIPAR Petrobras
60,0% 40,0%
18
Notas: (1) Dados referentes a soma dos resultados de Polietilenos União e Quattor Químicos Básicos; (2) Dados disponíveis apenas para o período mostrado. Outros são: Butadieno,Xilenos Mistos, Orto-Xileno, GLP (Propano/Butano), Resinas de Petróleo, Alquilbenzenos, Resídio Aromático, Tolueno, Óleo Combustível Raro, Isobuteno, Ciclohexano,Noneno/Tetrâmero, Aguarrás, Vapor, Hidrogênio, Metano, GLP E EVA; (3) Contempla PEBD, PEAD
Fonte: Quattor Química e Quattor
1 11
Polietilenos326%
Outros222%
Etileno16%
Benzeno12%
Propileno –Grau Polímero
10%
Propileno –Grau Químico
6% Gasolina A9%
A Quattor Química é resultante da incorporação da Quattor QuímicosBásicos S.A., antiga PQU - Petroquímica União S.A. (“PQU”), pelaPolietilenos União
Após a reestruturação societária, a Quattor Química passou a contar comdois complexos produtivos: um em Santo André e outro em Cubatão e possuio seguinte portfólio de produtos com as respectivas capacidades:
Eteno – 700 mil ton/ano
Propeno – 310 mil ton/anoBenzeno – 260 mil ton/anoPEBD, EVA, PEAD – 500 mil ton/ano
A Quattor detém, direta ou indiretamente, 100,0% do capital social daQuattor Química
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09Receita Líquida 2.482 2.506 1.791 1.093
Crescimento 1,0% -28,5% n.a.
EBITDA n.d n.d n.d 146Margem EBITDA n.a n.a n.a 13,4%
Lucro Líquido 0 144 (340) 188Margem Líquida 0,0% 5,8% n.a. 17,2%
Ativo Total 3.375 2.525 2.387 2.262Patrimônio Líquido 967 1.043 687 889Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 1.630 702 949 596
99,3%
Descrição das Companhias – Quattor Quattor Petroquímica S.A.
A Quattor Petroquímica surgiu com a criação da Quattor Participações, coma combinação dos ativos petroquímicos da Unipar e da Petrobras
Anteriormente à reestruturação, a Quattor Petroquímica denominava-seSuzano Petroquímica, a qual foi adquirida da Suzano Holding pelaPetrobras em 2007
Com a reestruturação, a Quattor Petroquímica passou a deter participaçãode 5,9% na Quattor Química
A empresa conta com três plantas de produção: uma em Mauá (SP), umaem Duque de Caxias (RJ) e outra em Camaçari (BA), com capacidade totalde 785 mil ton/ano de polipropileno
A Quattor detém 99,3% do capital social da Quattor Petroquímica
Visão Geral Sumário Financeiro
Estrutura Acionária (Capital Total) – Antes da Operação
QuattorParticipações
UNIPAR Petrobras
60,0% 40,0%
5,9%
Breakdown da Receita Bruta por Mercado em 2008
9,0%
Notas: (1) Dados fi nanceiros de 9M09 referem-se somente à controlada
Fonte: Quattor Petroquímica e Quattor
19
1
Outros
0,7%
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Estritamente Privado e Confidencial
R$ m ilhões 2006 2007 2008 9M09Receita Líquida 47 54 53 41
Crescimento 14,4% -2,5% n.a.
EBITDA 9 13 9 n.d.Margem EBITDA 18,3% 24,1% 17,0% n.d.
