Cenário Econômico em Tempos de Pandemia
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Cenário Econômico em Tempos de Pandemia Bruno Serra Fernandes Diretor de Política Monetária Banco Central do Brasil 8 de abril de 2021
Transcript of Cenário Econômico em Tempos de Pandemia
Cenário Econômico em Tempos de Pandemia
Bruno Serra Fernandes
Diretor de Política Monetária
Banco Central do Brasil
8 de abril de 2021
Evolução da Pandemia de Covid-19
1/ última data = 5/abr2/ MM7D. Variação em relação à mediana, por dia da semana, do período 3/jan - 6/fev de 2020. Última data =2/abr
Am. Sul* = Países selecionados COL, CHL, ARG, BOL, ECU, PRY, URY e PER. Europa* = Países selecionados DEU, SWE, ITA, FRA, ESP, PRT, NLD, BEL, GBR e AUT. Óbitos no PER em 23/jul e14/ago, BOL em 07/set, ECU em 07/set e 08/out, ARG em 01/out provavelmente incluem grande quantidade de registros de datas passadas e foram substituídos pela média do dia anteriore posterior em cada país.
Fonte: MS e Roser et al (2020 Coronavirus Pandemic), em OurWorldInData.org Google Mobility Report - Visitas a locais como restaurantes, cafés, shoppings e cinemas (Lazer e varejo não essencial)
Casos em elevação. Mobilidade se reduzindo mais rápido no Brasil.
Casos diários – MM7D – por milhão de habitantes1/ Mobilidade2/
Brasil 299
EUA 195
Am.Sul* 232
Europa* 269
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Brasil
EUA
Am.Sul*
Europa*
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
2
VacinaçãoExpectativa de aceleração no ritmo de imunização contra Covid-19Faixa etária que representa mais de 70% das mortes deve estar imunizada ainda no primeiro semestre
Am. Sul* = Países selecionados COL, CHL, ARG, BOL, ECU, PRY, URY e PER. Europa* = Países selecionados DEU, SWE, ITA, FRA, ESP, PRT, NLD, BEL, GBR e AUT. Última data = 4/abr
Fonte: Brasil. https://coronavirusbra1.github.io; Demais países, Roser et al. (2020) – Coronavirus Pandemic, publicado em OurWorldData.org. ** Boletim 56, em 2021 até 27/3.
FaixaPopulação
(mi)População
(%)
Boletim 44 * Boletim 56 **
Mortes (%) Internações (%) Mortes (%) Internações (%)
0-19 60 28% 1% 2% 0% 2%
20-29 34 16% 1% 4% 1% 3%
30-39 34 16% 3% 10% 4% 9%
40-49 30 14% 7% 14% 8% 15%
50-59 24 11% 14% 18% 14% 19%
60-69 17 8% 24% 21% 23% 22%
70-79 9 4% 26% 18% 25% 18%
80-89 4 2% 19% 11% 18% 10%
90+ 1 0% 5% 3% 5% 3%
60+ 31 15% 74% 52% 72% 52%
FaixaPopulação
(mi)População
(%)
Boletim 44 * Boletim 56 **
Mortes (%) Internações (%) Mortes (%) Internações (%)
0-19 60 28% 1% 2% 0% 2%
20-29 34 16% 1% 4% 1% 3%
30-39 34 16% 3% 10% 4% 9%
40-49 30 14% 7% 14% 8% 15%
50-59 24 11% 14% 18% 14% 19%
60-69 17 8% 24% 21% 23% 22%
70-79 9 4% 26% 18% 25% 18%
80-89 4 2% 19% 11% 18% 10%
90+ 1 0% 5% 3% 5% 3%
60+ 31 15% 74% 52% 72% 52%
Total de doses da vacina por 100 pessoas
Brasil 11,9
EUA 49,9
Am Sul* 10,5
Europa* 24,1
0
10
20
30
40
50
60
dez jan fev mar abr
3
Reação de política econômica
Acima da linha = Gasto adicional e renúncia de receitas. Abaixo da linha = Injeções de capital, empréstimos e garantias. Nota: Estimativas no final de dezembro de 2020. Números em dólares e em percentual do PIB são baseados em janeiro de 2021 (World Economic Outlook Update), salvo indicação em contrário. Para a Argentina, os valores em dólares americanos usam a taxa de câmbio do final de dezembro de 2020. As médias dos grupos de países são ponderadas pelo PIB em dólares americanos ajustado pela paridade do poder de compra. AEs = economias avançadas; EMMIEs = mercados emergentes e economias de renda média.
