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Fundo de Pensões Aberto
Banif Previdência Empresas, fp
Relatório e Contas Anual
2010
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 2
Índice 1 Enquadramento Macroeconómico .......................................................................................3
1.1 Conjuntura Internacional ................................................................................................ 3 1.2 Desenvolvimento nas principais economias ....................................................................... 4 1.3 Actividade em Portugal ................................................................................................. 10
1.3.1 Procura e Oferta .................................................................................................. 10 1.3.2 Evolução dos Preços ............................................................................................. 15 1.3.3 Necessidades de Financiamento da Economia.......................................................... 16 1.3.4 Política Orçamental............................................................................................... 17
1.4 Sistema Financeiro ....................................................................................................... 18 1.4.1 Situação Global .................................................................................................... 18 1.4.2 Mercado de Retalho e de Empresas........................................................................ 19 1.4.3 Mercados Monetário e Cambial .............................................................................. 19 1.4.4 Mercado de Obrigações......................................................................................... 20 1.4.5 Mercado de Acções............................................................................................... 22
2 Relatório de Gestão ........................................................................................................24 2.1 Composição da carteira a 31/12/2010 ............................................................................ 24 2.2 Alterações com impacto na gestão do fundo de pensões .................................................. 24 2.3 Política de investimento: objectivos e princípios............................................................... 31 2.4 Comparação dos limites de exposição e da alocação estratégica com a alocação actual ....... 32 2.5 Evolução da estrutura da carteira de investimentos.......................................................... 33 2.6 Rendibilidade e níveis de risco do fundo de pensões ........................................................ 36 2.7 Benchmarks de performance e resultados....................................................................... 38 2.8 Gestão dos riscos materiais a que o fundo se encontra exposto......................................... 40 2.9 Utilização de produtos derivados.................................................................................... 44 2.10 Valor actual das responsabilidades passadas obtidas pelo cenário de financiamento ............ 45 2.11 Nível de cobertura das responsabilidades passadas obtidas pelo cenário de financiamento ... 47
3 Demonstrações Financeiras..............................................................................................50 3.1 Demonstração da Posição Financeira.............................................................................. 50 3.2 Demonstração de Resultados ........................................................................................ 51 3.3 Demonstração de Fluxos de Caixa.................................................................................. 52 3.4 Notas às Demonstrações Financeiras.............................................................................. 53
3.4.1 Identificação do fundo de pensões, planos de pensões, associado e entidade gestora.. 53 3.4.2 Alterações aos planos de pensões ocorridas no exercício .......................................... 53 3.4.3 Bases de apresentação e principais políticas contabilísticas ....................................... 53 3.4.4 Métodos de avaliação de terrenos e edifícios ........................................................... 55 3.4.5 Inventário dos investimentos e outros activos a 31/12/2010 com indicação do justo valor 56 3.4.6 Regime fiscal aplicável ao fundo de pensões ........................................................... 56 3.4.7 Contribuições....................................................................................................... 57 3.4.8 Benefícios pagos .................................................................................................. 58 3.4.9 Ganhos e rendimentos líquidos dos investimentos.................................................... 60 3.4.10 Outros rendimentos e ganhos................................................................................ 61 3.4.11 Outras despesas .................................................................................................. 61 3.4.12 Transacções envolvendo o fundo e o associado ou empresas com este relacionadas.... 62 3.4.13 Garantias por parte da entidade gestora ................................................................. 62
4 Certificação do Revisor Oficial de Contas do Fundo de Pensões............................................63 5 Anexos ..........................................................................................................................64
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1 Enquadramento Macroeconómico
1.1 Conjuntura Internacional A economia mundial continuou, em 2010, a recuperação que se iniciou no segundo semestre de 2009,
após a forte recessão global de 2008/2009. De acordo com o FMI (World Economic Outlook Update,
Janeiro de 2011), a economia mundial registou um crescimento de aproximadamente 5% em 2010,
recuperando de uma recessão global caracterizada pela retracção do crescimento do produto em termos
reais da economia mundial em 2009 (-0,6%). A actual fase de recuperação tem-se caracterizado por se
processar a duas velocidades, com um crescimento mais moderado nas economias avançadas, apesar de
melhor do que inicialmente esperado, apresentando níveis de desemprego ainda elevados, enquanto nos
mercados emergentes a actividade permanece robusta e alguns sinais inflacionistas começam a
manifestar-se, aparentando sintomas de sobreaquecimento.
O desempenho global foi liderado pelas economias emergentes e em desenvolvimento, que no seu
conjunto terão registado um crescimento de 7,1%. Merecem particular destaque os desempenhos da
economia chinesa, indiana e brasileira, que terão crescido 10,3%, 9,7% e 7,5%, respectivamente. A
recuperação foi igualmente extensível às economias desenvolvidas, não obstante terem registado um
menor ritmo de crescimento, que se cifrou em 3%. A economia norte-americana cresceu 2,8% e o Japão
4,3%, a taxa mais elevada desde 1990, tendo os países da Área do Euro (AE) registado um crescimento
de 1,8%. Dentro destes, merece particular destaque o desempenho da economia alemã, com um
crescimento de 3,6%, exercendo o papel de motor da AE.
No que respeita à evolução dos preços, verifica-se também uma evolução distinta, tendo a ampla
capacidade económica ainda ociosa e as expectativas de inflação bem ancoradas contribuído para uma
evolução moderada dos preços no consumidor nas economias desenvolvidas, de cerca de 1,5%. Nas
economias emergentes e em desenvolvimento, o forte crescimento económico e a subida dos preços dos
bens alimentares, que se manteve persistente ao longo do ano, começou a impactar os preços no
consumidor, cujo crescimento se cifrou em 6,3%.
O ano de 2010 ficou também caracterizado pela recuperação do comércio mundial, tendo os volumes de
bens e serviços transaccionados crescido cerca de 12% em 2010, face a uma forte contracção de 10,7%
registada em 2009. Os preços das commodities registaram igualmente uma forte recuperação, tendo o
petróleo crescido em termos médios 27,8% em 2010 e as commodities ex-petróleo crescido em média
23%, face a quedas de 36,3% e 18,7%, respectivamente, em 2009.
Evolução do PIB Mundial
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Fonte: World Economic Outlook, FMI
1.2 Desenvolvimento nas principais economias
Na economia norte-americana, a recuperação económica que se iniciou em meados de 2009 fortaleceu-
se ao longo de 2010, apesar de a taxa de desemprego se encontrar ainda elevada. Os dados mais
recentes apontam para um crescimento real de 2,8% em 2010, após uma queda de 2,6% em 2009.
A fase inicial da recuperação, entre a segunda metade de 2009 e a primeira metade de 2010, deveu-se
em grande medida à estabilização do sistema financeiro, aos efeitos expansionistas das políticas
monetária e fiscal e ao forte incremento na produção, motivado pela recomposição de inventários por
parte das empresas.
A sustentabilidade da recuperação começou a ser posta em causa em meados de 2010, à medida que
muitos daqueles efeitos se foram desvanecendo e os problemas orçamentais e bancários na Europa
afectaram os mercados financeiros. No entanto, a recuperação da actividade económica estabilizou no 3º
trimestre de 2010, suportada por um lado pelo aumento das despesas de consumo privado, investimento
empresarial, despesas públicas e ainda um forte contributo da acumulação de inventários, que terá
contribuído com mais de metade do crescimento do PIB naquele trimestre. O crescimento foi
negativamente impactado pela procura externa líquida a fraqueza do investimento residencial, após a
expiração de programas públicos de apoio ao sector. Em consequência, o sector da construção
permanece fraco, reflectindo um excesso de casas devolutas e fundamentais negativos para o imobiliário
comercial.
O mercado de trabalho recuperou de forma muito moderada. Dos quase 9 milhões de empregos no
sector privado destruídos durante a recessão, entre 2008 e 2009, apenas pouco mais de 1 milhão foi
criado em 2010, um ganho quase insuficiente para acomodar os novos participantes no mercado de
trabalho e, portanto, incapaz de retirar a folga existente na economia. A existência de folga permitiu uma
contenção das pressões sobre os preços, com a inflação a situar-se entre 1,1% e 1,2% desde Junho de
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2010. Excluindo as voláteis componentes de alimentação e energia, a inflação situou-se nos 0,7%,
recuperando no nível mais baixo de sempre, registado em Outubro.
Neste contexto, a Reserva Federal, com as taxas de juro num intervalo entre 0 e 0,25% desde Dezembro
de 2008, teve de recorrer a medidas alternativas de política monetária, com recurso a programas de
compra de títulos de dívida de longo prazo em mercado (política vulgarmente designada de quantitative
easing), nos últimos 2 anos. Em Novembro, a FED anunciou o 2º programa, que consiste na compra de
até 600 mil milhões de dólares em dívida pública por um período de 8 meses.
O continente asiático entrou na crise global em boa forma e continuou a liderar o crescimento na fase de
recuperação, devido em grande parte a uma procura doméstica resiliente que compensou o impacto
negativo da crise na procura externa. A produção industrial e as vendas no retalho foram fortes na China
e na Índia e a actividade robusta nestes países impactou favoravelmente no resto da Ásia. De facto, o
crescimento forte e sustentado da China nos últimos anos funcionou como suporte do comércio global,
beneficiando os exportadores de commodities (por exemplo, Austrália, Nova Zelândia, Indonésia) e de
bens de capital (tais como a Alemanha, Japão, Coreia do Sul, Singapura, entre outros). Contrariamente a
recuperações anteriores, a procura doméstica foi impulsionada pelo regresso dos fluxos de capitais
privados que assim permitiram o acesso destas economias ao financiamento externo. No curto prazo,
subsistem diferenças significativas no desempenho económico destes países, relacionadas com a
dimensão dos estímulos e da procura interna, assim como das condições económicas e financeiras e dos
riscos subjacentes.
Na China, o PIB real terá crescido 10,3% em 2010, com as vendas a retalho e a produção industrial a
confirmar que a procura doméstica conseguiu expandir-se para lá dos estímulos governamentais. No
entanto, a segunda metade do ano marcou uma desaceleração significativa face ao crescimento
registado nos primeiros a meses, desaceleração essa que deverá manter-se ao longo de 2011, em virtude
da imposição de limites mais estritos ao crescimento do crédito, de medidas de arrefecimento do
mercado imobiliário e da prevista remoção dos estímulos fiscais ao longo do ano.
Na Índia, o desempenho macroeconómico tem sido vigoroso, com a produção industrial a situar-se em
níveis máximos de dois anos. A economia terá registado um crescimento de 9,7% em 2010, conduzido
principalmente pela procura interna, com os fortes lucros empresariais e condições favoráveis de
financiamento externo a impulsionarem o investimento, enquanto a contribuição das exportações líquidas
deverá tornar-se negativa já em 2011, na medida em que o forte crescimento do investimento deverá
impulsionar as importações. No entanto, o elevado ritmo de crescimento da actividade doméstica, com
reflexos no crescimento rápido da inflação (13,2% em 2010), conduziram o Banco Central a elevar a taxa
de referência em 125 pontos de base.
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No Japão, a recuperação conduzida pelas exportações iniciada no segundo trimestre de 2009 fortaleceu-
se ao longo de 2010, devido à recuperação acima das expectativas das economias avançadas e ao
aumento da procura de bens de capital por parte da China. Assim, a economia registou a maior taxa de
crescimento anual desde o início da década de 90, tendo o PIB real crescido 4,3% em 2010. No entanto,
a apreciação do iene (sobretudo em momentos de elevada volatilidade e de aumento da aversão ao
risco, nos quais o iene funciona para os investidores como activo de refúgio) poderá impactar a
actividade exportadora o que, associado à remoção dos estímulos fiscais e à fraqueza do mercado de
trabalho, deverão condicionar o crescimento económico no curto prazo.
Os principais desafios para a Ásia prendem-se com o rebalanceamento dos motores de crescimento, com
maior incentivo à dependência de fontes domésticas por oposição à procura externa. Este
rebalanceamento é crítico na China através do incremento do papel do consumo das famílias no
crescimento doméstico, para o qual deverá contribuir a progressiva apreciação do renmimbi, fruto da
forte acumulação de reservas externas de divisas nos últimos anos.
A América Latina está a sair da crise financeira a um ritmo superior ao antecipado, reflectindo sólidos
fundamentais macroeconómicos, adequado suporte das políticas monetárias e orçamentais, condições de
financiamento externo favoráveis e fortes receitas provenientes de commodities. Os excedentes
resultantes das exportações de commodities potenciaram o crescimento do rendimento interno o que, em
conjunto com condições de financiamento favoráveis, suportou a procura interna. Para muitos destes
países, o efeito potencialmente negativo de menor procura de importações por parte das economias
desenvolvidas poderá não ser muito penalizador, dada a menor dependência do comércio externo e
maior dependência da exportação de commodities, para as quais a procura externa deverá manter-se
robusta. O crescimento da região deverá ter-se situado em 5,9% em 2010.
Após um breve interregno nos momentos mais agudos da crise global em 2008, as 5 principais
economias da América Latina estão a experimentar um ressurgimento nos influxos de capitais. Os fortes
influxos de capitais têm efeitos mistos já que, por um lado, têm sido fonte de financiamento barato e
amplamente disponível para expandir a procura interna mas, por outro lado, estes fluxos têm aumentado
as preocupações acerca do sobreaquecimento, competitividade externa (dada a significativa apreciação
das respectivas divisas), custos de esterilização crescentes (dados os significativos diferenciais de taxa de
juro face às taxas externas) e criação de bolhas especulativas nos mercados financeiros.
A economia brasileira deverá ter registado um crescimento de 7,5% em 2010, o maior crescimento das
últimas décadas. O crescimento foi muito suportado na procura interna, em particular o consumo privado
e o investimento. No entanto, esta dinâmica interna motivou um forte crescimento das importações, que
mais do que compensou o crescimento das exportações, a beneficiarem do contexto favorável de procura
pelas commodities, mas prejudicadas pelo aumento do valor externo do real. De facto, a apreciação do
real, impulsionada pelo forte influxo de capitais (as reservas ascenderam a 294 mil milhões de dólares
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em Dezembro – equivalente a mais do que um ano de importações) favoreceu as importações e
prejudicou as exportações, situando o défice da balança corrente em 48 mil milhões de dólares no final
de 2010 (3,8% do PIB). Para impedir este efeito, o Governo decidiu aumentar o imposto sobre operações
financeiras (IOF), destinado a taxar os capitais de curto prazo que entram na economia brasileira, de 2%
para 6%, durante a segunda metade do ano. A inflação, por seu turno, atingiu um máximo de 5 anos
para 5,91% em Dezembro, muito impulsionada pelo aumento dos custos de alimentação e do preço das
commodities, num contexto de aumento das pressões da procura interna, alimentada pelo crescimento
do crédito.
Na Europa, a recuperação económica tem sido atribulada, sobretudo pela eclosão da crise da dívida
soberana. A actividade económica tem vindo a expandir-se a um ritmo moderado desde meados de 2009,
após cerca de cinco trimestres consecutivos de queda e tem-se manifestado de forma desigual. A Área
do Euro deverá ter crescido 1,8% em 2010, enquanto as economias em desenvolvimento da Europa
Central e do Leste cerca de 4,2%. Mesmo dentro dos países da AE existem diferenças pronunciadas no
desempenho económico, muito motivadas pelas condições dos balanços dos sectores público e privado e
pela possibilidade de utilizar a política fiscal para o suporte da recuperação.
Na Alemanha, a actividade revelou-se em 2010 mais dinâmica do que antecipado, após o período de
ajustamento e crescimento moderado registado no período anterior à crise e a forte queda de 2009. O
crescimento real cifrou-se em 3,6% e deveu-se em grande medida à procura interna, com um
crescimento forte do investimento. Paralelamente, a procura externa também contribuiu positivamente
para o crescimento, com as exportações e importações a crescerem 8,2% e 7,0% em cadeia,
respectivamente, no 2º trimestre. Os principais indicadores quantitativos referentes à produção industrial
e encomendas revelaram sinais de forte dinâmica, principalmente em relação a bens intermédios, de
investimento e de consumo duradouro. No que respeita aos indicadores qualitativos, nomeadamente a
confiança dos empresários e dos consumidores, verifica-se que atingiram valores máximos de duas
décadas, quer nas componentes que avaliam a situação presente como nas componentes de expectativas
futuras. No entanto, o consumo privado permanece débil, com as vendas a retalho a crescerem 0,6% até
Outubro, ainda assim ajudado pelo comportamento favorável do emprego, num quadro de medidas de
apoio à criação de emprego implementadas pelo Governo alemão. A taxa de desemprego passou do
máximo de 7,7% em Junho de 2009 para cerca de 7,5% no final de 2010.
Indicadores de Confiança Empresarial na Alemanha
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Fonte: Bloomberg
Em França, a actividade económica recuperou em 2010 da forte recessão registada em 2009, tendo
passado de uma quebra do produto de 2,5% para um crescimento de 1,6%. Para esta recuperação
contribuiu a dinâmica da procura interna, principalmente pelo contributo da variação de existências mas
também do consumo privado e da FBCF. Em contraste, o contributo das exportações líquidas foi
negativo, mas os efeitos desfasados da depreciação do euro poderão contribuir para estimular em parte
as exportações.
No Reino Unido, a recuperação económica apenas se iniciou no último trimestre de 2009, mas de forma
relativamente moderada. A dinâmica da procura interna, incluindo a variação de existências foi
responsável pela recuperação, já que as exportações líquidas contribuíram negativamente para o
crescimento económico. O consumo privado terá registado um contributo superior no último trimestre do
ano pelo efeito de antecipação de consumo decorrente do anunciado aumento do IVA em Janeiro de
2011.
No entanto, a recuperação económica em curso tem sido ameaçada pela “crise da dívida soberana”, que
afectou os países que se situam na periferia da União Europeia, em particular, Grécia, Irlanda, Portugal e
Espanha. Esta crise impactou directamente estes países através de duas vias: (i) através da remoção
antecipada e inversão das medidas de estímulo orçamental e fiscal que haviam sido implementadas com
o objectivo de incentivar a procura interna das várias economias, na sequência da resposta à crise
financeira internacional; (ii) através das dificuldades de financiamento dos Estados e do sector bancário,
o que afecta a confiança e a estabilidade do sistema financeiro e impõe um custo financeiro significativo
sobre os agentes económicos domésticos.
