Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Investimento Sustentável (ESG)
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Cenário
O que é ASG e o investimento sustentável?
A sigla ESG são as iniciais para Ambiental, Social e de Governança (nas palavras em
inglês), e é sinônimo para o investimento em empresas sustentáveis e socialmente responsáveis. A sigla
acabou se tornando sinônimo para as companhias que integram o tema ESG à sua estratégia, priorizam
ações voltadas para a melhoria do meio ambiente, possuem foco questões sociais e formação de uma
governança corporativa que leva em consideração os interesses dos stakeholders (clientes,
funcionários, acionistas, fornecedores).
O aumento na procura por empresas que atendam aos requisitos mencionadas para
investimento por parte de fundos e investidores se deve, em primeiro lugar, pela mudança nas
tendências de consumo, com os indivíduos priorizando produtos e empresas que possuem um impacto
positivo na sociedade por meio das suas operações.
Quando analisamos as companhias brasileiras que se enquadram no tema ESG, vale
lembrar que nenhuma delas possui as três características bem exploradas, destacando-se por uma ou
duas delas que estão mais conectadas à suas estratégias.
• Fatores Ambientais: Companhias que priorizam o fator ambiental em sua estratégia são aquelas que
agem em prol do meio ambiente, no sentido de tornar sua existência cada vez menos nociva ao
planeta. A Weg é uma empresa referência no assunto, já que seu negócio produz soluções de fontes
renováveis de energia, práticas de eficiência energética e produtos e soluções com menor impacto
ambiental, como a linha de motores elétricos e inversores de frequência para tração elétrica que a
empresa vem desenvolvendo.
• Fatores Sociais: Empresas que unem esforços para garantir a inclusão e a diversidade dentro de fora
do ambiente corporativo, além de promover ações com comunidades, transparência com seus
funcionários e stakeholders e engajamento entre os mesmos. A Lojas Renner possui como pilar mais
desenvolvido o Social. A varejista possui o Instituto Lojas Renner, onde desenvolvem projetos bastante
significativos dentro da cadeia de moda. Sua principal missão é o empoderamento da mulher dentro
da cadeia têxtil e também reúnem esforços para impulsionar a geração de renda através do
empreendedorismo. Um dos programas é o “empreendedoras da moda”, cujo objetivo é desenvolver a
capacitação técnica em gestão, voltada para a profissionalização dos negócios que as participantes
possuam;
• Fatores de Governança Corporativa: As corporações que se destacam pela sua governança, são, na
maioria das vezes, aquelas com grande número de membros independentes do conselho, diversidade
presente na diretoria e conselho, além de robusta estrutura de comitês que viabilizam a integração de
diferentes temas à estratégia da companhia. O Itaú Unibanco possui como fator mais forte entre os
três, a sua Governança Corporativa, que é consolidada e integrada aos negócios do banco, permitindo
com que incorporem a sustentabilidade à sua estratégia. A Governança do Itaú é baseada em três
pilares: IUPAR (Itaú Unibanco Participações); Conselho de Administração do Itaú Unibanco; e Comitê
Executivo. Possuem um Comitê de Impacto Positivo, um Conselho de Administração com seis
conselheiros (de um total de doze) considerados independentes, além de grande transparência quanto
às informações financeiros e não financeiras da empresa.
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Cenário
Vale a pena investir em empresas ESG?
Observamos uma performance de resultados acima do desempenho do mercado que as
empresas que possuem o selo ESG. Essa comparação é observada por exemplo no índice MSCI ESG
(índice global de empresas sustentáveis do Morgan Stanley) que possuem desempenho superior ao
MSCI global.
Outro ponto importante é o caráter de perenidade para o investimento desse caráter,
pois o horizonte desse investimento é de longo prazo, já que companhias que integram os temas à
suas estratégias, acabam cultivando relações sólidas com a sociedade, reduzindo consideravelmente os
riscos associados a corrupção, desastres ambientais, dentre outros, que podem afetar o valor de uma
empresa no longo prazo.
Vale ressaltar que, por ser um tema relativamente novo na indústria, ainda não é muito
claro quais medidas tomadas pelas empresas realmente são capazes de criar relevante impacto no
futuro e quais devem ser consideradas no momento da decisão de investimento. A partir disso, nós, da
Guide, resolvemos então explorar o assunto de maneira mais profunda, trazendo os principais acoes
que consideramos relevantes nas principais empresas negociadas no Brasil.
ASG e a COVID-19
A disseminação do coronavírus acelerou o interesse dos investidores pelo tema, em
função do impactado causado nas principais organizações ao redor do mundo e pelas dificuldades
enfrentadas pelas populações ao redor do mundo. Diversas empresas aumentaram as suas iniciativas
de ESG como forma de minimizar o impacto dos indivíduos que mais sofreram com a pandemia.
O fluxo de investimentos sustentáveis inseridos na indústria financeira no período se
acelerou de forma expressiva, o que pode ser comprovado pelo Morningstar reportando cerca de US$
10 bilhões aplicados em fundos sustentáveis abertos e negociados em bolsa apenas no 1T20, o que já
representa metade do total investido em 2019 nesse segmento de investimento.
