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1Economa Mundial
Juan A. Maez
Poltica macroeconmica en una
economa abierta
Economa MundialTema 10
Bibliografa bsica: KRUGMAN, P. y OBSTFELD, M. (2001),captulo 18, pginas 550-554 y 568-572; captulo 12,pginas 312-319; captulo 16, pginas 452-456
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Juan A. Maz
ESQUEMA
PARTE I: INTRODUCCIN
PARTE III: POLTICA COMERCIAL INTERNACIONAL
TEMA 10: POLTICA MACROECONMICA EN UNA ECONOMA ABIERTA
- Los objetivos de la poltica macroeconmica en una economa abierta- Relacin entre desequilibrios internos y externos y el papel de los tipos de cambio
- Anlisis de las opciones de poltica econmica bajo tipos de cambio fijos y flexibles
PARTE IV: FINANZAS INTERNACIONALES
PARTE II: COMERCIO INTERNACIONAL
TEMA 9: LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL MERCADO DE DIVISAS
TEMA 11: EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica en
una economa abierta1.-EQUILIBRIO INTERNO (EI):
Pleno empleo con estabilidad de precios
2.- EQUILIBRIO EXTERNO (EE): Nivel ptimo del saldo de la balanza por cuenta corriente (evitar
desequilibrios excesivos)
La balanza por cuenta corriente de un pas no debe mantener:
Un dficit tan elevado tal que al pas no le sea posible cubrir sus
deudas futuras
Un supervit tan elevado que coloque a otros pases en la misma
situacin
Ambos estn interrelacionados Ejemplo: conseguir pleno empleo en el sector de exportacin tiene
efectos sobre el equilibrio externo
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:
1) EQUILIBRIO INTERNO
INFLACIN [Estabilidad de precios]
Prdida competitividad (mayores de precios que otros pases) Distorsiona los precios relativos Incertidumbre recursos a cobertura riesgos (Ej. Precios de los inputs)Afecta negativamente a las decisiones de inversin y ahorro y
distorsiona las pautas de consumo y produccin (introduceincertidumbre sobre el valor de la moneda)
Reduce las posibilidades de crecimiento de la economa (ineficiencia)
DESEMPLEO [Pleno empleo]
Si la economa no utiliza plenamente sus recursos productivos, incurre
en un elevado coste en trminos de produccin y renta (ineficiencia) Tasa de desempleo compatible con una inflacin moderada y estable:
[NAIRU o tasa de desempleo natural]
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:
Ambos estn relacionados alteraciones en el nivel de empleosuponen alteraciones en el nivel de precios Si la D de empleo y la D de bienes es superior a la de pleno empleo
W y p Si la D de empleo y la D de bienes es inferior a la de pleno empleo
W y p
En general se debe intentar evitar alteraciones de la DA con respecto alnivel de pleno empleo para mantener un nivel de precio estable y
predecible-
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:
2) EQUILIBRIO EXTERNO
Nivel ptimo del saldo de la balanza por cuenta corriente [X-M],es decir, una diferencia entre ingresos y pagos internacionales quesea sostenible en el medio y largo plazo que no origine desequilibrioseconmicos.
Desequilibrios por cuenta corriente a CP no necesariamente negativo
Dos cuestiones fundamentales ante un dficit c/c:1. Cmo se financia el dficit c/c? entradas de K a CP, a LP
2. Destino: Inversin vs. Consumo Inversin financiada con prestamos exteriores a LP puede mejorar la posicin
competitiva del pas.
El objetivo externo es evitar dficits (o supervits) por c/c elevados ypersistentes ya que el nivel ptimo del saldo por c/c es difcil dedeterminar
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2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas de dfici ts elevados y persistentes
Implica que el pas est tomando prestado recursos del resto delmundo (se est endeudando)
Si estos recursos se emplean en inversiones productivas rentables
Mejora capacidad productiva mayor crecimiento futuro los prstamos exteriores se podrn devolver
Si el dficit es elevado y persistente y est asociado a un uso de losrecursos para el consumo o inversiones no rentables
los prstamos exteriores no se podrn devolver. En el futuro, nuestro pas norecibir ms prstamos, no podr importar... se reduce el crecimientoeconmico
Un dficit por c/c elevado y persistente puede minar la confianza de losinversores extranjeros y contribuir a una crisis de deuda.
