Perspectivas sobre economia brasileira e mundial
Seminário instrumentos e estratégias de hedge
Bruno Serra Fernandes
Diretor de Política Monetária
27 nov 2019
2
Visão geralCenário internacional
• Desaceleração da atividade com inflação baixa
• Ambiente relativamente favorável para EMEs
Cenário Brasil• Recuperação gradual da economia
• Elevada ociosidade e expectativas de inflação ancoradas
Política Monetária• Características do atual ciclo econômico
• Taxas em mínimos históricos, em nível estimulativo
Agenda BC#• Projeto de simplificação cambial
• Instrumentos de intervenção cambial
3
Cenário internacional
“A provisão de estímulos monetários adicionais nas principais economias, em contexto de desaceleração econômica e de inflação abaixo das metas, tem sido capaz de produzir ambiente relativamente favorável para economias emergentes. Entretanto, o cenário segue incerto, e os riscos associados a uma desaceleração mais intensa da economia global permanecem.”
226ª Reunião do Copom
4
Em desaceleração, com inflação baixaEconomia mundial
Fonte: Bloomberg, Refinitiv, FT Search
Diferença entre inflação e meta 2009-2019 (%)
3.8
3.23.22.9
2.3
1.8 1.9
1.11.0
0.80.9
0.3
6.6
6.15.9
1.9
1.2
2.0
5.6
4.84.9
1.9
0.9
1.5
0
1
2
3
4
5
6
7
181920 181920 181920 181920 181920 181920 181920 181920
Mundo EUA Euro Japão China Latam* Em.Ásia
Outros
Var
iaçã
o a
nu
al (
%)
Projeções de crescimento
*exceto Argentina e Venezuela
Reino Unido
Austrália
Canadá
EUA
Euro
Dinamarca
Suécia
Japão
Suíça
5
Segue como risco ao cenário externoRecessão
Fonte: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
19
90
19
90
19
91
19
92
19
93
19
93
19
94
19
95
19
96
19
96
19
97
19
98
19
99
19
99
20
00
20
01
20
02
20
02
20
03
20
04
20
05
20
05
20
06
20
07
20
08
20
08
20
09
20
10
20
11
20
11
20
12
20
13
20
14
20
14
20
15
20
16
20
17
20
17
20
18
20
19
20
20
20
20
%
Probabilidade de recessão (NY FED)
6
Mais estímulosPolítica Monetária
Fonte: Bloomberg
Taxa (%)Apreçamento 6m
pontos-baseTaxa (%)
Apreçamento 6M
pontos-base
Apreçamento 1A
pontos-base
Américas
Estados Unidos 2,38 -73 1,63 -12 -27
Canadá 1,75 -5 1,75 -16 -20
México 8,25 -43 7,50 -79 -125
Chile 2,50 -15 1,75 +14 +11
Brasil 6,50 -97 5,00 -41 +25
Colômbia 4,25 -11 4,25 +21 +38
EMEA
Zona do Euro -0,40 -15 -0,50 -3 -6
Reino Unido 0,75 -5 0,75 -16 -23
Rússia 7,50 -28 6,50 -29 -66
África do Sul 6,75 -37 6,50 -9 -5
Turquia 24,00 -267 14,00 -108 -160
Ásia/Pacífico
Austrália 1,25 -47 0,75 -28 -28
Nova Zelândia 1,50 -40 1,00 -11 -16
Japão -0,08 -7 -0,03 -9 -2
China 2,55 +5 2,50 -5 -6
Índia 5,75 -55 5,15 -32 -43
Coreia 1,75 -26 1,25 -11 -18
APREÇAMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA
Região/País28/06/2019 25/11/2019
7
Cenário Brasil
“Indicadores de atividade econômica divulgadosdesde a reunião anterior do Copom reforçam acontinuidade do processo de recuperação da economiabrasileira. O cenário do Copom supõe que essarecuperação ocorrerá em ritmo gradual.”