Abaixo, explicamos de maneira mais detalhada a relação entre a pandemia e fatores sustentáveis:
Com relação ao meio ambiente, as medidas de isolamento social contribuíram para
amenizar alguns impactos no meio ambiente, como por exemplo o fato de que com as pessoas
trabalhando em suas casas, o número de carros nas ruas diminuiu, o que refletiu na desaceleração da
atividade industrial e do consumo de carvão para geração de energia. Ao mesmo tempo, a luta contra
mudanças climáticas acabou perdendo força diante do cenário, que contribuiu para o atraso de
grandes eventos como a COP 26 Climate Conference para 2021.
Ainda, os benefícios observados podem ser rapidamente ofuscados pelo grande aumento
do consumo de combustível fóssil durante a reabertura gradual, que pode ser impulsionado pelos
baixos preços de energia, repetindo o que foi observado após a crise de 2008. No entanto, fontes
alternativas de energia vêm se tornando mais populares e competitivas como a eólica e a solar. Estes
são alguns dos produtos oferecidos pela Weg e também já utilizados nas lojas da Localiza e Lojas
Renner.
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Cenário
Com relação ao âmbito social, a crise atual estampa, mais do que qualquer outra, a
desigualdade social. Isto porque a diferença se torna evidente entre aqueles que possuem acesso à
sistemas de saúde eficientes, condições para conseguir trabalhar de casa e acesso à internet, que
permite o ensino à distância, e aqueles que não. Desse modo, as demissões relacionadas ao Covid-19
são muito mais extensas para aqueles com piores condições e salários. Também, países emergentes
vêm sendo os mais prejudicados, dadas as condições mais precárias dos sistemas de saúde e maior
número de contratos de trabalho informais.
Diante disso, a crise pode resultar em algumas implicações. Estas são: o aumento da
automatização de alguns trabalhos; mudanças no processo de suprimento das empresas, já que
algumas tiveram de operar com bens e serviços mais locais, o que acarreta na diminuição de níveis de
exportação.
Com relação à governança corporativa, a crise de Covid-19 vem testando a resiliência das
companhias, com repentinas quedas relevantes de demanda e consequentemente de lucro. Diante do
novo cenário, foi necessária uma rápida reorganização à respeito do meio de comunicação dos
funcionários, além das cadeias de valor das empresas. E diante deste processo, muitas se provaram
frágeis e incapazes de adaptar sua operação de maneira rentável.
Desse modo, empresas com fortes governanças acabaram se destacando em termos de
performance, isso porque mantiveram uma alocação de capital defensiva, o que contribuiu para que
tivessem nível de caixa seguro para enfrentar o período, foi o caso da Multiplan que seguiu com sua
estratégia conservadora e por isso será capaz de recuperar de maneira mais rápida frente aos pares.
Objetivos de desenvolvimento sustentável
Fonte: UN
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
B3 ON (B3SA3)
A Bolsa brasileira vem se reposicionando quanto as questões ESG. No final de abril,
foi aprovado, no comitê de sustentabilidade da companhia, um plano de metas para
2021 que segue quatro etapas: (i) Entendimento do contexto, que analisa o cenário
atual, tendências do mercado e das bolsas locais e internacionais, para que assim
seja possível construir um plano de ação relacionado ao compromisso da B3 com a
construção de índices e de títulos verdes; (ii) Criação de um mapa de oportunidades,
para traçar a estratégia da companhia, composta de alguns deveres como a
atualização dos seus índices de sustentabilidade (ISE e ICO2), garantindo a estes
maior replicabilidade e acesso, com isso, esperam poder diversificar o portfólio de
empresas que os compõem; (iii) Priorização de oportunidades, a cia optou por
escolher aquelas que estavam conectadas à geração de valor para o negócio no
curto prazo, fortalecimento do relacionamento com cliente, escalabilidade, potencial
de parceria, imagem de reputação a zelar; (iv) estruturação das frentes, causas e
valores, de modo que a ambição estratégica promova um ambiente alinhado à
práticas ESG.
Com isso a B3 estabelece quatro pilares a serem cumprimos: (a) ser uma empresa
alinhadas às melhores práticas de sustentabilidade (já possuem diversas em prática,
mas ainda enxergam novas oportunidades), para isso passaram a tornar as pautas
do comitê de sustentabilidade mais práticas e menos operacionais; (b) induzir boas
práticas ESG no mercado brasileira, compartilhando bons exemplos de empresas
nacionais, realizando parcerias com players do mercado, incentivando a discussão
sobre o tema, concedendo maior entendimento dos green bonds; (c) fortalecer o
portfólio atual de produtos ESG, revendo a metodologia dos índices, convidando as
companhias do IBRX100 a participar do inventário do efeito estufa; (d) abrir e
promover novas frentes de negócios de impacto.
Por fim, vale ressaltar a forte estrutura de governança da B3, com todos
independentes no conselho de administração, presença de duas mulheres, o que os
permitirá receber o selo de women on board, estruturas de gestão de risco bem
colocadas, combate à corrupção e posicionamento ético e transparente da cia.
