Nº 556 ISSN 0104-8910
Efeitos macroeconômicos e custos sociais de uma transição
entre regimes de previdência no Brasil
Leonardo Pio Perez Pedro Cavalcanti Ferreira
Julho de 2004
������� ������ ���� � ������ ����� �� ��
�������� ����� ������� �� ��������� �� �����
������� ��� ������
���
����� ������ �������
�� �
!" �� #��$� �� %&&'
������
(���� ��)�$� * ������ ��#��+�� �� �������� �� ���,���� ����-
�� ��� � �� ������� ��)�� � )��-���� ����� .�� �� ������ �� ������
�� .�������� ����/ 0 ������ �� ����1�� ��.��.���� �������� ����.�� ��-
����� � ��������� �*����2 �*� �� �� ���� 34�2 ����2 � ������ �� .�������/
5� ������1�� � �������� .� �� ������ �� .�������� .��� .���� ��
���� ��� �4������6 �� �� )����7��� �� ������ �� ��.������ ����� ��������
����.��������2 � �� � 3�������� ������ .� � ����1�� #, �����)������2
)���� �� .���7.�� �� ������� �8������/ ��� �������� ��)*� ��� �����-
����,����/ 9� �����)����� ��.������ ����� ��)�$� * ��������� � ��-
.���� �� ����1�� �� )��-���� �� � .������ �� �������� ���*� � �4
�� ������� ���� �����.�������/ ��� �4 ���� �����,�� .� ����� ��-
����� ����������� : ������2 � 8�� * ������ ���*� �� �� ,���� �� ��������
����/ 5� ������1�� ����� 8�� �������� 8�� ������� � .���� ����� *
8��� �� 8�� �� ������� ��� �4��� �� ;&</
������� ���� .�������� ����2 )��-����2 �8���7)��� ����2 ����1��
��.��.����2 ��������/
������� ���� �%2 �=2 >?%2 �=@2 A??/
� ����������
(���� ��)�$� * ������ ��#��+�� �� �������� �� ���,���� ������ ��� �
�� ������� ��)�� � )��-���� ����� .�� �� ������ �� ������ �� .��������
��-���6 �������/.����B))/���/)�/ 0 ����C�� ����� ����� * �� ���.���)������ �� ����2 ���
��.��������� � �.���1�� �� ��� ������ �� �����/
!
����/ �� ���� * ������� �� ������ �� ����1�� ��.��.���� 8�� ����.�� �������
��������� � ��������� �*����2 � �# ������ �� .������� ����� �� ���� 34�2 ����/
5 ������ ������ .����� �� �4 �� ��������� �4+���2 ���� .�� ���������
�����+��� � .�.������/
����� �� .������� �� �������� �������� ��� �� ���� �� ��$� �� )��-����
�� ����� .��� �� ��#���� �� �� .��� .� � ����1�� �����.��D��� ���
������/ 5 .����.� �����)����� ����� ��)�$� * ��.���� � ��)������ .��7��
�� � .������2 8�� * ���� ���*� �� �� �4 �� ������� ����/ ��� �4 ����
�����,�� .� ����� ������� ����������� : ������ �� )�� �� �� ����� ��
�������� ����/
5 ������ � .�������� ����2 ������ �� �������� �������� �� �����2 #,
��� ������ �� ������ .7��� � 5�*�� ���� � * �������� ������� �����,��
.� � ��������� ���������2 .��� ���-�� �� �� �� .����.�� ���� : ����#�
��������� 3��/ 9� ��� .�������� .7��� .���,-� ��� � �$���2 �� !"@!2 �������
�� ����2 ��� �)� � 5�������/ ��� 8������ ������ �� .�� ������ ��)������
�� ��� ������ .�� ��.������ ��� )����� .��#���� .�� ���������� �� �4� ��
��������� .�.������ � .��� ������ � ���������� �� ���� ����1��/ ����
��� �������� ����� ������)����� ��,�� � �������2 �������� ������ ��
.�������� .�� ��)�$����� �����)������ .� � ������!/
5 �,���� �� ����4�� �� �8���7)��� ���� * �����,�� .��� ������ ��)�� � ������
�� .�������� ���� ��� * �� ����$ ��������� � ��� �� .��7�� .C)�� 8�� ���
� ��.�������� �� ����� �� �����7���� � �������/ >��� ���� ������ �����1��
�� ����8�� �� .��� � ������2 ������ ������� � �4 �� #���� � �� ��,���2 �*�
�� �������1�� ��)�� � ����1�� �� .��.�� � ����� �� ��)�$� �� �����7���/
0 ������ �� ��.������2 �� �������������2 �4��� ������ �� ������ � .������
�� ������� �� ������ ����.�����2 �� �� ������ ����� �����)����� ��
�����7��� � ��� )����7�� ������ ��� �������1�� � ����� �� ��)�$� � � ������ ��
.��.��/ E, � ������ �� .��������2 ���� � ��)�$��� ��� ��� )����7��
)���� �� ��� .�+.��� �����)���1��2 �������� ����� �� ������ ���������,��
.� � �������2 � 8�� * ���� � ��� �� �� ����� 3������ �3�����2 .� ��
�������� ����� �����/ ��� ����7��� ���� �����,�� .� �� ���$�� �,����
������ �������2 .������ �� ������� �� ������/ ��)�$�� 8�� ��� ����.���
������� ������� � .����.� ���� ����,��� � ������ .�� .��������/ (��� ���$
!5����� ��)�$�� � ,�� �� ������ ���7�� ���� �������)������ �� �� ������ ��
��.������ ������ ����$ �� ������ �� .�������� ���� ��� �� ������ ����� ��� ������
� �������/ �����F � ����� G!""=H � ������� � �����$��� G%&&&H ������ 8�� � ������ * �������,���
�� ��#���� �� ��.��/
%
����� � ��)�$� �,���� �� 5���)$ � I����J�K G!"@LH6 �� ������ �� ?? ����1��
��.��.����2 ��� ������� � ��� ��������� �*����2 ���� ��� ����� ��.��1�� �����
�� ���� ��� � ������1�� �� ��������/ ���� ��� $, �������2 .�������� ���
* ������� ��� ������/ 5 ������ * ���������� �3����� ��� .������ �� ��
������ �� ��.������2 �� ���� 8�� ���������� ����� ������2 ��������� � ����8��
�� .���2 ����� � )��-����/
��)�$�� ��������� �������� ��������� �*���� � ������� �� ������2 � 8�� �4����
�� .���� ��.������ )�� ����2 .�� ���� �� ������� ��.�� ���� ��� �
��� �������� ��#��+�� �� ��������/ >����� ����� ����� M���$������2 M���$������
� E����� G!""?H2 8�� �������� $�8��� ���������,���� �� ���� � ������� 8����
� ���.� �� ��� �� �� ������ �� ����� �� ��)�$� �4+��� �2 ��������������
��� ��)�$�� ���������%2 �� ����� ��)��1��2 � �,4��� )��-���� * �)���� ��
�� ������ �� ��.������ 8�� ��.��$ �� ��,���� �* �� �7��� +����/ ���� ��������
��)*� ����� �� �� ��)���� .� � ����� ���� �� �� �����F E�/ � ������
G%&&!H/
0 ��$� �� )��-���� ������ �� ������ .�������� .�� ��.������ .��� ���
������ : .������ �� ���3���� ���D��;2 ���� ���� M���$������2 M���$������ �
E����� G!""@H ������� ��� .����)������ ���*� � ������� �� �� ���� 34� ���� �
������ .�������'/ ���� ������ ����)�� 8�� � ���� �7��� �� )��-���� �����.����
�� ������ �� .�������� .������� �� .��������/
0� ������� �� �������� ���� �������� .� � ����� �� ������� G%&&%H2 ���������
�� ������ ��� ������� � ��������� �*���� �2 �������� ������1�� 3����� .��
�7��� �� ��.���� ��)�� ������2 .��� �� ��)�$�2 ������ 8�� �� ���$�� ��
��#��+��� �� �������� * ����������� .������� .�� ����� �� ������/ N �����,���
����� �,���� ��� ������� �� �������� .� ����� ������� �� ������� � ���������
�*����?/ ���� * � .����.� �)#����� ����� ��)�$�2 8�� �*� �� ����.��� ���� �-
���7����2 ����� ��)*� � ���� 34�=/ �� ���� ��������� �� ������ )�� .�+4���
�� M���$������2 M���$������ � E����� G!""@H2 ��)��� .� ������ )�������/
5���*� �� �� ���,�� ��.����2 * ������� 8�� � �� ������ �� .��������
%5���)$ � I����J�K G!"@LH2 A�))�� � E��� G!"@LH �2 �� �����2 ������ G!""LH/;M��3���� ���D�� ������� �� �� ����8�� �� .��� �� �� ��3���� .�� ���� �� 0���2 �
.��� ��� ��� .�� ������� ��������� � ������2 ��� >����� G!"=?H/'�������� � ���� .� ������� ���3���� )���� �� �$�� G!""!H/?M��� * ����� �� A���2 M���$������ � ������ G!""LH � >� (���2 M���$������ � ������ G!"""H2
���� � .��������� �� ��������� ��� �������� �� ������ �������� 8�� ��� ����� �� ������
�������/=0 ���� 34�2 �#� .���� * �� �� � �������2 8���� � ��������� �� �� ������ �, �� ����
������ :� ����8������ ������ �� .������ � �4 �� #����2 ����� �� ����� ��.����� .�
�)������ � ��#��+�� �� ��������/
;
.�� .�������� .��� �4���� � )��-���� �� ����� .���2 ���� ���� � ������ *
�������� :� ������1�� .� ���� ������2 .������ �� �� ������ �� ��.������/ 5� ����-
��1�� � �������� .���� �� ���� ��� �4������6 �� �� )����7��� �� ������ �����
����� �������� ����.��������2 � �� � 3�������� ������ .� � ����1�� #,
�����)������2 )���� �� .���7.�� �� ������� �8������/ (�� ��� ���������,����2 �
����1�� #, �����)������ ������ �� �4��� �� ���� )����7��� .��������,����/
0 .������� �� �4����� * ����� � ����,��� .����������2 �� ����� �� ������ ��-
������ .� � .��7��� �� ��������/ (� �������2 .� � ����1�� #, �� ����� ��
��)�$� �� * ������2 ���� )����7��� ����� .��� �* � 3�� �� ��� ����/ E, �
����1�� ��������� ��� ����� � )����7�� 8���� �� ��� .����������2 ���� ����
��� �����)���1�� �������� .� 3���� � ������ �� .�������� �� ����1�� �-
�������� � ��������� ��� �� ��.���� ��)�� ���� �� ��)�$�L/ ���� ����1��
����� � 3�������� �� )����7�� �� ����1�� ��������� � � 3�������� ��
�� .�+.�� .���������2 ���� �� ������ �� .�������� ������,��/
5 �4 �� ������� ����2 ������� � ��.���� � ��)������ .��7��2 ���
�� ���� 8�� * .���� � ����1�� .�� ���2 �� ���� �������� ������������ � .���
�� � ������ �� ������ ������� �� �� ����� �� �������� ����@2 8�� ����
������ �)#����� �� �� �4������� ������ .��� .���#��� �����/ ���� ���
�4������� ��.���� �� ���� ����� .�D�����2 * ����� � .���������� ����,���6 .�
� �������� ������� ���-�� � ���� 8�� ����� ������� ����������� ����� ������
�� ��� ������2 .� ����� ��.�,-���/ 0 ���$�� ��������2 8�� �����.���� �
���� �� ������� ��� )�4�2 ��� ������� �� �� �4��� �� ;&< �� �������/
( ����� % * .�������� � ������2 � ����� ; �������-�� � �8���7)��� ������,���/
( ����� ' * ���� �4������ �� ������ ������� .� .����)����� �)������ � ��-
#��+�� �� ��������2 ����� �� ��3����� � �� �������� �� �*���� ��.������
�������� .� �� �)������/ ( ����� ? ����� ��)���� �� ������2 ������ �����
������ ������ � ��� .�+4��� � ������ )�������/ ( ����� = ��� .���������
�� ��������� � � ����� L * ���� �������/
L0 3�������� � �������� .�� �7��� ��� ������� )���� �� ��)�$�� ���������2 ���
������ � 0������ G!""?H2 ������� �� ����� )��-���� �� ����� .��� ������ � ������ ��
����8�� �� �7���2 �#�� ������� ��� ������ �� >����� G!"=?H/@��� ����� * ������� .�� ���� G!"=?H � >���.� G!"="H/ �� �� ������ �� ����1��
��)��.���� ����� �������� G!"@;H/
'
� �����
5 ������ * .���� .�� ����1�� ��.��.���� �� ������ �� ��� 3���2 �����������
�� .�.����� �� ����� !/ 5 ��� ��� ������ ���� �� %! ���2 �� .��))������
�������� �� ��)����� �� � ��� ��2 8�� �����.���� : .��))������ �� ���� ���� ��
���� �2 �������� ���� ���� �� ���� ���/ 5�����-�� 8�� $, �� ���� �,4��
� ���� ���� � �2 ���� ���� � ����1�� ������� � .��7���/ 5 .�.����� ����
�� �4 � � * ���� $�.+���� �� 8����������
� � ��� ��������2 ���� ���� *
�)��� �� ������)����� �������� ��.������� .�� ����� �� ������ �� ���� � �
.�.�������������2 ����
����� �� � �2 ���� � �������� ����6
�� �������
� � �� � � �� ���� ��
5 ������ ��������� ��� ������ ������� �� �4����� �������� ��.��� �
����� �� �� ���6
����������
��
��
���
���
���
���
��
�
��� G!H
��#���� ��������� �������,��6
�� � � � �� ��� � �� � � � � G%H
���� * � ���� �� ������� ��������.���2 �� * � ������2 � * � ����8�� ���������
�� ����� � �� * ����2 .� � �����7��� �� ���� �/ ���� $, ������� 8����
�� � �����2 ����� $���� ��������,��/ 0 ���� ���� � $���� �� �� .��7���
* �������� ����� ����� �� �����7���� �����6 ���,��� � ��.������ ���� ���� �� G%H/
5�����-�� �� ������ �������� �� ��.� ���52 �� ��3����� �� ������ ������
� ���� �6
��� ������
�� �G;H
5 ���� �� ��)�$� .��� ��� .���������� �� ��,���2 ������ �����.���� �� .����-
�����2 ��.������� � ���� � � ������� �� ��.���� �� �����6
�� �
�
�
�� � � � ������ .� � � �� ���� �� � �2 �� � � �O
���� .� � � �� ���� �� � �2 �� � � �O
� .� � � ��� �� � �� ���� � /
G'H
���� �� * � �7��� �� �3���� �� ��)�$���2 8�� ��.���� � ����2 � * � ��,���
�*��� � ������"2 � � � �� ��� �4� .� 3�������� � .�������� � ������
"5 �*�� �� �����
���* �������� .� !/
?
