Agenda
1 Internacional1. Internacional
2. Brasil
Contas Públicas
Setor Externo
Atividade Econômica Atividade Econômica
Inflação e Juros
Fed: já prepara a estratégia de saída
Estímulos fiscais e monetários funcionaram e economia voltou a crescer no 3T09
I ti t id i l f d t iti t i t Investimento residencial e consumo foram os destaques positivos no trimestre;
Incerteza ainda restringe investimento não-residencial e emprego.
FOMC discutiu abertamente alternativas para a retirada do excesso de liquidez
Pagamento de juro sobre reservas, Reverse Repos, Term Deposit Facility e, talvez, venda de ativos.
Início do ciclo de alta da ta a de j os básica ainda não foi sinali ado p o a elmente no 2T10 Início do ciclo de alta da taxa de juros básica ainda não foi sinalizado, provavelmente, no 2T10.
Contribuição - Crescimento Real do PIB - EUA Ótica da demanda (var.Q/Q-1)
2008 2009
Índice de Gerentes de Ofertas (ISM)60Índice
Consumo privado 0.1 -2.5 -2.2 0.4 -0.6 2.1Consumo do governo 0.7 1.0 0.2 -0.5 1.33 0.63FBKF -1 7 -1 0 -4 0 -9 0 -3 2 0 9
2T09 3T09
2008 2009
1T094T083T082T08
40
45
50
55
FBKF -1.7 -1.0 -4.0 -9.0 -3.2 0.9Invest. não residencial 0.2 -0.7 -2.5 -5.3 -1.01 -0.4Invest. residencial -0.6 -0.6 -0.9 -1.4 -0.72 0.4Var. em estoques -1.3 0.3 -0.6 -2.4 -1.42 0.9
Exportações líquidas 2.4 -0.1 0.5 2.6 1.65 -0.83
PIB total 1 5 2 7 5 4 6 4 0 7 2 825
30
35
40
ISM Setor Serviços ISM Setor Manufatureiro
PIB total 1.5 -2.7 -5.4 -6.4 -0.7 2.8Fonte: Bureau of Economic Analysis
Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09
Pior do ciclo de ajuste de imóveis ficou para trás
Excesso de imóveis a venda diminuiu e preço dos imóveis já voltou a subir
Preços das casas tem tido altas mensais desde jun2009, muito antes do previsto pelo mercado.ç j , p p
Vendas de casas
6 57.07.5Milhões
110012501400
MilhõesPreços de imóveis - dados mensais(variação mês/ mês ano anterior)
15%20%
4.55.05.56.06.5
5006508009501100
-3.0%
-10%-5%0%5%
10%
3.54.0
Feb-99 Jun-00 Oct-01 Feb-03 Jun-04 Oct-05 Feb-07 Jun-08 Oct-09200350Casas Existentes Casas Novas
-9.4%
-25%-20%-15%10%
Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09
OFHEO House Price IndexS&P Case-Shiller Home Price Index
EUA: Estoque de imóveis
910111213Meses
Imóveis usados Imóveis novos
EUA: Estoque de imóveis
4.0
4.5
5.0Milhões
450
500550600
Mil
Estoque de Imóveis Usados
Estoque de Imóveis Novos
7.0
6.7
345678
2.0
2.5
3.0
3.5
250300350400450
3Jan-99 Jul-00 Jan-02 Jul-03 Jan-05 Jul-06 Jan-08 Jul-091.5
Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09200
Condições de liquidez tiveram melhora significativa
Custo do dinheiro privado (TED spread) já retornou para o patamar pré-crise
Programa de recompra de hipoteca pelo Fed foi importante para reduzir taxas do setor imobiliário.g p p p p p
TED Spread (Libor 3M - T-Bill 3M)
400450500(pbs)
EUA
Taxas das Hipotecas vs Treasuries
6.07.08.0(Pbs)
5.96
4 07
2150
100150200250300350
1.02.03.04.05.0 4.07
3.29
050
jan-07
abr-07
jul-07
out-07
jan-08
abr-08
jul-08
out-08
jan-09
abr-09
jul-09
out-09
Inadimplência Prime e Subprime((%)
jan-06 jun-06 nov-06 abr-07 set-07 fev-08 jul-08 dez-08 mai-09 out-09Hipotecas Convencionais 30a Jumbo 30a Treasury 10a
Perdas vs Capital Levantado pelos Bancos
80010001200140016001800
(US$ bi)
Américas Europa Ásia
(Como % dos empréstimos)40.8
2427303336394245(%)
Subprime - taxa variávelSubprime - taxa fixaPrime - taxa variávelPrime - taxa fixa
-2000
200400600800
Perdas Aumentode Capital
Perdas Aumentode Capital
Perdas Aumentode Capital
19.7
16.74.3
0369
1215182124
de Capital de Capital de Capital
Total 4Q09 3Q09jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09
Fonte: M ortgage Bankers Associat ion
Zona do Euro surpreendeu pela recuperação sincronizada com os EUA
Retomada é puxada pelas principais economias do bloco, em especial, Alemanha
Ci l d t d ã t t d 4T09 Ciclo de estoques, produção e setor externo devem puxar o 4T09
Para 2010, cenário é mais incerto com risco nas estratégias de saída e consumo
Ociosidade e dúvida quanto à recuperação postergam elevação de juros, provavelmente para o 2S10
Euro deve desvalorizar em 2010 (1,35 a 1,45) frente ao aperto monetário global e diferencial de crescimento
1,0%
1,5%
4 0%5,0%6,0%
PIB Zona do Euro
EURO PIB Variação do PIB
‐1,0%
‐0,5%
0,0%
0,5%
‐1 0%0,0%1,0%2,0%3,0%4,0% EURO PIB
qoq rhs
çRegião/País qoq 2º tri qoq 3º tri yoy 3º tri
Zona do Euro -0,2% 0,4% -4,1%Alemanha 0,4% 0,7% -4,8%França 0,3% 0,3% -2,4%
‐3,0%
‐2,5%
‐2,0%
‐1,5%
‐6,0%‐5,0%‐4,0%‐3,0%‐2,0%1,0%
EURO PIB yoy lhs
França 0,3% 0,3% 2,4%Itália -0,5% 0,6% -4,6%
3,0%6,0%
mar/96
mar/97
mar/98
mar/99
mar/00
mar/01
mar/02
mar/03
mar/04
mar/05
mar/06
mar/07
mar/08
mar/09
China: Crescimento Consolidado para 2010
Após PIB ter acelerado no 1S09, atividade se estabilizou num patamar elevado
Em 2010, PIB deverá crescer 9,5% estimulado pelo consumo interno e pelo mercado imobiliário;, , p p ;
Contribuição da China para o crescimento global deverá permanecer significativo.