A crise iniciou-se ainda em finais de 2009, quando o recém-empossado Governo da Grécia republicou os
dados sobre a situação orçamental, apresentando um défice muito acima do esperado, que depois foi
sendo sucessivamente revisto em alta, gerando uma desconfiança generalizada por parte dos mercados
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financeiros sobre a verdadeira situação das contas públicas daquele país. Concomitantemente, as
agências de notação financeira realizaram sucessivas revisões em baixa da notação de crédito,
colocando-a no grau especulativo, o que deteriorou ainda mais a confiança dos investidores, alargando
os diferenciais das taxas de juro da dívida pública dos países da AE face à Alemanha para níveis máximos
desde o início da União Económica e Monetária (UEM). No início de Maio, estes diferenciais atingiram 962
pontos base para a Grécia e acima de 300 pb para Portugal e Irlanda.
Neste contexto, as autoridades anunciaram várias medidas, entre as quais planos de consolidação
orçamental por parte dos governos dos países mais afectados e, a 2 de Maio, um plano conjunto da
União Europeia (EU) e do FMI de apoio à Grécia no valor de 110 mil milhões de euros. No entanto, a
situação continuou a agravar-se para os países mais vulneráveis, com os mercados a considerar que o
conjunto de medidas anunciadas eram insuficientes, o que conduziu a uma resposta sem precedentes
das autoridades europeias, a 9 e 10 de Maio, com a criação de um fundo de estabilização europeu,
destinado por um lado a resolver os problemas de funding dos países com dificuldade de financiamento
e, por outro, a quebrar o feedback loop negativo que se desenvolveu na AE entre o financiamento dos
países soberanos e o dos respectivos sistemas bancários. O fundo ascende a 750 mil milhões de euros e
inclui a participação do FMI (até 250 mil milhões de euros). A UE criou a Facilidade Europeia de
Estabilização Financeira (FEEF), que contribui para o fundo com 440 mil milhões de euros, financiados
através da emissão de obrigações. Para o fundo contribui igualmente o Mecanismo Europeu de
Estabilização Financeira (MEEF), um mecanismo já existente, com 60 mil milhões de euros. Em Setembro,
as três principais agências de rating atribuíram a mais alta notação possível ao FEEF.
No entanto, a turbulência continuou, tendo os “spreads” da dívida irlandesa face à Alemanha atingido
níveis superiores a 600 pontos em Novembro. Em resposta à pressão dos mercados financeiros sobre a
estabilidade financeira da AE, o Eurogrupo e o Ecofin decidiram por unanimidade conceder assistência
financeira à Irlanda, a 28 de Novembro, na sequência de um pedido de ajuda por parte das autoridades
irlandesas realizado a 21 de Novembro. O pacote de assistência irá cobrir necessidades de financiamento
orçamental de até 50 mil milhões de euros e do sistema bancário de 35 mil milhões de euros, dos quais
22,5 mil milhões são originários tanto do FMI como do MEEF e 17,7 mil milhões do FEEF. A contribuição
da EU também inclui empréstimos bilaterais da Dinamarca, Suécia e Reino Unido, no montante de 4,8 mil
milhões. O rácio de financiamento entre a UE e o FMI ascende a 2:1. Também a 28 de Novembro os
países da AE decidiram implementar um mecanismo permanente de estabilização financeira, para
garantir substituir o FEEF quando este expirar em Junho de 2013.
Paralelamente, o BCE anunciou um conjunto de medidas destinadas a restaurar a liquidez nos vários
segmentos de mercado e a mitigar os potenciais riscos sistémicos, de entre as quais o Securities Market
Program (SMP), que consistiu num programa de compra esterilizada de títulos de dívida pública e privada
da área do euro. Outras medidas consistiram na recuperação de medidas anteriormente tomadas e que
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já haviam sido suspensas, de entre as quais a expansão das operações de refinanciamento de prazo
alargado, a reintrodução do leilão a taxa fixa com satisfação total da procura, e ainda o restabelecimento
da linha de swaps cambiais com a FED para providenciar fundos em dólares às contrapartes da AE.
Adicionalmente, o Comité Europeu de Supervisores Bancários procedeu à realização de testes de esforço
sobre 92 instituições bancárias no espaço da AE, em Setembro e, com o objectivo de reforçar a
resistência do sistema financeiro a choques e restaurar os balanços das instituições financeiras e a
confiança dos investidores, o Comité de Basileia anunciou a reforma de Basileia III, que exige maiores
requisitos de capital às instituições financeiras. A reforma inclui a implementação de duas almofadas de
capital, uma de conservação de modo a absorver em primeiro lugar as perdas decorrentes de choques
adversos, e uma cíclica, definida em cada país, com o objectivo de proteger o sistema bancário de
períodos de crescimento excessivo do crédito. É também estabelecido um rácio de alavancagem não
ajustado pelo risco e as instituições com relevância sistémica serão ainda alvo de regras adicionais. O
Comité de Basileia definiu um período de transição gradual para as novas regras até 31 de Dezembro de
2018.
1.3 Actividade em Portugal
1.3.1 Procura e Oferta
De acordo com o INE, Portugal terá registado um crescimento de 1,4% em 2010, após uma quebra de
2,5% em 2009. Continuou a observar-se um diferencial negativo entre as taxas de crescimento do PIB de
Portugal e da área do euro, tal como verificado ao longo da última década e apenas interrompido em
2009.
O crescimento registado não foi, no entanto, suficiente para inverter a situação do mercado de trabalho,
tendo a taxa de desemprego aumentado 1p.p. no 4º trimestre de 2010 face ao período homólogo,
atingindo 11,1%. A população desempregada aumentou para 619 mil indivíduos (um crescimento de
9,9% face ao período homólogo).
Evolução da Taxa de Desemprego
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Fonte: INE
O fortalecimento da actividade económica em Portugal em 2010 reflecte dinâmicas distintas entre a
procura externa e interna. Por um lado, assenta num forte dinamismo das exportações, num contexto de
aumento dos fluxos de comércio à escala global. Por outro lado, não obstante a recuperação do consumo
privado, que deverá voltar a apresentar um crescimento acima do PIB e da média da área do euro, a
procura interna deverá registar um crescimento modesto. Destaca-se o fraco desempenho do
investimento, que terá registado uma queda de cerca de 5% em 2010, embora mais moderada do que a
observada no ano anterior.
Após uma década caracterizada por um crescimento muito modesto da actividade económica, que se
traduziu na manutenção de um baixo crescimento do produto potencial, a queda do PIB em 2009 foi
menos acentuada do que a registada na generalidade das economias avançadas. Entre os factores que
terão contribuído para o maior alisamento do PIB neste período, é de destacar a resistência do sistema
financeiro português às perturbações decorrentes da crise global e o facto da economia portuguesa não
ter evidenciado uma sobrevalorização dos preços no mercado imobiliário.
Adicionalmente, o consumo privado em Portugal apresentou um perfil mais estável do que o registado na
generalidade das economias avançadas, situando-se no início de 2010 em níveis superiores aos
observados antes da eclosão da crise económica. Em relação às restantes componentes da despesa, a
evolução em Portugal foi globalmente idêntica à observada nas principais economias. No entanto, e ao
contrário do sucedido em outras economias avançadas, não se observou neste período um ajustamento
significativo do défice da balança corrente.
Neste contexto, a evolução da economia portuguesa nos próximos anos será fortemente condicionada
pelos processos de consolidação orçamental e de redução do endividamento do sector privado, com
destaque para as empresas. Em particular, deverá acentuar-se a diferença entre as dinâmicas da procura
interna e da procura externa, com as exportações a manter-se como a componente mais dinâmica da
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procura global. Os principais indicadores económicos suportam esta acepção, com o Índice do Volume de
Negócios na Indústria a revelar um contraste entre um crescimento robusto da componente de volume
de negócios no mercado externo e um crescimento consideravelmente mais reduzido no volume de
negócios no mercado nacional. Por seu turno, a informação desagregada do Índice do Volume de
Negócios nos Serviços mostra um forte dinamismo dos serviços mais vocacionados para a exportação,
em contraste com os serviços mais condicionados pela evolução da procura interna.
O maior dinamismo do consumo privado no conjunto de 2010 deverá ser suportado pelo crescimento de
algumas componentes do rendimento disponível com elevada propensão marginal ao consumo,
designadamente as remunerações do trabalho e as transferências do sector público, bem como pela
manutenção das taxas de juro em níveis reduzidos. A deterioração marcada das condições de acesso ao
financiamento nos mercados financeiros internacionais por parte das instituições bancárias não se tem
transmitido de forma significativa às condições de financiamento dos particulares, o que favoreceu o
consumo privado em 2010.
Confiança dos Consumidores em Portugal e na EU.
Fonte: Bloomberg
Tal como em 2009, ainda que em menor dimensão, os salários reais voltaram a aumentar em 2010 - a
remuneração média por trabalhador para o sector privado registou um aumento de 3.1 por cento nos
primeiros sete meses relativamente ao mesmo período de 2009 e a taxa de inflação cifrou-se em 1,3%
em 2010. Tal crescimento deverá ser, contudo, inferior o crescimento estimado para a produtividade
média do trabalho (aumento de 2.5%).
O maior dinamismo do consumo privado em 2010 está expresso tanto no aumento do consumo em bens
correntes como em bens duradouros. No que respeita ao consumo de bens de consumo corrente e
serviços, tipicamente caracterizado por um perfil intertemporal mais alisado, o Banco de Portugal estima
um crescimento de 1,1% em 2010, após um aumento de 0,5% em 2009. Por seu turno, as despesas em
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 13
bens duradouros deverão registar, de acordo com a mesma fonte, um aumento de 8,7%, depois de uma
queda de 14,1% em 2009, em linha com a forte sensibilidade ao ciclo económico desta componente do
consumo privado.
O crescimento significativo das despesas em bens duradouros decorre do forte dinamismo das vendas de
automóveis, depois das quedas significativas observadas no ano anterior, associadas à recessão
económica. Este comportamento está fortemente associado às alterações fiscais ocorridas a meio do ano
(o aumento das taxas do IVA a 1 de Julho) e as previstas para o Orçamento de Estado para 2011 (novo
aumento do IVA e do ISP e o fim dos programas de incentivo ao abate de veículos em fim de vida), que
conduziu a um forte efeito de antecipação de compras naqueles dois momentos. Nos últimos dez anos
tem-se assistido a uma tendência descendente das vendas de automóveis, o que se traduziu num
aumento progressivo da idade média do parque automóvel em Portugal, de 7,2 anos em 2000, para 10
anos em 2009.
O Consumo Público deverá registar um crescimento em termos reais de 3,2% (2,9% em 2009), incluindo
o impacto significativo da aquisição dos submarinos no segundo trimestre do ano.
A Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF), deverá ter registado uma contracção de 5,0%, embora mais
moderada do que a observada em 2009 (11,9%). Esta contracção é partilhada pelas componentes
pública e privada. Na componente privada, ela reflecte, entre outros factores, a deterioração das
expectativas quanto à evolução da procura interna, a elevada incerteza e risco associados às decisões de
investimento e as condições mais restritivas de acesso ao crédito.
Para além das especificidades que estarão a condicionar o investimento público e o investimento em
habitação, também o investimento empresarial voltou a apresentar uma variação negativa em 2010. No
conjunto do ano, o investimento empresarial deverá registar uma diminuição de 3,0%, após uma queda
de cerca de 17% em 2009. Note-se que, apesar de permanecer em níveis inferiores aos registados no
período anterior à eclosão da crise financeira, tem-se observado uma melhoria significativa da confiança
na indústria transformadora desde o início do ano, em particular na componente referente à apreciação
da carteira de encomendas, assim como um aumento do indicador do volume de negócios na indústria
transformadora, nomeadamente no mercado externo. Estas indicações, em conjunto com o aumento do
nível de utilização da capacidade produtiva, podem configurar um cenário de recuperação do
investimento em Portugal nos sectores orientados para os mercados externos.
No entanto, a deterioração das expectativas de crescimento da procura em relação à situação
prevalecente antes da crise financeira, conjugado com os elevados níveis de endividamento, poderá
originar a necessidade de ajustamentos de balanço nas empresas. Estes ajustamentos poderão não
permitir uma recuperação tão dinâmica do investimento como a que é tipicamente observada nos
períodos pós recessivos.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 14
A queda da FBCF em 2010 foi generalizada às suas componentes, com excepção da FBCF em “Material
de transporte”, que deverá registar um aumento significativo (7,5%). A evolução desta componente
reflecte o crescimento bastante expressivo das compras de automóveis pelas empresas de rent-a-car no
primeiro semestre do ano, assim como o aumento significativo das vendas de veículos comerciais ligeiros
(pelas razões já anteriormente referidas).
Por seu turno, a FBCF em “Máquinas e equipamento” deverá apresentar uma contracção de 6,2%, depois
de uma queda de 11,3% em 2009. Finalmente, a FBCF em “Construção” deverá registar uma nova queda
em 2010 (5,1%), um comportamento consistente com a evolução dos indicadores de confiança do sector
e das vendas de cimento das empresas nacionais para o mercado interno. O comportamento da FBCF em
“Construção” em 2010 continuou a ser influenciado pela evolução da componente relativa à aquisição de
habitação pelas famílias, que apresentou uma queda pelo 10º ano consecutivo.
Num contexto de recuperação dos fluxos de comércio internacionais e aumento das perspectivas de
crescimento nos principais parceiros comerciais de Portugal, as exportações de bens e serviços
registaram uma aceleração pronunciada em 2010. Os dados mais recentes apontam para um crescimento
do volume de exportações de bens e serviços em 2010 de 9,0%, após uma queda de 11,8% no ano
anterior.
O aumento das exportações em 2010 foi particularmente expressivo no caso das exportações de
mercadorias, enquanto o crescimento das exportações de serviços foi mais moderado. A evolução mais
favorável das exportações foi um fenómeno comum à generalidade das economias mundiais, com as
diferenças em termos de desempenho a estarem relacionadas em parte com o facto de os países
estarem especializados em mercados geográficos e sectoriais com crescimentos distintos.
As exportações nominais de mercadorias registaram um crescimento em termos homólogos de 14,7%
nos primeiros sete meses de 2010. O aumento das exportações nominais verificou-se na generalidade
dos sectores, sendo em geral mais expressiva nos sectores que apresentaram maiores quedas em 2009.
As exportações de combustíveis, nomeadamente para os Estados Unidos, apresentaram um aumento
muito acentuado desde o início do ano, depois da forte queda registada em 2009. Refira-se que as
exportações de combustíveis em termos nominais têm vindo a ganhar uma importância crescente na
estrutura das exportações nacionais, correspondendo a 6,6% do total nos primeiros sete meses de 2010,
um valor que compara com um valor médio de 3,0% no período 2000-2007. Excluindo os combustíveis, o
crescimento nominal das exportações de mercadorias nos primeiros sete meses do ano situou-se em
11,6%.
Atendendo ao grau de intensidade tecnológica, o aumento das exportações foi expressivo no caso dos
produtos de média-alta e média-baixa tecnologia. Em relação aos primeiros, há a destacar as
exportações de veículos automóveis e outro material de transporte, com realce para as destinadas ao
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 15
mercado alemão, que registaram uma aceleração significativa nos primeiros sete meses de 2010. Em
relação aos produtos de média-baixa tecnologia, para além do elevado dinamismo das exportações de
combustíveis, há a destacar o crescimento das vendas ao exterior de plásticos e borracha (33,5%), papel
e pastas celulósicas (32,4%) e metais comuns (17,8%), cujo desempenho foi particularmente importante
para o aumento do contributo para as exportações totais das exportações destinadas ao mercado
espanhol.
A recuperação diferenciada da economia portuguesa em termos sectoriais foi patente em indicadores
qualitativos, como sejam os indicadores de confiança na indústria transformadora, serviços, comércio a
retalho, e ainda os indicadores de expectativas de produção e de carteira de encomendas. O indicador de
confiança no sector dos serviços, apesar de apresentar uma evolução positiva, ficou bastante aquém do
nível observado antes da crise (primeiro semestre de 2008), enquanto o indicador da indústria
transformadora se aproximou desse nível, e o do comércio a retalho o ultrapassou. Em contraste, o
indicador de confiança do sector da construção continuou a deteriorar-se, mantendo-se próximo do
mínimo histórico atingido em 2002.
A evolução da produtividade do trabalho resulta da evolução (tipicamente pro-cíclica) da taxa de
utilização da capacidade produtiva, que no primeiro trimestre de 2010 inverteu a tendência de declínio
acentuado iniciada no primeiro semestre de 2008. A evolução da produtividade encontra-se
significativamente condicionada pela queda do emprego do sector privado registada em 2009 e no
primeiro semestre de 2010. Em termos sectoriais, destaca-se o aumento de produtividade registado no
sector da Indústria Transformadora.
1.3.2 Evolução dos Preços
Em 2010, a taxa de inflação em Portugal, medida pela variação média do Índice Harmonizado de Preços
no Consumidor (IHPC), situou-se em 1.3%, após ter registado uma queda de 0.9% em 2009. O
diferencial de inflação em relação à área do euro foi ligeiramente negativo (-0.3 p.p.), após o mínimo
histórico de -1.3 p.p. registado em 2009.
Evolução da Inflação em Portugal e na União Europeia
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 16
Fonte: INE e Eurostat
O crescimento dos preços em 2010, pós um período de forte desaceleração dos preços em Portugal,
iniciado no final de 2008 e prolongado ao longo do ano seguinte, que se traduziu numa taxa de inflação
média anual negativa em 2009 – pela primeira vez nas últimas três décadas – reflecte, por um lado, a
melhoria do enquadramento externo da economia portuguesa, com um aumento das perspectivas de
crescimento nas principais economias mundiais e uma recuperação gradual dos fluxos de comércio
internacionais, após a forte contracção observada em 2009. Este facto traduziu-se num aumento dos
preços internacionais das matérias-primas, tanto energéticas, como não energéticas. Em sentido
contrário, os preços da generalidade dos serviços apresentam taxas de crescimento relativamente baixas,
num quadro de uma ligeira queda dos custos unitários do trabalho. Finalmente, o impacto do aumento
de um ponto percentual de todas as taxas do IVA a partir de 1 de Julho de 2010 foi também relevante.