�����.���� ���.���������2 ����� .��7��� .��7��� �� ���� 8�� �)�� �� ���-
���� �� �����$� �8����)����2 � * �4 �� ��.������ �� ������ �����.���� � � *
� )����7�� � ��������� ����2 8�� ����� �� ��������� ������6
� �
�
�
�2 .� � � �� ���� �� � ��
�
�������� ���
�� � �2 .� � � ��� �� � �� ���� ��
G?H
�� ��#2 )����7�� .�� �� .�������� �����.������� �*�� �� ���� ��,���� ������
��� .��7��� �� ��)�$�!& �����.��� .�� �4 �� ��.������ � ��������� ���� �/
����� � �������1�� �*���� � ��� ���������� �� ������6
� � �� ��� G=H
�� � �� ��� GLH
5 �4������� �� �������� �� ��������� .��� ��� ��.������� �� .��������
���D�� �������/ ��# ������ ���� �� � �� ������� .� .�������� ���D��6
�� � �� � ������������
��� � ����������� �� ����� � � �� � ���� �� G@H
��#���� G%H-GLH2 ���� �� � �� � ��� ��3�� � ��#���� �� ����1�� ��7���� .� �
����� �� ���� �2 ����8�� ��������� �� ����� � ������� .��3������ � � � � ��� ��2
���.��������� ��.����� � �����.�����/ 5 ������ ��� ���� 8�� �4.����� *
��)�� ������)����� �� ��/
0 $�8�� ���������,��� �� ���� * ��.�������� .��� ���� �� �����.����2 ��.��-
������ ���*� � ����� �� ��J�� �6
� �
���� ���
��� ���
�
���� ���� ��.������ .��))������ �� ����� .��� �� ����� � .� � ����� ��/
��� ������ :� 3���2 ������ .������� �� �������� �������� �� ��� * ��
��))->�����2 ��3��� � �������� ����6
� � �� �!�� �� G"H
���� � * .����������� ���� ��� ������2 �2 2 ! ��� �� ������ .���2 ��)�$� �
����2 ���� C����� 8�� .��� ��� ��������� .� !2 ��� 8�� * 34�O � ��� ���.�����
.����.�1�� � ���� "2 # � �� "� #/ 5�����-�� �� �4 �� ��.������ $ .� �
����8�� �� .���/
!&����� ��.���� 8�� � ����� ��������� ���.�� ��.�����/
=
0 ��.�������� �� 3��� * ���2 � .��7���2 .��� �����1�� �� .������
����� �� �4������� �� ����2 �� ��#2 � ��,��� �*��� � ������ �� ���� :
.����������� ������ �� ��)�$� � �4 �� #���� : .����������� ������ ��
.���/ ����� � �4.����1�� �� ��,��� �*��� � � �4 �� #���� �� � ����� ���� #,
��������� .� !6
� � #�� ��� G!&H
� � "�� �� � � $ G!!H
5���*� �� .�D����� �2 �������� �� ,���� �� )����7�� � ��������� ����2
��3��-�� � ������ ��������/ ��4��� � � � ����� �� ������ �� ��.������ .��� �
34��� � � �2 ��3������ ����� �� ������ �� ��.������2 ����� �� ������ ��
.�������� .��� )���� �� �����)���1�� ������,���/
5���*� �� �� ���,�� ��.����2 ���, �)���� � ���� �� � 8�� �4���� � )��-
���� � ������� �� ����� .���/ ����� ����� ������� ������1�� �� ��� ������
�� .�������� )��������2 ��.�������� .�� � � �2 .� �� ������ �������� .���
� ��3���� ��� +���� �� ����� .���/
�!��"#��� ���� ���$���
0 ���� �� * ��3���� ��� �� ��#��+�� ����� �� �8���7)��� G���H ����
���� .���-.������ * �������/ ����� �� .�D������ �4+����� � �4 �� ����-
����� � .����������� ���� �� ������ %2 � � .�.����� �2 � .������ � $�.+����
�� 8�� ����� ��� ��������2 .���� ��� ����� � �4� �� ��������� �� ���� �
���,���� ������ ��� � ���/
>�3�-�� �4 �� ��������� �� .������ .�� .�� & � �4 �� ��������� ��
.������ ������ &�/ ���� �4 �� ��������� �� .������ ������ � �� ����8��
�� .��� ��� � ����� .�� $�.+����2 ��� ,���� * ����� .���� � ������ .�������
�� G"H6
���� � � � &��� � � � %��� � &���� � � �� ��!�� ��
� � &� � �� � ���� � %���
���
9�������� �� .��4����� � ������ ����7���2 �����6
&� �%� #�
�� "
�)���� 8�� ������ ����� � �4� �� ��������� ��� .������� ������ � .��
.�� * ��3��� .�� & �� � &�
� � �� �2 ����� 8�� �4 �� ��������� �� .������ &� �
�� .������ .�� .�� & ��)������� � .�D����� %/
L
����-�� ����3� ���)������� 8�� � ��,��� �*��� ���� � ���� �4 8�� �
.������ .�� .�� � 8�� �4 �� #���� �� ���*� ������� � ���/
>�3���� � ��.�������� �� ���,���� ������ ��� � ���2 � .���� �� ����
34� ����2 * �)���� �������-�� � ��� ������� �� � ������� �� .���2 �4 �� #����/
����� '� � .���� � ���� �� .��7��� (6
� �'��� � �� "� #����� � '�
'�
���������� .� '�6
'� ��� "� #����� � '���
� � �
��� "� #�����
� � ���� "� #�����
� � ������ "� #����
� � ���
��� "� #�
� � &�� � &���� G!%H
M������������ � .���� � ���� �����.���� � ���� .������� �������� �� ��
���� �����/ 5 �8���� G!%H ������� 8�� � .���� � ���� ���� � ���� �4 8��
� .������ ������ � ���/
��� ��������� �������,�� ��������� �� G%H2 .���-�� ����3� 8�� � ������
��������� ���� �4 & � ���/ >��� ����2 �������� �*��2 8�� * )���
�� ������ ��P�����2 ��)*� * ���� �� ���� ��P����/ M��� �����
��.��1�� �� � ���� ��2 .��� �������� �*�� ��P���� ����� �� ���,
�� �������/ 5 .���� � ������ �������� �� G;H2 .��� ��� ���� �4 ��
��������� � �������� �*�� � ���6
������ � � � &�������
5 �4 �� ��������� � �������� �*�� * �� � � &���� � �2 �� ���*� �� ��
.��4����� � ������ ����7���2 � � ��&/ ��� �4 ���, ���������� ������2
����� 8�� �������� * ������ .� ��3������ �� ������ ������ � ���� ������
8�� !/
% ���������� � ����� &��� � ���������
%'� (���$��� �� ���������
>����� ��������2 � ���,���� ��� ������ ���.������ � �4� �� ��������� �
���/ >� ���� ��8�� � ,���� � ������ �� ���$�� ��.���� ��� ���������2
� ���,���� ��� Q��P�����R .��� ��� ���.����� �4� �� ���������/
@
>��� ��� ��3��� �� ��� �4.������ .� � .���� � ����/ �� ���� �� ��-
����� � ��� ��� ������ �� �� .��������� ����*���2 �� �4 �� ���������
�� .������ ������ &�/ ( �������� ��� �� .��� ������� ���� ������2 �����2 ��-
�������� � .��7��� ������ ) 2 ���� � ���� ���� �� #, ���$ ���� �������2 �������6
'� ��� "� #�����
� � ������� "� #�������
���� � �������� "� #�����
���� � ������
���
���
�� "� #����������� � �����
��� "� #�����������
��� � � ������
���
���
�� "� #�������
���� � ������
�������� � � �����
�� "� #�
������ � &�������
��)��������� ����� .��� ���,���� ��P�����6
�'� ���
���
� � &����� "� #� ����������� � ������
��
������� � � ������
�� "� #�
������� � &�� � &����� �������
G!;H
>��� ��� ����� 8�� � C����� ����� � �4.������ G!;H �����.���� �4.������ ��
.���� � ���� �� ���� �� ������ ���� .�������/
S���� �� ������ � ������2 �� ��� ��3����� �� ���� �����,��6 ������
�� �����2 8�� ��3�� ��4 �� ���.� �� 8�� ����/ 5 ���,��� ������ * ��3��� ���
� .��7��� ���� � ����� ������� �� .��))������ !6 8���� ��.��� ���� � /
���� �4��.��2 � ����� 8�� ����� �� .��7��� �� 8�� * ������� ������ .������
: ������ !2 � ����� 8�� ����� �� ����� �� ��)�$� ����� ����� .��7��� .������
������ � / >�� ���� ������ �� �� �����7��� �� ���� � �� .��7��� ( * ����
� �������� ����6
& � � � � � (
0 ,���� �� )����7�� � .�������� ��.�����, ��� ��,���� 8�� � ������2 8��
��� .����� � �������2 �)���� 8���� �� .��7��� �� 8�� ������ � ��� � � �4
�� ��.������ .���� �� .��7��� �� ��� ���)������/ ��# ��3���� �� )����7�� �����.������� �� .��7��� � � ���� �� ����� � ������ &�2 C���� ����� � �������
� ��� ���)������/ �� & * &� ����� 8�� ��� � �2 � �� & &� �����6
��� �
�
�
�2 .� � � �� ���� �� � ��
��
�������� +�������
�� � �2 .� � � ��� �� � �� ���� ��
G!'H
5 .���� ������ ������ ��3����� ��)*� � ������� ���� �� )����7��� .�������-
"
�,���� �� �� ��� .��7��� �� ���.�6
�� ���
����
�����
(� ������� ����� ��)�$� ������� ����� �������� � ���,���� ��P�����2 �����
����� ���� ���������� ���2 .�� �4��.��2 � � ���*� �� ��2 .�� ���� �� ������/
%'� )�*����� �� +��,������ �� +��������
5 ��#��+�� �� �������� ���, ����� �� �� �������� �� ���.� ( � �� ���� ) .�*-
��3���� � �����-�� 8�� �� ����8��� ���������� �� ����� .������� �� ���� �������
, � �-�� -�� ���� -��2 ����. � �� � � � ������ ��.����� -� � ��2 ����� ���� ���)������
�� ���� ��� ������ � ����8�� ��������� �� �����/
5 ��#��+�� �� �������� .� �� ��� ��#���� �� .�D������ �� .��7�� �2 ��� ��� ���
���� ������� �� ������� ��'� ��+�� �� ���$� ) � ��#����� �� ����1��
���� / �� � ��2 ����1�� .��7��� ���������� 0�� � , � � � �� � 1
�� � , � � � ,2
��.��������� � ����1�� +���� ��)�� ������ � ����8�� �� .���2 � ������)���1��
�� ������ .�� ������� .��3������ � ����8�� ��������� �� ����� .�� ���� 2�� � ��2
���� .� � ���� � � �� ���� � � .��7��� �� ���.� (2�
