Impactos da Política Monetária nos Balanços Bancários

Uma Análise VAR

Márcio I. Nakane

Tony Takeda

DEPEP - SP

Canais de Transmissão Monetária

• Bernanke & Blinder, 1988, “Credit, Money, and Aggregate Demand”, American Economic Review 78, nº 2, 435-439

• Chu, Victorio & Marcio Nakane, 2001, “Credit Channel without the LM Curve”, Economia Aplicada, Vol. 5, nº 1, Janeiro/Março, 213-227.

O Canal de CréditoCanal de Empréstimos Bancários (Bank

Lending Channel):

M Depósitos Bancários Oferta de Crédito Bancário Investimento Demanda Agregada

O Canal de CréditoCanal de Crédito Amplo (Broad Credit

Channel ou Balance Sheet Channel):

M Riqueza Líquida do Tomador Prêmio de Financiamento Externo Investimento Demanda Agregada

Canal de Empréstimos Bancários

• Kashyap & Stein (1994), “Monetary policy and bank lending” em Mankiw (editor) Monetary Policy, NBER.

• ______ (1995), “The impact of monetary policy on bank balance sheets”, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 42, 151-195.

Canal de Empréstimos Bancários

• Kashyap & Stein (2000), “What do a million observations on bank say about the transmission of monetary policy”, American Economic Review, 90, 407-428.

• Ehrmann, Gambacorta, Martínez-Pagés, Sevestre & Worms (2001), “Financial systems and the role of banks in monetary policy transmission in the Euro area”, Working Paper 105, European Central Bank

Canal de Empréstimos no Brasil (artigos apresentado no XXX Encontro Nacional de

Economia da ANPEC)

• NAKANE, Márcio I. & Nelson F. SOUZA Sobrinho, 2002, “Uma Avaliação do Canal do Crédito no Brasil”.

• BONOMO, Marco A. & Flávia M. GRAMINHO, 2002, “O Canal de Empréstimos Bancários no Brasil: uma Evidência Microeconômica”.

Vetor Yt segue a representação VAR:

• onde é um vetor de constantes,

• p é a ordem das defasagens,

• Bi é uma matriz de coeficientes e

• ut é um vetor de erros t. q. ut ~ i.i.d.(0,)

t

p

iitit uYBY

1

Problemas nas séries• Séries não estacionárias. Na estimação do

modelo, utiliza-se uma especificação em 1ª diferença

• Duas quedas abruptas na série Operações de Crédito:– Dez/1997, devido ao Banespa– Jun/2001, devido à CEF

Variáveis Macroeconômicas

• PIB industrial mensal (IBGE)

• Taxa de Inflação mensal (IPCA do IBGE)

90

100

110

120

130

140

95 96 97 98 99 00 01 02

PRODUTO INDUSTRIAL

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

95 96 97 98 99 00 01 02

INFLAÇÃO (IPCA)

% p.m.

Variáveis de Política Monetária

• Taxa Selic

• Taxa do Recolhimento Compulsório sobre Depósitos à Vista

1

2

3

4

5

6

95 96 97 98 99 00 01 02

SELIC

% p.m.

.4

.5

.6

.7

.8

.9

95 96 97 98 99 00 01 02

COMPULSÓRIO

%

Contas do PASSIVOdo Balanço Patrimonial Bancário

• Depósitos

• Depósitos à Vista

300

320

340

360

380

400

420

95 96 97 98 99 00 01 02

DEPÓSITOS

Bilhões de Reais

10

20

30

40

50

60

95 96 97 98 99 00 01 02

DEPÓSITOS À VISTA

Bilhões de Reais

Contas do ATIVOdo Balanço Patrimonial Bancário• Operações de Crédito• Títulos e Valores Mobiliários e

Instrumentos Financeiros Derivativos

• Créditos Livres Empréstimos e Títulos Descontados Financiamentos

220

230

240

250

260

270

280

290

300

95 96 97 98 99 00 01 02

CRÉDITO

Bilhões de Reais

50

100

150

200

250

300

350

95 96 97 98 99 00 01 02

TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS

Bilhões de Reais

80

100

120

140

160

180

200

220

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

CRÉDITOS LIVRES

Bilhões de Reais

Variáveis em primeira diferença

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

95 96 97 98 99 00 01 02

PRODUTO INDUSTRIAL

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

95 96 97 98 99 00 01 02

INFLAÇÃO

% p.m.

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

95 96 97 98 99 00 01 02

SELIC

% p.m.

