Post on 07-Jul-2020
Maio de 2020
DEPEC – Departamento de Pesquisas
e Estudos Econômicos
CENÁRIO MACROECONÔMICO
AMBIENTE INTERNACIONALPandemia causará recessão global em 2020
o Os impactos econômicos da pandemia de Covid-19 têm se mostrado mais intensos e duradouros doque se imaginava no início do surto.
o A saída das medidas de afastamento social e a retomada da atividade econômica deverão sergraduais. A sinalização dada por muitos países é de que a retomada se dará de forma escalonada para quenão se sobrecarregue o sistema de saúde, frente ao risco de outras rodadas da pandemia.
o Os meses após a reabertura da economia devem mostrar crescimento mais moderado por algumasrazões: (i) diante da falta de vacinas e tratamentos, as pessoas podem ser mais cautelosas ao retomar suasatividades diárias; (ii) haverá alguma perda de renda das família e das empresas; (iii) pode haver algumamudança de hábito de consumo; e (iv) a deterioração fiscal acumulada no período irá requerer ajustes demédio prazo.
o Revisamos nossa projeção para o PIB global, passando de uma retração de 1% para outra de 3,5%.
2
3
PMI MUNDIALEm pontos
Fonte: Bloomberg
40,740
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
4
CORONAVÍRUSNúmero de mortes, por 100 mil habitantes
Fonte: Bloomberg
0,10
0,000,00
0,80
0,31
0,77
0,95
0,110,140
1
1
2
2
3
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
0,12
0,14
0,16
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Título do Gráfico
Mundo (eixo da direita)ChinaEUACoreia do SulFrançaAlemanhaItáliaReino UnidoEspanhaIrãÁustriaBrasil
-11,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
WEI PIB (A/A)
5
EUA: ÍNDICE ECONÔMICO SEMANALRevisamos o crescimento do PIB para -6,0%
Fonte: Bloomberg, Bradesco
6
ÁREA DO EUROFortemente afetada pela pandemia de Covid-19
PIBPMI
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
de
z-1
6
mar
-17
jun
-17
set-
17
de
z-1
7
mar
-18
jun
-18
set-
18
de
z-1
8
mar
-19
jun
-19
set-
19
de
z-1
9
Título do Gráfico
Consumo Investimento Setor externo (X-M)
Governo Estoques PIB
Fonte: Bloomberg, Bradesco
10
20
30
40
50
60
70
12 13 14 15 16 17 18 19 20
pmi AREA DO EURO
Indústria
Serviços
Composto
52,0
35
39
43
47
51
55
59
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Índice PMI
7
CHINARetomada das atividades após paralisação
Bolsa
Fonte: Bloomberg, Bradesco
397,0
300
400
500
600
700
800
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Pandemia causará recessão global em 2020
8
-0,1
-2,5
2,61,6
2,2 1,82,5 2,9
1,62,2
2,92,3
-6,0
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
EUA: Crescimento anual do PIB (em %)Fonte: FMI, Bradesco
9
3,0
-0,1
5,4
4,3
3,5 3,5 3,6 3,4 3,43,8 3,6
2,9
-3,5
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Mundo
CRESCIMENTO MUNDIALVariação anual do PIB, Projeções Depec
7,87,4
7,0 6,8 6,9 6,76,1
1,5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
13 14 15 16 17 18 19 20
China
0,4
-4,5
2,11,6
-0,9-0,2
1,32,1 1,8
2,31,8
1,1
-7,5-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
PIB ÁREA DO EURO
Área do Euro EUA
Fonte: EIU, Bradesco
PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENTUS$/barril
Fonte: Bloomberg, FMI, Bradesco
11,520,1
-40
-30
-20
-10
00
10
20
30
40
50
60
70
80
90
abr-17 abr-18 abr-19 abr-20
WTI BRENT
2824 25
29
38
54
6573
98
62
80
111 112 109
99
54
45
55
7264
41
0
20
40
60
80
100
120
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT FONTE: FMIELABORAÇÃO E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO
(média anual)
10
PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERROUS$/tonelada
Fonte: Bloomberg, FMI, Bradesco
12,5 12,7 16,428,1
36,6
61,6
80,0
146,7
167,8
128,5135,4
96,8
55,6
71,869,6
93,885,3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
84,0
30,0
50,0
70,0
90,0
110,0
130,0
abr-16 abr-17 abr-18 abr-19 abr-20
PREÇO DO MINÉRIO DE FERRO EXPORTADO PARA A CHINA (MINÉRIO COM
62% DE TEOR DE FERRO) - US$/TONELADA
(média anual)
11
PREÇO MÉDIO DA SOJAUS$/bushel
Fonte: Bloomberg, FMI, Bradesco
5,0 4,65,1
6,37,5
6,1 5,9
8,6
12,3
10,310,5
13,2
14,614,1
12,5
9,5 9,9 9,8 9,3 8,9 9,1
0
2
4
6
8
10
12
14
16
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
(média anual)
8,3
8
9
10
11
12
abr-16 abr-17 abr-18 abr-19 abr-20
12
ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS % a.a.
