11

A Consolidação da Estabilidade

no Brasil

Afonso Bevilaqua

Agosto de 2006

A Consolidação da Estabilidade

no Brasil

Afonso Bevilaqua

Agosto de 2006

22

Metas de Inflação, Limites e IPCA%

metas

intervalos de tolerância

IPCAIPCA (consenso)

0

2

4

6

8

10

12

14

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

8,9

6,0

7,7

12,5

9,3

7,6

3,75,7

2007

4,5

2008

4,5

33

Volatilidade de Inflação, PIB e Taxa de Juros

Período

Inflação, PIB e Taxa Selic

Média, Desvio Padrão e Coeficiente de Variação*

*todos os dados trimestrais anualizados **PIB até 1T06

Anterior ao Regime de Metas

4T94 – 2T99

3T99 – 2T06

Regime de Metas

3T99 – 2T06

Regime de Metas (exclusive período de choques externos: 3T01 a 2T03)

Média D.P.

Taxa SelicInflação PIB**

C.V. Média D.P. C.V. Média D.P. C.V.

10,4 9,9 95% 2,0 6,3 309% 35,4 14,1 40%

7,9 5,6 72% 2,6 3,6 137% 18,7 2,7 15%

6,2 3,3 52% 3,4 3,2 93% 17,9 1,9 11%

44

%Juros Reais (Swap 360 dias)

Fonte: Bacen e BMF

5

10

15

20

25

30

35

40

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jul06

Méd. 06:10,3%Méd. 96/99:

18,5% Méd. 04/05:11,5%

Méd. 00/03:15,0%

55

IPCA e Expectativas de Inflação%

a.a

.

IPCA acumulado em 12 meses

Expectativas12 meses à frente

(t-12)3

6

9

12

15

18

jan

02

jun

02

nov

02

abr

03

set

03

fev

04

jul

04

dez

04

mai

05

out

05

mar

06

ago

06

jan

07

jun

07

66

Expectativas de Inflação e Metas 12 Meses à Frente

%

Limite Inferior

Centro

Limite Superior

Expectativas12 meses à frente

0

3

6

9

12

15

jan

02

jul

02

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

dez

08

77

Expectativas de Inflação: Coeficientes para Inflação Defasada e Meta de Inflação

Inflação Defasada Meta de Inflação

Linhas vermelhas: ± 2 desvios-padrão

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

fev03

ago03

fev04

ago04

fev05

ago05

mai06

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

fev03

ago03

fev04

ago04

fev05

ago05

mai06

88

Expectativas para a Inflação%

2005

2006

2007

3,6

4,0

4,4

4,8

5,2

5,6

6,0

6,4

jan

04

mai

04

set

04

jan

05

mai

05

set

05

jan

06

mai

06

ago

06

99

Expectativas para o IPCA 2006

31/jan

13/abr28/jul

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 5,8

freq

üên

cia

rela

tiva

(%

)

1010

Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)*

decisão – expectativa (t-1)

decisão – expectativa (t-3)

po

nto

s p

erce

ntu

ais

* Áreas Delimitadas: ciclos de elevação da taxa de juros

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

dez01

jun02

dez02

jun03

dez03

jun04

dez04

jun05

dez05

jun06

1111

% d

o P

IBSuperávit Primário do Setor Público Consolidado

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

jan94

jan95

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jun06

4,51

Méd. 1994-jun/95 4,77%

Méd. jul/95-1998 -0,1%

Méd. 1999-2002 3,18%

Méd. 2003-2006 4,55%

1212

Relação Dívida Líquida/PIB%

do

PIB jun 06

50,3

28

33

38

43

48

53

58

63

jan95

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

1313

Dívida Líquida Setor Público:Tendência

% d

o P

IB

expectativas demercado em jul 06(dados anuais)

1T02 a 2T06 (dados trimestrais)

44,0

61,7

43

48

53

58

63

1T

02

3T

02

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

062006 2008 2010

2T 0650,3

1414

Taxa de Câmbio Nominal (1998-2006)R

$/U

S$

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

ago06

9/ago2,17

1515

Conta Corrente (1999-2006)U

S$

bil

hõ

es

12,0

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

jan99

set99

mai00

jan01

set01

mai02

jan03

set03

mai04

jan05

set05

jun06

1616

Balança ComercialU

S$

bil

hõ

es

Acumulado em 12 meses

exportações

importações

superávit em 12 meses: US$45,2 bi

82,9

128,1

4550

60

70

80

90

100

110

120

130

jan99

set99

mai00

jan01

set01

mai02

jan03

set03

mai04

jan05

set05

jul06

1717

US

$ b

ilh

ões

Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio

2,3

-7,2-9,1

1,6

5,3

21,5

14,5

-9

-5

-1

3

7

11

15

19

23

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006(jan-jun)

1818

Reservas InternacionaisU

S$

bil

hõ

es

15

25

35

45

55

65

75

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jul

06

8/ago:US$68,6 bi

1919

Dívida ExternaU

S$

bil

hõ

es

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

2T06

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

2T06

dívida externa líquidadívida externa total

160

170

180

190

200

210

220

230

240

250

3T03:219,7

4T04:201,4

2T06:157,7

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

1T03:165,2

4T04:135,7

2T06:77,280

70150

2020

Dívida Externa Líquida/PIB%

De 35,9% para 9,1%*

* Menor valor desde 1973.

5

10

15

20

25

30

35

40

99 00 01 02 03 04 05 jun 06

2121

Dívida Externa Líquida/Exportações

De 3,6 para 0,6*

* Menor valor desde o início da série, em 1970.