Lucro Líquido 4 8 5 10Margem Líquida 9,5% 14,2% 10,3% 23,3%
Ativo Total 22 23 62 73Patrimônio Líquido 15 16 17 23Dívida (Caixa) Líquida e Equivalentes 1 (1) 27 36
Descrição das Companhias – Quattor Polibutenos S.A. Indústrias Químicas
A PIB é resultado de uma associação em partes iguais entre a Unipar, PQU,que compõe também a Quattor Química S.A., e a Chevron Oronite BrasilLtda. e entrou em operação em janeiro/89
Foi projetada para produzir inicialmente somente dois tipos de polibutenos -PIB 24 e PIB 32, utilizando tecnologia da Chevron USA
Atualmente, produz ao redor de 18.000 ton/ano de mais de 20 tipos depolibutenos
A Quattor detém indiretamente 33,3% do capital social da PIB
Visão Geral Sumário Financeiro
Estrutura Acionária (Capital Total) – Antes da Operação Breakdown da Receita Bruta por Mercado Acumulados 9M09
33,3%
UNIPAR
Fonte: PIB e Quattor
ChevronOronite Brasil
33,3% 33,3%
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Estritamente Privado e Confidencial
IV. Metodologias Utilizadas na Avaliação
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Estritamente Privado e Confidencial22
Fluxo de Caixa Descontado e Múltiplos de EBITDAControladas da Quattor (FCD) e PIB e Divisão Química (Múltiplos)
Nota: (1) Não considera quantiQ
Fluxo de Caixa Descontado e Múltiplos de EBITDABraskem Operacional (FCD) e quantiQ (Múltiplos)
Múltiplos deEBITDA
(Valor de Firma /EBITDA)
Valor de Firma
Metodologias Utilizadas na AvaliaçãoFCD (Braskem Operacional e Controladas da Quattor ) e Múltiplos de EBITDA (quantiQ, PIB e Divisão Química)
Fluxo de CaixaDescontado Valor de Firma
1
(-)Dívida Líquida e
EquivalentesConsolidados
(30/09/2009)=
Valor do EquityConsolidado
Valor de Firma(Soma das Partes)
Múltiplos deEBITDA
(Valor de Firma /EBITDA)
Valor de Firma
Controladasda Quattor
Fluxo de CaixaDescontado Valor de Firma
= Valor do EquityConsolidado
Divisão Química
Participaçãonas Controladas
Quattor (x)(-)
Dívida Líquida eEquivalentesConsolidados
(30/09/2009) Valor de Equity(Soma das Partes)
(-)Dívida Líquida e
EquivalentesConsolidados
(30/09/2009)
Participaçãoda Quattor (x)
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Estritamente Privado e Confidencial
2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
Taxa de Câm bio
US$ Final 2,14 1,77 2,34 1,70 1,75 1,82 1,88 1,94 1,98 2,02 2,06 2,10 2,14 2,18
US$ Médio do Período 2,18 1,95 1,83 1,99 1,78 1,81 1,87 1,90 1,96 2,00 2,04 2,08 2,12 2,16
Taxa de Infl ação
IPCA - IBGE 3,1% 4,5% 5,9% 4,3% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5%
IGP-M - FGV 3,8% 7,9% 9,1% -0,7% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5%
Inflação Norte Americana 2,6% 2,5% 3,4% 0,8% 2,0% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5%
PIB
Crescimento Real (%) 3,7% 5,7% 5,1% 0,2% 4,8% 4,3% 4,3% 4,0% 4,4% 4,7% 4,6% 4,7% 4,8% 4,9%
23
Projeções Macroeconômicas
Fonte: Estimat ivas do Boleti m Focus do Bacen data de 23/10/2009
Fluxo de Caixa DescontadoPremissas Macroeconômicas Utilizadas na Avaliação
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Estritamente Privado e Confidencial
V. Avaliação Braskem
8/20/2019 Braskem - BBI
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Estritamente Privado e Confidencial
2.644 2.823 2.960 2.976 2.976 2.976 2.976 2.976 2.976 2.976
3.288 3.2643.509 3.509 3.313 3.568 3.430 3.450 3.571 3.571
1.175 1.1751.175 1.266 1.266 1.266 1.266 1.266 1.266 1.266
7.107 7.2627.644 7.751 7.555 7.810 7.672 7.692 7.813 7.812
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019EVinílicos Insumos Básicos Poliolefinas
25Notas: (1) Não considera quantiQ
Vendas¹ (mil toneladas) Premissas
Premissas de Preços
Foi considerada expansão de capacidade produtiva de 200 mil toneladasanuais de PVC e de 204 mil toneladas anuais de Eteno verdeMercado interno:
Poliolefinas, PVC e Soda: vendas projetadas com base naelasticidade entre o crescimento da demanda por resinas e ocrescimento do PIB nacional (média histórica)Vinílicos (exclui PVC e Soda) e Insumos Básicos: manutenção do
volume vendido (média histórica), considerando a capacidadeinstalada e a taxa de utilizaçãoMercado externo: diferença entre a produção e o volume vendido no mercadointerno, caso existente
Mercado interno:Poliolefinas, PVC e Soda: calculado com base nos dados projetadospela CMAI por produto no mercado internacional, ajustados àdinâmica histórica do mercado interno, considerando fatores comofrete, seguro, margem de serviço dentre outrosVinílicos (exclui PVC e Soda) e Insumos Básicos: considera preço porproduto conforme os dados projetados pela CMAI no mercadointernacional ajustados para o preço local com base no histórico depreços da Braskem
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,ajustados pela relação histórica entre os preços praticados pela Braskem nomercado externo e os preços médios efetivos do mercado internacional
Avaliação Braskem OperacionalVendas e Preços Médios
8/20/2019 Braskem - BBI
26/62
Estritamente Privado e Confidencial
14.552 15.35517.637
19.50721.169
23.633 24.45325.601
26.92728.490
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
26
Preço médio da nafta, principal insumo da Braskem, foi calculado com basenos dados projetados pela CMAI no mercado internacional, ajustado pelarelação histórica entre o preço pago pela Braskem e o preço médio efetivodo mercado internacional
Outros custos de produção foram projetados com base no histórico daBraskem
Despesas com vendas calculada como percentual da receita líquida,baseado no histórico da Braskem
Despesas gerais e administrativas atualizadas pelo CPI
11.192 11.86713.641 14.713
15.410 16.47017.177
18.28319.662
20.892
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
2.311 2.3832.816
3.530
4.414
5.739 5.788 5.767 5.6535.909
15,9%15,5%
16,0% 18,1%20,8%
24,3% 23,7% 22,5% 21,0% 20,7%
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
EBITDA Margem EBITDA
Receita Líquida1 (R$ milhões) CPV1;2 (R$ milhões)
EBITDA1 (R$ milhões) e Margem EBITDA (%) Premissas
Notas: (1) Não considera quantiQ(2) Não inclui depreciação
Avaliação Braskem OperacionalReceita Líquida, CPV e EBITDA
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27/62
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28/62
Estritamente Privado e Confidencial
WACC Comentários
Taxa Livre de Risco - Rf 3,50% Equivalente ao retorno médio do bônus de 10 anos do tesouro norte-americano no período entre19/07/2009 – 19/01/2010
Beta Ajustado - β 1,39 Betas de empresas comparáveis foram desalavancados, resultando em um beta desalavancadode 0,89, que foi re-alavancado com base em estrutura de capital target
USA - Market Risk Premium (%) - MRP 5,50% Spread médio anual entre S&P 500 e US T-Bond (últimos 55 anos)
Risco Brasil - Z 2,27% Taxa de risco adicional para empresas que operam no Brasil, equivalente ao valor médio doEmerging Market Bond Index no período entre 19/07/2009 – 19/01/2010
Cus to K Próprio Nom inal = Ke 13,41% = Tx Livre de Risco + (Beta x USA - Mkt Risk Prem ium ) + Risco Bras il
Custo K Terceiros em US$ 7,05% Custo médio da dívida f inanceira da Braskem com base no Yield do Bond emitido em mai/2008 noperíodo entre 19/07/2009 – 19/01/2010
Taxa Efetiva de IR e CSLL 31,44% Considera os créditos e os benef ícios f iscais para alíquota de IR vigente até 2019 e CSLL de 9,00%
Cus to K Terceiros Nom inal = Kd X (1 - T) 4,84% = Cus to K Terceiros Líquido IR/ CS
Capital Próprio 55,00%
Capital de Terceiros 45,00%
WACC Nom inal em US$ 9,55% = (E x Ke) + (D x (Kd x (1 - T))