�
�
2�� � �� � �2 �� ����
8��6
!/ T��,���� ������ � ���������� ��� �����������!!6
���� �'�
� � &��
�
�
�
�
�
��2�� � ��1
�� � ��
� �
�����
���
�
��2�� � � � ��
%/ +� � �� ��� �����1�� .� � .��)��� � 3�� �� G!&H � G!!H .� ���� ( �
�� ���� ) /
;/ >��� �� ������� �� .����� �� ������+� � ��2 .�D������ �� .��7�� �� �������
�2 �� � ��� �������2 � $���� ��������� ��2 � ����1�� .��7��� ���������� 1
�� � ��
� 0�� � �� �������� � .��)��� �� �����7��� � ������ & �� G!H2 .� & �
�� ���� ) � � � �/
!!0 .������ �������� �� ������ � .����.��� �� �� �����7��� �� ���� �2 ����8�� �� ����� � �
������� .��3������ � � �������/
!&
'/ 0 ����� �� )��� �� �8����)�6
�
�
�
�
�
��2�� � ���0
�� � ���1
�� � ��� � �����$�
�
�
�
�
�
��2�� � ��1
���� � ��
���� 1�� * ��/
?/ 0 ��#���� �� ������)���1�� ��� ������ .�� ������� .��3������ � ����8�� ����-
����� �� .��� 2�� � �� .� � � �� ���� � � ( � �� ���� ) ������6
2������ �� ��� �
�
�
�
����� ���
���� ��2�� � ���
�� ������)����� .� ���� ����� 2����2 .� ( � �� ���� ) /
=/ 0� ������� �� ��������� ���� � �� ������ �����.���� ����� �� �8���7)���
�������,���6
� �� ��������
���
� ��2
�� � � � ��+���
�� �
��������
� ��2
�� � � � ���+���
��������
� ��2
�� � � � ��+���
���� �� * ������� ������ : $�.+���� �� �� ���� � ������)����� �������� ��
��.������ � �����.������/
L/ 5 ������)����� �� $����� ������� * ��������� .��6
���� ��
�
�
�
�
��2�� � ��
�� ����
�1�� � ��
%' �-���� �� ������ �� ���������!%
���������� : �������� � ��������2 ���� ��� ��3��� �� 8������� �� .��7����
) �� ���� 8�� �������� ����� �� ( ����# ����� �� �������� ����� ( � (�) � �/
0 �������� �� )��� � $�.+���� �� 8�� ������ ������-�� �� .������� ����
�� �� ( � �� ������� ���� �� �� (�) ��/ ��� ���.������ ( ���, ���������
.� !/
5 �������� * )��� � ������ �4+��� �� ��3����� �� ��.������ � ���������
����2 ��.�������� �� ������ .��� .�D����� �/ ���� � �)#����� * � ������ ��
���������� �*����� �� ��������2 * �������� �� ����� �� ���$� ) 2 ���� � .������
!%9� �������� ��� ����$� �� ����� G%&&'H
!!
��.������ � ���� �� .�D����� � � .��7��� � ��������/ �� ��.��������� ��
������� �8������2 ��� ��3���� �� .�D����� &�2 ������� C���� ������ 8�� ���)�
� )����7��/
���� � ����� ���� �� ��#���� �� ��������� ��� ������ �� .��7��� ! � ��������/
>��� ���� .������ ��.������� �� ����� ����.��� � .�������� .����$����
� ����� �� � ���� ���� �� � �� ���� � ��� .����1��O �� �� ����#� ��.�������
�� ����� ����� �� � .��7���� �� ��������2 .����$�-�� � .������� �
.����1�� �� ����� �� � ���� ����� �� �2 �����.������� �� � .��7���� �� �������-
� �� �C���2 � � .����1�� 3��� �� ����� �� � ���� ���� �� �/ ����� ��� �������
������ )���� �� ����� ����� .�D�����/ 0 ���� �� .��� ��� ��������� ��
�� .������2 ���� ����-�� .����$�� ���� � ����� �� � ���� ����� �� �/
�� � ����1�� .���� �8��� 8�� Q���R2 � ������ ���� �� ����� ��
��)�$�2 �� .��7��� ! � �������� ��� $, ������ ����.���� �� .��7��/ N ��-
.������ ���)�� 8�� .��� � ����1�� �� ������� �8������ ���)���� � )����7��
��3���� .�� ����� � �� ��� ��,��� �*���2 ���� ���� �� ��� ��� ���� ��� �������-
���� �� ����1��2 ����-�� ��3��� �� ���� .� &� ���� 8�� � �C���� �� ���� �
����1�� 8�� ����� �� ,���� � ��������/ 9� ������ &2 �� 8�� & * &� ��� ���)�
� )����7��2 ����� ��� .��7���� ���� � * ���� 8�� ����/
9� �� �������1�� �� ������ * 8�� �������� * ����� ������������ �� ��
���� ��2 ����� ���*� ����� �)����� ���� .� ����� ��������2 ���� �����6
����8�� �� .���2 $���� � ������)����� ��� ������ �� ������ �� ����2 ����8�� ��
��������� �� ����� � ������� .��3������ ������/ ����� ������ ����� ��.���������
���.��������� �� �2 � � 2/
0 .������ �� �)������ � ��#��+�� �� �������� ������� �� �����1�� ���� �� ��-
����� �� �������� ��� ������������ �������� �* ���������� .� �� ���.�����
����� 3��/ 0� ������� ��������� .� ����� ���� .������ ��� ����� ��.������-�� �
���� �� ���� �� �� ���,���� �� ���� � ��� .����1��/ ���� ��� �� �� ������
������ ��� �� ����� �� .��7�� � ��� ���� ����1�� ���������� ��� �������
� ������/ 9�������� ���� ����� * ���� .������ �������2 �� ���� �� ������ �� ��
���� �����2 ���� ����� �� .��7�� #, ����� ��#��+�� �� ���,����/
0 ,���� � �������� �*�� � ������ ���*� � ������ ���� ��� * ����� �� ����
������/ ( �4�������2 � ����1�� ���� .� � ����� �� ����� 8�� ������ ����
� �������� ��.������� �� �� ��� ���� �� �* � 3�� �� �� ���2 .��� .+� �
.��7��� ! ��� ��� ������/ �� � ,���� � �������� �*��2 ��� ������� ���
.�� �������� ���� ��� ��������/ �� �)������ � �������� �*�� � ����1��
���� ��� ������� .���� � ���� � � � � &2 ����� ��� ���� ���� � ����� �
!%
������ & �� ��.� �� ����� �� .��7��2 �* ���� !/
/�� � �� � ����� � �� � �������
�/����
�� ���� ���� �� ���
�� .� � � � &�
���� � ������ ����� 8�� �� ������ Q����R ��� .���2 �������� �*�� ��
� ������ * �� .��6
.�-3 &� � ��/�� �� ��
. ���#�����
5� ������1�� ��� ������� ��)���� � ������ �� ������� �� ��� �� ���� 34�/
����� ���� ��)��7�� � .����.��� �� .��� � ���� "2 .��� ���� .�D����� *
�����/
�� ��3����� �� ���� � .����.��� �� ���� 34� ���� � ����2 8�� �����-
.���� � �������� �� �� " � #2 ��� ��������� ���� �� ,�� .������� .�����������
�� C����� ����� 5���.��,��� �� M� �2 ��������� �� ��� �� !""?U"=/
�)�� !
�������� �� �M� ���� � �� 5���.��,��
��������
�M� �M� �M�
5���.��,�� 5���.��,��
5�� �V ��� �V ��� < �M�
!""' ;'"/%&'/=L" ;&/'?@/&&& @/L<
!""? ='=/!"!/?!L ?!/'";/&&& @/&<
!""= LL@/@@L/&&& ?L/@!!/&&& L/'<
!""L @L&/L';/&;' =%/!&"/&&& L/!<
!""@ "!'/!@@/&&& =L/??&/&&& L/'<
!""" "L;/@'=/&&& L!/@?=/&&& L/'<
%&&& !/!&!/%??/&&& L@/%?@/&&& L/!<
%&&! !/!"@/L;=/&&& @"/%%%/&&& L/'<
%&&% !/;'=/&%@/&&& "=/L"!/&&& L/%<
�����6 M� �
( �)�� ! ����� 8�� ������ �� �M� �� ����� �� ���.��,�� �� � �M� ����
��� .����� �����1�� �����3����2 3��� ����� @< � L<2 ���������� �����������/
�� ��)���� � ���� � ����2 ����� ��� ��������� ���� �� .���� �� �����-
����� � ,�� ���� �� ���� �������/
!;
�)�� %
9�������� �� ����� G$ ���H
W�� ���� ;?;/=!!/%'%
������ ���������� L/?'!/=;!
���.��,��� ;'/%?%/@%"
���.��,��� �� ������ @/;!&/&%@
���� ?&/!&'/'@@
������� (����� L@/&'@/'=&
������ ""/=?%/&&"
���� !LL/L&&/'="
��������� ��� �������� !=/;=&/&@;
��� � P������ (����� @@/@"L/?@!
������ ?/;"=/&&=
�����6 ��(�0 5 �0���9W�M0 !""?-!""= - ��5�M� - M� �
9���������� .� � ,���� ,�� �� ������ � .������ �� � ���� �� ����-
������ �� ������ � �4.������ ����/ ���.���� ���� ��� �)��� �� �
�M�2 ����� � .�D����� �� .����.��� �� ���� ���� � ����2 8�� ���, ��)��7�� ��
.�D����� "2 �����.������� .����.��� �� .��� � ���� �� ������ ��� ����
34�2 �������-�� � .�D����� # �����.������� .����.��� �� ���� ��)�$�/
�)�� ;
5���������� 5����������
����� �4.������
5����
5�� �VU$U�� �VU$U��
!""' !!=2&& =%2&&
!""? !&=2&& =!2&&
!""= !&L2%? ?;2"L
!""L !!?2&% ?!2';
!""@ !%;2;L ?'2%L
!""" !;&2L& ?@2;!
%&&& !'%2L" ==2%'
%&&! !==2&' L'2?=
%&&% %%@2"" @"2"@
�����6 � T>5>0�
!'
�)�� '
���)���� � .����.��� � ���� � ���� G�� "� #H
W�� 5���������� ���� � ����
G$H G�VU$U��H �VU��
������ ?&/!&'/'@@ %%@2"" !!/'L;/'%=2L!
������� !LL/L&&/'=" @"2"@ !?/"@"/'@@2%&
���� %L/'=%/"!'2"!
< �M� 5��7�� %@2;L<
< �M� %2&'<
�� "� # � �� � ��
( �)�� ? ����� ��3����� ��� .�D������ .� ��)����2 �#�� ������ �����
�4.����� �����/
�)�� ?
�����.��� � ����6 ��� ���� 34� �� ���� 34�
.��� " X &2'& " X &2;L"=
��)�$� # X &2=& # X &2=&
���� ! - " - # X & ! - " - # X &2&%&'
������ ��������6
��� � X &2L?
>�.������ $ X &2&;?
�4� �� ����������6
��.����� � X !2; <
������� .�� .�� � X %2= <
������� ������ �Y X ;2";' <
!?
���������� ����������6
���� �� ������� ��������.��� X !2&&?
5������ ������ � ���� � X !2'%@?
���� �� T��6
M�7�� %! ���
����� G�,4���H @? ��� G=? �� ������H
���))������ �� ����� � .��7���6
�,)� �� ��������� �� M� � - %&&%
�������� �� ��,��� �� �4.������G����H6
�5M� - ������*��� �� ��)�$� � ��.���� - %&&!