China - Área residencial vendida x construída(Var. sobre mesmo mês ano anterior)
China - PIB Trimestral(Var. Trimestre sobre mesmo trimestre do ano anterior) ( )
40%60%80%
100%( )
12%13%14%
-20%0%
20%40%
8%9%
10%11%
,
8,9% no 3ºTri/09
-40%
jun/05
dez/0
5
jun/06
dez/0
6
jun/07
dez/0
7
jun/08
dez/0
8
jun/09
Vendas de residências4%5%6%7%
4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8
,
Construções Iniciadas no mêsI.94
I.95
I.96
I.97
I.98
I.99
I.00
I.01
I.02
I.03
I.04
I.05
I.06
I.07
I.08
I.09
Dívida bruta expõe situação fiscal mais frágil
Alta da dívida bruta é reflexo da contrapartida das intervenções “esterilizadas” do câmbio
Banco central utiliza operações compromissadas para neutralizar compra de reservas Banco central utiliza operações compromissadas para neutralizar compra de reservas
Manobras “parafiscais” elevaram dívida bruta, mas são neutros em termos da dívida líquida
l ã d $ b d ( d ) ã dí d lí d h ã Capitalização de R$ 100 bi do BNDES (3% do PIB) não impactou dívida líquida, pois houve a geração de um crédito para o governo equivalente ao aumento da dívida mobiliária.
Dívida Bruta vs Dívida Líquida (% do PIB)(% PIB) q ( )
66,6%65
70
(% PIB)
16
18
20
(% PIB)
Operações CompromissadasDívida bruta metodologia novaDívida líquida
15,4%
50
55
60
10
12
14
16
44,9%
35
40
45
2
4
6
8
30
35
jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/100
2
Esforço fiscal cai, mas não afeta solvência
Gastos elevados e arrecadação ainda baixa resultarão no descumprimento do primário
E f i t é ti t l 2009 (SP d 3 25% 1 6%/PIB 4 1% Esforço para cumprir a meta é praticamente nulo em 2009 (SP de 3,25% para 1,6%/PIB, vs 4,1% em 2008).
Superávit primário de 0 5% a 1 3% do PIB estabilizaria dívida líquida no médio prazoSuperávit primário de 0,5% a 1,3% do PIB estabilizaria dívida líquida no médio prazo
Parâmetros 2008 2009 P 2010 PResultado Primário do Setor Público (% do PIB) -4,07 -1,30 -1,50 -2,80
Steady State
Taxa de Juros - Selic (% Acum. Ano) 12,50 9,70 10,00 10,00Taxa de Câmbio - Fim de Período (R$/US$) 2,34 1,70 1,90 2,00Crescimento PIB (%) 5,10 0,50 6,00 4,00Juros Ponderados:T d J I lí it 10 5% 14 0% 8 7% 9 0%Taxa de Juros Implícita 10,5% 14,0% 8,7% 9,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Primário 3 24 3 35 3 55 3 89 4 18 4 35 3 80 3 91 4 07 1 3 1 5 2 8 2 8 2 8 2 8
CONTAS PÚBLICAS - SÍNTESE (% do PIB)
Primário 3,24 3,35 3,55 3,89 4,18 4,35 3,80 3,91 4,07 1,3 1,5 2,8 2,8 2,8 2,8
Custo da dívida -6,61 -6,64 -7,71 -8,54 -6,61 -7,32 -6,75 -6,14 -5,59 -5,8 -4,0 -3,8 -3,6 -3,5 -3,3
Nominal -3,37 -3,29 -4,17 -4,65 -2,43 -2,96 -2,95 -2,23 -1,53 -4,5 -2,5 -1,0 -0,8 -0,7 -0,5Dívida Líquida/PIB 45,68 48,63 51,25 52,46 47,22 46,47 45,02 43,90 38,80 44,1 42,3 40,3 38,4 36,5 34,5da qu da/ 5,68 8,63 5 , 5 5 , 6 , 6, 5,0 3,90 38,80 , ,3 0,3 38, 36,5 3 ,5Dívida Bruta/ PIB¹ 56,4 58,6 67,0 68,2 67,3 66,3 65,4 64,4
Crise realça baixa qualidade da política fiscal
Descumprimento da meta de primário é provável, mesmo com descontos (PPI e PAC)
Queda do primário distancia possibilidade de zerar déficit nominal mesmo com Selic menor Queda do primário distancia possibilidade de zerar déficit nominal, mesmo com Selic menor
Déficit nominal poderá atingir 4,8% do PIB no final de 2009 como resultado da queda do primárioprimário
Dinâmica Fiscal do Governo Central % d PIBVar % Dinâmica Fiscal do Governo Central
15%
20%
3,5%4,0%4,5%5,0%
% do PIBacum 12 M
Déficit Nominal vs Taxa Selic (acum 12 meses)
4,6%5 0%
6,0%
7,0%
% do PIB
25%
30%
% aa
Superávit PrimárioDéficit NominalTaxa Selic
5%
10%
1,5%2,0%2,5%3,0%3,5%
ReceitasDespesasSuperávit Primário
,
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
15%
20%
Taxa Selic
3%3%
-5%
0%
jan/06 jul/06 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/090,0%0,5%1,0%
0,0%
1,0%
jan/03 out/03 jul/04 abr/05 jan/06 out/06 jul/07 abr/08 jan/09 out/095%
10%
Setor Externo: recuperação da economia elevará déficit em conta corrente
Fortes entradas de capitais elevam remessa de lucros e dividendos em 2010 e 2011
Balanço de Pagamentosç gBP - US$ bilhões 2004 2005 2006 2007 2008 2009 P 2010 P 2011 P
Balança comercial (FOB) 33,7 44,7 46,5 40,0 24,8 22,8 2,3 -6,0 Exportações 96,5 118,3 137,8 160,6 197,9 152,5 183,6 193,3
I t õ 62 8 73 6 91 4 120 6 173 2 129 7 181 3 199 2 Importações 62,8 73,6 91,4 120,6 173,2 129,7 181,3 199,2 Serviços e rendas -25,3 -34,3 -26,5 -42,6 -57,7 -48,5 -66,7 -63,4 Serviços -8,8 -16,8 -9,5 -12,9 -16,6 -23,6 -25,1 -22,0 Juros -13,4 -13,5 -11,3 -7,3 -7,3 -3,8 -1,4 -1,0, , , , , , , , Lucros e Dividendos -3,1 -4,0 -5,8 -22,4 -33,9 -21,2 -40,2 -40,4 Transferências correntes (líquido) 3,3 3,6 4,3 4,0 4,2 3,5 3,8 4,5Transações Correntes 11,7 14,0 24,2 1,5 -28,8 -22,3 -60,5 -64,9
Memo:Conta Corrente (% do PIB) 1,8 1,6 1,3 0,1 -1,8 -1,5 -3,2 -3,6Amortizações de médio e longo prazos 33,3 32,0 6,7 38,2 22,4 26,6 28,6 30,6Investimento Direto Líquido 18 1 15 1 18 8 34 6 45 1 25 7 50 0 50 0Investimento Direto Líquido 18,1 15,1 18,8 34,6 45,1 25,7 50,0 50,0Hiato de Recursos (CC - Amort. + FDI) 3,4 1,0 -18,1 2,1 6,1 23,2 39,1 45,5PIB (US$ bilhões) 663 885 1.074 1.328 1.573 1.531 1.877 1.825