-.10

-.08

-.06

-.04

-.02

.00

.02

.04

95 96 97 98 99 00 01 02

COMPULSÓRIO

%

-15

-10

-5

0

5

10

15

95 96 97 98 99 00 01 02

DEPÓSITOS

Bilhões de Reais

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

95 96 97 98 99 00 01 02

DEPÓSITOS À VISTA

Bilhões de Reais

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

95 96 97 98 99 00 01 02

CRÉDITO

Bilhões de Reais

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

95 96 97 98 99 00 01 02

TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS

Bilhões de Reais

Ordenação das variáveis Yt

• Taxa do PIB industrial

• Taxa do IPCA

• Indicador de Política Monetária

• Indicador do Balanço Patrimonial

  LR FPE AIC SC HQ Defasagem Utilizada

Comp, Dep 7 0 0 0 0 4Selic, Dep 7 7 7 0 0 7Comp, DV 2 0 0 0 0 3Selic, DV 3 0 0 0 0 3Comp, Cred 2 2 2 0 0 4Selic, Cred 7 4 7 0 0 7Comp, Livre 7 2 7 0 0 4Selic, Livre 4 4 4 0 0 4Comp, TVM 6 2 2 0 0 4Selic, TVM 4 4 4 0 0 4

  Ordem do Teste LM  1 2 3 4Comp, Dep 25.7 75.1 14.8 19.5Selic, Dep 14.6 9.1 11.7 8.5Comp, DV 62.9 23.0 13.7 34.3Selic, DV 35.9 22.6 37.7 6.6Comp, Cred 39.0 34.6 25.9 41.4

Selic, Cred 43.5 6.0 58.7 75.9Comp, Livre 27.8 35.7 12.6 41.5

Selic, Livre 28.4 47.2 58.7 84.8Comp, TVM 50.4 38.1 44.9 71.0

Selic, TVM 43.5 20.8 74.2 48.3

  Teste Jarque-Bera  1a. Eq. 2a. Eq. 3a. Eq. 4a. Eq.

Comp, Dep 4.8 24.5 0.0 15.3Selic, Dep 0.1 0.9 0.1 0.4Comp, DV 36.5 45.8 0.0 5.6Selic, DV 43.7 62.2 0.0 11.4Comp, Cred 3.8 37.3 0.0 4.8

Selic, Cred 0.1 1.2 0.1 7.8Comp, Livre 3.5 20.7 0.0 8.7

Selic, Livre 1.7 9.0 0.0 13.4Comp, TVM 3.0 30.9 0.0 99.1

Selic, TVM 4.29 41.8 0.0 42.1

TesteCausalidadede Granger

DepósitosDepósitos à Vista

Operações de

Crédito

Créditos Livres

Títulos e

Val. Mobil.

Compulsório 49.87 3.96(**)

96.56 23.6 47.47

Selic 0.75(***)

72.13 41.87 57.7 2.66(**)

Função de Resposta ao Impulso

• Taxa Selic

• Taxa do Recolhimento Compulsório sobre Depósitos à Vista

-2

-1

0

1

2

3

5 10 15 20

COMP => DEPÓSITOS

-1

0

1

2

3

5 10 15 20

SELIC => DEPÓSITOS

-1.6

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

5 10 15 20

COMP => DEPÓSITOS À VISTA

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

5 10 15 20

SELIC => DEPÓSITOS À VISTA

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

5 10 15 20

COMP => CRÉDITO

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

5 10 15 20

SELIC => CRÉDITO

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

5 10 15 20

COMP => CRÉDITOS LIVRES

-3

-2

-1

0

1

2

5 10 15 20

SELIC => CRÉDITOS LIVRES

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5 10 15 20

COMP => TÍTULOS

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5 10 15 20

SELIC => TÍTULOS

DecomposiçãoDe Variância

Produto InflaçãoInstrumentode Política

IndicadorBancário

Comp, Dep 2.44 6.80 6.34 84.44

Selic, Dep 18.23 17.13 18.59 46.06

Comp, DV 12.60 9.78 9.16 68.46

Selic, DV 14.03 10.92 4.84 70.21

Comp, Cred 5.58 10.04 0.99 83.39

Selic, Cred 13.41 21.94 6.06 58.59

Comp, Livre 6.16 13.53 4.45 75.86

Selic, Livre 3.76 12.30 8.57 75.37

Comp, TVM 7.14 5.09 3.92 83.85

Selic, TVM 7.09 6.43 11.56 74.91

A política monetária afeta o balanço patrimonial bancário• Compulsório Depósitos à Vista

• Taxa Selic Total dos Depósitos

Créditos Livres

TVM

• E não para Operações de Crédito (global)