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

99 00 01 02 03 04 05 jun 06

2222

Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde Jan/2003

US

$ b

illh

ões

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jun06

72,1

2323

Impacto de 1% de Variação Cambial na Relação Dívida Líquida/PIB

po

nto

s b

ásic

os

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

1T00

3T00

1T01

3T01

1T02

3T02

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

2T06

34

-2

2424

Risco Brasil (Embi+)p

on

tos

bás

ico

s

100

600

1100

1600

2100

2600

jan

98

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

9/ago208

2525

Risco Brasil x Demais Emergentesp

on

tos

bás

ico

s

0

100

200

300

400

500

jan05

mar05

jun05

set05

dez05

mar06

ago06

DiferençaBrasil Emergentes ex-BR & ARG

anúncio buy-back

anúncio retirada Bradies

anúncio pré-pagamento FMI

Reunião do FOMC10 mai

2626

Índice de Aversão ao Risco

Fonte: Merrill Lynch

-2,4

-1,4

-0,4

0,6

1,6

2,6

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

ago

06

2727

EMBI+: Brasil e Outros Emergentes%

1/5/01-9/10/01 2/11/01-18/3/02

49,5

36,7

12,0

-5,8

24,1

-3,8

4,5

-11,0

-2,7

1,9

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Brasil Geral Rússia VenezuelaTurquia

2828

Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados

2/5-9/10/01 2/11/01-18/3/02

%

-15

-5

5

15

25

35

45

25,0

41,7

15,3

0,54,3

1,91,8

-11,7-14,4

24,9

-1,9

22,4

4,2

-2,1

Bra

sil

Tu

rqu

ia

Áfr

ica

do

Su

l

Fil

ipin

as

Ven

ezu

ela

Rú

ssia

Méx

ico

2929

Índice de Aversão ao Risco

Fonte: Merrill Lynch

-1,8

-1,6

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

jan

06

fev

06

mar

06

abr

06

mai

06

jun

06

jul

06

ago

06

3030

12 d

e m

aio

=10

0

Fonte: JP Morgan Chase

EMBI+: Brasil e Países Selecionados

Turquia

África do Sul

Filipinas

Rússia

Venezuela

Argentina

Brasil

México

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

12/5

16/5

20/5

24/5

28/5 1/6

5/6

9/6

13/6

17/6

21/6

25/6

29/6 3/7

7/7

11/7

15/7

19/7

23/7

27/7

31/7 4/8

9/8

3131

EMBI+: Brasil e Países Selecionados%

12/5-27/6 27/6-9/8

27,4

15,021,4

34,7

19,3

73,5

38,3

54,5

-23,6-22,7 -24,2-14,7

-20,0

-33,2-23,7 -26,1

-40

-20

0

20

40

60

80

Arg

enti

na

Bra

sil

Méx

ico

Fil

ipin

as

Rú

ssia

Tu

rqu

ia

Ven

ezu

ela

Áfr

ica

do

Su

l

3232

EMBI+: Brasil e Países Selecionados%

Período de Comparação: 12/5-9/8

-2,7

-11,1

-7,9

14,9

-4,6

15,9

5,6

14,3

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Arg

enti

na

Bra

sil

Méx

ico

Fil

ipin

as

Rú

ssia

Tu

rqu

ia

Ven

ezu

ela

Áfr

ica

do

Su

l

3333

Moedas: Brasil e Países Selecionados

Turquia

África do Sul

Brasil

Filipinas

Argentina

Rússia

VenezuelaMéxico

12 d

e m

aio

=10

0

95

100

105

110

115

120

125

12/5

16/5

20/5

24/5

28/5 1/6

5/6

9/6

13/6

17/6

21/6

25/6

29/6 3/7

7/7

11/7

15/7

19/7

23/7

27/7

31/7 4/8

9/8

3434

Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados

%

12/5-27/6 27/6-9/8

4,7

24,3

16,2

3,51,60,5

3,4

-2,8

-13,4

-7,9

-3,7-0,5-1,3

-5,2

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Bra

sil

Tu

rqu

ia

Áfr

ica

do

Su

l

Fil

ipin

as

Arg

enti

na

Rú

ssia

Méx

ico

3535

Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados

Período de Comparação: 12/5-9/8

%

1,8

7,67,1

-0,4

1,1

-0,8

-2,0-2

0

2

4

6

8

10

Bra

sil

Tu

rqu

ia

Áfr

ica

do

Su

l

Fil

ipin

as

Arg

enti

na

Rú

ssia

Méx

ico

3636

% a

.a.

Brasil: Taxas NTN-B

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

2/1 1/2 3/3 2/4 2/5 1/6 1/7 9/8

2010

2045

3737

% a

.a.

Brasil: Taxa de Câmbio e Taxas NTN-B

R$/

US

$

8,9

9,3

9,7

10,1

10,5

10,9

11,3

2/1 26/1 21/2 21/3 17/4 15/5 8/6 5/7 9/8

2,05

2,10

2,15

2,20

2,25

2,30

2,35

2,40NTN-B 2010

Taxa de Câmbio

3838

Taxa de Investimento (1995-2006*)%

do

PIB

Média 1995-2006*:19,4%

17

18

19

20

21

1995 1997 1999 2001 2003 20051996 1998 2000 2002 2004 2006*

2006*: até o 1º Trimestre

3939

Crescimento do PIB (1995-2006*)%

a.a

. Média 1995-2003:

2,1%

0

1

2

3

4

5

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006*

Média 2004-2006*:

3,7%

2006*: previsão BCB

4040

A Consolidação da Estabilidade

no Brasil

Afonso Bevilaqua

Agosto de 2006

A Consolidação da Estabilidade

no Brasil

Afonso Bevilaqua

Agosto de 2006