Exportações - Taxa de crescimento anual 32% 23% 16% 17% 23% -23% 20% 5%Importações - Taxa de crescimento anual 30% 17% 24% 32% 44% -25% 40% 10%PIB - Taxa de crescimento anual 5,7% 2,9% 3,7% 5,4% 5,1% 0,5% 6,0% 2,8%P=projeção
Setor Externo: recuperação da economia elevará déficit em conta corrente
Conta corrente atingirá os maiores déficits em USD entre 2010 e 2011
C t tUS$ bi C t t / PIB% do PIBConta corrente
4,111,714,0
1,5
24,2
0,010,020,030,0
US$ bi
Projeção
Conta corrente/ PIB
0,81,8 1,6 1,3
0,10 01,02,03,0
Projeção
% do PIB
-23,5-30,8-33,4
-25,4-24,6-23,1
-7,7
-28,8-22,3
-40,0-30,0-20,0-10,0
0,0
-3,0
-1,5 -1,8 -1,5
-3 24 0-3,0-2,0-1,00,0
-64,9-60,5
-70,0-60,0-50,0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 P
-3,8 -4,2-4,8
-3,8 -4,2-3,2 -3,6
-6,0-5,0-4,0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 P
Fundamentos favoráveis atraem capital
Mesmo com IOF, perspectiva de crescimento mantêm fluxo de capitais positivo
Usos de Recursos(US$ bilhões) 2006 2007 2008 2009p 2010p
Amortizações (I) 24,2 24,0 72,4 24,1 25,2
Usos e fontes de mercado - exclui Gov. Central
Amortizações (I) 24,2 24,0 72,4 24,1 25,2Setor privado 13,3 15,8 16,9 20,8 21,7Setor público 10,9 8,2 55,5 3,3 3,5
Déficit de Serviços e Rendas (II) 33,5 43,0 52,3 45,1 66,4Juros (sem governo central) 7,5 7,3 1,4 5,1 4,8Lucros e Dividendos 16 4 22 4 33 9 21 2 40 2
Ações RF Entrada de investimento estrangeiro (US$ bi)
Lucros e Dividendos 16,4 22,4 33,9 21,2 40,2Serviços 9,6 13,4 17,1 18,8 21,4Inv. Brasileiro no Exterior (III) 28,2 7,4 22,4 -3,0 15,0
A. Total de usos (I + II) 85,9 74,4 147,1 66,2 106,6Fontes de Recursos
S á C 46 5 40 0 24 8 22 8 2 3
mai-09 2.509 968jun-09 -85 1.708jul-09 6.706 921
ago-09 3.543 1.435Superávit Comercial 46,5 40,0 24,8 22,8 2,3Inv. Estrangeiro Direto - Conversões 19,0 35,0 45,1 20,0 46,2Captações 33,3 79,3 44,3 61,8 42,1Rolagens dos vencimentos¹ 24,2 31,2 36,5 15,6 13,7Renda fixa 1,4 21,9 15,3 10,0 10,4
set-09 3.987 2.872out-09 14.449 1.975
nov-09 (até o dia 18) 2.300 351Acum. Ano 34.016 8.640
Renda variável (ações) 7,7 26,2 -7,6 36,2 18,0Demais (Outros Inv2. + Trans. Unilaterais) 20,0 33,1 13,6 3,3 14,0
B. Total de fontes (III + IV + V) 118,7 187,5 127,7 107,9 104,6
32,8 113,0 -19,5 41,7 -2,0C. Sobra de recursosC = B - A (+ / - = excesso/ falta)
2 Inclui crédito comercial e "Moeda e depósitos"
C B A ( / excesso/ falta)¹ Taxa de rolagem de 126% das amortizações em 2009 e 107% em 2010 (exclui US$ 9 bi de rolagem dos financiamentos, que estão considerados em "Demais", dentro de Outros Investimentos).
Câmbio real apreciado contra a cesta
Taxa de câmbio real - cesta de moedas (Base nov/09 = R$/US$ 1,72 - IPCs/IPCA)
4,34,5
3 53,73,94,14,3
2 72,93,13,33,5
1 92,12,32,52,7
1,31,51,71,9
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
EUA Argentina Holanda Alemanha Japão Itália Bélgica Inglaterra França México Chile Espanha Canadá Chinamédia 80 a 91 36,77% 5,17% 10,10% 9,41% 10,25% 7,21% 3,81% 4,76% 5,20% 0,65% 0,71% 3,28% 2,70%
Ponderação dos países - participação nas exportações
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
média 92 a 96 29,54% 14,18% 10,18% 7,30% 9,48% 5,52% 4,67% 4,51% 3,20% 3,17% 3,79% 2,80% 1,66%média 97 a 00 30,17% 17,75% 8,59% 7,57% 7,02% 5,38% 5,00% 3,91% 3,70% 3,22% 3,07% 3,04% 1,56%média 01 a 08 22,84% 14,52% 8,83% 7,46% 5,19% 3,99% 3,73% 3,22% 3,49% 3,64% 4,08% 3,46% 1,58% 13,96%
Crédito privado dará impulso adicional
Com os bancos públicos mantendo fortes concessões, volta dos privados dará impulso extra
Cená io de contin idade da q eda da inadimplência fa o ece olta do c édito p i ado Cenário de continuidade da queda da inadimplência favorece volta do crédito privado;
Mantemos o cenário de crescimento de 25% do crédito em 2010.
Com isso, cenário de crescimento em torno de 10% varejo em 2010 está mantido, j
Distribuição do aumento do crédito total na margem - divisão por origem
Massa salarial ampliada* (nominal)18%
var YoY dos saláriosBancos privados
nacionais, R$ 952,
43% 12%
14%
16%var YoY dos saláriosMédias anuais
proj
Bancos 8%
10%
12%
estrangeiros, R$ 224,
7%Bancos públicos,
50%
6%jan-08 jan-09 jan-10 * inclui transferências
Ociosidade dos fatores continua sendo consumida
Estoques normalizados e retomada do investimento reforçam cenário de forte crescimento da produção industrial;da produção industrial;
Produção industrial pode apresentar altas em torno de 20% na virada do ano.
NUCI - FGV com Ajuste Sazonal proj% Taxa de desemprego dessazonalizada
14%% da PEA
com Ajuste Sazonal
83
85
87
NUCI dessazMédia 2000-2008
11%
12%
13%
79
81 out/0982,9%
8%
9%
10%
proj
77
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 7%
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10
Estímulos fiscais e monetários impulsionarão crescimento daqui por diante
Indústria, comércio e construção devem sustentar alta de 6,0% do PIB em 2010
Para chegar em 6%, basta uma expansão média de 1% ao tri. em 2010 (metade do ritmo atual).