De acordo o Banco de Portugal, os custos unitários do trabalho em Portugal deverão apresentar uma
queda ligeira em 2010, o que reflecte um crescimento das remunerações por trabalhador inferior à
registada em 2009, assim como um crescimento significativo da produtividade do trabalho, num contexto
de recuperação da actividade económica e de uma nova queda no emprego total. Ao contrário do
verificado nos últimos dois anos, deverá registar-se um diferencial positivo entre o crescimento dos
custos unitários do trabalho em Portugal e na área do euro.
1.3.3 Necessidades de Financiamento da Economia
Em 2010, as necessidades líquidas de financiamento externo da economia portuguesa em percentagem
do PIB continuaram a ser elevadas, registando apenas uma ligeira redução face ao observado no ano
anterior. Para esta ligeira melhoria do défice externo contribuirá uma nova redução do investimento, já
que a taxa de poupança interna também terá diminuído ligeiramente. Tanto a taxa de poupança como a
taxa de investimento encontram-se em valores mínimos históricos.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 17
Por sua vez, as transferências líquidas de capital (maioritariamente transferências da União Europeia)
voltaram a diminuir, continuando a trajectória descendente observada desde 1995. A ligeira redução das
necessidades líquidas de financiamento externo da economia (em percentagem do PIB) resulta de um
menor défice das administrações públicas, registando-se em contrapartida um aumento das necessidades
de financiamento do sector privado.
As necessidades de financiamento externo da economia terão uma ligeira redução em 2010, decorrente
do expressivo abrandamento da procura interna. Assim, as necessidades líquidas de financiamento
externo da economia portuguesa em 2010, que correspondem grosso modo ao défice conjunto da
balança corrente e de capital, deverão continuar a ser elevadas, registando apenas uma ligeira redução,
em percentagem do PIB, face ao observado no ano anterior (8,8% do PIB face a 9,5% em 2009).
1.3.4 Política Orçamental
Portugal terá atingido em 2010 um défice global das administrações públicas de 7,3% do PIB (9,3%, em
2009). No entanto, a concretização deste resultado exigiu medidas adicionais significativas tendo sido
anunciada, a 29 de Setembro, a transferência do fundo de pensões da PT para a Segurança Social, de
forma a garantir a redução programada do défice. Esta medida, de natureza temporária, afecta apenas
as receitas do ano em curso, não alterando o saldo estrutural, nem a avaliação da sustentabilidade das
finanças públicas. A projecção para o rácio da dívida no final de 2010, incluída na notificação de
Setembro, cifra-se em 83.3% do PIB.
O ano de 2010 tem sido marcado por uma acentuada instabilidade e diferenciação nos mercados de
dívida pública na área do euro. Em Portugal, como em alguns outros países, observou-se um aumento do
risco soberano em resultado da deterioração significativa e não completamente antecipada do défice e da
dívida das administrações públicas, conjugada com a manutenção de problemas estruturais. O exacerbar
desta situação a partir de finais de Abril, que afectou significativamente o financiamento dos bancos
portugueses nos mercados internacionais de dívida por grosso, conduziu à adopção, em meados de Maio,
de medidas de consolidação orçamental adicionais, para além das anunciadas em Janeiro no Orçamento
do Estado para 2010 (OE2010) e em Março na actualização do Programa de Estabilidade e Crescimento
(PEC). Na sequência da divulgação destas medidas, foram revistos em baixa os objectivos oficiais para o
défice em 2010 e 2011, que foram fixados em 7.3 e 4.6 por cento do PIB, respectivamente. As novas
metas para o défice em 2012 e 2013, bem como uma trajectória revista para o rácio da dívida pública em
todo o período de 2010 a 2013, foram apresentados no início de Julho no Relatório de Orientação da
Política Orçamental (ROPO). Este documento não explicitou medidas adicionais mas incluiu projecções da
conta das administrações públicas em relação ao PIB para 2010-2013. De acordo com a estimativa para
2010, a diminuição do défice deverá resultar predominantemente do aumento do rácio da receita total no
PIB (em 1,8 p.p. do PIB), uma vez que a despesa primária em percentagem do PIB deverá registar uma
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 18
redução menos significativa (0,5 p.p. do PIB) e se estima que a despesa em juros tenha um acréscimo de
0,4 p.p. do PIB.
1.4 Sistema Financeiro
1.4.1 Situação Global
O ano de 2010 foi um ano marcado por grandes níveis de incerteza e volatilidade nos mercados
financeiros. Os sinais de algum abrandamento da recuperação durante a primeira metade do ano, tanto
nos EUA como na Europa, assim como as medidas de austeridade impostas na Europa e incertezas
relativas às capacidades de financiamento de países periféricos da UE, tais como Portugal, Espanha,
Grécia, Irlanda e Bélgica, introduziram maior dificuldade. Durante 2010 também se assistiu a uma subida
acentuada dos preços das matérias-primas com diversos sectores a atingirem máximos de 10 anos.
O ano de 2010, à semelhança do ano de 2009, foi também marcado pelos esforços dos Governos e
Bancos Centrais de tomar medidas adicionais para estimular as economias e suportar os mercados
financeiros. Sendo que, nomeadamente no final do ano, o apoio mais directo foi a implementação de
medidas de política monetária não convencionais, introduzindo suporte aos mercados de títulos da dívida
pública nos EUA e na Europa.
Nos EUA, anúncio da Reserva Federal em Novembro de uma segunda ronda de Quantitative Easing (QE2)
gerou algumas incertezas quanto às expectativas de inflação e valorização do dólar. As taxas de juro de
referência permaneceram em mínimos históricos de entre zero e 0,25%. A taxa de desemprego começou
o ano em 9,7%, caiu para 9,5% em Julho, mas subiu para 9,8% em Novembro.
Na Europa, o enfraquecimento da situação orçamental de alguns Estados europeus levantou
preocupações sobre uma possível transferência da crise financeira para os balanços do sector público.
Assistiu-se ao longo do ano a diversas reduções das notações de risco na Irlanda, Portugal, Espanha e
Grécia, que vieram pressionar Estados e empresas, assim afectando (por vezes de forma incomportável)
a sua capacidade de refinanciamento. Os países da UE e o Fundo Monetário Internacional responderam
com empréstimos e resgates condicionais, tendo paralelamente os vários Estados implementado medidas
de austeridade significativas, como forma de tentar reduzir os seus défices e mitigar a percepção do seu
risco soberano. Em auxílio dos países da zona euro em dificuldades financeiras a União Europeia acordou
a constituição de um fundo de emergência no valor de 750 mil milhões de euros.
Os programas de austeridade apresentados pelos Governos para assegurar cumprimento do Pacto de
Estabilidade e respectivos Programas de Crescimento geraram um maior nível de pessimismo sobre o
crescimento da economia Europeia (e por sua influência a economia mundial) a curto e médio prazo. De
destacar também o papel do BCE ao procurar ainda abrandar a subida das taxas sobre os títulos da
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 19
dívida de alguns países europeus através da compra de títulos no mercado secundário, através do
programa SMP.
1.4.2 Mercado de Retalho e de Empresas
Com a extensão dos efeitos da crise, a menor capacidade das políticas públicas em apoiarem a actividade
económica e o crescimento dos custos associados ao financiamento conduziram a um reforço das
políticas de captação de depósitos, venda de activos não estratégicos e aumento dos activos com elevada
liquidez. O aumento disperso dos prémios de risco e a carência de financiamento nos mercados
interbancários condicionaram as taxas de juro praticadas nos mercados de retalho domésticos, afectando
a robustez do balanço dos bancos. Este enquadramento tem concorrido para um maior ponderação
quanto à forma e ao momento ideais para a adopção do novo quadro regulamentar proposto para a
actividade bancária. A actividade bancária continuará a desenvolver-se a um grau de imprevisibilidade
superior ao normal, num contexto marcado pela redução progressiva da liquidez nos mercados monetário
e de crédito
1.4.3 Mercados Monetário e Cambial
Em 2010, os mercados cambiais voltaram a mostrar uma elevada volatilidade do dólar, registando um
máximo face ao euro de 1,1923, um mínimo de 1,4513, terminado o ano em 1,3384, com uma queda de
8,3%. A FED manteve o nível historicamente baixo da sua refi-rate (0-0,25%), o BCE continuou a
descida, iniciada no ano anterior, da mesma taxa também para um mínimo histórico (1%). O Euro foi
particularmente afectado pela crise instalada na Europa associada aos mercados de dívida soberana e
também às menores perspectivas de crescimento económico a médio prazo, decorrentes das políticas de
austeridade que entretanto foram sendo adoptadas. No que respeita ao Iene japonês, este sofreu uma
significativa valorização em relação ao dólar (12,2%), tendo atingido o patamar de 81,12 USD/JPY
voltando a ser uma moeda de uma moeda refúgio em momentos de instabilidade financeira.
Taxas de Câmbio
75
80
85
90
95
100
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
Iene / Dóla r (EE) Dólar / Euro (ED)
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 20
Fonte: Bloomberg.
Durante 2010, o clima de aversão ao risco travou o funcionamento habitual dos mercados interbancários,
com consequências negativas nos fluxos de financiamento intra-comunitários. As taxas euribor subiram
durante ao ano, tendo a taxa a 3 meses subido 31 pb, para 1,01%; a taxa a 6 meses 23 pb para 1,227%
e a taxa a 12 meses 26 pontos base para 1,507%. Os Bancos Centrais nos EUA e na AE mantiveram as
suas medidas extraordinárias de cedência de liquidez.
Taxas Euribor
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
3M 6M 9M 12M
%
Mar-09 Jun-09 Set-09 Dez-09 Fonte: Bloomberg
1.4.4 Mercado de Obrigações
O mercado de obrigações soberanas esteve no centro das atenções, principalmente no segundo semestre
de 2010. Depois do resgate à Grécia ocorrido em Maio, rapidamente propagou o contágio a outros países
periféricos da AE como a Espanha, Portugal e Irlanda, acabando esta última por necessitar também de
uma intervenção de auxílio, a 28 de Novembro. As taxas de rendibilidade das obrigações dos estados
atingiram máximos históricos e os bancos centrais viram-se obrigados a intervir para acalmar os
mercados secundários.
A Reserva Federal dos Estados Unidos (FED) manteve a sua taxa de referência no intervalo de 0,00 –
0,25% ao longo de todo o ano e anunciou a segunda ronda de quantitative easing (compra de até 600
mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de longo prazo até o final do 2T11), a um ritmo de cerca de
75 mil milhões de dólares por mês. A taxa de rentabilidade das obrigações do Tesouro norte-americano
para o prazo de dez anos caiu 54 pontos base, fixando-se em 3,29% no final do ano. O diferencial entre
as taxas de rendimento a dois e dez anos diminuiu 91 pontos base.
Obrigações do Tesouro dos Estados Unidos
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 21
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
31-Dez 25-Mar 17-Jun 9-Set 2-Dez
Yield (%)
190.0
210.0
230.0
250.0
270.0
290.0
310.0
Pontos base
US 10Y Spread US 2Y/10Y
Fonte: Bloomberg
O Banco Central Europeu manteve a taxa de referência em mínimos históricos de 1%. A taxa de
rentabilidade a dez anos da dívida alemã terminou o ano a 2,96%, o que correspondeu a uma queda de
42 pontos base face a 2009. Ao contrário dos Estados Unidos, o diferencial entre as taxas de rendimento
a dois e dez anos da dívida germânica diminuiu em 5 pontos base.
Obrigações do Tesouro Alemão
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
31-Dez 25-Ma r 17-Jun 9-Set 2-Dez
Yield (%)
120
140
160
180
200
220
240
260
Pontos ba se
GE 10Y Spread GE 2Y/10Y
Fonte: Bloomberg
A dívida pública portuguesa sofreu com o contágio da crise vivida pela Grécia e Irlanda, e com o fraco
desempenho orçamental, que obrigou o Governo à adopção de medidas adicionais para o cumprimento
das metas oficiais. O diferencial entre a taxa de rendimento a dez anos de uma obrigação portuguesa e
uma alemã aumentou 296 pontos base. A rentabilidade de uma Obrigação do Tesouro a 10 anos
encerrou 2010 com uma taxa de rendibilidade de 6.6%, chegando a atingir máximos de 7% em
Novembro.
Obrigações do Tesouro Alemão e Português
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 22
2
3
4
5
6
7
31-Dez 25-Mar 17-Jun 9-Set 2-Dez
Yi eld(%)
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Pontos bas e
GE 10Y PT 10Y Sprea d GE/PT
Fonte: Bloomberg
1.4.5 Mercado de Acções
Os principais índices accionistas dos Estados Unidos registaram valorizações significativas em 2010. O
Dow Jones, Nasdaq, e S&P registaram subidas anuais de 11%, 17% e 13%, respectivamente. O ano foi
caracterizado por uma forte volatilidade e incerteza em relação à sustentabilidade de uma potencial
recuperação económica. Contudo, os mercados financeiros beneficiaram da divulgação de resultados
positivos da generalidade das empresas e da manutenção das medidas de estímulo orçamentais e
monetárias. Neste contexto, é importante destacar o anúncio, no mês de Dezembro, de que o Presidente
Norte-Americano, Barack Obama, e os líderes republicanos no Congresso concordaram em prolongar, por
mais dois anos, os cortes de impostos iniciados na era do ex-Presidente George W. Bush. Nesse mês, o
Dow Jones, Nasdaq, e S&P subiram 5,2%, 6,2% e 6,5%, respectivamente.
Na Zona Euro, a generalidade dos índices europeus, com excepção da Alemanha, sofreu fortes
desvalorizações. Os índices CAC40, IBEX e Euro Stoxx 50 registaram correcções de 3%, 17% e 6%,
respectivamente. Os mercados accionistas foram penalizados pelos receios em relação às consequências
da grave crise financeira e de dívida soberana que afectou vários países da Europa, entre os quais
Portugal, e pela possibilidade de efeito de contágio a outros países europeus. Por sua vez, o DAX registou
uma subida anual de 16%. De destacar que, este país registou uma forte expansão do PIB (de 3,6%) em
2010, sobretudo impulsionado pelas exportações.
A nível nacional, o índice de referência do mercado nacional, o PSI 20, registou uma desvalorização de
10%. A performance do PSI20 foi caracterizada por um nível de volatilidade elevada, tendo estado a cair
17% no final do 1º Semestre. As cotações das empresas do sector da construção foram as que sofreram
maiores correcções, penalizadas pelas condições económicas e necessidade de o Governo de reduzir
significativamente os investimentos em obras públicas. A Martifer, a Mota-Engil e a Soares da Costa
desvalorizaram todas mais de 55%. Por sua vez, o sector financeiro foi também bastante penalizado
devido às fortes restrições ao nível de acesso de financiamento nos mercados financeiros e provável
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 23
necessidade de reforço dos rácios de capital. O BCP, BES e BPI sofreram correcções de 31%, 37% e
35%, respectivamente. A Jerónimo Martins foi a empresa com o desempenho mais favorável em 2010
com uma valorização de 65,5%, beneficiando principalmente do bom desempenho da sua unidade
Polaca, que de forma regular superou as estimativas dos analistas, e de uma valorização do Zloty face ao
euro.
Mercados Accionistas – Índices (Performance Relativa)
70
80
90
100
110
120
130
140
S&P500 EuroStoxx50 PSI20 Fonte: Bloomberg
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 24
2 Relatório de Gestão
2.1 Composição da carteira a 31/12/2010
Valor Global do Fundo
Informação Geral
5.742.311Valor UP
35.610.107 €
6,2014 €Número de UP's
ImobiliárioObrigaçõesLiquidezFundo
1993,88% 288
3,95% 2943,00%
Características da Carteira
Yield Médio Spread Médio
4,13% 312
Evolução Valor UP
5,4000
5,6000
5,8000
6,0000
6,2000
6,4000
6,6000
3 1- De z- 07
3 0- Ab r- 08
3 1- Ag o- 08
3 1- De z- 08
3 0- Ab r- 09
3 1- Ag o- 09
3 1- De z- 09
3 0- Ab r- 10
3 1- Ag o- 10
3 1- De z- 10
Asset Allocation
Acções
15%
Taxa Fixa
16%
Taxa Variável
22%Hedge Funds
1%
Imobiliário
31%
Outros
5%
Liquidez
10%
2.2 Alterações com impacto na gestão do fundo de pensões
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 25
Janeiro
A actividade económica nas principais economias mundiais prosseguiu, em Janeiro, a trajectória de
recuperação evidenciada nos últimos meses, com os principais indicadores económicos qualitativos a
posicionarem-se em terreno expansionista, confirmando a recuperação em curso. Nos EUA, os índices
referentes à indústria (ISM Manufacturing) e aos serviços (ISM Non Manufacturing) atingiram valores de
55,9 e 50,1 respectivamente. Na Zona Euro os indicadores comparáveis, os índices PMI, registaram
valores na ordem dos 51,6 no caso da indústria e 52 em relação aos serviços. Nos EUA destaque-se a
debilidade do mercado de trabalho, com uma destruição 85 000 de postos de trabalho em Dezembro, a
condicionar a taxa de desemprego, que atingiu os 10%. Finalmente o crescimento do PIB americano
referente ao 4º trimestre cifrou-se em 5,7%, valor acima das expectativas dos analistas, devido à rubrica
de investimento.
Os activos de risco foram condicionados pelos receios dos investidores em relação à sustentabilidade das
finanças públicas dos países do Sul da Europa, em particular da Grécia. Este facto motivou uma
desvalorização das obrigações soberanas da região, contagiando numa segunda fase a generalidade dos
activos de risco. Ao nível das acções, assistiu-se a uma correcção de 3.7% nos EUA (S&P), 2,92% na
Europa (MSCI Europe), 4,14 % no Japão (Nikkei) e 5,65% nos mercados emergentes (MSCI Emerging
Markets). A dívida pública alemã e americana beneficiaram do aumento da aversão ao risco, em especial
na parte longa das curvas de rendimentos. A dívida privada comportou-se favoravelmente devido à
compressão generalizada dos spreads, excepção feita aos referentes a emitentes dos países periféricos.
