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CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
9,5
7,0
Localiza
Locamerica
Resultado Líquido
Jun 2013 Jun 2014
Perspectivas Setoriais
No Brasil, o mercado de locação veicular é composto porAutomóveis (ABLA), que, em sua maioria, atuam regionalmente. A consolidação de mercado pelos a atratividade desse setor e com grandes companhias internacionais
No Rent a Car, tivemos um evento com resultado ambíguo: a Copa do MundoIsso porque houve incremento no tráfego aéreo ao longo dos meses de junho e julho, crescendo o número de diárias para viagensrazão deste mesmo evento esportivo, o mercado de aluguéis negócios viu o total de locações caírem nesse períodoimportante de se mencionar refere-se ao valor das diárias. pesquisa do 1°Sem/14 da Associação Brasileira de Agências de Viagens Corporativas (ABRACORP), o número de diárias nacionaissobre o mesmo período de 2013, no entanto, o valor total d0,8% na mesma base de comparação. Ou seja, os competidorestarifas para conquistar market share (apresentado no primeiro
No segmento de terceirização de frotas esse acirrado ambiente faz presente desde meados de 2013. Bastante correlacionado com a atividade econômica interna, em momento de fraca expansãocrescimento da frota corporativa não se sobressai. Por isso, a postura das maiores companhias desse mercado tem sido conservadora, optando por não entrar na “guerra de preços”, mas sim elevar a taxa de utilização implantada para trazer maior rentabilidade às operações.detalhados no segundo gráfico ao lado. Desta forma, vislumbrum tímido crescimento em novas contratações, se estendendo para 2015. Cabe ilustrar que a participação nesse mercado está dividida entre Localiza (11,5%), Locamerica (10,5%), Unidas (7,0%), Ouro Verde (6%)empresas (65%), conforme informações da ABLA.
Apesar do contexto econômico adverso, o mercado de resultando num maior spread entre novos versus usadosmenor confiança dos consumidores para adquirir automóveis
Em suma, o setor permanecerá pressionado pela elevada concorrência e por conta da frágil atividade favorecer certos mercados, como exemplo as campanhas eleitorais recomendamos somente ao investidor com foco no médio prazo
Comparativos do Setor
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103,4
100,6
14,419,2
Aluguel de Veículos / Frota Localiza
P/L 2014 P
3,0
5,0
Aluguel de Veículos / Frota Localiza
Cot./VPA
6,99,3
Aluguel de Veículos / Frota Localiza
EV/EBITA 2014 (P)
é composto por cerca de duas mil empresas, segundo levantamento da Associação , que, em sua maioria, atuam regionalmente. A consolidação de mercado pelos players de escala nacional ainda é incipiente
grandes companhias internacionais operando por aqui. Essa pulverização intensifica a concorrência
resultado ambíguo: a Copa do Mundo. Isso porque houve incremento no tráfego aéreo ao longo dos meses de junho
o número de diárias para viagens de lazer. Porém, em o mercado de aluguéis para viagens de
nesse período. Outra questão se ao valor das diárias. De acordo com a
14 da Associação Brasileira de Agências de Viagens nacionais aumentou 19,0%
sobre o mesmo período de 2013, no entanto, o valor total de vendas caiu comparação. Ou seja, os competidores baixaram as
primeiro gráfico ao lado).
No segmento de terceirização de frotas esse acirrado ambiente competitivo se Bastante correlacionado com a atividade
econômica interna, em momento de fraca expansão, como o atual, o Por isso, a postura das
ercado tem sido conservadora, optando por não entrar na “guerra de preços”, mas sim elevar a taxa de utilização da frota implantada para trazer maior rentabilidade às operações. Esses dados estão
Desta forma, vislumbramos neste ano um tímido crescimento em novas contratações, se estendendo para 2015.
está dividida entre Localiza , Ouro Verde (6%) e as demais
ercado de carros usados segue impulsionado, principalmente, pelo aumento nos preços dos carros novosusados. Contudo, consideramos que as restrições ao crédito para financiamento de veículos assim como a
menor confiança dos consumidores para adquirir automóveis nesse momento deverão conter o crescimento nas vendas de usados
a elevada concorrência e por conta da frágil atividade doméstica. Contudo, cas campanhas eleitorais em curso devem beneficiar o segmento de Rent a Car
com foco no médio prazo se posicionar no setor.