Produto Interno Bruto (PIB) - Variação %Peso 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 P 2010 P
PIB p m 100% 1 1% 5 7% 3 2% 3 8% 5 7% 5 1% 0 5% 6 0%PIB p.m. 100% 1.1% 5.7% 3.2% 3.8% 5.7% 5.1% 0.5% 6.0%Agropecuária 5.5% 5.8% 2.3% 0.3% 4.2% 5.9% 5.8% -2.4% 3.5%Indústria 23.2% 1.3% 7.9% 2.1% 2.9% 4.7% 4.4% -4.3% 8.5% Ext. Mineral 2.8% 4.7% 4.3% 9.3% 5.7% 3.0% 4.3% 1.6% 9.8% Transformação 13.4% 1.9% 8.5% 1.2% 2.0% 5.1% 3.2% -5.4% 8.6% Construção 4.3% -3.3% 6.6% 1.8% 4.6% 5.0% 8.0% -5.6% 10.7% PDEGA¹ 2.7% 4.0% 8.4% 3.0% 3.3% 5.0% 4.5% -3.0% 3.1%S i 0 8% 5 0% 3 7% 3 8% 5 4% 4 6% 3 0% 4 5%Serviços 56.0% 0.8% 5.0% 3.7% 3.8% 5.4% 4.6% 3.0% 4.5% Comércio 10.3% -0.5% 7.5% 3.5% 5.1% 7.6% 6.1% -1.1% 8.8% Transporte 4.7% -3.1% 5.9% 3.5% 3.2% 4.8% 3.2% -1.0% 4.5%
Comunicações 3.0% 4.4% 5.5% 4.0% 2.5% 8.0% 8.9% 6.0% 4.2% Comunicações 3.0% 4.4% 5.5% 4.0% 2.5% 8.0% 8.9% 6.0% 4.2% Inst. financ. 5.5% -4.8% 3.7% 5.3% 6.2% 13.0% 9.1% 7.2% 7.6% Outros Serv. 11.6% 0.7% 5.4% 5.2% 3.1% 2.3% 4.5% 6.3% 2.5% Aluguéis 7.4% 3.4% 3.9% 4.7% 2.3% 3.5% 3.0% 1.9% 2.9% Adm. Pública 13.6% 3.0% 3.8% 1.1% 3.7% 0.9% 2.3% 2.8% 2.5%¹ Produção e dist r ibuição de elet r icidade, gás e água.Font e: IBGE - Elaboração e Projeção : It aú Unibanco Asset Management(E) Ef et ivo; (P) Projet ado
Indicadores de atividade sinalizam que o pior já passou
Recuperação da indústria deve puxar retomada do PIBPIB Í di ( j t l)PIB - Índice (com ajuste sazonal)
145150155160
projeção
Produção Industrial IBGE (com ajuste sazonal)
124
129
134
Dados dessazonalizados
média móvel trimestral
out/09
125130135140
projeção
104
109
114
119
110115120
jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10
PIB real PIB potencial94
99
104
jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09
QoQ (b) QoQ a.a. (c) YoY (a)
Evolução do PIB trimestral Variações contra o mesmo trimestre do ano anterior (a), na
margem (b) e na margem anualizado (c).
set/08 1,4% 5,7% 6,8%dez/08 -3,6% -13,7% 1,3%mar/09 -0,8% -3,1% -1,8%jun/09 1,9% 7,8% -1,8%set/09 1,8% 7,4% -0,5%
dez/09 2,5% 10,3% 5,6%mar/10 1,4% 5,9% 8,1%jun/10 1,6% 6,5% 7,6%set/10 0,9% 3,8% 5,5%
Relação investimento/PIB
Taxa de Investimento/ PIB retornará ao patamar pré-crise somente em 2012
Com investimento crescendo 9% a a (2010-2013) somente em 2016 FBKF/ PIB atingirá 21 0%
Taxa do Investimento/ PIB 27%
Com investimento crescendo 9% a.a. (2010-2013), somente em 2016 FBKF/ PIB atingirá 21,0%.
25%
21%
23% projeção
19% 4 anos
15%
17%
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Cenários para o Brasil em 2009, 2010 e 2011
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Cenário Base
1.Inflação (IPCA) 3.10% 4.50% 5.90% 4.30% 5.20% 4.40%2.Câmbio (US$/R$) 2.14 1.77 2.34 1,70 - 1,80 1,85 - 1,95 2,00 - 2,103.Juros Básicos (Selic - dez) 13.25% 11.25% 13.75% 8.75% 11.50% 8.00%4.Atividade (PIB) 3.70% 5.40% 5.10% 0.50% 6.00% 2.75%5.Fluxo Externo positivo positivo negativo positivo neutro neutro6.Política tenso neutro neutro neutro tenso neutro7 Expectativas (IPCA) 3 20% 4 30% 6 00% 4 30% 5 25% 4 50%7.Expectativas (IPCA) 3.20% 4.30% 6.00% 4.30% 5.25% 4.50%8.Hiato do produto aberto fechado fechado aberto fechado aberto
(b) Recessão rápida com inflação pressionada
Recuperação da atividade implica em hiato positivo já no 1T09 e inflação fica pressionada Selic abaixo do “nível neutro” mais estímulos fiscais e monetários aceleram atividade.