Fonte: Banco de dados de medidas fiscais nacionais em resposta à pandemia do COVID-19, estimativas do corpo técnico do FMI e Bloomberg
0
10
20
30
40
50
JPN
ITA
DE
U
GB
R
US
A
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FR
A
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L
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ES
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L
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F
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EM
MIE
s
CH
N
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G
RU
S
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ME
X
% P
IB
Gasto Fiscal - Covid-19 - Países Selecionados
Acima da linha Acima da linha (2021) Abaixo da linha
Proporcional ao desafio colocado pela pandemia
Política FiscalPolítica Monetária
4
Cenário Externo
• Novos estímulos fiscais em alguns países desenvolvidos, unidos ao avanço da
implementação dos programas de imunização contra Covid-19, devem promover
uma recuperação mais robusta da atividade ao longo do ano.
• A presença de ociosidade, assim como a comunicação dos principais bancos
centrais, sugere que os estímulos monetários terão longa duração.
• Contudo, questionamentos dos mercados a respeito de riscos inflacionários
nessas economias têm produzido uma reprecificação nos ativos financeiros, o que
pode tornar o ambiente desafiador para economias emergentes.
Ata da 237ª Reunião do Copom
5
Expectativas de Crescimento do PIB MundialForte e rápida retomada do crescimento global
Fonte: Bloomberg e Refinitiv Datastream (Volume Comércio Internacional: última data = jan/21)
Volume Comércio InternacionalCrescimento do PIB Global
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
jan
-18
jul-
18
jan
-19
jul-
19
jan
-20
jul-
20
jan
-21
Cre
scim
ento
do
PIB
(%
)m
edia
na
2022 2021 2020 2019
65
70
75
80
85
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105
110
115
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Meses desde o início da crise
Crise 2008 (ago/2008 = 100)
COVID-19 (Dez/2019 =100)
EUA - exportações
Europa - exportações
China - exportações
6
Commodities em altaIC-BR com alta superior a 50% em dólar desde março 2020
Fonte: BCB SGS. Dados até mar/21
Índices de Commodities do BC
7
Reflação se destaca nos EUAPodendo tornar o ambiente externo mais desafiador para países emergentes
Fonte: Bloomberg
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
set
20
ou
t 2
0
no
v 2
0
dez
20
jan
21
fev
21
mar
21
abr
21
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
%
Var
iaçã
o t
rim
. an
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a (%
)
Estimativa crescimento do PIB em 2021 Taxa de juros - 10 anos (dir.)
US Treasury 10 anos vs. PIB
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
mar
16
mar
17
mar
18
mar
19
mar
20
mar
21
%
Inflação implícita de 5 anos
8
Dólar interrompe tendência de queda
Fonte: Bloomberg e Wells Fargo. Dados 2021 até 7/4
Índice Dólar Global
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
100
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650
jan-05 a jul-08 mar-09 a nov-09 jun-10 a jul-11
jan-16 a ago-16 jan-17 a abr-18 mar-20 a Abr-21
9
Atividade Econômica
• Indicadores recentes, em particular a divulgação do PIB do quarto trimestre,
continuaram indicando recuperação consistente da economia, a despeito da redução dos
programas de recomposição de renda.
• Em geral, os indicadores de maior frequência sugerem que esse movimento
provavelmente se estendeu até fevereiro, mas essa interpretação exige cautela diante da
maior dificuldade de aplicação de ajustes sazonais, em decorrência tanto da volatilidade
recente das séries como da alteração do calendário de feriados em nível estadual.
• Além disso, as últimas leituras ainda não contemplam os possíveis efeitos do recente e
agudo aumento no número de casos de Covid-19. Prospectivamente, a incerteza sobre o
ritmo de crescimento da economia permanece acima da usual, sobretudo para o
primeiro e segundo trimestres deste ano.