���7��6
��.������ �� ������ �����.���� � X &2%=
5.��������� ?L ��� G;L �� ������H
�$�8�� ���������,��� �� ����6
����� �� ��J�� � ������� �� ��.����
�&2"&L &2&";
&2?@? &2'!?
�
5 .������ �� ���3���� ���D�� * ����7��� : ��)���� �� ���� �� �������
��������.��� 2 ���� * �������� �� M���$������2 M���$������ � E����� G!""?H/ 9�
����7��� �� ������� �� ����1�� ��.��.���� * ��� $��� �������1�� � �����
��� �� .� � ���� �� 6 � .��)��� ��� ������ �����.���� �� �4�������
3��� �2 .������2 �8���� �� ������ ��� .���� ��� �� �������2 �� ���� 8��
.��� ��� ���� 8�� !!;/ 5�*� �����2 ���� ������ ������ .��))������ �� �����
���� .��7���2 � 8�� ������ ���� .�D����� ��� �� ���� �� ������� �������
����� 8�� ! .� ���� .��� �� �����/
S���� �� .�D������ �� .��������� ����������2 ��� ������ � ��3����� ��
������ ������ � ���� � � � ���� �� ������� ��������.��� �������� .�� �����F E�/
� ������ G%&&!H/ 0����� .��� �� ����� ��������� ������� �4 �� ��.������ ��
������ �� ��.������ +��� � ������ ��8���-���� ��������� �� ������ �� ��.������
.����2 �� ���� ��.�,-� �� ��������� � ������ ��8���-���� )�������/ 0�
������ ������ �� � ��� ! � ?2 .��.����� �� M����� � ��$ G%&&&H .� ������
)�������O � !2?2 .�+4��� � �������� .�� M���$������ G!"@"H/ 0� ������ �� �����
� ��4 ����� !2"? � !2&%&/
>��� ��� ������� �� ������ : .�.����� �������� �� ���������� �� ��
�4 �� ��������� ������2 ��� .��� ��� ����� � �)�� = )�4�/ ���� $, ��
!;A���� � ��������� G!"@;H2 A���2 IF���� � �����J G!"@@H ������ � ���� 8�� ! .� �� �95/
A��� G!"@"H ����.�� .��))������ �� ����� � ��)*� ����� � ���� 8�� !/
!=
������� ������ �� 8��� �� �4� �� ��������� .�.������2 ���, �������
C���� �4 �� ��������� ���.��7���2 ����� ����� � ���� !2; </
�� � .�D����� &2 �����.������� �4 �� ��������� �� �(� .�� .��2 ����
��� ������� �� �*�� $���+��2 #, 8�� ���� ���� ���, .��#���� .� ��� �� !&&
��� � �������� � ��������/ 5����2 ����� �� ���� �� %2=<2 ��)*� �������� ��
�����F E�/ � ������ G%&&!H/
��� �������� �� .�D����� �2 ������� �� ���� ���� .� &�2 �4 ��
��������� �� �(� ������2 ����� .���� �� ��������� �� �(� .�� .��/
0 ���� ��������� * �� ;2";' </
�)�� =
�4 �� ��������� �
.�.����� )�������
5�� <
!""& !2=&
!""! !2?'
!""% !2?&
!""; !2'?
!""' !2'!
!""? !2;@
!""= !2;=
!""L !2;'
!""@ !2;;
!""" !2;!
%&&& !2;&
�����6 M� �
�� �� .�D������ � ������ .�������2 $, �� .��)��� � ��.���������� �
.����.��� �� .��� � ���� � ���������� �� ����� (����� �� �����/ 5
���� ��� ��)�$����� �� �����2 ��� ����� � ��.���,���� * �������� ������-
����� ��� ���� �� .���2 ������������� 8�� .��� ���� ���� * �� ��)�$�/
( ��)���� ������ ���, �������� � ���� �)���� .�� ���� �� �/ G%&&%H .�
������ ����� � �*� �� "& ���*� �� �� ���������� .������� .� ��-
����� ���� .��)���/ 5 .����.��� �� .��� �)��� * �� '&</ �� � ������ ��
���� 34�2 .����.��� � ����2 #, ��)��2 * ��)��7�2 ������� ;L2"=< .�
.����.��� �� .���/
5 �4 �� ��.������ �� ;2?< � �� * ������� .�� ����2 ���� � T����� G%&&;H/
��� ��� �� ��� $��� �� �*��� �3�� ��)�� ����8�� �� .��� .� � �����2 ���
!L
�4 * ���� �� )�� � ������ ����� � �����.���� : �*�� �� .��7���
�� !"?& %&&!/ 0 .�D����� �2 8�� ��.������ .����������� ���� ��� ������2 ���
��3���� .� 8�� � ���� �� .������ ��# .�+4��� �� !/
S���� �� .�D������ �� .��7��2 ��� ����� ���� � .��������� ��.��-
�+�� �� ?L ���2 ������� �� �����F E�/ � ������ G%&&!H2 ���� .�D����� * )����
�� �� �*�� �� ���� � .��������� �� ����� .�����2 �#� ����� $��� �������
�����1�� ����� �����/ 5 �4 �� ��.������ �� ������ �����.���� ��� 34� �� &2%=2
)��� �� ���� �� ������-�����.���� �� �� %&&&2 � �C���� �� )����7��� ��-
������ �����.����� �� ����� �� �C���� �*��� �� �����.������ � ���� )����7-
��2 .�� �� ���2 �����.���� @&< �� ��,��� �*��� ��� ��)�$����� ��.������
G� ��� � �� �H2 ���� ,���� ��� ������� .�� ������� � � ���$ G%&&;H/
5 ����� �� �������� � ������� �� ��.���� ��� ��)*� ������� .�� ������� �
� ���$ G%&&;H/ ����� ������ ��� )����� �� (���2 ����$�2 5��� � ����� G!""LH
.� � .��7��� �� !"@% !""=/ �� � ������1�� * ������� 8�� � �7��� �� ��.����
������-�� �� �� ������)����� ��������2 8�� �����.���� @=2%@ < �� ��.������
� !;2L% < �� �����.������/
0� .�D������ �� .��))������ �� ��)����� � ���� ��� ��)���� �� ����
�� �,)� �� ��������� ������� .��� M� � .� � �� �� %&&%/ ��� ���������
������ .� ��4 ����� �� %! � �� @? ���2 � 8�� ��������� �� �� �4��.����� ����
�)�� 8�� �+ �� �* �� @& ���2 � 8�� ��� ��� �����1�� ��������� ��� ���������/
( �)�� L ����� �� ���� � �5M� ���������� ���������� �*�� .�� ��4
��,��2 ������� ���� �������� � ���� �� ��� �� ��� .� �� ��� ����� !""@
� %&&!2 �� �� ���� �� 3�� � ����� ��.����� � ��7��2 �� �� ���� ����
�)��� � ��4 ���������,��2 ����� '& � =' ���/ 5.��� �� ������� ��������
.� � �� �� %&&!6 ���� � ��4 �� ���� ��.����� =? ��� �� .��4�� �
��4 �������/ �� ��������� �� ����� �� �3���� .�� ���� ��2 ��� ���� ��
�����.����� �� ���� �)��� � �*��� �� � ��4 ��,�� .� � �� �� %&&!/
�)�� L
���������� �*�� ����� ������ .�� ��4 ��,�� G�VH
5�* !L >� !@ ;" >� '& =' =? �� ���
!""@ !"L2;= =%'2%@ ";'2!! @&@2="
!""" %&%2@L =%'2"' "'@2!? @;&2&=
%&&& %!L2'; ==&2== !/&!?2?? @"'2@&
%&&! %'&2!? L&?2?' !/!&!2&% !/&!"2=@
�����6 �5M� - ������*��� �� ��)�$� � ��.����
!@
/ ���������
/'� 0����1 0����
0� ��������� ������ �� ��)�$� ��� .��� �� ���� ��/ 5���*� �� ��
���,�� ��.����2 * ����3� 8�� �4 �� ��.������ �� ������ �� ��.������
8�� ��� ���� �������� �*��/
( ��)���� �� � ���� 34�2 .���-�� ��� � �)�� @ 8�� ����� �� ������
�� ��.������ ��� � ���� )��-����/ 0 .���� �� ������ �� ��.������ �� ��.����
����� ��� * ��3����� .� ��.���� �� ������� �� �� ����8�� �� .��� ��������/
���.���� �� � ������ �� ��.������ .����2 ����� �� ������ �� ;"2'< �� ��-
��8�� �� .���2 '2L< �� ������ � !;2'< �� ��,��� �*��� �� ������ �� .��������
.���/ 0 .���� � ���� ����� �� ��������� �� !??</
������� � ��$� �� �������� �� ����� .��� �� ��.��������� �� �� ���-
��� �� .�������� .��� ���*� � ������ ��.����+�� �� ������ / 0� ��.�-3 �
.�-3 ��
� �
���
� �2 ����� 8�� ������ $��� �� ������ �� !&2;< �� P�4� �� ��-
���� �� �����7��� �� ���� �� ����� .� ���� �������� �)��� �� ������ ��
.��������/
�)�� @
��� ���� 34� Z ������� � ������ � �4 �� ��.������ � ��������� ���� �
� .��� $���� ��,��� #���� V ���� �M� �� ��8U�M� ��� 9 �*��
&2& ;2"?' &2&L! &2"!@ ?2= !2%&! &2"'" &2&&& ?2;" &2=?'L -!%;2&&
&2! ;2@;= &2&=@ &2"&@ ?2@ !2&L= &2";@ &2&%! ?2!" &2=?%= -!%;2%@
&2% ;2L!@ &2&== &2@"L =2& &2"=@ &2"%L &2&'; ?2&% &2=?&; -!%;2=%
&2; ;2?"% &2&=; &2@@? =2% &2@=@ &2"!? &2&=' '2@' &2='LL -!%'2&%
&2' ;2'L% &2&=! &2@L' =2' &2L@? &2"&; &2&@= '2=@ &2=''" -!%'2'=
&2? ;2;?& &2&?" &2@=% =2= &2L!& &2@"! &2!&L '2?; &2='!@ -!%'2"=
&2= ;2%;? &2&?L &2@?! =2@ &2='L &2@L" &2!%" '2;" &2=;@= -!%?2?%
&2L ;2!%" &2&?? &2@'& L2& &2?"' &2@=@ &2!?& '2%= &2=;?' -!%=2!%
&2@ ;2&;' &2&?' &2@;& L2% &2??! &2@?@ &2!L% '2!? &2=;%' -!%=2L@
&2" %2"%@ &2&?% &2@!" L2? &2?&L &2@'= &2!"; '2&' &2=%@L -!%L2'"
!2& %2@;= &2&?! &2@&" L2L &2'L% &2@;= &2%!? ;2"; &2=%?' -!%@2%?
���� #, �� ��.����2 � �������� �� ������ �� .�������� +���� * ������/
5 .������ �� ���� 34� � ������ .������� ������ ���3���� ���D��2 .���
�� ������� �4����� �� ����� ��� �� 8�� � .���� � ���� �������� ��
!"