Fevereiro
Os mercados financeiros mantiveram-se condicionados pela temática da sustentabilidade das finanças
públicas dos países periféricos da Zona Euro, em particular o caso da Grécia. Com efeito assistiu-se a
uma forte correcção das acções e dos mercados de crédito e a um alargamento dos spreads da dívida
pública dos países periféricos até ao final da segunda semana do mês. A partir dessa data o movimento
foi revertido, no seguimento do comunicado da União Europeia que indiciou um suporte à economia
helénica, caso esta viesse a tomar as medidas necessárias. Os mercados de acções apresentaram
comportamentos díspares: os mercados americano (S&P) e emergentes (MSCI Emerging Markets)
valorizaram 2,85% e 0,25% respectivamente, enquanto a Europa apresentou uma correcção de -0,39%
(MSCI Europe) e o Japão desvalorizou -0,71% (Nikkei). A dívida pública alemã beneficiou de uma queda
da curva de rendimentos, a incorporar uma política monetária expansionista por um período de tempo
mais prolongado. Finalmente, destaque-se a valorização da generalidade das commodities, em particular
o crude.
O enquadramento macroeconómico manteve-se favorável, com os índices qualitativos nos EUA e Zona
Euro a registarem um movimento de subida. Nos EUA os índices ISM referentes à indústria e serviços
apresentaram valores de 58,4 e 50,5, respectivamente, enquanto que na Zona Euro os índices PMI
cifraram-se em 54,1 no caso da indústria e 52 em relação aos serviços. Finalmente, nos EUA, destaque-
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 26
se a fraqueza do mercado imobiliário, com as vendas de casas a registarem uma queda, e a destruição
de mais 20 mil postos de trabalho em Janeiro.
Março
Em Março, os dados económicos divulgados reforçaram a sustentabilidade da recuperação económica em
curso, o que originou a revisão em alta do crescimento global, em particular do americano, cuja previsão
para o ano de 2010 se cifra em 3% (consenso da Bloomberg). Com efeito, nos EUA, os indicadores de
actividade industrial e de serviços atingiram os 56,5 e 53, respectivamente, enquanto que as vendas a
retalho subiram 0,3% e o mercado de trabalho deu sinais de estabilização. Na Zona Euro, assistiu-se
também a um incremento dos índices qualitativos, com os índices PMI a registarem valores na ordem dos
56,3, no caso da indústria, e 53,7, ao nível dos serviços. As vendas a retalho ficaram no entanto aquém
do esperado, tendo registado uma queda mensal em Fevereiro, na ordem dos 0,3%. Finalmente,
destaque-se a evolução favorável da inflação nos EUA e Zona Euro, com variações homólogas de 2,1% e
0,9%, respectivamente.
Os mercados de acções e de crédito beneficiaram do enquadramento macroeconómico e do acordo da
União Europeia e do FMI com vista à concessão de financiamento à Grécia, caso este país enfrentasse
problemas de liquidez. Os mercados de acções valorizaram entre 5,88%, no caso dos EUA (S&P), e
9,52%, verificados no Japão (Nikkei), enquanto que ao nível sectorial assistiu-se a um desempenho
superior dos sectores cíclicos, nomeadamente financeiro e dos materiais básicos. Os mercados de dívida
privada beneficiaram do estreitamento de spreads de crédito, ocorrido em particular no sector financeiro.
Finalmente, destaque-se a subida das yields das obrigações governamentais americanas, movimento não
replicado ao nível da dívida pública alemã.
Abril
Em Abril, os dados divulgados nos EUA e na Zona Euro, apontaram no sentido da sustentabilidade da
recuperação económica em curso. Com efeito, nos EUA os índices qualitativos da indústria e serviços
(índices ISM), registaram uma subida, atingindo 59,6 e 55,4 pontos, respectivamente. Em destaque,
estiveram também os indicadores relativos ao mercado residencial norte-americano, que evidenciaram
uma recuperação assinalável, e os relativos ao mercado de trabalho, onde se assistiu a uma criação
líquida de 162 mil postos de trabalho. Finalmente, registe-se o crescimento do PIB americano de 3,2%
no 1º trimestre do ano, com o consumo privado a subir 3,6%. Na Zona Euro os índices PMI registaram
um movimento de subida, com os índices da indústria e serviços a atingirem 56,6 e os 55,5 pontos,
respectivamente. A produção industrial na região cresceu 4,1% em termos homólogos.
Apesar do contexto macroeconómico favorável, os mercados financeiros conheceram períodos
extremamente instáveis e voláteis devido ao reacender dos receios relativos à sustentabilidade das
finanças públicas dos países periféricos, em particular da Grécia, da Espanha e de Portugal. Estes países
registaram um aumento significativo do custo de financiamento face à Alemanha, agravado pela redução
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 27
das respectivas notações de rating pela agência Standard & Poor´s. Com efeito, Portugal, Espanha e
Grécia foram downgraded para A-, AA e BB+ (high yield), respectivamente. Neste contexto, os mercados
de acções europeu (MSCI Europe) e japonês (Nikkei) desvalorizaram 1,39% e 0,29%, enquanto os EUA
(S&P) e os Emergentes (MSCI Emerging) valorizaram mais de 1% no período. Finalmente, a dívida
pública alemã e americana beneficiaram da queda das yields ocorrida ao longo das respectivas curvas de
rendimentos.
Maio
Em Maio, assistiu-se à intensificação do risco soberano, nomeadamente no Sul da Europa, tendo a União
Europeia e o FMI anunciado um mecanismo de apoio aos países com dificuldades de financiamento na
ordem dos € 750 000 M, no dia 10 de Maio. Estas medidas surtiram efeito numa fase inicial, mas nas
semanas seguintes verificou-se um alargamento generalizado dos spreads dos periféricos, em particular
da Espanha e da Itália e, numa fase posterior, da França. Esta sequência de eventos provocou uma
queda generalizada dos mercados de acções e um alargamento dos spreads de crédito das obrigações de
empresas e de instituições financeiras. Com efeito, assistiu-se a uma desvalorização dos mercados de
acções dos países desenvolvidos, que variou entre os – 5,68% do mercado europeu (MSCI Europe) e os
– 11,65% registados no Japão (Nikkei), enquanto os mercados emergentes sofreram uma correcção de -
9,18% (MSCI Emerging Markets). Na dívida privada verificou-se um alargamento substancial dos spreads
de crédito, em especial ao nível dos sectores cíclicos e da dívida financeira subordinada. A dívida pública
emitida pela Alemanha e pelos EUA beneficiou do aumento da aversão ao risco, tendo registado
valorizações expressivas. Finalmente, destaque-se a forte depreciação do euro contra as principais
moedas de referência.
A instabilidade vivida nos mercados financeiros não teve correspondência a nível macroeconómico, uma
vez que os dados divulgados apontaram no sentido de uma sustentabilidade da recuperação económica
em curso. Nos EUA, os principais índices qualitativos, os índices ISM, registaram valores que indiciam a
expansão da actividade, e o mercado de trabalho deu sinais de maior vitalidade com a criação de 290
000 novos postos de trabalho, no mês de Abril. Na Zona Euro, destaque-se o crescimento trimestral de
0,2% referente ao 1º trimestre de 2010, com contributos importantes da Alemanha (+0.2%) e Itália
(+0.5%), cuja evolução superou as expectativas dos analistas. A Espanha cresceu finalmente 0,1%, após
7 trimestres consecutivos de crescimento negativo. Finalmente, realce-se a evolução favorável dos
índices PMI referentes à indústria e serviços que atingiram os 55,9 e os 56, respectivamente.
Junho
Nos EUA, assistiu-se a um enfraquecimento do mercado residencial americano, com o dado de
construção de novas habitações a cair 10% em termos mensais, e das vendas a retalho que
apresentaram uma queda mensal de 1,2%. Adicionalmente o mercado de trabalho não demonstrou o
dinamismo esperado, tendo sido criados apenas 41 000 novos postos de trabalho no sector privado. Por
outro lado, os índices qualitativos da indústria e serviços (ISM), registaram valores elevados, que
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 28
historicamente correspondem a períodos de expansão. Na Zona Euro, destaque-se as vendas a retalho
aquém das expectativas (-1,2% mensal), enquanto os índices PMI apresentaram valores robustos em
redor dos 55. Finalmente, a China alterou a sua política cambial no sentido de uma maior flexibilidade e a
agência de notação S&P reduziu o rating da Grécia para junk ou high yield.
Os mercados financeiros continuaram numa toada particularmente volátil, devido ao reacender de receios
relativos a um abrandamento económico para os próximos trimestres. Com efeito, a yield da dívida
pública americana a 10 anos, quebrou os 3% pela primeira vez desde Abril de 2009 e a dívida pública
alemã atingiu o valor mais baixo da década. Os activos de risco sofreram uma correcção generalizada. As
acções desvalorizaram – 6,56% nos EUA (S&P), - 0,75% na Europa (MSCI Europe), -3,95% no Japão
(Nikkei) e -0,91% no Japão (Nikkei). Os mercados de dívida privada foram condicionados pelo
alargamento dos spreads de crédito, em particular os emitentes do sector financeiro devido à incerteza
em relação aos stress tests anunciados, cujos detalhes serão divulgados no final de Julho.
Julho
No mês de Julho, os activos de risco registaram um excelente desempenho, em virtude do arranque
promissor da época de resultados e sobretudo devido à divulgação dos resultados dos stress tests sobre
a banca europeia, que indicaram que apenas 7 bancos de um universo de 91 estavam em risco de se
situar abaixo do limite estabelecido para o core capital, necessitando de um reforço da base de capital de
€ 3,5 mil milhões. Adicionalmente, a informação divulgada foi extremamente detalhada permitindo
restabelecer parcialmente a confiança no sector financeiro, abalada com o intensificar da crise soberana.
As acções registaram valorizações significativas, sobretudo nos EUA, Europa e Emergentes de 6,88%
(S&P), 4,86% (MSCI Europe) e 8% (MSCI Emerging Markets), respectivamente. Os mercados de crédito
beneficiaram de um forte estreitamento dos spreads de crédito, em particular o segmento de divida
financeira subordinada. Finalmente, realce-se o excelente comportamento da dívida pública dos países
periféricos da Zona Euro, com a Espanha a liderar os ganhos.
No plano macroeconómico, assistiu-se a um menor dinamismo nos dados económicos americanos,
contrariamente ao sucedido na Zona Euro. Com efeito, os índices qualitativos referentes à indústria e
serviços nos EUA evidenciaram uma queda face ao mês anterior para 56,2 e 53,8 pontos,
respectivamente. Para além do mais, as vendas a retalho referentes a Junho apresentaram uma queda
mensal de 0,5% e o mercado imobiliário residencial registou um abrandamento na actividade. Pelo
contrário, na Zona Euro assistiu-se a uma subida dos indicadores qualitativos PMI, para valores de 56,5
pontos no caso da indústria e 56 pontos em relação aos serviços. Finalmente, destaque-se o crescimento
homólogo da economia chinesa referente ao 2º trimestre, de 10,3%, representando contudo um
abrandamento ligeiro face ao trimestre anterior.
Agosto
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 29
O mês de Agosto foi marcado pelo reacender de receios em relação à possibilidade de os EUA virem a
entrar num ambiente recessivo nos próximos trimestres. Com efeito, a divulgação de dados precários no
mercado de trabalho, o aumento substancial do défice comercial, o enfraquecimento do mercado
residencial e, sobretudo, o discurso cauteloso do presidente da Reserva Federal Americana em Jackson
Hole, despoletaram um aumento substancial da aversão ao risco. Na Zona Euro, apesar do crescimento
vigoroso de 1% referente ao segundo trimestre, assistiu-se a um aumento do prémio de risco dos países
periféricos, em particular da Irlanda, devido à redução da notação de rating para AA- (S&P), de Portugal
e da Grécia.
Neste contexto, os mercados de acções apresentaram fortes desvalorizações: EUA (S&P) -4,74%, Europa
(MSCI Europe) -1,48%, Japão -7,48% e Mercados Emergentes -2,15% (MSCI Emerging Markets). A
dívida pública alemã e americana beneficiaram do efeito refúgio, tendo registado quedas de 55 pontos
base e 44 pontos base, respectivamente, na parte longa das respectivas curvas de rendimentos (10
anos).
Setembro
No mês de Setembro, os mercados de acções registaram um desempenho favorável, com EUA (S&P), a
Europa (MSCI Europe) e os Mercados Emergentes a registarem valorizações de 8,76%, 3,23% e 10,87%,
respectivamente. Quanto aos mercados obrigacionistas, assistiu-se a uma contracção dos spreads de
crédito que beneficiou as emissões privadas, enquanto a dívida pública alemã foi condicionada pela
subida das yields em particular nos prazos mais longos da respectiva curva de rendimentos. Finalmente,
realce-se a forte desvalorização do dólar contra as principais moedas de referência.
A recuperação ocorrida nas bolsas, deveu-se por um lado à divulgação de dados económicos que
indiciaram que a recuperação em curso se encontrava sustentável, e por outro, à expectativa de novos
desenvolvimentos ao nível da política monetária conduzida pela Reserva Federal Americana. Com efeito,
nos EUA, os indicadores qualitativos PMI relativos à indústria e serviços registaram valores de 56,3 e 51,5
respectivamente, e os dados referentes ao mercado residencial apresentaram uma recuperação, ainda
que de níveis extremamente deprimidos. Finamente, destaque-se a criação de 67 000 postos de trabalho
no sector privado. Na Zona Euro, há a realçar a queda dos índices PMI relativos a Setembro, ambos a
atingirem um valor expansionista de 53,6. Quanto aos desenvolvimentos de natureza monetária,
destaque-se as indicações da Reserva Federal Americana no sentido de poder vir a prosseguir novas
políticas de compra de activos financeiros, em particular de dívida pública, se as condições de mercado o
justificarem.
Outubro
O mês de Outubro foi dominado pela probabilidade crescente da Reserva Federal Americana poder vir a
estabelecer novo programa de compra de activos financeiros, nomeadamente de dívida pública. Esta
situação trouxe enorme suporte aos activos de risco: os mercados de acções continuaram a subir (o S&P
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 30
subiu 3,7% nos Estados Unidos, o MSCI Europe valorizou 2,4%, e os Mercados Emergentes ganharam
2,8%) e os spreads de crédito estreitaram, nomeadamente em dívida subordinada de bancos. Esta
redução da aversão ao risco provocou a subida das yields, e em particular na curva de rendimentos
alemã. O dólar continuou a perder contra as principais moedas.
Nos Estados Unidos, os indicadores de actividade nos Estados Unidos confirmaram o abrandamento da
economia e a criação de emprego contínua extremamente modesta. Depois de um 2º trimestre
extremamente forte, a economia Core Europeia deu também sinais de moderação no crescimento (PMIs
recuam, embora de níveis elevados). Por outro lado, na China, os indicadores macroeconómicos indiciam
crescimento vigoroso.
Novembro
No início do mês, a Reserva Federal Americana anunciou um programa de compra de obrigações do
governo no montante de 600 mil milhões de dólares. Ao mesmo tempo, os dados macroeconómicos
divulgados nos Estados Unidos, Europa e Ásia superaram as expectativas, confirmando o crescimento
vigoroso nos mercados emergentes e abrandamento na Europa e Estados Unidos.
Na Europa, o mês foi dominado pela intensificação do risco soberano nos países periféricos, culminando
num pacote de ajuda da EU e FMI à Irlanda. Neste contexto, os spreads de países periféricos atingiram
novos máximos, o Euro perdeu cerca de 6,9% face ao dólar e o EuroStoxx50 desvalorizou cerca de
6,8%. A dívida financeira, intimamente ligada à dívida soberana foi também penalizada, nomeadamente
a dívida subordinada. Apesar disto, as yields da dívida pública alemã (a 10 anos) subiram cerca de 10
pontos base, em sintonia com os Treasuries (EUA) que subiram cerca de 20 pontos base em Novembro.
Em termos de mercados accionistas, os Estados Unidos permaneceram imunes aos problemas na Europa
(S&P fechou estável no mês) enquanto que se destaca o mercado japonês, que subiu 8%. O MSCI
Emerging Markets perdeu 2,7% após ter registado fortes valorizações nos últimos meses.
Dezembro
Os dados macroeconómicos divulgados nos Estados Unidos durante o mês de Dezembro voltaram a
surpreender pela positiva, confirmando a recuperação económica, apesar de lenta, continua em curso. Os
indicadores de actividade, as vendas a retalho e a produção industrial mantém-se em níveis
expansionistas, apesar da reduzida criação de emprego.
Na Europa, o Banco Central Europeu aumentou a sua intervenção nos mercados de dívida de países
periféricos (nomeadamente de Grécia, Irlanda e Portugal), estabilizando os mercados de dívida. No
entanto, os spreads de dívida periférica, face à alemã, não fecharam o ano longe dos máximos. Os
mercados de crédito recuperaram do forte alargamento verificado no mês de Novembro – no entanto,
destaca-se o underperformance de dívida financeira subordinada (não-perpétua). Neste contexto, as
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 31
yields da dívida pública alemã (a 10 anos) subiram cerca de 30 pontos base, em sintonia com os
Treasuries (EUA) que subiram cerca de 50 pontos base em Dezembro.
Os mercados de risco apresentaram excelentes performances neste mês: nos Estados Unidos, o S&P
subiu 6,5%, na Europa o DJ EuroStoxx50 valorizou-se 5,4% e no Japão o Nikkei registou ganhos de
cerca de 3%. Em Mercados Emergentes, registaram-se valorizações na ordem dos 7% (MSCI Emerging
Markets).
2.3 Política de investimento: objectivos e princípios
Na composição do património do Fundo, a Entidade Gestora teve em conta os objectivos e as finalidades
a atingir pelos Planos de Pensões dos diversos contratos de Adesão Colectiva que o integram, no que diz
respeito aos níveis adequados de segurança, de qualidade, de rendibilidade e de liquidez das respectivas
aplicações financeiras, agindo no melhor interesse dos Participantes e Beneficiários e assegurando o
cumprimento das disposições legais e regulamentares aplicáveis, nomeadamente:
a) a adequada diversificação e dispersão de riscos, evitando a dependência excessiva de um determinado
activo ou emitente e a limitação do risco de liquidez especialmente no curto e médio prazos;
b) a selecção criteriosa das aplicações em função do seu risco intrínseco e do risco de mercado, tendo
em consideração as informações credíveis disponíveis, designadamente as notações de risco de crédito
atribuídas pelas agências de rating;
c) o cumprimento do Regulamento de Gestão e das disposições legais aplicáveis.
O património do Fundo só é constituído por valores mobiliários, participações em instituições de
investimento colectivo, instrumentos representativos de dívida de curto prazo, depósitos bancários,
outros activos de natureza monetária e terrenos e edifícios inscritos no registo predial como integrantes
do Fundo.