A
S
G
B3 B3SA3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)236
Setor Financeiro
Valor de Mercado (R$
Milhões)115.147,02R$
Último Preço 56,00R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -50%
B3
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 34,0x 26,0x 25,2x
EV/EBITDA 20,1x 17,7x 16,7x
Preço/Valor Patrimonial 4,5x 4,9x 4,9x
Dív. Liquida/Ebitda -1,7x -1,7x -1,7x
ROE (%) 13,3 17,2 18,4
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Itaú Unibanco PN (ITUB4)
O Itaú possui uma estrutura de sustentabilidade integrada à sua estratégia
corporativa. Dentro do tópico ESG, o banco se destaca pela forte governança
consolidada e integrada aos seus negócios, o que permite com que questões e
tendências sociais, ambientais e econômicas façam parte das atividades e dos
processos diários e o desempenho dessas questões periodicamente sejam
acompanhados por meio de indicadores. Possuem ainda um Comitê de
Sustentabilidade que passou a ser chamado de Comitê de Impacto Positivo,
possibilitando uma melhor coerência entre os projetos, estimando a evolução dos
impacto dos compromissos adotados pela companhia. Também possuem uma
Comissão Superior de Ética e Sustentabilidade que é composta de membros do
Comitê Executivo, e visa a integração entre as práticas de sustentabilidade e ética,
promovendo assim a disseminação dos temas na cultura organizacional e na
estratégia do grupo.
O banco oferta produtos e serviços com intenção de potencializar um impacto
positivo na sociedade, por exemplo quando tratam de critérios para aprovação de
crédito, os clientes são também submetidos a avaliações de critérios
socioambientais. No segmento de Grandes Empresas, por exemplo, possuem uma
classificação de risco socioambiental em alto, médio ou baixa que influencia
diretamente em seu risk rating. O processo de categorização é baseado nos
impactos do setor de atuação dos clientes e considera parâmetros de
sustentabilidade como consumo de energia e de água, lançamento de efluentes
líquidos, dentre outros.
Por financiar aquisição de veículos e construção de imóveis, o banco se
compromete e medir os impactos indiretos que geram em emissões de CO₂. Além
disso, o Itaú Asset Management leva em consideração as questões ESG para direito
de voto em assembleias gerais dos ativos detidos pelos fundos.
Por fim, a cia possui uma série de programas, entre os quais estão o Itaú
Microcrédito, que os permite oferecer soluções financeiras para pequenos
empreendedores, garantindo sua inclusão financeira, e o Itaú Mulher
Empreendedora, que apoia o desenvolvimento de empresas lideradas por mulheres.
Ainda, são signatários do programa CDP Supply Chain, que direciona a agenda de
emissões de carbono e sua gestão para cadeia de fornecedores de grandes
empresas, além de fazerem parte do índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) e
do Índice de Carbono Eficiente (ICO2).
A
S
G
Itaú Unibanco ITUB4
Volume Médio
Financeiro (RS MM)395
Setor Financeiro
Valor de Mercado (R$
Milhões)227.047,01R$
Último Preço 23,75R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside 18%
Itaú Unibanco
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 12,2x 12,4x 9,9x
EV/EBITDA - - -
Preço/Valor Patrimonial 1,8x 1,7x 1,5x
Dív. Liquida/Ebitda - - -
ROE (%) 14,5 13,9 17,2
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Klabin Units (KLBN11)
A Klabin alinha seu projeto de desenvolvimento sustentável ao plano de
crescimento da companhia e à agenda de 2030 da Organização das Nações Unidas
(ONU). Este consiste em um plano de ação composto por objetivos de curto, médio
e longo prazo voltados para o Meio Ambiente, Sociedade e Governança
Corporativa, os chamados KODS (Objetivos Klabin para o Desenvolvimento
Sustentável).
Entre os principais órgãos de governança da Klabin, estão o Conselho de
Administração, o Conselho Fiscal e a Diretoria, que atuam em sinergia para o
alcance de resultados econômicos, financeiros, sociais e ambientais. A empresa
possui uma Gerência de Riscos e Controles que busca desenvolver as melhores
práticas para apoiar as unidades de negócio na análise de seus processos, com foco
em controles e avaliação de riscos. Os riscos são avaliados conforme critérios de
impacto e vulnerabilidade. Ainda, existe um programa de conduta ética e
integridade, que reúne uma série de atividades voltadas à prevenção, identificação e
remediação de condutas que possam expor a Klabin a situações indesejadas, que se
contraponham aos princípios e valores da empresa. Este ganhou mais força em
2019, com a criação da Comissão de Integridade. A Klabin também possui bom
relacionamento e forte vínculo com seus colaboradores, clientes, fornecedores,
órgãos reguladores, investidores e com as comunidades. Vale ressaltar que a
contratação de fornecedores na Klabin seguem diversos critérios para garantir que
aspectos legais e de sustentabilidade sejam estendidos à sua cadeia de valor.