���� )������ � �4���� �� .��.��2 ������� � .��� �� �7���� �3������/ (��
�����2 ���������2 ���3���� ���D�� � ��)���� ��� ���� 34�2 ���� �4 ��
��.������ �� ������ �� ��.������ 8�� ��� � ���� )��-���� ��)*� * ����/
�� ��.���� �� � ������ �� ��.������ .����2 $, �� ������ �� ?=2=< ��
����8�� �� .���2 ?2"< �� ������ � !"2=< �� ��,��� �*���/ ����� ��� .������
�� ���� 34�2 ��� $, ���3���� ���D�� � ����� �� ������ �� ��.������6 �4
�� #���� * ��.����� : �4 �� ��������� �� .������ ������ �� ;2"</ 0 �7��� ��
������ ������ � �� � ������ � �4 �� ������ �� ��.������/ 0 ��$� ��
�������� �� ����� .��� �� ��.��������� �� �� ������ �� .�������� .��� *
�����.������� �� ������ �� !&2L< �� P�4� �� ������ �� �����7��� �� ����
�� �����/
( �)�� " ��� ������� � �4� �� ��.������ +��� � � ����1�� ��8���-����2
���� ���������� : ������ �� ������ �� ��.������ .����2 .� �,���� .��� � �/
0 �)#����� * ����3� �� .��� 8�� ���� �� ������ ��8���-���� ��.�7��� ��
������ )�������/ �������� �����F E�/ � ������ G%&&!H2 ����� 8�� ������
��8���-���� �*�� ���� �� �*��� �� ��8��� �� M��5>5�52 8�� ��� �����
�� !"L& � ������ �� !""?2 ���, �� %2L/ ���� ���� ������� ����� �� .��7���2 ��
���� 8�� ���, �� �7���� ��.������� ; .���� �� !"@L/ 0 ����� ��)�$� $��
�� ���� .�+4��� �� % ��������� �� �*��� �������� ������� .�� �����F E�/2 ����
� �$��� G%&&&H/ �� ������ ����� ����� �� ���� �� ;2? �� �����F �
������� G!""?H/ ����� ������ ��� ���� �� ��� � ����8�� �� ���� � ��8���2
����� ����� ��)������ �� ������ � ,���� ����� ����� ������2 ���� � ����8�� ��
���� ��.������ !L< �� ����8�� �� .��� � ��)���� �������
��� � ���� 34� .�������2 �� ������ �� .�������� .��� �+ ��� * +���� .�
����1�� ��8���-���� ������ 8�� ?/ ���� ���� �+ ��� �������2 �� ������ �� �*
!2&%&2 �� ������ �� �������� ����7��� G� � �H/ (��� ��4 �� ������ ��������-��
8�� �� ������� �� �� ��.���� ����� �� �� ������ �� ��.������ ��.������ �
.���� ���������� �� �� ����� ����8�� �� .���2 ���)����-�� 8�� ��� $, ���3���-
� ���D�� ����� ��
����� � ������ ��� ���� 34�2 .� �� ������ � ������ ��8���-���� ��-
.�7���� �� � ����� ��� $, .������ �� ���3���� ���D�� � � ������ �� .�-
������� .��� * ���.�� +����/ 9� �4 +��� ���� 8�� ���� .� � ������ ��
��.������ ��� ������� .� ������ ��.������� '2 � �� ������ �� ����� ����/
�� � �����2 �� ������2 ���*�-�� � �������� �� �� ������ �� .��������
.��� ��� +����2 )���� ��� ������ � ������ ��8���-����/
%&
�)�� "
�4 +��� �� ������ �� ��.������ .� .��� � � �� ���� 34�
�
!2&& !2'%@? !2?& ?2&&
� ��8U�M� � ��8U�M� � ��8U�M� � ��8U�M�
&2"?& &2& %2@; &2& %2'@ &2& %2'; &2& !2'?
&2"?? &2& %2"' &2& %2?L &2& %2?% &2& !2'@
&2"=& &2& ;2&@ &2& %2== &2& %2=! &2& !2?&
&2"=? &2& ;2%! &2& %2LL &2& %2L! &2& !2?;
&2"L& &2& ;2;= &2& %2@@ &2& %2@! &2& !2??
&2"L? &2& ;2?; &2& ;2&& &2& %2"' &2& !2?"
&2"@& &2& ;2L! &2& ;2!! &2& ;2&? &2& !2=!
&2"@? &2& ;2"! &2& ;2%= &2& ;2!L &2& !2='
&2""& &2& '2!= &2& ;2?L &2& ;2;! &2& !2=@
&2""? &2& '2;@ &2& ;2?= &2& ;2'L &2& !2="
!2&&& &2& '2== &2& ;2L? &2& ;2=' &2& !2L%
!2&&? &2& '2"" &2& ;2"; &2& ;2@& &2& !2L=
!2&!& &2; ?2;' &2& '2!' &2& '2&! &2& !2L@
!2&!? &2= ?2@! &2& '2;@ &2& '2%% &2& !2@!
!2&%& !2& =2%@ &2& '2=' &2& '2'= &2& !2@?
�.�������� .��� +���� .� ����1�� ��8���-���� ��.�7����
�� �����/
/'� +��������
5 �������� �� �� ������ �� ��.������ .� .�������� �� ���� ����.���2 ����
�� )����7��� �� ������ �� ��.������ ���� �����������2 * ���� ��� ������
�� �� ������ � ���� �8���7)��� �� ����� .���/ 5 ������ ��� .��#���� * 8���
8�� �� .����� �4������ �� ������� � ��������2 ��� 8�� * ���.������� ��
��� �� )����7�� ��� ��� .��.�� .��������� .� 3���� ��� 3�� �� ���/ 5�
����1�� ������ .���� � �������� ����� ���� )��-���� ����� 8�� � ����8��
�� .��� � ������ �����2 �* ���)����� �� ��� �7��� 3��/
( �������� )��� �� ������� �8������2 � ������ �� ��.������ ) .���
.� � ���� ����1��2 8�� ��� ��� ��)�$�� �� .��7��� ������ : ��������� �
������2 .� � .������� ����� ����1�� �������� �*�� * )�� �������� C����
������ �� � ������� �8������2 ����� .������ ������ 8�� ��� ��� � )����7��
��� .��#����/ 5 ���.����� � �������� �*�� .� � ����1�� ��������� * ����2
%!
.��� ��� $, �� �����)����� .��������,�� ��� .� .� � ����1�� ���������
: �������� ��� ����/
����� ����� ���� ��� �4������2 � .������� ���� �� ���� ������ 8�� ��
.����� �� ��7�� � �������� * ��� .��#���� � � ������� 8�� .��#��� ���
������ 8�� ���� ��� .��3������ ����� ����� .��7���/ 0� ��� ���������,����
����� ����� ������ �� ������� � .��� � .��� �� �������� ����� ���� ��� ����1��
� � ����1�� �� ��� �����$���/
M�.������ ��� �� ���� * 8�� �4��� ��� ������� * #����3� .��� ��� ��
��� #��� ���� � .��� � �������� ��)�� �� ��4 .�8��� �� ����1�� � ��� ������-
��/ (�� $, ���$�� 8������ ��)�� ��.���� 3����� �� �� $���� � ������ ��
.�������� �������2 #, 8�� ����� ������ � ������ ���, ���.�� �� �8���7)��� ������-
�,��� )���� �� )����7�� ��3����6 � �����)���1�� ��� �4������ � �����,��� .�
3���� �� )����7���2 .��7��� .��7���/
5 ��)������ .��7�� � �������� .��� ��� ����� .��� �����,��� .��� 8�� ����
��� ��� � ��$� �� )��-���� �� ����� .��� �� ������ :� .���� �� ����1��
�����.��D��� : �������� .� ���� �� 8�� ������� �� ��$���/ 5� ����1��
���� ��� ������ �� .��� ����� ���2 ����� 8�� ���� ���� � �7��� �� .��� 8��
���� �����/ ���� .��� * ��.�������� .�� �� ���� �� ������� ���� �2 � ������
)��-���� ���� ����� � �������� ����6
+ ���
�����
� � ������������
���
���
���
���
��
�
����
���� & � � � � � (2 ���)���� 8�� � � ��2 ���� �,4�� �� �����/ 5� ���������
�*��� �� ����1�� ��� ���� � �8���� ��� ��� .���������� � ����� ��
��)�$� ��� ����� .������� .��� ���$� � .�.����� � .��� ���� �� �������
����/
���� ��� ����� �� ���� �� ������� ���� �� �� 8�� �������� ����� � )��-
���� �� �������� +� � � )��-���� �� ���� �� +� ��# ���6
+� �+� ���
�����
� � ����������
���
���
���
���
���
��
����� �� �
����� �
����������� ���� ���� �� �4 �� ��
��� �2 ����� �� ���� 8�� 8���� ����2
��� ��,��� .���������� * ��������/ 5 �4 �� ������� ���� ���� * �� .�D�����
.��7��� � ��)#�����/ �� ���� .�D����� ��� ����� 8�� �4 ��2 ������� 8��
������� ��� �������� ����� � .��� �� ����1�� ������ �� 8�� � �����,��� .�
���� ����������2 ����� �������� * ��,���/ �� �4 �� ������� ���� ����
��� ���� 8�� �� ���� 8�� ������� �������, � ��$� �� �������� �� ����1��
%%
������ ������ �� 8�� ��� ��.���� .��� ������ �� ���� .���/ (���� ��)�$�
��� �4 ���, ������� .� ������ �� ��.���� ����� � ������1�� ��������/
/'�'� �2����� �� ��� ��3�� ��
0� ������� �� ����� .��� � �������� #, ���� ��������� � .���� ��� ����3��� �
�)�� @2 ��� ������ ���������� �4 �� ��.������ ���/ �� ����� �� ��� ��������2
�������� ��� � ����� �8���7)��� �� ����� .���/
5 �������� �� �� �4����� � �������.��� ����.��� ��� )����7��� ����� ��
������ �������� .� � �C���� �� ��� �����,���� .� � ���,���� ������ ���
�������� ���� �7���� �� ����� .���/ ���� ������ 3 �� ����� �� '& ���/ (� �� ��
������� �8������2 ������� �� .���2 � ���� �8���7)��� �� ����� .��� * ������� ��
!&& ���/
0� ��,3�� �� � ��#��+��� �� �������� ��.������� � ���,���� ��P�����2
� 8�� .��� ��� ����� .�� ��#��+�� �� ���� �� ����� ��� �� �������/ M���
����� ��.���� ��� �7���� �� ���,���� �� ���� �7���� �� ��� $������� ����
������ ��������/
���� � ������ � .��� �� )����7��2 �� .���2 .� �� .�������� ��� � ��.�� 3-
�������� �� ����1�� ���������2 �� $�����2 �� ����� �� ���2 ��� �� ����������
������ �� ������ ������ ��� .�������� .��7���� � ��������/ 0 �7��� �� ��-
���� ������ ����� � �7��� � ��#��+�� �� �8���7)��� ����� ����� � .��7��� %& � �
=& � ��������2 ��.������� �� ��2 ���� ����� ���� ������������� �* ��� ����
3��/
0 �7��� �� ������������ � ������ * ��������� � .��.�� �� ����1�� ���
���� ��)��7� � ���.��.�� �� ����1�� ��� �����/ ���� �7��� ����� ��
����� .��� ������ : .�������� .�� .��������/ >����� �������� ��� $��
��.��� � �7��� �� �8���7)��� 3��/ ���� ������ * ������ ���� .��.�� �� ����1��
8�� ��� ����� ������� � )����7�� #�������� �� ����� ���.��.�� �8���� 8��
.������ ����� ����� .� ���.��.� �� 3�� �� ��� ����2 #, 8�� ���� ��
���������� .��.������ .��� ������ �� ��.������/ 0 �7��� �� �8���7)�� 3�� ��
������������ �����) .��.�� �����,�� .� ������� �� �� ���� ����8�� ��
����� � ���.��.�� ��� .�������� �����,�� .� ���� ���� ����8��/ 0 .���2
� .������ � �4 �� #���� ������ ��#��+��� ����� ��� �* ���� ���.������ �7����
3���/
%;
�������� ��� ���� 34� � ��)���� ���6 �� � � � .� � � �/
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2003
3.5
4
4.5
5
5.5Capital
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.045
0.05
0.055
0.06
0.065
0.07
0.075Taxa de Juros
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.9
0.95
1
1.05
1.1
1.15PIB
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.24
0.26
0.28
0.3
0.32
0.34
0.36
0.38
0.4
0.42Investimento
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.56
0.58
0.6
0.62
0.64
0.66
0.68
0.7
0.72
0.74Consumo
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 ���� 34� ��� ������� ������������ � ��������/ 0���� �� ��$� �� ��������
.� � ����1�� ����� ���� � ��������6 ��������� ����.��� � ����2 ��-
��8���������� ��� ����� ��� �����7����2 ��� �� ����.���� ������ �� ������/
����-�� �)����� �� ��,3� 8�� 8���� ��� ������ * �������� ���� * ������-
��� �� .���� � ����6 � �������� ����.��� $, �� ��������� ������ �� !&L<
%'
��8���� � )��� �� ������� �8������ �������2 %L</ 5 .������ ����� ���� 34�
��� �� �������� �� .���� ����� .�� �������� �� ����1�� �� ���� ���
���� �2 .�� ����2 �� ���� ����8�� ��������� �� �����/
0 ������ � ��������� � ���� ����� ����7��� �� ������������ �� ��-
#��+��� �� .���2 .������ � �4 �� #���� � �������� )��� �� ������� �8������
�������6 �� ������ )���3���� ��� ���.��.� �� ���� 8�� � ������������ ������
���, ���������� �������/ M��� ����, �� 8��� �� ����8�� �� .��� � ����8�����-
����� �� .������ �2 � ������ �������2 � �4 �� #����/ 5.+� ���� ������2 8�� ���
.��4�������� %& ���2 � ��#��+��� �� ������$� :� �� ������ ��� ���� 34�/
�������� �� ���� 34� � ��)���� ���6 �� � � � .� � � �/
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3Preco da terra
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2002.6
2.8
3
3.2
3.4
3.6
3.8
4Capital
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.055
0.06
0.065
0.07
0.075
0.08Taxa de Juros
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
%?