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2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas de supervvits elevados y persistentes:
Implica que el pas est prestando recursos al resto del mundo quenos tendr que devolver en el futuro
Si el resto del mundo utiliza los recursos para inversiones productivasrentables
podrn devolvernos el prstamo
Si el supervit es elevado y persistente es probable que las inversiones nosean tan rentables o que vayan simplemente a financiar consumo en elresto del mundo
puede que pas prestamista est sacrificando su propio crecimiento hoy(deterioro de la capacidad productiva, desempleo interno, reduccin de la renta)sin recuperar plenamente los prstamos en el futuro riqueza nacional
10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica
2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas adicionales asociados a supervvits elevados ypersistentes:1.Para un nivel determinado de ahorro nacional, un mayor supervit c/c
implica una menor inversin en instalaciones y equipo en el propiopas [Snacional = Iactivos extranjeros +Inacional ] responsables polticaeconmica pueden tener incentivos a que ahorro nacional se dedique
ms inversin en pas y menos a inversin extranjera.Causas:
1. Rendimientos del K invertido en el pas pueden ser ms fciles de gravarcon impuestos que los obtenidos fuera.
2.Si Inacional u renta nacional en mayor medida que si la inversinse produce en el exterior.
3. Inacional puede tener repercusiones tecnolgicas favorables sobre otrosproductores nacionales.
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica
2) EQUILIBRIO EXTERNO
3. Prstamo al exterior que podra no recuperar en el futuro el pas
puede perder as parte de su riqueza nacional (VS. Prstamos nodevueltos dentro del pas suponen redistribucin de renta dentrodel pas, pero no afecta a nivel de riqueza nacional).
4. Supervit excesivo c/c pueden ser inconvenientes por motivos
polticos pas puede sufrir medidas proteccionistasdiscriminatorias por sus socios comerciales que tengan dficitcomerciales. As, el pas puede tratar de reducir su supervit.
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y externo
en una economa y el papel de los TC
Y C I G + +
Partiendo de una economa cerrada
Produccin o renta nacional (Y) = gasto residentes [C+I+G]
[RECURSOS = EMPLEOS]
donde:
Y es produccin nacional (renta nacional) C es consumo privado
I es inversin (FBCF) G es gasto pblico
Objetivo: Cmo se pueden conseguir ambos equilibrios?Anlisis a CP P y P* estn dados
El enfoque de la absorcin muestra la relacin entre EI y EE e ilustra lasalternativas de poltica macroeconmica en una economa abierta
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC En una economa abierta:
[RECURSOS = EMPLEOS]
Y+M C + I + G + X
Considerando la demanda interna o Absorcin Interna A=C+I+G
Y-(C-I-G)=X-M
Y - A (X M) Expresin que relaciona el desequilibrio interno con el
desequilibrio externo de una economa
El dficit por cuenta corriente surge por un exceso deabsorcin interna sobre la renta disponible de un pas
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC
Y - A (X M)
Dficit por cuenta corriente A>Y
Situacin ideal el componente I productiva genera el desequilibrio
No necesariamente tiene que ver con la competitividad de la economa olas empresas (ejemplo: EEUU)
Supervit por cuenta corriente A
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC A partir de: Y+M C + I + G + X
Reordenando (Y C G) -I (X M) y recordando que Y-C-G=S
(ahorro nacional)
(S I) (X M)
El dficit cuenta corriente representa la insuficiencia del
ahorro nacional (privado y pblico) para financiar lainversin (privada y pblica) de la economa
Dficit cuenta corriente I>S [El ahorro extranjero financia
inversin y el crecimiento interno] Speravit cuenta corriente S>I [El ahorro nacional financia
inversin y crecimiento externo]
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TCDescomposicin del S nacional entre S privado y S pblico A partir de Y - C - G = S [ahorro nacional]
Sumando y restando T (impuestos) en la parte izquierda y considerando que