Fonte: Bloomberg, Bradesco
0,660,5
0,8
1,1
1,4
1,7
2,0
2,3
2,6
2,9
3,2
14 15 16 17 18 19 20
TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg
13
DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDASÍndice DXY
Fonte: Bloomberg, Bradesco
99,5
79
84
89
94
99
104
14 15 16 17 18 19 20
Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de moedas). Fonte: Bloomberg.
14
MOEDAS SELECIONADASVariação nos últimos doze meses
Fonte: Bloomberg, Bradesco
15
50,0%43,3%
14,6%
8,8% 8,5%3,7% 2,7%
0,1%
-4,6%-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%A
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Bra
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Última atualização:28/04/2020
16
24,6%
16,0%13,3% 12,3% 11,5% 10,2% 9,2% 8,0% 6,6%
3,5%
-0,7%
-20%-15%-10%-5%0%5%
10%15%20%25%30%
Arg
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aJa
pão
Última atualização:4/28/2020
Fonte: Bloomberg, Bradesco
BOLSAS MUNDIAISVariação no último mês
17
Fonte: Bloomberg, Bradesco
PRINCIPAIS MEDIDAS ADOTADAS NO MUNDOMedidas de estímulo por país, % do PIB
Fiscal Liquidez (BCs) Total
EUA 15% 11% 26%
Brasil 5% 22% 26%
Austrália 11% 5% 16%
Suécia 6% 6% 12%
Reino Unido 15% 9% 24%
Nova Zelândia 7% 10% 17%
Canadá 8% 9% 17%
Colômbia 1% 1% 3%
Indonésia 3% 5% 8%
Polônia 8% 9% 17%
Área do Euro 7% 6% 13%
Estímulo
CENÁRIO DOMÉSTICO
18
Incertezas associadas à Covid-19 se espelham nas
projeções econômicas
19
ATUALIZAÇÃO DO CENÁRIO DOMÉSTICO
o Os indicadores econômicos brasileiros, desde a intensificação da pandemia e do distanciamento social,pioraram significativamente. O tamanho da contração do PIB de 2020 ainda é muito incerto. A curva decontaminação no Brasil, em nossas simulações, gera a perspectiva de alguma reabertura gradual da economia.
o Sob essas hipóteses, e a de que as medidas fiscais e monetárias serão estendidas e ampliadas o quantofor necessário, o PIB de 2020 deve encolher 4,0% e se expandir 3,5% em 2021.
o Um aspecto “positivo” dessa crise é o quadro de inflação. Estimamos uma alta do IPCA de 2,2% em 2020 ede 3,0% em 2021.
o Com isso, estimamos que a Selic caia até 2,25% e permaneça nesse patamar até o final de 2021.
o Quanto à taxa de câmbio, o ambiente global sugere que o real permanecerá depreciado por maistempo. Para horizontes mais longos, entretanto, como o final deste ano e do próximo, estimamos algumaapreciação em relação aos atuais níveis para R$/US$ 4,90 e R$/US$ 4,50, respectivamente.