A companhia acredita que a criação de valor é feita do equilíbrio entre as esferas
econômica, social e ambiental. Em 2019, estruturaram a Gerência Corporativa de
Sustentabilidade, dividida nas áreas de Governança de Sustentabilidade,
Responsabilidade Ambiental, Parque Ecológico e Responsabilidade Social. Foi criado
também um Comitê Gerencial de Sustentabilidade com a missão de analisar
previamente temas correlatos à sustentabilidade para posterior encaminhamento e
validação junto à Comissão Fixa de Sustentabilidade. Ainda, a maior parte da
madeira utilizada pela cia, para abastecer suas fábricas vêm de plantios próprios.
Entre outros compromissos voluntários, estão: o Pacto Global, desde 2003; Objetivos
de Desenvolvimento Sustentável (ODS), desde 2015; Princípios de Empoderamento
das Mulheres da ONU, desde 2018; Movimento Empresarial pela Integridade e
Transparência, desde 2018; Carbon Disclosure Project (CDP), desde 2006; Centro de
Estudos em Sustentabilidade da FGV, desde 2009; Índice de Sustentabilidade
Empresarial (ISE), desde 2013; Pacto Nacional pela Erradicação do Trabalho Escravo,
desde 2013; e Pacto Empresarial pela Integridade e Contra a Corrupção, desde 2013.
A
S
G
Klabin KLBN11
Volume Médio
Financeiro (RS MM)53
Setor Papel e Celulose
Valor de Mercado (R$
Milhões)27.831,00R$
Último Preço 24,62R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside 14%
Klabin
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L - - 15,2x
EV/EBITDA - 11,2x 9,9x
Preço/Valor Patrimonial - 7,4x 5,9x
Dív. Liquida/Ebitda 5,3x 4,1x 4,1x
ROE (%) -64,1 -48,4 49,4
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Localiza ON (RENT3)
Dentro do conceito de ESG, a parte de Governança sempre foi muito forte e de
muito interesse dentro da locadora. Possuem um comitê de sustentabilidade, no
qual foi desenvolvida uma matriz de materialidade, definindo dez temas de
sustentabilidade que devem ser explorados pela Localiza. Estes foram então
transformados em metas, que hoje acoplam à estratégia da companhia. Entre estas
metas, existe a de treinamento de 100% dos colaboradores com o código de ética e
conduta, lavagem a seco dos carros (no ano passado esta era de 50% dos carros nas
filiais, e a atingiram, a desse ano é de 59%), ainda, estão estudando a atuação com
usinas solares, projeto que foi interrompido devido a pandemia e que consiste em
abastecer toda operação elegível com energia solar. Já existem três usinas solares
que alimentam parte da operação, mas nas agencias onde isto não é áplicável,
instalaram placas solares.
Ainda assim, hoje 98% da sua frota é considerada flex, podendo ser abastecida tanto
com etanol, quanto gasolina. A companhia só abastece os veículos com o primeiro,
e incentivam seus clientes a fazerem o mesmo.
Ainda, a Localiza renova sua frota com bastante frequência, de modo que seus
carros do segmento Rent a Car, são vendidos em até 16 ou 17 meses e os do Gestão
e Terceirização de Frotas passam a ser comercializados logo após a devolução do
cliente, que dura no máximo de dois a três anos, em um cenário comum. Dessa
forma, os carros da companhia, por não serem muito antigos, possuem tecnologias
que emitem menos gás carbônico (CO2).
No âmbito social, realizam trabalhos voltados para os colaboradores, com
desenvolvimento e crescimento profissional através de uma pesquisa de clima anual,
que consegue medir a qualidade de vida do colaborador, carreira, diversidade e
inclusão. Ainda, possuem projetos que englobam as comunidade no entorno da
empresa. Durante a pandemia, destinaram cerca de R$ 10 MM de reais com causas
sociais.
Por fim, possuem o Selo Ecovadis Ouro 2019 para Localiza Gestão de Frotas, Selo
Certificado RA 1000 – empresas que se destacam pela confiabilidade, compromisso
e qualidade de sua pós-vendas, pelo ReclameAqui, Selo de Excelência em
Franchising 2019 da Associação Brasileira de Franchising (ABF), pela 13ª vez, além de
ser a Marca brasileira de Maior NPS (Net Promoter Score) pela Interbrand.
A
S
G
Localiza RENT3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)99
Setor Locadora
Valor de Mercado (R$
Milhões)39.280,99R$
Último Preço 51,79R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -46%
Localiza
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 54,0x 71,9x 36,8x
EV/EBITDA 21,4x 23,6x 17,7x
Preço/Valor Patrimonial 7,1x 6,6x 5,8x
Dív. Liquida/Ebitda 3,9x 3,2x 3,2x
ROE (%) 14,2 9,9 16,1
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Lojas Renner ON (LREN3)
A Lojas Renner realiza um forte trabalho interno de engajamento com causas
sustentáveis, o que a permite ter grande impacto em suas ações. Quando se trata de
fornecimento, a companhia busca sempre uma relação de parceria que supera a
parceria comercial, por conta disso, estas são de longo prazo, tendo duração de, em
média, 20 anos. Todos os fornecedores de revenda nacionais de confecção,
acessórios e calçados são certificados pela ABVTEX (Associação Brasileira do Varejo
Téxtil), que avalia a adesão às boas práticas corporativas de responsabilidade social
e meio ambiente. O ciclo de relacionamento possui ações específicas em cada um
dos seguintes pilares: homologação; monitoramento e controle; desenvolvimento; e
qualidade. Além disso, monitoram toda a cadeia, considerando questões de saúde,
condições de trabalho e o comprometimento com os pilares sustentáveis (que faz
parte do processo desde 2015).