I recoge la I privada de la economa, podemos rescribirY (C + I + G) (X M)
(Y-T- C) + (T- G) -I (X-M)
[(Y-T-C)= SPRIVADO ] y [T-G=SPBLICO]
(SPRIVADO I) + (T- G) (X-M)
SPRIVADO +(T-G)+(M-X) I
Inversin se financia con S privado y/o S pblico y/o dficit c/c (con prstamos del
exterior) SPRIVADO I + (X-M)+(G-T) S privado se destina a financiar I privada ( K
nacional), adquisicin de riqueza exterior, financiar dficit pblico
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(Y A) (S I) (X M)
Sintetiza la relacin entre equilibrios interno, externo y la relacinahorro-inversin [identidad contable, no implica causalidad]
Esta expresin nos permite interpretar de dos formas
alternativas el saldo de la balanza por c/c:
1. El dficit por c/c surge por un exceso de absorcin (odemanda) interna (por parte de consumidores, empresas oadministraciones pblicas) sobre la produccin nacional: Y < A
2. El dficit por c/c representa la insuficiencia del ahorronacional (privado y pblico) para financiar la inversin (privada ypblica) de la economa: S < I
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externo en una economa y el papel de los TC
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TCIntroduccin de los t ipos de cambio en la determinacin del EI y el
EE Equilibrio interno: Pleno empleo con estabilidad de precios: Y=Yf(de pleno empleo)
Equil ibrio externo: Equilibrio por cuenta corriente: X=M
Una vez vista la relacin entre EI y EE y las distintas interpretacionesdel saldo c/c, incorporamos en el anlisis el tipo de cambio
Anlisis de la determinacin a CP de la produccin y el TC y del papel de lapoltica econmica
A CP, los precios NP y RM se suponen dados los precios se ajustan ms lentamente quelas cantidades-
Para analizar cmo se determina el producto a CP cuando los P son rgidos,consideramos el modelo de demanda agregada de producto de un pas
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fC C(Y T)=
Hacemos los siguientes supuestos:
1.- El consumo es una funcin creciente de la renta
disponible
donde Yfes la produccin de pleno empleo, de modo que
(Yf T) es la renta disponible
+
2.- I, G son exgenos
10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC
Partiendo de Y=DA DA=C+I+G+(X-M)
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*f ,* *TC PX X , Y T
P
=
3.- Las exportaciones dependen positivamente del tipo de cambio realy suponemos la renta disponible exterior constante
Donde TC = TC/$ , P,P* ndice de precios nacional (Espaa), extranjero(EEUU)
+
=
*fTC PM M ,(Y T)
P
4.-Las importaciones dependen negativamente del tipo de cambioreal y positivamente de la renta disponible
- +
10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC
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= + + +
f f fTC P*Y C(Y T) I G CC ,Y TP
EQUILIBRIO INTERNO requiere que la demanda agregada (DA) igualea la produccin de pleno empleo (Yf)
(definimos CCcomo el saldo de la balanza por cuenta corriente, X - M)
Expresin que muestra los instrumentos de poltica econmica que afectan a la DA y, portanto, a la produccin a CP:1.- Poltica fiscal: aumentar (o reducir) el gasto pblico (G) y/o los impuestos (T). Unaexpansin fiscal (G o T) estimula la demanda agregada y la produccin aumenta
[Poltica de variacin del gasto]
2.- Poltica de tipo de cambio: La devaluacin de la moneda hace que nuestros bienessean ms baratos y que los bienes extranjeros sean ms caros, aumentan las X y disminuyenlas M y la produccin nacional aumenta (aumenta CC)
[Poltica de desviacin del gasto: disminuyen las importaciones y aumenta laproduccin nacional]
A+ -
10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC
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La funcin Equilibrio Interno
Combinaciones de TCR (TCP*/P) y demandainterna (poltica fiscal) en que la
economa est en su nivel de plenoempleo
Pendiente negativa porque conformeaumenta el TCR (por ejemplo, devaluacinTC), X y M, se necesita reducir la
demanda interna (poltica fiscalrestrictiva:G o T) para alcanzar el plenoempleo
A la derecha de EI, A>Y potencial(ouput por encima del potencial)
sobreempleo [inflacin]