226ª Reunião do Copom
0.98
1.46
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
mar
19
abr
19
mai
19
jun
19
jul 1
9
ago
19
set
19
ou
t 1
9
no
v 1
9
III Tri 19
IV Tri 19
22/nov
0,90
1,28% d
e cr
esci
men
to Y
oY
3º Tri 19 e 4º Tri 19
0.99
2.20
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
mar
19
abr
19
mai
19
jun
19
jul 1
9
ago
19
set
19
ou
t 1
9
no
v 1
9
2019
2020
2,00
0,92
% d
e cr
esci
men
to22/nov
2019 e 2020
8
Expectativas mostram recuperaçãoAtividade
Fonte: BCB
9
Cenário Brasil
“A economia segue operando com alto nível de ociosidade dos fatores de produção, refletido nos baixos índices de utilização da capacidade da indústria e, principalmente, na taxa de desemprego.”
226ª Reunião do Copom
10
Risco de inflação abaixo do esperadoDesemprego e Inflação
Fonte: IBGE e BCB
6
7
8
9
10
11
12
13
14
mar 1
2ju
n 1
2se
t 12
dez
12
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3ju
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3se
t 13
dez
13
mar 1
4ju
n 1
4se
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dez
14
mar 1
5ju
n 1
5se
t 15
dez
15
mar 1
6ju
n 1
6se
t 16
dez
16
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7se
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dez
17
mar 1
8ju
n 1
8se
t 18
dez
18
mar 1
9ju
n 1
9se
t 19
% d
a fo
rça
de
tra
bal
ho
Taxa de Desemprego (dados dessazonalizados)
12,1
3.46
3.60
3.75
3.50
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
13
/12
/18
13
/01
/19
13
/02
/19
13
/03
/19
13
/04
/19
13
/05
/19
13
/06
/19
13
/07
/19
13
/08
/19
13
/09
/19
13
/10
/19
13
/11
/19
IPCA Mediana Focus
2019
2020
2021
2022
3,30
3,60
3,75
3,50
11
Cenário Brasil
“O Comitê discutiu ainda as características do atual ciclo econômico, com menor participação do Estado na economia, e suas possíveis implicações para a atuação da política monetária. Alguns membros do Copom destacaram que as mudanças no mercado de crédito e na intermediação financeira, como o maior papel desempenhado pelo crédito com recursos livres e pelo mercado de capitais, podem impactar a transmissão da política monetária. Os membros do Copom também refletiram sobre a sensibilidade de variáveis macroeconômicas à política monetária, uma vez que faltam comparativos na história brasileira para o atual grau de estímulo. Tendo em vista que a política monetária opera com defasagens sobre a economia, especialmente sobre o nível de preços, os fatores avaliados tendem a aumentar a incerteza sobre os canais de transmissão da política monetária.”
226ª Reunião do Copom
12
Dinâmicas fiscal e quasi-fiscal ajudam a explicar a manutenção depatamares elevados de juros reais
Fonte: STN e BCB
6.5
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Var
% -
real
Evolução das despesas primárias do Governo Central
Dinâmica interrompida por falta de espaço para continuidade da expansãodo gasto público
2015
13
Fonte: STN e BCB 2019 projetado
6.5
0.1
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Var
% -
real
Evolução das despesas primárias do Governo Central
Mudança na dinâmica do gasto público
Dinâmicas fiscal e quasi-fiscal ajudam a explicar a manutenção depatamares elevados de juros reais
14
Aprovação da Nova Previdênciacom alteração nos regimes da previdência pública e do INSS
Recentes avanços institucionais
Aprovação da emenda constitucional que institui Novo Regime Fiscal, limitando o crescimento da despesa à inflação
Sanção da lei que cria a Taxa de Longo Prazo (TLP) em substituição à TJLP
2016
2017
2019
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
R$ Bilhões
Quasi-Fiscal (empréstimos a bancos oficiais, fundos e programas) Resultado primário Primário + Quasi-Fiscal
15
Impacto do Governo no mercado vai além do resultado primário
Fonte: STN e BCB *até setembro
A partir da crise, até 2017, mesmo quando osetor público fazia resultado primário positivo,
a expansão do quasi-fiscal aumentava anecessidade de financiamento do setor público
Impacto líquidoR$315,8 bi
Impacto líquidoR$44 bi
Impacto líquidoR$292,4 bi
16
Política monetária estimulativaJuros
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
de
z 0
0
de
z 0
1
de
z 0
2
de
z 0
3
de
z 0
4
de
z 0
5
de
z 0
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de
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de
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de
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de
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1
de
z 1
2
de
z 1
3
de
z 1
4
de
z 1
5
de
z 1
6
de
z 1
7
de
z 1
8
de
z 1
9
% a
.a.