Ata da 237ª Reunião do Copom
10
Recuperação rápida da atividade econômicaApesar de desigual entre setores
Fonte: BCB SGS e IBGE. Dados IBC-Br até jan/21. Dados Recuperação de setores até jan/21, exceção para ind. transformação, até fev/21
115
120
125
130
135
140
145
20
02
= 1
00
(a
.s.)
média anual média móvel 3 meses média anual
Variação em janeiro
Mensal (sa) 1,04%
Trimestral (sa) 2,77%
T/T-4 0,19%
T-4/T-8 0,64%
IBC-Br
65
75
85
95
105
115
Indústria de transformação Comércio varejista Serviços
Recuperação desigual entre setores
11
Mercado de trabalhoDestaque para a recuperação total dos empregos formais perdidos durante a pandemia (Caged)Emprego informal ainda longe do nível pré-crise, mas em recuperação (PnadC)
Emprego Informal2/
Fonte: IBGE, ME, BCB e CEF. 1/ ajuste sazonal. inclui empregados dos setores privado e público com carteira, exceto domésticos 2/ PnadC – PO informal – inclui empregados do setor privado sem carteira e domésticos, conta própria e trabalhador familiar. Fev/20 = 100 (mens.; ajuste sazonal)
Emprego formal1/
28
30
32
34
36
38
40
42
fev/
13
ago
/13
fev/
14
ago
/14
fev/
15
ago
/15
fev/
16
ago
/16
fev/
17
ago
/17
fev/
18
ago
/18
fev/
19
ago
/19
fev/
20
ago
/20
fev/
21
milh
ões
Caged PnadC (com carteira)
75
80
85
90
95
100
105
Jan
14
Jul 1
4
Jan
15
Jul 1
5
Jan
16
Jul 1
6
Jan
17
Jul 1
7
Jan
18
Jul 1
8
Jan
19
Jul 1
9
Jan
20
Jul 2
0
Jan
21
12
0 10 20 30 40 50 60
Nenhum
Demanda insuficiente
Escassez de mão de obra qualificada
Escassez de material e/ou equipamento
Acesso a crédito bancário
Custo de matérias-primas
Custo de mão de obra
Limitações de ordem financeira
Outros
Indústria da Contrução (em %)
mar/21 mar/20 mar/19
0 10 20 30 40 50 60
Está aumentando s/ dificuldades
Nível da procura
Escassez de matéria-prima
Carga Tributária
Escassez de capital de giro
Taxas de juros
Indústria de transformação (em %)
jan/21 jul/20 jan/20
Fatores limitativos e nível de estoques
0 10 20 30 40 50
Não há impedimento
Demanda insuficiente
Escassez de MDO…
Taxa de juros
Problemas financeiros
Competição
Outros
Setor de Serviços (em %)
mar/21 mar/20 mar/19
Nível de Estoques (FGV)
Fonte: FGV
13
Recuperação mais acelerada do que no resto da América LatinaSugere maior grau de estímulos fiscal ou monetário
Fonte: Institutos de Estatística, Bancos Centrais, Bloomberg. Dados até jan/21 (exceção Colômbia, índice de atividade econômica até dez/20)
Índice de atividade econômica Produção industrial Vendas no varejo
97,4
101,3
101,097,8
96,4
93,1
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21
Dez
/20
19
= 1
00
Argentina Brasil Chile
Colômbia México Peru
105,9
97,1
101,1
97,1
88,0
47
57
67
77
87
97
107
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21
Dez
/20
19=
100
Brasil Chile Colômbia México Peru
101,3
106,5
94,9
93,8
55
65
75
85
95
105
115
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21
Dez
/20
19
= 1
00
Brasil Chile Colômbia México
14
Compras com cartão de débito e carga de energia elétrica
Fonte: CIP e NOS – Carga de energia elétrica com ajuste de sazonalidade e de temperatura – Variação em relação a período de referência (5/jan – 22/fev/2020). Último ponto = 31/mar.
Carga de energia elétrica – Variação em relação a per. de referência – MM7dCompras com cartão de débito – MM7d, com ajuste calendário
6,54%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar
R$
milh
ões
15
Inflação
• As diversas medidas de inflação subjacente apresentam-se em níveis acima do intervalo compatível com o
cumprimento da meta para a inflação.