Fonte: Economatica, Projeções Análise Coinvalores
19,5%
9,2%
4,6%2,2%
10,7%
Rent a Car: Market Share em Diárias Nacionais
30,3 23,7
92,6% 97,6%
Localiza Locamerica
Em m
ilhar
es
Terceirização de Frotas: Frota Média Operacional
Taxa de Utilização
Fonte: ABRACORP
1
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19,2
9,5
Localiza Locamerica
P/L 2014 P
5,0
1,0
Localiza Locamerica
Cot./VPA
9,3
4,6
Localiza Locamerica
EV/EBITA 2014 (P)
18 de Setembro de 2014
Associação Brasileira das Locadoras de de escala nacional ainda é incipiente, mesmo com
concorrência via prática de preços.
aumento nos preços dos carros novos, as restrições ao crédito para financiamento de veículos assim como a
as vendas de usados até o fim deste ano.
ontudo, catalisadores pontuais poderão Rent a Car. Em vista desse panorama,
Projeções Análise Coinvalores e Média de Mercado.
53,8%
: Market Share em Diárias Nacionais
Localiza
Hertz
Unidas
Movida (JSL)
Avis
Outras
19,6 17,8
97,9% 100,0%
Ouro Verde Unidas
Terceirização de Frotas: Frota Média Operacional
Taxa de Utilização
ABRACORP e Empresas. Dados referentes à Junho/14.
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Locamerica ON
Preço Alvo R$ 6,30 Up Side / 34,3%
LCAM3 / R$ 4,69 em 17/Set/14
Breve Descritivo A atividade principal da Locamerica é a terceirização de frotas corporativas,
mantendo-se fora da modalidade Rent a Car, cuja periodicidade se dá por
diárias e não por contratos longos que, no caso da companhia, são de 12 a 60
meses. Como atividade acessória, após o encerramento da vida útil econômica
dos veículos, a companhia os vende no atacado para revendedore
aos consumidores finais em suas lojas próprias, permitindo a constante
renovação da frota operacional distribuída pelos 12 estados brasileiros onde
atua.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 540,9 587,8 629,1
EBITDA 162,9 182,4 202,5
Lucro Líquido 16,2 31,8 31,9
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 1,0 0,9
EV/EBITDA 3,7 4,6
Preço/Lucro 18,7 9,6
Dividend Yield -x- 2,6% 2,8%
Pay Out -x- 25,3% 26,4%
Dívida Líquida (R$ MM) 502,7 539,8 589,8
% de Curto Prazo 5,2% 0,8% 27,8%
Part. De Capital de 3ºs 75,2% 75,5% 75,9%
ROE (%) 5,3% 9,8% 9,3%
Margem EBITDA 30,1% 31,0% 32,2%
Margem Líquida 3,0% 5,4% 5,1%
Conclusão
O mercado de terceirização de frotas continua sendo fragilizado pela concorrência entre os
competidores. Apesar disto, a perspectiva para as operações da Locamerica é de melhora ao longo deste
ano e, sobretudo, em 2015. A companhia emitiu a 9°
milhões, fortalecendo sua posição de caixa em função do plano de investimentos para os próximos anos.
Avaliamos que os ativos LCAM3 estão bastante descontados em bolsa e, portanto, recomendamos
compra aos investidores. Vale lembrar que desde Junho está em vigor o primeiro programa de recompra
de ações onde poderão ser adquiridas até 10% do total de ações em circulação no mercado até 13 de
Junho de 2015.
Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato
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A atividade principal da Locamerica é a terceirização de frotas corporativas,
Rent a Car, cuja periodicidade se dá por
diárias e não por contratos longos que, no caso da companhia, são de 12 a 60
meses. Como atividade acessória, após o encerramento da vida útil econômica
dos veículos, a companhia os vende no atacado para revendedores e também
aos consumidores finais em suas lojas próprias, permitindo a constante
renovação da frota operacional distribuída pelos 12 estados brasileiros onde
2015e 2016e 2017e 2018e
629,1 681,8 738,3 803,5
202,5 228,4 256,9 290,6
31,9 32,3 50,8 65,7
2015e 2016e 2017e 2018e
0,9 0,8 0,8 0,7
4,4 4,1 3,8 3,4
9,5 9,4 6,0 4,6
2,8% 2,8% 4,4% 5,7%
26,4% 26,6% 26,5% 26,2%
589,8 640,8 669,2 682,2
27,8% 17,4% 18,8% 24,8%
75,9% 76,0% 75,0% 73,2%
9,3% 9,0% 12,8% 14,7%
32,2% 33,5% 34,8% 36,2%
5,1% 4,7% 6,9% 8,2%
O mercado de terceirização de frotas continua sendo fragilizado pela concorrência entre os
competidores. Apesar disto, a perspectiva para as operações da Locamerica é de melhora ao longo deste
ano e, sobretudo, em 2015. A companhia emitiu a 9° série de debêntures no valor total de R$ 230
milhões, fortalecendo sua posição de caixa em função do plano de investimentos para os próximos anos.
Avaliamos que os ativos LCAM3 estão bastante descontados em bolsa e, portanto, recomendamos
tidores. Vale lembrar que desde Junho está em vigor o primeiro programa de recompra
de ações onde poderão ser adquiridas até 10% do total de ações em circulação no mercado até 13 de
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
Luis Fernando Memória Porto
Sergio Augusto Guerra de Resende
BV Empreendimentos e Participações S.A.
Dvg1 Fundo de Investimento em Ações
Outros
LCAM3 x IBOVESPA
2
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14/Jul/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
23,5% -x- 23,5%
23,5% -x- 23,5%
6,2% -x- 6,2%
5,0% -x- 5,0%
41,8% -x- 41,8%
Histórico
x IBOVESPA – na base 100
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EQUIPE COINVALORES
>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos anderson.santos@coinvalores.com.brAntonio Cláudio Bonagura bonagura@coinvalores.com.brCarlos Alberto de Oliveira Ribeiro cribeiro@coinvalores.com.brGênesis Rodrigues genesis@coinvalores.com.brJoão Domingos Inaimo joaodomingos@coinvalores.com.brJoão Pinto Braga Filho zito@coinvalores.com.brJoão Paulo de Souza Angeli Dias joaopaulo@coinvalores.com.brJosé Antonio Penna penna@coinvalores.com.brLeonardo Antonio Sampaio Campos lcampos@coinvalores.com.brLuiz Carlos Camasmie Gabriel lalo@coinvalores.com.brMario Ruy de Barros mario.ruy@coinvalores.com.brWilliam Celso Scarparo william@coinvalores.com.br >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade wagner.andrade@coinvalores.com.brMarcelo Milani marcelo.milani@coinvalores.com.br >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles fernandostelles@coinvalores.com.brFrancisco Candido de Almeida Leite franciscoleite@coinvalores.com.brHenrique Freihofer Molinari molinari@coinvalores.com.brJosé Ataliba Ferraz Sampaio coin@coinvalores.com.brPaulino Botelho de Abreu Sampaio paulino@coinvalores.com.br >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340
>> Rio de Janeiro
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IMPORTANTE
Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pe
supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca
Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posiç
que as avaliam.
Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de
para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à
confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas
presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer com
contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex
analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recome
Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta
De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM
geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das
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BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
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>> Atendimento Home Broker tel: 11 3035-4162 Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva
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>> Fundos Imobiliários tel: 11 3035-4163 Maria de Fátima Carvalheiro Russo
>> Mesa de BM&F tel: 11 3035-4161 Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley
>>Mesa de Renda Fixa tel: 11 3035-4155 Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Antenor Ramos Leão Luiz Carlos Brandão
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e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se que os
ões detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas
que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação
(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes
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EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE
>> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
>> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato
Setores acompanhados: Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI) Agrícola – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo – Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas – Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados – Sandra Peres (CNPI) Call Center – Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI)
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Cosentino
Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
Felipe Martins Silveira (CNPI)
Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Material de Construção – Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPCosentino Liberato. Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI) Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center – Sandra Peres (CNPI) Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios – Sandra Peres (CNPI) Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)
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3094-7873 r. 442
3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444
3094-7873 r. 574
Felipe Martins Silveira (CNPI)
Sandra Peres (CNPI)
Felipe Martins Silveira (CNPI)
Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel
Sandra Peres (CNPI)
Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel
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Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
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Sandra Peres (CNPI)
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