20
4,4
1,4
3,1
1,1
5,8
3,24,0
6,15,1
-0,1
7,5
4,0
1,93,0
0,5
-3,5 -3,3
1,3 1,3 1,1
-4,0-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Crescimento anual do PIB, em %
PIBVariação anual, %
Fonte: IBGE, Bradesco
21
22
PIBVariação anual, %
Investimentos
Consumo do Governo Consumo das Famílias
-0,2
2,6
3,8
1,6
3,9
2,0
3,64,1
2,0
2,9
3,9
2,2 2,3
1,5
0,8
-1,4
0,2
-0,7
0,4
-0,4
0,7
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4,0
0,81,3
-0,5
3,94,4
5,36,4 6,5
4,5
6,2
4,8
3,5 3,5
2,3
-3,2-3,8
2,0 2,1 1,8
-5,0-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
Fonte: IBGE, Bradesco
8,5
2,0
6,7
12,0 12,3
-2,1
17,9
6,8
0,8
5,8
-4,2
-13,9-12,1
-2,6
3,92,2
-6,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4,9
7,0
13,1
8,2
3,24,5
-2,1
-9,0-10,0
-9,2
-3,8
1,6
-3,4
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
23
PIBVariação anual, %
Serviços
Construção Civil
2,01,1
4,63,2
5,8
-3,7
6,75,6
-3,1
8,4
2,8 3,3
-5,2
14,2
1,4 1,3 1,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título
Agropecuária
Indústria
5,0
3,74,3
5,84,8
2,1
5,8
3,52,9 2,8
1,0
-2,7-2,2
0,81,5 1,3
-4,5-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Serviços
8,2
2,0 2,0
6,2
4,1
-4,7
10,2
4,1
-0,7
2,2
-1,5
-5,8-4,6
-0,5
0,5 0,5
-3,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
Fonte: IBGE, Bradesco
25
EMPREGO E RENDARecuperação lenta do mercado de trabalho
Desemprego Rendimento real
-1,7%
1,1%
4,1%
3,4% 3,3% 3,4% 3,3%2,9%
4,1%
3,3%
2,1%
-0,8%
-2,3%
1,5% 1,6%
0,6%
-1,4%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
9,8%9,3%
9,8%
8,8%
8,0%8,5% 8,2%
7,6% 7,3% 7,2%6,8%
8,3%
11,3%
12,8%12,3%12,1%
13,7%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Fonte: IBGE, Bradesco
INDÚSTRIA, COMÉRCIO E SERVIÇOSNível dessazonalizado
Fonte: IBGE, Bradesco
78,0
83,0
88,0
93,0
98,0
14 15 16 17 18 19 20
Indústria
Varejo
Serviços
26
TAXA DE CÂMBIOR$/US$
Fonte: Bloomberg, Bradesco
5,65
2,1
2,5
2,9
3,3
3,7
4,1
4,5
4,9
5,3
5,7
6,1
14 15 16 17 18 19 20
Título
27
109,7138,5
321,2
234,3
371,1
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1 ano antes Grau de
investimento ex-
crise
Crise global 1 ano antes de
perder o grau de
investimento
Hoje
Título do Gráfico
BRASIL: CDS DE 5 ANOSEm pontos
Fonte: Bloomberg, Bradesco
28
0,0
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
DIFERENCIAL DE JUROSBrasil e pares*, 1 ano
Fonte: Bloomberg, Bradesco * Áf. Do Sul, Rússia, Chile, Colômbia, Peru, México, Turquia e Austrália
29
TAXA DE CÂMBIOR$/US$, final de ano
Fonte: Bloomberg, Bradesco
1,962,32
3,53
2,892,65
2,342,14
1,77
2,34
1,74 1,671,88 2,04
2,342,66
3,90
3,26 3,31
3,87 4,03
4,904,50
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Título do Gráfico
30
IPCAVariação anual, %
Fonte: IBGE, Bradesco
7,7%
12,5%
9,3%
7,6%
5,7%
3,1%
4,5%
5,9%
4,3%
5,9%6,5% 5,8% 5,9% 6,4%
10,7%
6,3%
2,96% 3,7%
4,3%
2,2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
31
0,68%
1,82%
2,15%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
3ma
6ma
12m
IPCA – MÉDIA DOS NÚCLEOSNúcleos em patamares historicamente baixos
Fonte: IBGE, Bradesco
32
EXPECTATIVA DO MERCADO – IPCAExpectativas de inflação abaixo da meta
Fonte: BCB, Bradesco
33
2,2
3,4
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
abr/18 ago/18 dez/18 abr/19 ago/19 dez/19 abr/20
Título do Gráfico
2020 2021
TAXA DE JUROS Selic deve cair para 2,25% neste ano