Possuem o Instituto Lojas Renner, com projetos bastante significativos dentro da
cadeia de moda. Possuem como principal missão o empoderamento da mulher
dentro da cadeia têxtil e também reúnem esforços para impulsionar a geração de
renda através do empreendedorismo. Um dos programas é o “empreendedoras da
moda”, cujo objetivo é desenvolver a capacitação técnica em gestão, voltada para a
profissionalização dos negócios que as participantes possuam.
O aspecto ambiental é bastante desafiador de ser explorado dentro do segmento
de moda, pois é preciso respeitar o profissionalismo e a gestão das empresas que
trabalham no ramo. Ainda assim, possuem todas as camadas de fornecimento muito
bem mapeadas e definidas, já conseguindo inclusive medir o quanto de água
demandou a produção de uma determinada peça. São uma corporação carbon free
desde 2016, utilizam, sempre que possível, fontes de energia renovável, e possuem
uma meta de reduzir as emissões absolutas de gases poluentes em 25% até 2021,
além disso, no padrão de construção de suas lojas, sempre que possível, apoiam a
gestão ecoeficiente, priorizando matérias primas de menor impacto. Ainda,
mapeiam todos os resíduos que produzem e reciclam 99% dos que são gerados na
operação direta.
A Lojas Renner possui 25% do seu conselho ocupado por mulheres e também
comitês de sustentabilidade, pessoal, estratégico e auditoria e gestão de riscos que
apoiam o conselho.
A
S
G
Lojas Renner LREN3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)114
Setor Varejo
Valor de Mercado (R$
Milhões)35.000,56R$
Último Preço 43,99R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -36%
Lojas Renner
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 22,8x 52,0x 30,5x
EV/EBITDA 16,9x 28,2x 15,6x
Preço/Valor Patrimonial 6,4x 6,9x 5,9x
Dív. Liquida/Ebitda 1,2x 0,8x 0,8x
ROE (%) 32,1 12,9 20,5
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
M. Dias Branco ON (MDIA3)
A M. Dias Branco produz e comercializa alimentos dentro do segmento de massas,
biscoitos, farinhas e margarinas. Fundada em Fortaleza, a companhia hoje possui
forte atuação dentro do Norte e Nordeste e vem trabalhando para aumentar sua
influência no Sul, Sudeste e Centro Oeste. A estratégia da empresa também é
bastante conectada à questões ESG.
No âmbito social, atuam através da doação de produtos para comunidades de baixo
poder aquisitivo que residem em local próximo às fábricas da cia e realizam
iniciativas educacionais, que são aplicadas através de cursos para o pessoal
operacional e da fábrica, além de programas que conectam a empresa à escolas.
A M. Dias Branco também aborda questões ambientais, através da preocupação
com o consumo de água e a questão de resíduos dentro de suas fábricas. Para isto,
estão estabelecendo um plano de metas que envolve a diminuição do uso de
matérias-primas nocivas ao meio ambiente, adoção de práticas mais sustentáveis e
um limite da emissão de gases de efeito estufa. Adicionalmente, a cia assumiu um
compromisso público de que, ,até 2025, 100% dos ovos utilizados deverão ser “cage
free”.
Por fim, embora seja uma empresa familiar (75% de participação da família
fundadora), a cia é referência em estrutura de governança, nunca tendo saído do
novo mercado e promovendo programas de incentivo a encontros presenciais entre
colaboradores de diversos níveis, que permitem a comunicação face a face e o
engajamento, com impacto positivo no clima organizacional. Seu Conselho de
Administração Titular é composto, em 50%, por membros independentes.
Adicionalmente, possuem um indicador interno, o iMDB (índice M. Dias Branco de
Governança Corporativa), que os permite viabilizar melhorias e mensurar avanços
frente às demandas já consolidadas no mercado e na sociedade, com objetividade e
pragmatismo, abrangendo os seguintes referimentos de mercado: (i) Regulamento
do Novo Mercado; (ii) Código Brasileiro de Governança; (iii) Índice Dow Jones de
Sustentabilidade; e (iv) Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE). Ainda, possuem
uma série de fóruns e comitês que analisam determinadas pautas, reforçando a
estrutura de governança da cia.
A
S
G
M. Dias Branco MDIA3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)11
Setor Alimentos
Valor de Mercado (R$
Milhões)12.176,88R$
Último Preço 35,92R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -22%
M. Dias Branco
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 17,7x 20,0x 14,5x
EV/EBITDA 13,6x 13,9x 11,1x
Preço/Valor Patrimonial 2,0x 1,8x 1,7x
Dív. Liquida/Ebitda 0,5x 0,9x 0,9x
ROE (%) 11,6 9,5 12,2
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Magazine Luiza ON (MGLU3)
A companhia possui uma forte cultura de agir com propósito. Quando o cenário de
pandemia se instaurou, o Magalu conseguiu se organizar rapidamente,
estabelecendo três missões: (I) Saúde e Segurança, a premissa maior durante o
período é cuidar da saúde dos colaboradores e clientes, por conta disso, afastaram
pessoas pertencentes ao grupo de risco, fecharam todas as lojas no final de março,
e nas que mantiveram as operações adotaram medidas hospitalares de segurança.
Ainda, dobraram o auxílio creche para todas as mães da companhia, entre outras
ações realizadas em prol de melhores condições para as pessoas presentes em sua
operação; (II) Preservação de caixa e dos empregos, mesmo com a empresa tendo
feito um Follow-on no final de 2019, e ter entrado na crise com robusta posição de
liquidez, agiram como se estivessem sem caixa. O Magalu se comprometeu em não
demitir, para isso, reduziram os salários da diretoria, do conselho e do restante da
equipe que conseguiu contribuir de alguma forma, a medida durou de abril a junho;
e (iii) Continuidade operacional/ Aceleração da estratégia, as duas últimas missões
contribuíram para boa performance da empresa, que já está com vagas abertas,
planejando aumentar o time.
Além das ações tomadas durante a crise, vale lembrar que a varejista trata com
frequência do fator ambiental. Estão procurando reduzir a emissão de gases nocivos
ao meio ambiente, diminuir o consumo de energia, com a meta e adotar energia
solar em 300 lojas até o final do ano e atingir metas que estabeleceram, voltadas
para a produção de resíduos. Sua atuação se divide em quatro ações: (i) construção
de fortes parcerias éticas e transparentes, que são mutualmente benéficas aos
fornecedores; (ii) incentivar a valorização do meio ambiente, através da
implementação de políticas e processos desenhados para promover uma gestão
sustentável de suas operações; (iii) implementar um programa que atenda à Política
Nacional de Resíduos Sólidos internamente, criando um modelo inovador na gestão
de resíduos recicláveis; (iv) estabelecer metodologia que gerencie emissões de
carbono para formulação de objetivos e metas, além de conscientização dos
colaboradores sobre a importância das questões ambientais.
O Magalu ainda realiza investimentos sociais, visando promover o desenvolvimento
de crianças e adolescentes em situações de vulnerabilidade. Seus investimentos são
direcionados para quatro focos diferentes de atuação, que são: cultura, educação,
saúde e esporte.
Por fim, a empresa, desde sua abertura de capital, está no nível mais elevado de
governança na B3. A varejista possui em seu Conselho de Admnistração, três
mulheres (inclusive a presidente) e quatro membros independentes, de um total de
sete membros. Sua estrutura de governança corporativa foi aperfeiçoada entre 2011
e 2012, com a melhora dos trabalhos do Comitê de Auditoria e Riscos e do
Conselho de Administração
A
S
G
Magazine Luiza MGLU3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)330
Setor Varejo
Valor de Mercado (R$
Milhões)143.382,57R$
Último Preço 88,25R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -68%
Magazine Luiza
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 398,0x 484,9x 168,4x
EV/EBITDA 101,7x 110,8x 69,1x
Preço/Valor Patrimonial 19,2x 18,6x 17,2x
Dív. Liquida/Ebitda 0,8x -0,9x -0,9x
ROE (%) 7,0 3,3 8,8
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Movida ON (MOVI3)
A Movida está entre as três principais locadoras de carro no Brasil. 55,1% da
companhia é detido pela JSL. O movimento ESG é hoje muito forte dentro da
companhia. O tópico começou a ser explorado por um gerente de projeto, mas com
o tempo, viram que poderia se tornar muito mais amplo. Desse modo, a estratégia
da Movida passou a integrar a trilha para que ela se tornasse uma “Empresa B”,
certificado que recebeu no início de 2020.
A empresa estruturou em 2019, uma área de Sustentabilidade, na qual desenvolvem
e estimulam a prática dos temas ASG na empresa. Na mesma área, desenvolvem,
entre outros projetos, o carbon free, no qual os clientes que optarem por pagar
R$1,00 a mais em seu aluguel, contribui para a plantação de árvores que
contrabalancearão a emissão de gás carbônico do carro alugado. A empresa
também contribui para a mitigação da geração de gases do efeito estufa a partir da
ampliação da sua atuação dentro de mobilidade, passando a operar com o mercado
de bicicletas, segmento que ainda não representa parcela muito significativa de sua
operação. A locadora se mantém atenta aos desafios propostos pelos Dez Princípios
do Pacto Global das Nações Unidas, do qual o Grupo JSL é signatário desde 2014 e
que em 2020 passou a ser assinado formalmente pela Movida, e também aos
Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas (ODS). Devido às
iniciativas que passaram a ser tomadas dentro da empresa, a empresa passou a
fazer parte do índice de sustentabilidade empresarial da B3.