Estrutura Target informada pela Braskem
28
Apuração do WACC
Fonte: Bloomberg em 19/01/2010 e Ibbotson
Avaliação Braskem OperacionalDefinição da Taxa de Desconto
li ã k O i l
8/20/2019 Braskem - BBI
29/62
Estritamente Privado e Confidencial29
Notas: (1) Não cons idera quantiQ(2) Câmbio utilizado de R$ 1,78 por dólar médio projetado para 2010 (detalhe na página 23)
Avaliação Braskem Operacional Anál ise de Sensibilidade do Valor de Firma da Braskem Operacional pelo FCD
Valor de Firma - Braskem1 (R$ milhões2)Valor de Firma - Braskem¹ (US$ milhões)
8/20/2019 Braskem - BBI
30/62
A li ã B k
8/20/2019 Braskem - BBI
31/62
Estritamente Privado e Confidencial
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Braskem Operacional ¹ 24,985 26,300 27,615
(+) quantiQ 328 346 364
`= Valor da Firm a 25,313 26,646 27,979
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 2 6,778
Valor do Equity 1 18,875 19,868 20,862
Total de Ações (milhões) 519 519 519
Preço por Ação (R$) 36.34 38.25 40.16
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Braskem Operacional ¹ 14,037 14,775 15,514
(+) quantiQ 184 194 204
`= Valor da Firm a 14,221 14,970 15,719
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 2 3,836
Valor do Equit y 1 10,577 11,134 11,691
Total de Ações (milhões) 519 519 519
Pr eço por Ação (US$) 20.36 21.44 22.51
10,05% 9,80% 9,55% 9,30% 9,05%
2,10% 33,68 35,17 36,77 38,47 40,29
2,30% 34,29 35,84 37,49 39,26 41,15
2,50% 34,93 36,53 38,25 40,09 42,07
2,70% 35,60 37,27 39,06 40,98 43,04
2,90% 36,32 38,05 39,91 41,92 44,08 C r e s c
i m e n
t o n a P
e r p e
t u i d a
d e
( g )
WACC Nom inal em US$
10,05% 9,80% 9,55% 9,30% 9,05%
2,10% 18,87 19,71 20,60 21,56 22,58
2,30% 19,21 20,08 21,01 22,00 23,07
2,50% 19,57 20,47 21,44 22,47 23,58
2,70% 19,95 20,89 21,89 22,97 24,13
2,90% 20,35 21,32 22,37 23,49 24,71 C r e s c
i m e n
t o n a P
e r p e
t u i d a
d e
( g )
WACC Nom inal em US$
31
Resumo da Avaliação (US$ milhões) Resumo da Avaliação (R$ milhões4)
Análise de Sensibilidade3 (US$ / ação) Análise de Sensibilidade3 (R$4 / ação)
Notas: (1) Intervalos de valores considerando variação de 5%, acima e abaixo, do ponto médio da avaliação, com exceção de quantiQ(2) Dívida líquida consolidada (Inclui Braskem Operacional e quantiQ) e convertida para US$ por R$ 1,77 por dólar em 30/09/09(3) A variação do WACC e crescimento na perpetuidade somente influenciaram o valor da Braskem Operacional, ficando fixo o ponto médio da avaliação de quantiQ por m últiplos EBITDA(4) Câmbio ut ili zado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23)
Avaliação BraskemValor da Braskem (Braskem Operacional e quantiQ)
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32/62
Estritamente Privado e Confidencial
VI. Avaliação RioPol
Avaliação RioPol
8/20/2019 Braskem - BBI
33/62
Estritamente Privado e Confidencial
255 235 269 269 269 269 269 269 269 269
208 192220 220 220 220 220 220 220 220
134 143143 143 143 143 143 143 143 143
597 570632 632 632 632 632 632 632 632
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
Outros PEBDL PEAD
33
Vendas (mil toneladas) Premissas
Premissas de Preço
Não foi considerada expansão de capacidade produtivaMercado interno: vendas projetadas com base na elasticidade entre ocrescimento da demanda por resinas e o crescimento do PIB nacional (médiahistórica)Mercado externo: diferença entre a produção e o volume vendido no mercadointerno, caso existente
Mercado interno: calculado com base nos dados projetados pela CMAI porproduto no mercado internacional, ajustados à dinâmica histórica do mercadointerno, considerando fatores como frete, seguro, margem de serviço dentreoutrosMercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,ajustados pela relação histórica entre a estimativa de preços praticados pelaRioPol no mercado externo e os preços médios do mercado internacional