Taxa de Juros Real Ex-ante Taxa Selic
17
Avanço do crédito direcionado entre 2009 e 2015 foi consequência da mesma política
Fonte: BCB
Reversão significativa nos últimos dois anos
48.1
51.9
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0
55.0
60.0
65.0
70.0
75.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Crédito Direcionado vs. Crédito Livre (% do Total)
Direcionado/Total Livre/Total
Concessões (Var.% 12m) Set/19
Livre PF1/ 27,2%
Direcionado PF 7,7%
Livre PJ1/ 12,2%
Direcionado PJ -4,1%
Mercado de Capitais2/ 12,7%
1/ Não inclui modalidades de crédito rotativo
2/ Inclui crédito bancário não rotativo, emissões no mercado de capitais (debêntures, notas promissórias e emissões primárias de ações) e captações externas
18
Política Monetária
“Considerando o cenário básico, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o Copom decidiu, por unanimidade, pela redução da taxa básica de juros para 5,00% a.a. O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário básico e balanço de riscos para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante para a condução da política monetária, que inclui o ano-calendário de 2020 e, em menor grau, o de 2021.”
226ª Reunião do Copom
19
Política Monetária
“O Copom debateu, então, a conveniência de oferecer alguma perspectiva sobre possíveis cenários para a política monetária. Decidiu comunicar sua avaliação de que a consolidação do cenário benigno para a inflação prospectiva deverá permitir um ajuste adicional, de igual magnitude, no grau de estímulo monetário. Em seguida, o Comitê discutiu os benefícios de oferecer alguma sinalização para além da próxima reunião. Os membros do Copom decidiram reforçar que o atual estágio do ciclo econômico recomenda cautela em eventuais novos ajustes no grau de estímulo.”
226ª Reunião do Copom
20
21
22
23
Manutenção do monitoramento e da rastreabilidade das operações, inclusive para efeito de PLD, permitindo que sejam realizadas com maior eficiência
Princípios Gerais
Liberdade e legitimidade das operações de câmbio
• Operações no mercado de câmbio realizadas livremente
• Taxa de câmbio livremente pactuada
• Simetria capital estrangeiro no país e brasileiro no exterior
Revogação de restrições
com base em reciprocidade
Para exportadores usarem livremente suas receitas no exterior
Para financiamentos por bancos brasileiros no exterior
Para transferência referente a royalties
Alinhamento às melhores práticas internacionais Possibilidade de superar 15 reservas de adesão aos Códigos da OCDE
Principais característicasPL Cambial
24
Modernizar
• Avançar na conversibilidade do Real
• Facilitar a inserção nas cadeias globais
• Aumentar a eficiência, promover novos modelos de negócios e novos tipos de instituições
Simplificar
• Adotar requerimentos proporcionais aos riscos envolvidos
• Racionalizar exigências
Consolidar e atualizar legislação
• Consolidar em uma única lei ≈ 400 artigos dispersos em ≈ 40 dispositivos legais editados desde 1920
• Atualizar e unificar nomenclaturas
• Maior segurança jurídica
ObjetivosPL Cambial
25
Fonte: BCB
Ajuste estrutural por qual passa a economia brasileira tem reflexos no mercado de câmbio Fluxo cambial e posição dos bancos
Atuação do BC suaviza este
processo
26
Fonte: BCB
Posição cambial líquidaAtuação no mercado de câmbio
-200
-100
0
100
200
300
400
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Reservas internacionais Linhas com recompra Swap cambial Outros Posição cambial líquida
328,68 em 25 de novembro
Perspectivas sobre economia brasileira e mundial
Seminário Instrumentos e estratégias de hedge
Bruno Serra Fernandes
Diretor de Política Monetária
27 nov 2019
Obrigado.
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