Post on 22-Jun-2015
ORÇAMENTO DE CAPITALDECISÕES DE INVESTIMENTO
Profa. Dra.Delza Rodrigues de Carvalho
ANÁLISE DE CENÁRIOS E SENSIBILIDADES
OBJETIVOS
Avaliar o grau de risco de previsão e identificar
os componentes mais críticos para o sucesso e insucesso do investimento
Avaliar o impacto das premissas dos fluxos de caixa futuros sobre as estimativas de VPL
ORÇAMENTO DE CAPITAL
Diz respeito aos investimentos de longo prazo.
Identificação das oportunidades de investimento cujo valor para a empresa seja inferior ao seu custo de aquisição
DECISÕES DE INVESTIMENTO
Fluxo de Caixa Operacional (FCO): fluxo de caixa resultante das atividades diárias de produção..
Examine o Fluxo de Caixa numa base depois da tributaçãodepois da tributação..
exclui a depreciação (que não é uma saída de caixa).
DECISÕES DE INVESTIMENTO
O FCO informa se as entradas de caixa são suficientes para cobrir os pagamentos diários.
FCO = LAJI + Depr. - Impostos LAJI = Receita Líquida de Venda
(RLV) - Custo de Produção (CP) - Depr.
FCO = RLV - CP - Impostos
Avaliação de Estimativas de VPL
Riscos de Previsão na projeção dos Fluxos de Caixa
Abordagens básicas para tratar com a incerteza.
Análise de Cenários : A determinação do que acontece com as estimativas de VPL , quando faz-se a pergunta: E se tal coisa acontecer?
Análise de Cenários
É uma variante da análise de sensibilidade.
Cenários específicos definidos
Crescimento/lucros característicos para cada
VPL/TIR estimada para cada cenário
Limitação da Análise de Cenários
Assume cenários claramente definidos, dentro dos quais os resultados oscilam.
Deveremos estimar valores esperados para a variáveis.
Uma expectativa para cada cenário.
Simulações: Passos
Em vez de usar o valor esperado para cada variável, desenvolve-se uma distribuição de probabilidade para cada variável.
Desenhe os resultados para cada distribuição.
Estime o novo VPL, baseado nos resultados projetados.
Repita os passos anteriores um número suficiente de vezes.
Simulações: Passos
Computar uma estatística sumária do VPL através de todas as simulações, desenhe um gráfico do VPL.
Use a distribuição do VPL para realizar as decisões
Abordagem Básicas para Tratar a Incerteza Dados do Projeto
Investimento Inicial =R$ 200.000Vida Esperada = 5 anosDepreciação LinearTaxa de Atratividade: 12%Un. Vendidas: 6.000Preço Unitário: 80Custo Variavel Unitário: 60Custo Fixo Anual : R$ 50.000
Fluxo de Caixa Projetado Calcula- se o fluxo de caixa esperado do
Projeto VENDAS 480.000(- ) Custos Variáveis 360.000(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 30.000( - ) Impostos ( 34%) 10.200(= ) Lucro Líquido 19.800
Fluxo de Caixa Projetado
LAJI 30.000 ( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 10.200(= ) FCO 59.800 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)59.800 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 15.565,62
Análise de Cenários
E se tal coisa acontecer? Defini-se um limite superior e inferior aos vários
componentes do projeto Limite inferior: Decréscimo de 8,33% nas Un. Vendidas Decréscimo de 6,25% nos preços Limite superior: Aumento de 8,33% nas Un. Vendidas Aumento de de 6,25% nos preços Inclui-se nesse intervalo os valores iniciais
projetados
Análise de Cenários
55.00045.00050.000CUSTO FIXO ANUAL
625860CUSTO VARIAVEL
857580PREÇO (UN)
6.5005.5006.000UN. VENDAS
L. SUPERIORL. INFERIORCASO-BASEVARIÁVEIS
Simulações: PIOR CASO
Atribui-se o valor mais baixo para as unidades vendidas e preço unitário
Atribui-se o valor mais alto para os custos fixos e variável
Simulações: PIOR CASO
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto
VENDAS 412.500(- ) Custos Variáveis 341.000(- ) Custos Fixos 55.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI (23.500)( - ) Impostos ( 34%) - 7.990(= ) Prejuizo (15.510)
Simulações: PIOR CASOLAJI (23.500) ( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) (7.990)(= ) FCO 24. 490 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)24.490 (G) (CFJ)5 (G) (NJ)12 (I)(F) (NPV) (R$ 111.719,03)
Simulações: Melhor CASO
Atribui-se o valor mais alto para as unidades vendidas e preço unitário
Atribui-se o valor mais baixo para os custos fixos e variável
Simulações: Melhor CASO
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto
VENDAS 552.500
(- ) Custos Variáveis 377.000
(- ) Custos Fixos 45.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI 90.500
( - ) Impostos ( 34%) 30.770
(= ) Lucro 59.730
Simulações: Melhor CASOLAJI 90.500
( +) Depreciação 40.000
( - ) Impostos ( 34%) 30.770
(= ) FCO 99.730 VPL/TIR estimado
200.000 ( Chs) (G) (CFO)
99.730 (G) (CFJ)
5 (G) (CNJ)
12 (I)
(F) (NPV) 159.504
Análise de Cenário
Apresentar resultados em termos de VPL/TIR.
Incorporar os resultados da análise de sensibilidade na avaliação, a fim de auxiliar na decisão de aceitar ou rejeitar o projeto.
Análise de Cenário
Cenários Caso Base P- Caso M-Caso
L.Líquido 19.800 -15.510 59.730
F.de Caixa 59.800 24.490 99.730
VPL 15.567 -111.719 159.504
TIR 15,1% -14,4% 40.9%
Análise de Sensibilidade
Variação da análise de cenários Investigação sobre o que acontece ao VPL
quando apenas uma das variáveis é alterada
Identificar as áreas nas quais o risco de previsão é grave
Escolha das Variáveis
Análise de SensibilidadeCenário Pior-Caso
Variável: Alteração das Un. Vendidas Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 440.000 (5.500 x 80)(- ) Custos Variáveis 330.000(5.500 x 60)(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 20.000( - ) Impostos ( 34%) 6.800(= ) Lucro Líquido 13.200
Análise de Sensibilidade Caso –base : Alteração das Un. Vendidas LAJI 20.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 6.800(= ) FCO 53.200 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)53.200 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) (R$ 8.226)
Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso
Variável: Alteração das Un. Vendidas Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 520.000 (6.500 x 80)(- ) Custos Variáveis 390.000(6.500 x 60)(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 40.000( - ) Impostos ( 34%) 13.600(= ) Lucro Líquido 26.400
Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso
LAJI 40.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 13.600(= ) FCO 66.400 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)66.400 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) 39.357
Análise de Sensibilidade: Alteração nas Unidades de Vendas
19,7%10,3%15,10%TIR
39.357(8.226)15.566VPL
66.40053.20059.800Fluxo de Caixa
6.5005.5006.000Un. Vendas
M.-CASOPior-Caso CASO-BASEVARIÁVEIS
Análise de Sensibilidade
Cenário Pior-Caso Variável: Alteração dos Custos Fixos Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 480.000 (6.000 x 80)(- ) Custos Variáveis 360.000(6.000 x 60)(- ) Custos Fixos 55.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 25.000( - ) Impostos ( 34%) 8.500(= ) Lucro Líquido 16.500
Análise de SensibilidadeCenário Pior-Caso
Variável: Alteração dos Custos Fixos LAJI 25.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 8.500(= ) FCO 56.500 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)56.500 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 3.669 TIR= 12,74%
Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 480.000 (6.000 x 80)(- ) Custos Variáveis 360.000(6.000 x 60)(- ) Custos Fixos 45.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 35.000( - ) Impostos ( 34%) 11.900(= ) Lucro Líquido 23.100
Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso
Variável: Alteração dos Custos Fixos LAJI 35.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 11.900(= ) FCO 63.100 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)63.1000 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 27.461,38 TIR= 17,41%
Análise de Sensibilidade Alteração nos Custos Fixos
TIR
27.4613.67015.567VPL
Fluxo de Caixa
6.0006.0006.000Un. Vendas
M.-CASOPior-Caso CASO-BASEVARIÁVEIS
59.800 56.500 61.100
15,10% 12,7% 17,4%
Análise de Sensibilidade
Conclusões O VPL estimado do projeto é mais sensível à
alteração das unidades vendidas do que à alteração de Custos Fixos
A análise de sensibilidade ajuda a assinalar as variáveis que merecem maior atenção
A análise de sensibilidade é útil para diagnosticar onde os erros de previsão causarão os maiores danos, mas não nos diz o que fazer a respeito dos dos erros possíveis
Exemplo de Análise de Sensibilidade Análise de uma Loja de Departamentos Hipóteses:
Investimento Inicial = $125.000 Vida Esperada = 10 anos Investimentos adicionais no fim do ano 5 = $1 .000 Valor final das Instalações = $5.5 000 Receitas Esperadas por = $30.000 LAJIR/Vendas = 10.0% (g = 5% a.a crescimento) Capital de Giro = 10% das receitas.
Fluxo de Caixa
Ano Invstmt. Recs. LAJIR(1-t) Dep Mud.CG FCL0 (12.500) (3.000) (15.500)1 30.000 1.920 540 (150) 2.310 2 31.500 2.016 432 (158) 2.291 3 33.075 2.117 346 (165) 2.297 4 34.729 2.223 276 (174) 2.325 5 (1.000) 36.465 2.334 221 (182) 1.373 6 38.288 2.450 177 (191) 2.436 7 40.203 2.573 142 (201) 2.514 8 42.213 2.702 113 (211) 2.604 9 44.324 2.837 91 (222) 2.706
10 5.500 46.540 2.979 72 4.654 13.205
Sensibilidade ao Crescimento das Receitas
-1,500,000
-1,000,000
-500,000
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
0% 2% 4% 6% 8% 10%
NP
V
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
IRR
Sensibilidade a Margem Operacional
-10,000,000
-5,000,000
0
5,000,000
10,000,000
15,000,000
2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
NP
V
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
IRR
Sensibilidade à Necessidade Capital de Giro
-2,000,000-1,500,000-1,000,000
-500,0000
500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000
0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%
NP
V
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
IRR
Análise de Break-even
B/E Contábil é o ponto no qual o lucro contábil é zero Ignora o valor do dinheiro no tempo Definido em termos de unidades produzidas
Break-even Financeiro Estimativa de Fluxo de Caixa necessário para ter
um VPL=0 Apura as receitas necessárias para gerar esse fluxo
de caixa Estima o número de unidade necessárias para criar
essa receita.
Break-even Contábil e Financeiro
Receitas
Unid.
$
CV
CF
Break-evenContábil
Unid.
$
VP dosCustos
Break-evenFinanceiro
VP dasReceitas
Limitações da Análise por Simulação
Número grande de informações necessárias para que a simulação proporcione resultados satisfatórios .
Interação entre as variáveis deve ser incorporada na análise
Nenhuma regra clara de decisão é criada.