Mundanças SELIC IGP-DIem P.B. Dia Selic Overnight Taxa Var. (%) (a) Mês (b) 12m (c) 12m (P) Selic/( c ) Swp360/(c) Swp180/(c) Swp360/(b) 18O d 360 d
2007 11,9% 1,77 -17% 4,5% 7,9% 7,3% 6,8% 7,6%2008 12,5% 2,34 32% 5,9% 9,1%
Swap DI x PréCOPOM Juros Reais a.a.Câmbio IPC A
-100 Jun-09 10 9,25% 9,5% 1,95 -1% 0,4% 4,8% 4,7% -0,3% 4,6% 4,3% 3,9% 4,2% 8,79% 9,23%
-50 Jul-09 22 8,75% 9,0% 1,87 -4% 0,2% 4,5% 4,7% -0,6% 4,1% 4,3% 3,8% 4,5% 8,70% 9,21%Aug-09 19 8,75% 8,6% 1,89 1% 0,2% 4,4% 4,8% 0,1% 3,7% 4,2% 3,8% 4,6% 8,72% 9,20%
0 Sep-09 02 8,75% 8,6% 1,78 -6% 0,2% 4,3% 4,9% 0,2% 3,5% 4,5% 3,7% 5,1% 8,82% 9,65%
0 Oct-09 21 8,75% 8,6% 1,74 -2% 0,3% 4,2% 5,0% 0,0% 3,5% 4,7% 3,8% 5,5% 8,90% 9,93%Nov-09 18 8,75% 8,6% 1,70 -3% 0,4% 4,2% 5,0% 0,2% 3,5% 4,7% 3,7% 5,5% 8,90% 9,93%
0 Dec-09 09 8,75% 8,6% 1,70 0% 0,4% 4,3% 5,1% 0,4% 3,4% 4,6% 3,6% 5,4% 8,90% 9,93%
-400 / -500 2009 8,75% 9,9% 1,70 -27% 4,3% -0,9%0 Jan-10 27 8,75% 8,6% 1,73 2% 0,7% 4,5% 5,2% 0,6% 3,3% 4,5% 3,5% 5,2% 8,90% 9,93%
Feb-10 11 8,75% 8,6% 1,75 1% 0,6% 4,8% 5,0% 0,6% 3,5% 4,7% 3,7% 4,9% 8,90% 9,93%
0 Mar-10 17 8,75% 8,7% 1,77 1% 0,4% 4,7% 5,0% 0,4% 3,5% 4,7% 3,7% 5,0% 8,90% 9,93%
50 Apr-10 28 9,25% 8,7% 1,79 1% 0,4% 4,7% 5,0% 0,4% 3,5% 4,9% 4,0% 5,2% 9,15% 10,13%May-10 13 9,25% 9,2% 1,81 1% 0,5% 4,7% 5,0% 0,2% 4,0% 4,9% 4,0% 5,2% 9,15% 10,13%
75 Jun-10 09 10,00% 9,7% 1,83 1% 0,3% 4,8% 4,8% 0,5% 4,7% 5,4% 4,5% 5,4% 9,53% 10,43%
75 Jul-10 21 10,75% 10,1% 1,85 1% 0,3% 4,9% 5,0% 0,4% 4,9% 5,4% 4,7% 5,5% 9,90% 10,73%, , , , , , , , , , ,Aug-10 19 10,75% 10,7% 1,87 1% 0,3% 5,0% 5,3% 0,4% 5,1% 5,2% 4,4% 5,5% 9,90% 10,73%
75 Sep-10 01 11,50% 11,4% 1,89 1% 0,3% 5,0% 5,3% 0,8% 5,8% 5,5% 4,8% 5,7% 10,28% 11,03%
0 Oct-10 20 11,50% 11,4% 1,90 1% 0,3% 5,1% 5,3% 0,6% 5,8% 5,4% 4,7% 5,6% 10,28% 11,03%Nov-10 18 11,50% 11,4% 1,90 0% 0,4% 5,2% 5,1% 0,4% 6,0% 5,7% 4,9% 5,6% 10,28% 11,03%
0 Dec-10 08 11 50% 11 4% 1 90 0% 0 5% 5 0% 4 8% 0 5% 6 3% 6 0% 5 3% 5 7% 10,28% 11,03%0 Dec 10 08 11,50% 11,4% 1,90 0% 0,5% 5,0% 4,8% 0,5% 6,3% 6,0% 5,3% 5,7% 10,28% 11,03%
225 / +275 2010 11,50% 10,0% 1,90 12% 5,2% 5,8% - 100 / - 350 2011 8,00% 10,1% 2,10 4,4% 5,4%
Perspectiva Mercado de AçõesConclusão
Modelo estatístico aponta que a bolsa está atualmente no preço justo. Continuidade da melhora internacional pode levar a 68-70mil (Dez09) e 75-80mil (Dez10)
Desempenho histórico do mercado é compatível com o dos lucros
Upside bottom-up nosso Research (presente)= +14% para 74.000
Múltiplos ainda razoáveis
Mercados EUA, China e preços de Commodities em recuperação
Fluxo de IPOs e follow-ons refluiu em Nov-Dez, beneficiando mercado secundáriosecundário
Aceleração forte da economia no 4T09 favorecendo fluxo de estrangeiros, superando o efeito IOF
Fluxo local ainda não se recuperou
Mercado pode cumprir projeção do ano nos primeiros 3 ou 4 meses
No longo-prazo, as opções de mercado interno serão vencedoras
Perspectiva Mercado de AçõesS&P500 no Longo-prazo – Recuperação em “V”
O S&P5001550
O S&P500 continua a
recuperação em forma de um
claro “V”.1350
1450S&P 500
MOV AV 200d
claro V .
1150
1250
950
1050
750
850
650
Dec-04
Mar-05
Jun-0
5Se
p-05
Dec-05
Mar-06
Jun-0
6Se
p-06
Dec-06
Mar-07
Jun-0
7Se
p-07
Dec-07
Mar-08
Jun-0
8Se
p-08
Dec-08
Mar-09
Jun-0
9Se
p-09
D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S
Perspectiva Mercado de AçõesComportamento médio-prazo- Brasil versus Emergentes e EUA
O Brasil descolou100
SPX INDEXO Brasil descolou dos Emergentes e
dos EUA, provavelmente em função da 80
90
S
MXEF INDEX
IBOV INDEXem função da aceleração do crescimento.
70
80
50
60
40
50
30
May-08
Jun-0
8Ju
l-08
Aug-0
8Se
p-08
Oct-08
Nov-0
8Dec
-08Ja
n-09
Feb-0
9Mar-
09Ap
r-09
May-09
Jun-0
9Ju
l-09
Aug-0
9Se
p-09
Oct-09
Nov-0
9
Perspectiva Mercado de AçõesChina X CRB
A manutenção do4500 500
Sh h i SE C itA manutenção do alto ritmo de
crescimento na China possibilitou a recuperação do
4000450
Shanghai SE Composite
CRB
a recuperação do mercado de ações
chinês. Esse movimento tem
sustentado a3000
3500
350
400
sustentado a recuperação,
ainda que lenta, dos preços das
commodities.2500
3000
250
300
commodities.
2000200
250
1500
May-08
Jun-0
8Ju
l-08
Aug-0
8Se
p-08
Oct-08
Nov-0
8Dec
-08
Jan-
09Fe
b-09
Mar-09
Apr-0
9May
-09Ju
n-09
Jul-0
9Au
g-09
Sep-
09Oct-
09Nov
-09
150
Perspectiva Mercado de AçõesIbovespa – Voltando para Tendência de LP.
A alta recente do70000
IbovespaA alta recente do Ibovespa
movimentou para cima a tendência de alta de Longo-
60000
Ibovespa
MOV AV
de alta de Longoprazo .
50000
30000
40000
20000
10000
Jan-
04Ap
r-04
Jul-0
4Oct-
04Ja
n-05
Apr-0
5Ju
l-05
Oct-05
Jan-
06Ap
r-06
Jul-0
6Oct-
06Ja
n-07
Apr-0
7Ju
l-07
Oct-07
Jan-
08Ap
r-08
Jul-0
8Oct-
08Ja
n-09
Apr-0
9Ju
l-09
Oct-09
Ja Ap J O Ja Ap J O Ja Ap J O Ja Ap J O Ja Ap J O Ja Ap J O
Perspectiva Mercado de AçõesVolatilidade
O aumento da70 60
Ibovepa VolO aumento da volatilidade, que
havia ameaçado a continuidade da alta no início de 50
6050
VIX
alta no início de novembro, refluiu rapidamente para
o patamar anterior.
40
50
30
40
anterior.
20
30
20
30
10
20
10
0
Dec-0
8
Jan-
09
Mar-0
9
Mar-0
9
Apr-0
9
May-09
Jun-
09
Jul-0
9
Aug-0
9
Sep-
09
Oct-09
Nov-0
9
0
Perspectiva Mercado de AçõesValuation Bolsa Brasileira
O valuation dos 2008 2009 2010 2008 2009 2010P / E EV / EBITDA
O valuation dos mercados
continuam sustentáveis. O
Brasil manteve a
2008 2009 2010 2008 2009 2010Global 16,9 17,5 13,6 7,8 8,6 7,3Emerging 15,6 16,1 12,7 7,7 8,3 6,9LatAm 15 7 16 7 13 2 8 0 8 8 7 4Brasil manteve a
diferença sobre os demais mercados.
LatAm 15,7 16,7 13,2 8,0 8,8 7,4EMEA 12,2 15,0 11,7 6,6 7,6 6,6Asia ex Japan 19,4 17,3 14,2 9,6 9,2 7,9EM Invest. Grade 17,2 16,5 13,5 8,3 8,5 7,4EM Invest. Grade 17,2 16,5 13,5 8,3 8,5 7,4USA 24,9 18,7 14,8 9,1 9,8 8,4China 20,4 17,4 14,4 9,2 8,5 7,4Russia 7,6 12,3 8,8 4,8 6,0 4,9, , , , , ,India 18,9 18,4 15,7 10,0 11,2 9,6Hong Kong 20,7 19,2 16,4 11,1 10,3 9,3South Korea 15,2 13,2 9,6 6,3 6,0 4,8Mexico 20,2 17,4 14,2 8,3 8,6 7,6Brazil 13,1 15,6 12,0 7,6 8,6 7,1
Sources: Merrill Lynch Equity Research, UBS Equities Quantitative Research, Itaú - DACy q y q
Perspectiva Mercado de AçõesEvolução do Índice e do Lucro das empresas da Bolsa Brasileira
O Valuation da
Ibovespa Performance Supported by Earnings GrowthIndex 2001 = 100
O Valuation da Bolsa brasileira
continua razoável, apesar da alta dos
últimos 7 anos,1000,0
1200,0
últimos 7 anos, porque os lucros
cresceram em proporção
semelhante à do
800,0
= 10
0
semelhante à do índice.
400,0
600,0
Inde
x 20
01 =
200,0
,
0,02002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009** 2010** 2011**
Total Earnings Ibovespa Source: Economática, Forecast Average sell sideg
Perspectiva Mercado de AçõesModelo Estatístico de Projeção de Bolsa
Var S&P Var Trsy Var CDS Var s/atualb
PrevisãoPremissas
CRB % 500 % 5y % Br 5y % % Ibovespa
279 1.109 2,09 121 0,1 68.769Atual
Data
Otimista 295 5,6 1.160 4,6 2,60 24,4 100 -17,4 4,9 72.073
Base 282 1,0 1.130 1,9 2,40 14,8 115 -5,0 0,5 69.050
Pessimista 250 -10,5 1.060 -4,4 2,20 5,3 140 15,6 -11,4 60.846
31/12/2009
Otimista 315 12,8 1.330 19,9 3,50 67,5 100 -17,4 14,6 78.745
Base 300 7,4 1.275 15,0 3,00 43,5 110 -9,2 11,1 76.30431/12/2010
Pessimista 280 0,3 1.100 -0,8 2,60 24,4 140 15,6 -6,7 64.141
2-dez-09
Perspectiva Mercado de AçõesFluxo Investidores Locais
600Captação Líquida de Fundos Abertos Itaú
400
500
200
300
de R
$
0
100
Milh
ões
-200
-100
-300
200
Jan-
06Ap
r-06
Jul-0
6Oct-
06Ja
n-07
Apr-0
7Ju
l-07
Oct-07
Jan-
08Ap
r-08
Jul-0
8Oct-
08Ja
n-09
Apr-0
9Ju
l-09
Oct-09
Jan
Ap Ju Oc Jan
Ap Ju Oc Jan
Ap Ju Oc Jan
Ap Ju Oc
Dados ex Flex Prev
Perspectiva Mercado de AçõesFluxo Estrangeiro na Bolsa Brasileira
30,0
Fluxo de Estrangeiros na Bovespa
IPO
20,0
25,0
IPO
Mercado Secundário
10,0
15,0
de R
$
0,0
5,0
Bilh
ões
-10,0
-5,0
-15,0
,
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
4T06
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
2 3 4 2 3 4 2 3 4 2 3 4 2 3 4 2 3 4
Perspectiva Mercado de AçõesEmissão de ações na Bolsa Brasileira- Commodities e Não-commodities
As emissões
Equity Issuance Commodities vs Non Commodities Sector New Issuance 2005-2009
As emissões realizadas nos
últimos 5 anos se concentraram em
empresas não-
24
29.78680%
90%
100%
empresas nãocommodities,
aumentando a diversificação do
mercado. 60%
70%
80%
mercado.
146
72 16040%
50%
72.160
20%
30%
0%
10%
# Issues in USD bi
Non Commodities Commodities
Perspectiva Mercado de AçõesEmissão de ações na Bolsa Brasileira- 2005-2009
As emissõesBrazilian IPOs 2005-2009
As emissões realizadas nos últimos 5 anos
somaram R$194bilhões, em
45.000
50.000
R$194bilhões, em 170 operações.
O volume emitido até o momento
em 2009 é o
37.19276
30.000
35.000
40.000
nem 2009 é o segundo maior da
história do mercado
brasileiro.
21.12812
22.96020
20.000
25.000
In U
SD M
illio
n
brasileiro.14.000
42
6.66510.000
15.000
20
0
5.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Source: Bovespa
Volume in USD # IssuesSource: Bovespa
Perspectiva Mercado de AçõesLucros na Bolsa Brasileira- Commodities e Não-commodities
A dinâmica de
Brazilian Earnings Commodities vs Non Commodities Companies
A dinâmica de crescimento
direcionada para o mercado
doméstico deverá 100.000
120.000
Forecast
doméstico deverá provocar um
crescimento mais acelerado dos
lucros das75.641
89.151
61.735
80.000
llion
Rea
is
lucros das empresas não-
commodities da Bolsa, em
comparação com47.449 49.580
62.891
42.185
54.545 54.22359.471
46.888
57.480
50.338
40 000
60.000
al E
arni
ngs
in B
i
comparação com as de
commodities.Com isso, deverá aumentar a
29.161
36.768
18.913
26.939
34.949
20.000
40.000
Tota
aumentar a diversificação do
mercado e os preços daquelas
ações deverão ser
9.7394.679
02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Commodity Related Non Commodity Related Source: Economática, Forecast Average sell sideações deverão ser favorecidos.
y y
Filosofia de Investimento
Visa a performance boa e consistente fruto de processos transparentes
Processo guiado por Pesquisa
Macroeconômica
Pesquisa Fundamentalista – Empresa/Setor/Crédito
Performance
Consistência
Performance
Consistência
Pesquisa Quantitativa (métodos quantitativos, estratégia e risco)
Processo de Investimento
TransparênciaTransparência Replicável
Transparente
DisciplinadoDisciplinado
Decisão Coletiva
Estruturada em comitês regulares
Processo de Asset Allocation
Gestão de Mandatos Exclusivos Permite fazer a gestão focada no perfil de cada mandato
Expectativa de retorno dos
vétices
Expectativa de retorno dos
véticesDefinição de CenáriosDefinição de Cenários
ASSET ALLOCATIONASSET ALLOCATION
GMEAlocação Personalizada
GMEAlocação Personalizada
Definição do retorno esperado dos vértices de alocação (ações, títulos, moedas, taxas nominais,
Análise e discussão do cenário macro-econômico
Estimativa de preços para
Modelo de alocação Black-Litterman- Expectativas de retorno
Confiança das estimativas
Otimização por Perfil de Mandato
Permite dar atenção e t t té i d
, ,reais, etc)
Estimativa de preços paraativos globais de risco
Horizonte de investimentotrimestral
- Confiança das estimativas- Matriz de variança e covariança histórica- Revisão de estimativas
Análise do portfolio versus
montar estratégias para cada particularidade do mandatos exclusivo
Análise do portfolio versus concorrência
Processo de Investimento
Focado na geração de alfa
Duration e risco de crédito tem sido historicamente os principais fatores de risco;
Mas crescentemente as estratégias tem se valido de opções e arbitragens de curva.
Taxas de JurosMoedasInflação
Taxas de JurosMoedasInflação
Credit Valuation(Rating)
Credit Valuation(Rating)
Duration Crédito Operações estruturada
men
tel
ine
men
tel
ine
Alocação EstratégicaAlocação Estratégica Duration Neutral Convexidade, operações de
curva e volatilidade Arbitragens intra/inter mercados
Inve
stm
Gui
del
Inve
stm
Gui
del
Análise de RiscoAnálise de Risco
Arbitragens intra/inter mercados
Value at RiskSt T t Stress Test
Diferencial de rentabilidade das opções
117 5%
120.0%
115.0%
117.5%
110.0%
112.5%
105 0%
107.5%
102.5%
105.0%
100.0%
29-Ja
n12
-Feb
26-F
eb12
-Mar
26-M
ar
9-Apr
23-A
pr
7-May
21-M
ay
4-Ju
n
18-Ju
n
2-Ju
l
16-Ju
l
30-Ju
l13
-Aug
27-A
ug10
-Sep
24-S
ep
8-Oct
22-O
ct
5-Nov
c/ OPCOES s/ OPCOES
Gestão de Mandatos Exclusivos
Cenário Macro-Econômico Asset
REVISÕES NA ÁREA
Comitê AA/ Vértices
Reuniões Semanais
Macro Posicionamento de Longo Prazo
PortfolioPortfolio
Ajustes diários de exposição com impressões de curto prazo
Morning Call
ASSET e GME
Comitê de Produtos
MENSAL
Comitê de Performance
MENSAL
Comitê deRisco
MENSAL
Comitê de Crédito
MENSAL /MENSAL MENSAL MENSALMENSAL / EXTRAORDINÁRIO
Matriz de Gestão Mandatos Exclusivos
Gestor Especilista 1
Gestor Especilista 2
Gestor Especilista 3
Gestor Especilista 4
Gestor Especilista 5
Book de Pós-Book de Pós-Fixado / Crédito
Book de Opções
Book de Inflação
Book Pré-Fixados
Book de Moedas
Mandatos DIGestor Especilista 1
Mandatos RF Baixo Risco
Gestor Especilista 2
Mandatos RF Gestor
Médio RiscoEspecilista 3
Mandatos RF Alto Risco
Gestor Especilista 4
p
Mandatos MM sem RV
Gestor Especilista 5
Distribuição e Gestão de Mandatos ExclusivosEstrutura Organizacional
Gestão de Mandatos ExclusivosAlexandre Mathias
F0 Head Trader / Fixed IncomeF0 Head Trader / Fixed Income Management F1 / Foreign Exchange
BRUNOCARVALHO
FABIOGUARDA
FRANCISCOLEVY
LUIZ FELIPELAUDARI
F2 / Derivatives
LUIZ ROGÉRIOMOLNAR
F3 / Sovereign Debt
FELIPEROSA
F4 / Inflation Bonds
Fixed Income and Derivatives Control Credit Allocation General Control
MILENAVIANA
CAMILASALUM
KESLEYLEANDRO
F0 - Generic Portfolios; F1 - Private Clients Porftolios and Foreign Exchange Risk Portfloios; F2 - Institutional and Corporate Portfolios with medium risk and intensive use of derivatives; F3 - Institutional and Corporate Portfolios with low risk and intensive use of sovereign debt trade; F4 - Institutional and Corporate Portfolios with inflation linked bonds as primary risk
Cenário Base
Recuperação da atividade implica em hiato positivo já no 1T09 e inflação fica pressionada
Taxa Selic abaixo do “nível neutro” mais estímulos fiscais e monetários aceleram recuperação da atividade Taxa Selic abaixo do “nível neutro” mais estímulos fiscais e monetários aceleram recuperação da atividade.