Avaliação RioPolVendas e Preços Médios
1 1
Nota: (1) PEBDL – polietileno de baixa densidade linear; PEAD – polietileno de alta densidade linear
Avaliação RioPol
8/20/2019 Braskem - BBI
34/62
Estritamente Privado e Confidencial
1.373 1.3741.631
1.8232.070
2.2312.368 2.485
2.5802.724
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
34
Preço médio do etano e do propano, principais insumos da RioPol, foramcalculados com base nos dados projetados pela CMAI no mercadointernacional, ajustado pela estimativa da relação histórica entre o preçopago pela RioPol e o preço médio efetivo do mercado internacional
Outros custos de produção foram projetados com base no histórico daRioPol
Despesas com vendas calculadas como percentual da receita líquida,baseado no histórico da RioPol
Despesas gerais e administrativas atualizadas pelo CPI
1.004 1.0331.209 1.284
1.403 1.4711.561 1.671
1.779 1.887
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
228195
266
377
497
582621 620 598
624
16,6%14,2%
16,3%20,7%
24,0% 26,1% 26,2% 24,9% 23,2% 22,9%
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
EBITDA Margem EBITDA
Receita Líquida (R$ milhões) CPV1 (R$ milhões)
EBITDA (R$ milhões) e Margem EBITDA (%) Premissas
Nota: (1) Não inclui depreciação
Avaliação RioPolReceita Líquida, CPV e EBITDA
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35/62
Avaliação RioPol
8/20/2019 Braskem - BBI
36/62
Estritamente Privado e Confidencial36
Notas: (1) Consid era 100% da RioPol(2) Câmbio uti lizado de R$ 1,78 por dól ar médio projetado para 2010 (detalhe na página 23)
(3) Cálculo detalhado na página 51
Avaliação RioPol Anál ise de Sensibilidade do Valor de Firma da RioPol pelo FCD
Valor da Firma - RioPol1 (R$ milhões2)Valor da Firma - RioPol¹ (US$ milhões)
3 3
Avaliação RioPol
8/20/2019 Braskem - BBI
37/62
Estritamente Privado e Confidencial
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Firm a 1.792 1.886 1.981
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 1.499
Valor do Equity 368 388 407
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Fir m a 1.008 1.061 1.114
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 1 848
Valor do Equity 202 213 223
37
Resumo da Avaliação (US$ milhões) Resumo da Avaliação (R$ milhões2)
Avaliação RioPolValor da RioPol (100%)
Notas: (1) Câmbio utilizado de R$ 1,77 por dólar em 30/09/09(2) Câmbio utilizado de R$ 1,78 por dólar médio projetado para 2010 conforme detalhado na página 23
8/20/2019 Braskem - BBI
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Estritamente Privado e Confidencial
VII. Avaliação Quattor Química
Avaliação Quattor Química
8/20/2019 Braskem - BBI
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Estritamente Privado e Confidencial39
Vendas (mil toneladas) Premissas
Não foi considerada expansão de capacidade produtivaFoi considerado aumento na taxa média de utilização da capacidade instaladade 75,0% em 2010 para 96,0% de 2011 em dianteMercado interno: vendas projetadas com base na elasticidade entre ocrescimento da demanda por resinas e o crescimento do PIB nacional (médiahistórica)
Mercado externo: diferença entre a produção e o volume vendido no mercado
interno, caso existente
Mercado interno: calculado com base nos dados projetados pela CMAI porproduto no mercado internacional, ajustados à dinâmica histórica do mercadointerno, considerando fatores como frete, seguro, margem de serviço dentreoutros
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,ajustados pela relação histórica entre os preços praticados pela QuattorQuímica no mercado externo e os preços médios efetivos do mercadointernacional
ç Q QVendas e Preços Médios
Premissas de Preço
Avaliação Quattor Química
8/20/2019 Braskem - BBI
40/62
Estritamente Privado e Confidencial40
408 396475
603
793
961 954 922 874 912
14,4%11,1% 12,0%
14,0%16,5%
18,6% 17,7%16,3%
14,8% 14,7%
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
EBITDA Margem EBITDA
2.3153.065
3.342 3.5753.872 4.059
4.298 4.5714.848 5.133
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
2.8383.581 3.944
4.3094.804 5.164
5.404 5.6515.887 6.218
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
Receita Líquida (R$ milhões)
EBITDA (R$ milhões) e Margem EBITDA (%) Premissas
Preço médio do nafta principal insumo da Quattor Química, calculado combase nos dados projetados pela CMAI no mercado internacional, ajustados àdinâmica histórica do preço pago pela Quattor Química com o preço efetivo domercado internacional
Outros custos de produção projetados com base no histórico da QuattorQuímica
Despesas com vendas calculada como percentual da receita líquida, baseadono histórico da Quattor Química
Despesas gerais e administrativas atualizadas pelo CPI
CPV¹ (R$ milhões)
Nota: (1) Não inclui depreciação
çReceita Líquida, CPV e EBITDA
8/20/2019 Braskem - BBI
41/62
Avaliação Quattor Química
8/20/2019 Braskem - BBI
42/62
Estritamente Privado e Confidencial42
Análise de Sensibi lidade do Valor de Firma da Quattor Química pelo FCD
Valor de Firma – Quattor Química (R$ milhões1)Valor de Firma – Quattor Química (US$ milhões)
Notas: (1) Câmbio uti lizado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23)(2) Cálculo detalhado na página 51
2 2
Avaliação Quattor Química
8/20/2019 Braskem - BBI
43/62
Estritamente Privado e Confidencial
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Fir m a 3.209 3.378 3.547
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 2.806
Valor do Equity 543 572 601
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Fir m a 1.805 1.900 1.995
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 1 1.588
Valor do Equity 296 312 327
43
Resumo da Avaliação (US$ milhões) Resumo da Avaliação (R$ milhões2)
Valor da Quattor Química
Notas: (1) Câmbio utilizado de R$ 1,77 por dólar em 30/09/09(2) Câmbio ut ili zado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23)
8/20/2019 Braskem - BBI
44/62
8/20/2019 Braskem - BBI
45/62
Avaliação Quattor PetroquímicaReceita Líquida CPV e EBITDA
8/20/2019 Braskem - BBI
46/62
Estritamente Privado e Confidencial46
257 260
374
471
541585
616 641 625659
14,7%
14,8%
18,8%21,1% 21,7% 21,9% 21,9% 21,9% 20,8% 20,8%
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
EBITDA Margem EBITDA
1.309 1.311 1.4251.555
1.741 1.8641.956 2.041
2.118 2.232
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
1.744 1.7561.996
2.2302.499
2.675 2.8082.929 3.001
3.161
2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
Receita Líquida (R$ milhões)
EBITDA (R$ milhões) e Margem EBITDA (%) Premissas
Preço médio do propeno, principal insumo da Quattor Petroquímica, calculadocom base nos dados projetados pela CMAI no mercado internacional,ajustados à dinâmica histórica do preço pago pela Quattor Petroquímica com opreço efetivo do mercado internacional
Outros custos de produção projetados com base no histórico da QuattorPetroquímica
Despesas com vendas calculada como percentual da receita líquida, baseadono histórico da Quattor Petroquímica
Despesas gerais e administrativas atualizadas pelo CPI
CPV¹ (R$ milhões)
Nota: (1) Não inclui depreciação
Receita Líquida, CPV e EBITDA
8/20/2019 Braskem - BBI
47/62
Avaliação Quattor PetroquímicaAnálise de Sensibilidade de Valor de Firma da Quattor Petroquímica pelo FCD
8/20/2019 Braskem - BBI
48/62
Estritamente Privado e Confidencial48
Análise de Sensibilidade de Valor de Firma da Quattor Petroquímica pelo FCD
Valor de Firma – Quattor Petroquímica1 (R$ milhões2)Valor de Firma – Quattor Petroquímica 1 (US$ milhões)
3 3
Notas: (1) Considera 100% da Quattor Petroquímica(2) Câmbio ut ili zado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23)
(3) Cálculo detalhado na página 51
Avaliação Quattor PetroquímicaValor da Quattor Petroquímica (100%)
8/20/2019 Braskem - BBI
49/62
Estritamente Privado e Confidencial
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Fir m a 2.458 2.587 2.716
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 596
Valor do Equity 1.892 1.992 2.091
Mínim o Ponto Médio Máxim o
Valor da Fir m a 1.382 1.455 1.528
(-) Dívida Líquida (30/09/2009) 1 848
Valor do Equity 576 607 637
49
Resumo da Avaliação (US$ milhões) Resumo da Avaliação (R$ milhões2)
Valor da Quattor Petroquímica (100%)
Notas: (1) Câmbio utilizado de R$ 1,77 por dólar em 30/09/09(2) Câmbio ut ili zado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23 )
8/20/2019 Braskem - BBI
50/62
Avaliação QuattorDefinição da Taxa de Desconto Utilizadas na Avaliação das Controladas da Quattor
8/20/2019 Braskem - BBI
51/62
Estritamente Privado e Confidencial
WACC Comentários
Taxa Livre de Risco - Rf 3,50% Equivalente ao retorno médio do bônus de 10 anos do tesouro norte-americano no período entre19/07/2009 – 19/01/2010
Beta Ajustado - β 1,78 Betas de empresas comparáveis foram desalavancados, resultando em um beta desalavancadode 0,89, que foi re-alavancado com base em estrutura de capital target
USA - Market Risk Premium (%) - MRP 5,50% Spread médio anual entre S&P 500 e US T-Bond (últimos 55 anos)
Risco Brasil - Z 2,27% Taxa de risco adicional para empresas que operam no Brasil, equivalente ao valor médio doEmerging Market Bond Index no período entre 19/07/2009 – 19/01/2010
Cus to K Próprio Nom inal = Ke 15,56% = Tx Livre de Risco + (Beta x USA - Mkt Risk Prem ium ) + Risco Bras il
Custo K Terceiros em US$ 10,05% Custo estimado em dólar para a dívida de longo prazo da companhia
Taxa Efetiva de IR e CSLL1 33,41% Considera os créditos e os benefícios fiscais para alíquota de IR vigente até 2019 e CSLL de 9,00%
Cus to K Ter ceiros Nom inal = Kd X (1 - T) 6,70% = Cus to K Terceiros Líquido IR/ CS
Capital Próprio 40,00%
Capital de Terceiros 60,00%
WACC Nom inal em US$ 10,24% = (E x Ke) + (D x (Kd x (1 - T))
Estrutura Target
51
Apuração do WACC
ç ç Q
Fonte: Bloomberg em 19/01/2010 e Ibbotson
Avaliação PIB e Divisão QuímicaValor de Firma da PIB e da Divisão Química por Múltiplos de EBITDA
8/20/2019 Braskem - BBI
52/62
Estritamente Privado e Confidencial
Resumo da Avaliação - PIB (R$ milhões)
52
Notas: (1) Valores conforme Bloomberg em 19/01/2010(2) Valor informado pela Braskem
Fonte: Bloomberg e B raskem
Múltiplos de Empresas Comparáveis1 (moeda local em $ milhões)
Avali ação por Múlt ip los de EBITDA
EBITDA 20092 – PIB (33,3%) 6,2
Intervalo de Múltiplos Utilizados 5,5x 6,5x
Valor de Firma (33%) 33,9 40,0
Dívida Líquida (33%) 12,1
Valor do Equity (33%) 21,8 28,0
Empresa País Moeda Valor de Mercado Valor de Firma (VF) EBITDA 2009 VF / EBITDA 2009
Alfa S.A.B México MXN 47.132 82.544 13.043 6,3x
Eastman EUA USD 4.439 5.250 777 6,8x
LG Chem Coréia do Sul KRW 14.447.100 14.557.150 2.514.209 5,8x
Honam Coréia do Sul KRW 3.839.130 3.845.730 971.647 4,0x
Hanwha Coréia do Sul KRW 2.076.196 3.380.863 554.432 6,1xSolvay Bélgica EUR 6.139 8.331 1.199 6,9x
Média 6,0x
Mediana 6,2x
Resumo da Avaliação – Divisão Química (R$ milhões)
Avali ação por Múltip los de EBITDA
EBITDA 20092 – Divisão Química 13,5
Intervalo de Múltiplos Utilizados 5,5x 6,5x
Valor de Firma (100%) 74,3 87,8
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Avaliação Quattor ParticipaçõesValor de Firma e do Equi ty da Quattor Participações pelo FCD 1
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Análise de Sensibilidade Valor de Firma1 (R$ milhões2) Análise de Sensibilidade Valor de Firma1 (US$ milhões)
Nota: (1) Considera 99,3% da Quattor Petroquímica, 100,0% da Quattor Química, 75,0% da RioPol, 100,0% da Divis ão Química e 33,3% da PIB(2) Câmbio uti lizado de R$ 1,78 por dól ar médio projetado para 2010 (detalhe na página 23)
Análise de Sensibilidade Valor do Equity1
(R$ milhões2
) Análise de Sensibilidade Valor do Equity1
(US$ milhões)
Avaliação Quattor ParticipaçõesValor da Quattor Participações
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Mínim o Ponto Médio Máxim o
RioPol 1.344 1.415 1.486
Quattor Química 3.209 3.378 3.547
Quattor Petroquímica 2.441 2.569 2.697
Controladora (incluindo DivisãoQuímica) 74 81 88
PIB 34 37 40
`= Valor da Fir m a 7.102 7.480 7.858
(-) Dívida Líquida Consolidada(30/09/2009) 6.128
Valor do Equity 1.285 1.352 1.420
Mínim o Ponto Médio Máxim o
RioPol 756 796 835
Quattor Química 1.805 1.900 1.995
Quattor Petroquímica 1.373 1.445 1.517
Controladora (incluindo DivisãoQuímica) 42 46 49
PIB 19 21 22
`= Valor da Fir m a 3.994 4.207 4.419
(-) Dívida Líquida Consolidada(30/09/2009) 1 3.468
Valor do Equity 702 739 776
54
Resumo da Avaliação (US$ milhões) Resumo da Avaliação (R$ milhões2)
Notas: (1) Câmbio utilizado de R$ 1,77 por dólar médio em 30/09/09(2) Câmbio ut ili zado de R$ 1,78 por dól ar médio pro jetado para 2010 (detalhe na página 23)
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Anexos
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I. Glossário
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Glossário (Continuação)Termos Utilizados
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Termo Definição
PEBD Polietileno de baixa densidade
PEBDL Polietileno de baixa densidade linear
PEMD Polietileno de média densidade
PP Polipropileno
Risco Brasil; Z Prêmio exigido por investidores pelo risco adicional incorrido ao investirem no Brasil em relação a um investimento livre derisco
S&P 500 Standard & Poor's 500, Índice de mercado que reúne 500 companhias transacionadas nas duas maiores Bolsas de Valoresnorte-americanas (Nova York e Nasdaq) e que serve de referência para medir a evolução do mercado acionista
Taxa Livre de Risco Taxa de retorno obtida por investimento em um ativo sem risco. O parâmetro tipicamente utilizado é a taxa de juros dostítulos do Tesouro dos Estados Unidos da América
US$; Dólares Dólares dos Estados Unidos da América
Valor da Firma ou EV Do inglês:Enterprise Value
Valor do Equity Do inglês:Equity Value
WACC Do inglês:Weighted Average Cost of Capital , equivalente a custo médio ponderado de capital
Yield Rendimento ou retorno financeiros em dado período
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Estritamente Privado e Confidencial
II. Cálculo das Dívidas Líquidas
Detalhamento do Cálculo da Dívida Líquida da BraskemEm 30/09/2009 (R$ milhões)
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Braskem Consolidado
Empréstimos e Equivalentes 9.934
Empréstimos de Curto Prazo 1.672
Empréstimos de Longo Prazo 8.172
Dividendos a Pagar (a receber) 4
Fundos de Pensão / Plano de Previdência 25
Incentivo de Longo Prazo 6
Provisão Líquida para Contigências¹ 20
PAES² 36
Caixa e Equivalentes 3.157
Caixa 2.874
Aplicações Financeiras 283
Dívida Líquida e Equivalentes 6.778
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Notas: (1) De acordo demonstrações financeiras de 30/09/2009 da Braskem(2) De acordo demonstrações financeiras de 30/09/2009 da BraskemFonte: CVM e Braskem
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