• As expectativas de inflação para 2021, 2022 e 2023 apuradas pela pesquisa Focus encontram-se em torno
de 4,6%, 3,5% e 3,25%, respectivamente.
• A continuidade da recente elevação no preço de commodities internacionais em moeda local tem afetado
a inflação corrente e causou elevação adicional das projeções para os próximos meses, especialmente
através de seus efeitos sobre os preços dos combustíveis. Apesar da pressão inflacionária de curto prazo
se revelar mais forte e persistente que o esperado, o Comitê mantém o diagnóstico de que os choques
atuais são temporários, mas segue atento à sua evolução.
• No cenário básico, com trajetória para a taxa de juros extraída da pesquisa Focus e taxa de câmbio
partindo de R$5,70/US$, e evoluindo segundo a paridade do poder de compra (PPC), as projeções de
inflação do Copom situam-se em torno de 5,0% para 2021 e 3,5% para 2022. Esse cenário supõe trajetória
de juros que se eleva para 4,50% a.a. neste ano e para 5,50% a.a. em 2022. Nesse cenário, as projeções
para a inflação de preços administrados são de 9,5% para 2021 e 4,4% para 2022.
Ata da 237ª Reunião do Copom
16
237ª Reunião do Copom
Inflação desagregadaInflação subjacente acima do intervalo compatível com a meta de inflação.Elevação temporária nos itens comercializáveis. Serviços segue em nível baixo.
Fonte: IBGE, BCB
5,20
7,44
3,75
-202468
101214
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
IPCA
3,22
5,39
3,75
0
2
4
6
8
10
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
Média núcleos
12M MM3M Dessaz./Anualiz. meta
19,44
13,103,42
-10
0
10
20
30
40
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
Alimentação no domicílio
14,996,263,92
-20
-10
0
10
20
30
40
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
Monitorados + etanol
4,52
7,69
1,17
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
Bens industriais ex etanol
1,38
1,533,98
-4-202468
1012
Fev14
Fev15
Fev16
Fev17
Fev18
Fev19
Fev20
Fev21
Serviços
Fonte: IBGE
17
Commodities com forte alta em Reais
Fonte: Bloomberg
Preço internacional da gasolina, em Reais, se descola da média histórica
Índice CRB a preços constantes atinge níveis não observados desde 2002
1
2,3
3,6
4,9
6,2
7,5
1
1,4
1,8
2,2
2,6
3CRB deflacionado CPI vs Câmbio Real
CRB deflacionado pelo CPI Câmbio real
4
5
6
7
8
9
10
11CRB deflacionado CPI * Câmbio Real
0
200
400
600
800
1000
1200
jan
-12
jun
-12
no
v-12
abr-
13
set-
13
fev-
14
jul-
14
dez
-14
mai
-15
ou
t-1
5
mar
-16
ago
-16
jan
-17
jun
-17
no
v-17
abr-
18
set-
18
fev-
19
jul-
19
dez
-19
mai
-20
ou
t-2
0
mar
-21
Gasolina do Golfo, em Reais
15 anos de relativa estabilidade
18
Condução de Política Monetária
• Considerando o cenário básico, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações
disponíveis, o Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 0,75 ponto
percentual, para 2,75% a.a.
• O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário básico e um balanço de riscos de
variância maior do que a usual para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da
inflação para a meta no horizonte relevante, que inclui o ano-calendário de 2021 e,
principalmente, o de 2022.
• Os membros do Copom consideram que o cenário atual já não prescreve um grau de estímulo
extraordinário. O PIB encerrou 2020 com crescimento forte na margem, recuperando a maior
parte da queda observada no primeiro semestre, e as expectativas de inflação passaram a se
situar acima da meta no horizonte relevante de política monetária. Adicionalmente, houve
elevação das projeções de inflação para níveis próximos ao limite superior da meta em 2021.
Ata da 237ª Reunião do Copom
19
Condução de Política Monetária
• Por conseguinte, o Copom decidiu iniciar um processo de normalização parcial, reduzindo o grau
extraordinário do estímulo monetário. Por todos os fatores enumerados anteriormente, o
Comitê julgou adequado um ajuste de 0,75 ponto percentual na taxa Selic.