Mundanças SELIC IGP-DIem P.B. Dia Selic Overnight Taxa Var. (%) (a) Mês (b) 12m (c) 12m (P) Selic/( c ) Swp360/(c) Swp180/(c) Swp360/(b) 18O d 360 d
Nov-09 18 8 75% 8 6% 1 70 -3% 0 4% 4 2% 5 0% 0 2% 3 5% 4 7% 3 7% 5 5% 8 90% 9 93%
Swap DI x PréCOPOM Juros Reais a.a.Câmbio IPC A
Nov-09 18 8,75% 8,6% 1,70 -3% 0,4% 4,2% 5,0% 0,2% 3,5% 4,7% 3,7% 5,5% 8,90% 9,93%
0 Dec-09 09 8,75% 8,6% 1,70 0% 0,4% 4,3% 5,1% 0,4% 3,4% 4,6% 3,6% 5,4% 8,90% 9,93%
-400 / -500 2009 8,75% 9,9% 1,70 -27% 4,3% -0,9%0 Jan-10 27 8,75% 8,6% 1,73 2% 0,7% 4,5% 5,2% 0,6% 3,3% 4,5% 3,5% 5,2% 8,90% 9,93%
Feb-10 11 8,75% 8,6% 1,75 1% 0,6% 4,8% 5,0% 0,6% 3,5% 4,7% 3,7% 4,9% 8,90% 9,93%
0 Mar-10 17 8,75% 8,7% 1,77 1% 0,4% 4,7% 5,0% 0,4% 3,5% 4,7% 3,7% 5,0% 8,90% 9,93%
50 Apr-10 28 9,25% 8,7% 1,79 1% 0,4% 4,7% 5,0% 0,4% 3,5% 4,9% 4,0% 5,2% 9,15% 10,13%May-10 13 9,25% 9,2% 1,81 1% 0,5% 4,7% 5,0% 0,2% 4,0% 4,9% 4,0% 5,2% 9,15% 10,13%
75 Jun-10 09 10,00% 9,7% 1,83 1% 0,3% 4,8% 4,8% 0,5% 4,7% 5,4% 4,5% 5,4% 9,53% 10,43%
75 Jul-10 21 10,75% 10,1% 1,85 1% 0,3% 4,9% 5,0% 0,4% 4,9% 5,4% 4,7% 5,5% 9,90% 10,73%, , , , , , , , , , , , ,Aug-10 19 10,75% 10,7% 1,87 1% 0,3% 5,0% 5,3% 0,4% 5,1% 5,2% 4,4% 5,5% 9,90% 10,73%
75 Sep-10 01 11,50% 11,4% 1,89 1% 0,3% 5,0% 5,3% 0,8% 5,8% 5,5% 4,8% 5,7% 10,28% 11,03%
0 Oct-10 20 11,50% 11,4% 1,90 1% 0,3% 5,1% 5,3% 0,6% 5,8% 5,4% 4,7% 5,6% 10,28% 11,03%Nov-10 18 11,50% 11,4% 1,90 0% 0,4% 5,2% 5,1% 0,4% 6,0% 5,7% 4,9% 5,6% 10,28% 11,03%
0 D 10 08 11 50% 11 4% 1 90 0% 0 5% 5 0% 4 8% 0 5% 6 3% 6 0% 5 3% 5 7% 10 28% 11 03%0 Dec-10 08 11,50% 11,4% 1,90 0% 0,5% 5,0% 4,8% 0,5% 6,3% 6,0% 5,3% 5,7% 10,28% 11,03%
225 / +275 2010 11,50% 10,0% 1,90 12% 5,2% 5,8% - 100 / - 350 2011 8,00% 10,1% 2,10 4,4% 5,4%
Cenários Copom
Cenário Alternativo: Economia Sobreaquecida
Copom Decisão DI Justo Mercado Prêmio
Cenário Oficial: Recuperação rápida e inflação pressionada
p9-dez-09 0 jan-10 8,64% 8,63% (1)27-jan-10 5017-mar-10 50 abr-10 8,97% 8,79% (18)28-abr-10 1009-jun-10 100 jul-10 9,67% 9,19% (48)21 j l 10 75Copom Decisão DI Justo Mercado Prêmio
9-dez-09 0 jan-10 8,64% 8,63% (1)27-jan-10 017-mar-10 0 abr-10 8,64% 8,79% 1528-abr-10 509 jun 10 75 jul 10 8 88% 9 18% 30
21-jul-10 751-set-10 0 out-10 10,46% 9,82% (64)20-out-10 08-dez-10 0 jan-11 10,90% 10,34% (56)
Selic 12 50%
Cenário Alternativo 2: Recuperação lenta e inflação sob controle
9-jun-10 75 jul-10 8,88% 9,18% 3021-jul-10 751-set-10 75 out-10 9,44% 9,82% 3820-out-10 08-dez-10 0 jan-11 9,89% 10,34% 45
Selic 12,50%
Selic 11,50% Copom Decisão DI Justo Mercado Prêmio9-dez-09 0 jan-10 8,64% 8,63% (1)27-jan-10 017-mar-10 0 abr-10 8,64% 8,79% 1528-abr-10 09-jun-10 0 jul-10 8,64% 9,19% 5521-jul-10 01-set-10 0 out-10 8,64% 9,82% 11820-out-10 508-dez-10 50 jan-11 8,77% 10,34% 157
Selic 9,75%
Evolução Curva Pré
13 0%
13,5%
12,0%
12,5%
13,0%
11,0%
11,5%
12,0%
10,0%
10,5%Rate
9,0%
9,5%26-Nov-09
28-Oct-09
8,0%
8,5% 27-Aug-09
Movimento da Curva Pré
18,0%18,5%19,0%19,5%
DI jan/10
DI jan/12
DI j /17
16,0%16,5%17,0%17,5%
, % DI jan/17
DI jan/11
14,0%14,5%15,0%15,5%
Rate
12,0%12,5%13,0%13,5%
R
10,0%10,5%11,0%11,5%
8,0%8,5%9,0%9,5%
Inflações Implícitas
7 0%
7,5%
ago/2010
6,5%
7,0%mai/2011
ago/2015
5,5%
6,0%
mlp
ícita
4,5%
5,0%Taxa
Im
4,0%
4,5%
3,0%
3,5%
Projeções anuais para inflação e juros reais
Inflação próxima ao centro da meta para horizontes curtos Inflação próxima ao centro da meta para horizontes curtos
Resultado da desaceleração econômica mundial.
Para horizontes mais longos, curva de juros e inflação positivamente inclinadas.
Ano Cupom IPCA Inflação Pré2010 4,31% 4,63% 9,14%2011 6,22% 4,72% 11,23%2012 6 56% 4 88% 11 76%2012 6,56% 4,88% 11,76%2013 6,68% 5,36% 12,40%2015 6,77% 5,62% 12,77%2017 6 69% 6 02% 13 11%2017 6,69% 6,02% 13,11%
Histórico Cupom NTN-B
11 011,311,511,812,0
NTN-B 05/15/17
NTN-B 05/15/45
9 810,010,310,510,811,0
NTN-B 05/15/15
NTN-B 05/15/11
8 58,89,09,39,59,8
om IP
CA
7 37,57,88,08,38,5
Cupo
6 06,36,56,87,07,3
5,05,35,55,86,0
Prêmios Instrumentos Pós
Prêmios Consolidados
103,60%
104,10%
104,60%
102 10%
102,60%
103,10%
03,60%
101,10%
101,60%
102,10%
99,60%
100,10%
100,60%
jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 jul/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/17
NTN-Fs LTNs Caixa e LFTs NTNFs (M-1) LTNs (M-1)
Posição Pré / IPCA Padrão
Buckets Pré (em Duration) - FIDELWMM51287-UNIBANCO FIDELIDADE W FI MULTIMERCADO 2009-12-01 Duration (DU): 4,5
25 14 9 103 230 354 482 607 735 857 987 1.109
1.239
20
12
13
10
15
Dur
(DU
)
11
12
IPCA
-
5
ibuiç
ão M
od.
9,0
10
(5)
Con
tri
7,0
8,0
(15)
(10)
z-09
v-10 r-10
n-10
o-10 t-10
z-10
v-11 r-11
n-11
o-11 t-11
z-11
v-12 r-12
n-12
o-12 t-12
z-12
v-13 r-13
n-13
o-13 t-13
z-13
v-14 r-14
n-14
o-14 t-14
z-14
v-15
5,0
6,0
Curva Fechamento D-1Curva Fechamento D-2
01-d
ez
01-fe
v
01-a
br
01-ju
n-01
-ago
01-o
ut-
01-d
ez
01-fe
v
01-a
br
01-ju
n-01
-ago
01-o
ut-
01-d
ez
01-fe
v
01-a
br
01-ju
n-01
-ago
01-o
ut-
01-d
ez
01-fe
v
01-a
br
01-ju
n-01
-ago
01-o
ut-
01-d
ez
01-fe
v
01-a
br
01-ju
n-01
-ago
01-o
ut-
01-d
ez
01-fe
v
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