Fonte: BCB, Bradesco
15,75%
19,00%
25,00%
16,50%18,00%
13,25%
11,25%
13,75%
8,75%
10,75%
7,25%
10,00%11,75%
14,25%13,75%
7,00% 6,50%
4,50%
2,25%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
34
Fonte: STN, Bradesco
RESULTADO PRIMÁRIO DO GOVERNO CENTRAL% do PIB, com novas medidas de estímulo fiscal
35
2,4% 2,1%2,8%
1,2%
2,8%2,1%
1,6% 1,4%
-0,3%
-1,9%-2,6%
-1,9% -1,8%-1,2%
-9,0%-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*
Fonte: BCB, Bradesco
DÍVIDA BRUTA% do PIB
36
56%59%
52% 51%54% 52%
56%
66%70%
74%77% 76%
90% 91%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
100,0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
JURO MÉDIO DE 10 ANOSComparação entre países emergentes
Fonte: Bloomberg, Bradesco
37
4,5
6,0
6,4
7,3
7,5
8,2
11,3
13,7
0,0 5,0 10,0 15,0
Chile
México
Peru
Média
Colômbia
África do Sul
Rússia
Brasil
Título do Gráfico
2015 2020
3, 0
2, 0
4, 0
3, 3
3, 0
3, 0
3, 5
4, 5
2,7
4,1
6,1
6,3
6,9
7,1
7,2
10,9
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
Chile
Peru
Rússia
Média
México
Colômbia
Brasil
África do Sul
Título do Gráfico
Meta
CRÉDITO RECURSOS LIVRESVariação interanual do estoque, valores nominais
Fonte: BCB, Bradesco
15.7%
18.4%
21.7%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
PF Total PJ
38
AGENDA PÓS PREVIDÊNCIAResumo
Fonte: Bradesco
Temas Reformas
Ambiente de NegóciosReforma tributária, PL da liberdade econômica, Lei do Gás e Saneamento, Marco
das Agências Reguladoras, Agenda BC+
Privatizações e Concessões R$ 204 bilhões em projetos
Abertura da Economia Acordo Mercosul-EU, Redução unilateral TEC, Novos Acordos
Estímulos de Demanda FGTS, 13o. Bolsa Família, Política Monetária
Reformas Macro e FiscaisCessão Onerosa, Independência BC, Ajuda a estados e municípios, Reforma
administrativa
Reformas Implementadas
Teto dos gastos, TLP, Trabalhista, Enxugamento crédito público, Previdência e
Fraudes, Redução meta de inflação, Home Equity, Distrato, Cadastro positivo, LIG,
Duplicata eletrônica
39
Fonte: Bradesco
As projeções econômicas do Depec são reavaliadas todo início de mês. Em momentos de maior volatilidade, o grau de incerteza e a margem de erro se
elevam, especialmente entre períodos de revisão. As projeções refletem a premissa de que os ajustes necessários para a economia serão feitos nos próximos anos.
Caso os ajustes não se confirmem, ou sejam ainda melhores do que o esperado, pode haver grande alteração nas projeções do cenário.
Última atualização do cenário: 28/04/20
40
NOSSO CENÁRIO…
2017 2018 2019 2020
PIB (% a.a.) 1,3 1,3 1,1 -4,0
IPCA (% a.a.) 2,95 3,75 4,31 2,2
IGP-M - FGV (%) -0,5 7,5 7,3 4,6
Taxa Selic (% a.a. final de período) 7,00 6,50 4,50 2,25
Taxa de Câmbio (R$/US$ final de período) 3,31 3,87 4,03 4,90
Produção Industrial (% a.a.) 2,5 1,0 -1,1 -3,0
Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) 4,0 5,0 3,9 -6,5
Vagas Criadas (em milhares) 1.899 966 1.816 -1.418
Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 12,7 12,3 12,1 13,7
Estoque de Crédito (% a.a.) -0,5 5,1 6,5 1,0
Saldo Balança Comercial (BCB) (US$ bilhões) 64,0 53,0 39,4 43,4
Saldo Conta Corrente (US$ bilhões) -15,0 -41,5 -50,8 -27,6
Resultado Primário (R$ bilhões) -110,6 -108,3 -61,9 -644,6
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Atualização: 28/04/2020
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