A Entidade Gestora recorreu à utilização de técnicas e instrumentos adequados à gestão do Fundo tais
como os instrumentos financeiros derivados e as operações de reporte e de empréstimo de valores, nas
condições e limites definidos por norma do Instituto de Seguros de Portugal. A utilização de instrumentos
derivados teve como objectivo exclusivo a cobertura de riscos.
As aplicações em caixa e em disponibilidades à vista representam um valor residual, salvo em situações
efectivas de força maior que conduzam, temporariamente, ao incumprimento deste princípio,
nomeadamente em casos de entrega de contribuições, de necessidades de tesouraria ou de elevada
instabilidade dos mercados financeiros.
À Entidade Gestora fica vedado:
a) Adquirir acções próprias para o Fundo;
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 32
b) Oferecer a terceiros os activos do Fundo para garantia, qualquer que seja a forma jurídica a assumir
por essa garantia, excepto no âmbito de contratos de reporte ou de empréstimo de valores ou outros
com o objectivo de uma gestão eficaz de carteira, nos termos da legislação aplicável;
c) Conceder crédito, por conta do Fundo, nomeadamente crédito hipotecário ou crédito aos Participantes.
Não podem ser adquiridos nem entregues como contribuição para o Fundo:
a) Valores mobiliários emitidos ou detidos pela Entidade Gestora;
b) Valores mobiliários emitidos ou detidos por sociedades que sejam membros dos órgãos de gestão da
Entidade Gestora, ou que com esta estejam em relação de domínio ou de grupo, ou que possuam,
directa ou indirectamente, mais do que 10% do capital social ou dos direitos de voto desta, salvo se os
títulos se encontrarem admitidos à negociação numa bolsa de valores ou em outro mercado
regulamentado de Estado membro da União Europeia ou em mercado análogo de país da OCDE;
c) Valores mobiliários emitidos ou detidos pelo Associado do Fundo ou por sociedades que estejam em
relação de domínio ou de grupo com esse Associado, salvo se os títulos se encontrarem admitidos à
negociação numa bolsa de valores ou em outro mercado regulamentado de Estado membro da União
Europeia ou em mercado análogo de país da OCDE;
d) Valores mobiliários emitidos ou detidos por sociedades cujo capital social ou direitos de voto
pertençam, directa ou indirectamente, em mais do que 10% a um ou mais administradores da Entidade
Gestora, em nome próprio ou em representação de outrem, e aos seus cônjuges e parentes ou afins no
1.º grau;
e) Valores mobiliários emitidos ou detidos por sociedades de cujos órgãos de gestão ou de fiscalização
façam parte um ou mais administradores da Entidade Gestora, em nome próprio ou em representação de
outrem, seus cônjuges e parentes ou afins no 1.º grau, salvo se os títulos se encontrarem admitidos à
negociação numa bolsa de valores ou em outro mercado regulamentado de Estado membro da União
Europeia ou em mercado análogo de país da OCDE.
2.4 Comparação dos limites de exposição e da alocação estratégica com a alocação actual
O Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp, contempla uma carteira de investimento,
com um perfil equilibrado, e cuja composição, sem prejuízo das regras estabelecidas na Política de
Investimento constante do Regulamento de Gestão, é a seguinte:
a) 5% a 25% de Activos do Tipo I, 30% a 80% de Activos do Tipo II, 15% a 35% de Activos do Tipo III
e o máximo de 15% de Activos do Tipo IV.
Considera-se:
a) Activos do Tipo I, acções, obrigações convertíveis ou que confiram direito à subscrição de acções ou,
ainda, por quaisquer outros instrumentos que confiram o direito à sua subscrição ou que permitam uma
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 33
exposição aos mercados accionistas, designadamente warrants e participações em instituições de
investimento colectivo cuja política de investimento seja constituída maioritariamente por acções;
b) Activos do Tipo II, os activos financeiros que integram a categoria de obrigações e títulos
representativos de dívida similares não incluídas na alínea anterior, fundos mobiliários de obrigações ou
maioritariamente de obrigações, títulos representativos de dívida da mesma natureza e títulos de dívida
pública;
c) Activos do Tipo III, aplicações em terrenos e edifícios, acções de sociedades imobiliárias e unidades de
participação em fundos de investimento imobiliário;
d) Activos do Tipo IV, os activos financeiros que integram a categoria de dívida de curto prazo, depósitos
bancários e outros instrumentos monetários.
Alocação a 31/12/2010
Fundos Activos Tipo I Activos Tipo II Activos Tipo III Activos Tipo IV
Min - Max 5% - 25% 30% - 80% 15% - 35% 0% - 15%
Exp Ref.ª 15% 55% 25% 5%
Total 15% 38% 31% 11%
BPE, fpLimites
Durante o exercício, a gestão financeira da Carteira de Investimento afecta aos Planos de Pensões
obedeceu aos limites de exposição e da alocação estratégica estabelecidos na política de investimento
definidos no Regulamento de Gestão do Fundo.
2.5 Evolução da estrutura da carteira de investimentos
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Fev
Fev
Fev
Fev
Fev
Fev
Fev
Mar
Mar
Mar
Mar
Mar
Mar
Mar
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Mai
Mai
Mai
Mai
Mai
Mai
Mai
Jun Jun
Jun
Jun
Jun
Jun
Jun
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Set
Set
Set
Set
Set
Set
Set
Out
Out
Out
Out
Out
Out
Out
Nov
Nov
Nov
Nov
Nov
Nov
Nov
Dez
Dez
Dez
Dez
Dez
Dez
Dez
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Acções Taxa Fixa Taxa Variável Imobiliário Liquidez Hedge Funds Outros
Janeiro
Neste contexto, decidiu-se reduzir a exposição a acções de 14,1% para 7,4%, através de alienações de
títulos individuais, nomeadamente Nokia, Total e Royal Duch, e do recurso a instrumentos financeiros
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 34
derivados. Adicionalmente, construiu-se uma posição de cerca de 2% no fundo Banif Euro Financeiras,
fundo de obrigações subordinadas do sector financeiro.
Fevereiro
Neste período, manteve-se a exposição líquida a acções praticamente inalterada, tendo-se efectuado
pequenos ajustes, nomeadamente reduzindo a posição em Akzo Nobel. Na componente obrigacionista,
destaque-se a construção de uma posição de 1% numa emissão do estado grego que matura em 2012.
Março
Neste contexto, decidiu-se aumentar a exposição líquida a acções de 7,47% para 22,85%, através de
fundos de acções de mercados emergentes, de acções directas, destacando-se a EDP, o Santander e a
Brisa, e de futuros sobre o índice Euro Stoxx 50. Finalmente, optou-se por aumentar a exposição a dívida
subordinada (Banif Euro Financeiras) e a obrigações high yield, em detrimento de obrigações investment
grade (Banif Euro Crédito).
Abril
Neste contexto, decidiu-se diminuir a exposição líquida a acções de 22,85% para 10,84%, através de
futuros sobre o índice Euro Stoxx 50 e da alienação dos títulos EDP, BSCH, BBVA, Brisa, Danone e
Lafarge. Finalmente, aumentou-se a exposição a dívida subordinada, através do Banif Financeiras, em
detrimento de dívida grega.
Maio
O fundo iniciou o mês com um posicionamento extremamente conservador, que foi revertido a partir do
dia 10 de Maio, data do anúncio do plano de financiamento disponibilizado pela União Europeia e pelo
FMI. Com efeito, decidiu-se aumentar a exposição a acções de 10,84% para 23,94% através do recurso
a futuros sobre o Euro Stoxx 50 e sobre o DAX, e da tomada de posições em Portugal Telecom, que
beneficiou da oferta da Telefónica sobre a Vivo, em Galp, Lafarge, entre outras.
Junho
Ao longo do mês de Junho adoptou-se um posicionamento mais defensivo, traduzido numa diminuição da
exposição líquida a acções para 12,2%, em face dos dados macro abaixo das expectativas e da incerteza
gerada pelo anúncio dos stress tests ao sector da banca. Assim sendo, optou-se por se realizar mais-
valias em Lafarge, Siemens, Repsol e em particular em Portugal Telecom, título beneficiado com a oferta
da Telefónica sobre a Vivo. Adicionalmente, reduziu-se a exposição ao mercado de acções da Zona Euro
em contrapartida de um aumento em mercados emergentes e EUA.
Julho
O fundo beneficiou da valorização dos activos de risco, em particular das acções e das obrigações de
empresas e de instituições financeiras. Neste período, decidiu-se aumentar a exposição líquida ao
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 35
mercado de acções, de 12,24% para 16,25%. Adicionalmente, optou-se por efectuar pequenas
alterações na componente de investimento directo, nomeadamente pela realização de mais-valias em
Arcelor e Siemens e em parte da posição em Galp.
Agosto
Neste período optou-se por uma diminuição da exposição líquida ao mercado de acções de 16,25% para
9,76%.
Setembro
Neste período, efectuaram-se alguns ajustes na componente accionista, tendo-se procedido à venda de
Galp em detrimento de Telefónica e KPN. Simultaneamente, retirou-se a cobertura através de futuros do
EuroStoxx50 (-4,7%). Na componente de obrigações, aumentou-se a exposição a High Yield e a
obrigações convertíveis, em cerca de 1% em cada segmento.
Outubro
Neste período aumentou-se a exposição a acções através da compra de Deutsche Bank (0,50%), Nokia
(1%) e da compra de futuros do EuroStoxx50 (7,3%). Alienou-se a posição em Galp (cerca de 1,2%).
Na componente de obrigações, optou-se por reduzir a duração da carteira de taxa fixa, através da venda
de futuros sobre obrigações de dívida pública alemã.
Novembro
Em Novembro, reduziu-se a exposição a acções através da venda de futuros sobre o EuroStoxx50 (-7%)
e da venda de Arcelor (-0.5%). Trocou-se também uma posição de 0,5% em KPN por Allianz. Na
componente de obrigações, adquiriu-se uma série de Obrigações do Tesouro portuguesas expostas a
prazos curtos (cerca de 6%), comprou-se dívida sénior de bancos (BCP: 2,3% e CGD: 1,5%) venderam-
se os fundos de crédito (Pictet Euro Credit e Schroders Euro Credit) de cerca de 2% e retiraram-se as
coberturas do risco de taxa de juro (futuros sobre obrigações de dívida pública alemã). Reduziu-se
também a exposição a High Yield (-4%).
Dezembro
Durante o mês de Dezembro efectuaram-se diversas alterações à constituição da carteira do Fundo de
Pensões. Aumentou-se a exposição a acções emergentes através da compra de cerca de 2% no futuro do
MSCI Emerging Markets. Na componente de obrigações, de forma a proteger o fundo da subida das
yields, alienou-se o fundo Banif Euro Governos (7,7%). Em contrapartida, comprou-se uma obrigação
curta do governo alemão (6,5%). Simultaneamente trocaram-se Obrigações do Tesouro com
maturidades em 2016 por outra emissão, de 2013 (cerca de 1% do fundo).
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 36
2.6 Rendibilidade e níveis de risco do fundo de pensões
Rendibilidade
efectiva Valores Anualizados
Rendibilidade
mediana Valores Anualizados
YTD 1,19% - 2,20% -
1 Ano 1,19% - 4,01% -
2 Anos 6,24% 3,08% 5,30% 2,62%
3 Anos -5,79% -1,97% 0,90% 0,30%
5 anos 2,26% 0,45% 2,50% 0,50%
Mercado*
Medidas de Rendibilidade
Fundo
* As rendibilidades de mercado foram estimadas com base nos dados fornecidos pela Mercer Investment Consulting
ImobiliárioObrigaçõesLiquidezCarteira
1993,88% 288
3,95% 2943,00%
Características da Carteira
Yield Médio Spread Médio**
4,13% 312
** Sobre a Euribor a 3 meses (medido em pontos base)
Análise de Risco a 31/12/2010
1 Ano3,12%0,04%1,08-0,05-0,05Índice de Sharpe Anualizado
3,12%0,04%1,08Gain/Loss Ratio
Medidas de Volatilidade e Risco
YTDDesvio Padrão AnualizadoAnnualised Downside Deviation
Risco Total (Desvio Padrão anualizado) 10,26 %
Com derivados Sem derivados
Value-At-Risk em Euros 1.982.861 1.976.652Value-At-Risk(%) 5,82% 5,80%
Tabela Resumo
A análise do Fundo foi realizada à data de 31-Dez-2010. De entre as principais variáveis analisadas,
destaque-se o desvio padrão da carteira de 10,26%. É importante referir que o desvio-padrão da carteira
(aqui calculado) é diferente do desvio-padrão do fundo (no quadro mais acima), já que o desvio-padrão
do fundo mede apenas volatilidade da UP (ex-post), e o desvio-padrão da carteira tem em conta a
volatilidade “forward looking” de cada classe de activos. A diferença mais significativa prende-se com a
classe de imobiliário, na qual a volatilidade verificada (ex-post) é inferior ao risco percepcionado pelo
modelo de análise de risco, uma vez que o modelo de análise para o imobiliário está a equiparar o
investimento em imobiliário com o investimento em acções de empresas imobiliárias, o que explica o
risco (medido pelo desvio padrão) ser superior ao que se esperaria (ver quadro na pg. 44).
A análise do “Value-at-Risk” mostra que a perda máxima expectável com derivados é de €1.982.861 o
que corresponde a 5,82% da carteira. Sem derivados o “Value-at-Risk” é de €1.976.652 o que
corresponde a 5,80% da carteira. A análise do “Value-at-Risk” demonstra que a perda máxima
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 37
expectável é superior quando incluídos os derivados na carteira, uma vez que a estratégia seguida é de
exposição ao risco do mercado accionista. Na tabela do “Breakdown do risco do portfolio” verifica-se que
o risco estimado do Fundo deriva principalmente da escolha dos títulos em termos de Indústria, sendo
menor o risco proveniente da correlação, de spread e da curva de rendimentos. Existe ainda risco moeda.
Apesar do Fundo só ter títulos em Euros e em USD, existe exposição implícita a outras moedas, por via
de veículos de investimento indirecto. Neste caso, pelo facto da correlação moeda/mercado ser negativa,
podemos dizer que o facto de estar expostos a moedas diferentes do Euro está a aumentar a
diversificação do Fundo.
Breakdown do risco do portfolio
VaR % Risco Desvio Padrão
Risco de Mercado 1.994.770 101,20% 10,32Indústria 1.864.133 88,38% 9,64
Estilo 68.593 0,12% 0,35Curva de Rendimentos 132.874 0,45% 0,69
Spread 169.880 0,73% 0,88
Mercados Emergentes 0 0,00% 0,00Commodity 0 0,00% 0,00Hedge Fund 0 0,00% 0,00Correlação 11,36%
Risco Específico 78.947 0,16% 0,41Risco Moeda 199.732 1,01% 1,03
Correlação Moeda/Mercado -2,22%
1.982.861 100% 10,26
Breakdown do risco por região geográfica
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Correlação
Europa
América Latina
Ásia Pacífico
Breakdown do risco por moeda
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 38
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
% em carteira % Risco Total
CNY EUR USD
Activos que mais contribuem para o Risco Total
Peso Efectivo Desvio padrão % Contribuição
EUR Portugal Real Estate 27,84% 23,49% 60,41%
B.Euro Accoes 2,97% 23,91% 6,02%
PICTET EMERGING MKTS 2,29% 21,29% 3,28%
Schroder Emerg Mkt 2,24% 20,52% 3,20%
Pictet US Equi Sel R 2,07% 20,52% 2,72%
Peso Efectivo Desvio padrão % Contribuição
B.Euro Accoes 2,97% 23,91% 6,02%
PICTET EMERGING MKTS 2,29% 21,29% 3,28%
Schroder Emerg Mkt 2,24% 20,52% 3,20%
Pictet US Equi Sel R 2,07% 20,52% 2,72%
Nokya New 1,03% 38,04% 2,33%
Peso Efectivo Desvio padrão % Contribuição
B.Euro Corporates 8,58% 4,37% 2,24%
Banif Euro Financeir 4,60% 5,32% 1,33%
Mille 1 1 0,76% 7,67% 0,29%
BCP Finance 02/12 2,36% 2,81% 0,22%
Banif Float 12/15 0,28% 14,28% 0,21%
Acções
Obrigações
Carteira
2.7 Benchmarks de performance e resultados
O benchmark definido para a avaliação da performance das carteiras do Fundo é a EURIBOR a 12 meses
(base 360 dias) fixada a 1 de Janeiro de cada ano mais 2%. No exercício de 2010, o índice de referência
fixou-se nos 3,251%.
A rendibilidade apurada em 2010 foi de 1,20%.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 39
Peso Médio (1) TWR (2) Contribuição % Contribuição
18,77% 2,11% 0,86% 7,17%4,42% -17,67% 0,14% 1,20%
14,35% 8,24% 1,21% 10,09%
-0,50% -4,11%
37,03% -0,11% -0,11% -0,87%5,23% -1,05% 0,04% 0,36%
0,00%1,84% -1,32% -0,21% -1,71%
3,35% 8,59% 0,25% 2,05%
0,04% 0,52% 0,00% 0,01%0,00%
31,80% -0,97% -0,21% -1,78%
0,07% 0,55%
31,11% 3,49% 1,07% 8,86%12,61% 4,07% 0,50% 4,16%
18,50% 3,13% 0,57% 4,70%
2,06% 1,14% 0,03% 0,26%
14,86% 2,27% 0,18% 1,48%
-3,83% -0,83% -6,90%
100,00% 1,20% 100,00%
Estruturas
Futuros
Inv. Directo
Obrigações
Inv. Indirecto
Acções
Imobiliário
Inv. Directo
TOTAL
Inv. Indirecto
Instr Mercado Monetário
Futuros
Inv. Indirecto
Inv. Directo
Taxa Fixa
Outros Fundos
Taxa Variável
Outros (3)
(1) - O Peso Médio é calculado usando o critério de média aritmética simples
(3) - A componente "Outros" refere-se a ganhos/perdas cambiais, comissões, impostos e ganho não atribuível
(2) - O método de cálculo da performance segundo a TWR é distinto do utilizado para o cálculo da rendibilidade do fundo YTD
que se encontra no n.º 2.5.7
A performance do Fundo até 31 de Dezembro, medida de acordo com a TWR, foi de 1,20%. Os impactos
positivos derivam da performance da classe de imobiliário, com uma contribuição para a performance
total de 107 pb e acções, com uma contribuição para a performance total de 86 pb. Os impactos
negativos derivam principalmente da performance da classe de obrigações, com uma contribuição para a
performance total de -11 pb. A categoria de inv. indirecto foi a que teve mais preponderância para o
desempenho positivo por parte das acções.