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.82
0.84
0.86
0.88
0.9
0.92
0.94
0.96PIB
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.2
0.22
0.24
0.26
0.28
0.3
0.32Investimento
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000.57
0.58
0.59
0.6
0.61
0.62
0.63
0.64
0.65
0.66Consumo
Periodos
Steady StateZero50%60%70%100%
/'�'� �2����� �� #��������
5 �,���� �� )��-���� * )��� � �������� ��.��� �� � ������ � ����/ >���
��� �)������ 8��2 �� ��,3� � ��#��+�� � �������� �*��2 � ��4� �� )�����
��.������ ������ � ��� � ���.�2 � ������ * ����� .��� .��7��� ���� ���
����� ���� � 2 �� ��#2 ���� $, ����� �� .��))������ !/
5� ��#��+��� ��� ��� �4������ .������ �� .���� �� �7����2 ��.���������
������ ��� .��#����/ ( �������� ����.���2 ��� * ������ �# .���������
�� ���� �� .��7��� ! � ��������2 8�� �� �� ��� � ��� )����7�� ��� ��� ����
�.��������� �� .��������� ������ �� .��.��/ �� � �� �� ������� �8������
�� !&&< �� )����7��2 � �7���� ����� � ������ 8�� ���� �� ����� �� ��)�$�
�� .��7��� !2 8�� �����)�� .� 3���� �� .�������� � .��. .� 3���� ���
.�+.��� 3� �� ���/ 5� ����1�� ��������� 3������ �� .�.����� � ��� �����
�� .�������� .�� ��.������ � ��� ����� � ������ �� ��,��� �*��� ����� .��
.�+.�� ��������/ ���� ������ ���, �� ��P���� ���� 8�� ���������� � �4
%=
�� #���� .� ���� ����1��2 8�� ��� .������ �� )�4� ����8�� �� ����� � ��� �
��,��� ��� .����.� .��� � ����/
���� ��� ����� ���*� �� ��,3� 8�� .��� �,4�� � ������ �� .������ ��
.��7��� ! * ���� 8�� .��� �,4�� � ������ 8�� ���� � ������ �� �����
.��7���/ M��� ����� ������ � ��� 8��2 .� �� ���.������ ��� �4������ ���� ��� �
��� .��#�����2 �)� ��� ���)�� ���$�� )����7�� �� ������ �� ��.������2 ��
���� ��� * �� $�8�� .� ������ ������ ���2 ��� ��3�� ��� P�4� �� ������
� ����� � ��� #, �� ��� ���������/
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200-136
-134
-132
-130
-128
-126
-124
-122
-120
-118Utilidade media - sem fator fixo
Geracoes
Steady StateZero50%60%70%100%
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200-140
-138
-136
-134
-132
-130
-128
-126
-124
-122Utilidade media - com fator fixo
Geracoes
Steady StateZero50%60%70%100%
������ �� ��.���� ���*� � ������ ��.����+��2 �� ������ ��� ����
34� � .��� �� � �������� ����.��� �����.���� �� ������� �� !@< �� P�4�
�� ������ �� �� ������ �� ���� �� �����2 ��8���� 8�� .� � .��� �� �
�������� )��� �� ������� �8������2 .��� �����.���� �� ������� �� !?</ 0�
��������� .� � ������ �� ���� 34� ��� )�� �����$����2 �� ��� .�� $��
������ .� � ��$� �� �������� 8�� ����� ����1�� �� ������� �8������ �)�*�
�� �������� ���� ���� * !&&< ���.�����2 ���� ����� �* ������ '%2 �� � ��$�
�,4��� �����.���� �� ������ �� .��� &2!=< �� P�4� �� ������ �� ����
��/ �� �� ��� �� �����)���1�� .��������,���2 � .���� ��� ������/ ��
������ �� ������ ��.����+��2 � .��� �� � �������� ����.��� �����.����
�� ������� �� !=< �� P�4� �� ������2 � � .��� �� � �������� )��� �� �������
�8������2 .��� �����.���� �� ������� �� !;<2 �)� ���������� :� �)���� ��
������ ��� ���� 34�/
0� ��� ���������,���� ������)��� � .���� ����� �� .�������� �� �������
�8������ � � ����1�� ��������� ��� � �������/ ����-�� .���� ���������� �� �����
� .���� ����� � ����1��2 �� ����� 8�� � ����1�� ���� ������� �� �� .���
�� �������� ����� ���� �� ���� .��7��� �� ��� 8�� ��� �$�� ����2 .��� �*
��������2 ��� ��������� �� )���� �� P�4� �� ������ �� ���� ��2 ��8����
� ���� ����1�� ����� ��� P�4� �� ������ � ����� �� ��� ���/ ����� P�4��
%L
.���� ��� ����3��� �� ��,3� )�4�2 �� �� P�4�� �� ������ ��� ���� ���
� �� ����1�� 8�� ��� � .��� �� �� � �� ��� ��� �4������/ 5 ������ 8�� ��
.����� �� ��7�� � ��������2 .��� �� � �������� ����.���2 ����� �� 8���
)��� �� ��� �7��� �� ������2 ��8���� ������ 8�� ���� �� ����� �� ��)�$�
�� ����� .��7���2 .��� �� � �������� )��� �� ������� �8������2 .����� �� P�4�
�� ������ ����2 �������� �� ����� � ���� .��� � ���2 �� )�� ��.����� �
����� .��� �� .+� � ��7�� � ��������/
0 10 20 30 40 50 60 700
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
Idade
Con
sum
o
Perfis de Consumo
SS inicial
SS final
Direito adquirido
Inesperada
0 10 20 30 40 50 60 700
5
10
15
20
25
30
35Perfis de acumulacao de ativos
Idade
Ativ
os
SS Inicial
SS final
Inesperada
Direitoadquirido
5 ��������� �� ���� �� ������� ���� ��� �� .��� ���� �� ����1�� ���
����� � ���� .��� ��.��� � ���� �� ������� ��������� 2 �� ���� 8�� .���
�� 3�� � ��� ��� * �������/
( �)�� !& ����� �� ������ �� � �4� ����� ��2 8�� ����� ������� �������-
���� ����� ������ �� ��� ��������/ �� � ������ ��� ���� 34�2 ���� �4 *
�� !2L!< ����� ����1�� �� �� �� �� ��������2 �)��� �� �� �4��� �� ;&<
��� )����7��� �� ������ .�� ��.������/ �������� ������� �� ���� ��� ������-
����2 ��� �4 ��� �������� �� ���� ������� ����1�� �� !& ��� �� ��������2
��������� �� �� �4 �� !@2'?</ 5 ������)����� �� .���� �� )��-���� �����
.�� ������ ��.����+�� �����.���� �� ������� �� '< �� ������ � ������
8�� �� .����� �� ��7�� � ��������2 � �� "< � ������ 8�� ���� �� ����� ��
��)�$� �� ����� .��7���2 �� ��.���� �� � P�4� �� ������ �� ���� ��
�����/
%@
�)�� !&
��� ���� 34� ��� ���� 34�
�����7�� ���� �4 �4 .� ���� �4 �4 .�
G<H ���� ���� G<H !& ��� G<H ���� ���� G<H !& ��� G<H
& &2"@=& !2'% !?2!" &2"@'? !2?@ !=2"!
!& &2"@?; !2'" !?2"! &2"@;" !2=' !L2=L
%& &2"@'@ !2?? !=2?@ &2"@;; !2L& !@2'&
;& &2"@'; !2=& !L2!@ &2"@%L !2L= !"2&?
'& &2"@;@ !2=' !L2L& &2"@%% !2@! !"2=?
?& &2"@;? !2=@ !@2!& &2"@!@ !2@? %&2!?
=& &2"@;; !2L& !@2;= &2"@!? !2@@ %&2?!
L& &2"@;% !2L! !@2'? &2"@!' !2"& %&2=@
@& &2"@;; !2L& !@2;% &2"@!' !2@" %&2=;
"& &2"@;= !2== !L2"? &2"@!L !2@= %&2%@
!&& &2"@'! !2=! !L2;' &2"@%; !2@! !"2=&
���� �4 �)��� �� �4��� �� ;&< �� ������� �� �)�� �� ���2 �� ��
���� �4 � .������ �� ���� 34�/
(� ������ �� ���� 34�2 �������� �� .���� * ����� .�� ������ �4�
����� ������ ���������� �� ����� �� ��.�� �� ��������2 �� ��.���� �� �
�)���� �� ������ ��� ���� 34�/ ���� ��� ����� � �)�� !& 8�� �������� ���� ��
.�������� .�� ��.������ ���)�� L&< �� )����7�� ������ ����� ����� ���
��� ��,��� .����������2 �� �� �� �4 �� .��4�������� !2"<2 8�� ��
!& ��� ��.������ %&2=@<2 ��.������� � �� �������/ 5 ������)����� �� .���� ��
)��-���� �����.���� �� .��� �� ������ �� '< .� ������ 8�� �� .�����
�� ��7�� � ��������2 � �� L< .� ������ 8�� ���� �� ����� �� ��)�$� ��
����� .��7���2 �� ��.���� �� � P�4� �� ������ �� ���� �� �����/
4 ��� ����
���� ������� .���7���� ������� �� ������ �� .�������� ���� .� � �����2
������� ���*� �� �� ������ �� ����1�� ��.��.����2 �� ������� 8����
������� �� ��.���� � ������ � ���2 ��������� �*���� � 8�� ������ � ����
34� ���� � ������ �� .������� �� � �)#����� �� ������� ���3���� ���D��/ 5
.���� �� ������ �� M���$������2 M���$������ � E����� G!""@H2 ��� ������������ ��
�*���� �� ,���� � ��#��+�� �� �������� �� ���,���� ������ ��� � ����
������� �� )��-���� � �������/
%"
5���*� �� ���,�� ��.����2 �������� 8�� � ���$�� ������ �� .�������� ��
����� .��� * � �� .�������� .���/ ����� ��� �������� � ���� 34�2 8�� ������
���3���� ���D��2 ��� ��� �)���� ����� � �������� �� �����F E�/ � ������
G%&&!H2 �� 8�� � ���$�� ������ ���� �� ����� ����� ��.������ � .��������2 .�
��)��1�� ��������� ��.�7���� �� ������ )�������/
5 �������� �� �� ������ �� ��.������ .� .�������� ��� ������ �� ����
����.���2 )��� �� � )����7�� .� ����� �� �����7����2 � �������������
)��� �� ������� �8������ G�� �� �4����� �� !&&< �� )����7��H � ��� ��� ��-
�������,���� �����.������� �4�1�� �� )����7��/ (�� ��� ���� * ���.����� �
������� �8������2 �������� * 3���� .��� �����)���1�� .��������,���2 8�� �����
������ ����� .� � ����1�� 8�� ��� ���)���� � )����7��/
���� ������ �� ������ �� ��.������ ������ �� ���������� �3�����2
��� $, ��� .��.������ �� ���$�� �� �����/ �� ���� � ������1�� ��������
����� ����1�� ��� .�������2 ����� �����,�� �� ����� ������ ��$�� � .����
.� �� ������ �� ��.����/
N �������� �� ���� �� ������� ���� .� ����� � )��-���� � ������� ���*�
�� �� ������ �������� ����2 � �������� ��� ��,��� .���������� ���� 8��� ��
8�� � ���� �� ������� 8�� ���� ������� ����������� ����� �����,-� �� ��� * ���
)�4�2 �� �����.������� �4 �� ������� ���� * ��� ��/ �� ����� .����
�� ���� ��)������ .��7�� * ��.������� .�� �� .��� ���� ��� � ����1��
�����.��D��� : �������� �� ������ :� ����1�� ������/
5� ���$���� �4� �� ������� ���� ���� �)���� � �������� ���� �� �������
�� ������� �8������ � )����7�� .�� ��.������ ��� �4��� �� ;&</ �� � ������
��� ���� 34� �4 ��� �� !2L!< � �� ���� 34�2 ����������� ��� ��2 !2"&</ 5
.������ �� ���� 34� ����. � ��$� �� ���� ����� ���*� � ��������� ������
�� .���� � ����2 8�� ��� �� %L< !&L< �� ������1�� �������2 �������� �
.���� �� ����1�� ��� �����2 8�� .������ �� ���� ����8�� ��������� �� �����/
���� �4� �� ������� ����� .���� ��� ��������� )�4�2 �� ���� 8�� ���-
����� ���� .���������� �����/ 5 ��)������ .��7�� � �������� ������� ��
�� ����� �4 �� ��������� �� .������ .�� .��2 � 8�� .��� ��� �� ������� ��
��������� �� ����� .���/ 9� ��� 8�� .��� ������� �� ���� �������� * � ������
�� ������� ������� �� �$���2 �� �� ���� �� �����F � ����� G!""=H2 .��� ��
)��-�������2 ���� ������� ��� ���� �������� �� �� .������ �����,���/
5� �������1�� 8�� �� ������ �� .�������� �� ��)�� ����� �� ��)�$� ���
��� ����� ����� ��)�$�2 #, 8�� ��� �������� �� ������ �� ����� �� ��)�$�
�4+���/ ���� �������1�� ��� ��� �� .���� ������� �� ������ �� ��.������2 #, 8��
$, �� ���������� � ����� �� ��)�$� ������ : �� ������ ����� �����)�����
;&
.� � ������ �� .�������� � � )����7�� ����� .�� ���/ 9� ��8���� �� �����
���� ���� ����.��� ����� �� ��)�$� ���+��� � ������ ��������2 �� ���� �����
�� ������� ����� �������1��/
0����� ������ 8�� .������ ����� � ����1�� �� ������� �� .��� ��� $�-
��� � .��������� ������,���/ 0 .������� ��� �������� ���.��.�� �� �����
�� 3�� �� �� ���2 #, 8�� ��� ������ �� ����� ����� ���4��� .� ���� $��������/
0 ������� .����� ������ .� )���� � ���� �� ����2 � ����� .����� ��.����
��� )�4� ����8�� ��������� �� ����� ������ �� .���������/
9� ���� ��� ������ ����� ��)�$� * .��)������ �� �*���� ��.��-
����/ 0 �*���� �� ,���� � ��#��+�� �� �������� �������� * �������� ����3,���
.� ������ ����� ������ �� .��7��2 ����� �� �������� )����� .��,��� �
�,���� �� ��.�� �� �����,��� ������� 8�� ����� ��� ��� .��.���� � �������
.��� �������/
��2��5� ���
59���5�A2 5/2 I0��MI0��2 �/2 !"@L/ ������� ������ ������/ ��)����� 9�����-
���F �����/
�5����02 �/2 !""L/ � �� ������ ��� � �� �� � ������ � ������� ���/ ���
�� E�����6 �� �U� T G���� �� >�������H/
�5����02 �/2 0�MT�M�52 �/ /2 !""?/ 5.����� �� �� ������ �� ����1�� ��.��-
.���� .� ������ � .�������� �� �����6 �� �,���� �� �����)������ �� �����
������,���/ ����� �� �� !���� � " ����� � � !����� ��/
�0�>�M(2 �/2 �9��M�AM(M2 �/2 %&&&/ ������� �8����)�� [��$ ���� ������F/ #�
��� �� !������� ��������$ ;6 '!-L@/
�00��\2 �/ �/2 �����0��2 �/2 !""?/ ������ ���[�$ �� )������� F���/ � ���
�� "������ %��� #�� �&2 �$��� �����F G��/H2 �������� 9��������F �����/
�00��\2 �/ �/2 �05���2 E/2 !"""/ 5 �������� �$���F �� ���� ������F ���� ��
��.������/ '�� ��� �� �������� !������2 !&LG!H6 !;?-!=&/
�00��\2 �/ �/2 �05���2 E/2 !""=/ ]��� ���� ������F ������� �$� ))F )���^
%� ����#��&� %��� �� ( �� �� ������ ������2 '?6 @"-!%!/
>5� 9��52 �/ �/2 !"="/ 0� �$� ����.� �� 0.���� ��.������/ #��� �� !�������
(����2 ;=6 %"?-;!@/
;!
>� (5�>M2 �/2 M��0A0�0 �92 �/2 �5� �(�2 �/2 !"""/ ���#���� �/�/ ����-
��.$�� �� ���� ������F/ #��� �� !������� ��������2 %G;H6 ?L?-=!?/
>M5�0(>2 �/ 5/2 !"=?/ (����� >�)� �� (������� ��[�$ �����/ �� ����
!������� #���2 ??G?H6 !!%=-!!?&/
>M5�0(>2 �/ 5/2 !"LL/ 5 ����[��J ��� ���� ������F 5��F���/ '�� ��� �� ������
!��������2 @6 %L?-%"@/
�����\ E�/2 �/2 �9 5�M(2 �/2 %&&!/ ��������� ���� � )��-���� �� �����/ �����
�� __M_ ������� (���� �� ������/
�����\ E�/2 �/2 0���2 T/2 �5�A�M>52 5/2 %&&&/ �������� F�� P�������� ��
�����/ �*���6 (���� ��� � )�%2 �/ %!/
�����\ E�/2 �/2 �M�5(>52 �/ �/2 %&&%/ 9� �������� ���*��� .� � ,���� ���
������ ������,���� � � ���D�� �� �������� �� ������� �� ����1�� ��.��.����/
!����� !���*�����2 ;%G!H6 ?-;'
���>���M(/ �/2 !"L'/ ���� ������F2 M����� ����������2 �� 5������� �.���
5��������/ '�� ��� �� �������� !������2 @%G?H6 "&?-"%=/
���>���M(/ �/2 !""L/ ��������� �� ����F ������ ������� �F����6 ���� ������
M�����/ +"!# ,� ���� ��� (�/ =!'"/
���>���M(2 �/2 �5�]M�I2 5/2 !""L/ �$� ��������� ��$ �� ���������� ����
������F/ +"!# ,� ���� ��� (�/ ?L=!/
�����M�52 �/ �/2 >5 �9(A52 �/ T/ �/2 %&&;/ ����� �� ���� ��� ��� �� �����
�� �� ������ �� ��������� ��*����/ !������ !���*����� !�-! (�/ 'L!/
�����M�52 �/ /2 %&&%/ ��������� �K��� �� ]����� 5��F��� �� ���������
���� ������F �� �����/ � ������� �� �& +� & �� ���� (��� )��� �� &
!����� �� (����2 ��� 5������/
�9����2 �/2 !"""/ M� ������� ��.����� ��� ������������ �$� ����-��� �K��� ��
���� ������F^ #��� �� !������� ��������2 %G;H6 =!=-=;L/
M �M0��M2 / 5/2 !"@;/ ���� 9�����F2 0����..��� ��������� �� 0.���� ��.�-
�����/ #��� �� !������� (����2 ?&G!H6 L!-@=/
0���2 T/2 �9 5�M(2 �/ (/ �/2 �����\ E�/2 �/2 %&&%/ ���� ��� M�.������� ��
�$� ������� �.��� ���J �� M���� ��������/ � ������� �� .//. 0��� �� ����
)��� �� �& !����� �� (����2 ��� ����/
;%
0���2 T/2 ����`52 �/ 5/2 T��0�02 �/2 %&&;/ 5/ �������� � ������������ ����
��� ������ � ������ ��������6 9� 5�,���� ���.����/ ��1���� ����2��
��� !���*����2 ;;/
A5(��( �/ �/2 �5� �(�2 �/2 !""?/ >�������� ����� �4.������� 8����� ������
������/ !!! � ��������� �� ������� %�� ��2 '&6 "=@-"L!/
A5(��( �/ �/2 �M( ���0(2 I/ E/2 !"@;/ ���$��� �����.����2 ���J �������2 ��
�$� ���.��� )�$���� �� ���� �������/ '�� ��� �� �������� !������2 "!6 %'"-%=?/
A0�a2 E/ T/2 I\>�5(>2 �/ �/2 ��>�5��I2 / �/2 !"@@/ M�������.��� .���������
�� �)�� ��..�F/ !����� ��� ?=6 ;;?-;=&/
A95( 2 A/2 M��0A0�0 �92 �/2 �5� �(�2 �/2 !""L/ �[� ��.������� �� ����
���� ������F/ )�� �������� ��������2 !G!H6L-''/
A9��5�>2 �/ /2 E9>>2 I/ �/2 !"@L/ ���� ������F �� M�������� ]�����6 ���-
������F �����2 ��8�����F ����������2 �� �$� �F���� �4/ �� ���� !�������
#��� LLG��.���)��H6 ==&-='=/
A9 ��2 �/2 T�(�9�52 /2 !"""/ 0� �$� >�����)������ �K��� �� ���� ������F
������/ #��� �� !������� ��������2 %G;H6 '"@-?;!/
A9�>2 �/ >/2 !"@"/ �������F ���J �� )�8�����/ !����� ��� ?L6 LL"-@!;/
M��0A0�0 �92 5/2 M��0A0�0 �92 �/2 E0M(��2 >/2 !""?/ 5 ���� F�� ��F���
�� ���� ������F/ !������� �&� �2 =G!H6 @;-!!'/
M��0A0�0 �92 5/2 M��0A0�0 �92 �/2 E0M(��2 >/2 !""@/ ���� ������F �� �
�����..��� ���������� �����F [��$ ���/#��� �� !������� ��������2 %6 =;@-==?/
M��0A0�0 �92 5/2 M��0A0�0 �92 �/2 E0M(��2 >/2 !"""/ ���.����� ������
�� ���� ������F/ �� %���������� )&��� �� & (��� �� ������� !�������2
������ b ���� G���/H2 04���� 9��������F �����/
M��0A0�0 �92 5/2 !"@"/ ���� �� �������� �F��� [��$ M�������)������� �� ��8�����F
���������/ '�� ��� �� �������� !������2 "L6 !;='-!;@;/
M�����2 E/ T/2 �0�A52 �/2 %&&&/ �������2 ��������� ��8����� � )��-���� �� �����/
!������� ��������2 'G'H/
I0��MI0��2 �/2 !""=/ ����������� �� ���� ������F6 A�[ M� ]��J� �� ]$F M�
������/ �� E��� �����) G��/H2 ��3 ������ ��� & !������/
;;
�5((�� E�/2 0/ �/2 !"""/ ������ ��� ����*����� �� �� �� �� � �������� ������
�� " ����4 ���� ������� � 1���5� �� � �� ��� � �67� �� � 8���/ ��� �� E�����6
�� �U� T2 ���� �� >�������/
��5>�2 E/ �/2 !"=?/ � �� ��� ,��� / 04����6 04���� �����/
(��M2 �/2 �0��A02 >/2 5(�0�52 �/2 �M(�02 5/2 !""L/ 5�.���� ���D���� ��
�����.���� � � .������ � ��.���/ "���� %��2��� �� �� �!� �/ ;@/
����a2 �/ %&&'/ 9� !���� �� � ����6:� � #���� � � �������� (����� ��
" ����4 ������ )�� ����*����� %���� (������/ ��� �� E�����6 �� �U� T2
>��������� �� �������/
����`52 �/2 !""@/ M�.��� ��)�� ���� .�� �.�� �� ����� ���� ��� �������
���������,���� �� ��.������/ !������� ��������2 ���/ %6 ?@"-=%=/
��M�2 �/2 M�����2 E/ T/2 ��5(�02 �/2 �5�T5�A02 �/2 !""@/ ���� .�������� �
.��.�� .�������6 �������� ��.7��� .� � ����� �� .���� ������/ ��1����
����2���� !���*����2 %@G%H/
�A��2 �/2 !""!/ >F��� ���c���F �� � �����F [��$ ���/ #��� �� !�������
(����2 ?@6 L"!-L"L/
�5� �(�2 �/2 �E9( STM��/2 %&&&/ #�� ��� ��� ��������� &� �/ �M� �����2
��)�����2 �5/
�05���2 E/2 %&&;/ ���� ������F ��������6 5 ����8��/ )�� �������� ��������2
����$�����/
��0I�\2 (/2 �9�5� E�/2 �/ �/2 �����0��2 �/ �/2 !"@"/ #�� ��� �&��� ��
������� ��������/ ��)�����6 A���� 9��������F �����/
6 6&5��� �
6'� 7�$* ��� &��*� ��� �����8�� �� ���&�
0� ��,3�� )�4� ������ � .��3� �� ������� �� ����� � �� ������ � �����
� ��� �� � ������2 .� �� ��� �4������ � ��������/ 5 ������ ! * 8���
8�� ����� �� ����� G����� ���� �H �� ����� �� �� 8�� ������ * �������2
������ % �� �� ��������2 � ���� ������������/
;'
( �������� ����.���2 � ����1�� .��� ����� ��� ����� ���������
���������� ��� �7��� �� ������ .+� � $�8�� 8�� * ����� ����.��� ��
.��7�� 8�� ����� �� )����7��� �� ������ .�� ��.������/ 0 �8���7)��� 3�� * �������
8���� ���� � ����1�� ���� #, ����� .+� ����� �� ������ �� .��������
� ����� ��� ����� .� 3���� ��� ������ �� 3�� � ���/
( �������� )��� �� ������� �8������2 � .��3� �� ������� �� ����� �� ����
.��� ����������� .� � ����1�� �� ������� � )����7�� � .�������� .��
��.������/ 5� ����1�� ��� � ������� �8������ ����� � 3�������� � )����7��
�� ����1�� ��������� � � �� �� .�+.�� .���������/ 0 �7��� �� ������� ��
����� * ��� ��� � $�� � ��� �7��� �,4��� 8���� #, ��� $, ��� ����1�� ����
���)���� � )����7�� �� ������ .�� ��.������/
�������� ����.���
0
20
40
60
80 0
50
100
150
200
0
10
20
30
40
GeraçaoIdade
Ativ
os
0
20
40
600 20 40 60 80 100 120 140 160
0
1
2
3
4
5
GeraçaoIdade
Con
sum
o
�������� )��� �� ������� �8������
020
4060
80 050
100150
2000
5
10
15
20
25
30
35
GeraçaoIdade
Ativ
os
0
20
40
600
50100
150
0
1
2
3
4
5
GeraçaoIdade
Con
sum
o
;?