A la izquierda de EI, A
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La funcin Equilibrio ExternoCombinaciones de TCR (TCP*/P) y
demanda interna (poltica fiscal) de
modo que la cuenta corriente est enequilibrio
Pendiente positiva porque alaumentar la demanda interna (G o T) empeora la c/c, y necesita ser
compensada con un aumento TCR (porejemplo, devaluacin TC)
A la derecha de EE, el TCR est pordebajo del nivel necesario para mantenerel equilibrio externo (por ej., TCdemasiado apreciado lo que M y X)
dficit por c/c
A la izquierda de EE, el TCR est porencima del nivel necesario (por ej., TCdemasiado depreciado, lo que X y M)
supervit por c/c
EE
TCR
dficit por c/c
supervit por c/c
Gasto real (A)
10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y
externo en una economa y el papel de los TC
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y externo en unaeconoma y el papel de los TC
EI
EEInflacin
supervit c/c
Desempleo ydficit c/c
Inflacindficit c/c
Desempleo y
supervit c/c
TCR
Gasto real(A)
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10.3 Anlisis de las opciones de poltica econmica
bajo TC fijos y bajo TC flexibles
Bajo TC flexiblesLas autoridades econmicas pueden utilizar tanto la poltica fiscal
(poltica de variacin de gasto) como la poltica de TC (polticade desviacin de gasto) para alcanzar el EI y el EE
Bajo TC fijos
El nico instrumento disponible es la poltica fiscal
Poltica monetaria supeditada a mantener TC fijo
Por tanto, se plantea el dilema entre alcanzar el EI o el EE, ya que
ambos equilibrios no se pueden alcanzar nicamente con la polticafiscal
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10.3.1 El dilema entre EI y EE bajo TC fijos
TCR
EI
EE
1
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TC
G TGasto real (A)Expansin fiscal
(G, T)
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El punto 1 representa el EI y el EE de la economa Si la economa se encuentra en el punto 2, tenemos desempleo de
recursos y dficit por c/c Para pasar del punto 2 al punto 1 hacen falta dos polticas: expansin
fiscal (aumento en G) y devaluacin de la moneda nacional (aumentoen TC)
Si slo se puede utilizar la poltica fiscal (bajo TC fijos), desde el punto2 slo se puede acercar a uno de los dos equilibrios (nuncaconseguirlo):
el punto 3 (poltica fiscal restrictiva): se acerca mucho a EE pero el coste esun desempleo alto (desequilibrio interno); o
el punto 4 (poltica fiscal expansiva): se acerca mucho a EI pero a costa deun alto dficit por c/c (desequilibrio externo)
(Y A) (S I) (X M)
10.3.1 El dilema entre EI y EE bajo TC fijos
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Resumen
Interdependencia entre pases Poltica monetaria, fiscal y de TC de un pas afecta a objetivos de EI
(pleno empleo, estabilidad de precios) y EE (balanza c/c nodemasiado desequilibrada)
Relacin entre EI y EE: (Y-A) (S-I) (X-M)
Imposibilidad de alcanzar EI y EE con una sola poltica
dilemaentre EI y EE con tc fijos
La interdependencia entre pases est afectada por los acuerdos
monetarios y de TC (sistema monetario internacional) tema 11
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Apendice I
Economa cerrada y sin sector pblico: Renta disponible Y Y=C+S
DA=C+I
En equilibrio: Y=DA C+S=C+I S=I (Ahorro nacional=Inversinnacional)
Economa cerrada y con sector pblico Renta disponible Y-T Y-T=C+S
DA=C+I+G
En equilibrio Y=DA C+I+G-T=C+S I=S+(T-G)
SAhorro privado
(T-G) Ahorro pblico
I=S+(T-G) Inversin nacional=Ahorro privado + Ahorro pblico
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Apendice I
Economa abierta y con sector pblico Renta disponible Y-T Y-T=C+S
DA=C+I+G+X-M
En equilibrio Y=DA C+I+G-T+(X-M)=C+S I=S+(T-G) +(M-X) S =Y-T-CAhorro privado
(T-G) Ahorro pblico
Ahorro nacional=S+(T-G)=Y-T-C+(T-G)=Y-C-G
M-X dficit por c/c I=S+(T-G) +(X-M) Inversin nacional=Ahorro nacional+ dficit por c/c
En una economa abierta el ahorro nacional no tiene porque sernecesariamente igual a la inversin porque los pases pueden
Ahorrar (X > M)
Desahorrar (X < M)
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