ESTRATÉGIA DE PREÇOS COM A UTILIZAÇÃO DE DERIVATIVOS FINANCEIROS Universidade de São Paulo...

ESTRATÉGIA DE PREÇOS COM A UTILIZAÇÃO DE DERIVATIVOS

FINANCEIROS

Universidade de São PauloDepartamento de Engenharia de Produção

PRO 5775 - Análise Econômica de Sistemas de Operações

Professor: Prof. Dr. Israel Brunstein

28 DE JUNHO DE 2005

Masakazu Hoji

OBJETIVO DO TRABALHO:

Por causa da globalização, ocorreu aumento da volatilidade do mercado financeiro e, para minimizar seus efeitos negativos, as operações com derivativo financeiro tornaram-se comuns.

O derivativo financeiro é um instrumento poderoso de proteção financeira se for adequadamente utilizado. Porém, se for mal aplicado, pode quebrar uma empresa.

O objetivo deste trabalho é apresentar e discutir abordagem financeira que facilite a participação ativa do gestor nas decisões financeiras de hedge, aumentando a eficácia do planejamento de resultados.

TÓPICOS

Conceitos • derivativos financeiros

• risco e hedge

Simulação de alternativas de hedge

• derivativos financeiros: opção e swap • cálculo de resultado de hedge, em condições reais de mercado

Decisão de hedge • abordagem do custo e rentabilidade • abordagem da proteção do lucro líquido

Comparação Real x Simulado

OS 5 OBJETIVOS DA FUNÇÃO PRODUÇÃO

• Qualidade

• Rapidez

• Confiabilidade

• Flexibilidade

• Custo

Dentre os cinco objetivos, o custo é o

mais importante.

(Slack et al., 1999:57)

O custo é importante porque seu aumento ou redução impacta inversamente o resultado da operação (o aumento do custo reduz o lucro e vice-versa).

Alguns tipos de custos estão sujeitos a riscos de naturezas econômica e financeira.

Exemplo: commodity negociado no mercado internacional (ferro, cobre, café, soja etc.)

Risco econômico: preço (negociado em moeda estrangeira)

Risco financeiro: taxa de câmbio

Todas as atividades empresariais estão sujeitos a algum grau de risco.

Tudo que é decidido hoje, visando a um resultado no futuro, está sujeito a algum grau de risco. Somente o que já aconteceu está livre de risco (fato consumado).

CLASSIFICAÇÃO DE RISCOS

a) Risco sistemáticoCondições econômicas gerais: atinge todas as empresas, de forma geral.

b) Risco não sistemático (ou específico)Atinge especificamente uma empresa ou pequeno grupo de empresas.

Riscos empresariais:

operacional

econômico e financeiro

Riscos de natureza operacional:

=> atividades operacionais

Exemplos:• perda material• responsabilidade civil• perda de mercado• crédito

Riscos de natureza econômica e financeira:

=> ativos e passivos financeiros => atividades operacionais

Exemplos:• variação inesperada da taxa de câmbio e de juros• aumento do preço de insumos • redução forçada do preço de venda

a) Forma direta (exclusão do balanço)

b) Forma indireta (por meio de hedge)

Formas de eliminação de riscos financeiros:

a) Forma direta (exclusão do balanço):

ativo de risco: realização (venda) imediata Exemplo: • aplicação em CDB indexado a CDI (com risco de

queda da taxa CDI)

passivo de risco: pagamento imediato ou cessão da obrigação

Exemplo: • empréstimo em dólar (com risco de desvalorização do

Hedge:Fundamentalmente, hedge consiste em

assumir uma posição no mercado, de

forma que o resultado financeiro gerado

por essa posição tenha o mesmo valor

absoluto, porém, de sinal inverso,

anulando o efeito gerado pelo ativo ou

passivo de risco.

b) Forma indireta (por meio de hedge):

Derivativo financeiro:Instrumento financeiro que depende do preço do ativo primário.

Exemplos:

Ativo primário Derivativo

Ação no mercado a vista Opção de venda de ação

Dólar spot Contrato futuro de dólar

Petróleo spot Contrato futuro de petróleo

b) Forma indireta (por meio de hedge):

(1) ativo de risco: venda com preço ajustado para entrega futura

Exemplo: saque de exportação (com risco de valorização do real)

=> ACC/ACE ou venda de dólar no mercado futuro

(2) passivo de risco: compra de um ativo (ou posição) de mesma natureza

Exemplo: empréstimo indexado a CDI (com risco de alta da taxa CDI)

=> aplicação em CDB indexado a CDI ou swap de CDI (ativo) X taxa prefixada (passivo)

Toda proteção contra o risco tem custo !!(prêmio de risco)

Decisão de hedge: 2 alternativas

1. Paga o prêmio e faz o hedge.

2. Não paga o prêmio e corre o risco.

PLANEJAMENTO FINANCEIRO

EM CONDIÇÕES REAIS

DE MERCADO

um exemplo prático

Projeção de resultado do período de out/01 a mar/02 (R$ mil)

Projeção de resultado da operação do semestre que se encerraráem março de 2002, com taxa de câmbio estimada de R$ 2,68 no final doperíodo (os custos em moeda estrangeira, no valor de US$ 100,0 milhões,vencerão em 28-3-2002).

ProjeçãoOriginal

(Ago/2001)Revisada 1 (Out/2001)

Revisada 2 (Out/2001)

R$ 2,68 R$ 2,78 R$ 2,83

Vendas líquidas no mercado nacional 500.000

( ) Custos e despesas em moeda nacional (222.000)

( ) Custos em moeda estrangeira

(US$ 100,0 milhões x TCn) (268.000)

(=) Lucro líquido 10.000

Taxa de câmbio futuro (TCn) estimada

Evolução da taxa de câmbio

2,0000

2,1000

2,2000

2,3000

2,4000

2,5000

2,6000

2,7000

2,8000

2,9000ProjeçãooriginalAgo/2001

Revisão daprojeçãoOut/2001

21/set/20012,80

Suponha que surgiu a possibilidade de a taxa de câmbio subir paraR$ 2,78 (4%), e até R$ 2,83 (6%), na época do vencimento dos custos em moeda estrangeira, reduzindo substancialmente o lucro líquido projetado.

ProjeçãoOriginal

R$ 2,68 R$ 2,78 R$ 2,83

(US$ 100,0 milhões x TCn) (268.000)

500.000 500.000

(222.000) (222.000)

(278.000) (283.000)

0 (5.000)

0% -50%100%

Avaliação de condições de mercado

PREMISSAS E CONDIÇÕES GERAIS:

Data de início: 21/11/2001

Data de vencimento: 1/4/2002

Prazo em dias corridos: 131

Prazo em dias úteis: 88

Taxa de câmbio Ptax: 2,53

Taxa de câmbio futuro: 2,68

CONDIÇÕES ESPECÍFICAS: OPÇÃO SWAP SEM HEDGE

Preço de exercício de opção de compra (em R$ 1,00): 2,68

Valor do contrato no vencimento (em US$ milhões): 100,0 100,0 100,0

Valor do contrato no vencimento (em R$ milhões): 268,0 268,0 268,0

Valor inicial do contrato (em US$ milhões): 100,0 99,7 100,0

Valor inicial do contrato (em R$ milhões): 253,0 252,3 253,0

Cupom cambial (% a.a.): 0,8%

Taxa de juros em R$ (CDI) estimada (% a.a.): 19,0%

Prêmio de opção para cada US$ mil (em R$ 1,00): 75,00

Desembolso total de prêmio de opção (em R$ milhões): 7,5

Risco: custosUS$ 100,0x R$ 2,68R$ 268,0

US$ 100,0x R$ 2,53R$ 253,0

Posição ativaUS$ 100,0x R$ 2,68R$ 268,0

28/3/2002 = dia útil imediatamente anterior ao vencimento

Tipos de opção Comprador Vendedor

deve pagar o prêmio recebe o prêmio

tem o direito de comprar (mas não a obrigação) pelo preço determinado

tem a obrigação de vender pelo preço determinado

deve pagar o prêmio recebe o prêmio

tem o direito de vender (mas não a obrigação) pelo preço determinado

tem a obrigação de comprar pelo preço determinado

Opção de compra (call )

Opção de venda (put )

(posição ativa)

(posição passiva)

+ V.C.

(Valor Futuro)

(Valor Presente)

V R R $ = [ V F U S $ / ( 1 + i U S $ ) ] x T C 0

o n d e : V R R $ = v a l o r d e r e f e r ê n c i a d o c o n t r a t o , o u s e j a , o v a l o r p r e s e n t e , e m r e a l ; V F U S $ = v a l o r f u t u r o e m d ó l a r ( U S $ ) , o u s e j a , v a l o r e m d ó l a r q u e s e d e s e j a

t e r n o v e n c i m e n t o ; i U S $ = t a x a d e j u r o e m d ó l a r ( c u p o m ) d o p e r í o d o ;

T C 0 = t a x a d e c â m b i o d a d a t a d a c o n t r a t a ç ã o . US$ 100,0 milhões / (1 + 0,008 / 360 x 131) x R$ 2,53 = R$ 252,3 milhões

0,29% no período

(Passivo)

Escala: R$ 0,05

RECEITA (DESPESA) ESCOLHA DE ALTERNATIVA

DA ALTERNATIVA E INSTRUMENTO DE HEDGE

Taxa de Variação Juros em R$

Câmbio Cambial do período

2,43 -4,0% 6,26% (8,0) (25,1) 10,0

2,48 -2,0% 6,26% (8,0) (20,1) 5,0

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0) (15,1) 0,0

2,58 2,0% 6,26% (8,0) (10,1) (5,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0) (5,1) (10,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0) (0,1) (15,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0) 4,9 (20,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 (25,0)

2,83 11,9% 6,26% 7,0 14,9 (30,0)

CENÁRIOS ECONÔMICOS

DO PERÍODO

Sem hedgeOpção Swap

[(1 + 0,19)88/252 1] = 0,0626 = 6,26%

Receita (despesa) de hedge, por alternativas (em R$ milhões)

POR ALTERNATIVA E INSTRUMENTO DE HEDGE

2,43 -4,0% 6,26% (8,0)

2,48 -2,0% 6,26% (8,0)

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0)

2,58 2,0% 6,26% (8,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0

2,83 11,9% 6,26% 7,0

DO PERÍODO

(25,1)

(20,1)

(15,1)

(10,1)

(10,0)

(15,0)

(20,0)

(25,0)

(30,0)

P = ( P h P 0 ) V R U S $ o n d e : P = v a r i a ç ã o d e p r e ç o ;

P h = p r e ç o h i p o t é t i c o ; P 0 = p r e ç o i n i c i a l ;

V R U S $ = v a l o r d e r e f e r ê n c i a d o a t i v o o u p a s s i v o d e r i s c o , e m d ó l a r . ($ 2,68 R$ 2,53) x US$ 100 milhões x (1) = R$ 15,0 milhões

2,43 -4,0% 6,26% (8,0)

2,48 -2,0% 6,26% (8,0)

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0)

2,58 2,0% 6,26% (8,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0

2,83 11,9% 6,26% 7,0

DO PERÍODO

(25,1)

(20,1)

(15,1)

(10,1)

(10,0)

(15,0)

(20,0)

(25,0)

(30,0)

R F = [ ( P h P e x ) V R U S $ ] P R ( 1 + i R $ )

o n d e : R F = r e s u l t a d o f i n a n c e i r o ( d e s p e s a o u r e c e i t a d e h e d g e ) ; P e x = p r e ç o d e e x e r c í c i o d e o p ç ã o ; P R = p r ê m i o d e o p ç ã o ;

i R $ = t a x a e f e t i v a d e j u r o e m r e a l , d o p e r í o d o d e h e d g e .

[ ( R $ 2 , 7 8 R $ 2 , 6 8 ) x U S $ 1 0 0 m i l h õ e s ] R $ 7 , 5 m i l h õ e s x ( 1 + 0 , 0 6 2 6 ) = R $ 2 , 0 m i l h õ e s

2,43 -4,0% 6,26% (8,0)

2,48 -2,0% 6,26% (8,0)

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0)

2,58 2,0% 6,26% (8,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0

2,83 11,9% 6,26% 7,0

DO PERÍODO

(25,1)

(20,1)

(15,1)

(10,1)

(10,0)

(15,0)

(20,0)

(25,0)

(30,0)

o n d e :o n d e : R R $ = a t i v o o u p a s s i v o d e r i s c o , e m r e a l ;

i U S $ = t a x a d e j u r o e m U S $ d o p e r í o d o d e h e d g e .

R F = R R $ { [ P h / P 0 ( 1 + i U S $ ) 1 ] i R $ }

R $ 2 5 2 , 3 m i l h õ e s x { [ R $ 2 , 7 3 / R $ 2 , 5 3 x ( 1 + 0 , 0 0 2 9 ) 1 ] 0 , 0 6 2 6 } = R $ 4 , 9 m i l h õ e s

Premissa: na faixa de risco, todos os cenários têm a mesma probabilidade de ocorrência.

Taxa de Variação Juros em R$ Melhor Melhor

Câmbio Cambial do período alternativa instrumento

2,43 -4,0% 6,26% (8,0) (25,1) 10,0

2,48 -2,0% 6,26% (8,0) (20,1) 5,0

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0) (15,1) 0,0

2,58 2,0% 6,26% (8,0) (10,1) (5,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0) (5,1) (10,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0) (0,1) (15,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0) 4,9 (20,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 (25,0)

2,83 11,9% 6,26% 7,0 14,9 (30,0)

DO PERÍODO

Sem hedge

Opção

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

Receita (despesa) de hedge

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

Receita (despesa) financeira líquida

(35,0)

(25,0)

(15,0)

2,43 2,48 2,53 2,58 2,63 2,68 2,73 2,78 2,83

Taxa de câmbio

Opção

Sem hedge

Receita (despesa) financeira líquida (em R$ milhões)( Receita ou despesa de hedge + variação cambial)

FINANCEIRA LÍQUIDA E INSTRUMENTO DE HEDGE

2,43 -4,0% 6,26% 2,0 (15,1) 10,0 Sem hedge Opção

2,48 -2,0% 6,26% (3,0) (15,1) 5,0 Sem hedge Opção

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0) (15,1) 0,0 Sem hedge Opção

2,58 2,0% 6,26% (13,0) (15,1) (5,0) Sem hedge Opção

2,63 4,0% 6,26% (18,0) (15,1) (10,0) Sem hedge Swap

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (23,0) (15,1) (15,0) Sem hedge Swap

2,73 7,9% 6,26% (23,0) (15,1) (20,0) Swap Swap

2,78 9,9% 6,26% (23,0) (15,1) (25,0) Swap Swap

2,83 11,9% 6,26% (23,0) (15,1) (30,0) Swap Swap

DO PERÍODO

Premissa: na faixa de risco, todos os cenários têm a mesma probabilidade de ocorrência.

(35,0)

(25,0)

(15,0)

Taxa de câmbio

Compra de Call Venda de Put Collar

Borboleta Condor

Straddle

Trava balanceada Etc. etc.

Outros instrumentos financeiros

ABORDAGENS DO RESULTADO DE HEDGE

• Abordagem do custo e rentabilidade

• Abordagem da proteção do lucro líquido

Abordagem do custo e rentabilidade

• Avalia o resultado financeiro de hedge e a eventual oportunidade de ganho financeiro;

• Considera a possibilidade de não fazer hedge.

Abordagem da proteção do lucro líquido

• Considera somente a proteção do lucro líquido, em valor mínimo desejado, qualquer que seja o resultado financeiro de hedge.

Receita (despesa) de hedge, por alternativas (em R$ milhões)F

2,43 -4,0% 6,26% (8,0) (25,1) 10,0 Sem hedge Opção

2,48 -2,0% 6,26% (8,0) (20,1) 5,0 Sem hedge Opção

2,58 2,0% 6,26% (8,0) (10,1) (5,0) Sem hedge Opção

2,63 4,0% 6,26% (8,0) (5,1) (10,0) Swap Swap

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0) (0,1) (15,0) Swap Swap

2,73 7,9% 6,26% (3,0) 4,9 (20,0) Swap Swap

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 (25,0) Swap Swap

2,83 11,9% 6,26% 7,0 14,9 (30,0) Swap Swap

DO PERÍODO

Abordagem do custo e rentabilidadeCritério 1: menor “despesa máxima”

por alternativa: Opção• “despesa máxima” da alternativa = R$ 8,0 milhões

Abordagem do custo e rentabilidadeCritério 2: maior receita ou menor despesa

por alternativa: Sem hedge• maior receita da alternativa: R$ 5,0 milhões• desde que a “despesa máxima” de R$ 20,0

milhões seja aceitável (lucro líquido de R$ 5,0 milhões, em vez de R$ 10,0 milhões)

Abordagem do custo e rentabilidadeCritério 2: maior receita ou menor despesa

por alternativa: Sem hedge• maior receita da alternativa: R$ 5,0 milhões• desde que a “despesa máxima” de R$ 20,0

milhões seja aceitável (lucro líquido de R$ 5,0 milhões, em vez de R$ 10,0 milhões)

Resultado de hedge ou unhedge

Receita (despesa) financeira líquida (em R$ milhões)(Receita ou despesa de hedge + variação cambial)

FINANCEIRA LÍQUIDA E INSTRUMENTO DE HEDGE

2,43 -4,0% 6,26% 2,0 (15,1) 10,0 Sem hedge Opção

2,48 -2,0% 6,26% (3,0) (15,1) 5,0 Sem hedge Opção

2,58 2,0% 6,26% (13,0) (15,1) (5,0) Sem hedge Opção

2,63 4,0% 6,26% (18,0) (15,1) (10,0) Sem hedge Swap

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (23,0) (15,1) (15,0) Sem hedge Swap

2,73 7,9% 6,26% (23,0) (15,1) (20,0) Swap Swap

2,78 9,9% 6,26% (23,0) (15,1) (25,0) Swap Swap

2,83 11,9% 6,26% (23,0) (15,1) (30,0) Swap Swap

DO PERÍODO

Resultado de hedge+ variação cambial

Abordagem da proteção do lucro líquidoCritério: menor “despesa financeira líquida máxima”: Swap

• menor “despesa financeira líquida máxima” = R$ 15,1 milhões• despesa constante de R$ 15,1 milhões na faixa de risco, ou em qualquer cenário econômico

ProjeçãoOriginal

R$ 2,68 R$ 2,78 R$ 2,83

(US$ 100,0 milhões x TCn) (268.000)

500.000 500.000

(222.000) (222.000)

(278.000) (283.000)

0 (5.000)

0% -50%100%

CONDIÇÕES REAIS X CONDIÇÕES PROJETADAS (em R$ milhões)Resultado de hedge por alternativas

2,43 -4,0% 6,26% (8,0) (25,1) 10,0

2,48 -2,0% 6,26% (8,0) (20,1) 5,0

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% (8,0) (15,1) 0,0

2,58 2,0% 6,26% (8,0) (10,1) (5,0)

2,63 4,0% 6,26% (8,0) (5,1) (10,0)

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% (8,0) (0,1) (15,0)

2,73 7,9% 6,26% (3,0) 4,9 (20,0)

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 (25,0)

2,83 11,9% 6,26% 7,0 14,9 (30,0)

DO PERÍODO

Efetivo 2,32 -8,3% 6,25% (8,0) (36,0) 21,0

Resultado de hedge ou unhedge

CONDIÇÕES REAIS X CONDIÇÕES PROJETADAS (em R$ milhões)Lucro líquido projetado de R$ 10,0 milhões, com a taxa de câmbio de R$ 2,68

LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO ESCOLHA DE ALTERNATIVA

(PROJETADO: R$ 10,0 MILHÕES) E INSTRUMENTO DE HEDGE

2,43 -4,0% 6,26% 27,0 9,9 35,0

2,48 -2,0% 6,26% 22,0 9,9 30,0

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% 17,0 9,9 25,0

2,58 2,0% 6,26% 12,0 9,9 20,0

2,63 4,0% 6,26% 7,0 9,9 15,0

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% 2,0 9,9 10,0

2,73 7,9% 6,26% 2,0 9,9 5,0

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 0,0

2,83 11,9% 6,26% 2,0 9,9 (5,0)

DO PERÍODO

Resultados Taxa de câmbio Juros em R$ Resultado por alternativa

reais Inicial Final do período Opção Swap Sem hedge

Resultado de hedge 2,53 2,32 6,25% (8,0) (36,0) 21,0

Receita (despesa) financeira líquida 13,0 (15,0) 21,0

Lucro líquido 38,0 10,0 46,0

CONDIÇÕES REAIS X CONDIÇÕES PROJETADAS (em R$ milhões)Lucro líquido projetado de R$ 10,0 milhões, com a taxa de câmbio de R$ 2,68

LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO ESCOLHA DE ALTERNATIVA

(PROJETADO: R$ 10,0 MILHÕES) E INSTRUMENTO DE HEDGE

2,43 -4,0% 6,26% 27,0 9,9 35,0

2,48 -2,0% 6,26% 22,0 9,9 30,0

Início (Ptax) 2,53 0,0% 6,26% 17,0 9,9 25,0

2,58 2,0% 6,26% 12,0 9,9 20,0

2,63 4,0% 6,26% 7,0 9,9 15,0

Futuro/opção 2,68 5,9% 6,26% 2,0 9,9 10,0

2,73 7,9% 6,26% 2,0 9,9 5,0

2,78 9,9% 6,26% 2,0 9,9 0,0

2,83 11,9% 6,26% 2,0 9,9 (5,0)

DO PERÍODO

Resultados Taxa de câmbio Juros em R$ Resultado por alternativa

reais Inicial Final do período Opção Swap Sem hedge

Resultado de hedge 2,53 2,32 6,25% (8,0) (36,0) 21,0

Receita (despesa) financeira líquida 13,0 (15,0) 21,0

Lucro líquido 38,0 10,0 46,0

CONCLUSÃO:

Abordagem do custo e rentabilidade:Critério 1 (menor despesa máxima): opção de compraCritério 2 (maior receita ou menor despesa): sem hedge

=> opção de compra: possibilidades de ganhos adicionais, limitando a perda

Abordagem da proteção do lucro líquido: swap

=> fixação de resultado (com taxa prefixada)

O gestor pode garantir um resultado adequado, com a utilização de hedge por meio de derivativos financeiros.

Evolução da taxa de câmbio

1,5000

2,0000

2,5000

3,0000

3,5000

4,0000

4,500029

Planejamento~

Realização

Períodode hedge

Bibliografia básica

HOJI, Masakazu. Práticas de tesouraria : cálculos financeiros de tesouraria : operações com derivativos e hedge. São Paulo : Atlas, 2001.

HOJI, Masakazu. Administração financeira : umaabordagem prática. 5. ed. São Paulo : Atlas, 2004.

HOJI, Masakazu. Abordagem contábil de resultados financeiros de hedge. In: Anais do 17º Congresso Brasileiro de Contabilidade. Santos, 2004. Tema Livre p. 90-104.

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