ENSAIOS ECONÔMICOS DA EPGE 506. CAPITAIS INTERNACIONAIS: COMPLEMENTARES OU SUBSTITUTOS? - Carlos Hamilton V.
Araújo; Renato G. Flôres Jr. – Outubro de 2003 – 24 págs.
507. TESTING PRODUCTION FUNCTIONS USED IN EMPIRICAL GROWTH STUDIES - Pedro Cavalcanti Ferreira; João Victor Issler; Samuel de Abreu Pessoa – Outubro de 2003 – 8 págs.
508. SHOULD EDUCATIONAL POLICIES BE REGRESSIVE ? Daniel Gottlieb; Humberto Moreira – Outubro de 2003 – 25 págs.
509. TRADE AND CO-OPERATION IN THE EU-MERCOSUL FREE TRADE AGREEMENT - Renato G. Flôres Jr. – Outubro de 2003 – 33 págs.
510. OUTPUT CONVERGENCE IN MERCOSUR: MULTIVARIATE TIME SERIES EVIDENCE - Mariam Camarero; Renato G. Flôres Jr; Cecílio Tamarit – Outubro de 2003 – 36 págs.
511. ENDOGENOUS COLLATERAL - Aloísio Araújo; José Fajardo Barbachan; Mario R. Páscoa – Novembro de 2003 – 37 págs.
512. NON-MONOTONE INSURANCE CONTRACTS AND THEIR EMPIRICAL CONSEQUENCES - Aloísio Araujo; Humberto Moreira – Novembro de 2003 – 31 págs.
513. EQUILIBRIA IN SECURITY MARKETS WITH A CONTINUUM OF AGENTS - A. Araujo; V. F. Martins da Rocha; P. K. Monteiro – Novembro de 2003 – 17 pág’s.
514. SPECULATIVE ATTACKS ON DEBTS AND OPTIMUM CURRENCY AREA: A WELFARE ANALYSIS - Aloisio Araujo; Márcia Leon – Novembro de 2003 – 50 págs.
515. O MÉTODO GENERALIZADO DOS MOMENTOS(MGM): CONCEITOS BÁSICOS - Renato G. Flôres Jr – Novembro de 2003 – 27 págs.
516. VARIÁVEIS INTRUMENTAIS E O MGM: USO DE MOMENTOS CONDICIONAIS - Renato G. Flôres Jr – Novembro de 2003 – 27 págs.
517. O VALOR DA MOEDA E A TEORIA DOS PREÇOS DOS ATIVOS - Fernando de Holanda Barbosa – Dezembro de 2003 – 17 págs.
518. EMPRESÁRIOS NANICOS, GARANTIAS E ACESSO À CRÉDITO - Marcelo Côrtes Néri; Fabiano da Silva Giovanini - Dezembro de 2003 – 23 págs.
519. DESENHO DE UM SISTEMA DE METAS SOCIAIS - Marcelo Côrtes Néri; Marcelo Xerez - Dezembro de 2003 – 24 págs.
520. A NEW INCIDENCE ANALYSIS OF BRAZILIAN SOCIAL POLICIES USING MULTIPLE DATA SOURCES - Marcelo Côrtes Néri - Dezembro de 2003 – 55 págs.
521. AN INTRA-HOUSEHOLD APPROACH TO THE WELFARE COSTS OF INFLATION - Rubens Penha Cysne – Janeiro de 2004 – 16 págs.
522. CENTRAL LIMIT THEOREM FOR ASYMMETRIC KERNEL FUNCTIONALS - Marcelo Fernandes; Paulo Klinger Monteiro – Fevereiro de 2004 – 23 págs.
523. THE TRADE-OFF BETWEEN INCENTIVES AND ENDOGENOUS RISK - Aloísio Araujo; Humberto Moreira; Marcos H. Tsuchida – Fevereiro de 2004 – 21 págs.
524. DO DIVIDENDS SIGNAL MORE EARNINGS ? - Aloísio Araujo; Humberto Moreira; Marcos H. Tsuchida – Fevereiro de 2004 – 26 págs.
525. Biased managers, organizational design, and incentive provision - Cristiano M. Costa; Daniel Ferreira; Humberto Moreira – Fevereiro de 2004 – 11 págs.
526. Land taxes in a Latin American context - Juliano J. Assunção; Humberto Moreira – Fevereiro de 2004 - 19 págs.
527. Indicadores coincidentes de atividade econômica e uma cronologia de recessões para o Brasil - Angelo J. Mont’alverne Duarte; João Victor Issler; Andrei Spacov - Fevereiro de 2004 – 41 págs.
528. TESTING UNIT ROOT BASED ON PARTIALLY ADAPTIVE ESTIMATION - Zhijie Xiao; Luiz Renato Lima – Março de 2004 – 27 págs.
529. DO SHOCKS PERMANENTLY CHANGE OUTPUT? LOCAL PERSISTENCY IN ECONOMIC TIME SERIES - Luiz Renato Lima; Zhijie Xiao – Março de 2004 – 21 págs.
530. A NEW PERSPECTIVE ON THE PPP HYPOTHESIS - Soyoung Kim; Luiz Renato Lima – Março de 2004 – 36 págs.
531. TRADE LIBERALIZATION AND INDUSTRIAL CONCENTRATION: EVIDENCE FROM BRAZIL - Pedro Cavalcanti Ferreira; Giovanni Facchini – Março de 2004 - 25 págs.
532. REGIONAL OR EDUCATIONAL DISPARITIES? A COUNTERFACTUAL EXERCISE - Angelo José Mont’Alverne; Pedro Cavalcanti Ferreira; Márcio Antônio Salvato – Março de 2004 – 25 págs.
533. INFLAÇÃO: INÉRCIA E DÉFICIT PÚBLICO – Fernando de Holanda Barbosa – Março de 2004 – 16 págs.
534. A INÉRCIA DA TAXA DE JUROS NA POLÍTICA MONETÁRIA – Fernando de Holanda Barbosa – Março de 2004 – 13 págs.
535. DEBT COMPOSITION AND EXCHANGE RATE BALANCE SHEET EFFECTS IN BRAZIL: A FIRM LEVEL ANALYSIS - Marco Bonomo; Betina Martins ; Rodrigo Pinto – Março de 2004 – 39 págs.
536. THE SET OF EQUILIBRIA OF FIRST-PRICE AUCTIONS - Paulo Klinger Monteiro – Março de 2004 – 6 págs.
537. OPTIMAL AUCTIONS WITH MULTIDIMENSIONAL TYPES AND THE DESIRABILITY OF EXCLUSION - Paulo Klinger Monteiro ; Benar Fux Svaiter; Frank H. Page Jr – Março de 2004 – 8 págs.
538. INCOME INEQUALITY IN A JOB-SEARCH MODEL WITH HETEROGENEOUS TIME PREFERENCES – Rubens Penha Cysne – Março de 2004 – 35 págs.
539. IMPOSTO INFLACIONÁRIO E TRANSFERÊNCIAS INFLACIONÁRIAS NO BRASIL: 1947-2003 - Rubens Penha Cysne; Paulo C. Coimbra-Lisboa – Março de 2004 – 7 págs.
540. ON THE STATISTICAL ESTIMATION OF DIFFUSION PROCESSES – A survey - Rubens Penha Cysne – Abril de 2004 – 26 págs.
541. ROBUSTNESS OF STATIONARY TESTS UNDER LONG-MEMORY ALTERNATIVES - Luiz Renato Lima; Zhijie Xiao – Abril de 2004 – 23 págs.
542. MONETARY UNION AND PRODUCTIVITY DIFFERENCES IN MERCOSUR COUNTRIES – Mariam Camarero; Renato G. Flôres, Jr.; Cecilio R. Tamarit – Abril de 2004 – 21 págs.
543. TWO ADDITIONS TO LUCAS´S “INFLATION AND WELFARE” - Rubens Penha Cysne – Abril de 2004 – 9 págs.
544. THE IMPLICATIONS OF EMBODIMENT AND PUTTY-CLAY TO ECONOMIC DEVELOPMENT - Samuel de Abreu Pessoa; Rafael Rob – Abril de 2004 – 70 págs.
545. MONEY WITH BANK NETWORKS - Ricardo Cavalcanti; Henrique Dezemone Forno – no prelo.
546. CYCLICAL INTEREST PAYMENTS ON INSIDE MONEY - Ricardo Cavalcanti; Henrique Dezemone Forno – no prelo.
547. DOIS EXPERIMENTOS DE POLÍTICA MONETÁRIA NO MODELO NOVO-KEYNESIANO – Fernando de Holanda Barbosa – Abril de 2004 – 9 págs.
548. THE EVOLUTION OF INTERNATIONAL OUTPUT DIFFERENCES (1960-2000): FROM FACTORS TO PRODUCTIVITY - Pedro Cavalcanti Ferreira; Samuel de Abreu Pessoa; Fernando A. Veloso – Junho de 2004 -– 31 págs.
549. PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS DO CONSUMO DE DURÁVEIS NO BRASIL E TESTES DE SEPARABILIDADE ENTRE DURÁVEIS E NÃO-DURÁVEIS - Fábio Augusto Reis Gomes; João Victor Issler – Márcio Antônio Salvato – Junho de 2004 - 28 págs.
550. AVALIANDO PESQUISADORES E DEPARTAMENTOS DE ECONOMIA NO BRASIL A PARTIR DE CITAÇÕES INTERNACIONAIS - João Victor Issler; Rachel Couto Ferreira - Junho de 2004 - 34 págs.
551. COMMON AGENCY WITH INFORMED PRINCIPALS - David Martimort; Humberto Moreira – Junho de 2004 – 37 págs.
552. PURCHASING POWER PARITY AND THE UNIT ROOT TESTS: A ROBUST ANALYSIS - Zhijie Xiao; Luiz Renato Lima – Julho de 2004 – 30 págs.
553. A MODEL OF MIXED SIGNALS WITH APPLICATIONS TO COUNTERSIGNALING AN THE GED - Aloisio Araujo; Daniel Gottlieb; Humberto Moreira – Julho de 2004 – 41 págs.
554. THE RISK-PROPERTIES OF HUMAN CAPITAL AND THE DESIGN OF GOVERNMENT POLICIES - Carlos E. da Costa; Lucas J. Maestri – Julho de 2004 – 32 págs.
555. BANNING INFORMATION AS A REDISTRIBUTIVE DEVICE - Daniel Gottlieb; Lucas Maestri – Julho de 2004 – 25 págs.
556. EFEITOS MACROECONÔMICOS E CUSTOS SOCIAIS DE UMA TRANSIÇÃO ENTRE REGIMES DE PREVIDÊNCIA NO BRASIL - Leonardo Pio Perez; Pedro Cavalcanti Ferreira – Julho de 2004 – 35 págs.
Top Related