Desde sua abertura de capital, a companhia faz parte do Novo Mercado da B3.
Adotam boas práticas internas pra fortalecer sua governança, como a manutenção
de políticas para transações com partes relacionadas, critérios de atuação de
conselheiros independentes – dentro dos patamares exigidos –, direitos a acionistas
minoritários, e, conforme constante do Estatuto Social, a segregação dos cargos de
presidente do Conselho de Administração e de principal executivo. Outro fato
interessante sobre o seu Conselho de Administração é a presença de dois membros
independentes, de um total de cinco membros, incluindo o presidente, que se
reúnem doze vezes por ano.
Por fim, contribuem para a diminuição da desigualdade social através do uso da
mobilidade como instrumento de inclusão social, ou seja, com o aumento do acesso
a serviços pela população de média e baixa renda e a oferta de condições especiais
para novos públicos (motoristas de aplicativo, por exemplo). Vale ressaltar ainda que
sua controladora mantém o Instituto Júlio Simões, responsável pelo Investimento
Privado da JSL S.A. e de suas empresas coligadas e também por ações de
responsabilidade social em localidades onde a holding atua.
A
S
G
Movida MOVI3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)15
Setor Locadora
Valor de Mercado (R$
Milhões)5.081,66R$
Último Preço 17,00R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside 65%
Movida
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 870,1x 137,1x 18,5x
EV/EBITDA 12,4x 10,5x 7,5x
Preço/Valor Patrimonial 2,3x 2,2x 2,0x
Dív. Liquida/Ebitda 3,5x 2,8x 2,8x
ROE (%) 1,7 3,2 11,7
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Empresas que abordam o tema
Weg ON (WEGE3)
A Weg possui um Conselho de Administração com três conselheiros independentes,
além de um Comitê de Divulgação de Informações (CDI), que acompanha, aprova e
delibera assuntos relacionados à sustentabilidade corporativa, no âmbito de
divulgação de informações públicas.
Quando se trata de inovação e sustentabilidade, a Weg se destaca por seu modelo
de negócio, que cresce de forma alinhada aos dois pilares produzindo soluções de
fontes renováveis de energia, práticas de eficiência energética e produtos e soluções
com menor impacto ambiental, como a linha de motores elétricos e inversores de
frequência para tração elétrica que a Weg desenvolve. Vale ressaltar que veículos
elétricos deixam o caminho mais verde por fazerem parte de um grupo de veículos
denominados “zero emissão”. Além de não poluírem, eles são bastante silenciosos e
têm custos de operação e de manutenção mais baratos do que a solução a
combustão. Além disso, são mais eficientes, recuperando a energia da frenagem e
auxiliando o sistema de freio tradicional do veículo através da frenagem elétrica
regenerativa. Estas práticas são direcionadas para cidades, indústria e consumidor
final, estendendo o impacto positivo com tecnologias alinhadas à economia de
baixo carbono e de redução de impactos ambientais, sociais e econômicos para a
sociedade.
O ano de 2019 foi marcado por grandes realizações nesse sentido, já que a
companhia reuniu esforços para atingir algumas das metas dos Objetivos de
Desenvolvimento Sustentável (ODS) dentro de: (I) Energia Limpa e Acessível; (ii)
Trabalho Decente e Crescimento Econômico; (iii) Indústria, Inovação e Infraestrutura;
(IV) Ação Contra a Mudança Global do Clima. Um dos grandes destaques dentro da
área de mobilidade foi a seleção da WEG para participação no e-Consórcio de
fabricação do e-Delivery, da Volkswagen, o primeiro caminhão leve 100% elétrico do
Brasil. A cia será responsável pelo fornecimento do powertrain elétrico, além de
motores e inversores para sistemas auxiliares. Além disso, foi quando a WEG se
consolidou como um dos principais fornecedores de produtos e soluções para
usinas solares do país. Juntas, as usinas são capazes de gerar energia suficiente para
abastecer mais de 200 mil residências e evitar o lançamento de 780,2 mil toneladas
de CO² ano na atmosfera. A empresa também é um dos principais players do
mercado brasileiro de energia eólica e atua no fornecimento de soluções completas
para geração hidrelétrica, que desde 2018 houve aumento no fornecimento de
soluções para CGH’s (Centrais Geradoras Hidrelétricas) até 5 MW.
Por fim, fazem parte do índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da B3 há oito
anos seguidos, do índice DJSI-EM (Emerging Markets) desde 2014, dos índices do
MSCI ESG LEADERS INDEX desde 2012, do índice FTSE4Good desde 2015 e do
Índice de Carbono Eficiente da B3 (ICO2) desde 2017.
A
S
G
Weg WEGE3
Volume Médio
Financeiro (RS MM)97
Setor Indústria
Valor de Mercado (R$
Milhões)130.998,29R$
Último Preço 62,42R$
Preço Alvo (2020) 28,00R$
Upside -55%
Weg
Múltiplos Atual 2020E 2021E
P/L 69,9x 69,4x 59,5x
EV/EBITDA 50,5x 50,5x 43,4x
Preço/Valor Patrimonial 12,6x 13,5x 12,2x
Dív. Liquida/Ebitda -0,2x -0,4x -0,4x
ROE (%) 20,4 19,3 20,4
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
ISE x Ibovespa
MSCI Global ESG x MSCI Global
2020 12M 24M 36M
MSCI Global ESG 0,85% 9,25% 12,72% 22,00%
MSCI Global 0,62% 8,68% 10,51% 20,53%
Diferença 0,23% 0,57% 2,21% 1,47%
2020 12M 24M 36M
ISE -7,84% 9,64% 39,61% 35,23%
Ibovespa -14,54% -4,07% 29,30% 35,24%
Diferença 6,70% 13,71% 10,31% -0,01%
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Recomendação de investimento ESG
Conclusão
A pandemia de coronavírus surpreendeu o mundo todo, que teve de rapidamente se adaptar a
nova realidade. Ela ficará marcada como a primeira crise de sustentabilidade do século 21, o que,
de certa forma, contribuiu para um aumento da conscientização do investidor, que passou a
destinar maior atenção para as questões ambientais, sociais e de governança.
As empresas que abordam o tema, sempre se provaram extremamente resilientes, mas a crise
conseguiu enfatizar ao mercado a forte relação que existe entre questões sustentáveis adotadas
por uma companhia e a sua performance. A correlação foi comprovada quando índices de
sustentabilidade ao redor do globo seguiram com bons desempenhos, o que é bastante
justificado pela baixa volatilidade de seus componentes, quando comparados a outras empresas
que não possuem fatores ASG inseridos em suas estratégias, o que contribui para que estas
sofressem menos com as grandes quedas dos mercados globais. A relação também passou a ser
notada no nível corporativo, o que explica o crescente número de empresas dispendendo maior
atenção aos tópicos, visando a entrada em índices de sustentabilidade e também o grande
projeto interno da B3 de atualizar seus índices envolvendo as causas, as regras estabelecidas para
determinada empresa fazer parte deles e ainda de avaliar a criação de novos, que também
analisem tais critérios.
Acreditamos que a boa performance de companhias que abordam temas ASG durante a crise,
pode estimular um aumento da procura e consequentemente da entrada de grande fluxos na
indústria do investimento sustentável.
2020 12M 24M 36M
Carteira 48,90% 93,90% 213,31% 300,89%
ISE -7,84% 9,64% 39,61% 35,23%
Diferença 56,74% 84,26% 173,70% 265,66%
Empresa Ticker Peso 2020 12M 24M 36M
B3 B3SA3 20% 33,92% 32,03% 172,68% 168,00%
Klabin KLBN11 20% 33,88% 67,76% 24,88% 56,89%
Magazine Luiza MGLU3 20% 85,36% 172,57% 484,79% 810,86%
Localiza RENT3 20% 10,01% 22,25% 156,03% 166,84%
Weg WEGE3 20% 81,35% 174,90% 228,19% 301,84%
Flash EmpresasResearch
www.guide.com.br11 de Setembro de 2020
Contatos
17
Erick Scott Hood
Leonardo Uram
Ariel Levi
Luis Sales – CNPI
RENDA VARIÁ[email protected]
Luiz Augusto Ceravolo (Guto)
TRADING
Conheça o nosso time de especialista da área de Investimentos.
RENDA FIXA
FUNDOS
“Este relatório foi elaborado pela Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores, para uso exclusivo e intransferível de seu destinatário. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído a
qualquer pessoa sem a expressa autorização da Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não
representam garantia de veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas e não devem ser consideradas como tal. Este relatório não representa uma oferta de
compra ou venda ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo. Investir em ações envolve riscos. Este relatório não contêm todas as informações relevantes sobre a Companhias citadas.
Sendo assim, o relatório não consiste e não deve ser visto como, uma representação ou garantia quanto à integridade, precisão e credibilidade da informação nele contida. Os destinatários devem,
portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta,
podendo acarretar fortes prejuízos e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. Os ativos e instrumentos financeiros referidos neste relatório podem não ser
adequados a todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada investidor. Investimentos em
ações representam riscos elevados e sua rentabilidade passada não assegura rentabilidade futura. Informações sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros
objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitações. A informação contida neste documento está sujeita a alterações sem aviso prévio, não havendo nenhuma garantia quanto à exatidão
de tal informação. A Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores ou seus analistas não aceitam qualquer responsabilidade por qualquer perda decorrente do uso deste documento ou de seu
conteúdo. Ao aceitar este documento, concorda-se com as presentes limitações.Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 21 da Instrução da CVM N°598/2018, que: (I) Quaisquer recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente, inclusive em relação à
Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. “
EQUIPE ECONÔMICA
Victor Beyruti
POLÍTICAConrado Magalhães
Alessandro Utiyama
Filipe Carvalho
Gustavo Morgado
Alejandro Cruceno
Henrique Esteter
Carolina Casseb
Pedro Sequeira
Marco Antônio Govea
Caio Ventura
FUNDOS IMOBILIÁRIOS
Top Related