Breakdown da Performance da Carteira Activos com maior contribuição positiva Activos com maior contribuição negativa
Contribuição
Banif Imogest IMO 0,43% B.Euro Governos OBR -0,54%
P.Telecom -No Em-95 ACC 0,42% Dj Eurstoxx 50 Sep10 ACC -0,31%
Pictet Emerging Mkts ACC 0,28% B.Euro Accoes ACC -0,28%
Pictet Us Equi Sel R ACC 0,26% B.Euro Corporates OBR -0,24%
Banif Brasil FEI 0,24% Banif -No ACC -0,17%
Contribuição
Breakdown da Performance das Obrigações
No que respeita à análise do impacto da componente obrigacionista, verifica-se que a componente de
taxa fixa teve um impacto negativo na performance total da carteira, destacando-se o impacto da
categoria de dívida pública, com uma contribuição para a performance total de -23 pb e da categoria de
fundos, com uma contribuição para a performance total de -3 pb. No que diz respeito às obrigações de
taxa variável verifica-se que a categoria de fundos foi a categoria com maior impacto negativo, com uma
contribuição para a performance total de -18pb. Do lado positivo destaca-se a categoria de dívida de
empresas financeiras, com uma contribuição para a performance total de 18 pb e a categoria de asset
backed securities, com uma contribuição para a performance total de 7 pb, foram as categorias com
maior impacto positivo.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 40
Obrigações 37,03% -0,11% -0,11%
Taxa Fixa 20,22% -0,18% -0,24%
1,40% -2,08% -0,23%
0,44% 4,03% 0,03%
18,38% 0,68% -0,03%
Taxa Variável 16,82% 0,05% 0,07%
0,00% 0,00% 0,00%
1,77% 5,67% 0,18%
1,52% 4,73% 0,07%
0,06% 0,69% 0,00%
0,00% 0,00% 0,00%
0,04% 0,52% 0,00%
13,42% -1,94% -0,18%
Futuros 0,07%
Fundos
Asset Backed Securities
Fundos
Crédito
Peso MédioContribuição
para Perf. total
Dívida Pública
TWR
Dívida Pública
Financeiras
Dívida de Empresas
Mercados Emergentes
Estruturas
Activos com maior contribuição positiva para a performance das Obrigações
(excl. Futuros)
DWS Invest Conv. Fundos 0,14%
Schroder Conv Bond Fundos 0,12%
CompªSeg Açore 17/12 Insurance Sub 0,11%
DWS Euro Corp High Fundos 0,11%
PICTET EUR HIGH YIEL Fundos 0,10%
Activos com maior contribuição negativa para a performance das Obrigações
(excl. Futuros)
B.Euro Governos Fundos -0,54%
B.Euro Corporates Fundos -0,24%
Banif Euro Financeir Fundos -0,11%
GGB 4,6% 05/13 Governo -0,10%
GGB 4.30% 03/20/12 Governo -0,08%
2.8 Gestão dos riscos materiais a que o fundo se encontra exposto
A estratégia de gestão de riscos da entidade gestora contempla a identificação dos riscos a que os fundos
de pensões por si geridos se encontram expostos e respectivo enquadramento no âmbito das suas
principais orientações estratégicas e políticas de negócio globais assim como a definição de
procedimentos para a monitorização frequente e detalhada dos riscos identificados.
Todas as fragilidades identificadas no âmbito de controlos internos são classificadas por tipo e por grau
(elevado, médio e baixo) de risco e resumidas numa matriz de Risk Appetite Statement.
Riscos específicos do plano de pensões
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 41
Consistem nos riscos inerentes aos benefícios estabelecidos no plano de pensões, associados
nomeadamente à mortalidade ou longevidade das populações abrangidas, à ocorrência de situações de
invalidez, à rotação da população de participantes, à passagem às situações de reforma antecipada ou
pré-reforma e ao grau de dependência dos benefícios dos regimes de segurança social.
Estes riscos podem conduzir a perdas resultantes da insuficiência ou incumprimento de contribuições, de
subestimação do valor das responsabilidades subjacentes aos compromissos assumidos nos planos de
pensões, do seu deficiente desenho ou da falha na prestação de informação aos participantes,
beneficiários e associados.
No caso dos planos BD (Benefício Definido) e mistos, tais perdas podem derivar do processo de desenho
do plano de pensões e de falhas na prestação de informação, mas estão essencialmente ligadas aos
processos de cálculo das responsabilidades e de financiamento do plano de pensões (incluindo a
determinação das correspondentes contribuições a cargo dos associados), podendo ter origem numa
multiplicidade de factores, tais como:
• Fiabilidade dos dados utilizados para o cálculo das responsabilidades;
• Desvios significativos entre a realidade e os pressupostos utilizados, não só ao nível demográfico
(mortalidade, morbilidade, acesso à situação de reforma antecipada ou pré-reforma e rotação da
população) como também financeiro (crescimento dos salários e das pensões);
• Subestimação dos valores das pensões a pagar nas situações de dependência dos benefícios dos
regimes de segurança social.
No que diz respeito aos planos CD (Contribuição Definida) e mistos, as perdas estão particularmente
ligadas ao processo de desenho do plano de pensões e de falhas na prestação de informação, podendo
no entanto estarem também ligadas ao incumprimento das contribuições previstas.
A entidade gestora faz uma gestão prudente e sólida dos riscos específicos do plano de pensões BD ou
mistos, realizando uma revisão actuarial contínua, assim como análises específicas aos riscos
materialmente mais relevantes, tomando em consideração os relatórios dos actuários responsáveis e
assegurando a monitorização do cumprimento das respectivas recomendações. Adicionalmente, são
realizados estudos de stress testing ou de análises de cenários pela Direcção de Risco e Reporting (DRR).
Os actuários responsáveis procedem regularmente à avaliação actuarial e financeira dos planos de
pensões, a partir de informação validada pela Direcção Técnica e Comercial (DTC) que revê o relatório e
controla e monitoriza o risco específico dos fundos pensões, garantindo o necessário financiamento das
responsabilidades e informando o associado da necessidade de fazer dotações, quando necessário.
Trimestralmente, são efectuadas análises de activos e passivos (estudos ALM), onde são determinadas as
responsabilidades e os custos decorrentes dos respectivos planos de pensões, e avaliadas as
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 42
composições das carteiras de activos financeiros que integram o património dos respectivos fundos de
pensões. As conclusões das referidas análises assentam no conceito de valor esperado, numa perspectiva
probabilística, sendo as mais prováveis nos cenários de evolução de carteira de activos estudados (base,
optimista e pessimista).
Com o objectivo de acompanhar a solvência dos planos a médio e longo prazo são analisadas e testadas
a adequação das carteiras de activos, tendo em conta o cumprimento das exigibilidades dos passivos dos
respectivos fundos.
Risco de mercado
Define-se como o risco de movimentos adversos no valor de activos do fundo de pensões, relacionados
com variações dos mercados de capitais e cambiais, nomeadamente flutuações em taxas de juro, taxas
de câmbio, cotações de acções, preços de mercadorias, e do valor do imobiliário, e ainda os riscos
associados ao uso de instrumentos financeiros derivados, ou de produtos substantivamente equiparáveis
Nos Fundos de Pensões, o risco de mercado decorre essencialmente das exposições em títulos, incluindo
unidades de participação de fundos de investimento, derivados e imóveis detidos em carteira.
As metodologias e modelos utilizados pela entidade gestora na gestão de risco de mercado encontram-se
em linha com as boas práticas internacionais. As técnicas utilizadas para medir e controlar o risco de
mercado incluem o Value-at-Risk (VaR), Duration e PV01, stress testing e testes de cenários.
Considerando que o risco de incumprimento (ou de default) não é capturado pelo VaR, relativamente ao
risco de crédito intrínseco à carteira de negociação, são conduzidos casuisticamente análises de impactos
sobre variações sobre factores de risco específicos desta perspectiva, como sejam, sensibilidade a
variações de spread de crédito, jump-to-default, concentrações por nível de rating.
Risco de crédito
Consiste no risco de incumprimento ou de alteração na qualidade creditícia dos emitentes de valores
mobiliários aos quais o fundo de pensões está exposto, bem como dos devedores, prestatários,
mediadores, participantes, beneficiários e resseguradores que com ele se relacionam
A avaliação do risco de crédito dos fundos de pensões é realizada tendo por base o modelo de análise
utilizado pela DRR, assente na ferramenta BarraOne, permitindo a decomposição do risco dos activos por
diversos factores, nomeadamente o factor Spread – analisa a diferença entre a curva swap e a curva de
dívida pública, e eventos de crédito, calculando a respectiva alocação em termos de risco. Adicionalmente
é monitorizado o rating de cada instrumento e a sua evolução.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 43
A DRR possui uma área especializada em risco de crédito, pelo que, sempre que se considere necessário,
são realizadas análises de risco de crédito específicas para devedores, participantes ou outros.
Risco de concentração
Define-se como o risco que resulta de uma elevada exposição do fundo a determinadas fontes de risco,
tais como categorias de activos ou tipos de benefícios, com potencial de perda suficientemente elevado
para afectar de forma material a situação financeira ou de solvência do fundo. Consiste na probabilidade
de ocorrência de perdas devido a uma concentração excessiva em termos de exposição a determinados
riscos, tais como categoria de activos ou tipos de benefícios, tendo como principais fontes:
• Área geográfica – através do sistema BarraOne é feita a desagregação do Risco Total e do VAR por
país, permitindo monitorizar a evolução do mesmo;
• Por moeda – através do sistema BarraOne é feita a desagregação do Risco Total e do VAR por
moeda, permitindo monitorizar a evolução do mesmo;
• Sectores económicos – através do sistema BarraOne é feita a desagregação do Risco Total e do
VAR por sector económico, permitindo monitorizar a evolução do mesmo;
• Contrapartes – é analisado o risco de crédito por contraparte (repos e derivados), considerando
um nível de tolerância pré-definido e em linha com as disposições regulamentares.
Conforme referido, o sistema BarraOne permite analisar o risco das carteiras desagregado pelos vários
factores explicativos do risco, nomeadamente entre as componentes de risco específico e risco global (ou
de mercado), o qual por sua vez é desagregado em diversos constituintes. Esta característica permite
analisar a concentração por exemplo ao risco da curva de rendimento, ou aos spreads. Os relatórios
mensais incluem uma análise das cinco maiores exposições em termos de risco, quer em termos
absolutos, quer em termos de VaR, incluindo o diagrama de intersecção de risco.
Risco de Liquidez e de ALM
Consiste no risco que advém da possibilidade do fundo de pensões não deter activos com liquidez
suficiente para fazer face aos requisitos de fluxos monetários necessários ao cumprimento das
responsabilidades assumidas para com os beneficiários à medida que se vencem. O risco de liquidez
define-se como a probabilidade de ocorrência de perdas devido à incapacidade de uma instituição dispor
de fundos líquidos para cumprir com as suas obrigações, e se tal é efectuado em condições razoáveis. O
risco de liquidez está associado aos custos adicionais para obter liquidez ao alienar investimentos ou
outros activos de forma não programada em virtude dos fundos de pensões não deterem activos com
liquidez suficiente para fazer face às suas responsabilidades à medida que elas se vencem.
Nos fundos de pensões, a adequação dos recursos financeiros face às responsabilidades é analisada em
função dos montantes e prazos dos compromissos assumidos e dos recursos obtidos, em função da
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 44
identificação de gaps. A DRR acautela mensalmente as necessidades de liquidez, tendo em consideração
as responsabilidades assumidas pelos fundos e as condições actuais do mercado.
Em termos de avaliação do risco de taxa de juro dos fundos de pensões, na componente dos activos,
esta é feita com o recurso ao sistema BarraOne. O modelo de análise utilizado pela DRR procede à
decomposição do risco de mercado nas várias componentes, entre os quais, a componente de risco de
taxa de juro embutida na variação de preço (decomposição do VaR nas várias componentes, incluindo
risco de taxa de juro).
Mensalmente são produzidos mapas de controlo de exposições, onde são apuradas os activos e passivos
por prazos de maturidade em termos globais. É feita uma avaliação detalhada do risco de taxa de juro,
analisando a estrutura de activos por prazo para maturidade, duração, duração por país e dos prazos de
refixação de taxa dos activos e passivos.
Em paralelo, a análise do risco cambial dos activos fundos de pensões é realizada tendo por base a
ferramenta BarraOne, que procede à decomposição das carteiras nas várias componentes, entre os
quais, a componente de risco de moeda e a sua correlação com os restantes factores de risco.
2.9 Utilização de produtos derivados
A utilização de derivados pela Banif Açor Pensões, em 2010, no âmbito da estratégia de investimento do
Fundos de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp, foi realizada no quadro da política de
investimento.
Durante o exercício de 2010, a Banif Açor Pensões utilizou, no âmbito da gestão eficaz da carteira,
instrumentos derivados, designadamente para a cobertura do risco cambial e do risco de variação de
preço dos instrumentos financeiros detidos pelas carteiras de investimento do Fundo.
A cobertura do risco cambial, à data de 31 de Dezembro de 2010, decorria da exposição a fundos cujos
activos subjacentes estavam denominados em moedas diferentes do Euro, designadamente em USD, e
foi realizada com recurso a forwards cambiais:
• The Fine Art Fund FP
• Schroder Emerg Mkt
• PICTET EMERGING MKTS
• Pictet US Equi Sel R
• BELM RX SPC FI SEP08
• BELM RX SPC FI DEC08
• FRANKLIN MUTUAL BEAC
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 45
• JPM Greater China
Na mesma data e no âmbito da cobertura do risco de variação de preço dos instrumentos financeiros
detidos, as posições em aberto relativas à utilização de futuros, compreendia:
• DJ EurStoxx 50 Mar11
• E-mini MSCI Mar 11
2.10 Valor actual das responsabilidades passadas obtidas pelo cenário de financiamento
CSA – Companhia de Seguros Açoreana, S.A (Adesão Colectiva nº 2);
O método de cálculo utilizado nesta avaliação actuarial para o apuramento das responsabilidades foi o
“Projected Unit Credit”. Este método consiste em mensurar o valor das responsabilidades para cada
participante de acordo com o tempo de serviço prestado durante a sua vida activa. Por cada ano de
serviço prestado é-lhe atribuída uma unidade de crédito. Essa unidade de crédito é quantificada em cada
ano pelo custo normal do plano.
A responsabilidade total para cada participante consiste na determinação do valor actual dos benefícios
acumulados de reforma, reportado à data de avaliação. O método de cálculo utilizado nesta avaliação
actuarial para o apuramento das responsabilidades das pensões de velhice, de invalidez, e de
sobrevivência consistiu no cálculo do valor actual das pensões em pagamento.
31-12-2010 31-12-2009
7.093.000,00 7.410.000,00
5.642.000,00 5.327.000,00
12.735.000,00 12.737.000,00
Valor Actual das Pensões em Pagamento
Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados
Responsabilidades efectivas
Responsabilidades
A diminuição do valor das responsabilidades deveu-se essencialmente à redução do número de
colaboradores activos e dos crescimentos salariais e pensões terem sido inferiores aos esperados.
SATA – Air Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 3);
O método de cálculo utilizado nesta avaliação actuarial para o apuramento das responsabilidades foi o
“Projected Unit Credit”. Este método consiste em mensurar o valor das responsabilidades para cada
participante de acordo com o tempo de serviço prestado durante a sua vida activa. Por cada ano de
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 46
serviço prestado é-lhe atribuída uma unidade de crédito. Essa unidade de crédito é quantificada em cada
ano pelo custo normal do plano.
A responsabilidade total para cada participante consiste na determinação do valor actual dos benefícios
acumulados de reforma, reportado à data de avaliação. O método de cálculo utilizado nesta avaliação
actuarial para o apuramento das responsabilidades das pensões de velhice e das pensões de invalidez,
consistiu no cálculo do valor actual das pensões em pagamento.
31-12-2010 31-12-2009
13.396.649,88 13.517.690,32
5.356.616,25 8.101.258,99
18.753.266,13 21.618.949,31
Responsabilidades
Valor Actual das Pensões em Pagamento
Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados
Responsabilidades efectivas
A redução no valor das Responsabilidades com Serviços Passados justifica-se pela saída de 15 activos e
pelo aumento da massa salarial para efeitos do cálculo da Segurança Social, que implicou uma
diminuição no valor dos complementos a cargo do fundo.
CIMENTAÇOR – Cimentos dos Açores, Lda. (Adesão Colectiva nº 4);
O método de cálculo utilizado nesta avaliação actuarial para o apuramento das responsabilidades foi o
“Projected Unit Credit”. Este método consiste em mensurar o valor das responsabilidades para cada
participante de acordo com o tempo de serviço prestado durante a sua vida activa. Por cada ano de
serviço prestado é-lhe atribuída uma unidade de crédito. Essa unidade de crédito é quantificada em cada
ano pelo custo normal do plano.
A responsabilidade total para cada participante consiste na determinação do valor actual dos benefícios
acumulados de reforma, reportado à data de avaliação. O método de cálculo utilizado nesta avaliação
actuarial para o apuramento das responsabilidades das pensões de velhice, de invalidez, e de
sobrevivência consistiu no cálculo do valor actual das pensões em pagamento.
31-12-2010 31-12-2009
1.111.492,02 1.082.690,56
738.392,55 638.546,16
1.849.884,57 1.721.236,72
Responsabilidades
Valor Actual das Pensões em Pagamento
Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados
Responsabilidades efectivas
O aumento verificado no Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados, resulta em parte da
diminuição da taxa de rendimento do fundo e da taxa de actualização das pensões.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 47
LOTAÇOR – Serviços de Lotas dos Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 6);
O método de cálculo utilizado nesta avaliação actuarial para o apuramento das responsabilidades foi o
“Projected Unit Credit”. Este método consiste em mensurar o valor das responsabilidades para cada
participante de acordo com o tempo de serviço prestado durante a sua vida activa. Por cada ano de
serviço prestado é-lhe atribuída uma unidade de crédito. Essa unidade de crédito é quantificada em cada
ano pelo custo normal do plano.