• Na avaliação do Comitê, uma estratégia de ajuste mais célere do grau de estímulo tem como
benefício reduzir a probabilidade de não cumprimento da meta para a inflação deste ano, assim
como manter a ancoragem das expectativas para horizontes mais longos.
• Além disso, o amplo conjunto de informações disponíveis para o Copom sugere que essa
estratégia é compatível com o cumprimento da meta em 2022, mesmo em um cenário de
aumento temporário do isolamento social.
Ata da 237ª Reunião do Copom
20
3,48
4,674,87
2,79
3,79
4,174,11
5,335,54
2,42,83,23,64,04,44,85,25,6
30-d
ez
4-ja
n
9-ja
n
14-j
an
19-j
an
24-j
an
29-j
an
3-fe
v
8-fe
v
13-f
ev
18-f
ev
23-f
ev
28-f
ev
5-m
ar
10-m
ar
15-m
ar
20-m
ar
25-m
ar
30-m
ar
Projeções para o IPCA 2021 – Focus (até 2/4/2021)
P25 - P75 Focus
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
set-
19
ou
t-1
9
no
v-19
dez
-19
jan
-20
fev-
20
mar
-20
abr-
20
mai
-20
jun
-20
jul-
20
ago
-20
set-
20
ou
t-2
0
no
v-20
dez
-20
jan
-21
fev-
21
mar
-21
Inflação Implícita 2021 e 2022
2021 2022
Inflação se aproxima do limite superior da meta em 2021Atenção a ancoragem das expectativas em horizontes mais longos
Distribuição de frequência das expectativas de mercado (2022)
Fonte: BCB e B3
Inflação Implícita - 5 anos
04/05/2007/12/2001/04/21
21
Condução de Política Monetária
• Para a próxima reunião, a menos de uma mudança significativa nas projeções de inflação ou no
balanço de riscos, o Comitê antevê a continuação do processo de normalização parcial do
estímulo monetário com outro ajuste da mesma magnitude.
• O Copom ressalta que essa visão para a próxima reunião continuará dependendo da evolução da
atividade econômica, do balanço de riscos, e das projeções e expectativas de inflação.
Ata da 237ª Reunião do Copom
22
Funcionamento dos Mercados
23
Desempenho dos fatores de risco locaisReal se destaca como ativo local de pior performance
Fonte: Bloomberg. Dados até 7/4/21
5,62
19.3
224.7
117,591
* Variação desde 12/2/20
69
9.3
Covid-19 (desde 12/2/20)
Desde 1/1/19
Atual
24
Desempenho contra outras moedas
Fonte: Bloomberg. Dados até 7/4/21
YTD Covid-19 (12/2/20)
-9,8%
-9,7%
-8,4%
-6,4%
-6,2%
-3,6%
-3,2%
-2,9%
-2,7%
-2,0%
-1,5%
-1,1%
-0,2%
-0,2%
0,5%
0,9%
1,0%
-12,0%-10,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0%
Lira (Turquia)
Peso (Argentina)
Real (Brasil)
Iene (Japão)
Peso (Colômbia)
Rublo (Rússia)
Rúpia (Indonesia)
Euro
Won (Coreia do Sul)
Rúpia (Índia)
Peso (México)
Dólar (Austrália)
Remimbi (China)
Peso (Chile)
Libra (Reino Unido)
Dólar (Canadá)
Rand (África do Sul)
-50,8%
-35,2%
-29,5%
-21,9%
-8,5%
-7,5%
-6,0%
-4,5%
0,3%
2,0%
4,8%
5,4%
5,6%
6,2%
8,4%
9,7%
11,5%
-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20%
Peso (Argentina)
Lira (Turquia)
Real (Brasil)
Rublo (Rússia)
Peso (México)
Peso (Colômbia)
Rúpia (Indonesia)
Rúpia (Índia)
Iene (Japão)
Rand (África do Sul)
Dólar (Canadá)
Won (Coreia do Sul)
Libra (Reino Unido)
Remimbi (China)
Euro
Peso (Chile)
Dólar (Austrália)
25
Fluxo em conta corrente com evolução positivaBC projeta primeiro superavit desde 2007
Fonte: BCB
Saldo em Transação Corrente (US$ bilhões, acum. 12 meses)
US$ bilhões
Discriminação 2019 202020211/
RI Mar/21
Transações correntes -51 -12 2
Balança comercial 40 43 70
Exportações 226 211 256
Importações 185 167 186
Serviços -35 -20 -22
Viagens -12 -2 -3
Aluguel de equipamentos -15 -12 -11
Renda primária -57 -38 -47
Juros -26 -21 -23
Lucros e dividendos -32 -17 -24
Investimentos passivos 55 -3 66
IDP 69 34 60
Carteira -10 -3 10
Outros invest. Passivos -4 -35 -4
1/ Projeção.
-110
-90
-70
-50
-30
-10
10
30
USD
Bilh
ões
Recessões Transações Correntes
→ Inclusão lucros reinvestidos
26
Diferença entre câmbio contratado comercial e embarcadoA partir do segundo semestre de 2017, o fechamento de câmbio comercial passou a ser consistentemente inferior ao saldo da balança comercial. Esse movimento se acelera em 2019
Após ser interrompido pela pandemia, essa tendência retorna muito forte no final de 2020
Fonte: BCB SGS e Ministério da Economia
A explicação para tal movimento está na redução do endividamento de empresas não-financeiras no mercado internacional.
A tendência é para redução desse gap ao longo de 2021 e 2022.
Câmbio contratado comercial vs. balança comercial
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
USD
bilh
ões
câmbio contratado comercial balança comercial
Aumenta+USD27,7bi em 2020
Diferença aumentaem USD30,5bi em2019
27
Fluxo de capital reverte positivamente após deterioração em 2020Entrada para investimento em portfolio na margem
Fonte: BCB – Estatísticas do setor externo
0,90,8
2,9
4,6
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
Fev18
Mai Ago Nov Fev19
Mai Ago Nov Fev20
Mai Ago Nov Fev21
Op. Intercia Part. K - lucros reinvestidosPart. K - ex lucros reinvestidos IDP
Investimento Direto no PaísUS$ bilhões, MM3M, com ajuste sazonal
2,7
1,5
0,6
4,8
-12
-8
-4
0
4
8
Fev18
Mai Ago Nov Fev19
Mai Ago Nov Fev20
Mai Ago Nov Fev21
Ações e fundos Títulos no país Títulos no exterior Inv. em Carteira
Investimentos em carteira - passivoUS$ bilhões, MM3M, com ajuste sazonal
28
Fluxo cambial já apresenta recuperaçãoMelhor primeiro trimestre desde 2012
Fonte: BCB
Fluxo Cambial 1º trimestre
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
USD
Bilh
ões
Comercial Financeiro Total
9,3
29
Lei 14.031/20 passou a tributar a variação cambial dos investimentos no exterior
Assimetria tributária gerava necessidade de hedgeacima do montante do investimento no exterior– conhecido como overhedge
Ao longo de 2020 houve redução de USD34,2bilhões no overhedge do SFN. Esse montante épotencialmente maior quando consideradas asempresas não-financeiras.
Esse ajuste estrutural é muito positivo para ofuncionamento do mercado de câmbio daqui prafrente.
Demanda pontual por dólares ao longo de 2020
Fonte: BCB
Overhedge vs intervenções SCS/Spot
-20
-10
0
10
20
30
40
50
US$
Bilh
ões
Variação OH Intervenção SCS/Spot Estoque OH
15,8
30
Movimentações recentes no mercado de câmbioA demanda final por dólares no 4º trimestre foi concentrada nos bancos
A maior parte dessa demanda foi atendida pelo próprio mercado, através dos investidores institucionais e não residentes
A partir da virada do ano, com a deterioração do ambiente externo, esses participantes buscaram reduzir exposição semencontrar contraparte. Atuação do BC foi necessária para reequilibrar o mercado, mantendo seu regular funcionamento.
Fonte: BCB
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Redução da incerteza fiscal é decisiva Dívida pública em nível desafiador impacta a performance dos ativos locais e da moeda em particular
Períodos de incerteza fiscal aumentam a correlação entre os ativos locais, em particular entre câmbio e juros
Fonte: Bloomberg e IMF
Dívida pública vs. Performance das moedasDiferencial de juros reais ajustado ao risco & câmbio real
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