A responsabilidade total para cada participante consiste na determinação do valor actual dos benefícios
acumulados de reforma, reportado à data de avaliação. O método de cálculo utilizado nesta avaliação
actuarial para o apuramento das responsabilidades das pensões de velhice e das pensões de invalidez,
consistiu no cálculo do valor actual das pensões em pagamento.
31-12-2010 31-12-2009
358.754,64 397.421,43
464.862,47 373.887,42
823.617,11 771.308,85
Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados
Responsabilidades efectivas
Responsabilidades
Valor Actual das Pensões em Pagamento
O aumento verificado no Valor Actual das Responsabilidades com Serviços Passados, resulta em parte da
diminuição da taxa de rendimento do fundo e da não realização da contribuição prevista para o exercício.
2.11 Nível de cobertura das responsabilidades passadas obtidas pelo cenário de financiamento
CSA – Companhia de Seguros Açoreana, S.A (Adesão Colectiva nº 2);
31-12-2010 31-12-2009
12.735.000,00 12.737.000,00
12.735.000,00 13.013.386,03
0,00 0,00
100,00% 102,17%Nível de Financiamento Global
Nível de Financiamento
Responsabilidades efectivas
Valor do Fundo
Responsabilidades não financiadas
A situação de solvência não se alterou significativamente desde o final do ano anterior. Apesar do ligeiro
aumento das responsabilidades e da diminuição do valor do fundo, as responsabilidades continuaram
totalmente financiadas no exercício.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 48
Os resultados da avaliação actuarial do plano de pensões a 31 de Dezembro de 2010 e respectivas
recomendações do Actuário Responsável, encontram-se pormenorizados no respectivo Relatório.
SATA – Air Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 3);
31-12-2010 31-12-2009
18.753.266,13 21.618.949,31
18.698.798,75 18.477.780,60
-54.467,38 -3.141.168,71
99,71% 85,47%
Responsabilidades não financiadas
Nível de Financiamento Global
Nível de Financiamento
Responsabilidades efectivas
Valor do Fundo
A situação de solvência alterou-se desde o final do ano anterior. As responsabilidades diminuíram
13,26%, elevando o nível de financiamento para 99,71% no exercício.
Os resultados da avaliação actuarial do plano de pensões a 31 de Dezembro de 2010 e respectivas
recomendações do Actuário Responsável, encontram-se pormenorizados no respectivo Relatório.
CIMENTAÇOR – Cimentos dos Açores, Lda. (Adesão Colectiva nº 4);
31-12-2010 31-12-2009
1.849.884,57 1.721.236,72
1.679.695,27 1.685.065,61
-170.189,30 -36.171,11
90,80% 97,90%
Valor do Fundo
Responsabilidades não financiadas
Nível de Financiamento Global
Nível de Financiamento
Responsabilidades efectivas
Relativamente ao final do ano anterior, assinala-se uma diminuição do nível de solvência do fundo, tendo
passado de 97,90%, no final de 2009, para 90,80%. Esta diminuição resulta essencialmente da
diminuição da taxa de rendimento do fundo e da taxa de actualização das pensões que passaram de
5,5% em 2009 para 5,0% causando um aumento das responsabilidades actuariais.
Durante o mês de Janeiro de 2011, o Associado efectuou uma contribuição no montante de €
133.269,67, garantindo desta forma um financiamento mínimo de 95% das responsabilidades com os
serviços passados.
Os resultados da avaliação actuarial do plano de pensões a 31 de Dezembro de 2010 e respectivas
recomendações do Actuário Responsável, encontram-se pormenorizados no respectivo Relatório.
LOTAÇOR – Serviços de Lotas dos Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 6);
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 49
31-12-2010 31-12-2009
823.617,11 771.308,85
596.829,20 631.660,20
-226.787,91 -139.648,65
72,46% 81,89%
Responsabilidades efectivas
Valor do Fundo
Responsabilidades não financiadas
Nível de Financiamento Global
Nível de Financiamento
Relativamente ao final do ano anterior, assinala-se uma diminuição do nível de solvência do fundo, tendo
passado de 81,89%, no final de 2009, para 72,46%. Durante o mês de Janeiro de 2011 o Associado
efectuou uma contribuição de € 127.164,83, garantindo uma melhoria significativa do nível de
financiamento do fundo.
Os resultados da avaliação actuarial do plano de pensões a 31 de Dezembro de 2010 e respectivas
recomendações do Actuário Responsável, encontram-se pormenorizados no respectivo Relatório.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 50
3 Demonstrações Financeiras
3.1 Demonstração da Posição Financeira
(valores em euros)
NOTAS DEMONSTRAÇÃO DA POSIÇÃO FINANCEIRA 2010 2009
3.4.5 ACTIVO
Investimentos
Terrenos e Edifícios 4.439.971 4.440.339
Instrumentos de capital e unidades de participação 20.025.056 24.251.579
Títulos de dívida Pública 4.320.621
Outros títulos de dívida 2.175.773 2.409.012
Empréstimos concedidos
Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 4.854.562 4.660.920
Outras aplicações
Outros activos
Devedores
Entidade gestora
Estado e outros entes públicos 164
Depositários
Associados
Participantes e beneficiários
Outras entidades 63.837 56.977
Acréscimos e diferimentos 837.472 1.058.329
TOTAL ACTIVOS 36.717.457 36.877.156
PASSIVO
Credores
Entidade gestora 22.359 22.361
Estado e outros entes públicos 245.950 613.457
Depositários 13.354 13.162
Associados
Participantes e Beneficiários
Outras entidades 731.202 734.400
Acréscimos e diferimentos 94.485 102.571
TOTAL PASSIVO 1.107.350 1.485.951
VALOR DO FUNDO 35.610.107 35.391.205
VALOR DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO 6,2014 6,1281
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 51
3.2 Demonstração de Resultados
(valores em euros)
NOTAS DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS 2010 2009
3.4.7 Contribuições 1.678.527 2.654.057
3.4.8 Pensões, capitais e prémios únicos vencidos 1.874.279 3.867.735
3.4.9 Ganhos Líquidos dos investimentos 63.955 1.095.319
3.4.9 Rendimentos Liquidos dos investimentos 592.820 840.019
3.4.10 Outros rendimentos e ganhos 10.228 6.778
3.4.11 Outras despesas 252.350 268.223
Variação Líquida do Fundo do Exercício 218.902 460.215
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 52
3.3 Demonstração de Fluxos de Caixa
(valores em euros)
DEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA 2010 2009Fluxos de caixa das actividades operacionais
Contribuições
Contribuições dos associados 1.654.727 2.611.007
Contribuições dos participantes/beneficiários 23.800 43.050
Transferências
Pensões, capitais e prémios únicos vencidos
Pensões pagas -1.869.242 -2.303.346
Prémios únicos para aquisição de rendas vitalícias
Capitais vencidos (Remições / vencimentos) -5.925 -192.506
Transferências -1.718.220
Encargos inerentes ao pagamento das pensões e subsídios por morte -2.129
Prémios de seguros de risco de invalidez ou morte
Indemnizações resultantes de seguros contratados pelo fundo
Participação nos resultados dos contratos de seguros emitidos em nome do fundo
Reembolso fora das situações legalmente previstas
Devolução por excesso de financiamento
Remunerações
Remunerações de gestão -87.235 -89.361
Remunerações de depósito e guarda de títulos -52.457 -51.602
Outros rendimentos e ganhos 24.265 214.533
Outras despesas -84.691 -111.765
Fluxo de caixa líquido das actividades operacionais -398.887 -1.598.210
Fluxos de caixa das actividades de investimento
Recebimentos
Alienação / reembolso dos investimentos 29.214.364 25.395.419
Rendimentos dos investimentos 511.372 912.832
Operações cambias 28.880.537 22.163.596
Operações de futuros 1.386.317 1.211.089
Pagamentos
Aquisição dos investimentos -28.694.766 -33.230.573
Operações cambias -29.153.536 -22.094.348
Operações de futuros -1.534.289 -1.340.279
Comissões de transacção e mediação -2.484 -209
Outros gastos com investimentos -14.986 -7.906
Fluxo de caixa líquido das actividades de investimento 592.529 -6.990.379
Variação de caixa e seus equivalentes 193.642 -8.588.589
Efeitos de alterações da taxa de câmbio
Caixa no ínicio do período de reporte 4.660.920 13.249.509
Caixa no fim do período de reporte 4.854.562 4.660.920
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 53
3.4 Notas às Demonstrações Financeiras
3.4.1 Identificação do fundo de pensões, planos de pensões, associado e entidade gestora
Fundo de Pensões
O Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp, é um fundo de pensões aberto de adesão
colectiva. Contempla uma carteira de investimento, com um perfil equilibrado.
Planos de Pensões
O Fundo possui, a 31 de Dezembro de 2010, na sua maioria, planos de benefício definido, 4 num total de
7, sendo os restantes de contribuição definida.
Associados
A CSA – Companhia de Seguros Açoreana, S.A (Adesão Colectiva nº 2);
A SATA – Air Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 3);
A CIMENTAÇOR – Cimentos dos Açores, Lda. (Adesão Colectiva nº 4);
A LOTAÇOR – Serviços de Lotas dos Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 6);
A Ordem dos Revisores Oficiais de Contas (Adesão Colectiva nº 7);
O Sindicato dos Jogadores Profissionais de Futebol (Adesão Colectiva nº 8);
A ASFIC/PJ – Associação Sindical dos Funcionários de Investigação Criminal da Polícia Judiciária (Adesão
Colectiva nº9).
À excepção da Adesão Colectiva nº 9, todos os Associados são entidades promotoras e contribuintes.
Entidade Gestora
A Banif Açor Pensões – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões, S.A.
3.4.2 Alterações aos planos de pensões ocorridas no exercício
Durante o exercício de 2010, não ocorreu nenhuma alteração aos Planos de Pensões do Fundo.
3.4.3 Bases de apresentação e principais políticas contabilísticas
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 54
As Demonstrações Financeiras foram preparadas de acordo com a Norma Regulamentar n.º 7/2010-R, de
4 de Junho, do Instituto de Seguros de Portugal. Os activos, passivos, rendimentos e despesas do fundo
foram reconhecidos em contas extrapatrimoniais da entidade gestora que servem de suporte às
demonstrações financeiras anexas.
Os activos e passivos expressos em moeda diferente do Euro, são avaliados tendo em consideração as
taxas de câmbio indicativas publicadas diariamente pelo Banco de Portugal ou as cotações fornecidas
pelas agências de informação internacionalmente reconhecidas, como p.e. a Bloomberg.
O Fundo respeita, na preparação das suas contas, os princípios gerais estabelecidos na International
Accounting Standard (IAS) 1, nomeadamente os de apresentação apropriada, continuidade, regime
contabilístico do acréscimo, consistência de apresentação, materialidade e agregação, compensação e
informação comparativa.
O valor patrimonial líquido de cada carteira de investimento é dividido em Unidades de Participação
fraccionadas até à quarta casa decimal. O valor de cada Unidade de Participação é o quociente do valor
patrimonial líquido da carteira à data do cálculo pelo número das respectivas Unidades de Participação
em circulação.
As principais políticas contabilísticas adoptadas na preparação das demonstrações financeiras anexas são
as seguintes:
(a) Especialização dos exercícios
O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização dos custos e
proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito,
independentemente da data do seu pagamento ou recebimento.
As contribuições dos Associados são reconhecidas como proveitos quando recebidas.
(b) Investimentos financeiros
Os investimentos financeiros em carteira à data de 31 de Dezembro de 2010 encontram-se valorizados
ao justo valor, em conformidade com a norma n.º 9/2007, de 28 de Junho, do Instituto de Seguros de
Portugal, a qual estipula a adopção de políticas e procedimentos de avaliação adequados e pressupostos
de avaliação uniformes, devendo os activos que se encontrem admitidos à negociação em mercados
regulamentados ser avaliados tendo por base o respectivo preço de mercado, o qual não deverá ser
utilizado para efeito da determinação do seu justo valor sempre que esse preço não tenha sido obtido
através de transacções normais de mercado.
Estes activos e aqueles que não se encontrem admitidos à negociação em mercados regulamentados,
devem ser avaliados tendo por base o seu presumível valor de realização, devendo-se para este efeito
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 55
considerar-se toda a informação relevante disponível sobre o emitente, nomeadamente a sua situação
patrimonial, bem como as condições de mercado vigentes no momento de referência da avaliação.
Os activos que se encontrem admitidos à negociação em mercados regulamentados, cujo valor de
cotação raramente se encontre disponível ou cujas quantidades transaccionadas nesses mercados sejam
insignificantes face à quantidade de transacções efectuadas em sistemas de negociação especializados e
internacionalmente reconhecidos, são avaliados, em alternativa ao preço de mercado, com base nos
preços praticados nesses sistemas.
As mais e menos – valias potenciais e realizadas são registadas na demonstração dos resultados no
período em que ocorre a avaliação e a alienação e são determinadas com base na diferença entre o
montante da avaliação e da alienação e a quantia escriturada do activo.
Os depósitos bancários e outros activos de natureza monetária que compõem o património do fundo são
avaliados ao seu valor nominal, tomando-se em consideração sãs respectivas características intrínsecas.
(c) Terrenos e edifícios
Os terrenos e edifícios são inicialmente registados ao custo de aquisição acrescido das despesas
necessárias, sendo a quantia escriturada actualizada regularmente por avaliações realizadas por
entidades independentes, de acordo com o disposto na norma nº 9/2007, de 28 de Junho, do Instituto
de Seguros de Portugal.
O ganho (ou a perda) resultante da avaliação e da alienação é determinado como a diferença entre o
montante da avaliação e da alienação e a quantia escriturada do activo e é reconhecido em resultados no
período em que ocorre a avaliação e a alienação.
A avaliação dos terrenos ou edifícios é efectuada anteriormente à sua entrada para o património do
Fundo e, a cada três anos, com referência à data de 31 de Dezembro ou sempre que se verifiquem
alterações substanciais nas condições do mercado imobiliário ou que se tenham modificado
significativamente os pressupostos que estiveram na base da anterior avaliação.
3.4.4 Métodos de avaliação de terrenos e edifícios
Durante o exercício de 2010, foram realizadas avaliações a 3 imóveis que integram o património do
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, por um perito avaliador independente, de acordo
com as exigências regulamentares do Instituto de Seguros de Portugal.
Nas avaliações efectuadas foram utilizados 2 métodos distintos:
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 56
• Método comparativo: avaliação imóvel por comparação, ou seja, em função de transacções e/ou
propostas efectivas de aquisição em relação a imóveis que possuam idênticas características físicas
e funcionais, e cuja localização se insira numa mesma área do mercado imobiliário;
• Método dos múltiplos de rendimento: apuramento do valor do imóvel mediante o quociente entre a
renda anual efectiva ou previsivelmente libertada, líquida de encargos de conservação e
manutenção, e uma taxa de remuneração adequada às suas características e ao nível de risco do
investimento, face às condições gerais do mercado imobiliário no momento da avaliação.
3.4.5 Inventário dos investimentos e outros activos a 31/12/2010 com indicação do justo valor
Ver Anexo 1
3.4.6 Regime fiscal aplicável ao fundo de pensões
I – Fundo de Pensões
IRC
Os rendimentos do Fundo de Pensões estão isentos de IRC nos termos do art.º 16º, n.º 1 do Estatuto
dos Benefícios Fiscais.
IMI e IMT
O Fundo de Pensões está isento de pagamento de IMI e IMT nos termos dos art.º 16, n.º 2 e art.º 49,
n.º 1, ambos do EBF.
Imposto do Selo
O Fundo de Pensões está sujeito a Imposto do Selo nos termos gerais previstos na TGIS (Tabela Geral de
Imposto de Selo) designadamente, aquisição e arrendamento de imóveis, celebração de contratos de
seguros, constituição de garantias e operações financeiras.
A transmissão gratuita de valores aplicados em Fundos de Pensões, nos termos da alínea b do n.º 5 do
art.º 1 do Código de Imposto de Selo, está isenta de Imposto do Selo.
II – Contribuições, pensões e reembolsos
Planos de Pensões de Benefício Definido
O recebimento mensal do complemento de pensão é tributado em sede de IRS, categoria H, ao abrigo
dos artigos 11º e 53º do CIRS.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 57
Planos de Pensões de Contribuição Definida
Contribuições
As contribuições facultativas efectuadas pelos Participantes têm enquadramento PPR nos termos dos
artigos 16º e 21º do EBF. São dedutíveis à colecta de IRS nos termos do artigo 78º do CIRS.
Benefícios
O recebimento das contribuições do Associado sob a forma de pensão/renda é tributado em sede de IRS,
categoria H, ao abrigo dos artigos 11º e 53º do CIRS. No caso das contribuições dos Participantes, a
pensão/renda é, ainda, tributada ao abrigo do artigo 54º do CIRS (dedução de capital).
O recebimento das contribuições do Associado sob a forma de capital é tributado em sede de IRS,
categoria A, ao abrigo do artigo 100º do CIRS, aplicando-se a isenção específica do nº 3 do artigo 18º do
EBF. Os rendimentos de capital são tributados em sede de IRS, categoria E, nos termos dos artigos 16º e
21º do EBF, tal como sucede no caso das contribuições dos Participantes.
3.4.7 Contribuições
CSA – Companhia de Seguros Açoreana, S.A (Adesão Colectiva nº 2);
Em 2010, foi entregue pelo Associado, a título de contribuição, o montante de € 341.415,29, realizado
integralmente em numerário. Em 2009, não tinha sido feita qualquer contribuição.
SATA – Air Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 3);
Em 2010, foi entregue pelo Associado, a título de contribuição, o montante de € 980.772,99, realizado
integralmente em numerário. Em 2009, tinha sido entregue o montante de € 2.499.787,90, para financiar
o valor das responsabilidades a 31/12/2009, do cenário de fundo mínimo.
CIMENTAÇOR – Cimentos dos Açores, Lda. (Adesão Colectiva nº 4);
Em 2010, foi entregue pelo Associado, a título de contribuição, o montante de € 56.000,00, realizado
integralmente em numerário. Em 2009, não tinha sido feita qualquer contribuição.
LOTAÇOR – Serviços de Lotas dos Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 6);
Não foi efectuada qualquer contribuição para o Fundo de Pensões. Em 2009, tinha sido entregue o
montante de € 82.719,48, para financiar o acréscimo de responsabilidades a 31/12/2008, do cenário de
financiamento.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 58
Ordem dos Revisores Oficiais de Contas (Adesão Colectiva nº 7);
Durante 2010, foi entregue pelos Participantes, a título de contribuição, o montante de € 23.800,00,
menos 44,72% que em 2009 (€ 43.050,00), e pelos Associados, o montante de € 276.538,72, mais
870% que no ano transacto (€ 28.500,00), perfazendo o total de € 300.338,72 realizados integralmente
em numerário.
Sindicato dos Jogadores Profissionais de Futebol (Adesão Colectiva nº 8);
Não foi efectuada qualquer contribuição para o Fundo de Pensões, à semelhança do que já sucedera em
2009.
ASFIC/PJ – Associação Sindical dos Funcionários de Investigação Criminal da Polícia
Judiciária (Adesão Colectiva nº9).
Não foi efectuada qualquer contribuição para o Fundo de Pensões, à semelhança do que já sucedera em
2009.
3.4.8 Benefícios pagos
CSA – Companhia de Seguros Açoreana, S.A (Adesão Colectiva nº 2);
O pagamento de pensões, mensal, 14 vezes por ano, é efectuado directamente pelo Fundo, o qual,
durante o ano de 2010, pagou o montante de € 765.061,64 relativo a complementos de pensão de 160
Reformados e Pensionistas, repartidos de acordo com o quadro abaixo:
N.º Pensionistas Valor
107 525.073,10
52 209.530,67
1 12.359,23
Orfandade - -
Viuvez 1 12.359,23
2 18.098,64
Reformas por Velhice
Reformas por Invalidez
Reformas por Sobrevivência
Pré - Reformas
Em 2009, o Fundo tinha pago o montante de € 792.506,42 relativo a complementos de pensão.
SATA – Air Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 3);
O pagamento de Pensões é efectuado mensalmente e 14 vezes por ano, directamente pelo Associado.
Após a conferência da informação constante das respectivas ‘Notas de Débito’ e listagens individualizadas
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 59
dos complementos pagos enviadas mensalmente à Entidade Gestora pelo Associado, o qual é
reembolsado pelo Fundo.
Durante o ano de 2010 o Fundo pagou o montante de € 980.772,99 relativo a complementos de pensão
de 166 reformados, repartidos de acordo com o quadro abaixo:
N.º Pensionistas Valor
28 133.180,16
156 847.592,83
Reformas por Velhice
Reformas por Invalidez
Em 2009, o Fundo tinha pago o montante de € 944.662,25 relativo a complementos de pensão.
CIMENTAÇOR – Cimentos dos Açores, Lda. (Adesão Colectiva nº 4);
O pagamento de pensões, mensal, 14 vezes por ano, é efectuado directamente pelo Fundo, o qual,
durante o ano de 2010, pagou o montante de € 80.634,40 relativo a complementos de pensão de 12
Reformados, repartidos de acordo com o quadro abaixo:
N.º Pensionistas Valor
2 46.207,00
8 27.676,88
2 6.750,52
Orfandade - -
Viuvez 2 6.750,52
- -
Reformas por Velhice
Reformas por Invalidez
Reformas por Sobrevivência
Reformas Antecipadas
Em 2009, o Fundo tinha pago o montante de € 79.327,67 relativo a complementos de pensão.
LOTAÇOR – Serviços de Lotas dos Açores, S.A. (Adesão Colectiva nº 6);
O pagamento de pensões, mensal, 14 vezes por ano, é efectuado directamente pelo Fundo, o qual,
durante o ano de 2010, pagou o montante de € 41.846,91 relativo a complementos de pensão de 18
Reformados, repartidos de acordo com o quadro abaixo:
N.º Pensionistas Valor
4 9.584,12
14 32.262,79
Reformas por Velhice
Reformas por Invalidez
Em 2009, o Fundo tinha pago o montante de € 44.947,19 relativo a complementos de pensão.
Ordem dos Revisores Oficiais de Contas (Adesão Colectiva nº 7);
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 60
Durante o ano de 2010 foram efectuados 11 reembolsos no montante global de € 5.963,15, repartidos de
acordo com os quadros abaixo:
N.º Participantes N.º Beneficiários Valor
Total 11 16 5.963,15
Por Reforma 7 7 2.776,61
Velhice 6 6 2.536,16
Invalidez 1 1 240,45
Por Falecimento 4 9 3.186,54
N.º Participantes N.º Beneficiários Valor
Capitais Pagos - - -
Remissões de Pensão 11 16 5.963,15
Rendas Vitalícias - - -
Em 2009, tinham sido efectuados reembolsos no montante global de € 192.558,06.
Sindicato dos Jogadores Profissionais de Futebol (Adesão Colectiva nº 8);
Durante o ano de 2010 não foi pago, qualquer montante a título de reembolso, à semelhança do que
sucedera em 2009.
ASFIC/PJ – Associação Sindical dos Funcionários de Investigação Criminal da Polícia
Judiciária (Adesão Colectiva nº 9).
Durante o ano de 2010 não foi pago, qualquer montante a título de reembolso, à semelhança do que já
sucedera em 2009.
3.4.9 Ganhos e rendimentos líquidos dos investimentos
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 61
Rendimentos líquidos
Ganhos líquidos resultantes
da valorização e da alienação
ou reembolso
Instrumentos de capital 43.263 7.214
Títulos de dívida do Estado ou de Outros Emissores Públicos 16.980 -98.561
Títulos de dívida de Emissores Privados 19.558 29.090
Papel Comercial 12.545
Produtos Estruturados com risco accionista
Produtos Estruturados com risco de taxa de juro 7.184 40.800
Produtos Estruturados com risco cambial
Produtos Estruturados com risco de crédito
Produtos Estruturados com outros riscos
Unidades de Participação em FII 71.546 122.293
Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) maioritariamente de instrumentos de capital 8.832 332.566
Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) maioritariamente de títulos de dívida 91.327 -168.488
Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) - Outros
Unidades de Participação em FIM (Não Harmonizados) maioritariamente de instrumentos de capital
Unidades de Participação em FIM (Não Harmonizados) maioritariamente de títulos de dívida
Unidades de Participação em FIM (Não Harmonizados) - Outros 32.513 99.424
Unidades de Participação em Hedge Funds -827
Instrumentos Financeiros Derivados -299.186
Terrenos e edifícios 188.254 -368
Empréstimos Hipotecários
Outros Empréstimos
Numerário, Depósitos em Instituições de Crédito e Aplicações no MMI 100.820
Outras Aplicações
Total 592.820 63.955
3.4.10 Outros rendimentos e ganhos
2010 2009
Anulação Provisão de Renda a Receber 5.375Acerto Papel Comercial 3.745Outros 1.109 1Acertos Actuários ano anterior 6.777
Total 10.228 6.778
3.4.11 Outras despesas
2010 2009
Comissões de gestão e deposito 140.884 141.759Comissões de mediação 2.427 1.577Taxa de Supervisão 1.300 1.402Imposto dividendos 6.282 3.809Acertos Actúarios ano anterior 770Acertos comissões ano anteriorProvisões para obrasProvisões para dívidas 12.235 27.822Outros 6.118Condominios 3.998Electricidade 393 1.688Actuários 64.008 74.092Seguro de Imóveis 4.520 4.510Taxa de EsgotosConservação e Reparação de Imóveis 1.660Publicações obrigatórias 2.330 2.435
Revisores Oficiais Contas 7.150 5.000Juros Devedores de D.O. 26 1.634Despesas bancárias 679 65
Total 252.349 268.223
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 62
Detalhe das comissões cobradas
Comissões 2010 2009
Comissão Gestão
Comissao Gestão fixa 88.236 89.765
Comissão de Emissão 0 0
Comissão de processamento 0 0
Comissão Depósito
Comissão Depósito 52.648 51.994
140.884 141.759Total
3.4.12 Transacções envolvendo o fundo e o associado ou empresas com este relacionadas
Durante o ano de 2010 não se efectuaram transacções envolvendo o fundo e o associado ou empresas
com este relacionados.
3.4.13 Garantias por parte da entidade gestora
A Banif Açor Pensões não garante aos participantes do Fundo a preservação do capital investido nem
qualquer rendimento mínimo. Os riscos financeiros são os próprios dos activos que o compõem o Fundo,
quer individualmente, quer no conjunto da carteira de investimento que constituem.
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 63
4 Certificação do Revisor Oficial de Contas do Fundo de Pensões
Ver Anexo 2
Fundo de Pensões Aberto Banif Previdência Empresas, fp – Relatório e Contas Anual 2010 64
5 Anexos
Anexo 1: Inventário dos investimentos e outros activos a 31/12/2010 com indicação do justo valor
Anexo 2: Certificação do Revisor Oficial de Contas do Fundo de Pensões
ISP - Norma Regulamentar N.º 6/2003-R
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Entidade Gestora: Banif Açor Pensões
Sede: Largo da Matriz, nº45, 9500-118, PONTA DELGADA
Fundo: Banif Previdencia Empresas FPData: 2010-12-31
Designação Quantidade Cotação Cotação
(EUR)
Montante Juros
(EUR)
Montante Global
(EUR)
PARTE I - VALORES PATRIMONIAIS1. Valores Mobiliários Cotados
1.1. Mercado de Cot.Oficiais de Bolsa V.Port
1.1.1. Títulos de Dívida Pública
PGB 3.6 10/15/14 527.00 939.17 939.17 4 002.31 498 944.90
OT 5.45% Set. 2013 106 400 000.00 0.01 0.01 15 624.54 1 093 669.34
OT 3.35% 10/15/15 52 700 000.00 0.01 0.01 3 724.37 478 024.37
2 070 638.61Sub-total:
1.1.3. Obrigações Diversas
Banif Float 12/15 115.00 1 000.00 1 000.00 7.23 115 007.23
CXGD 4.375% 13/05/13 10.91 46 245.00 46 245.00 15 172.16 519 797.60
634 804.83Sub-total:
1.1.4. Acções
BANIF -No 198 156.00 0.87 0.87 172 395.72
1.1.6. Unidades Participação de fundos Inv.Fech
Banif Imogest 124 412.00 37.99 37.99 320 000.11 5 046 188.05
NEW ENERGY FUND 6.00 48 862.99 48 862.99 7 228.49 300 406.43
NORFIN FEI IBERIA 13 964.00 3.21 3.21 44 891.47
5 391 485.95Sub-total:
8 269 325.11Sub-total:
1.2. Mercado de Cot.Oficiais de Bolsa V.UE
1.2.1. Títulos de Dívida Pública
BKO 1,25% 03/11/11 226 900 000.00 0.01 0.01 22 923.12 2 296 256.91
1.2.3. Obrigações Diversas
KION 2006-1 C 4.30 2 046.56 2 046.56 102.17 8 902.36
ALFARU Float 03/12 110.00 236.25 236.25 35.76 26 023.26
PROMISE XXS6-1 D 1.16 21 105.30 21 105.30 82.97 24 565.12
LTR 6 C 1.00 28 680.00 28 680.00 68.81 28 748.81
88 239.55Sub-total:
1.2.4. Acções
TOTALFINA 4 457.00 39.65 39.65 176 720.05
Allianz SE 2 006.00 88.93 88.93 178 393.58
Deutsche Bank AG 4 393.00 39.10 39.10 171 766.30
Nokya New 45 380.00 7.74 7.74 351 241.20
878 121.13Sub-total:
1.2.6. Unidades Participação de fundos Inv.Fech
PREFF-PAN EURO R EST 3 546.64 80.67 80.67 286 107.45
AVIVA CENT EUROP FUN 238 500.56 0.80 0.80 190 800.45
PRADERA EUR RETAIL 2 28 319.46 5.39 5.39 152 641.91
GREFF- EURO R EST C 2 634.86 69.54 69.54 183 230.28
PRAX III 1 100.00 220.70 220.70 242 770.00
1 055 550.09Sub-total:
4 318 167.68Sub-total:
1.3. Mercado Cot.Oficiais de Bolsa V.Não UE
1.3.3. Obrigações Diversas
BCP Finance 02/12 18.19 44 125.00 44 125.00 1 572.96 804 030.21
Montpi Float 04/16 3.00 32 250.00 32 250.00 443.08 97 193.08
GPBM 2006-1 A 43.00 365.90 365.90 0.98 15 734.89
Mille 1 1 0.55 482 100.00 482 100.00 222.02 266 341.22
EATON 2007-10X A1 140.00 950.98 950.98 191.36 133 328.95
1 316 628.35Sub-total:
13 904 121.14Sub-total:
2. Valores Não Cotados
2.1. Valores Mobiliários Nacionais
2.1.3. Obrigações Diversas
CompªSeg Açore 17/12 154.00 1 000.00 1 000.00 146.97 154 146.97
2.2. Valores Mobiliários Estrangeiros
2.2.6. Unidades Participação de fundos Inv.Fech
The Fine Art Fund FP 1 290.52 89.24 66.78 86 187.07
JPM Greater China 20 301 028.00 0.01 0.01 137 272.75
223 459.82Sub-total:
ISP - Norma Regulamentar N.º 6/2003-R
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Entidade Gestora: Banif Açor Pensões
Sede: Largo da Matriz, nº45, 9500-118, PONTA DELGADA
Fundo: Banif Previdencia Empresas FPData: 2010-12-31
Designação Quantidade Cotação Cotação
(EUR)
Montante Juros
(EUR)
Montante Global
(EUR)
377 606.79Sub-total:
3. Unidades Particip. Inst.Invest.Colectivo
3.1. Fundos Harmonizados
B.Euro Accoes 542 776.00 1.86 1.86 76 477.14 1 087 777.38
B.Euro Corporates 694 366.00 4.21 4.21 265 872.74 3 189 153.60
Banif Euro Crédito 133 034.00 5.04 5.04 6 970.98 677 182.97
Banif Euro Financeir 307 848.00 4.76 4.76 14 376.50 1 479 886.90
Banif Iberia 52 845.00 5.08 5.08 1 685.76 269 895.27
ETF - Euro Stoxx 50 449.00 28.45 28.45 12 774.05
Schroder Emerg Mkt 82 148.32 12.42 9.30 763 569.93
Schroder Conv Bond 5 643.46 104.02 104.02 587 032.71
DWS Invest Conv. 4 491.52 131.77 131.77 591 847.75
DWS INV. EQUITIES NC 6 652.73 77.60 77.60 516 251.85
PICTET EMERGING MKTS 1 779.17 583.76 436.88 777 284.78
Pictet US Equi Sel R 8 616.41 109.57 82.00 706 556.14
PICTET CONV. BONDS 353.41 105.73 105.73 37 365.95
FRANKLIN MUTUAL BEAC 14 838.66 24.24 18.14 269 188.12
F&C GL CONVERT BOND 20 099.57 14.88 14.88 299 081.62
11 264 849.02Sub-total:
3.2. Fundos Não Harmonizados
Banif Ásia 126 320.00 4.34 4.34 12 265.67 561 075.54
Banif Brasil 139 460.00 4.67 4.67 17 739.31 669 101.19
Global Real Estate 2 435.00 114.33 114.33 278 381.38
OPUS Cred SP1 Nov08 72.30 58.51 58.51 4 230.45
OPUS Cred SP2 Dec08 319.61 68.64 68.64 21 937.07
OPUS SPV B1 Shares 246.54 69.87 69.87 17 225.07
BELM RX SPC FI SEP08 231.50 46.27 34.63 8 016.29
BELM RX SPC FI DEC08 867.75 95.99 71.84 62 337.55
DB GLOB MAST U 13-07 942.41 148.03 148.03 139 506.67
1 761 811.21Sub-total:
13 026 660.23Sub-total:
4. Imobiliário
4.1. Terrenos e Edifícios
Albarraque F"A" 1.00 2 600 000.00 2 600 000.00 2 600 000.00
Armazém CB 1.00 808 312.91 808 312.91 808 312.91
Armazém CB OP 1.00 308 358.33 308 358.33 308 358.33
R.ENGºFRED ULRICH X 1.00 139 215.00 139 215.00 139 215.00
R.ENGºFRED ULRICH Y 1.00 101 400.00 101 400.00 101 400.00
R.ENGºFRED ULRICH Z 1.00 139 215.00 139 215.00 139 215.00
R.ENGºFRED ULRICH AA 1.00 101 400.00 101 400.00 101 400.00
R.ENGºFRED ULRICH AB 1.00 135 090.00 135 090.00 135 090.00
R.ENGºFRED ULRICH AC 1.00 106 980.00 106 980.00 106 980.00
4 439 971.24Sub-total:
5. Liquidez
5.1. A Vista
5.1.2. Depósitos à Ordem
1 484 662.05Depositos a Ordem
1 484 662.05Sub-total:
5.2. A Prazo
5.2.1. Depósitos e Outros Equipados
DP 4.6% 11/05/2011 4 344.44 684 344.44
DP 4.75% 25/03/2011 3 606.81 885 406.81
DP 4.90% 22/06/2011 3 697.08 879 897.08
DP 4.90% 11/05/2011 3 046.02 724 946.02
DP 4.75% 25/03/11 221.67 210 221.67
3 384 816.02Sub-total:
4 869 478.07Sub-total:
9. Outros Valores a Regularizar
9.1. Devedores e Credores
-1 042 145.16Outros
ISP - Norma Regulamentar N.º 6/2003-R
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Entidade Gestora: Banif Açor Pensões
Sede: Largo da Matriz, nº45, 9500-118, PONTA DELGADA
Fundo: Banif Previdencia Empresas FPData: 2010-12-31
Designação Quantidade Cotação Cotação
(EUR)
Montante Juros
(EUR)
Montante Global
(EUR)
-1 042 145.16Sub-total:
PARTE II - VALORES EXTRA-PATRIMONIAIS7. Operações com produtos derivados
7.1. Em Mercado Regulamentado
7.1.1. Futuros
DJ EurStoxx 50 Mar11 2.00
E-mini MSCI Mar 11 17.00
7.2. Fora de Mercados Regulamentados
7.2.1. Forwards
FWR EUR/USD 02-12 34 414.69
35 610 107.00TOTAL DOS VALORES EM CARTEIRA
5 742 310.58
6.20
Unidades de Participação em circulação:
Valor Unitário de Unidades de Participação: